2019中级财管第二章--财务管理基础

1、精选优质文档-倾情为你奉上第5讲-货币时间价值的含义、终值和现值的计算（1） 第二章  财务管理基础 本章考情分析 本章属于次重点章。本章主要讲述了货币时间价值的概念及计算、风险与收益的衡量和成本按性态的分类三方面内容。本章和其他章节的联系较为紧密。本章近3年平均分值为8.5分，题型可以出客观题，也可以出计算分析题。计算分析题的出题点主要关注货币时间价值的计算；单项资产收益率、收益率的标准差和标准差率的计算；证券资产组合的预期收益率、组合收益率的方差的计算；系数的含义以及资本资产定价模型的计算和运用。本章考点精讲及经典题解【考点一】货币时间价值的含义（了

2、解）考点精讲货币时间价值，是指在没有风险和没有通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。用相对数表示的货币时间价值也称为纯粹利率（简称“纯利率”）。纯利率是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。没有通货膨胀时，短期国债的利率可以视为纯利率。【手写板】【考点二】终值和现值的计算（掌握）考点精讲（一）基本计算公式【手写板】【手写板】重点：P=F/（1+i）n=F×（1+i）-n=F×（P/F，i，n）应用：【手写板】总产出的现值=25×（P/F，10%，1）+25×（P/F，10%，2）+25×

3、（P/F，10%，3）+25×（P/F，10%，4）+25×（P/F，10%，5）【手写板】=A×（1+i）-1+A×（1+i）-2+A×（1+i）-3+ A×（1+i）-n=A×=A×总产出现值=25×（P/A，10%，5）第6讲-终值和现值的计算（2） 【手写板】预付年金现值P预=A+A（1+i）-1+A（1+i）-2+A（1+i）-(n-1)=（1+i）A（1+i）-1+A（1+i）-2+A（1+i）-n=（1+i）×P普=（1+i）×A×（P/A，i，n）=

4、 A×（1+i）×（P/A，i，n）【手写板】递延年金现值方法1：A×（P/A，i，n-3）×（P/F，i，3） 方法2：A×（P/A，i，n）-A×（P/A，i，3）= A×（P/A，i，n）-（P/A，i，3）【手写板】永续年金现值lim（n）A×1-（1+i）-n/i =A/i【教材例题2-7】DL公司2017年12月10日欲购置一批电脑，销售方提出三种付款方案，具体如下：方案1：2017年12月10日付款10万，从2019年开始，每年12月10日付款28万元，连续支付5次；方案2：2017年12月

5、10日付款5万，从2018年开始，每年12月10日付款25万元，连续支付6次；方案3：2017年12月10日付款10万元，从2018年开始，6月10 日和12月10日付款，每次支付15万元，连续支付8次。假设DL公司的投资收益率为10%，DL公司应该选择哪个方案？【手写板】方案1：总现值=10+28×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）=10+28×（P/A，10%，6）-（P/F，10%，1）=106.49（万元）方案2：总现值=5+25×（P/A，10%，6）=113.88（万元）方案3：总现值=10+15×（P/A，5%，8）=

6、106.95（万元）【手写板】年金终值F普=A×（F/A，i，n）F预=（1+i）×F普=A×（1+i）×（F/A，i，n）F递延：与递延期无关永续年金无终值讨论：P普=A×（P/A，i，n）逆运算：年资本回收额A=P普/（P/A，i，n）F普=A×（F/A，i，n）逆运算：年偿债基金A=F普/（F/A，i，n）项目公式系数符号系数名称年偿债基金A=F×i/（1+i）n-1i/（1+i）n-1=（A/F,i,n）普通年金现值P=A×1-（1+i）-n/i1-（1+i）-n/i=（P/A,i,n）普通年金现值系数年资

7、本回收额A=P×i/1-（1+i）-ni/1-（1+i）-n=（A/P,i,n） 预付年金与普通年金的联系预付年金现值=（1+i）×普通年金的现值预付年金终值=（1+i）×普通年金的终值预付年金现值系数=（1+i）×普通年金的现值系数预付年金终值系数=（1+i）×普通年金的终值系数 递延年金的现值计算递延年金现值=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）=A×（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）m：递延期 &#

