金融理财第四章

1、第四章第四章 债券与理财债券与理财 第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 第二节第二节 债券的交易规则和程序债券的交易规则和程序 第三节第三节 债券投资策略债券投资策略第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 一、债券的基本要素一、债券的基本要素 债券是政府、金融机构、工商企业等主债券是政府、金融机构、工商企业等主体为筹措资金而发行的、承诺按约定条体为筹措资金而发行的、承诺按约定条件支付利息并偿还本金的债权凭证。件支付利息并偿还本金的债权凭证。 1.1.债券面值债券面值2.2.发行主体发行主体3.3.偿还期限偿还期限4.4.债券利率债券利率第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识第一

2、节第一节 债券的基本知识债券的基本知识第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 二、债券的种类二、债券的种类 1. 1. 根据债券募集方式不同，可以划分为公根据债券募集方式不同，可以划分为公募债券和私募债券募债券和私募债券 （1 1）公募债券是指按法定手续、经证券主）公募债券是指按法定手续、经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。除管机构批准在市场上公开发行的债券。除政府机构、地方公共团体外，一般要求发政府机构、地方公共团体外，一般要求发行主体是信誉等级高、信息公开、经过信行主体是信誉等级高、信息公开、经过信用评级的企业和机构。用评级的企业和机构。 （2 2）私募债券是指以特定的少数投资者

3、为）私募债券是指以特定的少数投资者为对象发行的债券，发行手续简单，一般不对象发行的债券，发行手续简单，一般不能公开上市交易，利率相对较高。能公开上市交易，利率相对较高。第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 2. 2. 根据债券利率形式不同，可以划分为固根据债券利率形式不同，可以划分为固定利率债券和浮动利率债券。定利率债券和浮动利率债券。 （1 1）固定利率债券是指在发行时规定债券）固定利率债券是指在发行时规定债券利率在整个偿还期内不发生变动的债券。利率在整个偿还期内不发生变动的债券。 （2 2）浮动利率债券是指发行时规定债券利）浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，

4、计算方式率随市场利率定期浮动的债券，计算方式通常根据市场基准利率加上一定的利差来通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。对于投资者而言，对浮动利率的中确定。对于投资者而言，对浮动利率的中长期债券进行投资，可以有效地规避利率长期债券进行投资，可以有效地规避利率风险。风险。第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 3. 3. 根据债券计息方式不同，可以划分为贴现债券根据债券计息方式不同，可以划分为贴现债券和附息债券。和附息债券。 （1 1）贴现债券是指债券票面上不规定名义利率，）贴现债券是指债券票面上不规定名义利率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值偿还的以低于债券面值的价格发行，到期按面值

5、偿还的债券。贴现债券的发行价格与其面值的差额即为债券。贴现债券的发行价格与其面值的差额即为债券的利息。由于贴现债券没有票面利率，所以债券的利息。由于贴现债券没有票面利率，所以又称为零息债券。又称为零息债券。 （2 2）附息债券是指债券券面上附有息票、按照债）附息债券是指债券券面上附有息票、按照债券票面载明的利率和利息支付方式还本付息的债券票面载明的利率和利息支付方式还本付息的债券。利息支付方式一般是在偿还期内按年或者半券。利息支付方式一般是在偿还期内按年或者半年支付利息。对于中长期债券而言，一般为付息年支付利息。对于中长期债券而言，一般为付息债券。债券。第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知

6、识 4. 4. 根据债券的形态不同，可以划分为实物债券、根据债券的形态不同，可以划分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。凭证式债券和记账式债券。 （1 1）实物债券是一种券面具有标准格式的债券，）实物债券是一种券面具有标准格式的债券，债券的发行与流通通过债券的实体进行，是一种债券的发行与流通通过债券的实体进行，是一种不记名、看得见、摸得着的债券。不记名、看得见、摸得着的债券。 （2 2）凭证式债券是通过银行承销方式销售并向投）凭证式债券是通过银行承销方式销售并向投资者开出收款凭证的债券。它具有可记名、可挂资者开出收款凭证的债券。它具有可记名、可挂失的特点，但是，不能上市流通，持有人可以到失的特

