第四章外汇风险管理

1、1第四章第四章 外汇风险管理外汇风险管理2第一节第一节 外汇风险的概念、种类和构成要素外汇风险的概念、种类和构成要素3一、外汇风险的概念和种类一、外汇风险的概念和种类l外汇风险（外汇风险（foreign exchange exposureforeign exchange exposure）：）：l 一个组织、经济实体或个人的以外币计价的一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产与负债，因汇率的波动而引起其价值上涨或资产与负债，因汇率的波动而引起其价值上涨或下降的可能下降的可能外汇风险的种类外汇风险的种类: :交易风险交易风险(transaction exposure)(transaction

2、exposure)会计风险会计风险(accounting exposure)(accounting exposure)经济风险经济风险(economic exposure)(economic exposure)4二、外汇风险的构成因素二、外汇风险的构成因素风险的构成要素：风险的构成要素：本币、外币、时间本币、外币、时间因此，外汇风险包括因此，外汇风险包括价值风险价值风险和和时间风险时间风险5 本章借助符号与图示来说明外币资金的流出入本章借助符号与图示来说明外币资金的流出入情况与消除外汇风险的方法情况与消除外汇风险的方法 公司公司 外币流出外币流出 外币流入外币流入 另一种外币流出另一种外币流出

3、 另一种外币流入另一种外币流入 本币流出本币流出 本币流入本币流入箭头上的天数表示若干天后将有货币流动箭头上的天数表示若干天后将有货币流动6根据下列图示，请判断该公司是否存在外汇风险？根据下列图示，请判断该公司是否存在外汇风险？无外汇风险（支付本币）无外汇风险（支付本币）无外汇风险（收取本币）无外汇风险（收取本币）无外汇风险（同种外币的流入与流出无外汇风险（同种外币的流入与流出金额相同、时间相同）金额相同、时间相同）时间风险（同种外币的流入与时间风险（同种外币的流入与流出金额相同、时间不同）流出金额相同、时间不同）1个月个月100 000欧元欧元1个月个月3个月个月100 000欧元欧元100

4、 000欧元欧元7根据下列图示，请判断该公司是否存在外汇风险？根据下列图示，请判断该公司是否存在外汇风险？ 外汇风险外汇风险（两种外币的流入与流出时间相同）（两种外币的流入与流出时间相同）1个月个月1个月个月 外汇风险外汇风险（收取外币，处于多头地位）（收取外币，处于多头地位）1个月个月 外汇风险外汇风险（支付外币，处于空头地位）（支付外币，处于空头地位）8第二节第二节 外汇风险管理的一般方法外汇风险管理的一般方法9一、防止外汇风险的主要途径一、防止外汇风险的主要途径做好货币选择，优化货币组合做好货币选择，优化货币组合 签订保值条款签订保值条款根据实际情况选择结算方法根据实际情况选择结算方法

5、利用外汇与借贷投资业务利用外汇与借贷投资业务10做好货币选择，优化货币组合做好货币选择，优化货币组合 l1.选择本币计价选择本币计价l 选择本币作为计价货币，不涉及到货币的兑换，选择本币作为计价货币，不涉及到货币的兑换，进出口商则没有外汇风险进出口商则没有外汇风险 l2.选择自由兑换货币计价选择自由兑换货币计价l 选择自由兑换货币作为计价结算货币，便于外选择自由兑换货币作为计价结算货币，便于外汇资金的调拨和运用，一旦出现外汇风险可以立即汇资金的调拨和运用，一旦出现外汇风险可以立即兑换成另一种有利的货币兑换成另一种有利的货币113.3.选择有利的外币计价选择有利的外币计价 一般的基本原则是一般的

