MBA财务管理作业.xls

1、尊敬的杜老师： 您好！ 感谢您给我们讲授财务管理这门非常实用的课程，我们从中学到了很多专业的方法，在公司融资、投资和营运资金管理方面，给了我们科学的分析方法和实用的工具，在这里再次向老师表达谢意。希望这门课程的结束是我们新友谊的开始，希望在今后的学习和工作中遇到问题时能继续得到老师专业的帮助！ 我们组几个同学经过暑期多次努力合作，终于顺利完成老师布置的作业。通过这个作业，我们再次温习了老师讲授的知识，并把这些知识应用到解答这些题目当中，提高了对知识的理解和运用能力，真的是感觉受用匪浅。 新的学年马上开始了，学生们在这里祝老师新学年身体健康工作愉快步步高升！中国社会科学院研究生院2011级MBA

2、2班学员郝鹏王庆华 感谢您给我们讲授财务管理这门非常实用的课程，我们从中学到了很多专业的方法，在公司融资、投资和营运资金管理方面，给了我们科学的分析方法和实用的工具，在这里再次向老师表达谢意。希望这门课程的结束是我们新友谊的开始，希望在今后的学习 我们组几个同学经过暑期多次努力合作，终于顺利完成老师布置的作业。通过这个作业，我们再次温习了老师讲授的知识，并把这些知识应用到解答这些题目当中，提高了对知识的理解和运用能力，真的是感觉受用匪浅。中国社会科学院研究生院2011级MBA2班学员一、请细阅以下案例，然后回答后面问题。福福鼎鼎食食品品加加工工公公司司（更更新新决决策策） 福鼎食品加工公司是一

3、专门制造销售冷冻橘子汁和其他柑橘产品之公司。该公司拥有不少的橘园，但大多数的橘子还是透过与当地橘农协议后的长期合同，由个别橘农供应的。该公司在江西的工厂获利颇丰，并且只要该地区能供应橘子的话，生产还是会继续下去。然而,在1年以后,当福鼎食品加工公司与江西橘农的合同期满后，该公司并不希望续约下去：因为该公司在福建福鼎的橘园快速发展，于10年内就可成熟开始采摘,因此福鼎食品加工公司可能会将其营业移至另一新地方。然而,由于与江西橘农有合同，福鼎食品加工公司至少在10年内有确定的橘子供应量。管理人员在10年后将结束营业的假设条件下,来分析所有与江西工厂有关的决定。 该公司在江西目前所使用的橘汁压榨机已

4、完全折旧完了。现有的压榨机还可用10年，但维护成本很高，而且从每一个橘子中榨出的橘汁也比新压榨机少，并且，旧机器的操作劳动成本也要比新机器高，虽然旧机器的账面价值已为零，但仍可卖到37，500元。 有一家设备供应商提供给福鼎食品加工公司两种新型橘汁压榨机：A机器的成本为379，500元，预期使用年限为5年，并且在劳动力、原料和维修费用方面的节省费用为每年109，500元。B机器的成本为664，500元，预期使用年限为10年，并且每年节省费用为114，525元。福鼎食品加工公司的管理人员并不认为在未来5年内会有任何更新型的压榨机会上市。设备生产力的提高，以及设备供应商彼此间的竞争压力，已不止是抵

5、消通货膨胀的影响而已，而是会使得压榨机的价格下跌。福鼎食品加工公司估计A设备在5年内都可依363，600元买到。此外，在类似此案的决策中，该公司都作这样的假设，即通货膨胀将使营运成本与收益按同一数额上升，因而在第6至10年时，其现金流量与第1至5年一样。 尽管现有的压榨机在折旧完后还有37，500元的残值，但福鼎食品加工公司的管理人员并不认为A设备和B设备在使用年限完后，还会有任何的残值存在。因此，将以直线法对这两套设备提列折旧至其残值为零止。 假设该公司处于40%的课税级别内，在设备更新决策，它采用10%的资金成本，并且也不受资金配额的限制。假设该公司可以获得国产设备投资抵免税额为：对于有8

