沪锌反弹空间有限,中长期将继续下行

1、沪锌反弹空间有限，中长期将继续下行一、行情回顾LME锌5月份运行区间在1820-2180美元，呈现超跌反弹格局，月末收于1936美元较4月份下跌140美元，跌幅达到6.42%。LME锌库存5月份大量增加，总量达到619000吨，再创历史新高。沪锌5月份上半月延续下跌行情，沪锌1008主力合约一度下探至15000元/吨以下，均线也在此期间拐头向下，沪锌疲弱态势尽显。而后随着因欧美一系列的经济数据利好金属市场，国内股市也呈现反弹格局，下半月沪锌价格随之反弹回升。沪锌1008主力合约全月主要运行区间在14800-18300元之间，15000处有现货支撑，阻力位较强。目前上期所锌库存量高达295234

2、吨，消费的低迷令得库存积压，持续高企。5月锌的沪伦比值继续扩大，国内锌价表现略微坚强，沪伦比值快速上升至8.33附近。进口亏损逐渐减少，而出口也开始无利可图。图1. LmeS_锌日K线图 图2. 沪锌1008合约日K线图 二、宏观面热点分析1.希腊债务危机阴霾难散为防止欧洲债务危机升级，欧元区推出了一系列政策：1100亿欧元希腊救助方案和7500亿欧元欧洲稳定机制；加大赤字削减力度、加强金融管理、推动结构性经济改革重塑市场信心；德国政府单方面暂时禁止部分“裸卖空”交易以打击投机。在这一系列措施的实施下，市场的担忧暂时出现缓和，包括锌在内的大宗商品在危机淡化的情况下走出一波反弹，但5月28日，惠

3、普国际评级机构因西班牙政府背负巨额债务且经济增长前景黯淡，下调西班牙评级，重新燃起市场对欧元区主权债务的忧虑，导致投资者撤离高风险资产。在这一消息的影响下，欧元走跌，美国几大股指纷纷下滑，这为刚刚缓和的债务危机再次增添了极大的不确定因素，欧元区内部复杂低效的危机救助策略再次弱化了市场对欧元区经济的信心。信心在金融市场是一个重要的因素，投资者的信心遭受打击将继续抑制商品的价格。欧洲的危机阴影还会持续一段时间。这对于锌价的持续性上涨构成压力。2全球经济数据持续利好，但美股5月创金融危机后最大跌幅联合国经济5月26日发布2010年世界经济形势与展望报告预期，今年发达国家总体经济增长率为 1.9%，其

4、中美国达到2.9%，欧盟仅为1.0%。但是亚洲地区经济增长速度迅猛，尤其以中国和印度突出，预计印度今年经济增长预计达到7.9%，明年将达到8.1%。美国经济宏观数据持续向好，但美国股市5月份却是近一年多来表现最差的一个月。由于美国消费者支出和芝加哥商业活动数据令人失望，导致市场人气恶化。道琼斯工业股票平均价格指数5月28日收盘跌至10136.63点，创2009年2月份以来最大单月跌幅。股市的下挫影响市场信心的恢复，这将大大限制包括锌在内的大宗商品的反弹力度。图3. 道琼连续K线图3. 国内利空隐患犹在5月4日央行年内第三次上调存款准备金率，冻结银行资金逾三千亿。此次央行再度上调准备金率是作为系

5、列政策的延续、适应流动性动态变化而出台的，投资者对收紧货币政策的出台更添忧虑。 5月24日，中国国家发改委价格监测中心分析预测处处长徐连仲称，当前应防止经济增长的趋势性减慢，积极的财政政策和适度宽松的货币政策过早、过快以及过大程度的退出不是在当前经济环境下的最好选择，要审慎出台新的紧缩政策。受此此言论提振国内股市和期市皆全面回升。毕竟短期内，国内加息的可能性还比较小，国内宏观数据也应多为正面。但5月31日，国务院同意发展改革委关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见中指出，出台资源税改革方案，逐步推进房产税改革。此消息使这波反弹行情染上一层阴影。三、锌基本面分析1.锌供应过剩，库存压力巨大

6、上海锌库存本月继续增加至295234吨，继续创出历史高点，锌库存始终处于高位暗示了锌未来的供给过剩将继续延续。按照世界铅锌研究小组的最新预测报告，今年年内锌市总供应和需求的增长速率料将保持稳定，2010年锌市供应过剩局面仍难改观。从供应方面看，今年复产和新增产能增加8.3%至1205万吨，包括中国、巴西、芬兰、秘鲁、印度等国产量都将同比上升，同时全球精炼锌的年产量将增加10.3%至1246万吨，其中中国的预期增长率达到了11.3%。反观精炼锌的消费，预计全球全年上涨11.3%至1205万吨，其中欧洲和美国增速为21.6%和5.6%，中国需求也将提高8.9%左右。今年在供需皆有增长的情况下，锌过

7、剩的格局将维持至今年末，过剩量大约为41.8万吨，锌自身供需面偏弱将是锌价后市承压回落的主要原因。图4.伦锌库存和注销仓单均增加 图5.沪锌库存继续增加 2.现货旺季已过，消费低迷现货市场基本跟随沪期锌走势，对主力期锌合约贴水在250-450元/吨左右。近来整个大宗商品市场跌声一片，锌是其中跌势最为凶猛、反弹最为乏力的品种。究其原因，还是锌的基本面相当薄弱，供需失衡现象更为严重。伦锌与期现锌库存目前都处于高位，伦锌库存更是连日大增，打压市场。现货市场上鉴于目前情势不佳，交易气氛较为沉闷，下游采购时非常谨慎，采购量都不大；贸易商大多跟随期价定现货价出货，有货则出，短线操作为主，其中只有少数贸易商

8、对目前锌价不满，报价持坚。市场的购货意愿还没有恢复，入市采购的厂家虽有但数量不多。更多人目前仍选择观望，对锌市疲软的现状还是比较缺乏信心。虽然现在贴水已经较前期减少很多，但是总体价格上不去，市场的前景还是令人忧心的。”四、锌技术面分析图6. LmeS_锌日K线技术分析图 图7. 沪锌1008合约日K线技术分析图LME锌K线形态表示市场走势犹豫。目前阻力位在2000美元一线，若能成功突破此压力位，伦锌或继续上行行。沪锌反弹相对更强势一些，目前在黄金分割线中部区域，继续上行突破还需大环境配合。沪锌15000为成本价附近，现货支撑强劲。五、后市展望近期商品市场出现的企稳筑底行情主要是由于宏观基本面由利空转为中性所致，只可以看做超跌反弹而非反转。对于受国内地产政策影响较大的锌而言，政策观望期并不代表结束下跌，假如在一定期限后，房市供需