第八章证券投资基本分析新

1、.第八章第八章 证券投资基本分析证券投资基本分析主要内容主要内容 影响股票价格变化的各种基础性因素及其影响股票价格变化的各种基础性因素及其与股票价格变化之间的逻辑关系。包括：与股票价格变化之间的逻辑关系。包括： 基本分析概述基本分析概述 宏观经济因素分析宏观经济因素分析 中观经济因素分析中观经济因素分析 微观经济因素分析微观经济因素分析.第一节第一节 基本分析概述基本分析概述 一、证券投资分析的概念及意义一、证券投资分析的概念及意义（一）证券投资分析的概念（一）证券投资分析的概念 证券投资分析是指人们通过各种专证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格业性分析方法对影响证券

2、价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为。价值或价格及其变动的行为。 证券投资分析是证券投资过程中不证券投资分析是证券投资过程中不可缺少的一个重要环节。可缺少的一个重要环节。.1 1、有利于提高投资决策的科学性、有利于提高投资决策的科学性 2 2、有利于正确评估证券的价值、有利于正确评估证券的价值 通过对可能影响证券投资价值的各种因素进行综通过对可能影响证券投资价值的各种因素进行综合分析来判断这些因素及其变化可能对价值带来的影合分析来判断这些因素及其变化可能对价值带来的影响，有利于投资者正确评估证券的投资价值。响，有利于投资者正确评估证

3、券的投资价值。3 3、科学的证券投资分析是投资者获得投资成功、科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键的关键 证券投资分析采用专业分析方法和手段，通过对影证券投资分析采用专业分析方法和手段，通过对影响证券回报率和风险的诸因素的客观、全面和系统的分响证券回报率和风险的诸因素的客观、全面和系统的分析，揭示其作用机制以及规律，用于指导投资决策。析，揭示其作用机制以及规律，用于指导投资决策。（二）证券投资分析的意义（二）证券投资分析的意义.二、基本分析的概念二、基本分析的概念 证券投资的证券投资的基本分析基本分析（Fundamental Fundamental AnalysisAnalysis），

4、又称为），又称为基础分析基础分析，基本面分基本面分析析。指不考虑市场短期技术性变动因素，。指不考虑市场短期技术性变动因素，运用多种多样的经济指标从宏观、中观、运用多种多样的经济指标从宏观、中观、微观等不同层面剖析决定证券内在价值的微观等不同层面剖析决定证券内在价值的各种因素，从而为投资者做出正确的投资各种因素，从而为投资者做出正确的投资决策提供科学依据的分析行为。决策提供科学依据的分析行为。. 三、基本分析的理论基础三、基本分析的理论基础 基本因素分析的理论基础基本因素分析的理论基础是任何金融资是任何金融资产的产的“真实真实”或或“内在内在”价值价值等于这项资产等于这项资产所有者预期的现金流流

5、的现值。所有者预期的现金流流的现值。 每一种投资工具，均有每一种投资工具，均有“内在价值内在价值”的的稳固基础，它可以通过仔细分析现在的情况稳固基础，它可以通过仔细分析现在的情况及未来的前景而得出。投资活动就是将某只及未来的前景而得出。投资活动就是将某只股票的市场价格与其稳固基础内在价值进行股票的市场价格与其稳固基础内在价值进行比较，并做出相应的投资决策。比较，并做出相应的投资决策。 基本分析的目的在于分析证券的基本分析的目的在于分析证券的内在投内在投资价值资价值.四、基本分析的主要内容四、基本分析的主要内容 （一）宏观经济因素分析（一）宏观经济因素分析 宏观经济因素分析主要探索各宏观经济因素

6、分析主要探索各宏观宏观经济指标经济指标和和经济政策经济政策对证券价格的影响。对证券价格的影响。 证券投资与宏观经济息息相关。良证券投资与宏观经济息息相关。良好的宏观经济环境是宏观经济主体持续、好的宏观经济环境是宏观经济主体持续、稳定增长的基本条件，也是证券市场发稳定增长的基本条件，也是证券市场发育完善的基础。育完善的基础。. （二）中观经济因素分析（二）中观经济因素分析 中观经济因素分析主要是分析各行中观经济因素分析主要是分析各行业的不同表现对于证券价格的影响。业的不同表现对于证券价格的影响。（三）微观经济因素分析（三）微观经济因素分析 微观经济因素分析即公司因素分析，微观经济因素分析即公司因