8、160;    n：年金期互为倒数关系的系数复利终值系数与复利现值系数经典题解【例题·判断题】公司年初借入资本100万元，第3年年末一次性偿还连本带息130万元，则这笔借款的实际年利率小于10%。（    ）（2016年）【答案】【解析】公司年初借入资本100万元，第3年年末一次性偿还连本带息130万元。如果不考虑货币时间价值，其年利率=（130-100）÷3/100=10%，但如果考虑货币时间价值，其第3年年末一次性偿还连本带息130万元的现值减少，则这笔借款的实际年利率小于10%。【例题·多选题】某公

9、司向银行借入一笔款项，年利率为10%，分6次还清，从第5年至第10年每年末偿还本息5000元。下列计算该笔借款现值的算式中，正确的有（    ）。（2015年）A.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）B.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，4）C.5000×（P/A，10%，9）-（P/A，10%，3）D.5000×（P/A，10%，10）-（P/A，10%，4）【答案】BD【解析】递延年金现值的计算：方法一：PA=A×（P/A，i，n）×（P/F，

10、i，m）方法二：PA=A×（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）方法三：PA=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）式中，m为递延期，n为连续收支期数。本题递延期为4年，连续收支期数为6年。所以，选项B、D正确。【例题·单选题】已知（P/A，8%，5）=3.9927，（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（    ）。A.2.9927B.4.2064C.4.9927D.6.2064【答案】C【解析】预付年金现值系数通过查普通年金现值系数表

11、得到，查表时期数减1、系数加1，即6年期、折现率为8%的预付年金现值系数=（P/A，8%，6-1）+1=3.9927+1=4.9927。或：预付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（1+折现率），即6年期、折现率为8%的预付年金现值系数=（P/A，8%，6）×（1+8%）=4.6229×（1+8%）=4.9927。【例题·单选题】某公司拟于5年后一次还清所欠债务元，假定银行利息率为10%，5年期、折现率为10%的普通年金终值系数为6.1051，普通年金现值系数为3.7908，则应从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为（    ）元。

12、A.16379.75B.26379.66C.D.【答案】A 【解析】计算年偿债基金，即普通年金终值的逆运算。本题已知普通年金终值和普通年金终值系数，然后计算普通年金（即年偿债基金）。偿债基金=/6.1051=16379.75（元）。【例题·单选题】在下列各项中，无法计算出确切结果的是（    ）。A.普通年金终值B.预付年金终值C.递延年金终值D.永续年金终值【答案】D 【解析】永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值。【例题·多选题】递延年金的特点有（    ）。A.最初若干期没有收付款项B.最后若干期没有

13、收付款项C.其终值计算与普通年金相同D.其现值计算与普通年金相同【答案】AC【解析】根据递延年金的定义可知。【例题·多选题】在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（    ）。A.年偿债基金B.预付年金终值C.永续年金现值D.永续年金终值【答案】AB【解析】年偿债基金=普通年金终值×偿债基金系数=普通年金终值/年金终值系数，所以，选项A正确；预付年金终值=普通年金终值×（1+i）=年金×普通年金终值系数×（1+i），所以，选项B正确；永续年金现值=年金/i，所以，选项C的计算与普通年

14、金终值系数无关；永续年金不存在终值。【例题·判断题】在有关货币时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系。（    ）【答案】× 【解析】普通年金现值和年资本回收额的计算是互为逆运算；普通年金终值和年偿债基金的计算是互为逆运算。【例题·判断题】随着利率的提高，未来某一款项的现值将逐渐增加。（    ）【答案】×【解析】已知终值求现值，即P=F/(1+i)n，n不变的情况下，利率越高，现值越小。第7讲-利率的计算 【考点三】利率的计算（熟练掌握）考点精讲（一）

