会计一班财务管理案例分析212

1、系专 业班 级小组成员及学号指导教师电子科技大学信息工程学院实践环节财务管理课程设计会计会计会计一班夏家辉12906135俊麟 12906134波 12906140友凯 12906139屠元峰12906137访月案例一：宏伟公司财务管理总论案例P23:【案例背景】宏伟公司是一家从事IT产品开发的企业。由三位志同 道合的朋友共同出资100万元，三人平分股权比例共同创立。企业发 展初期，创始股东都以企业的长远发展为目标， 关注企业的持续增长 能力，所以，他们注重加大研发投入，不断开发新产品，这些措施有 力地提高了企业的竞争力，使企业实现了营业收入的高速增长。 在开 始的几年间，销售业绩以年60%勺

2、递增速度提升。然而，随着利润的 不断快速增长，三位创始股东开始在收益分配上产生了分歧。 股东王 力、伟倾向于分红，而股东勇则认为应将企业取得的利益用于扩大再 生产，以提高企业的持续发展能力，实现长远利益的最大化。由此产 生的矛盾不断升级，最终导致坚持企业长期发展的勇被迫出让持有的 1/3股份而离开企业。但是，此结果引起了与企业有密切联系的广大供应商和分销商的 不满，因为他们许多人的业务发展壮大都与宏伟公司密切相关，他们深信宏伟公司的持续增长将为他们带来更多的机会。于是，他们威胁如果勇离开企业，他们将断绝与企业的业务往来。面对这一情况，其 他两位股东提出他们可以离开，条件是勇必须收购他们的股份。

3、勇的 长期发展战略需要较多投资，这样做将导致企业陷入没有资金维持生 产的境地。这时，众多供应商和分销商伸出了援助之手，他们或者主 动延长应收账款的期限，或者预付货款，最终使勇又重新回到了企业， 成为公司的掌门人。经历了股权变更的风波后，宏伟公司在勇的领导下，不断加大投入，实现了企业规模化发展，在同行业中处于领先地位，企业的竞争 力和价值不断提升。【案例要求】：1. 勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多的分红，你认为勇 的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾？2. 拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利 益是否矛盾，如何协调？3. 像宏伟这样的公司，其所有权与经营权是合二为一的，

4、这对企 业的发展有什么利弊？4. 重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？【案例解析】：1. 勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多的分红，你认为勇 的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾？1. 不矛盾。勇坚持企业的长远发展，恰巧是股东财富最大化目标 的具体表现，公司管理层不仅要重视企业目前的发展， 更要重视企业 的长远发展，坚持企业长远发展，才能在经营中实现财富最大化目标。2. 拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利 益是否矛盾，如何协调？答：矛盾，拥有控股权的大股东与供应商和客户利益取向不同，可以 通过股权转让或协商方式解决。3. 像宏伟这样的公司，其所有权与经营权是合二为

5、一的，这对企业的发展有什么利弊?.宏伟公司由三大股东创始，最后股权变更，由股东勇一人掌控， 成为宏伟的掌门人，成功实现所有权和经营权合二为一，宏伟公司在 勇的领导下，企业的竞争力和价值不断提升。所有权与经营权合二为 一，在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托一代理冲突，股东勇对企业拥有绝对控制权。管理层目标和股东目标高度统一， 管理 层牡蛎工作创造的财富即由股东单独享有， 激励着企业以最小的管理 成本获得最大的财富报酬。但是，由于股东所有权和经营权合二为一，也有很多弊端。1）高度集中的企业所有权和经营权， 决定了企业投资主体的单 一化，使企业很难吸收外部资本。在企业部资源有限的条件下，很难

6、 满足企业扩的需求。不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩 大，不利于公司的长远发展。2）决策不科学，不利于企业的长期生存。不仅重大经营决策， 连日常的一般管理决定也大多是由企业掌门人做出的。这样的决策， 无法保证其科学性，不利于企业的长久发展。3）企业文化难以形成。企业文化是企业所有员工精神面貌、心 信念的集中体现，企业由于受企业掌门人关系的影响， 企业文化难免 带有很强的企业掌门人色彩，新成员很难融入其中，形成有凝聚力的 企业文化。4）其它。所有权和经营权合一，本身就是一个有缺陷的监督系 统，企业监督和激励机制的主观性、随意性都较大（个人色彩主义，如马云，淘宝提出提高商家进入门槛的政策

