企业融资的策略分析

1、企业融资的策略分析在我国，企业融资已经历了传统体制下单一的财政主导型融资 方式和转轨体制下畸重银行主导型融资方式，但从整体上来看，还没有形成一种高效率的企业融资渠道。【常见融资渠道种类】企业融资的渠道可以分为两类：债务性融资和权益性融资。前 者包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股 票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人 一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。权益性融 资构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得 企业的红利，但无权撤退资金。不同的融资渠道有不同特点：银行贷款。银行是企业最主要的融资渠道。按资金性质，分 为

2、流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。专项贷款通常有特 定的用途，其贷款利率一般比较优惠，贷款分为信用贷款、担保贷款 和票据贴现。股票筹资。股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还 本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。股票市场可促进企业转换 经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法 人实体和市场竞争主体。同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞 台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。债券融资。企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券， 表示发债企业和投资 人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理， 但 有权

3、按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享 有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券， 可以自由转让。融资租赁。融资租赁，是通过融资与融物的结合，兼具金融 与贸易的双重职能，对提高企业的筹资融资效益，推动与促进企业的 技术进步，有着十分明显的作用。融资租赁有直接购买租赁、售出后 回租以及杠杆租赁。止匕外，还有租赁与补偿贸易相结合、租赁与加工 装配相结合、租赁与包销相结合等多种租赁形式。融资租赁业务为企 业技术改造开辟了一条新的融资渠道，采取融资融物相结合的新形式， 提高了生产设备和技术的引进速度， 还可以节约资金使用，提高资金 利用率。海外融资。企业可供利用的海

4、外融资方式包括国际商业银行 贷款、国际金融机构贷款和企业在海外各主要资本市场上的债券、股票融资业务。【直接融资与间接融资】一般来说，现代经济社会中的企业仅仅靠内部积累是难以满足 全部资金需求的。当内部资金不能满足需要时，企业就必须选择外部 融资。而外部融资中的资金提供者并不参加企业的日常管理活动。这样就造成了资金的使用者与提供者之间信息不对称的问题。通常，在企业经营状况方面， 资金的使用者要比资金的提供者拥有更多的信息，资金的使用者就会利用这种信息优势， 在融资过程中损害提供者的利益，使资金提供者承担过多的风险。在这种前提下，能否成功解决信息不对称问题，是企业融资成功的关键。外部融资分为直接融

5、资和间接融资。直接融资是资金使用者与资金提供者直接交易的融资方式。 在对资金使用者了解的基础上， 资金提供者才可能转让资金的使用权。但资金提供者不可能亲自对资金使用者的经营状况进行了解和判断，这就要求资金使用者通过信息披露及公正的会计、 审计等中介机构监督的方式来提高经营状况的透明度。间接融资是通过金融媒介进行的融资。在融资过程中，金融媒介能够对资金使用者进行甄别，对其行为进行约束、监督，并能够以较低的成本完成任务。 所以这种融资方式对资金使用者的信息透明度要求较低。因此，间接融资就成为了中小企业主要的外部融资选择。即便如此， 由于中小企业与大企业在经营透明度和抵押条件上的差别，同时中小企业量

6、大面广、单笔融资额度小、业务成本高等原因，加大了金融媒介对中小企业的融资成本。 这种融资成本收益的不对称， 影响了大型金融机构（如国有商业银行）对中小企业融资的积极性， 使他们更倾向于为大型企业提供融资服务。从世界发达国家的企业来看，企业到底应该是直接融资比重大还是间接融资大也无定论。 90 年代以来，英国和美国企业已开始倾而不是通过股票市场来融资。 在股票市场最为发达的美国，股票融资也只占整个资金的0.8%，企业的资金需求主要是以内部积累为主，其次是债务融资，最后才是发行股票。近几年来美国新股发行占GNP 勺比重还在负增长。我国以前在相当程度上忽视了资本市场的发展， 当前则存在一种长久压抑之