15、利用内插法计算利率内插法的口诀可以概括为：利率差之比等于系数差之比。例如：现在存款10000元，期限5年，银行存款利率为多高，到期才能得到15000元。该题属于普通复利问题：15000=10000×（FP，i，5），复利终值系数（FP，i，5）=1.5。查复利终值系数表不能查到1.5对应的利率，则有：8%                    1.4693i   &#

16、160;                    1.59%                    1.5386（i-8%）/(9%-8%)=(1.5-1.4693)/(1.5386-1.4693)求得：i=8.44%。&

17、#160;（二）名义利率与实际利率的换算1.一年多次计息时的名义利率与实际利率实际利率=（1+名义利率/年内复利次数）年内复利次数-1例：存入10000元，存款年利率为4%，一年计息2次，每6个月计息一次，存入5年。解：F=10000×（1+2%）10=10000×（1+i）5i=（1+2%）2-1=（1+4%/2）2-1=（1+r/m）m-1经典题解【例题·单选题】公司投资于某项长期基金，本金为5000万元，每季度可获取现金收益50万元，则其年收益率为（    ）。（2018年第套）A.2.01%B.1.00%C.4.00%D.4.

18、06%【答案】D【解析】季度收益率=50/5000=1%，年收益率=（1+1%）4-1=4.06%。【例题·单选题】某企业向金融机构借款，年名义利率为8%，按季度付息，则年实际利率为（    ）。（2017年第套）A.9.60%B.8.32%C.8.00%D.8.24%【答案】D【解析】年实际利率=（1+8%/4）4-1=8.24%。选项D正确。【例题·单选题】某公司向银行借款1000万元，年利率为4%，按季度付息，期限为1年，则该借款的实际年利率为（    ）。（2015年）A.2.01%B.4.00%C.4.0

19、4%D.4.06%【答案】D【解析】实际年利率=（1+r/m）m-1=（1+4%/4）4-1=4.06%。【例题·单选题】某企业于年初存入5万元，在年利率为12%，期限为5年，每半年付息一次的情况下，其实际利率为（    ）。A.24%B.12.36%C.6%D.12.25%【答案】B【解析】实际利率=（1+12%÷2）2 -1=12.36%。2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率名义利率，是央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率，即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。

20、实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。分析：2019年比2018年销售量增长10%，假设无通货膨胀；2019年比2018年销售量增长10%，假设通货膨胀率为5%。名义增长率（销售收入增长率）=（1+5%）×（1+10% ）-1因为名义增长率=（1+通胀率）×（1+实际增长率）-1所以实际增长率=（1+名义增长率）/（1+通胀率）-1名义利率与实际利率之间的关系为：1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率），所以，实际利率的计算公式为：r实际=（1+ r名义）/（1+通货膨胀率）-1r名义=2.35%，通胀率=3%【例题·单选

21、题】已知银行存款利率为3%，通货膨胀率为1%，则实际利率为（    ）。（2018年第套）A.1.98%B.3%C.2.97%D.2%【答案】A【解析】实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+3%）/（1+1%）-1=1.98%。【例题·单选题】甲公司投资一项证券资产，每年年末都能按照6%的名义利率获取相应的现金收益。假设通货膨胀率为2%，则该证券资产的实际利率为（    ）。（2016年）A.3.88% B.3.92%C.4.00% D.5.88%【答案】B【解析】实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨

22、胀率）-1=（1+6%）/（1+2%）-1=3.92%。所以选项B正确。【例题·判断题】当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。（    ）【答案】【解析】实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1。当通货膨胀率大于名义利率时，（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）将小于1，导致实际利率为负值。【例题·单选题】甲投资方案投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为11.3%，则该方案的实际折现率为（    ）。A.4%B.5.8%C.6%D.5.5%【答案】C【解析】实际折现率=（1+11.3%）/（1+