7、，最后导致数千家中小商 家围攻少数知名商家），难以建立科学的约束和激励机制。4. 重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？答：.重要利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当 企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，控股权利益相 关者的利益才能得到有效满足，反之，利益相关者则会维护自身利益 而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控股权产生变更。案例二：瑞士田纳西镇巨额账单 P69 （1）如果你突然收到一事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊，而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。 纽约布鲁克林法院判决田纳西镇的居民应向美国投资者支付这 笔钱。最初，田纳西

8、镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到 账单时，被这巨额的账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院 支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得 不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于1986年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在 部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入的一笔6亿美元的存款。 存款协议要求银行按每周 1%的利率（复利）付息（难怪该银行 第2年破产）。1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日 到田纳西镇对该银行进行清算的约7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的 21年中，每年按8.54%的复利计息。【案例要求】：根据上述资料，请分析讨论以下问题：

9、1请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？2. ( 2)如利率为每周1%按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？3. ( 3)本案例对你有何启示？1. 请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？根据复利终值计算公式：FVn=PV*(1+i%)八n=PV*FVIFi ,n计息期数 n=(365/7)*7=365(周)前 7 年：FV365=6*(1+1%)A365= 6*FVIF1%，365=226.后 21 年：FV2仁FV365*(1+8.54%)A21=FV365 *FVIF8.54%,2仁1267亿美元(2) 如利率为每周1%

10、按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？1、由于 FVn=PV*FVIFi,n ，FVn=12, PV=6因此 FVIFi,n=FVn/PV即 FVIF1%,n=(1+1%)an=12/6=2得出：n=69.66周1.3年2 、同上，FVIF1%,n=1000/6 166.66得出：n=514.15周9.9年(3 )本案例对你有何启示?本案例涉及的是复利的问题。复利是指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。这样，在每一个计息期，上一个计息期的利息都将成为生息的本金，即以利生利， 也就是俗称的“利滚利”。从投资的角度来看，以复利计

11、算的投资报酬效果是相当惊人的 复利率越小，计算期越短，实际年利率越高；利息越高，时间越 长，时间价值越高。案例三：海虹公司案例分析案例P114海虹公司2005年的资产负债表和利润表如下:资产负债表单位：万元资产年初数年末数负债及所有者 权益年初数年末数货币资金110116短期负债180200短期投资80100应付账款182285应收账款350472应付工资6065存货304332应交税金4860流动资产合计8441020流动负债合计470610长期借款280440固定资产470640应付债券140260长期投资82180长期应付款4450无形资产1820负债合计9341360股本300300资

12、本公积5070盈余公积8492未分配利润4638股东权益合计480500资产总计14141860负债及股东权 益合计14141860利润表单位：万元项目本年累计数主营业务收入5800减：主营业务成本3480主营业务税金及附加454减：销售费用486管理费用568财务费用82营业利润730加：投资收益54营业外收入32减：营业外支出48利润总额768减：所得税254净利润514其他资料:(1) 该公司2005年末有一项未决诉讼，如果败诉预计要赔偿对方50 万元。(2 ) 2005年是该公司享受税收优惠的最后一年， 从2006年起不再享 受税收优惠政策，预计主营业务税金的综合税率将从现行的 8%上

13、升到 同行业的平均率12%(3)该公司所处的行业财务比率平均值如下财务比率行业均值流动比率2速动比率1.2资产负债率0.42应收账款周转率16存货周转率8.5总资产周转率2.65资产净利率19.88%销售净利率7.5%净资产收益率34.21%【案例要求】：讨论题：(1) 计算该公司2005年年初与年末的流动比率、速动比率和资产负 债率，并分析公司的偿债能力。(2) 计算该公司2005年应收账款周转率、存货周转率和总资产周转 率，并分析公司的营运能力。(3) 计算该公司2005年资产净利率、销售净利率和净资产收益率， 并分析该公司的获利能力。(4) 通过上述计算分析，评价该公司财务状况存在的主要

