利率期货--授课用

1、文库专用1利率期货利率期货在货币市场，利率期货标的物的主要有在货币市场，利率期货标的物的主要有: :国库券、商业票据、可转让定期存单国库券、商业票据、可转让定期存单各种欧洲货币存款等。各种欧洲货币存款等。在资本市场，利率期货标的物的主要有在资本市场，利率期货标的物的主要有: :各国政府发行的中、长期公债券，各国政府发行的中、长期公债券，如美国的中期债券、长期债券如美国的中期债券、长期债券英国、日本的政府债券等。英国、日本的政府债券等。利率期货以利率期货以债券类证券债券类证券为标的物为标的物文库专用3一、利率期货的产生一、利率期货的产生 美国美国6060年代越南战争，大量增发货币，引起通胀年代越

2、南战争，大量增发货币，引起通胀7070年代两次年代两次“石油危机石油危机”。 布雷顿森林体系崩溃后，各国汇率自由浮动。各布雷顿森林体系崩溃后，各国汇率自由浮动。各国纷纷通过利率调整来干预汇率，利率成为主要货币国纷纷通过利率调整来干预汇率，利率成为主要货币政策手段之一政策手段之一, ,利率波动更为频繁剧烈利率波动更为频繁剧烈, ,给企业和金融给企业和金融机构带来极大风险。机构带来极大风险。 美国芝加哥商品交易所于美国芝加哥商品交易所于19751975年年1010月，首先推月，首先推出了国民抵押协会的抵押存款证（出了国民抵押协会的抵押存款证（GNMAGNMA）的利率期货）的利率期货交易，这是第一个

3、利率期货。交易，这是第一个利率期货。 目前，在期货交易发达的国家，利率期货已超目前，在期货交易发达的国家，利率期货已超过农产品期货过农产品期货, ,是成交量最大的期货种类。是成交量最大的期货种类。文库专用4面值面值100100元元, ,票面利率票面利率10%(10%(市场利率市场利率12%)12%)3 3年期年期, ,每年末付息每年末付息, ,到期一次性还本到期一次性还本10元元10元元10+100元元101+12% 10(1+12%)2 10+100(1+12%)3+=95.2市场利率市场利率债券市场价格债券市场价格文库专用5二、利率期货合约的主要内容二、利率期货合约的主要内容（一）标准化的

4、合约（一）标准化的合约 伦敦国际金融交易所（伦敦国际金融交易所（LIFFELIFFE）的）的 3 3月期英镑定期存款合约月期英镑定期存款合约交易单位交易单位5050万万交割月份交割月份3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月、1212月月合约报价合约报价100100利率利率最小价格变动幅度最小价格变动幅度0.005(0.005(6.25) 6.25) 0.005%0.005%最后交易日最后交易日交割月的第交割月的第3 3个星期个星期3 3。交割日交割日最后交易日之后的第一个营业日最后交易日之后的第一个营业日交易时间交易时间07:30-18:0007:30-18:00文库专用6为与传统的为与传统

5、的 低买高卖低买高卖 相吻合，设计了指数化的价格，而相吻合，设计了指数化的价格，而不是利率本身。不是利率本身。P-P-指数化价格，或称为指数化价格，或称为“价格指数价格指数”i-i-未来利率未来利率利率利率P P 利率利率P P（二）利率期货合约报价（二）利率期货合约报价iP100文库专用7赢利赢利=(92.05-92)%50万万(3/12)10=625利率期货价格：利率期货价格：P0=92 买入买入10份期货份期货 利率利率i08 即即8%利率期货价格：利率期货价格：P1=92.05 卖出平仓卖出平仓利率利率i17.95 即即7.95% 3月期月期 1份合约份合约50万万文库专用8（三）最小

6、价格浮动幅度（三）最小价格浮动幅度3个月的英镑利率期货价格的喊价最小变个月的英镑利率期货价格的喊价最小变动幅度为动幅度为0.005（6.25),即即0.005最小价格变动幅度也称为最小价格变动幅度也称为“档档”（tick）实际喊价只能是实际喊价只能是0.005的倍数。的倍数。文库专用91 1月月1515日，某投资者持有面值日，某投资者持有面值100100万美元的万美元的1 1年期短期美年期短期美国国债，打算国国债，打算3 3月月1515日售出。日售出。此期间，该投资者担心此期间，该投资者担心: :未来市场利率上升引起债券价格下跌未来市场利率上升引起债券价格下跌该投资者在利率期货市场上该投资者在

7、利率期货市场上卖出卖出一份一份3 3月份到期的月份到期的3 3个个月期短期美国国债期货。月期短期美国国债期货。若接近若接近3 3月月1515日的时候，如果市场利率上升，短期美国日的时候，如果市场利率上升，短期美国国债价格将下跌，投资者卖出现货国债国债价格将下跌，投资者卖出现货国债-现货损失现货损失但由于利率的上涨，短期美国国债期货的价格下跌，但由于利率的上涨，短期美国国债期货的价格下跌，投资者买入期货合约平仓投资者买入期货合约平仓-期货盈利期货盈利 达到保值目的达到保值目的三、利率期货套期保值三、利率期货套期保值文库专用10短期美国国债短期美国国债现货现货(面值面值100万美元万美元)3个月美国国债个月美国国债(交易单位交易单位100万美元万美元)-期货期货1月月15日日债券市场价格债券市场价格92.15万美元万美元期货价格为期货价格为92.10卖出一份期货合约卖出一份期货合约卖价为卖价为92.10万美元万美元3月月14日日利率上升利率上升卖出债券卖出债券获得获得91.15万美元万美元利率上