7、点，但是，不能上市流通，持有人可以到原购买网点办理提前兑付。原购买网点办理提前兑付。 （3 3）记账式债券是指将投资者持有的债券登记于）记账式债券是指将投资者持有的债券登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证明证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证明其所有权的一种债券。它具有可记名、可挂失、其所有权的一种债券。它具有可记名、可挂失、可上市流通、安全性较好的特点。可上市流通、安全性较好的特点。第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 5. 5. 根据发行主体不同，可以划分为政府债券、公根据发行主体不同，可以划分为政府债券、公司债券和金融债券。司债券和金融债券。 （1 1）政府债券是指一

8、国政府为筹集财政资金而发）政府债券是指一国政府为筹集财政资金而发行的债券，它具有风险小、流通性强、收益稳定、行的债券，它具有风险小、流通性强、收益稳定、利息免税等特点。利息免税等特点。 （2 2）公司债券是指公司（包括股份公司和非股份）公司债券是指公司（包括股份公司和非股份公司）依照法定程序发行，并承诺在一定期限内公司）依照法定程序发行，并承诺在一定期限内还本付息的债券。一般情况下，公司债券的发行还本付息的债券。一般情况下，公司债券的发行需要担保和债券评级。需要担保和债券评级。 （3 3）金融债券是指由银行和非银行金融机构发行）金融债券是指由银行和非银行金融机构发行的债券。目前，我国金融债券的

9、发行主体主要包的债券。目前，我国金融债券的发行主体主要包括国家开发银行、进出口银行等政策性银行。括国家开发银行、进出口银行等政策性银行。第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 6. 6. 根据债券有无抵押担保，可以划分为信用债券根据债券有无抵押担保，可以划分为信用债券和担保债券。和担保债券。 （1 1）信用债券又称为无担保债券，是指仅凭债务）信用债券又称为无担保债券，是指仅凭债务人的信用发行、没有抵押品或者第三方作担保的人的信用发行、没有抵押品或者第三方作担保的债券，政府债券是信用债券的重要形式。债券，政府债券是信用债券的重要形式。 （2 2）担保债券是指以土地、房屋、机器设备等不）担保债

10、券是指以土地、房屋、机器设备等不动产或其他有价证券等作为抵押品或者以第三方动产或其他有价证券等作为抵押品或者以第三方担保而发行的债券。其中，以土地、房屋、机器担保而发行的债券。其中，以土地、房屋、机器设备等不动产作为担保品的债券称为抵押债券；设备等不动产作为担保品的债券称为抵押债券；以有价证券作为担保品的债券称为质押债券；以以有价证券作为担保品的债券称为质押债券；以第三者担保还本付息的债券称为承保债券。第三者担保还本付息的债券称为承保债券。第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 7. 7. 根据债券是否可以转换为股票，可以划分为不根据债券是否可以转换为股票，可以划分为不可转换债券和可转换债

11、券。可转换债券和可转换债券。 （1 1）不可转换债券是债券的一般形态，它不可以）不可转换债券是债券的一般形态，它不可以在特定条件下转换为公司的股票。在特定条件下转换为公司的股票。 （2 2）可转换债券是指其持有人可以根据规定和自）可转换债券是指其持有人可以根据规定和自己的意愿在一定时期内将债券转换为该家公司股己的意愿在一定时期内将债券转换为该家公司股票的债券，具有债权和股权的双重属性。持有人票的债券，具有债权和股权的双重属性。持有人可以选择持有债券到期，获取本金和利息；也可可以选择持有债券到期，获取本金和利息；也可以选择在约定的时间内，按转股比例和转股价格以选择在约定的时间内，按转股比例和转股

12、价格转换为公司股票，享受股利分配或资本增值。当转换为公司股票，享受股利分配或资本增值。当债券转换成股票时，公司债务总量下降，资本额债券转换成股票时，公司债务总量下降，资本额随之增加。随之增加。第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 三、债券的价值与价格三、债券的价值与价格 1. 1. 货币的时间价值货币的时间价值 假设您的银行账户上有假设您的银行账户上有100100元的储蓄额，银行的储元的储蓄额，银行的储蓄年利率为蓄年利率为5%5%。那么，一年后，您将获得。那么，一年后，您将获得5%5%的利的利息，储蓄额增长为息，储蓄额增长为100100* *（1+5%1+5%），即），即105105元。

