财务管理课后习题

1、WORD格式1.某企业预计全年需要现金6000 元，现金与有价证券的转换本钱为每次100 元，有价证券的利息率为30%，那么最正确现金余额是多少？专业资料整理WORD格式解：最正确现金余额为：专业资料整理WORD格式26000100N 30 %2000元2.假设某企业的现金流量具有较大的不确定性，日现金余额标准差为10000 元，有价证券的利息为9%，每次现金转换本钱为30 元，公司每日最低现金需要量为0 那么该企业的最正确现金余额和持有上限分别是多少？解：最正确现金余额为：03330100002Z4 9 %360 20801元持有上限为：330100002U 03×3 9%3606

2、2403元43. 假设公司应收账款的时机本钱率为10% ，那么该公司是否应当实施新的信用政策？当前信用政策新信用政策年销售收入元1500014000销售本钱率 %7575坏账占销售收入的比例52收现期天6030解：销售毛利 1400015000× 175% 250元时机本钱 14000× 10%×306015000×10%× 133.33 元360360坏账本钱 14000× 2%15000× 5%470元净利润 250133.33 470 353.33 元新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。4.某公司

3、的账龄分析表如下，假设账龄在030 天的所有应收账款账龄为15 天，账龄为 3060 天的应收账款账龄为45 天，账龄为 6090 的应收账款账龄为 75 天，计算公司应收账款的平均账龄账龄金额百分比030200053.333060125033.33609050013.3390 天以上00.00合计3750100.0解：应收账款的平均账龄15×53.33%45×33.33%75× 13.33% 33天5.某企业全年需要某种零件5000 件，每次订货本钱为 300 元，每件年储存本钱为3 元，最正确经济批量是多少 "如果每件价格 35 元，一次订购超过 1

4、200 件可得到2%的折扣，那么企业应选择以多大批量订货？解：最正确经济订货批量为：25000300Q31000件如果存在数量折扣：1按经济批量，不取得折扣，5000×3001000那么总本钱 1000× 35×338000元10002单位本钱 38000÷100038元2不按经济批量，取得折扣，50001200那么总本钱 1200× 35× 12%×300×344210元12002单位本钱 44210÷120036.8 元因此最优订货批量为 1200 件。6.假设某企业的原材料的保险储藏量为100件，交

5、货期为10 天，每天原材料的耗用量为5 件，那么企业的再订货点是多少？解：再订货点为：R5×10100150件1一项价值 250 万元，残值 50 万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。折旧期 5 年：1假设所得税税率是 25%，估计每年从资产折旧得到的税收收益。 2假设所得税税率是 10%，估计这些税收收益的现值。（ 250-50 每年折旧额=万元解：1540每年税收收益4040%万元16专业资料整理WORD格式2PVA5A PVIFA 10% ,5163.79160.656 万 元 2.A 工程需 160000 元的初始投资，每年产生80000 元的现金净流量，寿命 3

6、年，3 年后更新且无残值； B 工程需要 210000 元的初始投资，每年产生 64000 元的现金净流量，工程的使用寿命为6 年， 6 年后更新且无残值。公司的资本本钱率为16%，公司应该选哪个工程？PVIFA 16% ,3=-160000+80000 ×2.246=19680 元解： NPV=-160000+80000×ANPV B=-210000+64000 ×PVIFA16% ,6 =-210000+64000 ×3.685=25840 元由于工程 A、 B 的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6 年内工程 A 的净现值PVIF 16% ,3=

7、19680+19680×0.641=32294.9 元NPVA=19680+19680×NPVB=25840元NPVA >NPVB, 所以应该选择工程A.4假设某公司准备一项投资，公司的资本本钱率10%工程第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年净现金流量-200006000700080009000约当系数1.00.850.90.80.8解： NPV=-20000×1.0+6000 ×0.95 ×P V IF10% ,1 +7000× 0.9 ×PVIF10% ,2+8000×0.8× P

8、 V IF 10% ,3+9000×0.8 ×PVIF 10% ,4 =109.1千元>0该工程可行。案例题第一年年初投资 1500 万元，第 1第 10 年的净现金流量如以下列图有关情况第 1第 10 年的净现金流量状况概率AB好0.5310 万元800 万元差0.5290 万元200 万元公司加权平均资本本钱率为15%，PVIFA15%,10=5.0188(1)各工程的期望年现金流量为多少？(2)那一个工程的总风险较大，为什么？(3)分别计算两个工程在状况好和状况差时的净现值(4)假设果你是公司股东，你希望选哪个工程？(5)如果你是公司的债权人，你希望经理选哪一个