7、素分析，是基本因素分析的重点。是基本因素分析的重点。 .第二节第二节 宏观经济分析宏观经济分析一、证券投资宏观经济分析意义一、证券投资宏观经济分析意义1 1、有助于把握证券市场的总体变动趋势；、有助于把握证券市场的总体变动趋势；2 2、有助于判断整个证券市场的投资价值；、有助于判断整个证券市场的投资价值；3 3、有助于掌握宏观经济政策对证券市场、有助于掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。的影响力度和方向。 .二、宏观经济分析主要内容二、宏观经济分析主要内容 主要包括：主要包括： 宏观经济景气状况；宏观经济景气状况； 宏观经济政策；宏观经济政策； 其他因素。其他因素。. 1 1、宏观经济

8、运行周期性影响、宏观经济运行周期性影响 国民经济运行常表现为收缩与扩张的周国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替。每个周期可分为四个阶段：繁荣、期性交替。每个周期可分为四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏。证券市场的价格波动与衰退、萧条、复苏。证券市场的价格波动与宏观经济景气状况的周期性之间呈现较强的宏观经济景气状况的周期性之间呈现较强的相关性。相关性。（一）宏观经济景气状况对证券市场的影响（一）宏观经济景气状况对证券市场的影响. 2 2、各种具体因素影响、各种具体因素影响 包括经济增长率、国内生产总值包括经济增长率、国内生产总值（GDPGDP）、失业率、通货膨胀率、货币）、失业率、通货膨胀率

9、、货币供应量、利率、汇率、财政收入、国际供应量、利率、汇率、财政收入、国际收支、固定资产投资规模等影响因素。收支、固定资产投资规模等影响因素。.（二）宏观经济政策对证券市场的影响（二）宏观经济政策对证券市场的影响 1 1、货币政策对证券市场的影响、货币政策对证券市场的影响 主要通过主要通过利率利率变动与变动与货币供给量货币供给量变动来实现。变动来实现。. （1 1）利率变动对证券市场的影响）利率变动对证券市场的影响 利率对证券价格的影响极其复杂，一利率对证券价格的影响极其复杂，一般而言，利率水平下降，证券价格就会上般而言，利率水平下降，证券价格就会上升；反之利率水平上升，证券价格就会下升；反之

10、利率水平上升，证券价格就会下降。降。. 原因原因主要在于：主要在于： A A、理论股价等于股息除以利息率。股价与、理论股价等于股息除以利息率。股价与利息率呈反比例变化。利息率呈反比例变化。 B B、从企业的角度：借款成本、从企业的角度：借款成本+ +融资难易融资难易 C C、从投资者的角度：各种投资渠道的选择。、从投资者的角度：各种投资渠道的选择。.（2 2）货币供给量变动对证券市场的影响）货币供给量变动对证券市场的影响 央行可以通过存款准备金率、再贴现政策和公开央行可以通过存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务调节货币供应量，从而影响市场资金供求，市场业务调节货币供应量，从而影响市场资金供求

11、，进而影响证券市场。进而影响证券市场。 首先，货币供给量的变动对证券市场有直接的影首先，货币供给量的变动对证券市场有直接的影响。响。货币供给量增加时，购买证券的资金增多，股价货币供给量增加时，购买证券的资金增多，股价上涨；货币供给量减少，使股价下跌。上涨；货币供给量减少，使股价下跌。 其次，货币供给量变动还会间接影响证券市场。其次，货币供给量变动还会间接影响证券市场。货币供给量过多，导致通货膨胀。货币供给量过多，导致通货膨胀。. 2 2、财政政策对证券市场的影响、财政政策对证券市场的影响 扩张性财政政策，增加财政支出，可增加总需扩张性财政政策，增加财政支出，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风