13、如果元。如果将将105105元再存一年，那么，您的储蓄额将增长为元再存一年，那么，您的储蓄额将增长为105105* *（1+5%1+5%）=100=100（1+5%1+5%）2 2，即，即110.25110.25元。以此元。以此类推，对于投资期限为类推，对于投资期限为t t年的投资，最初的年的投资，最初的100100元元会增长到会增长到100100* *（1+5%1+5%）t t。 在一年后，为了获得在一年后，为了获得105105元现值应该投资多少钱呢？元现值应该投资多少钱呢？答案是答案是100100元。元。100100元是元是105105元的现值元的现值 。第一节第一节 债券的基本知识债券的

14、基本知识 用用PVPV表示投资的现值，用表示投资的现值，用FVtFVt表示表示t t期期后的终值，每期付息一次，利率为后的终值，每期付息一次，利率为i i，根据复利的计算公式我们可以得到现根据复利的计算公式我们可以得到现值和终值的计算公式：值和终值的计算公式：(1)ttFVPVi(1)ttFVPVi第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 2. 2. 债券的价值债券的价值 假设：任何资产的内在价值都等于投资假设：任何资产的内在价值都等于投资者持有该资产预期的未来现金流的现值者持有该资产预期的未来现金流的现值 贴现债券的价值。贴现债券的价值。 其中，其中，D D为贴现债券的内在价值，为贴现债券

15、的内在价值，B B1 1为债券面为债券面值，值，i i是市场利率水平，是市场利率水平，n n为债券到期时间。为债券到期时间。1(1)nBDi第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 附息债券的价值附息债券的价值 对于附息债券的投资者而言，未来的对于附息债券的投资者而言，未来的现金流包括两部分：本金与利息。现金流包括两部分：本金与利息。 其中，其中，B B2 2为附息债券的面值，为附息债券的面值，r r为票面为票面利率，利率，i i为市场利率，为市场利率，n n为债券到期时为债券到期时间。间。221(1)(1)ntntBrBDii第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 统一公债的价值统一公

16、债的价值 统一公债是一种没有到期日的特殊的统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。定息债券。 其中，其中，B B3 3为债券的面值，为债券的面值，r r为票面利率，为票面利率，i i为市场利率。为市场利率。333323.(1 ) (1 )(1 )B rB rB rB rDiiii第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 3. 3. 债券的价格债券的价格 它与债券的面值可能一致也可能不一致。它与债券的面值可能一致也可能不一致。 第一，债券内在价值的因素。通常情况下，影响第一，债券内在价值的因素。通常情况下，影响到债券内在价值的因素，例如，面值、票面利率、到债券内在价值的因素，例如，面值、票面

17、利率、市场利率、偿还期限等因素都会对债券价格产生市场利率、偿还期限等因素都会对债券价格产生影响。影响。 第二，市场供求关系。当中长期债券市场供过于第二，市场供求关系。当中长期债券市场供过于求时，债券发行价格下降；反之，债券发行价格求时，债券发行价格下降；反之，债券发行价格上升。上升。 第三，社会经济发展状况。在经济高涨期，债券第三，社会经济发展状况。在经济高涨期，债券投资者预测经济发展态势较好，增加对债券的需投资者预测经济发展态势较好，增加对债券的需求，从而导致债券发行价格上升；反之，在经济求，从而导致债券发行价格上升；反之，在经济低迷期，债券投资者减少对债券的需求，导致长低迷期，债券投资者减

18、少对债券的需求，导致长期债券发行价格下降。期债券发行价格下降。第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 四、债券的发行市场四、债券的发行市场 债券发行市场，又称一级市场，是债券从发行主体债券发行市场，又称一级市场，是债券从发行主体流入社会的市场。通过债券发行市场，政府、金融流入社会的市场。通过债券发行市场，政府、金融机构以及工商企业等主体为筹集资金向社会发行的机构以及工商企业等主体为筹集资金向社会发行的债券，发行到投资者手中。债券，发行到投资者手中。 债券发行价格类型债券发行价格类型 1. 1. 平价发行是指债券的发行价格和债券面值相等。平价发行是指债券的发行价格和债券面值相等。 2. 2.