6、基本原则是“收硬付软收硬付软” 4.4.选用选用“一篮子一篮子”货币货币 通过使用两种以上的货币计价来消除外汇汇通过使用两种以上的货币计价来消除外汇汇率变动带来的风险率变动带来的风险 比较典型的比较典型的“一篮子一篮子”货币货币做好货币选择，优化货币组合做好货币选择，优化货币组合 12l5.5.软硬货币搭配软硬货币搭配l该法具体搭配有三种形式：该法具体搭配有三种形式：l 一是软硬货币对半；一是软硬货币对半；l 二是软或硬货币多些；二是软或硬货币多些；l 三是把软硬货币与介于软硬货币之间的另一三是把软硬货币与介于软硬货币之间的另一种货币进行组合，使三者各占一定的比例。种货币进行组合，使三者各占一

7、定的比例。做好货币选择，优化货币组合做好货币选择，优化货币组合 13l6.借款与应收账款币种一致，借款与用款币种一致借款与应收账款币种一致，借款与用款币种一致 l7.提前收付或拖延收付法提前收付或拖延收付法l 出口：计价货币预计将贬值出口：计价货币预计将贬值l 进口：计价货币预计将贬值进口：计价货币预计将贬值l 预计计价货币将升值，则反之预计计价货币将升值，则反之做好货币选择，优化货币组合做好货币选择，优化货币组合 提前收款提前收款推迟付款推迟付款14l8.平衡抵消法避险平衡抵消法避险 l(1)(1)平衡法平衡法l 亦称配对法，指交易主体在一笔交易发生时，亦称配对法，指交易主体在一笔交易发生时

8、，再进行一笔与该笔交易在再进行一笔与该笔交易在货币、金额、收付货币、金额、收付日期上日期上完全一致，但资金流向相反的交易，使两笔交易面完全一致，但资金流向相反的交易，使两笔交易面临的汇率变化影响临的汇率变化影响抵消抵消做好货币选择，优化货币组合做好货币选择，优化货币组合 1个月个月100 000英镑英镑 完全平衡难以实现完全平衡难以实现15l8.平衡抵消法避险平衡抵消法避险 l(2)(2)组对法组对法l 指交易主体通过利用指交易主体通过利用两种资金两种资金的流动对冲来的流动对冲来抵消或减少抵消或减少风险的方法风险的方法做好货币选择，优化货币组合做好货币选择，优化货币组合 1个月个月100 00

9、0英镑英镑16l9.调整价格法调整价格法l 指承担汇率风险的进出口商通过在贸易谈判中调整商指承担汇率风险的进出口商通过在贸易谈判中调整商品价格，以减少使用外币结算给自己带来损失的汇率风品价格，以减少使用外币结算给自己带来损失的汇率风险管理办法险管理办法 主要有加价保值和压价保值两种方法主要有加价保值和压价保值两种方法l 加价保值法加价保值法l 例如：我国某厂家出口商品以例如：我国某厂家出口商品以美元美元计价结算，现在成计价结算，现在成交，交，1年后年后结汇结汇。美元为软货币。美元为软货币,年贬值率预计为年贬值率预计为5。每。每单位商品的原价格单位商品的原价格500美元，加价后的美元，加价后的商

10、品价格商品价格为：为： l 500（l5）525美元美元l 压价保值法压价保值法l l 减轻风险程度减轻风险程度做好货币选择，优化货币组合做好货币选择，优化货币组合 171.1.黄金保值条款黄金保值条款 在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各国在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各国规定的货币名义上的含金量决定，只有货币含金规定的货币名义上的含金量决定，只有货币含金量发生变化，汇率才会变化，因此在贸易合同中量发生变化，汇率才会变化，因此在贸易合同中加列黄金保值条款，便可避免汇率风险加列黄金保值条款，便可避免汇率风险 固定汇率时期固定汇率时期 签订保值条款签订保值条款18 例如，英国在例如，英国在1

11、9671967年年1111月月1818日宣布，每日宣布，每1 1英镑的含金量英镑的含金量从从2.488282.48828克纯金，下降到克纯金，下降到2.132812.13281克纯金，贬值克纯金，贬值14.3%14.3%。假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进口商签订假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值了一个价值100100万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。请问，到期时应支付多少英镑？请问，到期时应支付多少英镑？ 签订合同时，该笔价值签订合同时，该笔价值100100万英镑的交易相当于万英镑的交易相当于248.828248.828万克

