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1、风险揭示：尊敬的投资者：我们郑重提醒您理性看待市场，理解并始终牢记“买者自负、风险自担”的原则与“市场有风险，投资需谨慎”的投资准则。【本期研究报告精粹目录】行业动态有色金属，中铝调高氧化铝现货价格8.5%。公司研究电子/电子元器件制造业：深天马(000050)中小尺寸龙头地位进一步巩固。 公司研究康缘药业(600557)：增发方案获审核通过，经营保持良好增长趋势。公司研究中国平安：境外投资上限提高放开国际化经营空间。公司研究房地产业：万科A 销售同比增速回升。公司研究西飞国际：分享行业景气。权证市场周报。 【报告摘要】行业动态-有色金属，中铝调高氧化铝现货价格8.5%。每周金属价格及股价走势

2、点评1126-1130：本周部分基本金属价格出现上扬，其中前期跌幅最大的锌价格上涨14.07%；除此之外，铜、锡、铅和铝价格较上周收盘价上涨。我们认为短期内基本金属价格的疲软还将继续，但从长期来看本轮基本金属的牛市还没有结束。天相有色金属行业指数周跌幅为2.97%，跌幅略小于同期上证指数；在个股方面，只有ST珠峰、罗平锌电、云南铜业、金瑞科技、锡业股份和山东黄金6支股票上涨。近期有色金属行业个股出现大幅下跌，我们认为主要有以下三个方面的原因：其一是由于近期大盘出现大幅的调整，其二是有色金属行业上市公司三季度业绩明显低于市场预期，其三是近期主要基本金属价格出现大幅度的下跌。每周行业公司动态112

3、6-1130ICSG：明年中国铜需求依然强劲。国际铜研究组织（ICSG）近日称，预计中国铜的消费在今年剩下时间和明年将保持更加快速增长，并强调了中国对工业金属的强劲需求。国际铜研究组织(ICSG)秘书长唐斯美表示，铜市最大的故事当然是发生在中国。他表示，今年中国铜的消费预计增长23%，明年预计增长6%。他的预测比国际铜研究组织10月份发布的预测要高。当时该组织预计中国对精炼铜的消费今年将增长5.2%，达到180万吨，明年的消费将增长3.8%，达到187万吨。发改委：1-10月铝产量增长最快 铅锌冶炼扩产最猛。国家发改委公布报告显示：1-10月，国内有色金属产品持续增长，其中电解铝、氧化铝等品种

4、生产增幅过快，铅锌冶炼投资增幅过大的现象值得关注。1-10月，十种有色金属产量1916万吨；增长25.0%。其中电解铝和氧化铝增长最快，增幅分别达34.6%和49.7%。俄铝：拟收购诺里尔斯克镍业公司25%的股份。俄罗斯铝业公司在发布的声明中称，其已同Onexim投资集团达成协议收购旗下金属集团 诺里尔斯克镍业公司（Norilsk）25%的股份。据俄铝及Onexim发布的声明中称，此次交易在得到诺里尔斯克镍业公司的同意的情况下达成的。中铝：调高氧化铝现货价格8.5%。中铝公司11月27日公布：从即日零时开始，将氧化铝现货销售价格从3,500元人民币/吨，调整为3,800元，上调幅度为8.5%.

5、。 （信息来源：天相投顾 报告日期：2007-12-03）公司研究电子/电子元器件制造业：深天马(000050)中小尺寸龙头地位进一步巩固。 第 4.5 代 TFT-LCD 将进一步巩固中小尺寸龙头地位。公司第 4.5 代 TFT-LCD 生产线已经建成，正在试生产。由于 4.5 代 TFT-LCD 生产线是生产中小尺寸产品的最高代生产线，具有生产效 率较高和玻璃基板利用率高的特点，与低世代生产线相比，第 4.5 代生产线投入产出高、规模效益显著等优势。当今世界上第 1 代至第 3 代生产线都已生产了 812 年，设备已逐渐老化，因此未来几 年第 4.5 代生产线所定位的目标产品制造与销售上最

6、具竞争力。中小尺寸厂商盈利良好，主营 08 年后增幅将加快胜华和信利的经验表明，中小尺寸厂商盈利能力稳定，盈利状况良好。公司通过产品的不断更新换代和调整结构，保持了稳定且较高 的盈利能力，第 4.5 代 TFT-LCD 生产线投产后，制约公司产量的瓶 颈TFT-LCD 屏问题将迎刃而解，公司从 2008 年开始主营增幅将加快。给予持有的投资评级。按照我们的盈利预测，公司目前的股价对应 2007 年动态 PE 为 54.77 倍，对应 2008 年动态 PE 为 37.14 倍，对应 2009 年动态 PE 为 29.01 倍，尽管与同行业平均水平相比仍偏低，考虑到公司的成长性可能在 2008

