吉林省医药上市公司的财务报表分析

1、吉林省医药上市公司的财务报表分析第3章吉林省医药企业概况3.1医药企业的经营环境分析3.1.1我国医药企业的经营环境分析行业增长。我国医药业经过几十年的发展，正进入企业高速成长期，伴随着我国人口老龄化步伐的逐步加快，医疗体制改革的不断深入,在新医改方案出台的背景下，政府将加大医疗卫生服务的投入，特别是基本医疗市场需求增速,医药行业市场需求存在扩容机会，医药行业增长率迅速，属于高利润行业。竞争者的集中和均势。目前国内的医药行业市场没有一个控制性的垄断公司，各大制药企业分别在各个优势领域内分别占有市场份额。产品的独特性和转换成本。国内医药行业的技术含量较低，绝大部分品牌的中成药都出自药典的仿制药，

2、自主研发的品牌较少，产品的同质化程度较高，各品牌药品从效果上差别不大，转换成本较低。规模经济。医药行业具有明显的规模经济，由于医药行业的特殊性，国家食品药品监管部门对医药行业有统一的监管系统，必须通过国家GMP、GSP认证系统，这就要求医药企业在研发、采购、生产、销售环节具备一定的资格和规模，这就刺激了医药行业必须不断的通过扩大产能来降低成本，并利用价格优势争夺市场份额。进入和退出壁垒。医药行业的进入壁垒很高，新进入者威胁不大，主要原因有：规模经济。医药行业具有较强的规模经济性，新进入者必须以较大的规模进入，这就必然对新进入者形成较大的资金压力。国家的行业监管壁垒。国家的行业监管是新进入者进入

3、医药行业的最大壁垒。原有品牌优势。医药行业经过多年的发展，现有企业在信誉、知名度、顾客忠诚度等方面已经形成了一定优势，这些优势使潜在进入者受到压力。销售渠道。医药行业有自己特殊的营销网络和分销渠道，主要销售渠道有“OTC”渠道和临床销售渠道等。这使潜在进入者面临着只有通过让价、提供补贴等办法，牺牲一定的利润空间，才能?进入，从而形成进入壁垒。资金需求。医药行业高研发费用特点，需要大量的研发资本投入，这就为新进入者设置了极大的障碍。制药行业的生产设备专业性较强，销售渠道更是有其专有性和独特性，因此退出壁垒较高。替代产品的威胁。药品中的仿制药老品经常不断被新品替代，而随着医药学的发展即使是自主创新

4、的品牌也会被更新换代。买方和卖方议价能力。由于药品是特殊商品，又因其购买渠道的特殊性，买方议价能力极弱。由于药品商品的特殊性，又由于国家对于药品质量的监管，许多药品的原料生产方也具有同样的特点，所有卖方议价能力很强，对于中成药品的原料供应商这一点更是突出。我国加入WTO后，国外大型医药企业的进入不可忽视的会对中国医药行业造成很大的冲击。国外大型医药企业和国内医药企业相比，在研发力量、产品质量等方面占据着绝对的优势，这使国内医药企业面临着强有力的挑战。3.1.2中国医药产业的现状我国医药产业在企业经济规模、质量水平和技术水平以及劳动生产率水平等方面和世界医药大国相比仍然存在着很大的差距。企业经济

5、规模对于医药制造业企业的R&D投入、国际竞争力和长期发展都具有重大影响。目前，我国医药企业的平均生产规模与世界医药大国相比存在着很大差距，以增加值计算的平均规模差距更大。世界最大的13家制药企业中，默克公司名列第一，年营业收入为327.14亿美元，礼来药厂位于最后，年营业收入为100.03亿美元，而我国最大的上海医药（集团）公司的销售收入只有14.61亿美元，只占默克公司的4.47和礼来药厂的14.61。我国19家最大医药企业的产品销售收入总计为64亿美元，只占默克公司的19.56，占规模最小的礼来药厂的63.98。我国医药行业的质量水平和技术水平差距也很大。在化学药品制剂方面看，除了

