第八章货币市场

1、第八章第八章货币市场货币市场第一节第一节 货币市场概述货币市场概述第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场 第三节第三节 回购协议市场回购协议市场第四节第四节 国库券市场国库券市场第五节第五节 票据市场票据市场第六节第六节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场第一节第一节 货币市场概述货币市场概述一、什么是货币市场一、什么是货币市场 货币市场（货币市场（Money MarketMoney Market） 指期限在指期限在一年或一年以内一年或一年以内、以、以短期短期金融产品为媒介进行金融产品为媒介进行资金融通和借贷的市场，是一年期及一年以内的短期金资金融通和借贷的市场，是一年期及一年以内的

2、短期金融产品所形成的供求关系及其运行机制的总和。融产品所形成的供求关系及其运行机制的总和。第一节第一节 货币市场概述货币市场概述二、货币市场的特点二、货币市场的特点p交易期限短：货币市场是短期资金融通市场交易期限短：货币市场是短期资金融通市场p流动性强：金融工具偿还期限的短期性；二级市场交流动性强：金融工具偿还期限的短期性；二级市场交易相当活跃易相当活跃p安全性高：发行主体的信用等级较高安全性高：发行主体的信用等级较高p交易额大：货币市场是个批发市场，大多数交易额比交易额大：货币市场是个批发市场，大多数交易额比较大，个人投资难以直接参与市场交易较大，个人投资难以直接参与市场交易由于这个市场中交

3、易的金融工具具有期限短、流动性强、安全性高由于这个市场中交易的金融工具具有期限短、流动性强、安全性高的特点，类似于货币，所以被形象地称为的特点，类似于货币，所以被形象地称为“货币市场货币市场”。第一节第一节 货币市场概述货币市场概述三、货币市场参与主体三、货币市场参与主体p政府政府 （短期国债、中央银行票据）（短期国债、中央银行票据）p中央银行中央银行 p企业企业p商业银行商业银行p其他金融机构其他金融机构注：注：个人无法直接参与到货币市场的交易中，但可以通过货币市场个人无法直接参与到货币市场的交易中，但可以通过货币市场基金的方式间接参与货币市场。基金的方式间接参与货币市场。第一节第一节 货币

4、市场概述货币市场概述四、货币市场的功能四、货币市场的功能n 政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场p解决政府收支先支后收的矛盾解决政府收支先支后收的矛盾- -国库券市场国库券市场p短期融资是企业生产经营过程中最经常的融资需求短期融资是企业生产经营过程中最经常的融资需求p实现资金合理的收益回报实现资金合理的收益回报n 商业银行等金融机构进行流动性管理的市场商业银行等金融机构进行流动性管理的市场p金融机构的流动性：能够随时应付客户提取存款或满足金融机构的流动性：能够随时应付客户提取存款或满足必要的借款及对外支付要求的能力必要的借款及对外支付要求

5、的能力p流动性管理是金融机构资产负债管理的核心流动性管理是金融机构资产负债管理的核心第一节第一节 货币市场概述货币市场概述n 一国中央银行进行宏观金融调控的场所一国中央银行进行宏观金融调控的场所p调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货币调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货币市场中进行市场中进行n 市场基准利率生成的场所市场基准利率生成的场所p基准利率是市场利率的风向标基准利率是市场利率的风向标p货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准利率的地位基准利率的地位第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场一、同业拆借市场的含义一、同业

6、拆借市场的含义n 同业拆借市场（同业拆借市场（Interbank Market）：）：金融机构同金融机构同业间进行短期资金融通的市场业间进行短期资金融通的市场p参与主体仅限于金融机构参与主体仅限于金融机构p同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借p市场准入条件往往比较严格市场准入条件往往比较严格（联邦储备银行）p我国同业拆借市场的主体目前包括了所有类型的金融我国同业拆借市场的主体目前包括了所有类型的金融构，但金融机构进入同业拆借市场必须经中国人民银构，但金融机构进入同业拆借市场必须经中国人民银行批准行批准第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场二、