19、 溢价发行是指债券的发行价格高于债券面值。当溢价发行是指债券的发行价格高于债券面值。当票面利率高于市场利率水平时采用这种方式。票面利率高于市场利率水平时采用这种方式。 3. 3. 折价发行是指债券的发行价格低于债券面值。折价发行是指债券的发行价格低于债券面值。第一节第一节 债券的基本知识债券的基本知识 五、债券的流通市场五、债券的流通市场 债券流通市场，又称二级市场，是指已发行的债债券流通市场，又称二级市场，是指已发行的债券买卖转让的市场。通过债券流通市场，投资者券买卖转让的市场。通过债券流通市场，投资者可以将债券进行转让，获取即时可用资金。可以将债券进行转让，获取即时可用资金。 中长期债券转

20、让价格的确定中长期债券转让价格的确定 其中，其中， P P为债券转让的理论价格；为债券转让的理论价格；B B为债券的面值；为债券的面值；m m为债券从债券转让的交易日至到期日的剩余年数；为债券从债券转让的交易日至到期日的剩余年数；r r为债券的票面利率；为债券的票面利率；i i为市场利率。为市场利率。1(1)(1)mtmtBrBPii第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 一、我国债券市场的构成一、我国债券市场的构成 （一）柜台债券市场（一）柜台债券市场 （二）银行间债券市场（二）银行间债券市场 （三）交易所债券市场（三）交易所债券市场 第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则

21、和程序 （一）柜台债券市场（一）柜台债券市场 商业银行与债券发行人签订承销协议后通过商业银行与债券发行人签订承销协议后通过银银行柜台行柜台，以，以公开挂牌报价公开挂牌报价方式向投资者发售债券。方式向投资者发售债券。 （二）银行间债券市场（二）银行间债券市场 它是债券的它是债券的批发市场批发市场，成员均为商业银行、证，成员均为商业银行、证券公司、保险公司、基金等机构投资者，个人投资券公司、保险公司、基金等机构投资者，个人投资者不能进入，交易方式为者不能进入，交易方式为询价方式询价方式（买卖双方自行（买卖双方自行报价），交易金额较大。报价），交易金额较大。 （三）交易所债券市场（三）交易所债券市场

22、 除银行以外的投资者可以通过交易所买卖记账除银行以外的投资者可以通过交易所买卖记账式国债、上市企业债券和可转换债券。式国债、上市企业债券和可转换债券。 在交易所债券市场，债券成交方式同股票类似，在交易所债券市场，债券成交方式同股票类似，实行实行竞价竞价原则。原则。第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 二、交易所债券市场的交易规则二、交易所债券市场的交易规则 1.1.每个交易日的每个交易日的9 9：1515至至9 9：2525为开盘集合竞为开盘集合竞价时间，价时间，9 9：3030至至1111：3030、1313：0000至至1414：5757为为连续竞价时间，连续竞价时间，141

23、4：5757至至1515：0000为收盘集合为收盘集合竞价时间。竞价时间。 2.2.债券以人民币债券以人民币100100元面额为元面额为1 1张，买入债券张，买入债券以以1010张或其整数倍进行申报，单笔申报最大张或其整数倍进行申报，单笔申报最大数量不超过数量不超过1010万张。万张。 3.3.债券交易的佣金费用通常是成交金额的债券交易的佣金费用通常是成交金额的0.2%0.2%。第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 集合竞价集合竞价：是指在每个交易日上午：是指在每个交易日上午9 9：159159：2525，由投资者按照自己所能接受的心理价格，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由

24、地进行买卖申报，电脑交易主机系统对自由地进行买卖申报，电脑交易主机系统对全部有效委托进行一次集中撮合处理过程。全部有效委托进行一次集中撮合处理过程。在集合竞价时间内的有效委托报单未成交，在集合竞价时间内的有效委托报单未成交，则自动有效进入则自动有效进入9 9：3030开始的连续竞价。开始的连续竞价。 连续竞价连续竞价：是指对申报的每一笔买卖委托，：是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价：价：最高买进申报与最低卖出申报相同，则最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格该价格即为成交价格；买入申报高于卖出申买入申报高于卖

