第二章财务管理的价值观念1

1、第四章 财务管理的价值观念资金的时间价值和投资的风险价值，是现代财务管理中两个重要的价值观念。在企业筹资、投资、利润分配中都要考虑资金的时间价值和投资的风险价值。第一节 资金的时间价值一、资金时间价值的概念资金的时间价值，是指资金经历一段时间的投资和再投资所增加的价值。资金时间价值是客观存在的，因为资金的所有者不会将资金闲置，而总是将资金利用起来，或存入银行，或借出，或购买股票、债券，或投资实业，以获得利息、利润等投资收益。企业将筹集的资金用于购建劳动资料和劳动对象，劳动者借以进行生产经营活动，从而实现价值转移和价值创造，带来价值的增值。所以，资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。只有

2、在生产经营的周转使用中才能产生时间价值，显然，如果资金闲置不用，就不可能产生增值。资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，量相对数的表示方式更为普遍，即增值额占原始投资额的百分率，例如一年资金的时间价值为6%。按资金时间价值的相对数表示法，资金的时间价值从量上看，也就是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。由于竞争，市场经济中各部门、各行业的投资利润率趋于平均化，每个企业在投资某项目时，至少要取得社会平均的利润率，否则不如投资于另外的项目。因此，资金价值就成为企业资金利润的最低限度，因而也是衡量企业经济效益好坏、考核企业经营成果高低的重要标准。资金时间价值的存在，说明

3、现在的100元与将来的100元价值上是不相等的，在资金时间价值为6%的情况下，一年后的106元才与现在的100元是等价的。由于不同时间的资金价值不同，所以，在进行价值大小对比时，必须将不同时间的资金折算为同一时间后才能进行大小的比较。二、现金流量图资金具有时间价值，在不同时间上的资金，其实际价值是不相等的。所以，一定数量的资金必须说明它发生的时间，才能确切表达其价值。为了简单明了地反映资金发生的时间、大小，常用一种现金流量图来表示（如图2-1）。图2-1 现金流量图在现金流量图上，横轴表示一个从零开始到的时间序列，轴上每一个刻度表示一个时间单位（或一个计息期）。时间单位通常以年表示，也可以半年

4、、季、月等表示。零点表示时间序列的起点，当时间单位以年表示时，零点表示第一年年初的时点，1至是指该年年末的时点，同时也是下一年年初的时点。例如1表示第一年年末，也是第二年年初。相对于时间坐标的垂直线代表不同时点的现金流量情况，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。在现金流量图上，有几个概念应明确：(1)现值（记为）：资金发生在（或折算为）某一时间序列起点时的价值（图2-2a）。(2)终值（记为）：资金发生在（或折算为）某一时间序列终点时的价值（图2-2b）。(3)年金（记为）：发生在（或折算为）某一时间序列各期期末的等额资金序列的价值（图2-2c）。图22三、资金时间价值的计算在企业管理

5、中，要进行正确的投资决策或筹资决策，就必须弄清楚在不同时点上收到或付出的资金价值之间的数量关系，掌握各种终值、现值、年金之间的折算方法。在折算过程中，运用的折现率可以是银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率、投资者要求的报酬率、资金成本率等。 资金随时间的增长过程与利息的增值过程在数学上相似，因此在折算时广泛采用利息计算的各种方法。为了方便起见，假定资金的流出和流入都是在某一计息期末发生。(一)单利的计算所谓单利，就是只有本金能带来利息，不管时间多长，所发生利息均不加入本金重复计算利息。1、单利终值的计算如果某人年初存入一笔资金，当银行年利率为时，求年后的本利和，就是单利终值的计算

6、。单利终值的计算公式：例2-1 某人年初购买国库券1000元，当年利率为8%时，5年后的本利和为：（元）2、单利现值的计算反过来如果期望年后要得到一笔资金，当年利率为时，求现在应存入的资金，就是单利现值的计算。单利现值的计算公式：例2-2 某人希望3年后要得到本利和1180元，当年利率为6%时，现在应入的金额：（元）（二）复利的计算所谓复利，就是不仅本金要计算利息，所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的“利滚利”。在企业投资活动中，投资所产生的利润除分配一部分给投资者外，往往会再投入到生产经营活动中，即企业的投资与再投资应按复利考虑。1、复利终值的计算将一笔资金，存入年利率为的

7、银行，如果每年计息一次，则年后的本利和就是复利终值。其现金流量图见图2-3。图2-3 复利终值 1年后的终值：2年后的终值：由此可推出年后复利终值的计算公式：例2-3 现在将1000元存入银行，年利率为8%，每年计息一次时，问5年后的本利和应为多少？例中，已生，求（元）由计算结果可看出，按复利计算的终值比按单利计算的终值要多69元，这也就是利滚利的结果。为了计算的方便，通常将根据不同的和编成一张表（附表一），叫复利终值系数表，它表示1元现值在一个计息期利率为,计息期为时的终值。叫复利终值系数，记作，这样，。如上例，通过查表可知，因此，（元）。从复利终值系数表中，我们发现复利终值系数都大于1，即

