2019领军人才企业类冲刺财务管理与管理会计讲义

1、财务管理与管理会计2018 年讲义定义：（1+i）-n 简称复利现值系数；符号：（P/F，i，n）= （1+i）-n则：P=F（1+i）-n =F（P/F，i，n） 折现的几何意义：二者的关系：（1） 复利终值与复利现值互为逆运算;（2） 复利终值系数与复利现值系数互为倒数。三、普通年金的终值与现值1普通年金定义：是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后金。年金的特征：等额性、等、系列性。2.普通年金终值：F=A（F/A，i，n）3逆运算年偿债动态平均数4.普通年金现值：P=A（P/A，i，n）5.逆运算年回收额基本公式：一次款项： F=P（F/P，i，n） 年金款项

2、： F=A（F/A，i，n） 基本系数（F/P，i，n）=（1+i）nP=F（P/F，i，n）P=A（P/A，i，n）（P/F，i，n）= （1+i）-n四、即金的终值与现值1即金的定义1财务管理与管理会计2018 年讲义即金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先金。2即金终值F=A（F/A，i，n） （1+ i）=A（F/A，i，n+1）-1）期数加 1，系数减 13即金现值P=A（P/A，i，n） （1+ i）= A（P/A，i，n1）1期数减 1，系数加 1【总结】系数之间的互为关系1.互为倒数关系复利终值系数×复利现值系数=1年金终值系数×偿

3、债基金系数=1年金现值系数×回收系数=12.预金系数与普通年金系数终值系数关系：（1）期数加 1，系数减 1（2）即金终值系数=普通年金终值系数×（1+i）现值系数关系：（1）期数减 1，系数加 1（2）即金现值系数=普通年金现值系数×（1+i）五、递延年金（详情见 P50）六、永续年金的现值1定义：（1） 它是普通年金的特殊形式；（2） 期限趋于无穷，没有终止时间。2现值：七、现值与终值系数表显然，现值、终值系数的所有公式都只需要三个因素：计息方式、每期利率、期数。在复利计息方式下，由不同利率i 和期数n 的组合计算出各种情况下的现值和终值系数，并依一定顺序排列

4、成复利终值系数表、复利现值系数表、年金终值系数表、年金现值系数表。2财务管理与管理会计2018 年讲义风险与一、资产的风险及其衡量（一）风险的概念风险是指的不确定性。从财务管理的角度用，使企业的实际险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法的因素作与预计发生背离，从而蒙受损失的可能性。（二）风险衡量资产的风险是资产离散程度是指资产率的不确定性，其大小可用资产率的离散程度来衡量。率的各种可能结果与预期率的偏差。衡量风险的指标主要有率的方差、标准差和标准离差率等。3.系统性风险及其衡量单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险系数（）来衡量。（1）单项资产的系统风险系数（

5、系数）3要点阐释单项资产的系数含义单项资产的系数是指可以反映单项资产率与市场上全部资产的平均率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产率的变动受市场平均率变动的影响程度， 也称为系统风险指数。功能单项资产的率变动受市场组合平均率变动影响的程度，可以通过系数来衡量。计算公式市场组合，是指由市场上所有资产组成的组合，它的率就是市场平均率，市场组合率的方差则代表了市场整体的风险。市场组合的风险只有系统风险。方差方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。标准差标准离差率对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值财务管理与管理会计2

6、018 年讲义相关系数与组合风险之间的关系二、投资项目的风险调整（一）项目风险的衡量衡量风险的四种方法：42、情景分析概率分析1、敏感性分析相关系数两项资产率的相关程度组合风险风险分散的结论=1完全正相关（即它们的率变化方向和变化幅度完全相同）组合风险最大： 组=W11+W22=平均标准差组合不能降低任何风险。=-1完全负相关（即它们的率变化方向和变化幅度完全相反）组合风险最小： 组=W11-W22两者之间的风险可以充分地相互抵消。在实际中：11 多数情况下01全的相关关系。组平均标准差资产组合可以分散风 险，但不能完全分散风险。含义当=1 时，表示该单项资产的 率与市场平均 率呈相同方向、相