9、工程？(6)为防止决策引起利益冲突，债权人预先应采取何种保护措施？(7)谁来承担保护措施的本钱？这与企业最有资本构造有什么关系？解：1工程 A 的期望年现金流量 =310×0.5+290 × 0.5=300 万元工程 B 的期望年现金流量 =800×0.5+ -200× 0.5=300 万元2工程 A 的现金流量方差 = (310300) 20.5(290300) 20.5100工程 B 的现金流量方差 = (800300) 20.5( 200300)20.5250000工程 B 的总风险较大，因为工程B 的现金流量方差更大。 3状况好时P V IF A

10、15% ,10=55.89万元NPV A=-1500+310 ×P V IF A15% ,10=2515.2 万元NPV B=-1500+800 ×状况差时NPV A =-1500+290 ×P VIF A15%,10 =-44.5 万元PV IF A15% ,10万元NPV B =-1500+ -200×=-2503.83. 考虑新设备代替旧设备，旧设备购置本钱为40000 元，已使用5 年，估计还可以使用五年，已计提折旧20000 元，使用期满后无残值。如果现在将设备出售可获得价款10000 元，使用该设备每年可获得收入50000 元，每年的付现本钱

11、为 30000 元。新设备购置本钱为60000 元，估计可使用 5 年，期满后残值 10000 元，使用新设备后每年收入可达80000 元，每年付现本钱为40000 元，假设公司资本本钱率为10%，所得税税率为25%，营业税税率为 5%，问用旧还是新？解：表 8-11未来 5 年的现金流量单位: 元年份012345投资本钱 (1)-60000旧设备变价(2)10000营业税 (3)=(2) ×5%-500账面价值 4)20000变价亏损节税3150专业资料整理WORD格式（ 5)=(4)-(3)-(2) ×30%增加的销售收入 (6)30000300003000030000

12、30000增加的付现本钱 (7)1000010000100001000010000增加的折旧 (8)60006000600060006000税前利润增量 9= 6-(7)-(8)1400014000140001400014000所得税增加 (30%) 10=9× 30%42004200420042004200税后利润增加 11=10 -1198009800980098009800增加营业现金流量 12=11 +(8)1580015800158001580015800残值变现收入 (13)10000营业税 (14)=(13) × 5%500净残值 (15)=(13)-(14)

13、9500净现金流量 16=12 + 15-473501580015800158001580025300现值系数10.9090.8260.7510.6830.621现金流量现值-4735014362.213050.811865.810791.415711.3净现值18431.5因为净现值大于零, 所以应该进展固定资产更新。1. MS 软件公司目前有两个工程 AB 可供选择，其各年现金情况如表年次工程 A工程 B075005000240002500315003000请答复1假设 MS 公司要求的工程资金必须在2 年内收回，应选择哪个工程？13002MS 软件公司现在采用净值法，设定折现率为15%应

14、采用哪个工程？解：1 PPPPB =2+30002.43年A =2年假设 MS 公司要求的工程资金必须在两年内收回，应选择工程A。（ 2NPV A =-7500+4000 ×PVIF 15%,1 +3500×PVIF 15%,2+1500× PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658=-386.3 元NPV B =-5000+2500 ×PVIF 15%,1+1200×PVIF 15%,2 +3000×PVIF 15%,3=-5000+2500&#

15、215;0.870+1200×0.7562+3000×0.658=56.44元2 花荣公司准备投资一个新的工程矿冲正产能力，预计该工程可以维持5 年，固定资产投资750 万元，固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5 年，估计净残值为50 万元，预计每年的付现固定本钱为300 万元，每件产品的单件为250 元，年销量 30000件，均为现金交易，预计期初需要垫只运营资本250 万元，假设资本本钱率10%，所得睡税率25%1工程营业净现金流量2工程净现值3内含报酬率2解：经测试，当折现率K=40% 时NPV A =-2000+2000 ×PVIF 40%,1 +10

16、00×PVIF 40%,2+500 ×PVIF40%,3=-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364=120>0当折现率 K=50%时NPV A =-2000+2000 ×PVIF 50%,1 +1000×PVIF 50%,2+500 ×PVIF50%,3=-2000+2x4000%×0.667+1000×01.444+5002×0.296=-74<05 0 %4 0 %7 41 2 0 解 得 ：x4 6 . 2 %方案 A 的内含报酬率为

17、46.2%经测试，当折现率K=35%时NPV B =-1500+500 ×PVIF 35%,1 +1000×PVIF35%,2 +1500×PVIF 35%,3=-1500+500×0.741+1000× 0.549+1500×0.406=28.5>0当折现率 K=40%时NPV B =-1500+500 ×PVIF 40%,1 +1000×PVIF40%,2 +1500×PVIF 40%,3=-1500+500x3×%0.714+10000× 0.510+150028.