6、在制剂品种和剂型上的差距之外，其制剂产品的质量也与国外同类产品差距很大。另一方面，GMP管理系统是国际上通行的药品质量管理监督规范系统，中国目前约有90的企业达不到GMP管理要求。从而导致药品制剂的质量得不?到国际认证，产品无法进入发达国家市场。医药制造业是R&D密集性产业，在美国，医药工业的R&D费用占销售额的比重高达16.7，远远大于制造业的平均值（2.9），也显著高于其他高技术产业。相比之下，我国医药工业企业的R&D费只占销售额的1-2，由于企业经济规模较小，R&D费用的绝对额也很小。我国医药制造业的劳动生产率水平与国际发达水平具有很大差距。总体看，目前，

7、我国最大的十几家公司的劳动生产率大约为大型医药公司的10左右。总之，医药制造业属于技术密集型产业，从这个角度看，中国医药制造业与发达国家相比属于比较劣势产业，到目前为止，中国虽然是世界医药消耗大国，还不能成为国际制药大国，更谈不上医药制造业的世界工厂。虽然中国医药制造业的国际地位还比较低，但是，中国医药制造业在传统的医药制造业和技术含量较低的化学原料药业行业具有一定的比较优势。尤其是中药制造业方面，我国是传统中药的发源地，中药材从种植、加工到配制等方面都有着悠久的历史和丰富的经验。中药制造业是中国医药制造业的绝对优势，而不是比较优势。为了加快我国中药产业的发展，提高我国中药产品的国际竞争优势，

8、必须加快中药制造业的现代化进程。在“十一五”规划中，我国制定了详细的关于中医药制造业的发展规划。3.2吉林省医药企业概况从选取的六家上市公司的简介资料中可以看到选取的吉林省六家医药上市公司的一些共性特点：一是主要从事中成药的研发、生产和销售业务，并在各自领域形成几种中成药主导品种（吉林制药的中成药的生产销售所占比重稍低于化学原料药的生产销售）。二是经过几十年的发展，形成了一定的生产规模，具有一定的品牌知名度，形成了一定的品牌效应。三是都十分重视研发，已经形成一定的研发能力。四是六家上市公司均采用了依靠研发、重视质量、控制成本，并在各自优势领域逐渐形成差异化的发展战略。表3.1从生产能力、地理位

9、置、品牌建设、主营业务、研发能力五方面列示?了选取的对象公司的基本概况。六家对象公司坐拥长白山丰富的自然资源，具有发展中医药产业的独特优势，经过几十年的发展已经在各自优势领域形成了一定的生产规模，创造了自己的品牌。但和国际和国内大型医药相比对象公司又明显存在着企业规模较小、研发能力较弱的特点。第4章医药上市公司的财务报表分析本文选取了吉林省以中成药的生产和销售为主营业务的六家上市公司作为分析对象公司，同时选取沪深股市同样以中药业为主营业务的四家上市公司作为对比公司，对选取的对象公司的偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力进行了客观的分析与评价。选取的财务报表分析指标分别是：反映公司长、短期偿

10、债能力的速动比率、流动比率和资产负债率，反映公司营业能力的存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率，反映公司盈利能力的销售利润率、销售获现利率和资产净利率，反映公司发展能力的总资产增长率、固定资产增长率、无形资产增长率和主营收入增长率。4.1偿债能力分析4.1.1横向分析短期偿债能力分析。一般认为企业合理的最低流动比率为2，速动比率为1，考虑行业的性质，在分析时参考我国制药业上市公司的平均值，流动比率为1.98，速动比率为1.58，而选取的十家案例公司的2009年流动比率平均值为1.95，速动比率平均值为1.40，两项指标平均值都要低于我国医药行业平均值。从表4.1中可以看到六家对象公司的流动

11、比率、速动比率指标值情况，吉林敖东和通化东宝的这两项指标稍高，在2009年度都超过了参考平均值，尤其是吉林敖东，虽然2007年这两项财务指标都在参考平均值以下，但到2009年其速动比率达到2.19，流动比率达到2.44，都远远超过了参考平均值，说明这两家医药上市公司的短期偿债能力近三年在逐渐加强，但也应该考虑资金的充分利用问题，尽最大可能提高营运资金的使用效率，提高企业的获利能力。通化金马的流动比率在2008年、2009年两个年度也都超过了参考平均值，达到2，但其速动比率的指标值较低，2008年、2009年只达到0.92，远低于行业参考平均值，存货周转率指标值的低下说明通化金马的存货资产占流动