8、，且随着和的增加而增大。这是因为利率总是大于，本利和除包括本金上，还包括期内的利率，即在在大于0的情况下，终值总是大于现值。2、复利现值的计算如果要将年后的一笔资金，按年利率折算为现在的价值，这就是复利现值。由终值求现值，也叫折现或贴现，在折现时所用的利率也叫折现率。其现金流量图见图2-4。图2-4 复利现值复利现值是复利终值的逆运算，由复利终值的计算公式可得复利现值的计算公式：例2-4 某企业五年后需要100万元用于技术改造，当银行年利率为6%时，问企业现在应存入银行多少资金？例如，已知，求（万元）为了计算的方便，通常将根据不同的和编成一个表（附录二），叫复利现值系数表，它表示期后的1元终值

9、在一个计息期利率为时的现值。叫复利现值系数，记作。这样。如上例，通过查表可知（=0.747，因此（万元）。复利现值系数与复利终值系数是互为倒数的关系，即从复利现值系数表中，我们发现复利现值系数都小于1，即，且随着和的增加而变小。上述复利终值和复利现值的计算公式中，都涉及四个变量，即，。如果已知四个变量中的任何三个，就可求出第四个变量。例2-5 某公司签订一份合同，按规定目前要支出现金15000元，三年后可收入现金20000元，问该合同的投资报酬率是多少？例中，已知，求由 可得 即 我们也可利用复利终值系数表或复利现值系数表来求：因为 即 这样可利复利终值系数：然后查复利终值系数表，为3，系数为

10、1.333时所对应的就是我们要求的，即。例2-6 某人在银行存入1000元，年利率为7%，他期望最终得到1500元，问应存入多少年？例中，已知，求由 可得 即 （年）我们也可利用复利终值系数表或复利现值系数表来求：因为 即 这样可得复利终值系数：然后查得复利终值系数表，为7%，系数为1.5时所对应的就是我们要求的，即（年）。3、名义利率与实际利率利率通常是指年利率，但复利的计息期不一定总是以年为单位，有可能以半年、季、月为计算单位，我们往往把给出的年利率叫做名我利率，而把相当于一年复利一次的利率叫实际利率。当利息在一年内要复利次时，实际利率一定会大于名义利率。例2-7 某人存入银行1000元，

11、年利率为8%，每季复利一次，问实际利率为多少？例中，名义利率为8%，由于每季复利一次，即季度利率=8%/4=2%，一年要复利4次，则一年后的本利和=1000×（1+2%）4 =1000×1.0824=1082.40（元）这个本利和相当于一年只复利一次的利率为，这个就是实际利率，即1000×=1082.40=8.24%也就是说，年利率为8%，每季复利一次与年利率为8.24%，一年复利一次的效果是等同的。设名义利率为，一年复利次，实际利率为，则实际利率与名义利率之间的关系是：即：（三）年金的计算在企业的收付款项中，有不少是采取年金的形式，如折旧、租金、利息等。如果等额

12、收付款项发生在每期期末，称为后付年金或普通年金；如果等额收付款项发生在每期期初，称为先付年金或预付年金；如果等额收付款项要延长若干期以后再发生，称为递延年金；如果等额收付款项无期限连续发生，称为永续年金。这里我们主要以普通年金的终值和现值的计算加以说明，其他年金的计算可由此推出。1、年金终值的计算如果从现在开始，每期末等额存入银行一笔资金A（A称为年金），连续存入期，期末的终值总和就是普通年金的终值。其现金流量图见图2-5。图2-5 年金终值为了求，可利用复利终值的计算公式，将每期末的A复利到第期末，然后再相加，即 （1）将（1）式两边同乘以，得 （2）然后将（2）式减（1）式，左边减左边，右

13、边减边，得这样可得到年金终值的计算公式：例2-8 某人每年末存入银行1000元，当年利率为8%，每年计息一次时，问5年后的银行存款总和为多少？例中，已知，求（元）为了计算的方便，通常根据不同的和编成一张表（附录三），叫年金终值系数表，它表示期内每期末发生1元，在一个计息期利率为时，期后的终值。叫年金终值系数，记作，这样。如上例，通过查表可知，因此（元）。从年金终值系数表中，我们发现期数为时的年金终值系数都会大于或等于，即（当时等号成立）。这是因为期中有个发生，将每个A复利到第期末后得到的值都会比A大，因此个A的终值之和必定大于，即年金终值系数都会大于，且随着，的增加而增大。在年金终值的计算中，