7、同比例的变化，其系统风险与市场组合的风险情况一致；如果1，说明该单项资产的系统风险大于整个市场组合的风险；如果1，说明该单项资产的系统风险小于整个市场组合的风险。绝大多数资产的系数是大于零的，也就是说，它们 率的变化方向与市场平均 率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；极个别资产的系数是负数，表明这类资产与市场平均 的变化方向相反，当市场平均 增加时，这类资产的却在减少。财务管理与管理会计2018 年讲义【例 5-16】资料 1：方舟科技公司销售个人电脑业务，一般情况下售价平均 5 000 元，年销售量 60。如果市场条件比较好，在 6 000销量可以达到 72，如果市场条件

8、不好，销售价格在 4 000A 方案销售量也只有 48。各种情况发生的概率、销售数量和价格如表所示。B 方案变动成本法一、变动成本法概述变动成本法，是指企业以成本性态分析为前提条件，仅将生产过程中消耗的变动生产成本作为成本的内容，而将固定生产成本和非生产成本作为期间成本，直接由当期方法。予以补偿的一种成本管理（一）成本性态成本性态，是指成本与业务量之间的相互依存关系。按照成本性态，成本可划分为固定成本、变动成本和混本。（二）变劢成本法的应用环境企业应用目标成本法所处的外部环境，一般应具备以下特点：市场竞争环境激烈，需要频繁进行短期经营决策；市场相对稳定，差异化程度不大，以有利业进行价格等短期决

9、策。（三）变劢成本法的应用程序5方案发生概率销售数量（元）NPV（）方案0.2484 000600基础方案0.5605 0001 500最佳方案0.3726 0002 500方案发生概率销售数量（元）NPV（）方案0.25484 000600基础方案0.5605 0001 500最佳方案0.25726 0002 500财务管理与管理会计2018 年讲义企业应用变动成本法，一般按照成本性态分析、变动成本计算、损益计算等程序进行。（四）变劢成本法的优缺点变动成本法的主要优点是：一是区分固定成本与变动成本，有利于明确企业能力和划分成本责任；二是保持利润与销售量增减相一致，促进以销定产；三是揭示了销售

10、量、成本和利润之间的依存关系，使当期利润真正反映企业经营状况，有利业经营和决策。变动成本法的主要缺点是：一是计算的部耗费；二是不能适应长期决策的需要。二、成本性态分析成本并不是完全成本，不能反映生产过程中发生的全成本性态分析，是指企业基于成本与业务量之间的关系，运用技术方法，将业务范围内发生的成本分解为固定成本和变动成本的过程。如果一项成本为混本，就需要运用一定的方法对其进行分解。混合成本的分解方法主要包低点法、回归分析法、账户分析法（也称会计分析法）、技术测定法（也称工业工程法）、合同确认法。髙低点法及回归分析法需要借助数学方法进行分解，账户分析法、技术测定法及合同确认法可通过直接分析认定。

11、（一）髙低点法企业以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最髙点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本模型。计算公式如下：固定成本总额=最高点业务量的成本-变动成本×最高点业务量或：=最低点业务量的成本-变动成本×最低点业务量髙低点法计算较为简单，但结果代表性较差。（二）回归分析法（三）账户分析法（四）技术测定法（五）合同确讣法（一）现金预算现金预算是以业务预算和专门决策预算为依据编制的，专门反映预算期内预计现金收入与现金，以及为满足理想现金余额而进行筹资或归还借款等的预算。现金预算由可供使用现金、现金、现金余缺、现金筹措与运用四部分。6编制依据业务