7、同业拆借市场的形成与功能二、同业拆借市场的形成与功能n 源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求p准备金不足的银行拆入资金准备金不足的银行拆入资金-达到法定存款准备金的要求达到法定存款准备金的要求p准备金盈余的银行拆出资金准备金盈余的银行拆出资金-获得收益获得收益p资金的划转通过准备金账户进行，拆借期限很短资金的划转通过准备金账户进行，拆借期限很短n 功能：功能：p为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率p商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场

8、所第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场三、同业拆借的期限与利率三、同业拆借的期限与利率n 同业拆借的期限同业拆借的期限：隔夜、隔夜、7 7天、天、1414天、天、2121天、天、1 1个月、个月、2 2个月、个月、3 3个月、个月、4 4个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月、个月、1 1年等年等n 其中最普遍的是隔夜拆借其中最普遍的是隔夜拆借p根据根据同业拆借管理办法同业拆借管理办法：不同的金融机构所能：不同的金融机构所能拆借的最长期限也不相同拆借的最长期限也不相同第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场思考：思考：如果中央银行提高法定存款准备金率，同

9、业拆借利如果中央银行提高法定存款准备金率，同业拆借利率如何变化？率如何变化？n 同业拆借利率同业拆借利率p同业拆借利率由同业拆借市场上资金供给与需求决定，同业拆借利率由同业拆借市场上资金供给与需求决定，是货币市场的基准利率是货币市场的基准利率p及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系p对货币市场上其他利率具有导向和牵动作用对货币市场上其他利率具有导向和牵动作用p中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场四、我国的同业拆借市场四、我国的同业拆借市场n 我国的同业拆借市场：我

10、国的同业拆借市场：交易量不断扩大，拆借期限交易量不断扩大，拆借期限不断缩短不断缩短19961996年年1 1月，全国统一的同业拆借市场网络开始运行月，全国统一的同业拆借市场网络开始运行19961996年年6 6月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，形月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，形成了全国统一的同业拆借市场利率成了全国统一的同业拆借市场利率- -Chibor19981998年之后，各类金融机构陆续被允许进入银行间同业年之后，各类金融机构陆续被允许进入银行间同业拆借市场，交易量不断扩大，拆借期限不断缩短拆借市场，交易量不断扩大，拆借期限不断缩短20072007年年1 1月月4 4日，

11、上海银行间同业拆放利率（日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）正）正式运行式运行第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场n 中国同业拆借市场的发展历程中国同业拆借市场的发展历程 起步阶段（起步阶段（1984-19961984-1996年）年） 规范调整阶段（规范调整阶段（1996-19981996-1998年）年） 有序发展阶段（有序发展阶段（19981998年底至今）年底至今）第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场第三节第三节 同业拆借市场同业拆借市场n SHIBOR(Shanghai Inter0bank Offered Rate)ShiborShibor是由信用等级较高的银行组成报价团

12、自主报出的人民币同业是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。对社会公布的对社会公布的ShiborShibor品种包括隔夜、品种包括隔夜、1 1周、周、2 2周、周、1 1月、月、3 3月、月、6 6月、月、9 9月及月及1 1年。年。 Shibor Shibor报价银行团现由报价银行团现由1616家银行组成，报价银行是中国货币市场上家银行组成，报价银行是中国货币市场上人民币交易相对活跃，信息披露比较充分的银行。人民币交易相对活跃，信息披露比较充分的银行。每个交易日

13、根据各报价行的报价，剔除最高、最低每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低2 2家报价，对其余家报价，对其余算术平均，得出每一期限品种的算术平均，得出每一期限品种的ShiborShibor，并于，并于11:3011:30公布。公布。第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场n 同业拆借市场的参与主体同业拆借市场的参与主体 2007 2007年，中国人民银行颁布了年，中国人民银行颁布了同业拆借管理办法同业拆借管理办法，对我国具有同业拆借主体资格的金融机构进行了规定，对我国具有同业拆借主体资格的金融机构进行了规定，主要包括所有的主要包括所有的银行类金融机构银行类金融机构和和部分非银行类金融机部分非

