第十三章、货币需求理论

1、幻灯片1第十三章、货币需求理论幻灯片2l 货币需求理论是货币理论的一个方面，其核心问题是探讨货币量与产出、就业、物价间的变动关系，进而探讨由此决定的货币供给l 货币需求理论研究的基本问题：l 什么是货币需求？l 决定货币需求的因素是什么？l 人们的货币需求同实际经济活动间的关系是什么？等等幻灯片3本章学习目标l 弄清什么是费雪方程式l 弄清什么是剑桥方程式l 了解凯恩斯货币需求理论的主要内容l 了解现代货币数量论的货币需求理论l 认识凯恩斯货币需求理论与现代货币数量论之间的区别幻灯片4本章学习内容l 一、古典货币数量论l 二、凯恩斯的货币需求理论l 三、现代货币数量论幻灯片5一、古典货币数量论

2、l （一）费雪方程式：现金交易说l （二）剑桥方程式：现金余额说l （三）现金交易说与现金余额说的比较幻灯片6l 古典货币数量论的核心：说明货币数量的变化决定物价水平的变化l 古典货币数量论的提出与发展：l 第一次明确将价格波动与货币数量变化联系起来的人是法国重商主义者吉恩鲍丁，从而正式建立了货币数量论幻灯片7l 18、19 世纪的经济学家接受并发展了货币数量论。如英国经济学家休谟论述了货币量变动影响物价变动的过程等l 20 世纪初，美国经济学家欧文费雪和英国经济学家马歇尔分别提出了现金交易说和现金余额说，使货币理论体系化，并初步建立了货币需求理论的基本模型幻灯片8（一）费雪方程式：现金交易说

3、l 1、费雪（货币的购买力，1911）的现金交易方程式l MV = PYl M ：流通中的货币数量l V ：流通速度，即同一货币在一年中媒介商品交换的次数，即货币的周转率l Y ：商品和劳务交易总量l P ：一般物价水平l 方程式的含义：货币数量M与货币流通速度V的乘积恒等于物价总水平P乘以总产出Y 幻灯片9l 2、费雪货币数量论的三个假设条件l (1)货币流通速度（V）主要是由社会支付制度、交易方式决定的，而这些在短期内是稳定的，因此V可视为不变的常数l (2)在充分就业的条件下，商品和劳务的交易量（Y）变动极小，也可视为常数l (3)商品与劳务的价格（P）是完全被动的，是一个因变量幻灯片1

4、0l 3、费雪现金交易说的基本思想l （1）费雪关于短期货币流通速度V 相当稳定的观点，使交易方程式转变为货币数量理论l 该理论表明：名义收入仅仅决定于货币数量的变动l 当货币量M加倍时，MV加倍，从而名义收入值PY一定加倍幻灯片11l （2）费雪关于短期内总产出Y为常数的观点，提供了对价格水平变动的一个解释l 价格水平的变动仅仅来源于货币数量的变动，M变动是因，P变动是果l 原因：l 工资和价格是完全有弹性的l Y总是保持在充分就业水平上，短期内不变l 如果M加倍，由于V和Y不变，P也一定会加倍幻灯片12l （3）结论：人们所以需要货币，因为货币是一种交易媒介，货币需求的目的是为了便利商品劳

5、务的交易l 货币需求纯粹是收入的函数，即：收入增加交易额上升对货币的需求增加幻灯片13l 由于V和Y是常数，交易方程式可改写为：l 该方程式强调货币交易的功能，因此费雪的交易方程式被称为“现金交易说”幻灯片14（二）剑桥方程式：现金余额说l 剑桥学派的主要代表人物：l 庇古于1917年写了货币的价值一文l 马歇尔于1923年写了货币、信用与商业一书l 从另一个角度研究了货币数量和物价水平间的关系幻灯片15l 1、剑桥学派对现金交易说的批评l 认为货币流通速度V不是一个常数，现金交易说没有说明引起V变动的原因l 认为：V变动的原因和公众愿意以货币形态保持其购买力的数额相关l 一个新的问题：人们持