23、5%）-1=6%。【例题·计算题】甲公司于2018年1月1日购置一条生产线，有四种付款方案可供选择。方案一：2020年初支付100万元。方案二：2018年至2020年每年初支付30万元。方案三：2019年至2022年每年初支付24万元。方案四：2020年至2024年每年初支付21万元。公司选定的折现率为10%。部分货币时间价值系数表期数（n）123456（P/F，10%，n）0.90910.82640.75130.68300.62090.5645（P/A，10%，n）0.90911.73552.48693.16993.79084.3553 要求：（1）计算方案一的现值。（2

24、）计算方案二的现值。（3）计算方案三的现值。（4）计算方案四的现值。（5）判断甲公司应选择哪种付款方案。（2018年第套）【答案】（1）方案一的现值=100×（P/F，10%，2）=100×0.8264=82.64（万元）（2）方案二的现值=30×（P/A，10%，3）×（1+10%）=30×2.4869×（1+10%）=82.07（万元）（3）方案三的现值=24×（P/A，10%，4）=24×3.1699=76.08（万元）（4）方案四的现值=21×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1

25、）=21×3.7908×0.9091=72.37（万元）（5）因为方案四的现值最小，所以甲公司应选择方案四的付款方案。第8讲-资产收益率、资产的风险及其衡量 【考点四】资产收益率（掌握）考点精讲1.实际收益率实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。2.预期收益率预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。最常用到的预期收益率的计算公式如下：预期收益率E（R）=Pi×Ri式

26、中，E（R）为预期收益率；Pi表示情况i出现的概率；Ri表示情况i出现时的收益率。 RiPi繁荣30%60%正常12%30%疲软5%10%=22.1%3.必要收益率必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率由两部分构成：（1）无风险收益率无风险收益率也称无风险利率，它是指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（货币的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。一般用国债的利率表示无风险利率，该国债应该与所分析的资产的现金流量有相同的期限。一般情况下，为了方便起见，通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。（2）风险收益率风险收益率是指

27、某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益率。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。必要收益率=无风险收益率风险收益率=纯粹利率（资金的时间价值）+通货膨胀补偿率+风险收益率经典题解【例题单选题】已知纯粹利率为3%，通货膨胀补偿率为2%，投资某证券要求的风险收益率为6%，则该证券的必要收益率为（    ）。（2018年第套）A.5%B.11%C.7%D.9%【答案】B【解析】无风险收益率=纯粹利率+通货膨胀补偿率=3%+2%=5%，必要

28、收益率=无风险收益率+风险收益率=5%+6%=11%。【例题判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（    ）（2015年）【答案】× 【解析】必要报酬率与投资者认识到的风险有关，人们对资产的安全性有不同的看法。如果某公司陷入财务困难的可能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大，那么投资于该公司股票将会要求一个较高的收益率，所以该股票的必要收益率就会较高。反之，如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较低。【考点五】资产的风险及其衡量（熟练掌握）考

29、点精讲资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度，是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。衡量离散程度的指标主要有收益率的方差、标准离差和标准离差率等。(一)风险的衡量名称含义计算公式适用范围期望值期望值是指在不确定的前提下（即意味着属于风险型决策），按照估计的各种可能水平及其发生概率计算的加权平均数 【手写板】如前例30%60%12%30%5%10%=22.1%方差=2×标准差=名称含义计算公式使用范围方差方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一

30、个数值方差是以绝对数来衡量某资产的全部风险，在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；相反，方差越小，风险越小。方差的局限性在于它是一个绝对数，只适用于相同期望值决策方案风险程度的比较标准离差（均方差）标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度的一个数值标准离差是方差的算术平方根。所以，二者的特点均相同标准离差率标准离差率是标准离差与期望值 之比×100%标准离差率是以相对数来衡量某资产的全部风险，一般情况下，标准离差率越大，风险越大；相反，标准离差率越小，风险越小。标准离差率指标的适用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。同样，期望值相同时也可以适用【

31、提示】风险及其衡量是本章的重要考核点。分值和考核频率较高的可能是期望值、标准离差和标准离差率的计算及其应用。经典题解【例题单选题】某项目的期望投资收益率为14%，风险收益率为9%，收益率的标准差为2%，则该项目收益率的标准差率为（    ）。 （2018年第套）A.0.29%B.22.22%C.14.29%D.0.44%【答案】C【解析】标准差率=标准差/期望收益率=2%/14%=14.29%。【例题判断题】标准差率可用于收益率期望值不同的情况下的风险比较，标准差率越大，表明风险越大。（    ）（2018年第套）【答案】【解析】方差