14、银行类金融机构构。 商业银行是同业拆借市场的首要参与者，而工商企业、商业银行是同业拆借市场的首要参与者，而工商企业、政府部门、家庭个人等非金融机构均不得进入同业拆借政府部门、家庭个人等非金融机构均不得进入同业拆借市场。市场。第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场1 1）商业银行）商业银行 2012 2012年，各商业银行中有年，各商业银行中有1818家参与家参与ShiborShibor的报价。实力雄厚、的报价。实力雄厚、信誉高、容易获得资金融通。信誉高、容易获得资金融通。2 2）非银行金融机构）非银行金融机构 这些机构更多时候担任资金供给者的角色。往往有较多的超额这些机构更多时候担任资金供给者

15、的角色。往往有较多的超额存款准备金，资金头寸比较宽余。存款准备金，资金头寸比较宽余。3 3）市场中介）市场中介 赚取手续费。赚取手续费。4 4）中央银行与金融监管机构）中央银行与金融监管机构 同业拆借市场是中央银行货币政策的市场传导环节，同时也是同业拆借市场是中央银行货币政策的市场传导环节，同时也是各国金融监管机构监管的重要对象。各国金融监管机构监管的重要对象。第三节第三节 回购协议市场回购协议市场一、回购协议与回购协议市场一、回购协议与回购协议市场n 回购协议（回购协议（Repurchase Agreement）：）：证券持有人证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，在卖出

16、一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格将其出售的证券如数赎回。将其出售的证券如数赎回。p实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通n 回购协议市场就是通过回购协议进行短期资金融回购协议市场就是通过回购协议进行短期资金融通的市场。通的市场。第三节第三节 回购协议市场回购协议市场二、回购协议市场的参与者及其目的二、回购协议市场的参与者及其目的u中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都是回购协议市场的重要

17、参与者是回购协议市场的重要参与者第三节第三节 回购协议市场回购协议市场三、回购协议的期限与利率三、回购协议的期限与利率n 期限：期限：p从从1 1天到数月不等，期限只有天到数月不等，期限只有1 1天的称为隔夜回购，天的称为隔夜回购，1 1天以天以上的称为期限回购协议上的称为期限回购协议n 利率：利率：p回购利率是交易双方最关注的因素回购利率是交易双方最关注的因素p借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平p回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动性、回回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动性、回购的期限有密切关系购的期限有密切关系证券流动性越高，

18、回购利率越低；回购期限越长，回购利率越高。证券流动性越高，回购利率越低；回购期限越长，回购利率越高。第三节第三节 回购协议市场回购协议市场n 完全担保的特点决定了回购利率通常低于同业拆完全担保的特点决定了回购利率通常低于同业拆借利率等其他货币市场利率借利率等其他货币市场利率n 回购价格回购价格= =售出价格售出价格+ +约定利息约定利息 100%360 - 距到期日天数售出价格售出价格回购价格回购利率第三节第三节 回购协议市场回购协议市场四、中国回购市场概况四、中国回购市场概况n 我国债券回购市场主要有两个：我国债券回购市场主要有两个：p上证所、深交所组成的交易所回购市场，回购债主要上证所、深

19、交所组成的交易所回购市场，回购债主要是国债和企业债是国债和企业债p源于源于19971997年的银行间债券回购市场，回购券主要是国年的银行间债券回购市场，回购券主要是国债、融资券和特种金融债券债、融资券和特种金融债券第三节第三节 回购协议市场回购协议市场n 我国回购市场发展历程我国回购市场发展历程p交易所国债回购市场的产生交易所国债回购市场的产生 我国国债回购交易始于我国国债回购交易始于19911991年，年，19931993年上交所发布了年上交所发布了关于关于国债交易专场回购业务的通知国债交易专场回购业务的通知正式开办了以国债为主要品种的正式开办了以国债为主要品种的回购交易业务。回购交易业务。