6、有货币余额的动机决定货币需求的因素是什么？幻灯片16l 2、剑桥学派对货币性质的两个基本认识l 一是认为货币有充当交易媒介的功能，货币需求与交易水平正相关。这与费雪的观点类似l 二是认为货币有充当财富贮存的功能，人们的财富水平会影响货币需求，二者正相关l 当个人财富增加时，就需要持有更多的货币来贮存财富l 而财富水平同名义收入也是正相关，因此货币需求中的财富成份也同名义收入正相关幻灯片17l 3、剑桥方程式的形成l 从分析货币需求动机和人们持有货币量变化的因素出发，把货币需求看作收入函数，并认为名义货币需求与名义收入之间存在一个比较稳定的比例关系，由此推论，对整个社会也是如此。l 幻灯片18l

7、 逻伯逊提出方程式：l M = KPYl 这就是著名的现金余额方程式，又称剑桥方程式。式中，l M 表示货币供给量l K 表示以货币形态持有的名义国民收入的比例l P 表示一般物价水平l Y 表示一定时期内以不变价格计算的商品和劳务的总价值l PY 表示名义国民收入幻灯片19l l 由于剑桥学派假定，货币供给M和货币需求Md会自动趋于均衡，因此有：l Md =M=KPYl 剑桥学派认为K是货币流通速度V 的倒数l 研究K的意义：l 强调研究人们持有货币的动机l K的引入开创了对货币需求理论的研究幻灯片20l 4、现金余额说的理论依据l 马歇尔的均衡价格理论，即运用供求原理说明货币价值的决定l

8、观点：货币和其他商品一样，其价格是由供求关系决定的l 由于货币供应是由货币当局控制的，因此可视为外生变量l 货币价值的大小主要由货币需求决定幻灯片21l 5、剑桥学派关于货币需求决定货币价值的基本观点l （1）在货币供应不变的条件下，如果人们对货币的实际需求减少，表明人们手中持有的货币存量相对较多，结果是货币价值趋于下降l 由于货币价值与物价成反比，货币价值的下降意味着物价的上涨。反之则亦然l （2）在实际货币需求不变的情况下，如果货币供应量增加，则人们手中持有的货币存量增多，从而导致物价上涨。反之则亦然幻灯片22l 6、现金余额说的理论贡献l 一是初步提出了货币供给外生论的思想l 二是从供求

9、两个方面说明了物价水平取决于人们手中持有的货币存量，使货币、物价、个人动机与行为之间发生了联系，也使货币理论的研究从对货币本质的探讨跨入对经济的货币分析l 其创始人是古典学派的代表马歇尔幻灯片23（三）现金交易说与现金余额说的比较分析l 1、相同之处l 二者都将货币数量作为物价变动的原因，并得出相同的结论l 剑桥学派认为，如果K和Y都是常数，则物价水平与货币存量成正比例且同方向变化l 这与费雪的结论是一致的幻灯片24l 2、二者的区别l （1）现金交易说注重货币交易媒介的功能，强调货币的支出；而现金余额说则从货币贮藏功能出发，指出人们持有货币的偏好l （2）现金交易说注重货币流通速度与支付制度

10、的关系，而现金余额说则注重人们持有货币的动机l （3）现金交易说所指的货币数量是某一时期的货币流通量，而现金余额说所指的货币数量则是某一时点人们手中所持有的货币存量幻灯片25l 3、二者共同的缺陷l （1）二者关于充分就业的假设前提与现实不符，在非充分就业的条件下，物价水平不一定随货币数量的变动而变动l （2）二者关于收入（Y）、货币流通速度（V）和货币持有比例（K）不变的假设均不符合现实经济活动，古典货币数量论只是一种静态理论幻灯片26l （3）古典货币数量论将利率排除在货币分析之外，忽略了利率的作用l （4）二者均没有研究方程式中各项因素间的相互关系。如货币数量与货币流通速度间的变动关系等