12、资产的比重较大，实?际查阅计算通化金马的存货资产占流动资产比重三年均超过了50，占总资产的比重三年业都在32以上（见表4.11）。而存货资产的特点是在流动资产各项目中其流动性较差，变现能力最弱，因此降低了通化金马的速动比率指标值，另一方面也说明了其资产运营能力的薄弱，在营运能力分析中，从表4.2中可以看到其存货周转率指标值的低下，这严重的影响了公司的短期偿债能力。其他三家上市公司吉林制药、长春高新、紫鑫药业的这两项财务指标值都很低，并且近三年都没有得到改善，说明其短期偿债能力都很弱，尤其是吉林制药、长春高新这两家公司，应该说这两项短期偿债指标值都已经到达财务预警线。由于两家公司的短期借款占总资

13、产的的比重过高，使其速动比率和流动比率过低，流动资产对短期债务的支撑力严重不足，应当适当降低公司的短期债务的绝对数量，减少公司的短期偿债风险。从三年指标值的发展趋势看，吉林省的制药企业短期偿债能力有逐渐加强趋势。长期偿债能力分析。一般认为资产负债率指标值以不高于70为宜，中国制药业上市公司平均值为45.72，选取的十家案例公司的三年资产负债率平均值均达到了40以上，优于医药行业上市公司平均值。从表4.1中可以看到对象公司资产负债率指标值情况，吉林制药和长春高新两家公司的资产负债率指标值较高。吉林制药三年指标值均达到90%以上，居高不下，不仅超过了行业平均值，而且远超过70%的财务预警线。通过共

14、同比分析法分析找到这两家公司指标值较高的原因：吉林制药在负债总额比重较高的三个负债项目有短期借款、应付账款以及预收账款（见表4.10），计算得出三个项目分别占总资产的比率2007年达到50、13、13，2008年达到44，15、13，2009年达到42、18、18。这三项负债总和占总资产的比重三年均达到70%以上，2009年增长到78，尤其是短期借款比重三年平均值达到40以上。分析可见吉林制药三年的短期债务尤其是短期借款的比重过高，影响到其资产负债率的整体指标值的过高，应当及时减少其短期负债的绝对数量，调整其资产负债结构，降低其经营风险和长短期偿债风险。长春高新的资产负债率指标值三年均达到了6

15、0%，超过了行业平均值，从表4.10中看到其短期负债的?比重偏高，应当适当减少短期负债的绝对数量，进而降低整体债务风险。其他四家对象公司的指标值都低于行业平均值，其中吉林敖东的资产负债率指标值最低，近三年没有明显变动，通化金马、紫鑫药业和通化东宝三家公司三年内这一指标值没有太大波动，这说明选取的对象公司的资产负债率基本保持平稳，长期偿债能力较强，公司的资产对企业长期债务支撑性较强，企业经营的安全性很高，具有较强的抵御风险的能力。但过低的比重也说明了公司没有充分利用财务杠杆效用，分析对象公司中有五家的资产负债率远低于的企业平均值，四家远低于行业平均值，因此这几家公司可以考虑多利用债务融资为投资者

16、创造更大的价值。从以上的偿债能力横向分析中我们看到，吉林制药的长、短期偿债能力都很弱，公司的短期负债比重过高，资产负债结构严重失调，其偿债能力已经预警。而长春高新的偿债能力财务能力指标值的偏低是因为其主营业务中涉足了房地产业，房地产业的特点是存货压力和债务压力较大，因此拉低了公司整体的偿债能力指标值，属于产业结构问题。4.1.2纵向分析作为参照的四家对比公司，同仁堂和九芝堂这两个品牌优势公司的长短期偿债能力财务指标值都远远优于企业平均值及行业平均值。太极集团的短期偿债能力财务指标值要远低于企业平均值及行业平均值。吉林省六家对象公司的速动比率、流动比率以及资产负债率指标都明显要弱于同仁堂和九芝堂