12、预算和专门决策预算内容（1） 可供使用现金（2） 现金（3） 现金余缺（4） 现金筹措与运用财务管理与管理会计2018 年讲义现金预算的结构【例 3-38】7季度1234资料来源及计算工具资金筹措及运用A1A2A3A4加：短期借款20 00050 00020 00050 000每期期初借款，期末还款普通股-公司债券50 000-减：支付短期借款利息B1B2B3B4年利率 6%，每季末付息支付长期利息5 000C1C2C3年利率 10%，每季末付息支付公司债券息-D1票面利率 8%，每年年末付息季 度一二三四全年期初现金余额8 0003 2003 0603 0408 000加：现金收入18 20

13、026 00036 00O37 600117 800可供使用现金26 20029 20039 06040 640125 800减：现金直接材料5 0006 7408 9609 51030 210直接人工2 1003 1003 9603 64012 800制造费用1 9002 3002 3002 3008 800销售及用5 0005 0005 0005 00020 000所得税费用4 0004 0004 0004 00016 000设备50 00080 000130 000股 利8 0008 000现金合计68 00021450225 810现金余缺（41 800）8 06014 840（71

14、810）（100 010）现金筹措与运用借入长期借款（表 312）30 00060 00090 000取得短期借款20 00022 00042 000归还短期借款6 8006 800短期借款利息（年利 10%）5005005008802 380长期借款利息（年利 12%）4 5004 5004 5006 30019 800期末现金余额3 2003 0603 0403 0103 010财务管理与管理会计2018 年讲义【】筹资管理一、企业筹资的二、筹资管理的内容（一）科学预计资金需要量（二）合理安排筹资、选择筹资方式（三）降低成本、财务风险8创立性筹资是指企业设立时，为取得金并形成开展经营活动的

15、基本条件而产生的筹资。支付性筹资是指为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资。如季节性资金需求、临支付需求。扩张性筹资是指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资。调整性筹资是指企业因调整结构而产生的筹资。优化结构，合理利用财务杠杆效应；债务内部结构调整。【提示】企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的。季度1234资料来源及计算工具资金筹措及运用38 7006005 30010 700加：短期借款20 00050 00020 00050 000每期期初借款，期末还款普通股-公司债券50 000-减：支付短期借款利息3001 0501 2001 800年利率 6%，每季末付息支

16、付长期利息5 0004 3503 5003 500年利率 10%，每季末付息支付公司债券息-4 000票面利率 8%，每年年末付息归还短期本金-10 00010 00030 000归还长期本金26 00034 000-60 000 元上半年到期支付利息合计5 3005 4004 7009 300归还短期本金-10 00010 00030 000归还长期本金26 00034 000-60 000 元上半年到期支付利息合计E1E2E3E4财务管理与管理会计2018 年讲义【提示】一般来说，债务资金比股权资金的些。成本要低，但企业承担的财务风险比股权资金要大一三、筹资方式四、筹资的分类五、筹资管理的

17、原则9筹措合法遵循，合法筹措资金规模适当分析生产经营情况，正确资金需要量取得及时合理安排筹资时间，适时取得资金来源利用各种筹资，选择资金来源结构合理研究各种筹资方式，优化结构标志类型说明所取得资金的权益特性股权筹资股权筹资形成股权。股权，是股东投入的、企业依法长期拥有、能够调配运用的。债务筹资债务筹资形成债务。债务，是企业按合同向债权人取得的，在规定期限内需要清偿的债务。混合筹资混合筹资，兼具股权与债权筹资性质。【提示】我国上市公司目前最常见的混合筹资方式是可转换债券和发行认股权证。是否以金融机构为媒介直接筹资是企业直接与资金供应者协商筹金。直接筹资方式主要有股票、债券、吸收直接投资等。间接筹

18、资是企业借助于和非金融机构而筹金。【提示】间接筹资的基本方式是借款，此外还有融资租赁等方式。资金的来源范围内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源（一般无筹资费用）。外部筹资是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源。所筹金的使用期限长期筹资是指企业筹集使用期限在 1 年以上的资金。短期筹资是指企业筹集使用期限在 1 年以内的资金。含义是指企业筹金所采取的具体形式类型一般来说，企业最基本的筹资方式就是两种：股权筹资和债务筹资至于可转换债券、认股权证等筹金的方式，属于兼有股权筹资和债务筹资性质的混合筹资方式常见方式吸收直接投资；股票；债券；向金融机构借款；融资租赁；商业信用；留存。财务管理与管理