11、幻灯片27二、凯恩斯的货币需求理论l （一）凯恩斯货币需求理论的产生l （二）凯恩斯的货币需求理论流动性偏好理论l （三）凯恩斯货币需求理论的政策含义幻灯片28（一）凯恩斯货币需求理论的产生l 1、凯恩斯货币理论产生的背景l 1930 年代的大危机，使自由竞争的价格机制失灵，普遍的生产过剩与大量失业并存l 货币只影响物价而不影响产量与就业的古典货币数量论无法作出解释幻灯片29l 2、凯恩斯货币理论的中心主题如何解释失业现象l 理论前提：否定了价格机制能自然实现充分就业的观点，认为决定就业和产量的主要因素是社会的有效需求状况l 基本观点：社会的有效需求通常是不足的，所以决定了失业的存在l 有效需

12、求：指一个国家的总需求或总购买力。具体包括消费需求和投资需求幻灯片30l 消费需求取决于边际消费倾l 有效需求 向l 投资需求取决于资本的边际l 收益率和利率l l 有效需求不足的原因：l 在现实经济生活中，存在着边际消费倾向递减的基本心理规律和资本的边际效益递减规律幻灯片31l l 边际消费倾向递减规律：随着收入的增加，消费会自然增加，但消费增长的比例越来越小，从而导致消费需求不足l 决定投资需求的两个因素：资本边际收益率与利率l 只有当资本的边际收益率大于利率时，厂商才会增加投资幻灯片32l 资本边际收益率递减：厂商预期增加投资所获得的利润是递减的。这种基本心理规律会引起投资需求不足l 刺

13、激厂商增加投资，达到充分就业的关键因素是利率水平的高低，而利率又取决于货币供给与需求幻灯片33l 1936 年出版就业利息和货币通论一书，将货币通过利息与投资、就业和国民收入等实际经济变量联系在一起，其中货币和利息成为凯恩斯解释失业的关键l 由于货币供应量是由中央银行所决定的外生变量，决定利率的关键就是货币需求幻灯片34（二）凯恩斯的货币需求理论 流动性偏好理论l 1、凯恩斯对古典货币数量论的批评l 凯恩斯批评了古典货币数量论关于总收入Y、货币流通速度V和货币持有比例K均为不变常数的假设，认为Y不是常数，V 和 K也是变动不定的l 凯恩斯修改了剑桥方程式，用流动性偏好的理论解释货币需求的原因。

14、认为人们愿意持有货币的原因在于货币有很好的流动性幻灯片35l 2、流动性偏好与货币需求的三个动机l 凯恩斯的货币需求理论又称为流动性偏好理论l 所谓流动性偏好是指人们偏好于持有一定量的货币，以应付日常的、临时的或投机性的需求l 凯恩斯认为人们的货币需求有三种动机，并在具体分析这些动机，尤其是分析投机动机的过程中，建立了其独特的货币需求理论幻灯片36l （1）交易动机，由于收入与支出在时间上的不一致，人们为了满足日常交易活动的需要，就必须持有一部分货币在手中l 影响交易动机货币需求的主要因素：l 收入的多少l 收入与支出之间的时间间隔l 企业的产量以及这一产量经过多少程序才能到达消费者手中等因素

15、l 如果人们的收入多而且收支时间间隔短，则由交易动机产生的货币需求量就小；反之亦然幻灯片37l （2）预防动机，人们为应付意外的、临时的或紧急需要的支出而持有的货币l 影响预防动机货币需求的主要因素：l 人们对未来交易水平的预期，未来交易水平与收入成正比l 由预防动机产生的货币需求与收入成比例且同方向变动幻灯片38l 结论：即由交易动机和预防动机产生的货币需求基本与利率无关，主要取决于收入的大小，是收入的增函数l 函数式：M1 = L1（Y）l 式中 M1 表示交易动机、预防动机产生的货币需求l Y 表示收入l L1 表示 M1 与 Y 的函数关系幻灯片39l （3）投机动机，即由于未来利率的

16、不确定性，人们根据对利率变动的预期，为了在有利时机购买证券进行投机而持有的货币l 凯恩斯假设人们只能在货币和债券两种资产之间选择其财富的持有形式幻灯片40l 由于债券价格与利率成反方向变动，因此预期利率上升者将保存货币，以便在债券价格下跌后，能以低价买进债券从中获利l 预期利率下降者则保存债券，以便当利率下降时能以高价卖出债券，从中获利幻灯片41l 结论：由投机动机产生的货币需求是当前利率的反函数l 当前利率越高，人们预期未来利率走势下降，人们的货币需求会减少l 当前利率越低，人们预期未来利率走势上升，人们的货币需求会增加l 函数式： M2 = L2（r）l 式中 M2 表示投机动机产生的货币