20、p银行间国债回购市场的构建银行间国债回购市场的构建 1996 1996年，按照中央关于商业银行停止在证券交易所进行债券年，按照中央关于商业银行停止在证券交易所进行债券买卖的指导，央行开始组建银行间的债券交易场所。买卖的指导，央行开始组建银行间的债券交易场所。 1997 1997年年6 6月月5 5日，商业银行停止在证券交易所买卖和回购债券。日，商业银行停止在证券交易所买卖和回购债券。 1997 1997年年6 6月月1616日，全国银行间债券正式启动，商业银行债券日，全国银行间债券正式启动，商业银行债券交易必须在全国统一同业拆借网络中心处理。交易必须在全国统一同业拆借网络中心处理。第三节第三节

21、 回购协议市场回购协议市场p场内外国债回购市场的统一场内外国债回购市场的统一 中央银行发布了中央银行发布了证券公司进入银行同业市场管理规定证券公司进入银行同业市场管理规定，符合条件的券商可以成为全国银行间同业市场成员，进行同业拆符合条件的券商可以成为全国银行间同业市场成员，进行同业拆借和国债回购业务，使得两个市场的资金沟通渠道宽松化。借和国债回购业务，使得两个市场的资金沟通渠道宽松化。u广泛的市场参与者使回购协议市场的交易量迅广泛的市场参与者使回购协议市场的交易量迅速扩大速扩大u越来越多的交易主体参与银行间债券回购市场越来越多的交易主体参与银行间债券回购市场的交易的交易单位：亿元单位：亿元第三

22、节第三节 回购协议市场回购协议市场第四节第四节 国库券市场国库券市场一、国库券的发行市场一、国库券的发行市场n 国库券：国库券：政府发行的期限在政府发行的期限在1 1年以内的短期债券年以内的短期债券p高安全性、高流动性高安全性、高流动性p国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为主国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为主n 政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：p融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字年度财政赤字p调节经济调节经济第四节第四节 国库券市场国库券市场n 国库券的发行

23、方式国库券的发行方式p贴现（贴现（Discounting）发行：政府以低于国库券面值的价）发行：政府以低于国库券面值的价格向投资者发售国库券，到期后按面值偿付格向投资者发售国库券，到期后按面值偿付p投资者的利息收益即面值与购买价之间的差额投资者的利息收益即面值与购买价之间的差额p收益率的计算公式：收益率的计算公式：i= 国库券投资的年收益率国库券投资的年收益率 ；F= 国库券面值国库券面值P= 国库券购买价格；国库券购买价格；N= 距到期日的天数距到期日的天数nPPFi360第四节第四节 国库券市场国库券市场n 举例：计算国库券的年收益率举例：计算国库券的年收益率n 假设你以假设你以97509

24、750元的价格购买了一张元的价格购买了一张9191天期的面额为天期的面额为1000010000元的国库券，那么，当你持有此张国库券到期时，你能元的国库券，那么，当你持有此张国库券到期时，你能获得的年收益率是多少？获得的年收益率是多少？n 解答：解答： 这项投资给你带来的年收益率是这项投资给你带来的年收益率是10.14%10.14% %14.10%100913609750975010000nPPFi360第四节第四节 国库券市场国库券市场n 国库券通常采取拍卖方式定期发行国库券通常采取拍卖方式定期发行p美国式招标：美国式招标：出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺出价最高的购买者首先被

25、满足，然后按照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完每个购买者支付的价格都不相同每个购买者支付的价格都不相同p荷兰式招标：荷兰式招标：最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定不同的购买人支付相同的价格不同的购买人支付相同的价格n 不定期发行不定期发行p现金管理券现金管理券（Cash Management Bills）美国市场，3个月和6个月的国库券每周发行一次，发行数量在前一个星期二的下午公布；23个月的国库券在每个月的第三个星期发行，公布日是在前一个星期五。第四节第四节 国库券市场国