12、险下降，居民收求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政政策，减少财政支出，反之，实行紧缩性财政政策，减少财政支出，可减少社会总需求。从而使公司业绩下滑，居可减少社会总需求。从而使公司业绩下滑，居民收入减少，这样，证券市场价格就会下跌。民收入减少，这样，证券市场价格就会下跌。.（1 1）财政支出对证券市场的影响）财政支出对证券市场的影响 扩大财政支出，加大财政赤字，可以扩扩大财政支出，加大财政赤字，可以扩大社会总需求，将使得股票价格和债券价格大社会总需求，将使得股票价格和债券价格上升。同时居民收入提高，推动证券市

13、场和上升。同时居民收入提高，推动证券市场和债市趋于活跃，价格上扬。但过度使用此项债市趋于活跃，价格上扬。但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字，增加了经济政策，财政收支出现巨额赤字，增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。造成股价下跌。.（2 2）税收对证券市场的影响）税收对证券市场的影响 税负重，企业盈利减少；投资者收入税负重，企业盈利减少；投资者收入减少。相反，低税率或适当的减免税则可减少。相反，低税率或适当的减免税则可以扩大企业和个人的投资和消费水平，

14、从以扩大企业和个人的投资和消费水平，从而刺激经济增长和股价上升。而刺激经济增长和股价上升。.（3 3）国债对证券市场的影响）国债对证券市场的影响 国债是国家筹集财政资金的形式，也是国债是国家筹集财政资金的形式，也是实现财政政策、进行宏观调控的重要工具。实现财政政策、进行宏观调控的重要工具。 . 国债对股票市场具有重要国债对股票市场具有重要影响影响： 首先，首先，国债本身是构成证券市场上金融资产国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国债的信用程度总量的一个重要部分。由于国债的信用程度高、风险水平低，如果国债发行量较大，会高、风险水平低，如果国债发行量较大，会使证券市场风险和收益

15、的一般水平降低。使证券市场风险和收益的一般水平降低。 其次，其次，国债利率的升降变动，严重影响着其国债利率的升降变动，严重影响着其他证券的发行和价格。他证券的发行和价格。.（三）其他因素（非经济因素）对证券市（三）其他因素（非经济因素）对证券市场的影响场的影响 1 1、政治因素。国际国内形势和政局的稳定、政治因素。国际国内形势和政局的稳定与突变，会直接反映到证券市场，引起股价的与突变，会直接反映到证券市场，引起股价的波动、走势的逆转。波动、走势的逆转。 2 2、战争因素。一旦发生战争，无论规模、战争因素。一旦发生战争，无论规模大小，都具有对财富的破坏性和毁灭性，都会大小，都具有对财富的破坏性和

16、毁灭性，都会使投资者产生心理阴影和心理恐惧，动摇投资使投资者产生心理阴影和心理恐惧，动摇投资者的信心，导致证券市场价格的下跌。者的信心，导致证券市场价格的下跌。 3 3、自然灾害因素分析。、自然灾害因素分析。 .第三节第三节 中观经济分析中观经济分析 中观经济因素分析是介于宏观因素分析中观经济因素分析是介于宏观因素分析与微观经济分析二者之间的一个分析层次，与微观经济分析二者之间的一个分析层次，主要是行业分析。主要是行业分析。 宏观经济分析为证券投资提供了背景条宏观经济分析为证券投资提供了背景条件，但不能为投资者指出投资的具体领域和件，但不能为投资者指出投资的具体领域和具体对象。在经济发展过程中

17、，各行业发展具体对象。在经济发展过程中，各行业发展水平和运行周期不同，它们与社会经济的发水平和运行周期不同，它们与社会经济的发展水平和增长速度并非保持一致。投资者对展水平和增长速度并非保持一致。投资者对具体行业发展水平及速度的把握非常必要。具体行业发展水平及速度的把握非常必要。.一、行业分类一、行业分类（一）现阶段联合国和我国的行业分类（一）现阶段联合国和我国的行业分类 联合国为了统一世界各国行业分类，曾颁联合国为了统一世界各国行业分类，曾颁布过布过全部经济活动的国际标准产业分类索引全部经济活动的国际标准产业分类索引，它把全部经济活动首先分解为它把全部经济活动首先分解为十大项十大项，在每大项，