18、5;0.364=-87<04 0 %3 5 %8 72 8 . 5 解 得 ：x3 6 . 2 %专业资料整理WORD格式方案 B 的内含报酬率为36.2%专业资料整理WORD格式3 假设末公司只能投资于工程S 短期工程 L 长期中的一个，公司的资本本钱率为10%，两个工程的期望未来现金流量如表要求：分别计算两个工程的净现值和内含报酬率，并比较哪个更优工程第 0 年第一年第二年第三年4 56S250100100757550 25L2505050751001001253解： NPV S =-250+100 ×PVIFA 10%,2 +75×PVIFA 10%,2

19、5;PVIF 10%,2 +50 ×PVIF 10%,5 +25× PVIF10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564=76.2 美元NPV L =-250+50× PVIFA 10%,2+75 × PVIF10%,3 +100×PVIFA 10%,2×PVIF10%,3 +125 ×PVIF 10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×

20、;0.751+125× 0.564=94美元NPV S< NPV L。IRR S>IRR L因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以工程L 更优。二、练习题1、三通公司拟发行5 年期、利率 6%、面额 1000 元债券一批；预计发行总价格为550 元，发行费用率2%；公司所得税率33%。要求：试测算三通公司该债券的资本本钱率。KbIb (1T )参考答案：可按以下公式测算B (= 1000*6%*1-33%/550*1-2%=7.46%Fb )2、四方公司拟发行优先股50 万股，发行总价150 万元，预计年股利率8%，发行费用 6 万元。要求：试测算四

21、方公司该优先股的资本本钱率。可按以下公式测算： KpD p其中： D p=8%*150/50=0.2 P p= 150-6 /50=2.88 KpD pPp=0.24/2.88=8.33%Pp3、五虎公司普通股现行市价为每股20 元，现准备增发 8 万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利 1 元，以后每年股利增长率为 5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本本钱率。可按以下公式测算： KcDG =1/19+5%=10.26%Pc4、六郎公司年度销售净额为28000 万元，息税前利润为8000 万元，固定本钱为3200 万元，变动本钱为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本

22、比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。可按以下公式测算：DOL=1+F/EBI T=1+3200/8000=1.4DFL=8000/ 8000-20000*40%*8% =1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方式筹资方案甲筹资方案乙专业资料整理WORD格式筹资额万元个别资本本钱率%筹资额万元个别资本本钱率%专业资料整理WORD格式长期借款8007.011007.5公司债券12008.54008.0普通股300014.0350014.

23、0合计50005000要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本本钱率，并据以比较选择筹资方案。1计算筹资方案甲的综合资本本钱率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=800/5000=0.16 或 16%公司债券资本比例=1200/5000=0.24或 24%普通股资本比例=3000/5000=0.6 或 60%第二步，测算综合资本本钱率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（ 2计算筹资方案乙的综合资本本钱率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例 =1100/5000=0.22 或 22%公司债券资本比例 =400/5000

24、=0.08 或 8%普通股资本比例=3500/5000=0.7 或 70%第二步，测算综合资本本钱率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本本钱率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本本钱率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000 万元，现有A、 B、C 三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案 A筹资方案 B筹资方案 C筹资方式筹资额个别资本筹资额个别资本筹资额个别资本万元本钱率 %万元本钱率 %万元本钱率 %长期借款50071500810007.5公司

25、债券15009500810008.25优先股15001250012100012普通股50014150014100014合计400040004000专业资料整理WORD格式该公司原有资本构造请参见前列第5 题计算选择的结果。专业资料整理WORD格式要求： 1试测算该公司A 、B 、C 三个追加筹资方案的边际资本本钱率，并据以比较选择最优追加筹资方案；2试计算确定该公司追加筹资后的资本构造，并计算其综合资本本钱率。参考答案：根据第 5 题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本构造。1按 A 方案进展筹资：500长期借款在追加筹资中所占比重=100 % =12.5%40001500公司债

26、券在追加筹资中所占比重=100 % =37.5%40001500优先股在追加筹资中所占比重=100 % =37.5%4000500普通股在追加筹资中所占比重=100 % =12.5%4000那么方案 A 的边际资本本钱率=12.5%× 7%+37.5%× 9%+37.5%× 12%+12.5%×14%=10.5%按方案 B 进展筹资：1500长期借款在追加筹资中所占比重=100 % =37.5%500公司债券在追加筹资中所占比重=100 % =12.5%4000500优先股在追加筹资中所占比重=100 % =12.5%40001500普通股在追加筹资中所