14、问题，并提出改进意见(1) 计算该公司2005年年初与年末的流动比率、速动比率和资产负 债率，并分析公司的偿债能力。年初流动比率：844/470*100%=179.57%年末流动比率：1020/(610+50)*100%=154.55%根据一般经验判定，流动比率应在 200%以上，这样才能保证企业既 有较强的偿债能力，又能保证企业生产经营顺利进行。年初速动比率：(110+80+350 /470*100%=114.89年末速动比率：(116+100+472 / (610+50) =104.24速动比率一般应保持在100 %以上。年初资产负债率：934/1414*100%=66.05%年末资产负债

15、率：(1360+50) /1860*100%=75.81%一般认为，资产负债率的适宜水平是40-60%。对于经营风险比较高的 企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低 的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。(2) 计算该公司2005年应收账款周转率、存货周转率和总资产周转 率，并分析公司的营运能力。应收账款周转率：5680/ (350+472) /2 ) =13.82应收账款周转一般，应加强管理存货周转率：3480/ (304+332) /2 ) =10.94存货周转良好总资产周转率：5680/ (1414+186C) /2 ) =3.47超过同行业的2.56，总

16、体运营能力比较强(3) 计算该公司2005年资产净利率、销售净利率和净资产收益率， 并分析该公司的获利能力。资产净利率：514/ (1414+1860) /2)*100%=31.4%销售净利率：514/5680*100%=9.05%净资产收益率：514/ (480+500)/2)*100%=104.9均超过同行业的比率，获利能力比较强(4) 通过上述计算分析，评价该公司财务状况存在的主要问题，并 提出改进意见。答：存大的问题：应收账款收回周期过长，存货库存过大，负债较多。 改进意见：尽量减少应收账款收回周期，完善仓库的 收发存工作，鉴 于公司目前运营装况良好，可偿式归还部分借款等不是必要的负债

17、。案例四：迅达航空公司筹资案例 P117迅达航空公司于2000年实行杠杆式收购后，负债比率一直居高 不下。直至2005年底，公司的负债比率仍然很高，有近15亿元的债 务将于2008年到期。为此，需要采用适当的筹资方式追加筹资，降 低负债比率。2006年初，公司董事长和总经理正在研究公司的筹资方式的选 择问题。董事长和总经理两人都是主要持股人，也都是财务专家。他 们考虑了包括增发普通股在的筹资方式，并开始向投资银行咨询。起初，投资银行认为，可按每股 20元的价格增发普通股。但经 分析，这是不切实际的，因为投资者对公司有关机票打折策略和现役 飞机机龄老化等问题顾虑重重，如此高价位发行，成功的机率不

18、大。 最后，投资银行建议，公司可按每股13元的价格增发普通股2000万 股，以提升股权资本比重，降低负债比率，改善财务状况。迅达航空公司2005年底和2006年初增发普通股后（如果接受投 资银行的建议），筹资方式组合如下表：迅达航空公司长期筹资方式情况表长期筹资方式2005年底实际数2006年初估计数金额（亿元）百分比（%金额（亿元）百分比（%长期债券49.6670.948.6368.1融资租赁2.453.52.453.4优先股6.519.36.519.1普通股11.4316.313.8619.4总计70.05100.071.45100.0【案例要求】：讨论题：假如你是该航空公司的财务总监：1

19、.请你分析股票筹资方式的优缺点；2 .你如何评价投资银行对公司的咨询建议；3.你将对公司提出怎样的筹资方式建议？1.请你分析股票筹资方式的优缺点。一般来讲，普通股票筹资具有下列优点：答案：1）股票筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于 分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或 有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款 的利息无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。2）普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的“永 久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。这对于保证公司对资本的 最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。3）利用普通股

20、票筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到 期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。4）发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉。普通股股本 以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的 基础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为 利用更多的债债筹资提供强有力支持。普通股票筹资也可能存在以下缺点：1）资本成本较高。一般而言，普通股票筹资的成本要高于债务 资本。这主要是由于投资于普通股票风险较高，相应要求较高的报酬， 并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低， 支付利息允许在税前扣除。此外，普通股票发行成本也较高，一般来 说发行证