18、在每大项下面分若干中项，每个中项下面又分为若干小项，下面分若干中项，每个中项下面又分为若干小项，最后又将小项分解为若干细项。大、中、小、细最后又将小项分解为若干细项。大、中、小、细共分共分四级四级，而且各大、中、小、细项都规定有统，而且各大、中、小、细项都规定有统计编码。计编码。. 这十个大项是：这十个大项是：农业、农业、 狩猎业、林业狩猎业、林业和渔业；和渔业；矿石和采石业；矿石和采石业；制造业；制造业；电力、煤气、供水业；电力、煤气、供水业；建筑业；建筑业；批发与批发与零售业，餐馆与旅店业；零售业，餐馆与旅店业；运输业、仓储业运输业、仓储业和邮电业；和邮电业；金融业、不动产业、保险业及金融

19、业、不动产业、保险业及商业性服务业；商业性服务业；社会团体、社会及个人的社会团体、社会及个人的服务；服务；不能分类的其他活动。不能分类的其他活动。.中华人民共和国国家标准（中华人民共和国国家标准（GB/T4754GB/T47549494）中对我国国民经济行业分类进行了详细的划分，将中对我国国民经济行业分类进行了详细的划分，将社会经济活动划分为门类、大类、中类和小类社会经济活动划分为门类、大类、中类和小类四级四级。大的门类分为从大的门类分为从A A到到P P共共1616类类： A.A.农、林、牧、渔业；农、林、牧、渔业；B.B.采掘业；采掘业；C.C.制造业；制造业；D.D.电力、煤气及水的生产

20、及供应业；电力、煤气及水的生产及供应业；E.E.建筑业；建筑业；F.F.地质勘查业、水利管理业；地质勘查业、水利管理业；G.G.交通运输、仓储及邮交通运输、仓储及邮电通信业；电通信业；H.H.批发和零售贸易、餐饮业；批发和零售贸易、餐饮业；I.I.金融保金融保险业；险业；J.J.房地产业；房地产业；K.K.社会服务业；社会服务业；L.L.卫生、体育卫生、体育和社会福利业；和社会福利业；M.M.教育、文化艺术及广播业；教育、文化艺术及广播业；N.N.科科学研究和综合技术服务业；学研究和综合技术服务业；O.O.国家机关、党政机关；国家机关、党政机关；R.R.其他行业其他行业 .（二）我国上市公司行

21、业分类（二）我国上市公司行业分类 中国证监会于中国证监会于20012001年年4 4月月4 4日公布了日公布了上上市公司行业分类指引市公司行业分类指引（简称（简称指引指引）。）。 指引指引将上市公司共分为将上市公司共分为1313个门类个门类：农、：农、林、牧、渔、采掘业，制造业，电力、煤气林、牧、渔、采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应，建筑业，交通运输业、及水的生产和供应，建筑业，交通运输业、仓储业，信息技术业，批发和零售贸易，金仓储业，信息技术业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文化产业，综合类，以及与文化产业，综合类，

22、以及9090个大类和个大类和288288个个中类。中类。.（三）按照行业的要素集约度分类（三）按照行业的要素集约度分类 1 1、资本密集型行业：、资本密集型行业： 指需要大量资本投指需要大量资本投入的行业。由于资本一般是不可替代的短缺资入的行业。由于资本一般是不可替代的短缺资源，故资本密集型行业易产生垄断。源，故资本密集型行业易产生垄断。 2 2、技术密集型行业：技术含量较高，技、技术密集型行业：技术含量较高，技术的不断更新容易导致激烈竞争。术的不断更新容易导致激烈竞争。 3 3、劳动密集型行业：、劳动密集型行业： 依赖于劳动力。劳依赖于劳动力。劳动是一种可替代性较强的生产要素，此行业特动是一