19、会计2018 年讲义债务筹资一、借款（一）借款的种类10财务管理与管理会计2018 年讲义（二）长期借款的保护性条款（三）借款筹资的特点11优点1.筹资速度快2.成本低3.筹资弹性较大缺点4.限制条款多例行性保护条款这类条款作为例行常规，在大多数合同中都会出现。主要包括：（1） 定期向提供的金融机构提交公司财务报表，以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果。（2） 保持存货储备量，在正常情况下出售较多的非产成品存货，以保持企业正常生产经营能力。（3） 及时清偿债务，包括到期清偿应缴纳税金和其他债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失。（4） 以资产作其他承诺的担保或抵押。（5） 贴现应收票据或

20、出售应收账款，以避免或有负债等。一般性保护条款是对企业资产的性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同。主要包括：保持企业的资产性。要求企业需持有一定最低额度的货币资金及其他资产，以保持企业资产的性和偿债能力，一般规定了企业必须保持的最低营运资金数额和最低比率数值。限制企业非经营性。如限制支付现金股利、购入股票和职工加薪的数额规模，以减少企业资金的过度外流。限制企业的规模。企业资产结构中的长期性资产的比例，以减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还的可能性。限制公司再举债规模。目的是防止其他债权人取得对公司资产的优先索偿权。限制公司的长期投资。如规定公司投资于短期内不能收回资金的项

21、目，不能等债权人同意而与其他公司合并等。【总结】一般性保护条款“一保四限”特殊性保护条款这类条款是特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效主要包括：要求公司的主要人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款，等等。【提示】上述各项条款结合使用，将有利于全面保护等债权人的权益。但借款合同是经双方充分协商后决定的，其最终结果取决于双方谈判能力的大小，而不是完全取决于等债权人的愿望。财务管理与管理会计2018 年讲义二、公司债券（一）债券的条件（二）公司债券的种类（三）债券的偿还（四）公司债券筹资的特点12提前偿还（提前赎回，或收回）是指在债券尚未到期之前就予以偿还。只有在公司债

22、券的契约中明确规定了有关提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。【注意】提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的而逐渐下降。该类债券可使公司筹资具有较大的弹性。当公司资金结余时，可提前赎回债券；当利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来新债券。分批偿还如果一个公司在同一种债券的当时就为不同编号或不同对象的债券规定了不同的到期日，这种债券就是分批偿还债券。一次偿还到期一次偿还。分类标志类型含义是否记名记名债券在公司债券存根簿上载明债券持有人的姓名及其他信息无记名债券在公司债券存根簿上不记载持有人的能否转换成公司股权可转换债券债券持有者可以在规定的时间内按规定的价格转换为发债

23、公司的股票不可转换债券不能转换为发债公司股票的债券有无特定担保担保债券是指以抵押方式担保人按期还本付息的债券，主要是指抵押债券。按抵押品不同，分为不动产抵押债券、动产抵押债券和抵押债券。信用债券仅凭公司自身的信用的、没有抵押品作抵押担保的债券。条件根据定，公开公司债券，应当符合下列条件：（1） 的净资产不低于3000，公司的净资产不低于6000；（2） 累计债券余额不超过公司净资产的 40%；（3） 最近 3 年平均可分配利润足以支付公司债券 1 年的利息；（4） 筹集的资金投向符合产业政策；（5） 债券的利率不超过限定的利率水平；（6） 规定的其他条件。（资信评级良好，内控健全）资金用途公开