21、券费用最高的是普通股票，其次是优先股，再次是公司债券， 最后是长期借款。2）利用普通股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散 公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权， 会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股市价的下跌。3）如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。2你如何评价投资银行对公司的咨询建。主要有三方面的评价：1）投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性。投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际，也不易成功。所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适的，具备可操作性和现实性，也容易

22、取得成功。2）投资银行的咨询建议的实际效果比较有限。通过资料中关于增发股票前后的数据比对，我们很明显可以看出：本方案的融资效果 很有限。增发前，公司的负债率高达74.4%，在增发股票后仅降低2.9%,依然位于70%以上。公司在增发股票过程中仅获取了 2.43亿 的资金，这对于将于2008年到期的15亿元的债务依然是杯水车薪。 所以，本方案实施后取得的效果可能极其有限， 并不能从根本上改善 公司的财务困境。3）投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一。企业的筹资方式从大的方向来讲，可分为股权性筹资和债权性筹资，如果进一步 细化，将会有更多的筹资方式和方法。而投资银行的咨询建议中仅仅 考虑了普通股

23、票这一种最常见的方式，而没有多方面地考虑其他筹资 方式，这样很难取得最优的筹资效果。3你将对公司提出怎样的筹资方式建议。针对公司目前负债率高、现金流紧的财务现状，主要建议公司采取 股权性的筹资方式。除了发行普通股票以外，公司还应该多元化地运 用各种具体筹资方法。例如，公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。 优先股一般没 有固定的到期日，不用偿付本金。优先股的股利既有固定性，又有一 定的灵活性。一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支 付并不构成公司的法定义务。如果公司财务状况不佳，可以暂时不支 付主优先股股利，即使如此，优先股持有者也不能像公司债权人那样 迫使公司破产。同时，保持普通股

24、股东对公司的控制权。当公司既想 向社会增加筹集股权资本，又想保持原有普通股股东的控制权时， 利 用优先股筹资尤为恰当。从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发 行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础， 提高公司的借款举债能 力。此外，公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金。认股权证 不论是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹取一笔额外现 金，从而增强公司的资本实力和运营能力。此外，单独发行的认股权 证有利于将来发售股票。附带发行的认股权证可促进其所依附证券发 行的效率。案例五：A餐饮公司财务结构决策分析P218A餐饮公司主营快餐和饮料，在全国拥有三个连锁店。该公司根据经 营特点和实际情况，

25、经过多年探索，创建了所谓“净债率”的资本结 构管理目标，并力图使净债率保持在 20%- 25%之间。A餐饮公司的净债率是以市场价值为基础计算的。计算公式如下：L S (C M )NDRzN P L S (C M) 式中，NDR表示净债率；L表示长期负债的市场价值；S表示短期负 债的市场价值；C表示现金和银行存款；M表示有价证券的价值；N 表示普通股股份数；P表示普通股每股市价。A餐饮公司20X 8年度财务报告提供的有关资料整理如表 626所示。资本种类账面价值（万元）市场价值（万元）长期负债资本42004500短期负债资本800900现金和银行存款500500有价证券价值500450普通股股份

26、数（万股）2000普通股每股市价（元）5A餐饮公司及同行业主要科比公司 20 X 8年度有关情况如表627所示。单位：万元可比公年息税前利长期负债年利长期负债市场价全部负债市场价司润息值值A公司200030045005400B公司6601308601490C公司460027011401690D公司47032041304200E公司250034042504830A餐饮公司的股权资本成本率为12%未来净收益的折现率为8%公司所得税税率假定为25%思考题：1. 请计算A餐饮公司20 X 8年末净负债率，并说明其是否符合公司规 定的净债率管理目标；2. 请以市场价值为基础计算 A餐饮公司20X 8年末

27、的利息保障倍数和长期负债率（长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例），并与同行业主要可比公司进行比较评价；3. 请运用公司价值比较法计算 A餐饮公司未来净收益的折现价值，并 与20 X 8年末公司的市场价值进行比较评价；4. 请运用公司价值比较法计算 A餐饮公司股票的折现价值和公司总 的折现价值（假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值） ，并与20X 8年末公司的市场价值进行比较评价；5你认为A餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理？如 果不尽合理，请提出你的建议。分析：1. 请计算A餐饮公司20X 8年末净负债率，并说明其是否符合公司规 定的净债率管理目标；净负债率二长期负债的