26、库券市场n 短期国库券的拍卖发行需要专门的中介机构进行短期国库券的拍卖发行需要专门的中介机构进行n 最重要的中介机构最重要的中介机构 一级交易商一级交易商（Primary Dealers）：）：具备一定资格、可以直接向国库券发行部门具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体承销和投标国库券的交易商团体p一级交易商通过批发购买，然后分销、零售，使国库券一级交易商通过批发购买，然后分销、零售，使国库券顺利地发售到最终的投资者手中，形成顺利地发售到最终的投资者手中，形成“批发零售一批发零售一体化体化”的分工型发售环节，有利于：的分工型发售环节，有利于：降低发行费用降低发行费用

27、减少发行时间减少发行时间提高发行效率提高发行效率第四节第四节 国库券市场国库券市场二、国库券的流通市场二、国库券的流通市场n 参与主体广泛参与主体广泛（中央银行、商业银行、非银行金融机构、企业、（中央银行、商业银行、非银行金融机构、企业、个人、国外投资者）个人、国外投资者）p中央银行中央银行中央银行不能在发行市场购买，只能在流通市场上中央银行不能在发行市场购买，只能在流通市场上参与国库券的买卖，中央银行买卖国库券的市场被参与国库券的买卖，中央银行买卖国库券的市场被称为称为“公开市场公开市场”。中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券买卖和回购交易

28、，影响金融机构的可用资金量。买卖和回购交易，影响金融机构的可用资金量。第五节第五节 国库券市场国库券市场p商业银行等金融机构商业银行等金融机构 主要目的是实现安全性、收益性和流动性相统一的主要目的是实现安全性、收益性和流动性相统一的投资组合管理投资组合管理p非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大都通过金融中介机构都通过金融中介机构货币市场基金货币市场基金成为居民个人参与国库券交易的主要成为居民个人参与国库券交易的主要渠道渠道第四节第四节 国库券市场国库券市场三、我国的国库券市场三、我国的国库券市场n 我国真正意义上的国库券直到我国真正意义上

29、的国库券直到19951995年才开始诞生。年才开始诞生。n 19961996年，为配合公开市场业务的启动，财政部曾发行两期年，为配合公开市场业务的启动，财政部曾发行两期国库券，金额国库券，金额348.7 348.7 亿元，此后国库券迟迟没有再现亿元，此后国库券迟迟没有再现n 20022002年，财政部又象征性地发行年，财政部又象征性地发行355355亿元的国库券亿元的国库券n 20072007年，财政部共发行国库券年，财政部共发行国库券2261.52261.5亿元，占当年记账式亿元，占当年记账式国债发行总额的国债发行总额的10.35%10.35%，较往年有较快的增长，但规模依，较往年有较快的增

30、长，但规模依然较小然较小第四节第四节 国库券市场国库券市场第四节第四节 国库券市场国库券市场第五节第五节 票据市场票据市场p票据市场是各类票据发行、流通和转让的市场。票据市场是各类票据发行、流通和转让的市场。p在西方国家，票据市场通常分为商业票据市场和银行在西方国家，票据市场通常分为商业票据市场和银行承兑汇票市场，两市场运作机制不同。承兑汇票市场，两市场运作机制不同。p注：注：在我国，票据市场仅包括商业汇票的承兑市场、在我国，票据市场仅包括商业汇票的承兑市场、贴现市场和再贴现市场。贴现市场和再贴现市场。第五节第五节 票据市场票据市场商业票据市场商业票据市场银行承兑汇票市场（银行承兑汇票市场（在