12、黄金（万克黄金（2.488282.48828克克100100万）万） 英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于248.828248.828万克黄金的英镑万克黄金的英镑: : 248.828248.828万万2.13281=2.13281=116.67116.67万英镑万英镑 如果没有加列黄金保值条款，就只能收付如果没有加列黄金保值条款，就只能收付100100万英镑万英镑19l（1 1）计价用硬币，支付用软币，支付时按计价货币计价用硬币，支付用软币，支付时按计价货币与支付货币的现行牌价进行支付与支付货币的现行牌价进行支付l（2 2）计价与支付都用软币，但签订合同时

13、明确该货计价与支付都用软币，但签订合同时明确该货币与另一硬币的比价币与另一硬币的比价l（3 3）确定软币与硬币的确定软币与硬币的“商定汇率商定汇率”，支付时当实，支付时当实际汇率超出际汇率超出“商定汇率商定汇率”一定幅度时一定幅度时,则对原货价进则对原货价进行调整行调整l 例如：在一项香港对美国的出口合同中，进出例如：在一项香港对美国的出口合同中，进出口双方曾订立了一条保值条款：确定以港元成交，口双方曾订立了一条保值条款：确定以港元成交，港元兑美元（当时的硬货币）的汇价上下浮动达港元兑美元（当时的硬货币）的汇价上下浮动达2时，就按汇价变化的幅度相应调整港元价格，浮动时，就按汇价变化的幅度相应调

14、整港元价格，浮动幅度不到幅度不到2时，价格不变时，价格不变2.2.外汇保值条款外汇保值条款20 例：假设有一个价值例：假设有一个价值9090万美元的进出口合同，双方商定万美元的进出口合同，双方商定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为占的权数各为1/31/3。签订合同时汇率为。签订合同时汇率为: : USD1=GBP0.5 USD1=GBP0.5；USD1=CHF1.5USD1=CHF1.5； USD1=JPY120USD1=JPY120； 若付款时汇率变为：若付款时汇率变为： USD1=GBP0.45 USD1

15、=GBP0.45；USD1=CHF1.4; USD1=JPY130;USD1=CHF1.4; USD1=JPY130; 请问这笔交易应支付多少美元？请问这笔交易应支付多少美元？ 分析：按签约时的汇率折算，用三种货币计算的分析：按签约时的汇率折算，用三种货币计算的3030万美元万美元分别相当于分别相当于1515万英镑，万英镑，4545万瑞士法郎，万瑞士法郎，36003600万日元万日元 支付货款时，支付货款时，1515万英镑，万英镑，4545万瑞士法郎，万瑞士法郎，36003600万日元分别万日元分别相当于：相当于：33.333.3万美元万美元, 32.14, 32.14万美元万美元, 27.4

16、, 27.4万美元万美元 这笔交易应该支付这笔交易应该支付92.8492.84万美元万美元3.3.一揽子货币保值条款一揽子货币保值条款21根据实际情况选择结算方法根据实际情况选择结算方法 1 1、出口收汇的原则：安全及时、出口收汇的原则：安全及时 （1 1）安全：出口收汇不致遭受汇率变）安全：出口收汇不致遭受汇率变动的损失；出口的外汇收入不致遭到拒付动的损失；出口的外汇收入不致遭到拒付 （2 2）及时：缩小汇率变动的可能性）及时：缩小汇率变动的可能性 2 2、结算方式的选择：、结算方式的选择： （1 1）即期）即期L/CL/C最符合安全及时的原则最符合安全及时的原则 （2 2）远期）远期L/C