23、种可替代性较强的生产要素，此行业特别容易受到技术创新的冲击。别容易受到技术创新的冲击。.二、行业生命周期及其对证券市场的影响二、行业生命周期及其对证券市场的影响 所谓行业的生命周期是指行业从诞生到所谓行业的生命周期是指行业从诞生到衰退的整个发展演变过程，与产品的生命周衰退的整个发展演变过程，与产品的生命周期相类似，行业的生命周期也分为期相类似，行业的生命周期也分为初创期、初创期、成长期、成熟期和衰退期成长期、成熟期和衰退期四个阶段。四个阶段。. （一）初创期（一）初创期 新兴行业刚刚诞生或起步阶段。企业数新兴行业刚刚诞生或起步阶段。企业数量较少，只有为数不多的创业公司投资于这量较少，只有为数不

24、多的创业公司投资于这些新兴行业。由于创业投资和新兴产品的研些新兴行业。由于创业投资和新兴产品的研制、开发和宣传费用较高，而产品市场需求制、开发和宣传费用较高，而产品市场需求尚狭小，销售收入较低。因而，很多创业公尚狭小，销售收入较低。因而，很多创业公司在初创阶段少有盈利，甚至亏损。较高的司在初创阶段少有盈利，甚至亏损。较高的产品成品与较小的市场需求，使得这些公司产品成品与较小的市场需求，使得这些公司面临很大的风险，因此，初创期的公司股票面临很大的风险，因此，初创期的公司股票价格较低。价格较低。.（二）成长期（二）成长期 随着产品不断完善和广泛宣传及推广使随着产品不断完善和广泛宣传及推广使用，产品

25、市场需求开始增加，销售额迅速上用，产品市场需求开始增加，销售额迅速上升，企业利润开始增加。产品逐步从单一、升，企业利润开始增加。产品逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展。低质、高价向多样、优质和低价方向发展。这一时期，由于行业的发展有一定的可测性，这一时期，由于行业的发展有一定的可测性，不确定因素影响较小，行业波动减弱，风险不确定因素影响较小，行业波动减弱，风险开始降低，收益明显增加，因而该行业上市开始降低，收益明显增加，因而该行业上市公司的股价前景看好，投资者蒙受经营失败公司的股价前景看好，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大为降低，分享行而导致投资损失的可能性大为降低，分

26、享行业增长带来收益的可能性大大提高。业增长带来收益的可能性大大提高。.（三）成熟期（是一个相对较长的时期）（三）成熟期（是一个相对较长的时期） 在该时期，产品需求继续增加，销售量在该时期，产品需求继续增加，销售量不断放大，但销售增长率开始下降，市场价不断放大，但销售增长率开始下降，市场价格趋于稳定，竞争也比较激烈。产业的利润格趋于稳定，竞争也比较激烈。产业的利润由于一定程度垄断而达到了较高的水平，而由于一定程度垄断而达到了较高的水平，而风险却较为稳定。风险却较为稳定。 同时，在这一时期，行业增长速度降低同时，在这一时期，行业增长速度降低到一个适度的水平，在某些情况下，整个行到一个适度的水平，在

27、某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，因此该行业股票业的增长可能会完全停止，因此该行业股票价格一般较高，但由于利润开始从顶峰下降，价格一般较高，但由于利润开始从顶峰下降，股票投资孕育了一定的风险。股票投资孕育了一定的风险。 .（四）衰退期（四）衰退期 行业生命周期的最后阶段。任何行业经过行业生命周期的最后阶段。任何行业经过一段时间发展后，总会进入衰退期，由于大量一段时间发展后，总会进入衰退期，由于大量新产品或替代品的出现，原行业市场需求开始新产品或替代品的出现，原行业市场需求开始减少，产品销售额也随着下降，行业内的一些减少，产品销售额也随着下降，行业内的一些企业开始向其他有利可图的行业转移

28、资金，因企业开始向其他有利可图的行业转移资金，因而该行业出现了企业数目减少、利润下降的萧而该行业出现了企业数目减少、利润下降的萧条景象。在这一阶段，由于企业经营风险的不条景象。在这一阶段，由于企业经营风险的不断增大，该行业的股票价格一般都较低。断增大，该行业的股票价格一般都较低。. 以上所述只是对行业生命周期的一个一般以上所述只是对行业生命周期的一个一般性解释；而在实际的行业发展过程中，由于性解释；而在实际的行业发展过程中，由于受到行业性质、政府干预和国外竞争等因素受到行业性质、政府干预和国外竞争等因素的影响，行业的发展轨迹较为复杂，并不一的影响，行业的发展轨迹较为复杂，并不一定与上述四个阶段

