货币与银行14

1、货币与银行（14）货币政策第一节第一节 货币政策目标货币政策目标 货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。它主要包括四个方面的内容：货币政策最终目标、货币政策工具、操作目标与中介目标、货币政策传导机制。以上是一个联系紧密的有机整体。一、货币政策的含义一、货币政策的含义货币政策的目标包括：最终目标（Ultimate objective of monetary policy）、中介目标（ Intermediary objective）和操作目标（Operating objective）。运用货币政策工具操作目标（准备金、基础货

2、币等）操作目标（准备金、基础货币等）中介中介目标（货币供应量、利率、汇率等）目标（货币供应量、利率、汇率等）最终目标（币值稳定、经最终目标（币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡）济增长、充分就业、国际收支平衡）货币政策的目标一般可概括为：稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡货币目标的发展历程货币目标的发展历程（1）很早，人们就认识到货币政策对稳定物价（稳定币值）的重要意义马克思的货币需要量 （交易中需要的货币量=需要交易的商品价格/货币流通速度）欧文费雪公式 （ TP=MV T交易的商品总量；P价格；M货币数量；V货币流通速度）（2 2）凯恩斯：在目标中加入了）凯恩斯：在目标中加入

3、了“充分就业充分就业”（3 3）后凯恩斯主义的）后凯恩斯主义的萨缪尔逊萨缪尔逊等为了符合美国等为了符合美国7070年代经济发展需要，加入了年代经济发展需要，加入了“经济增长经济增长”指标指标（4 4）8080年代后，年代后，蒙代尔蒙代尔、克鲁格曼克鲁格曼等又加入了等又加入了“国际收支平衡国际收支平衡”二、货币政策二、货币政策最终目标的具体含义最终目标的具体含义稳定物价稳定物价/币值稳定币值稳定：指将一般物价水平的变动控制在一个比较小的区间内，：指将一般物价水平的变动控制在一个比较小的区间内，在短期内不发生显著的或急剧的波动。（在短期内不发生显著的或急剧的波动。（2%3%）充分就业：并不是指零失

4、业率，而指将失业率降到一个社会能够承受的水平。充分就业：并不是指零失业率，而指将失业率降到一个社会能够承受的水平。（摩擦失业、自愿失业和非自愿失业）（摩擦失业、自愿失业和非自愿失业）（3%，中国，中国8%）国际收支平衡：指国际收支大体相等，收入略大于支出，超过部分能满足偿还国际收支平衡：指国际收支大体相等，收入略大于支出，超过部分能满足偿还国际债务的需要。（巨额的国际收支逆差？和巨额的国际收支顺差？）国际债务的需要。（巨额的国际收支逆差？和巨额的国际收支顺差？）二、货币政策最终目标二、货币政策最终目标1、稳定物价与实现充分就业之间存在这此消彼长的矛盾。、稳定物价与实现充分就业之间存在这此消彼长

5、的矛盾。*菲利普斯曲线菲利普斯曲线失业率低失业率低 那么物价上涨率？那么物价上涨率？失业率高失业率高 那么物价上涨率？那么物价上涨率？2、稳定物价与经济增长的矛盾。、稳定物价与经济增长的矛盾。他们之间的关系是怎样的？他们之间的关系是怎样的？二、货币政策最终目标二、货币政策最终目标1、稳定物价与实现充分就业之间存在这此消彼长的矛盾。、稳定物价与实现充分就业之间存在这此消彼长的矛盾。*菲利普斯曲线菲利普斯曲线失业率低失业率低 那么物价上涨率？那么物价上涨率？失业率高失业率高 那么物价上涨率？那么物价上涨率？2、稳定物价与经济增长的矛盾。、稳定物价与经济增长的矛盾。三种情况三种情况物价稳定物价稳定