17、L/C安全但不够及时安全但不够及时 （3 3）托收方式的安全性大大减弱）托收方式的安全性大大减弱 22利用外汇与借贷投资业务利用外汇与借贷投资业务 1.即期合同法即期合同法 是指具有外汇债权或债务的公司与外汇银行签订出是指具有外汇债权或债务的公司与外汇银行签订出卖或购买外汇的即期合同来消除外汇风险卖或购买外汇的即期合同来消除外汇风险例如：例如： 纽约的美国纽约的美国A公司在两天内要支付进口货款公司在两天内要支付进口货款10000英英镑镑 即期汇率：即期汇率：GBP1=USD1.5206/1.5216GBP1=USD1.5206/1.5216 操作：买进即期操作：买进即期1000010000英镑

18、，两天后交割时公司付英镑，两天后交割时公司付给银行美元，锁定成本给银行美元，锁定成本USD15216USD15216 若支付时间延长至两个月后呢？若支付时间延长至两个月后呢？两天两天10000英镑英镑即期合同即期合同10000英镑英镑232.2.远期合同法远期合同法 利用远期外汇合同时，通过签订合同把时间结利用远期外汇合同时，通过签订合同把时间结构从将来转移到现在，并在规定的时间内实现本币构从将来转移到现在，并在规定的时间内实现本币与外币的冲销，能够全部消除外汇风险与外币的冲销，能够全部消除外汇风险 当有应收账款时，则签订卖出相应期限远期外当有应收账款时，则签订卖出相应期限远期外汇的合同；汇的

19、合同； 当有应付账款时，则签订买进相应期限远期外当有应付账款时，则签订买进相应期限远期外汇的合同。汇的合同。243.3.掉期合同法掉期合同法在买进或卖出一种交割日的外汇的同时，卖出或在买进或卖出一种交割日的外汇的同时，卖出或买进另一种交割日的外汇业务买进另一种交割日的外汇业务 案例：某进出口企业与银行进行了一笔远期外汇案例：某进出口企业与银行进行了一笔远期外汇交易，约定在交易，约定在8月月9日按照日按照1.2822的价格用美元向银行的价格用美元向银行购入购入1000万欧元，但临近到期日时，企业预计其美元万欧元，但临近到期日时，企业预计其美元资金可能要在一个月以后才能到位。资金可能要在一个月以后

20、才能到位。 请问，该企业应如何实现展期？请问，该企业应如何实现展期？ 该企业可续做一笔外汇掉期交易，约定在即期该企业可续做一笔外汇掉期交易，约定在即期（Near Day）8月月9日以日以1.2800的价格卖出欧元的价格卖出欧元1000万、买入美元万、买入美元 随后在远期（随后在远期（Far Day）9月月9日以日以1.2810的价的价格买入欧元格买入欧元1000万、卖出美元万、卖出美元25 4.借款法借款法 是指有远期外汇收入的经济实体，通过借入一笔是指有远期外汇收入的经济实体，通过借入一笔与远期外汇收入金额、期限和币种都相同的资金，改与远期外汇收入金额、期限和币种都相同的资金，改变时间结构，

21、防范汇率风险的一种方法变时间结构，防范汇率风险的一种方法 26 案例：我国案例：我国A公司半年后将从美国收回一笔公司半年后将从美国收回一笔100万美元的出口外汇收入。万美元的出口外汇收入。A公司公司180天天USD100万万USD100万万USD100万万0天天即期合同即期合同275.投资法投资法 是指有远期外汇支出的经济实体，通过投资一笔与是指有远期外汇支出的经济实体，通过投资一笔与远期外汇支出金额、期限和币种都相同的资金，改变时远期外汇支出金额、期限和币种都相同的资金，改变时间结构，防范汇率风险的一种方法间结构，防范汇率风险的一种方法 例如，日本某公司有为期半年的例如，日本某公司有为期半年