17、两个品牌优势公司，整体看长、短期偿债能力要弱于国内大型品牌优势医药企业。纵向看中国的医药企业普遍存在着资产负债率指标的过低的问题，无法充分利用财务杠杆效应，为企业带来更高的利润，为投资者创造更大的价值。4.2营运能力分析4.2.1横向分析反映营运能力的指标主要有存货周转率，应收账款周转率和总资产周转率，医药业上市公司的存货周转率的平均值为5.73。应收账款周转率的平均值为3.81。总资产周转率的平均值为0.68。从表4-2中可以看到，2007年到2009年研究对象公司的存货周转率指标除吉林敖东2009年达到了5.97超过了行业平均值外，其余公司的这一指标均远远低于行业平均值标准。说明吉林省的医

18、药企业生产经营过程中运用和管理存货的水平比较低，同时也反映了公司的销售能力下降。存货周转率低下使企业占用在存货上的资金较多，使企业不能使用有限的资金获得更多的收益，这也充分反映到企业盈利能力上的毫无起色。从表4-2中可以看到，2007年到2009年吉林敖东和长春高新的应收账款周转?率指标要高于行业平均值，长春高新这一指标一直较高，是因为其房地产业及基因生物制药业的这一指标的拉升作用，吉林敖东近三年这一指标呈逐年改善趋势。其他四家公司均远远低于这一标准，显示了公司应收账款管理水平的低下。主要是由于这四家医药企业多实行以市场为导向的营销策略，为了加大产品销售，加大市场占有率，公司通常会采取宽松的信

19、用条件，致使企业的应收账款占用了更多的资金，这同时也影响了公司的盈利水平。同时提醒吉林省的医药上市公司在放宽信用政策的同时，必须加强应收账款的管理，减少呆账风险。从表4-2中可以看到，2007年到2009年研究对象公司除长春高新的总资产周转率指标比较接近行业平均值外，其他五家企业均远远低于这一标准，且近三年没有明显改善迹象，说明企业全部资产的综合利用效率比较低，公司利用资产创造销售的能力较差，公司应考虑提高资产的利用效率，并且对闲置的资产进行适当的处理。从六家公司的横向分析结果看，吉林省医药上市公司的整体营运能力较差，导致运营能力差的最根本原因是公司在存货、应收账款等资产管理上的能力较弱，这直

20、接影响了其整体财务状况，也导致了公司盈利能力表现较差。4.2.2纵向分析从表4-2可以看到，作为参照的四家对比医药上市公司，除同仁堂的存货周转率指标值较低之外，其余公司的三项营运能力指标值都较高，尤其是总资产周转率指标，都超过了行业平均值。江中药业应收账款周转率近三年逐年增强，主要是由于2009年加强资金回收，减少应收账款，2008年减少赊销，收到银行承兑汇票所致。和这四家对比公司总体相比较，吉林省六家对象公司的存货周转率、应收账款周转率及总资产周转率明显指标偏低，与国内四家医药企业这种纵向比较进一步说明了吉林省六家医药上市公司的营运能力较低，经营管理能力较差。4.3盈利能力分析4.3.1主营

21、医药业盈利能力分析吉林省六家医药上市公司的主营业务都以中成药和原料药的生产、销售为主，无论从收入角度还是利润角度，制药业都是这六家公司最主要的业务。因此，我们首先来分析影响医药行业盈利能力的各种因素。从六家对象公司的行业收入、利润分析结构表（表4.3）中可以看到，对象公司的主营中成药收入占主营业务收入的比重较大，平均达到74.78（长春高新因涉足房地产及服务业这一比例较低），中成药利润率和主营医药业利润率都很高，平均达到66.89和67.26，长春高新和紫鑫药业的中成药利润率甚至高达80以上。在目前国内保护和促进中药业发展的宏观政策下及吉林省独具发展医药产业的自然资源优势下，中成药收入比重占绝