29、完全吻合。定与上述四个阶段完全吻合。.第四节微观经济因素分析第四节微观经济因素分析 一、公司基本素质分析一、公司基本素质分析 （一）公司经营管理能力分析（一）公司经营管理能力分析 1 1、管理人员及各层人员素质及能力分析、管理人员及各层人员素质及能力分析 2 2、企业经营管理效率分析、企业经营管理效率分析 3 3、公司经营理念分析、公司经营理念分析 （二）公司市场竞争能力分析（二）公司市场竞争能力分析 1 1、技术与产品质量条件、技术与产品质量条件 2 2、产品竞争能力市场开拓能力和市场占有率、产品竞争能力市场开拓能力和市场占有率 3 3、资本与规模效益、资本与规模效益.（三）公司成长性分析（

30、三）公司成长性分析 1 1、公司经营战略分析、公司经营战略分析 2 2、公司规模变动特征及扩张潜力分析、公司规模变动特征及扩张潜力分析（四）公司的行业地位分析（四）公司的行业地位分析 领导行业、价格影响力、垄断性等领导行业、价格影响力、垄断性等 .二、公司财务分析二、公司财务分析（一）公司主要的财务报表（一）公司主要的财务报表 1 1、资产负债表、资产负债表 资产负债表是反映企业在某一特定时点（年末或资产负债表是反映企业在某一特定时点（年末或季末）财务状况的会计报表（静态），它表明企业在季末）财务状况的会计报表（静态），它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源（资产）、所某一特定日期所拥

31、有或控制的经济资源（资产）、所承担的义务（负债）和所有者对净资产的要求权（所承担的义务（负债）和所有者对净资产的要求权（所有者权益）。有者权益）。 左方：资产左方：资产 右方：负债右方：负债+ +所有者权益所有者权益. 2 2、利润表、利润表 利润表是反映企业一定利润表是反映企业一定期间期间（会计核算期间）（会计核算期间）生产经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的生产经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产的获利能力。资产的获利能力。 利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算出企业一定时间相关的营业费用进行配比，以计

32、算出企业一定时期的净利润（或净亏损）。期的净利润（或净亏损）。 . 3 3、现金流量表、现金流量表 现金流量表反映企业一定现金流量表反映企业一定期间期间现金的流入和流现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金流量表主要分流量表主要分经营活动、投资活动经营活动、投资活动和和筹资活动筹资活动产生产生的现金流量三个部分。的现金流量三个部分。.（二）财务报表的分析方法（二）财务报表的分析方法 主要有：主要有： 1.1.单个年度的单个年度的财务比率财务比率分析分析 2.2.不同时期不同时期比较分析比较分析 3.3.与同行业与同行业不同公司不同公

33、司比较分析比较分析 . 1.1.财务比率分析财务比率分析 是指对本公司一个财务年度内的财务报是指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、资产管理效率、经营效率、度内偿债能力、资产管理效率、经营效率、盈利能力等情况。盈利能力等情况。. 2.2.对本公司不同时期财务报表进行比较分析对本公司不同时期财务报表进行比较分析 可以对公司持续经营能力、财务状况变动可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力做出分析，从一个比较长的趋势、盈利能力做出分析，从一个比较长的时期来动态地分析公司的状况。时期来动态地分析公司的状况。

34、. 3. 3.与同行业其他公司进行比较分析与同行业其他公司进行比较分析 可以了解公司各种指标的优劣，在群体可以了解公司各种指标的优劣，在群体中判断个体。通过比较得出公司在行业中的中判断个体。通过比较得出公司在行业中的地位。地位。.（三）公司财务分析应注意的问题（三）公司财务分析应注意的问题1 1、防止公司利用关联交易粉饰报表或转、防止公司利用关联交易粉饰报表或转移利润移利润 会计准则规定，在企业财务和经营决策中，会计准则规定，在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接或间接控制，或与他方共如果一方有能力直接或间接控制，或与他方共同控制另一方或对另一方施加重大影响，则他同控制另一方或对另一方施加