27、占比重=100 % =37.5%4000那么方案 B 的边际资本本钱率 =37.5% × 8%+12.5%× 8%+12.5%× 12%+37.5%×14%=10.75%按方案 C 进展筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=1000100 % =25%4000公司债券在追加筹资中所占比重=1000100 % =25%4000优先股在追加筹资中所占比重1000=100 % =25%4000普通股在追加筹资中所占比重1000=100 % =25%4000那么方案 C 的边际资本本钱率 =25%× 7.5%+25%×8.25%+25% 

28、15;12%+25% ×14%=10.51%经过计算可知按方案 A 进展筹资其边际本钱最低，因此七奇公司应选择A 方案做为最优追加筹资方案。2在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000 万元其中：长期借款： 800+500=1300 万元公司债券： 1200+1500=2700 万元其中个别资本本钱为8.5%的 1200 万元，个别资本本钱为9%的 1500 万元专业资料整理WORD格式优 先 股： 1500 万元普 通 股： 3000+500=3500 万元各项资金在新的资本构造中所占的比重为：1300长期借款：100 % =14.44%1200个别资本本钱为8.5%

29、的公司债券：100 % =13.33%90001500个别资本本钱为9%的公司债券：100 % =16.67%1500优先股：100 % =16.67%3500普通股：100 % =38.89%9000七奇公司的综合资本本钱率为：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67% ×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09%7、八发公司2005 年长期资本总额为1 亿元，其中普通股6000 万元 240 万股，长期债务4000 万元，利率10%。假定公司所得税率为 40%。2006 年公司预定将长期资本总额增至1.2

30、亿元，需要追加筹资 2000 万元。现有两个追加筹资方案可供选择：1发行公司债券，票面利率12%；2增发普通股 8 万份。预计 2006 年息税前利润为2000 万元。要求：试测算该公司： 1两个追加方案下无差异点的息税前利润和无差异点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下 2006年普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：1设两个方案下的无差异点利润为：EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%+2000×12%=640 万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000× 10%=400 万元( EBIT400 )( 1 40 %)

31、( EBIT640 )( 1 40 %) 2408240EBIT=7840 万元无差异点下的每股收益为：7840640 140 %=18 元/股240（ 2000 6401 40%2发行债券下公司的每股收益为：=3.4 元/股240（ 2000 400 1 40 %发行普通股下公司的每股收益为：=3.87 元/股 2408由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加专业资料整理WORD格式投资方案。专业资料整理WORD格式8、九天公司的全部长期资本为股票资本S ，账面价值为1亿元。公司认为目前的资本构造极不合理，打算发行长期债券并购回局部股票予以调整。公司预计年度息税前

32、利润为3000 万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构或不同债务资本规模B 下的贝塔系数、长期债券的年利率KB、股票的资本本钱率 ( KS) 以及无风险报酬率 R F和市场平均报酬率 R M如下表所示：B 万元KB%RM%RM%KS%01.2101516100081.41015172000101.61015183000121.81015194000142.01015205000162.2101521要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最正确资本构造。参考答案：1当 B=0 ，息税前利润为3000 万元时，KS =16%（ 3000 01 40 %此

33、时 S=11250 万元16%V=0+11250=11250 万元此时 K W=16%（ 2当 B=1000 ，息税前利润为 3000 万元时，KS =17%（ 3000 1000 8%1 40 %此时 S=17 %=10305.88 万元V=1000+10305.88=11305.88 万元此时KW1000× 1-40%+17%×10305 .88=8%×.88 =15.92%1130511305 .88（ 3当 B=2000 ，息税前利润为 3000 万元时，KS =18%3000 200010 %140 %此时 S=18 %=9333.33 万元V=2000

34、+9333.33=11333.33 万元此时 K W=10%×2000× 1-40%+18%×9333 .3311333 .33=15.88%11333 .33专业资料整理WORD格式（ 4当 B=3000 ，息税前利润为 3000 万元时，KS =19%此时S=30003000 12%140 % =8336.84 万元19 %V=3000+8336.84=11336.84 万元此时 K W=12%×3000× 1-40%+19%×8336 . 84=15.88%11336 .8411336 .84（ 5当 B=4000 ，息税前利润

35、为 3000 万元时，KS =20%3000 400014 %140 %此时 S=20 %=7320 万元V=4000+7320=11320 万元此时 K W=14%×4000× 1-40% +20%×7320=15.90%1132011320（ 6当 B=5000 ，息税前利润为 3000 万元时，KS =21%30005000 16%140 %此时 S=21 %=6285.71 万元V=5000+6285.71=11285.71 万元此时KW50006285 .71=15.95%=16%×× 1-40%+21%×11285 .7111285 .71将上述计算结果汇总得到下表：B (万元)S (万元)V (万元)KB(%)KS(%)KW(%)011250.0011250.001616.00100010305.8811305.8881715.9220009333.3311333.33101815.8830008336.8411336