6、经济增长；经济增长；物价上涨物价上涨 经济增长经济增长经济增长经济增长 物价稳定物价稳定二、货币政策最终目标二、货币政策最终目标3、稳定物价与国际收支平衡的矛盾。、稳定物价与国际收支平衡的矛盾。4、经济增长和国际收支平衡的矛盾。、经济增长和国际收支平衡的矛盾。经济发展经济发展-？-可能逆差可能逆差-？-可能出口不利可能出口不利-逆差逆差-紧缩紧缩-影响经济增长影响经济增长在纠正国际收支失衡和改变国内经济衰退的货币政策与措施之间，通常需要中在纠正国际收支失衡和改变国内经济衰退的货币政策与措施之间，通常需要中央银行依据特定的情况和条件进行合理的选择。央银行依据特定的情况和条件进行合理的选择。二、货

7、币政策最终目标二、货币政策最终目标（三）货币政策最终目标的选择（三）货币政策最终目标的选择 事实证明，货币政策各个目标之间的矛盾是客观存在的。强调一个或两个事实证明，货币政策各个目标之间的矛盾是客观存在的。强调一个或两个目标，其他目标就可能会向相反的方向发展；要实现一个目标，就有可能会牺目标，其他目标就可能会向相反的方向发展；要实现一个目标，就有可能会牺牲其他目标。因此在指定货币政策时，政府与货币当局所面临的任务是如何权牲其他目标。因此在指定货币政策时，政府与货币当局所面临的任务是如何权衡各目标对当前形势的轻重。衡各目标对当前形势的轻重。 在这些相互冲突的目标中作出最适当的选择，根据不同时期的

8、经济发展状在这些相互冲突的目标中作出最适当的选择，根据不同时期的经济发展状况和发展要求选择一个或几个目标作为货币政策的最终目标。况和发展要求选择一个或几个目标作为货币政策的最终目标。 单一目标还是多目标？单一目标还是多目标？英美英美- -四大目标兼顾四大目标兼顾日本日本- -三大目标三大目标我国我国- -中华人民共和国中国人民银行法中华人民共和国中国人民银行法“保持货币币值的稳定，并以此促保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。进经济增长。”三、货币政策中介目标三、货币政策中介目标由于货币政策的最终时难以直接实现，需要借助一些中介指标来增加其可操作由于货币政策的最终时难以直接实现，需要借助一些

9、中介指标来增加其可操作性，故各国常会设立货币政策的中介目标（中间目标）性，故各国常会设立货币政策的中介目标（中间目标）运用货币政策工具操作目标（准备金、基础货币等）操作目标（准备金、基础货币等）中介目标（货币中介目标（货币供应量、利率、汇率等）供应量、利率、汇率等）最终目标（币值稳定、经济增长、充分就业、国最终目标（币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡）际收支平衡）常见的中间目标有三个常见的中间目标有三个1.1.货币供应量货币供应量2.2.利率利率3.3.通货膨胀率通货膨胀率4.4.汇率汇率三、货币政策中介目标三、货币政策中介目标货币供应量的优缺点：货币供应量过多，结果？要怎么做？过少，

10、结果，要怎么做？重点：P.192 普遍，是较为理想的中介性指标。*货币政策的中间目标在具体操作时还有一个滑动空间，例如：提高利率以减少货币供应量，达到控制通货膨胀的目标。利率提高1个百分点，能减少多少货币供给？减少100亿货币供给，能使通货膨胀降低多少个百分点？不足：货币供应量本身包含的范围或统计口径比较复杂，强制地降低货币供给比较困难，货币政策-货币供应量变动存在时滞，因此选用利率做操作目标。量化目标由美国率先使用，倡用者是麦卡勒姆（Bennett T. McCallum，1988）和泰勒（John B. Taylor，1990）（三）可供选择的操作目标（三）可供选择的操作目标1、准备金、准