24、公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性。财务管理与管理会计2018 年讲义1. 一次筹资数额大2. 募金的使用限制条件少3.成本负担较高三、债务筹资的优缺点（一般情况下）资金需要量一、因素分析法13含义以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据年度的生产经营任务和资金周转的要求，进行分析调整，来资金需要量的法。公式资金需要量=（基期资金平均占用额不合理资金占用额）×（1±期销售增减率）×（1±期资金周转速度变动率）【提示】如果期销售增加，则用（1期销售增加率）；反之用“减”。如果期资金周转速度加快，则应用（1期资金周转速度

25、率）；反之用“加”。评价计算简便，容易掌握，但结果不太精确优点1.筹资速度较快2.筹资弹性大（股权筹资，企业要在未来性地负担成本）3.成本负担较轻4.可以利用财务杠杆5.稳定公司的权缺点1.不能形成企业稳定的基础2.财务风险较大3.筹资数额有限财务管理与管理会计2018 年讲义二、销售百分比法步骤：1. 计算销售百分比；2. 代入公式：特别注意：1、如果非敏感性资产增加，外部资金的需要量相应增加。2、与短期借款的关系。假设：某些资产和某些负债与销售额同比例变化（或者销售百分比不变）【例 4-44】光华公司 2017 年 12 月 31 日的简要资产负债表如表 51 所示。假定光华公司 2017

26、 年销售额 10000，销售净利率 10%，利润留存率 40%。2018 年销售预计增长 20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。光华公司资产负债表（2017 年 12 月 31 日）：【】首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比（见上表）其次，确定需要增加的营运资金量需要增加的营运资金量=2 000×50%2 000×15%=700（ 最后，确定外部融资需求量外部融资需求量=70012 000×10%×40%=220（）【例 4-45】某公司 20×2 年预计营业收入为 50000，预计销售净利率为 10%，股利支付率为 60%

27、。据此可以测算出该公司 20×2 年内部资金来源的金额为（）。A.2 00014资产金额与销售关系负债与权益金额与销售关系货币资金应收账款存货固定资产5001 5003 0003 00051530N短期借款应付账款预提费用应付债券实收留存2 5001 0005001 0002 0001 000N 105N NN合计8 00050合计8 00015财务管理与管理会计2018 年讲义B.3C.5D.8【000000000】A】20×2 年内部资金来源的金额，即留存的金额=50 000×10%×（1-60%）=2 000（）【例 4-46】已知：某公司 201

28、5 年销售收入为 20 000，销售净利润率为 12%，净利润的 60%分配给投资者。2015 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表） 2015 年 12 月 31 日该公司 2016 年计划销售收入比上年增长 30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值 148。据财务数据分析，公司资产与负债随销售额同比率增减。假定该公司 2016 年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。要求：（1）计算 2015 年公司需增加的营运资金（2）2015 年需要对外筹金量【】（1）计算 2016 年公司需增加的营运资金资产占销售收入的百分比=10 000/20 000=50

29、%负债占销售收入的百分比=3 000/20 000=15%增加的销售收入=20 000*30%=6 000（）增加的营运资金=6 000×50%6 000×15%=2100（）（2）2016 年需要对外筹金量增加的留存=20000×（1+30%）×12%×（160%）=1248（）对外筹金量=1481 248=1 000（）三、资金习性法（一）资金习性的含义15含义资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。分类不变资金一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。资产期末余额负债及所有者

30、权益期末余额货币资金1 000应付账款1 000应收账款净额3 000应付票据2 000存货6 000长期借款9 000固定资产净值7 000实收4 000无形资产1 000留存2 000资产总计18 000负债与所有者权益总计18 000财务管理与管理会计2018 年讲义【提示】（1）半变动资金可以分解为不变资金和变动资金，最终将资金总额分成不变资金和变动资金两部分，即资金总额（y）=不变资金（a）变动资金（bx）（2）根据资金总额（y）和产销量（x）的历史资料，利用回归分析法或高低点法可以估计出资金总额和产销量直线方程中的两个参数 a 和 b，用预计的产销量代入直线方程，就可以出资金需要量