35、重大影响，则他们之间存在关联方关系；如果两方或多方同受们之间存在关联方关系；如果两方或多方同受一方控制，则他们之间也存在关联方关系。关一方控制，则他们之间也存在关联方关系。关联方之间进行的交易即为关联交易。联方之间进行的交易即为关联交易。. 根据规定，关联交易应遵循等价、公平根据规定，关联交易应遵循等价、公平的原则，按照公允价值进行计价。但由于历的原则，按照公允价值进行计价。但由于历史和体制上的原因，我国上市公司与其母公史和体制上的原因，我国上市公司与其母公司、集团公司之间存在千丝万缕的关系，司、集团公司之间存在千丝万缕的关系，关关联交易已经成为上市公司进行报表粉饰或利联交易已经成为上市公司进

36、行报表粉饰或利润转移的常用工具润转移的常用工具。 上市公司常用的关联交易手段主要包括上市公司常用的关联交易手段主要包括：资产置换、股权转让、托管经营、内部转移资产置换、股权转让、托管经营、内部转移定价、出售无形资产、甚至还有无偿赠予等。定价、出售无形资产、甚至还有无偿赠予等。例如，母公司将盈利的资产置换出上市公司例如，母公司将盈利的资产置换出上市公司难以收回的货款。难以收回的货款。. 案例案例 赣南果业（赣南果业（000829000829）董事会某年某月通）董事会某年某月通过一资产购买方案，根据此方案，赣南果业过一资产购买方案，根据此方案，赣南果业以以2079020790万元收购中国新闻发展深

37、圳公司持有万元收购中国新闻发展深圳公司持有的深圳天音通信发展有限公司的深圳天音通信发展有限公司51%51%的股权。的股权。天音通信帐面净资产仅为天音通信帐面净资产仅为1032410324万元，但其评万元，但其评估值却高达估值却高达4076540765万元。万元。 出让天音通信股权的中国新闻发展深圳出让天音通信股权的中国新闻发展深圳公司是赣南果业的第一大股东。本次关联交公司是赣南果业的第一大股东。本次关联交易最终被证监会叫停。易最终被证监会叫停。. 2 2、注意或有事项可能掩盖的公司潜在、注意或有事项可能掩盖的公司潜在风险风险 或有事项是企业由于过去的交易或事项或有事项是企业由于过去的交易或事项

38、形成的一种状况，其结果须由未来不确定事形成的一种状况，其结果须由未来不确定事项的发生或不发生予以证实。常见的或有事项的发生或不发生予以证实。常见的或有事项主要包括未决诉讼、未决仲裁、提供产品项主要包括未决诉讼、未决仲裁、提供产品质量保证、商业承兑汇票贴现、为其他单位质量保证、商业承兑汇票贴现、为其他单位提供债务担保等形成的或有事项。提供债务担保等形成的或有事项。. 例如：例如： 当企业因为侵犯了别人的专利权受到控诉当企业因为侵犯了别人的专利权受到控诉时候，很可能输掉官司而向对方支付一定金时候，很可能输掉官司而向对方支付一定金额的赔偿；另一方面，如果企业在未来不一额的赔偿；另一方面，如果企业在未

39、来不一定输掉官司，只是不排除这种可能，或者即定输掉官司，只是不排除这种可能，或者即使可能付钱，但不清楚要付多少钱的话，则使可能付钱，但不清楚要付多少钱的话，则只需要在附注中披露。相反，对于或有资产，只需要在附注中披露。相反，对于或有资产，如可能赢得的诉讼所得赔偿金额一般不披露，如可能赢得的诉讼所得赔偿金额一般不披露，如果很有可能发生，则在报表附注中披露。如果很有可能发生，则在报表附注中披露。所以投资者在阅读财务报表时要注意其披露所以投资者在阅读财务报表时要注意其披露的或有负债的情况。的或有负债的情况。.上市公司发生或有负债有以下两个重要原因：上市公司发生或有负债有以下两个重要原因： （1 1）