22、的10万英镑的应付账万英镑的应付账款，如果在半年内英镑汇率上升，它将蒙受风险损失。款，如果在半年内英镑汇率上升，它将蒙受风险损失。 投资法：按当时的汇率买进投资法：按当时的汇率买进10万英镑，在金融市万英镑，在金融市场上进行为期半年的投资，半年后收回英镑偿付应付账场上进行为期半年的投资，半年后收回英镑偿付应付账款。款。 28签订贸易协定，采取易货贸易以防止外汇风险签订贸易协定，采取易货贸易以防止外汇风险 指进出口贸易双方直接地、同步地进行等指进出口贸易双方直接地、同步地进行等值货物的交换值货物的交换29消除消除减少风险的影响减少风险的影响避免风险环境避免风险环境时间风险时间风险时间风险与货时间

23、风险与货币风险币风险货币风险货币风险提前收付法拖延收付法借款法投资法远期合同法即期合同法平衡法货币期货合同法期权合同法择期合同法掉期合同法即期合同法选好计价货币多种货币组合法组队法调整价格法保值法即期L/C结算法远期L/C结算法易货法本币计价法30第三节第三节 外汇风险管理的综合避险法外汇风险管理的综合避险法31一、远期合同法一、远期合同法 借助于远期合同，创造与外币流入相对应的外币借助于远期合同，创造与外币流入相对应的外币流出就可消除外汇风险流出就可消除外汇风险 案例：案例： 德国德国E公司从美国进口公司从美国进口USD50 000的商品，的商品，90天后付款。天后付款。 为防止为防止90天

24、后美元升值带来风险损失，该公司在外汇市场天后美元升值带来风险损失，该公司在外汇市场上签订购买上签订购买90天远期天远期USD50 000的合同，的合同，3个月远期汇率为个月远期汇率为USD1=EUR0.78100.7860。 3个月后远期合同交割，个月后远期合同交割，E公司支付公司支付？买进买进USD50 000，向美国公司支付。向美国公司支付。 E公司公司90天天USD50 000USD50 00032二、二、BSI法（法（Borrowing-Spot-Investing） 即借款即期外汇交易投资法即借款即期外汇交易投资法 它是指有外汇应收账款或应付账款的经济实体，通它是指有外汇应收账款或应

25、付账款的经济实体，通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的管理方法险的管理方法 33案例：案例： 德国德国C公司在公司在90天后有一笔天后有一笔USD100 000的应收款。的应收款。 为防止将来收汇时美元贬值带来损失，该公司向银行借为防止将来收汇时美元贬值带来损失，该公司向银行借入入90天期限的天期限的USD100 000借款。借款。 设外汇市场的即期汇率为设外汇市场的即期汇率为USD1=EUR0.78100.7860，该，该公司借款后用美元在外汇市场兑换成本币公司借款后用美元在外汇市场兑换成本币？，随即将所得欧，随即将所得欧元进

26、行元进行90天的投资。天的投资。 90天后，天后，C公司以收回的公司以收回的USD100 000应收款归还银行贷应收款归还银行贷款。款。 C公司公司90天天USD100 000USD100 0000天天即期合同即期合同投资投资USD100 000还款还款收回投资收回投资获得收益获得收益34案例：案例： 德国德国C公司在公司在90天后有一笔天后有一笔USD100 000的应付款。的应付款。 为防止将来付汇时美元升值带来损失，该公司向银行借入为防止将来付汇时美元升值带来损失，该公司向银行借入90天期限的相应数量的欧元，假设外汇市场的即期汇率为天期限的相应数量的欧元，假设外汇市场的即期汇率为USD1

27、=EUR0.78100.7860，则借入，则借入？。 该公司借款后立即用欧元在外汇市场兑换成美元该公司借款后立即用欧元在外汇市场兑换成美元USD100 000，随即将所得美元在国际金融市场上进行，随即将所得美元在国际金融市场上进行90天的短期投资。天的短期投资。 90天后天后C公司收回公司收回USD100 000的投资资金以付款的投资资金以付款,同时向银同时向银行归还欧元。行归还欧元。 C公司公司90天天USD100 000EUR78 6000天天投资投资USD100 000还款还款即期合同即期合同USD100 000收回投资收回投资获得收益获得收益35题：大海公司从英国进口一批货物，有一笔为