22、对优势地位以及其较高的利润空间成为吉林省上市公司发展医药业的绝对优势。从表4.1的纵向指标比?较看，六家对象公司的各项利润指标平均值均高于总体平均值，表明其医药业总体盈利水平明显高于其他四家对比公司。4.3.2总体盈利能力分析从图4.1至图4.6的的主营业务收入和净利润趋势图中，我们可以看到近三年六家对象公司的总体经营状况。图4.1列示了紫鑫药业2007年至2009年主营业务收入和净利润的变化趋势，我们可以看出紫鑫药业近三年稳步发展，主营业务收入从1.71亿增加到2.56亿，近三年的销售增长率为23.45，在所有上市公司中排名（662/1710），在其所在的制药行业排名为28/90，净利润从0

23、.48亿增加到0.61亿，缓步上升。图4.2列示了通化金马2007年至2009年主营业务收入和净利润的变化趋势，由上表我们可以看出通化金马近三年缓步发展，主营业务收入从1.52亿增加到1.68亿，净利润从0.19亿增加到0.30亿，缓步上升。图4.3列示了吉林制药2007年至2009年主营业务收入和净利润的变化趋势，由上图我们可以看出吉林制药主营业务收入从1.23亿减少到0.94亿，净利润从0.19亿减少到-0.16亿，查阅公司的2009年度行业收入及利润率状况（表4.3），我们发现2009年主营业务收入和净利润的骤降主要是公司化工原料药销售量受?市场售价影响下降，从而影响了本年的主营收入和毛

24、利率指标。同时公司异地搬迁也影响到公司停产、费用增加，造成2009年度净利润的下降。图4.5列示了通化东宝2007年至2009主营业务收入和净利润的变化不大。六家对象公司的主营业务收入及净利润增长趋势图显示了对象公司近三年的经营业绩呈缓慢上升趋势。从表4.4中，通过对反映公司盈利能力的三个财务指标值的对比分析，同时考虑公司的营运能力，分析一下对象公司总体盈利能力得不到明显改善的原因。表4.4列示了六家对象公司近三年的销售利润率、销售获现利率、资产净利率的变动趋势。从表中我们可以看出，六家对象公司中通化金马和长春高新三项财务指标呈逐年缓步上升趋势，其余四家对比公司的三项财务指标都呈逐?年递减趋势

25、，盈利能力出现总体下滑，盈利质量也不高。上述六家对象公司的主营医药业的营业毛利率平均值达到67.26，最高达到84.22，主营业务利润率平均值也到达63.73（表4.3），都优于四家参照公司。但从表4.4中发现六家对象公司的销售利润率除吉林敖东和紫鑫药业外其余四家公司的各年销售利润率并没有取得明显优势。吉林敖东三年的销售利润率指标值较高主要原因系广发证券股份有限公司投资收益所致。以2009年度数据为例，吉林敖东2009年投资收益126,837.54万元，公司本期投资收益较上年同期增加57.24，交易性金融资产公允价值变动收益1076.95万元，本期较同期变动原因系股票和基金市值变动所致，财务费

26、用利息收入1838.71万元。这些都是我们在分析公司盈利能力中的无关干扰因素，如剔除投资收益的影响，吉林敖东2007年至2009年的销售利润率可修正为7.92、8.58、11.41。可见只有经过修正后，才能使盈利能力的指标值具有可比性。我们下面就将十家上市公司的净利润指标加以修正，从而排除公司管理层修饰公司报表的可能性，保证盈利指标值的质量，并使盈利指标能够反映六家上市公司当期经常性、主营业务的经营业绩，不包括其非经常性、非主营业务而产生的利得和损失。因此我们把盈利能力的指标值定位在替换成不考虑资产减值损失、公允价值变动收益以及投资收益三项数据的营业利润值，或者说是剔除掉影响净利润的资产减值损

27、失、公允价值变动收益、投资收益、营业外收支以及所得税费用等因素，从而得到一组新的盈利能力财务分析指标，见表4.5。重新分析修正后案例公司反映盈利能力的三大指标值，发现反映盈利能力的销售利润率指标值紫鑫药业各年度表现最好，平均达到30左右，但从三年指标值的变化趋势看，呈逐年下降趋势。吉林省其他五家上市公司则表现较差，不仅低于十家案例公司的指标值，而且也低于六家对象公司的平均值。同样反映盈利能力的资产净利率指标值三年对象公司平均值均低于十家案例公司的总平均值，同样除了紫鑫药业表现最好之外，其他五家公司指标值都远远低于作为参照的对比公司，这说明选取的对象公司由于资产管理能力的不足，造成了总体盈利能力