31、。（二）资金需求量的形式1.根据资金占用总额与产销量的关系来以高低点法为例设产销量为自变量x，资金占用量为因变量 y，它们之间关系可用下式表示：y=abx式中：a 为不变资金；b 为产销量所需变动资金。（1） 确定高低点坐标，以自变量 x 为标准。（2） 代入公式：（3）代入方程进行分析。【例 4-47】某企业 20×1 年至 20×6 年产销量和资金变化情况如下表所示。20×7 年预计销售量为 1500，需要预计 20×7 年的资金需要量。产销量与资金变化情况表把 a=400、b=0.5 代入 y=a+bx 得：y=400+0.5x16年度产销量（Xi

32、）（）资金占用（Yi）（）20×120×220×320×420×520×6包括：为维持营业而占有的最低数额的现金，原材料的保险储备，厂房、设备等固定资产占有的资金。变动资金随产销量变动而同比例变动的资金。包括：直接实体的原材料、外购件等占用的资金，另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。半变动资金虽随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金。如：一些辅助材料上占有的资金。财务管理与管理会计2018 年讲义把 20×7 年预计销售量 15004000.5×1 500=1 150（2.采用逐项

33、分析法代入上式，得出 20×7 年资金需要量为：）【例 4-48】某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示。现金与销售收入变化情况表：根据以上资料采用高低点法计算如下存货、应收账款、负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分，然后汇总列于下表中。资金需要量表（分项）：元根据上表的资料得出y=6000000.30x模型为：如果 20×6 年的预计销售收入为 3500000，则20×6 年的资金需要量=6000000.3×3500000=1650000（）17年度年度不变资金（a）每一元销售收入所需变动资金（b）资产现金应收账款存货 小计减：经营

34、负债 应付账款及应用净资金占用固定资产 厂房、设备所需资金合计10 00060 000100 00090 000510 000600 0000.050.140.220.410.110.3000.30年度销售收入 Xi现金占用 Yi20×120×220×320×420×52 000 0002 400 0002 600 0002 800 0003 000 000110 000130 000140 000150 000160 000财务管理与管理会计2018 年讲义成本与结构一、成本（二）成本的作用1.成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据2.平均成

35、本是衡量结构是否合理的依据3.4.成本是评价投资项目可行性的主要标准成本是评价企业整体业绩的重要依据（三）影响成本的因素投资者要求的率=无风险率风险率=纯利率通货膨胀补偿率风险率（四）个别成本的计算个别成本是指单一融资方式的成本。1.成本率计算的两种基本模式18一般模式不考虑时间价值的模式【提示】该模式应用于债务成本的计算（融资租赁成本计算除外）。折现模式考虑时间价值的模式筹资净额现值未来清偿额现金流量现值=0 成本率=所采用的折现率因素说明总体环境总体环境变化的影响，反映在无风险率上（资金供求关系影响纯粹利率，预期的通货膨胀影响通货膨胀补偿率）市场条件如果市场缺乏效率，的市场性低，投资者投资

36、风险大，要求的预期报酬率高，那么通过市场筹集的其成本就比较高企业经营状况和融资状况企业的经营风险和财务风险企业的总体风险，企业的总体风险水平高，成本高企业对筹资规模和时限的需求筹资规模大、占用资金时间长，成本高含义成本是指企业为筹集和使用而付出的代价，包括筹资费用和占用费用内容筹资费，是指企业在筹措过程中为获取而付出的代价，如向支付的借款手续费，因股票、公司债券而支付的费等。筹资费用通常在筹集时发生，在使用过程中不再发生， 因此，视为筹资数量的一项扣除。占用费，是指企业在使用过程中因占用而付出的代价，如向等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是成本的