25、出申报时，或卖出申报低于买入申报时，申报在报时，或卖出申报低于买入申报时，申报在先的价格即为成交价格。先的价格即为成交价格。第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 三、国债净价交易三、国债净价交易 全价交易是指债券价格中把全价交易是指债券价格中把应计利息应计利息包含在债包含在债券报价中的债券交易，其中应计利息是指从上券报价中的债券交易，其中应计利息是指从上次付息日到购买日债券发生的利息。次付息日到购买日债券发生的利息。净价交易是以不含利息的价格进行的交易，即净价交易是以不含利息的价格进行的交易，即价格只反映价格只反映本金本金市值的变化。市值的变化。 净价净价 = = 全价全价 -

26、- 应计利息应计利息第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序应计利息的计算：应计利息的计算：应计利息应计利息= = 面值面值* *票面利率票面利率365365* *已计息天数已计息天数 交易日挂牌显示的交易日挂牌显示的“每百元应计利息每百元应计利息额额”是包括交易日当日在内的应计利息额。是包括交易日当日在内的应计利息额。 第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 某国债面值为某国债面值为100100元，票面利率为元，票面利率为5%5%，起息日是起息日是8 8月月5 5日，交易日是日，交易日是1212月月1818日，则日，则交易日挂牌显示的应计利息额为交易日挂牌显示的应计利息

27、额为 100100* *5%5%365365* *136=1.86136=1.86元元第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 在净价交易制度下，交易系统直接在净价交易制度下，交易系统直接实行实行净价报价净价报价。在债券现券买卖中，买。在债券现券买卖中，买卖双方以净价进行报价，而实际买卖价卖双方以净价进行报价，而实际买卖价格和结算交割价格为全价。格和结算交割价格为全价。第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序实行净价交易的意义实行净价交易的意义1 1、在净价交易制度下，由于交易价格不在净价交易制度下，由于交易价格不含有应计利息，能够更加准确地体现国债含有应计利息，能够更加准

28、确地体现国债的内在价值。的内在价值。2 2、我国对国债利息收入给予免税优惠，、我国对国债利息收入给予免税优惠，但全价交易方式在计税时往往难以区分差但全价交易方式在计税时往往难以区分差价收入和利息收入，而净价交易将净价和价收入和利息收入，而净价交易将净价和应计利息分开计算，方便了计税。应计利息分开计算，方便了计税。第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 四、债券收益率四、债券收益率 债券收益率债券收益率是是债券收益债券收益与其投入与其投入本金本金的的比率。债券收益包括利息收入和买卖差比率。债券收益包括利息收入和买卖差价的资本利得，因此决定债券收益率的价的资本利得，因此决定债券收益率的

29、主要因素有票面利率、期限、面值和买主要因素有票面利率、期限、面值和买卖价格。卖价格。第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序债券持有期间的收益率债券持有期间的收益率= =（卖出价格（卖出价格- -买入价格买入价格+ +持有期间的利息）持有期间的利息）（买入价格（买入价格* *持有年限）持有年限）若持有债券到期，则债券收益率若持有债券到期，则债券收益率= =（到期本息和（到期本息和- -买入价格）买入价格）（买入价格（买入价格* *持有年限）持有年限）第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 某投资者于某投资者于20032003年年1 1月月1 1日以日以120120元的元的

30、价格购买了息票率为价格购买了息票率为10%10%、每年、每年1 1月月1 1日付日付息一次的息一次的20022002年发行的年发行的1010年期国债，并持年期国债，并持有到有到20082008年年1 1月月1 1日以日以140140元的价格卖出，元的价格卖出，则则收益率收益率= =（140-120+100140-120+100* *10%10%* *5 5）（120120* *5 5）=11.7%=11.7%第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 五、国债回购协议五、国债回购协议 国债持有者在卖出一笔国债的同时（或以国债国债持有者在卖出一笔国债的同时（或以国债抵押），与买方协议，约