32、和标准差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准差率这一相对数值。在期望值不同的情况下，标准差率越大，风险越大；反之，标准差率越小，风险越小。【例题多选题】下列指标中，能够反映资产风险的有（    ）。（2016年）A标准离差率B标准差C期望值D方差【答案】ABD【解析】期望值本身不能衡量风险，选项C错误。【例题单选题】现有两个投资项目甲和乙，已知甲、乙方案的期望值分别为20%、28%，标准离差分别为40%、55%。那么（    ）。A.甲项目的风险程度

33、大于乙项目的风险程度B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D.不能确定【答案】A【解析】标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差率适用于期望值相同或不同的情况，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。甲项目的标准离差率（40%/20%=2）大于乙项目的标准离差率（55%/28%=1.96），所以选项A正确。风险矩阵风险矩阵，是指按照风险发生的可能性和风险发生后果的严重程度，将风险绘制在矩阵图中，展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法。风险矩阵适用于表示企业各类风险重要性等级，也适用于各类风险的分

34、析评价和沟通报告。【手写板】企业应用风险矩阵工具方法，一般按照绘制风险矩阵坐标图（包括确定风险矩阵的横纵坐标、制定风险重要性等级标准、分析与评价各项风险、在风险矩阵中描绘出风险点），沟通报告风险信息和持续修订风险矩阵图等程序进行。风险矩阵坐标，是以风险后果严重程度为纵坐标、以风险发生可能性为横坐标的矩阵坐标图。企业可根据风险管理精度的需要，确定定性、半定量或定量指标来描述风险后果严重程度和风险发生可能性。风险后果严重程度的纵坐标等级可定性描述为“极轻微”“轻微”“普通”“严重”“非常严重”等(也可采用1、2、3、4、5等M个半定量分值)，风险发生可能性的横坐标等级可定性描述为“几乎不会”“不太

35、可能”“可能”“很可能”“几乎肯定”等(也可采用1、2、3、4、5等N个半定量分值)，从而形成M×N个方格区域的风险矩阵图，也可以根据需要通过定量指标更精确地描述风险后果严重程度和风险发生可能性。风险矩阵的主要优点：为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具。风险矩阵的主要缺点：一是需要对风险重要性等级标准、风险发生可能性、后果严重程度等做出主观判断，可能影响使用的准确性；二是应用风险矩阵所确定的风险重要性等级是通过相互比较确定的，因而无法将列示的个别风险重要性等级通过数学运算得到总体风险的重要性等级。【例题单选题】在风险矩阵中，风险后果严重程度是影响风险评级的一个重要参数，另一

36、个影响风险评级的重要参数是（    ）A.应对风险措施的成本B.风险发生的可能性C.企业对风险的偏好D.企业对风险的承受能力【答案】B【解析】风险矩阵坐标，是以风险后果严重程度为纵坐标、以风险发生可能性为横坐标的矩阵坐标图。【例题多选题】下列各项中，属于风险矩阵特点的有（    ）。A.为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具B.需要对风险发生可能性做出主观判断，可能影响使用的准确性C.可以将列示的个别风险重要性等级通过数学运算得到总体风险的重要性等级D.无法将列示的个别风险重要性等级通过数学运算得到总体风险的重要性等级【答案】

37、ABD【解析】风险矩阵的主要优点：为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具。风险矩阵的主要缺点：一是需要对风险重要性等级标准、风险发生可能性、后果严重程度等做出主观判断，可能影响使用的准确性；二是应用风险矩阵所确定的风险重要性等级是通过相互比较确定的，因而无法将列示的个别风险重要性等级通过数学运算得到总体风险的重要性等级。风险管理原则1.融合性原则。企业风险管理应与企业的战略设定、经营管理与业务流程相结合。2.全面性原则。企业风险管理应覆盖企业所有的风险类型、业务流程、操作环节和管理层级与环节。3.重要性原则。企业应对风险进行评价，确定需要进行重点管理的风险，并有针对性地实施重点风险监测

