第6章长期投资决策分析第一部分

1、.第六章 长期投资决策分析如何作出生产性投资决策.长期投资决策的内容与意义n长期投资是指企业受益期限在一年以上的长期资产项目或资本项目投资，包括购买新设备、新建厂房、收购一个新项目或并购一家公司等。n资本投资具有重大的财务意义和战略意义.长期投资决策的类型p140n扩充型投资与重置型投资扩充型投资决策是指对企业未来发展前景将产生长时间重大影响的投资决策。比如扩大生产线，研发新产品。重置型投资决策通常涉及企业经营中的某一方面，主要是为了改进现有产品的工艺技术、改善企业的生产经营条件或状况而作出决策。比如更换旧设备。n独立方案与互斥方案.扩充型投资与现有产品或市场有关的扩与现有产品或市场有关的扩充

2、型投资决策。充型投资决策。例如，为增加现有产品的产量（扩大生产扩大生产）进行的投资；为扩大销售扩大销售渠道进行的投资与维持企业现有生产经营规与维持企业现有生产经营规模有关的重置型投资决策。模有关的重置型投资决策。例如，更换已经报废已经报废或损坏的生产设备。扩充型投资与重置型投资的区别 p140重置型投资与新产品或新市场有关的扩与新产品或新市场有关的扩充型投资决策。充型投资决策。例如，为生产新产品生产新产品进行的投资；为打入新市场打入新市场进行的投资。与提高产品质量或降低产品与提高产品质量或降低产品成本有关的重置型投资决策。成本有关的重置型投资决策。例如，对旧的设备旧的设备进行更新改造。.独立方

3、案各个方案的现金流量是独立各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都的，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。不影响其他方案是否采用。例如，机器设备的购置&厂房修建。方案之间存在着互不相容、方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系成为互斥方互相排斥的关系成为互斥方案。对于众多互斥方案，最案。对于众多互斥方案，最多只能选择一种。多只能选择一种。独立方案与互斥方案的区别 p140互斥方案例如，购置机器设备的决策，A与B的功能相同，只能购买一种设备用来生产。.第二节 长期投资决策分析的基本因素n（一）货币时间价值的涵义n货币（即资本）在周转使用中随着时间的推移而发生的最低增值。n也

4、就是说，由于投资会产生报酬（比如存款利率、债券利率、股票股利利率），因此即便在不考虑风险与通货膨胀的情况下，今天1元钱的价值往往会比今后1元钱的价值值钱。.（二）货币时间价值的计算n在实际工作中，一般以银行存款利息或利率代表货币时间价值，利息的计算有两种方式：1）单利制：始终以原始本金作为计息的依据。 F = P x (1+ i x n)2）复利制：以前期积累的本利和作为本期计息的依据。俗称“利滚利”。 F = P x (1+ i)n.（三）一次性收付款项的复利终值和现值n复利终值的概念与计算p141 复利终值是指一定数额本金按复利计算若干期后的本利和。 FV = PV x (1+ i)n 其

5、中，(1+ i)n称为终值系数，记作FVIFi,n。其数值可以在附表一查询。例题：小文在银行存入5000元现金，年利率为10%，那么4年以后复利终值是多少？计算方法1： FV = 5000 x (1+ 10%)4 = 7320.5元计算方法2： FVIFi,n = 1.4641 FV=5000 x1.4641=7320.5元.n复利现值的概念与计算p142 复利现值是指一段时间后收取的或者支付的一定数额款项按规定的利率折算为现在的价值。折算的过程称为折现或贴现。 PV = FV x (1+ i) -nn其中，(1+ i) -n称为现值系数，记作PVIFi,n 。所用的利息称为折现率。数值可以在

6、附表二查询。例题：小文想在4年后买房，预计到时需要支付房费50万，已知年利率为10%，那么他现在应该存入银行存入多少现金，才能保证到时有50万呢？计算方法1： PV = 50万 x (1+ 10%)-4 = 34.15万元计算方法2： PVIFi,n = 0.683 FV=50万 x0.683=34.15万元.（四）年金的终值和现值的计算p142n年金的概念p142n年金是指一定时期内，每隔相同时间就发生相同数额的系列收款或付款，也称等额系列款项。n例如，租金、债卷利息、优先股股息、偿债基金、每年投入相同的投资款项、每年收回等额的投资额。n本教材涉及的年金问题均值普通年金。.1. 普通年金终值

