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文档简介

1、日光底下无新事 原油市场不外乎一个“跌”字!美国原油库存较4月底已下降2390万桶，但彭博报道称，石油，到今年10月，炼油商石油需求5年均值将从7月的峰值下降120万桶/天。U.S. Bank Wealth Management高级投资策略师Rob Haworth称，一旦炼油商开始设备检修维护，市场将会进入一个相当艰难的时期。目前石油库存消耗不是很快，油价上方阻力不断增加。尽管原油期货曲线升水陡峭程度和库存消耗速度有直接关系，但是，这种变化并不是立即发生的。2014年下半年油价刚开始崩溃，促使WTI原油期货曲线由贴水转向永久升水，但是美国境内库存直到2015年1月才开始飙升。而尽管今年春天油价

2、持续反弹，平缓期货曲线，期货升水幅度大大减少，而石油库存激增局面直到2015年4月才结束。考虑到美元有着明显的周期性，加上一般油价的年内波动，这一过程在一年后重复发生也就不令人感到意外了。2015年10月之后期货曲线大幅升水，2016年1月初，石油库存再度大幅增加。和去年类似，尽管自2月12日起期货价格曲线再次趋平，石油库存水平持续增加直到4月底。(美国原油库存变化)根据EIA最新报告显示，截至7月18日当周原油库存连续9周录得下滑，且过去11周中有10周库存减少。以连续下跌开始时间计算，去年原油库存连续8周录得下滑，在8月中旬之前的15周中有13周库存减少。今年WTI曲线期货升水的变化同样尚

3、未显示在库存变化中，如果去年的情况同样适用的话，那么在8月或者9月之前油价将持续下跌。当前需要担心的问题是汽油库存。汽油库存水平依然高企，加上进入夏季“驾车高峰”炼油商加大生产库存继续增加。与2015年相比，不仅整体库存水平高企，且剔除季节性因素后库存水平依然十分之高。(汽油库存高企)汽油库存持续高企且可能出现巨大季节性差异意味着，经济需求依然非同寻常的疲软，其美元持续升值已打压需求。(美国汽油库存)在接下的来几周，这样的不均衡状态将能得到修正，或是原油市场会更加萧条。原油库存状况终会显示在WTI原油期货曲线上，这将继续打压原油，期货曲线继续下沉。近期美国股市屡创新高，表明市场期待货币政策将刺激市场向好，但是能源板块表明市场没有忘记货币政策并不会改变什么，同时目前还没有足够证据表明经济发生任何改变。股市是按“应该怎样”的预期在交易，而能源市场是按“实际情况”在交易，这依然是重复去年的情况，尤其是去年7月。小TIP：Contango升水：期货市场的升水指远期价格高于近期价格。这种情况叫期货升水，或叫现货贴水。b

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