28、市场价值+短期负债的市场价值-（现金和 银行存款+有价证券的价值）/普通股股份数*普通股每股市价+ 长期负债的市场价值+短期负债的市场价值-（现金和银行存款+有价 证券的价值）=4500 + 900 - （500 + 450 ） / 2000 * 5 + 4500 + 900 -（500+450）=4450 / 14450=30.8 %该公司的目标净负债率为20 % -25 %之间，而20X8年末的净负 债率为30.8 %25%因此不符合公司规定的净债率管理目标。2. 请以市场价值为基础计算 A餐饮公司20X 8年末的利息保障倍数和长期负债率（长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例），并与同

29、行业主要可比公司进行比较评价；利息保障倍数是税前利润加利息费用之和与利息费用的比值，也称 利息所得倍数或已获利息倍数。利息保障倍数大于1,且越大越好,说明企业的偿债能力越强。利息保障倍数二（税前利润+利息费用）/利息费用A餐饮公司利息保障倍数=（2000+300）/ 300=7.67B公司利息保障倍数=（660+130）/ 130=6.08C公司利息保障倍数 二（4600+270） / 270=18.04D公司利息保障倍数二（470+320） / 320=2.47E公司利息保障倍数二（2500+340） / 340=8.35可见，该行业的利息保障倍数参差不齐，利息保障倍数最大的是C公司，说明C

30、公司的偿债能力好，D公司的偿债能力在五家公司中 是最弱的。但是A餐饮公司的利息保障倍数处于中游水平，且A餐饮公司的利息保障倍速大于1且较多，A餐饮公司的偿债能力还是比较 强的。A餐饮公司20X8年末的长期负债资本与股权资本之比率 =4500/（2000 * 5）=0.45长期负债比率二长期负债市场价值/全部负债市场价值各公司长期负债占总负债的比率如下：A公司：4500/（ 4500+900）=83.33%B公司：860/1490=57.72%C 公司：1140/1690=67.46%D公司：4130/4200=98.33%E 公司：4250/4830=87.99%由上可知，该行业公司负债筹资中

31、，长期负债的筹资比例都比较 高，均大于50%其中A餐饮公司的长期负债率在83.33%,处于中游 水平，这在一定程度上说明其筹资比例是合适的。3. 请运用公司价值比较法计算 A餐饮公司未来净收益的折现价值，并 与20 X 8年末公司的市场价值进行比较评价；A餐饮公司未来净收益的折现价值二公司未来的年税后收益/未来收益的折现率二（2000-300） * （1-25%） /8% = 15937.5 万元20X8年末公司的市场价值=2000*5 + 5400 = 15400所以综上所述A餐饮公司的未来净收益的折现价值2008年末公司的市场价值，但这种方法具有很多不确定的因素，公司未来的净 收益不易确定

32、以及公司未来净收益的折现率不确定，所以这个数据不是很合理。4. 请运用公司价值比较法计算 A餐饮公司股票的折现价值和公司总的折现价值（假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值），并与20X 8年末公司的市场价值进行比较评价；股票的折现价值二（2000-300） * （1-25%） /12% =10625公司总的折现价值=10625+4500=1512520X8年末公司的市场价值=2000*5 + 5400 = 15400可见，价值比较法下的公司总的折现价值 目前公司的市场价值万 元，价值比较法下的公司价值是通过预测 A餐饮公司未来所能产生的 收益，并根据获取这些收益所面临的风险及所要求的回

33、报率所得到A餐饮公司的当前价值。正因为该种计算方法考虑到风险因素， 因此具 有可行性。5你认为A餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理？如 果不尽合理，请提出你的建议。A餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标具有一定的合理性， 但也存在欠缺合理的方面。优点：一方面采用净债率作为资本结构管理目标可以反映资本结 构的安全性，另一方面可以使公司重视债务水平的管理。缺点：以净债率作为资本结构管理的目标过分强调结构性， 而什么是 合理的结构相对不同的公司来说是不一样的， 采用净债率作为资本结 构管理目标并不能准确反映公司最合适的资本结构。案例六：嘉华公司的抉择 P241嘉华快餐公司在一家公园租用了一