37、主要内容。财务管理与管理会计2018 年讲义2.个别（1）成本计算借款成本率（2）公司债券成本率选折现率 r1，计算 NPV10，或（NPV10），大则选大，小则选小；选折现率r2r1，或（r1r2），计算 NPV2。次类推得到（3）融资租赁的融资租赁各期的成本率中，包含有本金每期的偿还和各期的手续费用（即租赁公司各期的利润），其资本成本的计算只能采用折现模式【例 4-56】租赁设备原值 60，租期 6 年，租赁期满预计残值 5，归租赁公司。每年131283元，要求计算融资租赁成本率。【】19一般模式【注】计算年利息要根据面值和票面利率计算，分母筹资总额是根据债券价格计算的。折现模式根据“现金

38、流入现值现金流出现值=0”求解折现率一般模式折现模式根据“现金流入现值现金流出现值=0”求解折现率财务管理与管理会计2018 年讲义现金流入现值=租赁设备原值=600 000 元现金流出现值=各期现值残值现值运用 NPV=设备价值+采用内插法。（P/A,k,n）+残值（P/F,k,n）得：融资租赁成本 Kb=10%【总结】融资租赁（1）残值归出租人成本的计算（不考虑所得税）设备价值=年×年金现值系数+残值现值（2）残值归承租人设备价值=年【提示】×年金现值系数当在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当在年初支付时，年金现值系数为即金现值系数【普通年金现值系数

39、5;（1i）】。（4）优先股的成本率【提示】如果是浮动股息率优先股，此类浮动股息率优先股的股利增长模型法计算方式相同。成本率计算，与普通股成本的（5）普通股成本率第法股利增长模型法假设：某股票本期支付股利为 D0，未来各期股利按 g 速度增长，股票目前市场价格为 P0，则普通股成本为：20财务管理与管理会计2018 年讲义【提示】普通股成本计算采用的是折现模式。【注意】D0 与 D1 的区别第二种方法资产定价模型法（6）留存与普通股成本率成本计算相同，也分为股利增长模型法和资产定价模型法，不同点在于留存资本成本率不考虑筹资费用。（五）平均成本平均成本，是以各项个别占企业总中的比重为权数，对各项

40、个别成本率进行平均而得到的总成本率。其计算公式为：其中的权数可以有三种选择，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。（六）边际成本21类别评价账面价值权数其优点是资料容易取得，计算结果比较稳定。其缺点是当债券和股票的市价与账面价值差距较大时，导致按账面价值计算出来的成本，不能反映目前从市场上筹本是现时机会成本，不适合评价现时的结构。市场价值权数其优点是能够反映现时的成本水平，有利于进行结构决策。其缺点是现行市价处于经常变动之中，不容易取得，且现行市价反映的只是现时的结构，不适用的筹资决策。目标价值权数其优点是能适用的筹资决策。其缺点是目标价值的确定难免具有性。财务管理与管理会计2018 年

41、讲义【总结】（1）注意计算成本要求应用的模式。（2）采用试算法时，需要注意现值与折现率是成反比的。（3）注意边际成本的计算要采用目标价值权数。二、杠杆效应当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象财务管理中的杠杆效应，是指由于特定固定或费用，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。它包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。（一）经营杠杆效应【补充知识】边际贡献=单价- 边际贡献总额 M=销售变动成本=P-Vc成本总额=（P-Vc）×Q边际贡献率=边际贡献/销售收入= 变动成本率=变动成本/销售收入=边际贡献率+变动成本率=1

42、边际贡献/单价变动成本/单价息税前利润=EBIT=（P-Vc）×Q-F成本-固定成本=边际贡献-固定成本盈亏临界点销售量=F/（P-Vc） 盈亏临界点销售额=F/边际贡献率1.经营杠杆【思考】在息税前利润大于 0、其他因素不变的情况下，销售量增加 10%，则息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于 10%？【】大于 10%【分析】EBIT=（PVc）QF=MF经营杠杆：由于固定经营成本的存在而导致息税前利润变动率大于业务量变动率的杠杆效应。2.经营杠杆系数（1）DOL 的定义公式：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售（2）简化公式：率22计算