40、上市公司为关联方借款提供担保）上市公司为关联方借款提供担保 由于公司融资渠道的限制，上市公司的大由于公司融资渠道的限制，上市公司的大股东或关联公司往往利用上市公司的担保向银股东或关联公司往往利用上市公司的担保向银行借款，如果在贷款到期无法偿还，上市公司行借款，如果在贷款到期无法偿还，上市公司则需要负连带还款责任，造成连锁的或有负债。则需要负连带还款责任，造成连锁的或有负债。大量的担保不仅给上市公司带来了潜在的风险，大量的担保不仅给上市公司带来了潜在的风险，而且也影响了公司的正常生产经营。而且也影响了公司的正常生产经营。 .（2 2）产品担保负债）产品担保负债 此事项较易发生。尤其是对于此事项较

41、易发生。尤其是对于家电类企家电类企业业，由于销售产品时做出了保修的承诺，意，由于销售产品时做出了保修的承诺，意味着公司在将来可能支付一定的维修费用，味着公司在将来可能支付一定的维修费用，所以必须提前提取足够的产品担保负债，才所以必须提前提取足够的产品担保负债，才能降低企业未来的财务风险。能降低企业未来的财务风险。.关注公司或有事项披露需注意：关注公司或有事项披露需注意： （1 1）公司将或有事项的披露分散在财务报）公司将或有事项的披露分散在财务报告中的几个部分，而没有按要求在会计报表附告中的几个部分，而没有按要求在会计报表附注的或有事项一栏中集中披露；注的或有事项一栏中集中披露；.（2 2）企

42、业没有披露或有负债可能对公司产生的）企业没有披露或有负债可能对公司产生的财务和经营上的影响；财务和经营上的影响；.（3 3）没有确认或有负债。）没有确认或有负债。 根据会计准则的要求，如果很有可能发生根据会计准则的要求，如果很有可能发生支付义务且金额可以计量的话，应该在支付义务且金额可以计量的话，应该在“预预计负债计负债”科目确认并披露。对于那些项目满科目确认并披露。对于那些项目满足确定的条件，而没有在报表中确认或有负足确定的条件，而没有在报表中确认或有负债的公司，投资者应从谨慎性原则出发，在债的公司，投资者应从谨慎性原则出发，在分析时将这部分金额在利润中扣除。分析时将这部分金额在利润中扣除。

43、.3 3、防范公司业绩依赖非经常项目、防范公司业绩依赖非经常项目 公司所发生的交易事项可以分为两种：一公司所发生的交易事项可以分为两种：一是经常发生的事项，即是经常发生的事项，即经常项目经常项目，如销售商品，如销售商品与提供劳务等；二是不经常发生的事项，即与提供劳务等；二是不经常发生的事项，即非非经常项目经常项目，如资产处置与新股申购的冻结资金，如资产处置与新股申购的冻结资金的利息等。的利息等。 经常项目所产生的收益称为经常性收益。经常项目所产生的收益称为经常性收益。非经常项目所产生的收益称为非经常性收益，非经常项目所产生的收益称为非经常性收益，如补贴收入、营业外收入、因会计政策变更或如补贴收

44、入、营业外收入、因会计政策变更或会计差错而调整的利润等。会计差错而调整的利润等。. 经常性收益经常性收益是公司的核心收益，具有是公司的核心收益，具有持续性特点，投资者可据此预测企业未来持续性特点，投资者可据此预测企业未来的盈利能力以及判断企业未来可持续发展的盈利能力以及判断企业未来可持续发展能力；而能力；而非经常性收益非经常性收益具有一次性和偶然具有一次性和偶然性的特点，投资者无法通过非经常性收益性的特点，投资者无法通过非经常性收益来预测企业未来的发展前景，对判断未来来预测企业未来的发展前景，对判断未来的投资价值意义不大。的投资价值意义不大。. 但有些上市公司为了维持利润，就可能通但有些上市公司为了维持利润，就可能通过非经常性项目实现的收益来维持公司表面过非经常性项目实现的收益来维持公司表面的繁荣。的繁荣。 因此，将这些因非经常项目所带来的收益因此，将这些因非经常项目所带来的收益从企业利润总额中剔除，能够较为客观地分从企业利润总额中剔除，能够较为客观地分析和评价上市公司利润来源的真实