34、间售货亭向游人出售快餐。快餐公司与公园签订的租赁合同期限为 3年，3年后售货亭作为临时建筑将 被拆除。经过一个月的试营业后，快餐公司发现，每天的午饭和晚饭 时间，来买快餐的游客很多，但是因为售货亭很小，只有一个售货窗 口，所以顾客不得不排起长队，有些顾客因此而离开。为了解决这一 问题，嘉华快餐公司设计了四种不同的方案，试图增加销售量，从而 增加利润。方案一：改装售货亭，增加窗口。这一方案要求对现有售货亭进 行大幅度的改造，所以初始投资较多，但是因为增加窗口吸引了更多 的顾客，所以收入也会相应增加较多。方案二：在现有售货窗口的基础上，更新设备，提高每份快餐的 供应速度，缩短供应时间。以上两个方案

35、并不互斥，可以同时选择。但是，以下两个方案则 要放弃现有的售货亭。方案三：建造一个新的售货亭。此方案需要将现有的售货亭拆掉， 在原来的地方建一个面积更大、售货窗口更多的新的售货亭。此方案 的投资需求最大，预期增加的收入也最多。方案四：在公园租一间更大的售货亭。此方案的初始支出是新售 货亭的装修费用，以后每年的增量现金流出是当年的租金支出净额。嘉华快餐公司可用于这项投资的资金需要从银行借入，资金成本 为15%与各个方案有关的现金流量如表 8 1所示。方案投资额 第1年 第2年 第3年增加售货窗口75000440004400044000更新现有设备50000230002300023000建造新的售

36、货亭125000700007000070000租赁更大的售货亭10000120001300014000表8 1四个方案的现金流量单位：元【案例要求】：1. 如果运用涵报酬率指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？2. 如果运用净现值指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？3. 如何解释运用涵报酬率指标和净现值指标进行决策时所得到 的不同结论？哪个指标更好？【案例解析】：1. 如果运用涵报酬率指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？ 计算各个方案的含报酬率方案一的每年NCF相等，可采用如下方法：年金现值系数二初始投资额/每年NCF=75000/44000=1.705查年金现值系数表，在第3期找到与1.705

37、最相邻近的两个年 金现值系数，分别为1.816和1.696，其所对应的折现率分别为 30% 和35%由此可知，所要求的含报酬率在 30呀口 35%间。用插值法 计算，得：? %35%1.7051.696X/5=0.111/-0.12x=4.625%故方案一的含报酬率的30%=4.625%=34.625%得方案二的年金现值系数 二初始投资额/每年NCF=50000/23000=2.174查年金现值系数表，得(P/A,18%,3)=2.174 即方案二的含报酬率为18%同方案一理，得按三的含报酬率为 31.25%方案四的每年NCF不等，因而必须主次进行测算。设其部报酬率为R, 则12000*( P

38、/F,i，1)+13000*(P/F,i ，3)-10000=0利用试误法计算得R=112.30% 所以方案四的涵报酬率是112.30% 由于方案四的涵报酬率最高，如果采用含报酬率指标来进行投资决 策，则公司应该选择方案四。2. 如果运用净现值指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？计算各个方案的净现值方案一的NPV未来报酬的总现值-初始投资额二NCF*(P/A,15%,3 )年金现值系数-75000=44000*2.283-75000=25452 (元)方案二的 NPV二NCF*(P/A,15%,3)-50000=23000*2.283-50000=2509 (元)方案三的 NPV二NCF(P/

39、A,15%,3)-125000=70000*2.283-125000=34810(元)方案四的 NPV=12000*(P/A,15%,1)+12000* (P/A, 15% 2) +12000* (P/A, 15% 3)-10000=23000*2.283-50000=19480 (元) 由于方案三的净现值最高，如果米用净现值指标来进行投资决策， 公 司应该选择方案三。3. 如何解释运用涵报酬率指标和净现值指标进行决策时所得到 的不同结论？哪个指标更好？在互斥项目中，采用净现值指标和含报酬率指标进行决策，有时会 得出不同的结论，其原因只要有两个：一是投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个