6、年或8年以上使用年限的资产，扣抵为10%；有6至7年使用年限的资产，为10%的2/3； 4至5年使用年限的资产，则为10%的1/3。此外，该公司管理人员预期从现在开始5年内，该投资抵扣仍然有效。 福鼎食品加工公司财务副总经理李先生必须对此计划作一建议，他应否建议更换旧的压榨机？如要更换的话，应采用A机器或B机器？1、试推算A设备和B设备的NPV值。2、以下因素将如何影响您的建议？请分别分析。 1）预期通货膨胀会加速，劳动力、橘子和机器的价格会上涨。 2）福鼎食品加工公司受到严重的资金配额限制。 3）福鼎食品加工公司的律师担心橘农可能会废止1 0年的合同。 4）压榨机产业的技术进展很快。 5）福

7、鼎食品加工公司的资金成本急剧上升。 6）江西农委和发改委公告现有的橘子园不准移作他 用，仍须为橘子园。因此，在江西的工厂将继续生产下去。 从以上的案例中，你不单需要懂得采纳那些相关的现金流量，还要把初始、营运、及终结现金流量计算出来，然后运用适当的评估方法，如净现值法等，做出适当的决定。解答：1、旧旧设设备备新新设设备备1 1新新设设备备2 2原值379,500664,500预计使用年限510已经使用年限最终残值-变现价值37,500年运行成本109,500114,525国产设备投资抵免额12,65066,450税率40%40%40%资金成本10%10%10%旧设备初始0销售现值37,500销

8、售旧设备的所得税(15,000)现金净流量22,500净现值22,500新设备1初始营运012345678910投资原值(379,500)(363,600)年运行成本节省109,500109,500109,500109,500109,500109,500109,500109,500109,500109,500成本节省相关的所得税(43,800)(43,800)(43,800)(43,800)(43,800)(43,800)(43,800)(43,800)(43,800)(43,800)设备投资抵减所得税*2,5302,5302,5302,5302,530折旧引起的所得税节省30,36030,3

9、6030,36030,36030,36029,08829,08829,08829,08829,088现金净流量(379,500)98,59098,59098,59098,590(265,010)94,78894,78894,78894,78894,788设备净现值(8,423)销售旧设备采购新设备净现值 14,077新设备2初始营运012345678910投资原值(664,500)年运行成本节省114,525114,525114,525114,525114,525114,525114,525114,525114,525114,525成本节省相关的所得税(45,810)(45,810)(45,8

10、10)(45,810)(45,810)(45,810)(45,810)(45,810)(45,810)(45,810)设备投资抵减所得税*13,29013,29013,29013,29013,290折旧引起的所得税节省26,58026,58026,58026,58026,58026,58026,58026,58026,58026,580现金净流量(664,500)108,585108,585108,585108,585108,58595,29595,29595,29595,29595,295设备净现值(28,574)1福鼎食品加工公司应该更换压榨机， 应该采用新设备1如果不更新：净现金流量为0

11、如果用设备1更新: 净现金流量为14,077如果用设备2更新: 净现金流量为-6,074以上的结论基于旧设备在10年后没有残值为假设21) 预期通货膨胀会加速,劳动力,橘子,机器的价格会上涨, 假设通货膨胀率为8%- 对折现率调整:企业的预期投资报酬率将大打折扣, 要用公式I=(1+i)*(1+f)-1将投资回报率进行调整, 如果通货膨胀率为8%, 调整后的回报率为18.8%- 对现金流量的调整: 初始投资时的固定资产投资, 不受通货膨胀影响, 但对于设备1来说, 在5年好的重置, 需要调整现金流 为363,600*(1+8%)- 劳动力和橘子是相关成本, 会造成企业的年运行成本提高, 现金流

12、出增加, 但是如果企业提高商品的销售价格, 且销售价格增幅大于这两项成本的增幅, 那麽企业的净现金流会增加.2) 公司受到严重的资金配额限制如果公司没有多余的资金, 可以考虑不更新设备如果公司可以与供货商商量是否能采用分期付款的方式, 这会改变现金流在不同期间的分布,从而影响净现值如果公司需要贷款支付设备款, 增加了公司的资金成本, 因此需要调整投资回报率.3) 橘农可能会废止10年的合同如果橘农废止合同, 福鼎公司可以考虑将公司的营业迁移到福建, 可能会导致其拥有的江西橘园的处理净收入, 运营成本的变化, 例如人员安置费, 搬迁费,另外还有原料橘子的成本差异4)压榨机产业的技术进展快如果压榨