38、，及时识别、应对。4.平衡性原则。企业应权衡风险与回报、成本与收益之间的关系。（一）风险对策风险对策方式含义方法阐释规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该资产，以规避风险规避风险的方式有：（1）拒绝与不守信用的厂商业务往来；（2）放弃可能明显导致亏损的项目；（3）新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制减少风险减少风险是指：一方面控制风险因素，减少风险的发生；另一方面控制风险发生的频率和降低风险损害程度减少风险的方式有：（1）进行准确的预测；（2）对决策进行多方案优选和替代；（3）与政府及时沟通获取政策信息；（4）在发展新产品前，充分进行市场调研；（5

39、）分散投资等转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险减少风险的方式有：（1）向专业性保险公司投保；（2）采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等实现风险共担；（3）通过技术转让，特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种方式风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等经典题解【例题单选题】某公司购买一批贵金属材料，为避免资产被盗而造成的损失，向财产保险公司进行了投保，则该公司采取的风险对策是（

40、60;   ）。（2018年第套）A.规避风险B.接受风险C.转移风险D.减少风险【答案】C【解析】向保险公司进行投保，属于转移风险。【例题单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（    ）。A.业务外包B.多元化投资C.放弃亏损项目D.计提资产减值准备【答案】A【解析】选项A属于转移风险的措施；选项B属于减少风险的措施；选项C属于规避风险的措施；选项D属于接受风险中的风险自保措施。【例题判断题】采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险属于规避风险的对策（    ）。【答案】×【解析】

41、采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险属于减少风险的对策。第9讲-证券资产组合的风险与收益 【考点六】证券资产组合的风险与收益（掌握） 考点精讲（一）两项资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。组合方式及相关概念投资组合的期望收益率投资组合的风险两种证券E（）=不论投资组合中两只证券之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各只证券的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变，即投资组合的期望收益率与其相关系数无关=+2×在其他条件不变时，如果两只股票收益率的相关系数越小，

42、组合的方差就越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的风险的效果就越大。即投资组合的风险与其相关系数正相关相关系数相关系数反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态。相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，1代表完全正相关，0则表示不相关两种证券组合的讨论投资组合的方差=+2×（1）当=1，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则有：=，即达到最大。投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数，即当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样

43、的资产组合不能降低任何风险。（2）当=-1，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反，则有：=，即达到最小，甚至可能是零。即当两项资产的收益率完全负相关时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除（但限于非系统性风险）。（3）当1，即不完全正相关时：。由此可见，只要两种证券的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准离差就小于各证券报酬率标准离差的加权平均数，通常：0总结在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险；不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险 经典题解【例题·单选题】若两项证券资产收益

44、率的相关系数为0.5，则下列说法正确的是（    ）。（2018年第套）A.两项资产的收益率之间不存在相关性B.无法判断两项资产的收益率是否存在相关性C.两项资产的组合可以分散一部分非系统性风险D.两项资产的组合可以分散一部分系统性风险【答案】C【解析】相关系数为0.5时，表明两项证券资产收益率正相关，所以选项A、B错误。当相关系数小于1时，证券资产的组合就可以分散非系统风险，而系统风险不能通过资产组合而消除，所以选项C正确、选项D错误。【例题·多选题】下列关于证券投资组合的表述中，正确的有（    ）。（2017年第套）A

45、.两种证券的收益率完全正相关时可以消除风险B.投资组合收益率为组合中各单项资产收益率的加权平均数C.投资组合风险是各单项资产风险的加权平均数D.投资组合能够分散掉的是非系统风险【答案】BD【解析】当两种证券的收益率完全正相关时，不能分散任何风险。选项A错误；证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，选项B正确；当两种证券的收益率之间的相关系数小于1时，证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险的加权平均值，选项C错误；投资组合可以分散非系统风险，但不能分散系统性风险。选项D正确。【例题·判断题】根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项证券资