28、期六题：大海公司从英国进口一批货物，有一笔为期六个月，金额为个月，金额为100100万英镑的应付账款。请用万英镑的应付账款。请用BSIBSI法法来防范外汇风险。来防范外汇风险。l英镑借款利息英镑借款利息 6% 6% 人民币借款利息人民币借款利息 5%5%l英镑存款利息英镑存款利息 3% 3% 购买英镑债券收益率购买英镑债券收益率 4%4%l现汇率现汇率 1 1：15.00 15.00 六个月后汇率六个月后汇率 1 1：15.8015.80l请问：该企业不用请问：该企业不用BSIBSI法的损失是多少？法的损失是多少？l 该企业用该企业用BSIBSI法的损失是多少？法的损失是多少？ 36借款法借款

29、法 是指有远期外汇收入的经济实体，通过借入一笔与远期外是指有远期外汇收入的经济实体，通过借入一笔与远期外汇收入金额、期限和币种都相同的资金，改变时间结构，防范汇收入金额、期限和币种都相同的资金，改变时间结构，防范汇率风险的一种方法。汇率风险的一种方法。 案例：我国案例：我国A公司半年后将从美国收回一笔公司半年后将从美国收回一笔100万美元万美元的出口外汇收入。的出口外汇收入。 BSI法与借款法的主要区别：在于操作中它多出一道法与借款法的主要区别：在于操作中它多出一道投资程序，从而既能提高利用资金，也可以投资收益完全投资程序，从而既能提高利用资金，也可以投资收益完全或部分抵补承担借款利息的代价或

30、部分抵补承担借款利息的代价A公司公司180天天USD100万万USD100万万USD100万万0天天37 三、三、LSI法（法（Lead-Spot-Investing） 即提前收付即期外汇交易投资法即提前收付即期外汇交易投资法它是指有外汇应收账款或应付账款的经济实体，在它是指有外汇应收账款或应付账款的经济实体，在征得债务方或债权方的同意后，通过提前或延期收付货征得债务方或债权方的同意后，通过提前或延期收付货款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的管理方法。管理方法。38 案例：案例： 德国某公司在德国某公司在90天后从美国公司有一笔天后从

31、美国公司有一笔5万美元的应收账款。万美元的应收账款。 为防止汇率波动，该公司征得美国公司的同意，在给其一定折扣为防止汇率波动，该公司征得美国公司的同意，在给其一定折扣的情况下，要求其在的情况下，要求其在2天内付清这笔货款（暂不考虑折扣具体数额）天内付清这笔货款（暂不考虑折扣具体数额） 该公司取得这笔该公司取得这笔5万美元货款后，立即通过即期交易换成本币，万美元货款后，立即通过即期交易换成本币，并投资于德国货币市场。并投资于德国货币市场。 由于提前收款，消除了时间风险，由于换成本币，又消除了价值由于提前收款，消除了时间风险，由于换成本币，又消除了价值风险。风险。某公司某公司90天天USD50 0

32、00即期合同即期合同投资投资收回投资收回投资获得收益获得收益USD50 0000天天提前收款提前收款39 案例：案例： 德国某公司在德国某公司在90天后有一笔天后有一笔5万美元的应付账款。万美元的应付账款。 为防止汇率波动，该公司希望提前支付款项。为防止汇率波动，该公司希望提前支付款项。 于是该公司可以先向银行借入相应数额的欧元。于是该公司可以先向银行借入相应数额的欧元。 然后征得美国公司的同意，在一定折扣的情况下，争取在然后征得美国公司的同意，在一定折扣的情况下，争取在2天内付清这笔货款（暂不考虑折扣具体数额）。天内付清这笔货款（暂不考虑折扣具体数额）。 从这个程序看，应该是从这个程序看，应该