11、备金通过对商业银行等金融机构的资产业务规模控制，达到宏观调控的效果。通过对商业银行等金融机构的资产业务规模控制，达到宏观调控的效果。但不能直接控制，可控性较弱。但不能直接控制，可控性较弱。2、基础货币、基础货币基础货币包括什么？基础货币包括什么？M=mB易检测、控制和操作易检测、控制和操作我国把基础货币列为操作目标，主要是因为我国目前的货币成熟相对稳定我国把基础货币列为操作目标，主要是因为我国目前的货币成熟相对稳定第二节第二节 货币政策工具货币政策工具有三类货币政策工具：一般性货币政策工具；选择性货币政策工具；和补充性有三类货币政策工具：一般性货币政策工具；选择性货币政策工具；和补充性货币政策

12、工具。货币政策工具。一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具 一般性货币政策工具主要包括：存款准备金制度、再贴现政策和公开市场一般性货币政策工具主要包括：存款准备金制度、再贴现政策和公开市场业务三大工具，即所谓的业务三大工具，即所谓的“三大法宝三大法宝”。存款准备金制度存款准备金制度存款准备金制度开始于存款准备金制度开始于1919世纪世纪2020年代波士顿的苏弗克银行的改革。以解决乡村银行劣币驱逐年代波士顿的苏弗克银行的改革。以解决乡村银行劣币驱逐城市银行良币，要求乡村银行在城市银行存入足额存款，城市银行则按面值收兑乡村银行的城市银行良币，要求乡村银行在城市银行存入足额存款，城市银行则按面

13、值收兑乡村银行的银行券，维持其面额十足流通，保持了银行券流通的稳定。这项制度成为银行券，维持其面额十足流通，保持了银行券流通的稳定。这项制度成为19131913年美国实行年美国实行联邦储备法中法定存款准备金制度的基础联邦储备法中法定存款准备金制度的基础存款准备金制度是指中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过规定或调整商业银行交存中存款准备金制度是指中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过规定或调整商业银行交存中央银行的存款准备金比率，控制其信用规模，并借以间接地对社会货币供应量进行控制的制央银行的存款准备金比率，控制其信用规模，并借以间接地对社会货币供应量进行控制的制度。自度。自19931993

14、年年4 4月起，中国内地银行系统建立了存款准备金制度。月起，中国内地银行系统建立了存款准备金制度。19881988年年4 4月第一次大幅度调月第一次大幅度调整存款准备金率（从整存款准备金率（从20%20%下调至下调至8%8%）。）。下调法定准备金率，为货币扩张；反之，为货币紧缩。下调法定准备金率，为货币扩张；反之，为货币紧缩。我国现行的存款准备金率为（我国现行的存款准备金率为（1010月份调过一次）：大型金融机构月份调过一次）：大型金融机构 17% 17% 中小型中小型 13.5%13.5% 缺点：经济震动大缺点：经济震动大 提高，易引起金融体系流动性不足提高，易引起金融体系流动性不足 再贴现

15、再贴现再贴现是随着中央银行的产生而发展起来的。英格兰银行曾在再贴现是随着中央银行的产生而发展起来的。英格兰银行曾在1919世纪上半叶利用再贴现业务世纪上半叶利用再贴现业务向票据经纪人进行短期资金的融通，并利用再贴现业务逐渐完成了其作为最后贷款人，即向向票据经纪人进行短期资金的融通，并利用再贴现业务逐渐完成了其作为最后贷款人，即向中央银行的自然演化过程。美国联邦储备体系成立前的国民银行体系，主要问题之一是在紧中央银行的自然演化过程。美国联邦储备体系成立前的国民银行体系，主要问题之一是在紧急的时候没有急的时候没有“后备力量后备力量”没有没有“弹性弹性”。最终接纳的解决办法，即是由美联储向各商业银。

16、最终接纳的解决办法，即是由美联储向各商业银行提供再贴现。此后，许多国家的中央银行都将再贴现业务作为其主要的货币政策工具。行提供再贴现。此后，许多国家的中央银行都将再贴现业务作为其主要的货币政策工具。中国的央行中国的央行中国人民银行从中国人民银行从19921992年起向各商业银行提供再贴现服务。年起向各商业银行提供再贴现服务。提高再贴现率视为紧的货币政策，反之视为扩张性货币政策。提高再贴现率视为紧的货币政策，反之视为扩张性货币政策。缺点：被动；不易经常调整（告示作用）缺点：被动；不易经常调整（告示作用）公开市场业务公开市场业务利用买卖政府债券来调控经济是利用买卖政府债券来调控经济是2020世纪世