7、后的爆发倾向。 但国有企业在直接融资、间接融资的把握上，还是应该有一份清醒的认识。【大力发展企业债券市场】美国经济学家梅耶斯在其措承蛆砺跨中早已证明，公司选择融资方式的优先次序是先内部融资， 再发行公司债券， 最后才是股票融资。在我国，已经显现出过于倚重股票市场而忽视债券市场的倾向，这是与世界各国企业融资的发展大趋势背道而驰的。 从西方发达国家的经验来看， 公司债券融资规模远较股权融资规模为大， 目前这一比例大约为 10： 1，美国 1994年以来股权融资更呈现负增长。近年来，我国在股票市场和国债市场迅速发展和规模急剧扩张的同时， 企业债券却没有得到应有的发展， 甚至是急剧萎缩或徘徊不前。其导

8、致的结果是企业融资结构单一、机制不健全和功能缺陷，而且与国际企业融资结构潮流即股权融资的衰落和债权融资的兴起也不相适应。 现在美国债市规模大约是股市的 5 倍。 而亚太新兴市场国家，债权融资也日渐红火起来。在我国目前条件下，企业对发行债券基本上是不积极的。 现行资金供应制度的软约束， 窒息了企业直接融资的积极性， 企业发行债券与间接融资相比， 无论是融资成本还是负债风险以及运作效率方面都处于劣势地位： 一是发债成本高。 二是筹 资过程长，运转和操作过程复杂。三是负债偿还期限约束。因此，我们在深化企业改革、 建立现代企业制度的过程中， 要大力发展企业债券市场，允许企业发行债券，提高企业债券融资比

9、重，以建立合理的企业融资结构。对于我国企业摘碓际吉昌的特殊情况而言，发债融资还具有更为重要的意义， 即迫使企业走建立自我约束机制的道路。 由于发行债券是有确定期限和利息界定的， 企业到期时就必须如数还本付息， 而不能像股票分红那样可以暂不分配; 而且购买者大多数为居民，欠老百姓的钱是无法赖帐的。这就给企业增加压力，促使企业改善经营、建立自我约束机制。此外，大力发展企业债券还可以起到正效应作用，如拓宽投融资渠道，让一些资金盈余单位（ 国内保险公司每年有 1000多亿元资金急于寻找运作渠道） 投资购买企业债券，从而在某种程度上防止了这些资金盈余单位和大量社会游资由于投资渠道狭窄而只好进入股市炒作的

10、行为。当然，发展企业债券市场，关键是要建立健全相关的法律法规和破产制度，并严格执法和管理。【发挥融资租赁业优势】企业在进行产品研发、设备技改、海内外投资、资产并购、产品销售、 资产管理等生产经营和资本运作活动时， 都离不开投融资服务的支持， 但传统的银行信贷业务已经不能满足企业的资金需求， 企业债券、上市融资手续繁杂，条件要求也高，市场经济的发展要求投融资体制的运作载体和运作模式必须创新。 融资租赁业就是一种新的投融资服务，是一种新的产品营销、资产管理的运作模式。融资租赁 公司就是提供这种服务和运作模式的新的经营载体。 尤其在能源、交通、石化、冶金、邮电通信等行业，有着很多投资风险小、现金流稳

11、定， 投资回报好的项目。这类项目还款期限较长， 若商业银行大量提供长期贷款， 将造成银行长短期贷款的比例失调，一旦出现拖欠，银行资产的流动性、安全性将受到影响。企业若通过租赁公司筹措资金，开展项目融资租赁，即，租金的偿还是根据项目的收益或现金流的百分比提取， 达到双方约定的租金总额或出租方的收益率为止。 这样一来， 出租人实际上承担了一定程度的项目风险，是一种使承租人、出租人、设备出卖人和出资人（ 银行、机构投资、信托投资等） 多赢的投融资模式。在市场经济成熟的国家，以实物为契约，一手交钱一手交货的传统交易方式已发生了很大变化。 能不能为客户提供融资手段， 已成为企业开拓市场的一个重要问题。