13、机的技术发展快, 设备的预期使用年限会缩短, 年折旧额也会变化, 所得税的节省也会相应发生变化5)公司的资金成本急剧上升如果公司的资金成本急剧上升, 公司应采用风险调整贴现率, 即提高投资回报率6)江西的工厂继续生产公司可以考虑与橘农重新商定收购价格, 由于橘子价格的上涨将影响公司的营运成本公司还可以考虑将福建种植的橘子运至江西, 这样也会引起公司运营成本的变化二、和平制造公司正在考虑两个投资项目，资金成本为15%。预期现金流量如下：单位： 千万元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年项目甲-1002530403025项目乙-501015251515 1、计算每个项目的NPV和IRR。假设两

14、个项目是独立的，和平制造公司应该接受哪个项目？ 2、假设两个项目是相关的（公司只可同时接受两个项目，或两个项目也不接受），该公司又应该接受哪个项目？ 3、假设两个项目是互相排斥的，该公司应该接受哪个项目？解答：NPV:投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值.计计算算公公式式NPV=（CI-CO）（1+i）(-t)式中：CI现金流入，CO现金流出，（CI-CO）第t年净现金流量，i基准折现率首期投入计算时t=0，投入后的第一年现金流量，t=1IRR:就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。计计算算公

15、公式式（1）计算年金现值系数(p/A，FIRR，n)=K/R；（2）查年金现值系数表，找到与上述年金现值系数相邻的两个系数(p/A，i1，n)和(p/A，i2，n)以及对应的i1、i2，满足(p/A，il，n) K/R(p/A，i2，n)；（3）用插值法计算FIRR：（FIRR-I）/（i1i2）=K/R-(p/A，i1，n) /(p/A，i2，n)(p/A，il，n)此题中，NPV甲=25*(1+15%)(-1)+30*(1+15%)(-2)+40*(1+15%)(-3)+30*(1+15%)(-4)+25*(1+15%)(-5)-100=0.3同理，NPV乙=2.5IRR甲=15%IRR乙

16、=17%根据计算，得到两个项目的NPV 和IRR分别为：012345NPVIRR项目甲-10025304030250.315%项目乙-5010152515152.517%所以，1 如果两个项目是独立的，两个项目都可以接受， 因为两个项目NPV0, IRR=15%。2 如果两个项目是相关的， 应该同时接受。3 如果两个项目是互斥的，应该接受项目乙。一一、北北方方集集团团现现在在每每年年的的销销售售额额为为3 3百百万万。由由于于公公司司有有举举债债，所所以以每每年年的的利利息息支支出出为为1010万万。公公司司的的固固定定成成本本为为1212万万，而而变变动动成成本本为为销销售售额额的的65%6

17、5%。 1.1.公公司司的的DOL是是多多少少？ 解：DOL =Q(P-V)=S-VC= 3000000*(1-65%)/(3000000*(1-65%)-120000)= 1.13Q(P-V)-FS-VC-F 2.假假若若公公司司息息税税前前盈盈余余增增加加50%，公公司司的的净净利利会会增增加加多多少少？ 解：DFL =Q(P-V)-F=S-VC-F= (3000000*(1-65%)-120000)/(3000000*(1-65%)-120000-100000) = 1.12Q(P-V)-F-IS-VC-F-IDFL =EPS变动百分比=(EPS/EPS)= 1.12EBIT变动百分比(

18、EBIT/EBIT)公司净利增加百分比 = 1.12*50%= 56.00%公司净利增加额 = （3000000*（1-65%）-120000-100000）*56%=464,800 3.假假若若公公司司的的销销售售额额减减少少20%，公公司司的的净净利利会会出出现现什什么么变变化化？ 解：DTL =DOL*DFL=1.129*1.120= 1.264DTL =(EPS/EPS)=(EPS/EPS)= 1.264(Sales/Sales)(EBIT/EBIT)公司净利减少百分比 =1.264*20%= 25.28%公司净利减少额 =（3000000*（1-65%）-120000-100000）