40、项目时， 规模较小的项目的率报酬率可能较大但净现值较小，如方案四。二是现金流量发生的时间不同。有的项目早起现金流入量较大， 如方案三，而有的项目早起先进流入量较小，如方案四，所以有时项 目的含报酬率较高，但净现值却较小。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就耎。在资金无限量的情况下，利用净现指标在所有的投资评价中都能 做出正确的决策，而含报酬率指标在互斥项目中有时会做出错误的决 策。因此，净现值指标更好。案例七：莲花味精公司巨额应收账款案例成立于1983年的莲花味精股份(以下简称莲花味精公司)是国务院最早确定的 520家重点企业之一，也是国家农业产 业化重点龙头企业。莲花味精

41、公司以食品生产为经营主营业 务并于1998年8月于上交所挂牌上市，2010年末资产总额 达到32.77亿元，年产销味精 30万吨，长期霸占中国市场 主导地位，号称中国味精生产的龙头企业。莲花味精公司因“非正常调查发现公司涉嫌虚增会计利润，重大事项未披露 等原因，涉嫌违反证券法律法规”，收到证监会正式立案通知。事实上，证监会作出上述调查与莲花味精公司应收账款结构 以及坏账准备计提比例异常不无联系。年报表示，自2007年起公司连续几年银行借款逾期，资金链处于持续紧的状态。莲花味精公司短期借款 2007年末未6.10亿元，2008年 末为7.29亿元，2009年末为6.9亿元，2010年末为 8.3

42、2 亿元，以上短期借款均在年末逾期并且未办理展期手续。201年，占据莲花味精公司应收账款前几位的公司为项城科茂谷 杬粉，市官渡区明辉干菜经营部，省福成味精食品，利清副 食品经营部等非关联方，以上公司应收账款总计达到应收账 款总额的8.02%。让人困惑的是，尽管莲花味精公司处于资金严重紧状态，公 司的应收账款，其他账款等却居高不下。截止2010年，莲花味精公司应收账款总额为7.36亿元，其中一年到期的应收账款为1.80亿元，占应收账款总额的25.12%;三年期以上的应收账款达 4.33亿元，占应收账款总额的61.90%。一般上市公司一年到期应收账款占总应收账款比例均为70%左右，莲花味精公司应收

43、账款结构与同行业竞争者相比差距很 大。尽管莲花味精公司大部分应收账款账龄较长，公司却未 对此部分应收账款采取与同行业竞争者相似的高比例计提 坏账准备。莲花味精公司的计提方法为：账龄在一年以的计 提5% 12年的计提7% 23年的计提10%三年以上的应 收账款按50%100%计提坏账准备。若按此计算，2010年末莲花味精公司应至少在计提坏账准备1.59亿元，是2010年度莲花味精公司净利润（0.22亿元）的7倍多。若按照常规方 式处理应收账款，巨额的坏账不但会导致莲花味精公司的巨额亏损， 甚至极有可能使企业面临破产危险。莲花味精公司无疑在资产运作上 存在很多问题。思考题：1. 莲花味精公司的应收

44、账款管理可能出现了什么问题？2你认为莲花味精公司可以从哪几个方面加强应收账款管理？1, 莲花味精公司的应收账款管理可能出现了什么问题？（1）莲花味精公司短期借款 2007年年末、2008年年末、2009年 年末、2010年年末分别为6.10亿元、7.29亿元、6.9亿元、8.32亿 元，说明莲花味精公司短期借款总体呈增加状态。且以上短期借款均 在年末逾期并且未办理展期手续。(2) 尽管莲花味精公司处于资金严重紧状态，公司的应收账款、其他应收款等却居咼不下。(3) 莲花味精公司过半数的应收账款账龄较长，公司却未对此部 分应收账款采取与同业竞争者相似的高比例计提坏账准备。(4) 莲花味精公司应收账