7、年以后才能体现，因此给予持有的投资评级，目标位 12.80元。（信息来源：广发证券 报告日期：2007-12-05）公司研究康缘药业(600557)：增发方案获审核通过，经营保持良好增长趋势。投资要点：增发项目盈利预期明确。康缘药业增发A 股方案通过了证监会发审委的审核，公司拟增发不超过3000 万股，募集2.97 亿元资金用于中药注射剂生产线技术改造、散结镇痛胶囊产业化和中药研发及安评中心三个项目。增发完成后将进一步增强公司在中药现代化领域的实力，扩充产能和完善研发创新能力。募集项目投入品种中，热毒宁注射液、散结阵痛胶囊销售已经进入快速成长期，项目投入可以看到立竿见影的效果；银杏内酯注射液、

8、惊天宁输液已经完成临床研究，只等拿药品文号和生产批文，热毒宁的销售经验将可以极大缩短两个产品的销售导入时间。内部营销改革是创新战略和专业化发展的选择结果。2007 年上半年公司营销体系从分区域管理转为品种分线制，主要为了配合公司战略发展和产品结构调整。公司经过前几年的发展，形成了有效的中药现代化创新路径，产品的临床专业化程度越来越高，对销售人员的专业水平要求也不断提高，产品分线制能够有效提升销售的专业性，利于产品临床推广。随着营销调整到位，公司热毒宁、散结镇痛等产品销售局面打开，临床品种纯销金额出现了加速提升，这说明“产品分线销售”的调整方向是正确的，并得到了有效的执行。外部战略联盟将产生互补

9、和协同效应。内部销售变革的同时，公司开始与外部流通企业建立战略联盟，并根据这些渠道的不同特点进行了差异化定位。与国药控股的合作主要着眼于专业销售拓展，利用其全国销售体系进入各城市医院的临床终端；而跟九州通的合作主要是利用其广泛的分销体系和零售终端优势，推动普药和OTC产品的销售。公司与商业企业建立战略联盟的思路非常清晰，我们认为这有助于拓展营销的广度和深度，与内部营销变革产生互补和协同效应。创新研发稳步推进，为未来发展打下基础。银杏内酯ABK 注射液已经完成了临床研究和专家评审，前期反馈意见良好，现在等药监局审批药品文号和生产批文。惊天宁输液已经完成了三期临床总结，正等专家评审和申报药品文号、

10、生产批文。藤黄酸注射液是类似于紫杉醇的单成分提取植物药，为广谱抗肿瘤药物，对多种肿瘤尤其消化系统肿瘤有显著疗效，该药物是在研的一类新药，目前准备三期临床。对研发的持续投入已经为公司建立和储备了梯队化的品种，在国家大力推动药物创新和中药现代化的背景下，公司对研发的重视将给未来发展赋予更多的持续性。主业经营保持良好的增长趋势。据了解，10 月份受到国庆节长假的影响，部分临床产品销售环比9 月份数据有一定回落，但是大部分产品同比仍然保持了非常强劲的增长，热毒宁开票金额同比增长接近200，纯销金额同比增长达到300以上。所有临床产品纯销保持高增长态势，单月销售同比增长40以上，比9 月份增速提升了10

11、个百分点，显示公司专业化营销改革执行效果良好。我们估计随着营销变革的深化推进，公司全年纯销收入可望取得20以上的增长，其中临床产品纯销部分的收入增长可望超过25。维持推荐建议。公司是一个领先的中药现代化企业，创新和专业化的发展方向明晰，内部销售体系改革和外部战略联盟能够有效配合其战略执行，为公司长期可持续发展奠定了基础。公司构筑了层次化的专科用药产品线，热毒宁、散结镇痛、银杏内酯、惊天宁等品种将推动业绩快速增长。我们维持前期对公司的盈利预期，2007、2008、2009 年每股收益0.63 元、0.91 元、1.27 元，复合增速43%，按目前价格计算对应市盈率38、26、19 倍。目前价格未

12、能完全反映公司的成长预期和内在价值，是医药行业最具比较优势的投资品种之一，维持推荐建议。（信息来源：中金公司 报告日期：2007-12-05）公司研究-中国平安：境外投资上限提高放开国际化经营空间。公司公告称，获得保监会批准，可运用外汇及人民币购汇资金，合计不超过上年末总资产的15%，投资香港股票市场和重大股权项目。公司06年总资产为4632.88亿元，根据保监会批复，则其07年可境外投资上限为695亿元，预计08年这一金额有望达到1000亿元。根据保险资金境外投资管理暂行办法第三十二条规定，委托人可以根据资产配置和风险管理需要，在中国保监会批准的具体投资比例内，自主确定境外投资比例，但是投资