19、*25.28%= 209,824.00一一、北北方方集集团团现现在在每每年年的的销销售售额额为为3 3百百万万。由由于于公公司司有有举举债债，所所以以每每年年的的利利息息支支出出为为1010万万。公公司司的的固固定定成成本本为为1212万万，而而变变动动成成本本为为销销售售额额的的65%65%。二、(1)你可根据你对预期EBIT的分析，计算预期的销售水准。如果你计算三个销货水准的每一种值时，可节省计算过程。解答:A A计计划划B B计计划划P P100100VCVC7040FCFC1,800,0004,800,000收收支支平平衡衡点点60,00080,000销销售售数数量量EBITEBITD

20、OLDOLEBITEBITDOLDOL10%40,000-2,400,000,0001.00-3,200,000,0001.0015%80,000-4,800,000,0001.00-6,400,000,0001.0075%120,000-7,200,000,0001.00-9,600,000,0001.00期望值106,000-6,360,000,0001.00-8,480,000,0001.00(2)如果国维及汉克不举债，他们将出售1百万股，每股售价10元。如果他们举债t则出售的股份较少，售价可能较高。在分析时，首先分析设有举债的情况，然后分析杠杆的情况，好像公司开始时有100万股，再按每

21、一负债水准的均衡股价购回股票。这表示你可利用公式P = (V D0)/N0，式中P为均衡股价，V为公司的总值，D0为原来负债水准，本例D0=0，N0为原来流通的股数=1百万股。P及V值随每一负债水准而改变。解答：负债(D)KdKs公司价值(V)股票价格(P)DFL资金规模 营运资金较多较少(1)(1)(2)(2)(3)(3)(4)(4)(5)(5)(6)(6)固定资产投资较少较多09.25%9.36%10,000,000101.00总体投资规模取决于两方案营运资金和固定资产投资所占的比例1,000,0009.25%9.50%10,268,42110.271.062,000,0009.50%9.

22、75%8 83 30 0, ,7 73 38 80 0. .8 83 31 1. .1 14 4投资报酬率ROCE=EBIT/NCE取决于两方案的投资规模3,000,0009.75%10.00%1 1, ,2 24 44 4, ,9 97 70 01 1. .2 24 41 1. .2 23 34,000,00010.50%11.00%1 1, ,7 70 09 9, ,0 06 64 41 1. .7 71 11 1. .3 37 7结论:A计划的盈利能力逊于B计划, 但同时风险相对较小.同时还需要考虑两计划所需的资金规模和投资报酬率,如果需要较大资金规模且长期资金较多,还会增加企业的财务风

23、险.至于选择哪个方案取决于两个合伙人对风险的态度, 如果两人是风险的规避者,应该选择A计划,否则B计划.5,000,00012.00%13.50%9,266,6679.271.636,000,00015.00%18.00%8,200,0008.22.367,000,00020.00%25.00%7,384,0007.389.75结论: 当公司负债为3,000,000时,公司的价值最大,另外,随着负债的不断增加,财务杠杆相应增大, 财务风险也在提高.3 3、在预期的销售水准，及你的目标负债水准，该公司的利息周转倍数( TIE)比率是多少？解答：利息周转倍数=息税前盈余/利息费用=1560000/

24、(3000000*9.75%)=5.334、设若负债是5年期定期贷款，每年分期偿还金额（利息加本金）是多少？利用此数计算该公司的负债周转比率。（为简化起见，此处负债周转比率定义为EBIT分期偿还数额。5年期，利率为9.75%的PVA等于3.8151）。解答：每年分期偿还金额（利息加本金）=3000000/3.8151=786,349负债周转比率=EBIT分期偿还数额=1560,000/786,349=1.98(1)你可根据你对预期EBIT的分析，计算预期的销售水准。如果你计算三个销货水准的每一种值时，可节省计算过程。(2)如果国维及汉克不举债，他们将出售1百万股，每股售价10元。如果他们举债t

25、则出售的股份较少，售价可能较高。在分析时，首先分析设有举债的情况，然后分析杠杆的情况，好像公司开始时有100万股，再按每一负债水准的均衡股价购回股票。这表示你可利用公式P = (V D0)/N0，式中P为均衡股价，V为公司的总值，D0为原来负债水准，本例D0=0，N0为原来流通的股数=1百万股。P及V值随每一负债水准而改变。取决于两方案营运资金和固定资产投资所占的比例A计划的盈利能力逊于B计划, 但同时风险相对较小.同时还需要考虑两计划所需的资金规模和投资报酬率,如果需要较大资金规模且长期资金较多,还会增加企业的财务风险.至于选择哪个方案取决于两个合伙人对风险的态度, 如果两人是风险的规避者,