7、和现值的计算n普通年金的概念凡在每期期末收入或支出相等金额的款项，称为普通年金。例如，小文决定每年年末在银行存100元，连续存4年，每年复利一次。01234100100100100.n年金终值的概念p143按一定利率计算的若干期普通年金的本利总和称为普通年金终值。01234100*(1+10%)3100*(1+10%)2100*(1+10%)1100年金终值公式：1.4641.01)1.01(1001)1(4iiAFVAn附表3：1.464641.4100,niFVIFAAFVA464.1元.例题n小文每年年末存入银行10000元，假定银行存款年利率为6%，每半年复利一次每半年复利一次，那么小

8、文在第5年年末可以从银行取到多少钱？niFVIFAAFVA,本题求的是年金终值本题求的是年金终值FVAFVA为多少？为多少？题目已知i=3%,n=10,利用附表3可以求出FVIFAi,n=. 11.464；又已知A=10000元。元114640464.1110000,niFVIFAAFVA.利用公式来计算年金n假定某企业准备在今后假定某企业准备在今后5 5年内，每年末预提等额偿债基金，并交给信托年内，每年末预提等额偿债基金，并交给信托银行运营，以备用来偿还银行运营，以备用来偿还5 5年后到期的公司债卷本金年后到期的公司债卷本金500500万元。假定信托万元。假定信托银行的投资报酬率为银行的投资

9、报酬率为6%6%。试问该公司每年末应存多少偿债基金？。试问该公司每年末应存多少偿债基金？*(1+6%)3？*(1+6%)2？*(1+6%)1？01234500万元？*(1+6%)45niFVIFAAFVA,本题求的是年金本题求的是年金A A为多少？为多少？题目已知i=6%,n=5,利用附表3可以求出FVIFAi,n.又已知FVA=500万元。.n年金现值的概念p143按一定利率将若干期普通年金折算到现在的价值总和称为普通年金现值01234100*(1+10%)-4100*(1+10%)-2100*(1+10%)-1年金现值公式：99.3161.0)1.01(1100)1(14iiAPVAn附表

10、4：99.31616987.3100,niPVIFAAPVA100*(1+10%)-3316.99万元.例题n老文马上要退休了，为了保证退休生活有足够的资金用来开销，他决定现在就存入一笔钱。老文希望未来10年，每年年末能够从银行取出10000元，已知银行利率为8%，那么老文现在应该存多少钱到银行呢？niPVIFAAPVA,本题求的是年金现值本题求的是年金现值PVAPVA为多少？为多少？题目已知i=8%,n=10,利用附表4可以求出PVIFAi,n=6.71008；又已知A=10000元。元8 .6710071008.610000,niPVIFAAPVA.例6-7 p143 利用公式来计算年金n

11、假定某企业拟投资假定某企业拟投资500500万元建设一个预计寿命期为万元建设一个预计寿命期为5 5年的新生产线。如年的新生产线。如果投资款全部向银行借入，借款利率为果投资款全部向银行借入，借款利率为8%8%。问：该企业每年年末要从。问：该企业每年年末要从这个项目获得多少报酬额才合算？这个项目获得多少报酬额才合算？*(1+6 %)-4？*(1+6 %)-3？*(1+6%)-201234？*(1+6%)-55niPVIFAAPVA,本题求的是年金本题求的是年金A A为多少？为多少？题目已知i=8%,n=5,利用附表4可以求出PVIFAi,n.又已知PVA=500万元。500万元？*(1+6%)-1

12、.二、现金流量n（一）现金流量的涵义及作用 p145 在管理会计中，现金流量是指由一项长期投资项目引起的，在该项目寿命期内所发生的各项现金流入量与流出量的统称。n现金净流量（NCF，Net cash flow） 现金流入现金流出CIFCOF 在长期投资决策分析中，用现金流量来评价投资项目的价值，优势在于：（1）有利于正确评价投资项目的经济效益；（2）使投资决策更符合客观实际；（3）有利于科学地应用货币时间价值。.（二）确定现金流量应考虑的因素 p145-p146 哪些是，哪些不是？n1、对企业其他部门或产品的影响 在投资决策分析中，应将企业作为一个整体来看待，比较投资前后的现金流量变化，从而确