31、国外，票据承兑一般由商在国外，票据承兑一般由商业银行办理业银行办理）票据贴现市场票据贴现市场中央银行票据市场中央银行票据市场第五节第五节 票据市场票据市场一、商业票据市场一、商业票据市场n 商业票据商业票据（Commercial Paper）：是一种由企业开具，是一种由企业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票无担保、可流通、期限短的债务性融资本票n 发行人与投资人发行人与投资人p商业票据的发行主体：商业票据的发行主体：工商企业、金融公司工商企业、金融公司金融公司（金融公司（Finance Company）：是一种金融中介机）：是一种金融中介机构，常常附属于一个制造业公司，其主要业务是为

32、购构，常常附属于一个制造业公司，其主要业务是为购买该企业产品的消费者提供贷款支持买该企业产品的消费者提供贷款支持p商业票据的投资人极其广泛：商业票据的投资人极其广泛：商业银行、保险公司、非商业银行、保险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金等金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金等第五节第五节 票据市场票据市场n 发行方式发行方式p直接募集（直接募集（Direct Placement）：）：不经过交易商或中介不经过交易商或中介机构，商业票据的发行人直接将票据出售给投资人，机构，商业票据的发行人直接将票据出售给投资人，好处在于节约了付给交易商的佣金好处在于节约了付给交易商的佣金p

33、交易商募集交易商募集( (Dealer Placement) )：发行人通过交易商来发行人通过交易商来销售自己的商业票据，市场中的交易商既有证券机构，销售自己的商业票据，市场中的交易商既有证券机构，也有商业银行也有商业银行n 无论是直接募集还是交易商募集，商业票据大都无论是直接募集还是交易商募集，商业票据大都以贴现方式发行以贴现方式发行第五节第五节 票据市场票据市场n 商业票据的流通市场不发达商业票据的流通市场不发达p商业票据的持有者一般都将票据持有到期商业票据的持有者一般都将票据持有到期p票据回售票据回售n 我国目前不允许发行纯粹为了融资的典型商业票据我国目前不允许发行纯粹为了融资的典型商业

34、票据n 将票据仅仅作为商品交易支付和结算的工具将票据仅仅作为商品交易支付和结算的工具n 不希望票据当事人利用票据进行纯粹的融资活动不希望票据当事人利用票据进行纯粹的融资活动中华人民共和国票据法中华人民共和国票据法第第1010条明确规定：条明确规定：“票据的签发、取得和转让应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交票据的签发、取得和转让应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债券债务关系。易关系和债券债务关系。”第五节第五节 票据市场票据市场二、银行承兑汇票市场二、银行承兑汇票市场n 承兑（承兑（Acceptance）：）：商业汇票到期前，汇票付款人或指商业汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据

35、记明事项，承诺在汇票到期日支付汇票金额定银行确认票据记明事项，承诺在汇票到期日支付汇票金额给汇票持有人并在汇票上签名盖章的票据行为给汇票持有人并在汇票上签名盖章的票据行为n 银行承兑汇票广泛应用于国际与国内贸易银行承兑汇票广泛应用于国际与国内贸易A A与与B B达成商达成商品交易合同品交易合同B B要求要求A A开具开具银行承兑汇票银行承兑汇票A A向开户银行向开户银行申请开立汇票申请开立汇票A A交付汇票交付汇票B B发货发货银行对汇票银行对汇票进行承兑进行承兑到期前到期前A A将货款交存银行将货款交存银行到期后到期后B B向银行提示汇票向银行提示汇票银行无条件银行无条件履行支付责任履行支付

36、责任第五节第五节 票据市场票据市场三、票据贴现市场三、票据贴现市场n 票据贴现市场可以看作是银行承兑汇票的流通市场票据贴现市场可以看作是银行承兑汇票的流通市场n 贴现：贴现：上例中如果上例中如果B B公司在持有此张银行承兑汇票期间有公司在持有此张银行承兑汇票期间有融资的需要，它可以将还没有到期的银行承兑汇票转让给融资的需要，它可以将还没有到期的银行承兑汇票转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给公司银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给公司p贴现利息的计算公式：贴现利息的计算公式： 贴现利息贴现利息= =汇票面额汇票面额实际贴现天数实际贴现天数月贴现利率月贴现利率/30/3