28、的低下，这也是对象公司总体盈利能力得不到明显改善的根本原因，这在本文的对象公司营运能力分析中已经得到验证。在反映盈利质量的销售获现利率对比分析中，我们发现对象公司则表现较好，指标值大都要高于对?比公司，平均值三年业都高于总平均值，这说明案例公司的收入获现能力较强，盈利质量较好，同时我们也应该看到由于对象公司销售信用政策的不稳定，反映在这一指标的不稳定性。紫鑫药业主营医药业，几乎没有其他行业投入，主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务。从表4.3中可以看到其中成药毛利率明显高于其他五家案例公司，更高于四家参照公司。这也是在对象公司盈利能力普遍低下的情况下，紫鑫药业却表现突出的根本原因。

29、而其他五家公司或涉足房地产业，或投资于证券业，长春高新一直涉足房地产业，是其第二大主营收入，而吉林制药比较特殊，主营化学原料药及中西药制剂的生产与销售，化学原料药的毛利率较低，且原料价格波动较大，致使公司总体毛利率较低。分析得出，吉林省的医药上市公司由于经营管理水平的低下以及盲目跟随多样化经营、多元发展的战略布局，一定程度上使其盈利能力上没有呈现出医药类企业高利润的特征。同时纵向比较分析看，医药企业的整体盈利水平都不高，且不稳定，这也是我国医药制造业的劣势。4.4发展能力分析4.4.1横向分析从表4.6，可以看到六家对象公司三年的总资产的增长率、固定资产增长率、无形资产增长率变化趋势，其中固定

30、资产增长率和无形资产增长率多数为负值，说明对象公司的固定资产和无形资产在逐年减值，进而影响到总资产增长率的逐年下降趋势。从表4.7中，可以看到六家对象公司三年的主营收入增长率指标值的变化趋势，分析发现虽然总体上六家公司的主营业务收入在逐年递增，但除吉林敖东外，其他五家对象公司的主营业务收入增长趋势却呈逐年下降趋势，与医药行业的特征表现相反，对象公司在资产增长速度和主营收入增长趋势上都表现出低增长率特征。医药产业的研发能力高低决定了医药企业的核心竞争力，也决定着企业的持续发展能力高低。总资产结构中无形资产所占比重以及研发支出的大小可以反映出医药企业研发能力的高低，从表4.8的无形资产占有比率统计

31、表中可以看?到，到2009年这六家对象公司的无形资产占总资产的比重平均值为4.14%（通化金马的比率偏高达到21.91，实际专利、专有技术的比率只占到0.85%，固剔除其影响），低于其余四家上市公司的平均值4.43%（剔除太极集团比率过高因素影响），除长春高新因其经营房地产业土地使用权所占的比重较大外，省内其余4家医药企业无形资产的占有比率都偏低。根据查阅的财务数据，计算出四家对象公司的专利、专有技术2008年至2009年的环比增长率（见表4.9），发现吉林敖东、吉林制药两家公司增长迅速，吉林敖东的研发支出在2007年到2009年有显著增加，2007年为1411万元，2008年为1933万元，

32、2009年达到3231万元，其余2家公司在2007年至2009年的无形资产投入（研发支出）均呈下降趋势，而紫鑫药业和通化东宝公司在3年的年报中没有查阅到关于专利、专有技术的相关明细数据。可见案例公司总资产中无形资产占有比率表现偏低，研发支出极低，研发能力的薄弱会最终影响到公司长期的成长能力。吉林省内医药企业的筹资渠道的局限性，造成研发新项目，投资新项目的资金受限，公司的规模扩张速度缓慢，随着我国医药行业竞争的日趋激烈，案例公司依靠继续扩大市场份额增加收入的难度越来越大，应当根据国际、国内形势适当的调整竞争战略，加大研发投入。但这种成长能力的不乐观，只是从财务报表上的静态反映，随着国家振兴东北优