13、定新投资项目的增量现金流量。n2、营运资金的需求 营运资金的需求是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。对营运资金的需求应视对营运资金的需求应视为新投资项目的现金流出为新投资项目的现金流出。当项目结束后，收回收回的营运资金可看做一项现金流入的营运资金可看做一项现金流入。.n3、全投资假设 所谓全投资假设，是指将投资决策和筹资决策分开，将投资资金全部视为自有资金将投资资金全部视为自有资金。即使接受投资项目需要举债来筹集资金，但与筹资资金相关的与筹资资金相关的利息支出及债务本金的偿还不看做该项目的增量现利息支出及债务本金的偿还不看做该项目的增量现金流量金流量。 n4、其他 一些费用支出应视为

14、现金流出，比如新项目发生的筹建费用；生产人员和销售人员的重新培训费用。 对长期投资项目进行评价时，与短期决策一样，还需考虑机会成本和沉没成本。.初始现金流量初始现金流量营业金流量营业金流量终结现金流量终结现金流量（三）现金流量的估计按发生时间顺序1)固定资产投资2）增加的营运资金3）其他投资费用4）原有固定资产的出售收入1)营业收入2）付现成本/营运成本3）各项税款1)固定资产残值收入2）营运资金的收回.营业净现金流量的计算公式p147每年的营业净现金流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-付现成本- -非付现成本非付现成本-所得税+ +非付现成本非付现成本=营业利润-所得税+非付现成本=

15、税后净利润+折旧+摊销额n税后净利润=税前利润-所得税n税前利润=销售收入-付现成本-非付现成本（折旧）n所得税所得税= =税前利润税前利润 x x 税率税率.投资项目的现金流量估计 p147-p148n(1)固定资产投资1000万，营运资金增加200万，建设期为1年，固定资产全部于建设起点投入，而增加的营运资金全部于建设完工时（即第一年末）投入。现金流出现金流出01建设期200万1000万初始现金流量：固定资产投资1000万增加营运资金200万总计：1200万.投资项目的现金流量估计 p147-p148n(2)预计经济寿命期为5年，固定资产(1000万)按直线法计提折旧，期满有40万元净残值

16、。012345建设期6经济寿命期n直线法即平均年限法平均年限法，它假定服务潜力降低的决定因素是随时间推移所造成的陈旧和破坏，而不是使用所造成的有形磨损。因而假定资产的服务潜力在各个会计期间所使用的服务假定资产的服务潜力在各个会计期间所使用的服务总成本是相同的总成本是相同的，而不管其实际使用程度如何。现金流入终结现金流量：固定资产残值收入40万每年折旧费每年折旧费=(1000-40)/5=192=(1000-40)/5=192万万 营业现金流量营业现金流量= =该年税后净利润该年税后净利润+ +该年折旧该年折旧+ +该年摊销额该年摊销额.投资项目的现金流量估计 p147-p148n(3)该项目投

17、产后，每年增加的销售收入为800万元，每年增加的付现成本为328万元。012345建设期6经济寿命期800万800万800万800万800万328万328万328万328万328万 营业现金流量营业现金流量每年销售收入每年销售收入800800万万每年付现成本每年付现成本328328万万.投资项目的现金流量估计 p147-p148n(4)企业所得税税率为40%。n已知所得税率，可以用来计算所得税，从而计算营业现金流量。n每年税前利润=每年销售收入-每年付现成本-每年折旧 =800万-328万-192万=280万n所得税=每年税前利润 x 税率=280万 x 40%=112万营业现金流量营业现金流

18、量=该年营业收入该年营业收入-该年付现成本该年付现成本-该年所得税该年所得税 =800万-328万-112万=360万n税后净利润=税前利润-所得税=280万-112万=168万n营业现金流量营业现金流量=该年税后净利润该年税后净利润+该年折旧该年折旧+该年摊销额该年摊销额 =168万+192万=360万.初始现金流量初始现金流量营业金流量营业金流量终结现金流量终结现金流量（三）现金流量的估计按发生时间顺序1)固定资产投资1000万2）增加的营运资金200万3）其他投资费用无4）原有固定资产的出售收入无1)营业收入800万2）付现成本/营运成本328万3）各项税款112万1)固定资产残值收入40万2）营运资金的收回200万合计：1200万合计：360万合计：240万.各年的现金流量图012345建设期6经济寿命期360万360万36