37、0p则则B B公司实际获得的贴现金额公司实际获得的贴现金额= =汇票面额贴现利息汇票面额贴现利息第五节第五节 票据市场票据市场p如果此银行承兑汇票到期前贴现银行也出现融资需求，如果此银行承兑汇票到期前贴现银行也出现融资需求，可以将该承兑汇票转让个其他金融机构，叫转贴现；可以将该承兑汇票转让个其他金融机构，叫转贴现；p转让给中央银行，叫再贴现。转让给中央银行，叫再贴现。 票据的贴现直接为企业提供融资服务，转贴现满足票据的贴现直接为企业提供融资服务，转贴现满足了商业银行等金融机构间相互融资的需求，再贴现成了商业银行等金融机构间相互融资的需求，再贴现成为中央银行调节市场利率和货币供给量，实施货币政为

38、中央银行调节市场利率和货币供给量，实施货币政策的重要手段。策的重要手段。第五节第五节 票据市场票据市场四、中央银行票据市场四、中央银行票据市场n 中央银行票据（中央银行票据（Central Bank NotesCentral Bank Notes）：）：中央银行中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券n 发行目的：发行目的：减少商业银行可以贷放的资金量，进而调控减少商业银行可以贷放的资金量，进而调控市场中的货币量市场中的货币量n 丰富了公开市场业务操作工具丰富了公开市场业务操作工具p我国中央银行票据的发行始于我国中央银行票据的

39、发行始于20022002年年p至至20072007年底，中央银行票据余额已达到年底，中央银行票据余额已达到3.493.49万亿元万亿元第五节第五节 票据市场票据市场n 中央银行通过发行票据进行公开市场操作是在一中央银行通过发行票据进行公开市场操作是在一国国库券市场不发达的情况下所采取的权宜之计国国库券市场不发达的情况下所采取的权宜之计n 大规模的票据的发行会使中央银行背上了沉重的大规模的票据的发行会使中央银行背上了沉重的利息负担利息负担p19861986与与19871987年，韩国中央银行因为支付大量的中央银年，韩国中央银行因为支付大量的中央银行票据利息而形成行票据利息而形成570570亿与亿

40、与870870亿韩元的亏损亿韩元的亏损 n 中央银行票据市场不应无限发行下去中央银行票据市场不应无限发行下去第五节第五节 票据市场票据市场2002-20072002-2007年中国人民银行发行的中央银行票据额变动图年中国人民银行发行的中央银行票据额变动图单位：亿元单位：亿元第六节第六节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场一、大额可转让定期存单市场的产生与发展一、大额可转让定期存单市场的产生与发展n 大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposit，缩写，缩写CD）：）：由商业银行发行的具有固定面额、由商业银行发行的具有固定面额

41、、固定期限、可以流通转让的大额存款凭证固定期限、可以流通转让的大额存款凭证p19611961年年2 2月，花旗银行为了规避月，花旗银行为了规避“Q Q条例条例” 而发行而发行n 与普通定期存款的区别：与普通定期存款的区别：存单面额大存单面额大; ;存单不记名存单不记名n 大额可转让定期存单将活期存款的流动性和定期存大额可转让定期存单将活期存款的流动性和定期存款的收益性合为一体，从而吸引了大批客户款的收益性合为一体，从而吸引了大批客户第六节第六节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场Q条例：条例： 1929-1933年经济大危机，美国银行大量倒闭。经济学家认为造年经济大危机，美国银行大量倒闭。经济学家认为造成这一现象的原因是银行高利率吸收存款，然后投资于高风险的贷款成这一现象的原因是银行高利率吸收存款，然后投资于高风险的贷款和证券谋求高利润，当经济发生衰退后，贷款无法收回，证券无法出和证券谋求高利润，当经济发生衰退后，贷款无法收回，证券无法出售，银行破产倒闭。售，银行破产倒闭。 美国国会通过了美国国会通过了1933年银行法年银行法，第，