17、需求；r 表示利率， L2 表示 M2 与 r 的函数关系幻灯片42l 基于三种动机，货币需求的函数式为：l M=M1+M2 =L1（Y）+L2（r）=L（Y，r）l 式中，M 表示货币总需求l L 表示货币总需求 M 与收入 Y 和利率 r 之间的函数关系幻灯片43l 3、凯恩斯关于货币流通速度V和货币持有比例K不是常数的解释l 当利率提高时，货币需求会减少，即人们抛出货币，从而加快货币的流通速度l 当利率下降时，货币需求增加，人们手持更多的货币，从而减弱了货币流通速度l 由于K是V的倒数，V的不稳定决定了K的不稳定l K、V均是利率的变数，由此，凯恩斯将利率列入货币需求因素，体现出其货币理

18、论的特点与发展幻灯片44（三）凯恩斯货币理论的政策含义l 1、提出了解决失业问题的理论依据l 凯恩斯货币理论体系的建立：将货币通过利率同投资、就业和国民收入等实际经济因素联系起来l 利率是由货币供求关系决定的，其中货币供给取决于中央银行，货币需求取决于人们心理上的流动性偏好l 在流动性偏好一定的条件下，中央银行增加货币供给，使利息率下降，有利于刺激投资需求和消费需求的增加幻灯片45l 2、政策建议l 中央银行增加货币供给，降低利率，使利率低于资本边际收益率，以刺激投资的增加，并通过投资乘数的作用，提高有效需求，使就业量与国民收入成倍增长l 关于政策的有效性，凯恩斯认为是有条件的，即当出现流动性

19、陷井时，货币政策无效l “流动性陷井”：凯恩斯指出，当货币供应大量增加，利率降到某一低限时，货币需求会变得无限大幻灯片46l 原因：人们预期未来利率会上升，债券价格会下降，更愿意持有货币，不愿意持有债券l 结果：无论货币量增加多少，都只能被“流动性陷井”所吸收，而无法使利率下降，从而无法达到刺激投资需求的目的l 加上厂商对资本边际收益率的预期较低，使投资对利率缺乏弹性l 医治的办法：加强国家对经济活动的直接干预和调节幻灯片47四、现代货币数量论l （一）现代货币数量论的产生l （二）弗里德曼的货币需求理论l （三）弗里德曼货币理论的政策含义幻灯片48（一）现代货币数量论的产生l 1、1970

20、年代以后，西方经济发展中的“滞胀”问题，使凯恩斯理论难以自圆其说l “滞胀”：高通货膨胀率与经济停滞、高失业率并存l 凯恩斯关于通过调节货币供应量，调节利率，达到调节经济均衡发展的政策措施失灵l 理论界把“滞胀”归因于凯恩斯廉价的货币政策幻灯片49l 2、以弗里德曼为首的经济学家在传统货币数量论的基础上，提出了现代货币数量论，试图解说西方经济发展中的新现象，并提出新的政策主张l 弗里德曼关于以控制货币供应量为主的治理通货膨胀的政策主张，受到当时的撒切尔政府和里根政府的重视，从而上升为主流经济学派幻灯片50（二）弗里德曼的货币需求理论l 1、现代货币数量论研究的主要问题l 和古典货币理论的区别：

21、否定充分就业条件下产量不变的假设；否定货币流通速度是固定不变的常数l 弗里德曼认为：物价水平或名义收入是货币需求同货币供给共同作用的结果幻灯片51l 决定货币供应的是货币制度，货币需求则是货币数量论要研究的问题l 货币数量论不是关于产量、货币收入或物价水平的理论，而是货币需求的理论，即货币需求是由何种因素决定的理论，而不是研究货币需求动机的理论幻灯片52l 2、影响货币需求的主要因素l （1）恒久性收入总财富的代表l 恒久性收入：指过去、现在和将来收入的平均数，即长期收入的平均数l 它是当前及过去至少3年以上的测得收入的加权平均数，这一加权平均数所具有的权数会随着时间的推移而下降l 恒久性收入