45、款近年来呈现账龄增长，一年以上未收 回资金比例居高不下的特点，这严重影响了企业资金周转并且容易引 起财务状况恶化。(5) 莲花味精公司忽视信用管理，缺乏风险防意识，企业间拖欠 资金、坑蒙拐骗、呆账坏账层出不穷，很多企业也不愿通过法律方式 来维护自己的正当权益。(6) 当公司产生坏账时，才成立相关小组进行处理，办事效率不 高。应收账款侧重于事后控制。(7) 应收账款管理职能设置上的缺陷。不管是销售部还是财务部 辅助管理应收账款都是存在一定缺陷的，这也使应收账款不能及时收 回。(8) 莲花味精公司缺乏科学管理，公司对销售客户的资信审查制 度不完善，存在凭私人交情等原因进行赊账等现象。 也从另一个侧

46、面 反应了部控制管理不严。2、你认为莲花味精公司可以从哪几个方面加强应收账款管理？(1)应收账款的事前控制1、制定合理的应收账款制度，设置合理的收款期限、账龄，重视 信用管理，增强风险防意识，适当得采用合法手段维护自己的利益。2、设立独立的管理部门来负责销售信用信息的汇集、整理、重大事项调研以及信用信息分析工作，根据销售部、财务部等多个部门反 应的信息，对客户的信用度情况进行分析，做出客户信用报告，提出 销售策略。3、对客户的选择应该经过多方面的考虑，从该客户的信用状况、 经济实力等方面综合分析，尽量减少坏账的可能性。应收账款的事中控制1、在对对方企业进行发货时，应该注意所发货物的数量、金额等

47、，以免造成以后收款时不必要的麻烦。2、可以成立相关小组进行监督。应收账款事后控制1、应该用最少的人力、武力，尽快收回账款。2、对不同的企业应采取不同的收账方法，例如是因为资金周转不 过来造成应收账款收回迟缓的，应该拒绝发货；对于故意拖欠账款超 过付款期限过长的，应在合理的法律诉讼时效里，用法律手段维护自 己的正当利益；如果企业濒临破产，可以以货抵债。3、应该落实每个人的责任。案例八：华侨城短期负债管理案例隶属于国务院国资委的华侨城巢团成立于1985年11月11日，是 一家跨区域、跨行业经营的大型中央国有企业集团。旗下拥有华侨城 控股(000069. SZ)、华侨城(亚洲)控股(3366. HK

48、)、康佳集团(000016. SZ)等三家境外上市公司，连续6年入选中国500强，连续多年入选“世界旅游景区集团八强”。华侨城是最早被列为国务院国资委大力扶持发展房地产业的全 国五大中央企业之一。华侨城以旅游和房地产业为主营业务， 在二十 多年的发展中形成了“以旅游主题地产为特色的成片综合开发和运 营”模式，发展成为“中国旅游主题地产第一品牌”。华侨城集团坚 持市场导向、客户至上和科技领先，做强做大三项核心业务，各项业 务均分别位居行业前列，培育了主题公园品牌一一锦绣中华、中国民俗文化村、世界之窗、欢乐谷等，主题酒店品牌一一华侨城洲际大酒 店、华侨城茵特拉根酒店、威尼斯皇冠假日酒店、城市客栈等

49、，大型 发展项目品牌一一东部华侨城、华侨城、华侨城等。2010 年4月，号称史上最严厉的“限购令”实施，房地产和银 行信贷持续收紧，房地产行业进入了一个“量跌价滞”的阶段。华侨 城控股2010年中报显示，其短期借款为78.72亿元，远超过45. 08 亿元的货币资金结余；经营活动现金流入62.7亿元，现金流出121.3 亿元，经营活动产生的现金流量净额-58.6亿元,经营现金流量明显 紧，流动负债占总负债的 71.84%。高盛高华证券分析师认为，因为 华侨城的开发重点是高端市场，更易受到政府紧缩政策的冲击。在项 目销售吃紧的情况下，华侨城资金捉襟见肘，公司日常经营所需流动 资金不得不依赖银行借款和资金周转中形成的应付账款等短期负债，“举新债还旧债”成为华侨城一项重要的财务举措而在2010年2月1 1日，华侨城以70.2亿元拍得河湾I号地块， 创下当年全国单价“地王”。根据中国指数研究院的监测，