14、涉及的变量有四个，即，如果已知四个变量中的任何三个，就可求出第四个变量。例2-9 某企业五年后需要100万元用于技术改造，当银行年利率为%时，问企业每年末应存入银行多少资金？例中，已知，。求由可得 查表得 （万元）也就是企业每年末应存入银行17.74万元。例2-10 某人希望筹集50万元购买一套商品房，从现在起每年末向银行存入5万元，银行年利率为8%，问应连续存入多少年？例中，已知，求由 代入数据后得 即 年金终值系数 查表得，可知应在78年之间。如果是预付年金求终值，可先将预付年金换算成普通年金，即普通年金=预付年金×然后再按普通年金求终值的计算公式，即得预付年金终值的计算公式：即

15、预付年金终值可利用普通年金终值系数表期的值减去1后得出。例2-11 某人每年初存入银行1000元，当年利率为8%，每年计息一次时，问5年后的银行存款总和为多少？例中，已知预付年金为1000元，求（元）2、年金现值的计算如果从现在开始，每期末等额取出一笔资金A，连续期，现在应存入的资金就是普通年金的现值，其现金流量图见图2-6。图2-6 年金现值为了求，可利用复利现值的计算公式，将每期末的折成现值，然后再相加，即 式（3）将（3）式两边同乘以，得 式（4）然后净（4）式减（3）式，左边减左边，右边减右边，得这样可得到年金现值的计算公式；例2-12 某人希望连续8年每年末取出1200元交房租，当年

16、利率为6%，每年计息一次时，问现应存入银行多少？例中，已知，求 （元）为了计算的方便，通常将根据不同的和编成一张表（附录四），叫年金现值系数表，它表示期内每期末发生1元，在一个计息期利率为时的现值。叫年金现值系数，记作，这样。如上例，通过查表可行，因此（元）。从年金现值系数表中，我们发现期为时的年金现值系数都会小于，即。这是因为期中有个发生，将每个折成现值都会比小，因此个的现值之和必定小于，即年金现值系数都会小于，且随着的增加而变小，随着的增加而增大。在年金现值的计算中，涉及的变量有四个，即，如果已知四个变量中的任何三个，就可求出第四个变量。例2-13 某企业有一个投资项目，初始投资100万元

17、，企业要求的投资报酬率为12%，项目的有效期为5年，问每年至少要收回多少，项目才可行？例中，已知，%，求由 可得 查表得 因此 （万元）也就是平均每年至少要收回27.74万元，该项目经济上才可行。例2-14 某企业初始投资100万元，有效期8年，每年末收回20万元，问该项目的投资报酬率为多少？例中，已知，求由 代入数据后得 即 查表得，可知应在11%12%之间。可用插值法求出，见图2-7。利用相似三角形对应边成比例的关系得图2-7求出 如果是预付年金求现值，可先将预付年金换算成普通年金，即普通年金=预付年金×然后再按普通年金求现值的计算公式，即得预付年金现值的计算公式：即预付年金现值

18、可利用普通年金现值系数表期的值加上1后得出。例2-15 某企业贷款购买大型设备，约定采用5年分期付款方式，每年初付10万元，设银行贷款利率为10%，问该项分期付款相当于一次性付款的购价是多少？例中，已知预付年金为10万元，求（万元）由于分期付款相当于一次性付款的购价是41.70万元，也即只要一次性付款的购价大于41.70万元，采用分期付款对企业就是有利的。如果是递延年金，其现值与递延期有关。设第一个年金递延期发生，即在第期末才发生，连续发生期，即最后一个年金是在第期末发生，其现金流图见图2-8。图2-8递延年金现值的计算可以采用以下两种方法。第一方法是先将个年金按普通年金求现值的计算方法折算成

19、期末的值，然后再按复利现值的计算方法将期末的值折算成现值，即第二种方法是将第1至第期末都虚加一个年金，这样就变成期普通年金的情况，虚加的年金是期普通年金的情况，将它们分别折成现值后再相减，即例2-16 某企业投资一个项目，两年后才能发挥效益，有效期8年，预计每年收益200万元，企业要求的投资报酬率为12%，问该项目初始投资小于多少时才可行？例中，已知，求其现金流量图见图29。图2-9按第一种方法：（万元）按第二种方法：(万元)也就是说，该项目初始投资额小于792万元时，该项目经济上才可行。如果是永续年金求现值，可利用普通年金现值的计算公式。因为当时，因此，永续年金现值的计算公式：例2-17 某大学拟设立一项永久性奖学金，每年计划颁发12000元奖学金。若银行存款利率为6%，问现在应存入银行多少钱？例中，已知，求（元）在利用复利终值系数表、复利现值系数表、年金终值系数表、年金现值系数表时要注意以下几个问题：(1)和的时间