26、应该选择A计划,否则B计划.4、设若负债是5年期定期贷款，每年分期偿还金额（利息加本金）是多少？利用此数计算该公司的负债周转比率。（为简化起见，此处负债周转比率定义为EBIT分期偿还数额。5年期，利率为9.75%的PVA等于3.8151）。三、假设你向公司的管理层建议，将公司资产增加100%以适应快速增长的市场需求。公司必须在高度自动化的生产流程与自动化程度较低的生产流程之间做出选择，还必须选择融资扩张的资本结构。公司应该同时采用资产投资决策和融资决策，还是应该分别采用两项决策？这两项决策可以怎样互相影响？怎样利用杠杆( leverage)概念帮助分析？为什么公司预期每股收益(EPS)最大的债

27、务水平一般高于股票价格最高的债务水平？解答: 1、应该同时考虑投资决策和融资决策详见以下分析2、两项决策的相互影响关系如下1)首先进行概念澄清 投资，就是人或企事业把闲置资金投到自己认为发展态势好，有前景，有潜力的地方，以使资本成长起来。融资从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的 生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要， 经营管理活动需要的理财行为。2)两者之间相互影响投资决定资金运用, 融资决定了资金来源. 投资的预期

28、收益应该大于融资的成本, 为了支持投资决策, 融资决策首先决定资金的规模筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而如果企业筹资不足，则又会影响企业投资计划及其它业务的正常开展。因此，企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行地确定企业合理的融资规模。其次融资决策的过程，也即确定最优资本结构的过程, 企业的资金来源或资本构成债务资本与权益资本,这两者的资金成本和对企业价值的影响不同,当两种融资方式的边际代理成本相等时,企业的市场价值最大. 根据本例, 公司最初增

29、加负债,提高了公司价值, 但当负债达到一定规模,公司价值降低, 财务风险加大. 因此过度负债，可能导致企业陷入财务困境, 在经济不景气上升阶段或企业经营不善时，增加负债更是危险的。另一方面, 当公司的资金成本增加时, 公司的投资决策也会发生变化, 即投资的预期收益率需要进一步提高. 另外在现实中，其他由融资所产生的成本如破产或财务危机成本和代理成本，都会影响公司的投资和营运，从而影响公司的价值。 3、运用杠杆概念分析如下企业内部的经营和融资状况，指经营和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业融资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果经营和财

30、务风险大，投资者便会要求有较高的收益率。影响经营杠杆系数有四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。前两个因素与DOL呈反方向变化，与EBIT成同方向变化；在其他因素一定的情况下，销售量越高或价格越高，经营杠杆系数就越小；后两个因素与DOL呈同方向变化，在其他因素一定的情况下，单位变动成本越高或固定成本总额越大，经营杠杆系数就越大，公司的经营风险就越大。财务杠杆是由于固定筹资成本的存在而产生的，包含固定的债务资本（如从银行借款、签订长期筹资租赁合同、发行公司债券）以及股权资本（优先股等），这些固定筹资成本越大，在其他因素一定的情况下，财务杠杆系数越大。公司对经营杠杆和财务杠杆的运

31、用，可以有各种不同的组合平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响。例如，某公司较多地使用了财务杠杆，为了达到或维持某种适度的总杠杆系数，就可用较低的经营杠杆系数来抵消财务杠杆系数较高的影响。反之，假如公司过多地发挥了经营杠杆的作用，就可通过减少使用财务杠杆来加以平衡。假设某公司正在考虑一项资本支出，为了抵消较高经营杠杆率的影响，公司可在其资本结构中减少债务资本或优先股本的比重，即通过采取降低财务杠杆系数的做法来实现一个适宜的总杠杆系数。 4、 每股收益的高低作为衡量标准时, 这种方法的缺陷在于没有考虑风险因素,因此公司预期每股收益(EPS)最大的债务水平一般高于股票价格最高的债务水平.从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股份的最大化。然而只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会导致股价上升，实际上经常是随着