12、企业与租赁公司合作， 采用融资租赁方式促销设备， 由租赁公司承担用户分期付款的风险。 制造商及时收到销售资金，可用于扩大生产或投入科研，进一步开发新的产品。制造厂商成立自己控股的租赁公司或者委托第三人作自己的租赁销售代理， 不仅可以及时拿到制造业应该拿的利润， 而且还可维护自己的产品在市场中的流通秩序。 因为控制二手设备的市场价格， 有利于新产品价格的稳定。一、 我国中小企业融资现状与造成融资难的主要原因 xx 年， 我国GDP勺56%社会销售额的59%税U的46%出口额的62%口就业 的 75%均是由中小企业创造或提供的。然而，中小企业所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位作用却是

13、极不相称的。（ 一） 中小企业融资现状一是获得信贷支持少。据统计，我国 300 万户私营企业获得银行信贷支持的仅占10%左右。xx 年全国乡镇、个体私营、 “三资”企业的短期贷款占银行全部短期贷款的比重仅为14.4%。 据调查， xx 年浙江省民间投资中银行贷款仅为 20.1%。二是直接融资渠道窄。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全， 公司债发行的准入障碍， 中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。据中国人民银行xx 年 8 月的调查显示，我国中小企业融资供应的98.7%银行贷款，即直接融资仅占1.3%。三是自有资金缺乏。我国非公有制企业从无到有、从小到大、从弱到强，企业发展主要依靠自身积累

14、、内源融资，从而极大地制约了企业的快速发展和做强做大。 据国际金融公司研究资料， 业主资本和内部留存收益分别占我国私营企业资金的30%和 26%，和外部股权融资不足1%。（二） 中小企业“融资难”的主要成因:一是金融资源分布与中小企业布局不匹配，政策力度不强。为防范金融风险，国有商业银行一律实施“大城市、大企业、大项目”战略，大规模撤并基层网点，上收贷款权限，使那些与中小企业资金供应相匹配的中小金融机构有责无权、有心无力。同时，政府对银行开展中小企业贷款的激励机制有待创新， 银行自身在机构设置、 产品设计、 信用评级、 贷款管理等方面都难以适应中小企业对金融服务的特殊需求。 我国已经设立中小企

15、业科技创新基金和中小企业国际市场开拓基金， 但每年只安排10 多亿元， 无法满足中小企业发展的需要。18从 1999-xx 年 5 月，针对个人创业的小额担保贷款全国也只发放 亿元，相对于中小企业的巨大资金需求，只能是杯水车薪。二是担保规模孝风险分散与补偿制度缺乏，与企业信用能力提升的需求不适应。 据调查， 中小企业因无法落实担保而拒贷的比例高达 23.8%，因无法落实抵押而发生的拒贷比例高达32.3%，二者合计总拒贷率高达56.1%。但目前面向中小企业的信用担保业发展还难以满足广大中小企业提升信用能力的需要： 政府出资设立的信用担保机构通常仅在筹建之初得到一次性资金支持，缺乏后续的补偿机制 ; 民营担保机构受所有制歧视， 只能独自承担担保贷款风险， 而无法与协作银行形成共担机制。 由于担保的风险分散与损失分担及补偿制度尚未形成， 使得担保资金的放大功能和担保机构的信用能力均受到较大制约。另外，与信用担保业相关的法律法规建设滞后，也在一定程度上也影响了信用担保机构的规范发展。三是多层次资本市场尚未形成，直接融资与间接融资比例不协调。据有关数据表明， xx 年前两季度股市融资仅占1.6%，前三季度股市融资占2.2%。在直接融资与间接融资结构极不协调的前提下，证券市场还是以主板为主向大型企业倾斜。 加之低门槛的创业板迟迟不开，地方性股权交易市