46、产的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（    ）（2014年）【答案】【解析】当两项资产的收益率完全正相关，非系统风险不能被分散；而系统风险是不能通过投资组合分散的。所以，该证券组合不能够分散风险。【例题·单选题】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（    ）。A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵销风险D.风险等于两只股票风险之和【答案】A【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则这两只股票收益率的相关系数为1，即

47、完全正相关；完全正相关的两只股票所构成的投资组合不能降低任何风险，包括系统性风险和非系统性风险。【例题·单选题】A、B两个投资项目收益率的标准差分别是8%和12%，投资比例均为50%，两个投资项目收益率的相关系数为1，则由A、B两个投资项目构成的投资组合的标准差为（    ）。A.12%B.11%C.9.5%D.10%【答案】D【解析】在相关系数为1，而且等比例投资的前提下，两个投资项目构成的投资组合的标准差恰好等于两个投资项目标准差的算术平均数。所以，A、B两个投资项目构成的投资组合的标准差=（8%+12%）/2=10%。【例题·判断题】证券

48、组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（    ）【答案】×【解析】在两只证券所构成的投资组合中，当证券收益率之间的相关系数为1时，组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数；如果证券收益率之间的相关系数小于1，那么证券组合的风险就小于组合中各个证券风险的加权平均数。【例题·计算题】资产组合M的期望收益率为18%，标准差为27.9%，资产组合N的期望收益率为13%，标准差率为1.2，投资者张某和赵某决定将其个人资产投资于资产组合M和N中，张某期望的最低收益率为16%，赵某投资于资产组合M和N的资金比例分别为30%和70%。要求

49、：（1）计算资产组合M的标准差率；（2）判断资产组合M和N哪个风险更大？（3）为实现期望的收益率，张某应在资产组合M上投资的最低比例是多少？（4）判断投资者张某和赵某谁更厌恶风险，并说明理由。（2017年第套）【答案】（1）资产组合M的标准差率=27.9%/18%=1.55。（2）资产组合N的标准差率为1.2，小于资产组合M的标准差率1.55，故资产组合M的风险更大。（3）设张某应在资产组合M上投资的最低比例是X，则：18%X+13%×（1-X）=16%，求得：X=60%，为实现期望的收益率，张某应在资产组合M上投资的最低比例是60%。（4）张某在资产组合M（高风险）上投资的最低比例

50、是60%，而在资产组合N（低风险）上投资的最高比例是40%；而赵某投资于资产组合M（高风险）和N（低风险）的资金比例分别为30%和70%。由于赵某投资于资产组合M（高风险）的比例低于张某投资于资产组合M（高风险）的比例，所以赵某更厌恶风险。【例题·计算题】已知A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率为10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04，投资比重为20%；A证券收益率与B证券收益率的相关系数为0.2。要求：（1）计算下列指标：该证券投资组合的预期收益率；A证券的标准差；B证券的标准差；该证券投资组合的标准差。（2）当A证券

51、与B证券的相关系数为0.5时，投资组合的标准差为12.11%，结合（1）的计算结果回答以下问题：相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响？相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响？【答案】（1）计算相关指标：证券投资组合的预期收益率=10%×80%+18%×20%=11.6%A证券的标准差=(0.0144)1/2=12%B证券的标准差=(0.04)1/2=20%证券投资组合的标准差=（80%×12%）2+（20%×20%）2+2×80%×12%×0.2×20%×20%1/2=11.11%（2）根据投

52、资组合预期收益率的计算可知，不论投资组合中两种证券之间的相关系数如何，只要投资比例不变、各证券的预期收益率不变，则该投资组合的预期收益率就不变，即投资组合的预期收益率与其相关系数无关。根据投资组合标准差的计算公式可知，在其他条件不变时，如果两只股票收益率的相关系数越小，组合的标准差就越小，表明组合后的风险就越低，即组合中分散掉的风险就越大，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。即投资组合的风险与其相关系数正相关。（二）风险类别项目内容含义要点阐释风险类别非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险它只影响一个或少数公司,不会对整个市场产生太大影响。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有