31、定于某一到期日再以抵押），与买方协议，约定于某一到期日再以事先约定的价格将该笔国债购回的交易方式。事先约定的价格将该笔国债购回的交易方式。 一次完整的国债回购交易包括一来一去两次买一次完整的国债回购交易包括一来一去两次买卖，只不过第二次买卖的时间、价格，在第一卖，只不过第二次买卖的时间、价格，在第一次时就已经约定好了。次时就已经约定好了。 国债回购交易提供了一种资金融通方式，也是国债回购交易提供了一种资金融通方式，也是中央银行进行公开市场业务操作的方式。中央银行进行公开市场业务操作的方式。国债回购交易的示意图国债回购交易的示意图现在时刻：现在时刻：资金资金拥有资金拥有资金的一方的一方出售国债出

32、售国债或抵押或抵押拥有国债拥有国债的一方的一方将来时刻：将来时刻：国债国债拥有资金拥有资金的一方的一方本金和利息本金和利息拥有国债拥有国债的一方的一方正回购方正回购方融资方融资方逆回购方逆回购方融券方融券方第二节第二节 债券交易规则和程序债券交易规则和程序 1 1、品种表示：、品种表示：R R ，“R”R”为回购业务标为回购业务标识，识， “ “ ”代表回购天数，回购天数有代表回购天数，回购天数有1 1天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天等；天等； 2 2、报价方式：每百元资金的年收益率，精确到、报价方式：每百元资金的年收益率，精确到小数点后三位

33、，报价时省略百分号，最小报价小数点后三位，报价时省略百分号，最小报价变动单位是变动单位是0.0050.005个百分点；个百分点； 3 3、交易方向以到期时国债的交付方向为准。如、交易方向以到期时国债的交付方向为准。如融资方开始时刻卖出国债得到资金，回购期满融资方开始时刻卖出国债得到资金，回购期满偿还本息买回国债，交易方向是买进。偿还本息买回国债，交易方向是买进。 4 4、10001000元面值的国债为元面值的国债为1 1手，实行手，实行“一次交一次交 易、易、两次清算两次清算”。第三节第三节 债券投资策略债券投资策略 一、柜台记账式国债投资策略一、柜台记账式国债投资策略 记账式国债是投资者一种

34、重要的理财方式，它记账式国债是投资者一种重要的理财方式，它具有安全性高、风险低、流动性好、投资方便具有安全性高、风险低、流动性好、投资方便等优点。等优点。 柜台记账式国债交易是指通过中央国债登记结柜台记账式国债交易是指通过中央国债登记结算有限公司（简称中央结算公司）的一级托管算有限公司（简称中央结算公司）的一级托管中心、总行二级托管中心、各分行处理系统和中心、总行二级托管中心、各分行处理系统和营业网点之间交易信息的传递，按照公开报价，营业网点之间交易信息的传递，按照公开报价，通过营业网点与投资人进行债券买卖，并办理通过营业网点与投资人进行债券买卖，并办理托管与结算的行为。托管与结算的行为。 在

35、对柜台记账式国债进行投资时，要明确投资在对柜台记账式国债进行投资时，要明确投资期限的长短，选择票面利率较高的国债品种，期限的长短，选择票面利率较高的国债品种，选择买卖净价、报价差较小的银行购买。选择买卖净价、报价差较小的银行购买。第三节第三节 债券投资策略债券投资策略 明确投资期限的长短明确投资期限的长短 柜台记账式国债的收益率水平比较适合于投资者进行柜台记账式国债的收益率水平比较适合于投资者进行长期投资。长期投资。 选择票面利率高的国债品种进行投资选择票面利率高的国债品种进行投资 由于受宏观经济情况的影响，不同年份发行的柜台记由于受宏观经济情况的影响，不同年份发行的柜台记账式国债的票面利率相