33、惠政策的大力扶持，国家及吉林省政府对医药产业的重点扶持政策的落实，吉林省医药企业应该有很强的成长能力。4.4.2纵向分析纵向分析，另外四家对比公司同样存在着主营收入增长缓慢，总资产增长率水平不高，固定资产和无形资产负增长的局面。说明我国医药企业同样面临着研发资金投入不足，企业发展后劲不足的问题。4.5分析结论通过一系列财务指标的对比分析，基本了解了吉林省六家对象公司的偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力现状，进一步分析出对象公司的优势和弱势。从偿债能力看，对象公司的短期偿债能力较弱，吉林制药和长春高新两家公司因其短期借款的比重过高面临着很高的财务风险。从营运能力和盈利能力看，由于对象公司普

34、遍存在营运能力低下的状况，严重影响了公司的盈利能力，同时应收账款周转率的低下，也使对象公司普遍存在流动资金周转不畅问题，进而影响其短期偿债能力的提高。同时通过对对象公司的分析，又可以看到对象公司普遍存在的优势：一是对象公司普遍长期偿债能力较强，指标值的过低，说明对象公司有很大的财务杠杆利用空间。二是对象公司普遍以中成药的生产销售为主营业务，中药行业的高利润优势使对象公司有更高的研发投入空间和营销投入空间，从而使对象公司的盈利能力和发展能力有着很大的成长空间。从发展能力方面看，对象公司面临着较好的外部环境，国家振兴东北老工业基地战略的实施，医疗体制改革的不断深入，长白山丰富的中药自然资源以及国家

35、中医药产业政策的支持，都使对象公司面临着很好的发展空间。基于对所选对象公司财务基本情况的分析，发现了各自的优势和弊端问题，其中一些问题是这六家案例公司同时存在的，也是吉林省大多数制药企业普遍存在的问题。通过分析找到了对象公司出现问题的原因：六家对象公司的营运能力低下，产品创新滞后，规模扩张速度也缓慢，这诸多因素导致对象公司盈利水平的不高，发展后劲的不足，总之由于资金限制和经营管理问题，吉林省的医药企业存在着企业规模较小，企业产业结构不合理、研发资金投入少，自主研发和创新能力弱等问题。从而出现省内医药产业低增长率、低效益、低额研究开发费用，而短期债务风险又很高的特点。根据对象公司存在的短期偿债能

36、力较弱，营运能力不强的现状，对象公司必须及时调整营销信用政策，加快应收账款的回收速度，提高应收账款周转率，降低存货占有率，提高对象公司整体偿债能力和营运能力。针对对象公司主营?毛利率较高，长期负债比例较小的优势，对象公司可以考虑在政府的扶持下拓宽融资渠道，增加融资份额，这样可以调整对象公司的资产负债结构，在对象公司高营业利润的前提下，充分利用财务杠杆作用，实现迅速扩大企业规模，增加研发投入，逐步实现竞争战略从以成本控制为主到差异化战略的过渡。吉林省医药产业面临企业规模不经济，流动资金不足，研发资金投入少，自主研发和创新能力弱以及同质化竞争明显等瓶颈问题，为避免在激烈的竞争中被淘汰，并抓住国家促

37、进中药产业发展的契机，实现产业升级，吉林省的医药企业必须要调整自身发展战略。医药行业的五大竞争力量分析显示医药企业应当采取差异化的竞争战略，但从对象公司的财务报告分析中可以看到吉林省医药企业普遍采取了偏向于低成本的发展战略。“控制成本”，一直是也中国医药企业坚持的竞争战略，采取成本领先战略，要求企业必须具备较高的市场份额、良好的原材料供应，通过规模经济，来达到降低产品总成本，获取竞争优势，而吉林省医药企业普遍存在着企业规模较小、扩大市场份额增加收入的空间有限的特点。中国医药市场的快速成长和欧美主流市场仿制药的快速增长为中国医药企业的发展提供了契机，吉林省医药企业不能只局限于以“成本领先”为目标的小战略上，而应坚持内生式增长、外延式扩张、整合式发展并举的发展战略，可以通过兼并或重组集中优势产业资源，在各自优势领域实现差异化，减少同行业竞争，通过延长医药产业链优化产业结构，通