13、总额不得超过委托人上年末总资产的15。作为首家明确获批境外投资最高额度的保险公司，未来预计将进一步加大业务和投资的国际化进程。其分散化投资的空间被打开。公司对富通集团的收购代价为18.1亿欧元，即199亿元人民币，占06年末总资产比例的4.3%；公司此前通过特批获得的17.5亿美元投资额度，投资香港惠理基金成本为11亿港元，共计约214亿人民币，占06年末总资产比重为4.6%。我们认为，公司提高境外投资比例获批，有利于公司经营的国际化和投资风险分散。公司在多元化经营过程中，需要国际经营视角和国际化合作的促进。日前，公司与富通集团联合宣布，公司旗下平安人寿已从二级市场直接购买富通集团约4.18%

14、的股权，成为富通集团第一大股东。同时，富通集团董事会决定邀请公司执行董事、总经理张子欣先生加入其董事会。而富通集团与公司业务结构较为相似，同时在银行方面发展更为全面。该股权投资就为公司日后的投资风险的分散和经营多元化打下了良好的基础。同时，公司还可通过境外参股获得综合经营、交叉销售、产品创新、风险控制等方面的经验。“推荐”的投资评级。(信息来源：兴业证券 报告日期：2007-12-05)公司研究-房地产业：万科A 销售同比增速回升。报告起因：公司披露最新销售数据 潜在催化因素：全国房地产市场再度回暖，公司业绩超预期 11月销售同比反弹，均价创新高今天，万科披露了11月份销售数据：当月销售面积为

15、40.7万平米，同比增长45%，销售金额为42.3亿元，同比增长89%。单月销售均价达到创纪录的10393元/平米，比上月增长9.9%。灵活的定价策略提升销售虽然，11月份的销售面积和金额的绝对值较上月继续下滑，但不能排除季节性因素。如果参考去年同期数据，可以发现11月份的同比增长率明显反弹。我们认为，公司应对近期的政策调控和信贷紧缩，采取有效的定价策略是促使销售好转的重要因素。强劲销售尚未体现到业绩中前三季度万科的累计销售面积已经达到537万平米，销售金额达到462亿元左右，同比分别增长89%和146%。由于项目结算的滞后性，万科前11个月的强劲销售增长尚未完全体现在业绩中，而销售价格上涨带

16、来的利润率提升也尚未完全体现到业绩中。维持目标价54.00，重申“买入”评级我们仍旧维持万科明年1.55元的EPS预测，当前市盈率为21倍，在四大一线开发商中，与金地同为估值水平最低。我们维持万科12个月目标价54.00元的预测，重申“买入”。风险分析：严厉的信贷紧缩将对房地产销售和股价表现产生负面影响。（信息来源：光大证券 报告日期：2007-12-04）公司研究-西飞国际：分享行业景气。投资要点：1、随着部分追加订单落实，我们预计08 年来自军品的收入将显著高于公司7月公告匡算的水平；对于民品，我们则维持原有的乐观判断：在上调了军品交付总量及主要民品单价预测后，我们估计08 年按增发后合并

17、报表的净利润总额将达到6.53 亿元左右，同比增长约66%。2、方案获发审委通过标志着此次增发正式进入实施阶段，乐观地估计，增发主要工作将于年内完成。我们讨论了对流通股东不同增发价格下的EPS 及PE 组合：基于估值等主要约束，我们认为增发价将较流通股价存在较大的折价空间。3、总体而言，08 年或更远期公司收入及盈利增长较之其他机械子行业公司将更具稳定性。基于各种的EPS 与PE 组和，我们建议以不超过18 元的价格参与公司增发；对于流通股，我们则给予“中性”的评级。4、“中性”评级表明了我们对短期内静态估值过高的担忧，但并不意味着我们对公司中长期成长前景的预测转向谨慎基于对国内军工行业资产整

18、合与公众化进程的坚定看好，可以预期公司未来外延式增长仍具有巨大的空间，但在其实质性启动之前，我们不会纳入相关盈利预测。5、预计ARJ21 在08 年3 月的首飞及主要产品后续订单将成为股价的主要催化剂。（信息来源：联合证券 报告日期：2007-12-04）权证市场周报。投资要点 上周 A股市场回顾：本周中标 300指数收于 3826.20点，下跌 83.21点，跌幅 2.13%；中标 50指数收于 4009.03点，下跌 79.07点，跌幅 1.93%。 上周权证市场回顾：权证市场成交大幅上升。上周成交总量 9.03亿手，较前周 3.49亿手增加 5.53亿，增幅达 158.3%；周成交总额 1281.6亿元，较前周增加 520.9亿元，增幅 68.48%。上周所有权证对应正股平均周换手率为 7.50%，与前周 7.34%相比小幅上升，升幅为 2.14%；而权证平均周换手率 389.3%，较前周 204.3%上升了 90.6%。上周权证市场中表现分化，涨跌互现。 权证市场估值分析：从市场价格与理论价值的比率来看，认购权证市场价格/理论价值加权平均值为 1.23，较前周上升