22、的特点：较稳定，不同于带有偶然性的临时收入或一时收入 幻灯片53l 偶然性或临时性收入的含义：主要指经济周期的扩张阶段所带来的收入迅速增长l 弗里德曼认为：l 在经济繁荣时期，恒久性收入的增加比当期收入的增加要小得多l 在经济衰退时期，收入减少中也有许多部分是临时的，恒久性收入的减少比当期收入的减少要小得多l 恒久性收入作为决定货币需求的意义：表明货币需求在很大程度上不随经济周期的波动而波动幻灯片54l （2）持有货币和持有其他资产的预期收益l 弗里德曼认为，货币包括现金和存款，货币的收益有三种情况：l 收益为零：持有购买力稳定的现金时l 收益大于零：持有生息的存款时l 收益小于零：持有购买力

23、下降的现金，如通货膨胀时期幻灯片55l 货币需求量与持有货币的预期收入成正比l 货币需求量与其他资产收益率间的关系：l 如果其他资产（债券、股票、不动产等）的预期收益率高于持有货币的收益率，则货币需求会下降l 如果其他资产的预期收益率低于持有货币的收益率，则货币需求会增加幻灯片56l 3、弗里德曼的货币需求函数l M = f ( p, rm, rb, re, 1/pdp/dt, w, Y, u )l 式中： M ：名义货币需求量l p ：价格水平l rm ：货币收益率（利息）l rb ：债券收益率l re ：股票收益率l 1/pdp/dt ：预期通货膨胀率l w ：非人力财富与人力财富的比率l

24、 Y ：恒久收入，代表财富l u ：其他随机因素幻灯片57l 若剔出物价的变动因素，则可得实际货币需求函数：l l 在上述这些因素中，Y、rm 与货币需求成正方向变动关系l w、 rb、 re、 1/pdp/dt 与货币需求成反方向变动关系幻灯片58l 弗里德曼货币需求函数经简化后，与古典货币需求函数 MV = PT 或 M =KPY 相似l 不同在于：l 一是否认K或V是常数，而是把它们看作某些变量（如各项金融资产的收益率、预期的物价变动率等）的稳定函数l 二是变量中的Y不是当期收入，而是恒久收入，且是稳定的，对货币需求起主导作用l 三是函数式中的利率r不只限于债券利率，而包括各种金融资产以

25、及实物资产的收益率幻灯片59弗里德曼对货币需求理论的贡献l 1、将货币视为一种资产，从而将货币理论纳入了资产组合选择理论的框架，摒弃了古典学派视货币为纯交易工具的狭隘理念。 l 2、在一般均衡的资产组合理论中，特别强调货币量在经济中的枢纽作用，纠正了凯恩斯学派忽视货币量的偏颇 l 3、在货币需求函数中，首先设置了预期物价变动率这一独立变量，确定了预期因素在货币理论中的地位 l 4、严格地将名义量和实际量加以区分。 l 5、特别强调实证研究的重要性，改正了以往学者们在经济理论，尤其是在货币理论中只顾抽象演绎的缺陷，使货币理论更向可操作的货币政策靠拢了。 幻灯片60（三）弗里德曼货币理论的政策意义

26、l 1、政策建议的理论基础l 由于恒久收入的稳定性决定了货币需求的稳定性，货币流通速度也是相对稳定的l 因此，决定产量和物价变动的主要因素是货币供应量l 货币供应量的变动对名义收入变动的影响有一个时滞，时滞平均为 69 个月，期间物价几乎不受影响l 从货币量变动到物价水平变动之间的总时滞，平均 1218个月幻灯片61l 结论：l 短期内，货币数量的变化既影响物价，又影响产量，因而是决定名义收入和产量的主要因素l 长期内，货币数量的变动只影响物价，不影响产量l 长期内影响产量的主要是实际因素：企业、人们的聪明才智、事业心和干劲、创新和勤俭的程度等l 名言：通货膨胀始终是一种货币现象幻灯片62l 2、产生通货膨胀的主要原因l 政府所实施的凯恩斯主义的货币与财政政策货币供应量的过度增长l 具体