36、差较大。一般情况下，票面利账式国债的票面利率相差较大。一般情况下，票面利率高的记账式国债的交易更为活跃，价格上涨的机会率高的记账式国债的交易更为活跃，价格上涨的机会也更大。也更大。 选择买卖净价、报价差小的银行购买国债选择买卖净价、报价差小的银行购买国债 对于柜台记账式国债，在不同银行客户买入的价格、对于柜台记账式国债，在不同银行客户买入的价格、客户买入价格与客户卖出价格的差额不尽相同。事实客户买入价格与客户卖出价格的差额不尽相同。事实上，买卖价差是投资者投资记账式国债变现获得流动上，买卖价差是投资者投资记账式国债变现获得流动性的代价，价差小意味着投资流动性的代价也小。性的代价，价差小意味着投

37、资流动性的代价也小。第三节第三节 债券投资策略债券投资策略 二、可转换债券投资策略二、可转换债券投资策略 可转换债券是在一定条件下可以转换成可转换债券是在一定条件下可以转换成公司股票的债券，兼具了股票和债券的公司股票的债券，兼具了股票和债券的双重属性，结合了股票的长期增长潜力双重属性，结合了股票的长期增长潜力和债券的安全和收入优势，投资者应该和债券的安全和收入优势，投资者应该根据自身的资金数量和要求的收益水平，根据自身的资金数量和要求的收益水平，选择合适的投资策略和投资时机。选择合适的投资策略和投资时机。第三节第三节 债券投资策略债券投资策略 可转换债券的选择和投资方式可转换债券的选择和投资方

38、式 第一，稳健性投资，即投资于市价接近债券本身价第一，稳健性投资，即投资于市价接近债券本身价值的可转换债券，从而在有效控制投资风险的前提值的可转换债券，从而在有效控制投资风险的前提下获取稳定的投资收益下获取稳定的投资收益 第二，进取型投资，即投资于基本面好、具有成长第二，进取型投资，即投资于基本面好、具有成长性、转股价格条件优惠的可转换债券，从而在风险性、转股价格条件优惠的可转换债券，从而在风险较低的前提下获得不低于基准股票的投资收益较低的前提下获得不低于基准股票的投资收益 第三，寻找套利机会，当处于转股期内的可转换债第三，寻找套利机会，当处于转股期内的可转换债券市价低于转股价格时进行套利操作

39、。转股价格指券市价低于转股价格时进行套利操作。转股价格指可转换债券转换为每股普通股股份所支付的价格，可转换债券转换为每股普通股股份所支付的价格，即转股价格即转股价格= =可转换债券面值可转换债券面值/ /转股比例，转股比例转股比例，转股比例是一定面额可转换债券转换成普通股票的股数是一定面额可转换债券转换成普通股票的股数第三节第三节 债券投资策略债券投资策略 不同价位的可转换债券的投资策略不同价位的可转换债券的投资策略 第一，对于溢价在第一，对于溢价在30%30%以上的高价位可转换债券而言，以上的高价位可转换债券而言，可转换债券的股性较强，其下跌空间相对比较大，可转换债券的股性较强，其下跌空间相

40、对比较大，但是，如果投资者看好其基准股票，则可以投资于但是，如果投资者看好其基准股票，则可以投资于这种可转换债券。这种可转换债券。 第二，对于溢价在第二，对于溢价在15%-30%15%-30%的中价位可转换债券而的中价位可转换债券而言，可转换债券的股票性质和债权性质适中，进行言，可转换债券的股票性质和债权性质适中，进行这类可转换债券投资时可以多关注溢价率相对较低这类可转换债券投资时可以多关注溢价率相对较低而基准股票的波动性又较高的可转换债券。而基准股票的波动性又较高的可转换债券。 第三，对于溢价在第三，对于溢价在15%15%以下的低价位可转换债券而言，以下的低价位可转换债券而言，可转换债券的债性较强，下跌空间有限，进行中长可转换债券的债性较强，下跌空间有限，进行中长期投资时一般不会有太大的损失，而且也很可能在期投资时一般不会有太大的损失，而且也很可能在未来分享到股市上涨的收益。未来分享到股市上涨的收益。可转换债券经常溢价发行和出售，即可转换债券的价格高于其票面金额 第三节第三节 债券投资策略债券投资策略 可转换债券投资时机的选择策略可转换债券投资时机的选择策略 第一，