53、的,因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过资产组合分散掉，因此也称“可分散风险”系统风险系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等 【提示】在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在证券资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。经验数据表明，组合中不同行业的资

54、产个数达到20个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只会增加管理成本。另外不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。 经典题解【例题·多选题】下列风险中，属于非系统风险的有（    ）。A.经营风险B.利率风险C.政治风险D.财务风险【答案】AD【解析】非系统风险,是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。包括经营风险和财务风险。系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。选项B、C属于系统风险。【例题&

55、#183;多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（    ）。（2014年）A.研发失败风险B.生产事故风险C.通货膨胀风险D.利率变动风险【答案】AB【解析】可分散风险是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。选项C、D属于不可分散风险。【例题·单选题】根据财务管理的理论，特有风险通常是（    ）。A.不可分散风险B.非系统风险C.市场风险D.系统风险【答案】B【解析】根据财务管理的理论，特有风险通常是可分散风险或非系统风险。【例题

56、83;判断题】所有的企业或投资项目都有相同的系统性风险。（    ）【答案】×【解析】不同的企业或投资项目具有不同的系统性风险，这是因为各个企业的系统风险虽然影响因素相同，但影响程度不同。【例题·判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（    ）【答案】×【解析】一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，但资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。（三）系统性风险的衡量要点阐释资

57、产的系数含义某资产的系数表达的含义是该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数功能不同资产的系统风险不同，为了对系统风险进行量化，用系数衡量系统风险的大小单项资产的系数经济含义当=1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同方向、相同比例的变化，其系统风险与市场组合的风险情况一致；如果1，说明该单项资产的系统风险大于整个市场组合的风险；如果1，说明该单项资产的系统风险小于整个市场组合的风险绝大多数资产的系数是大于零的，也就是说，它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；极个别资产的系数是负数，表明这类资产与市场平均收益率的变化方向相反，当

58、市场平均收益率增加时，这类资产的收益率却在减少投资组合的系数含义投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的价值比例功能对于投资组合来说，其系统性风险程度也可以用系数来衡量计算公式投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。或:p=E（Rp）/（Rm-Rf）该公式适用于在已知投资组合的风险收益率E（RP），市场组合的平均收益率Rm和无风险收益率Rf的基础上，可以推导出特定投资组合的系数调整由于单项资产的系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变资产组合的风险特性 经典题解【例题

59、3; 单选题】当某上市公司的系数大于0时，下列关于该公司风险与收益表述中，正确的是（    ）。（2015年）A.系统风险高于市场组合风险B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度【答案】B【解析】根据系数的计算公式可知，系数的正负号取决于资产收益率与市场平均收益率的相关系数。当资产收益率与市场平均收益率呈同向变化时，其相关系数为正，则系数大于0。所以，选项B正确。【例题·单选题】如果某单项资产的系统风险大于整个市场投资组合的风险，则可以判定该项资产的值（

60、60;   ）。A.等于1B.小于1C.大于1D.等于0【答案】C【解析】值反映单项资产的系统风险相对于整个市场组合的风险波动程度，即将整个市场组合看作是一个参照物，将其值视为1。=1，表明单项资产的系统风险与市场组合的风险情况一致；1，说明单项资产的系统风险大于整个市场组合的风险；1，说明单项资产的系统风险小于整个市场组合的风险。【例题·单选题】甲、乙两只股票组成投资组合，甲、乙两只股票的系数分别为0.80和1.45，该组合中两只股票的投资比例分别为55%和45%，则该组合的系数为（    ）。A.1.22  &

61、#160;                         B.1.09     C.1.26                            D.1.18【答案】B【解析】该组合的系数=0.80×55%1.45×45%=1.09。第10讲-资本资产定价模型 【考点七】资本资产定价模型（熟练掌握）考点精讲项目要点阐释含义资本资产定价模型反映股票的必要