17、纪2020年代美联储的偶然发现。当时的再贴现效果被危机年代美联储的偶然发现。当时的再贴现效果被危机削弱了，美联储便尝试用购买政府债券的方法，降低利率扩张的负作用，一个新的货币政策削弱了，美联储便尝试用购买政府债券的方法，降低利率扩张的负作用，一个新的货币政策工具由此产生。工具由此产生。公开市场业务是中央银行在市场上买卖有价证券，借以回笼或投放货币，调节货币供应量的公开市场业务是中央银行在市场上买卖有价证券，借以回笼或投放货币，调节货币供应量的活动。买卖对象一般为政府债券、国债和外汇。活动。买卖对象一般为政府债券、国债和外汇。公开市场业务能发挥：微调货币供应量和信贷规模；降低再贴现政策和财政政策

18、的负面影响；公开市场业务能发挥：微调货币供应量和信贷规模；降低再贴现政策和财政政策的负面影响；协助发行与管理公债等作用。由于其具备微调作用，所以在经济运行比较正常时使用得较多。协助发行与管理公债等作用。由于其具备微调作用，所以在经济运行比较正常时使用得较多。央行卖出政府债券，视为货币紧缩；反之，视为货币扩张。央行卖出政府债券，视为货币紧缩；反之，视为货币扩张。也有一定局限：告示作用明显；要有较为发达的有价证券市场为前提。也有一定局限：告示作用明显；要有较为发达的有价证券市场为前提。二、选择性货币政策工具二、选择性货币政策工具选择性货币政策工具：指央行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采选

19、择性货币政策工具：指央行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。用的信用调节工具。选择性的货币政策工具种类很多。各国央行会根据本国的实际情况和货币政策选择性的货币政策工具种类很多。各国央行会根据本国的实际情况和货币政策的具体目标加以选择和运用。的具体目标加以选择和运用。与一般性的货币政策工具不同，选择性的货币政策工具对货币政策与国家经济与一般性的货币政策工具不同，选择性的货币政策工具对货币政策与国家经济的运行的影响不是全局性的而是局部性的，但也可以作用于货币政策的总体目的运行的影响不是全局性的而是局部性的，但也可以作用于货币政策的总体目标。标。可选用的选择性货币政策工具可选

20、用的选择性货币政策工具1 1、消费者信用控制消费者信用控制：是指央行对不动产之外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。如：对分：是指央行对不动产之外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。如：对分期付款方式购买耐用品时的首次付款规定最低比例；规定消费信贷的最长期限；规定可用消期付款方式购买耐用品时的首次付款规定最低比例；规定消费信贷的最长期限；规定可用消费信贷购买的耐用品种类，对不同消费品规定不同的信贷条件。费信贷购买的耐用品种类，对不同消费品规定不同的信贷条件。2 2、证券市场信用控制证券市场信用控制：是指央行对证券交易的各种贷款进行限制，目的在于限制对证券市场的：是指央行对证券交易的各种贷款进行限制，目的在于限制对证券市场的信贷数量，稳定证券市场的价格。如规定一定比例的证券保证金比率。信贷数量，稳定证券市场的价格。如规定一定比例的证券保证金比率。3 3、不动产信用控制不动产信用控制：是指央行对金融机构在房地产放款方面的限制。如规定贷款限额，最长期：是指央行对金融机构在房地产放款方面的限制。如规定贷款限额，最长期限及首次付款比例。目的是抑制房地产投机。限及首次付款比例。目的是抑制房地产投机。4 4、优惠利率优惠利率：是指央行对国家产业政策重点支持的部门或产业，规定较低的贷款利率，（不发：是指