43、方法平均法权数确定目标价值权数应用是企业进行追加筹资的决策依据。财务管理与管理会计2018 年讲义报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润DOL=M/EBIT=M/（MF）=基期边际贡献/基期息税前利润【提示】经营杠杆系数简化公式推导假设基期的息税前利润 EBIT=PQVcQF，产销量变动 Q，导致息税前利润变动，EBIT=（PVc）×Q，代入经营杠杆系数公式：3.经营杠杆与经营风险（二）财务杠杆效应1.财务杠杆【思考】在净利润大于 0、其他因素不变的情况下，如果息税前利润增加 10%，那么每股是大于、小于还是等于 10%？变动率【】大于 10%】假设不存在优先股在 EPS

44、的计算公式中，息税前利润增加 10%，利息并不发生变动，这样，EPS 的变动率就会大于 10%。之所以会存在EPS 变动率大于 EBIT 变动率这种现象，在于存在固定的利息费用。由于固定财务杠杆。成本（利息）的存在而导致普通股每股变动率大于息税前利润变动率的现象，称为2.财务杠杆系数（1）定义公式：（2）简化公式：【例 4-70】有 A、B、C 三个公司，总额均为 1000，所得税税率均为 30%，每股面值均为 123经营风险是指企业生产经营上的而导致的资产波动的风险关系经营杠杆系数越高，表明资产波动程度越大，经营风险也就越大。【提示】经营杠杆本身并不是资产不确定的根源，只是资产波动的表现。但

45、是，经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。降低经营风险途径提高单价和销售量降低固定成本和变动成本财务管理与管理会计2018 年讲义元。A 公司500为 300全部由普通股组成；B 公司债务300（利率 10%），普通股 700；C 公司债务（利率 10.8%），普通股 500。三个公司 20×1 年 EBIT 均为 200，20×2 年 EBIT 均，EBIT 增长了 50%。有关财务指标如表所示：普通股及财务杠杆的计算：【注】本题也可以按照财务杠杆系数的简化公式计算。A 公司 20×2 年的财务杠杆系数=200/（2000）=1B 公司 20

46、15;2 年的财务杠杆系数=200/（20030）=1.176 C 公司 20×2 年的财务杠杆系数=200/（20054）=1.4【提示】本题需要注意几个指标之间的关系： 息税前利润利息=利润总额（税前利润）利润总额×（1所得税税率）=净利润每股=净利润/普通股股数3.财务杠杆与财务风险（三）总杠杆效应1.总杠杆24财务风险由于筹资产生的成本负担而导致的普通股波动的风险关系财务杠杆系数越高，表明普通股的波动程度越大，财务风险也就越大降低 DFL 途径降低债务水平 提税前利润【提示】不存在优先股的情况下，所得税率不影响 DFL。有误。利润项目A 公司B 公司C 公司普通股股

47、数1000 万股700 万股500 万股利润总额20×1 年20017014620×2 年300270246增长率50%58.82%70%净利润20×1 年140119102.220×2 年210189172.2增长率50%58.82%68.49%普通股20×1 年140119102.220×2 年210189172.2增长率50%58.82%68.49%每股20×1 年0.14 元0.17 元0.20 元20×2 年0.21 元0.27 元0.34 元增长率50%58.82%70%财务杠杆系数1.0001.176

48、1.4财务管理与管理会计2018 年讲义总杠杆，是指由于固定经营成本和固定变动率的现象。2.总杠杆系数（1）定义公式成本的存在，导致普通股每股变动率大于产销业务量【提示】总杠杆系数与经营杠杆系数和财务杠杆系数的关系DTL=DOL×DFL（2）简化公式【例 4-73】某企业有关资料如表所示，可以分别计算其 20×2 年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数杠杆效应计算表：3.总杠杆与公司风险25项目20×1 年20×2 年变动率销售收入（售价 10 元）1 0001 20020%边际贡献（4 元）40048020%固定成本200200息税前利润（EBIT）20028040%利息5050利润总额15023053.33%净利润（税率 20%）12018453.33%每股（200 万股，元）0.600.9253.33%经营杠杆（DOL）2.000财务杠杆（DFL）1.33