人民币升值及进出口企业的应对措施

1、人民币升值及进出口企业的应对措施    关键词:人民币汇率;升值趋势;汇率预期;应对措施 一、引言 自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。近几年来的CPI指数,物价水平等方面都体现了人民币的对内价值其实是在贬值的,而其对外价值却在升值。如果按国际货币基金组织的测算,在IMF折算中国的GDP时,相同商品的价格在全球各地折算成美元应该一致,这就是所谓的“一价定律”,也是购买力平价理论的基础。如果人民币汇率按购买力平价理论(PPP:Purchasing Power Parity)进行调整,中国的G

2、DP占全球的比重就会上升很多。经济学家杂志每年数次通过对全球各地的“巨无霸”汉堡包的价格进行统计,测算出各国的“汉堡包汇率”(HamburgerRate),并据此推断各国货币对美元的高估或低估程度。在IMF的统计过程中,人民币对美元的汇率使用的值约为￥3.2/$,远远高于目前￥6.8/$,的实际水平。因此正确估计人民币汇率是很有必要的。 我国作为巨大顺差国,人民币升值从理论上讲应该有利于进口,而不利于本国产品出口,从而可以扭转贸易顺差,但是不少学者认为我国的进出口需求弹性的绝对值要小于或接近于1,不符合马歇尔一勒纳条件,也有一些专家计算出我国进出口弹性之和绝对值要大于1,但是马歇尔一勒纳条件通

3、常对贸易小国适用,而对像中国这样开放的经济大国却未必适用。 面对国际上和国内的升值压力,人民币汇率政策可以有三种选择: 分别是一次性实行较大幅度的升值,考虑让人民币盯住一篮子货币或者是保持现状。第一种措施能够较好打消市场上的升值预期,缓慢的升值会加剧升值预期,升值预期会导致热钱流入。不过,考虑到当前出口复苏乏力,政府采取一次性大幅升值的可能性较小。对于第二种措施如果正式盯住一篮子货币,对维护中国的贸易竞争力是最有利的,但是是以中国的对外贸易实行货币篮子中包括所有的主要贸易伙伴还是以盯住IMF特别提款权SDR(包括美元欧元日元和英镑四种货币)尚需定夺。国际金融危机之后,与其按兵不动,不如主动出击

4、,寻找新的发展道路。在调整中国经济发展战略的所有方案中,汇率改革都将是不可缺的。人民币升值势不可挡,应当做好准备应对。升值是挑战也是机遇,如果可以发挥生产和管理潜力,运用科学的财务管理理念,这个障碍是完全可以逾越的。 二、人民币升值的必然性分析 为了进一步刺激本国出口,从中国的国内形势来看,升值的压力也不期而至。自2005年7月启动人民币汇改以来,截至2008年第二季度,人民币对美元名义汇率升值超过20%。但从2008年下半年开始,人民币汇率的升值趋势突然停止,并转而回归事实上的盯住美元的汇率制度。在2008年下半年,人民币有效汇率随着美元的逆市反弹而继续升值。进入2009年后,人民币有效汇率

5、随着美元的下挫而有所贬值。 (一)贬值现实下的贸易盈余 1998年中国的贸易盈余为435亿美元,而2003-2004年在人民币跟随美元贬值后贸易盈余分别只有255亿和289亿美元,中国的贸易盈余并没有出现明显的方向性变化,人民币难以扭转我国贸易顺差,究其根源还是由内外因素共同作用的结果: 根据国际金融学的弹性理论,一国货币汇率变动对贸易收支具备改善效应的条件应满足马歇尔一勒纳条件:其进出口需求弹性之和大于1,即EX EN>1时,其货币贬(升)值可使出口收入增加(减少),进口支出的减少(增加),贸易收支逆差(顺差)减少,从而改善一国贸易收支。否则,当Ex EM=1或EX EM(1)我国劳动

6、力等要素的低价格形成的比较优势:我国在劳动力,土地等要素价格方面,尤其是劳动力的价格上具有较强比较优势。2001年,我国制造工人周工资为22.35元,是美国的1/35,马来西亚和台湾地区的1/5,有人估计我国劳动力价格廉价优势可保持20年,可见人民币升值很难抵消这种比较优势。 (2)国际产业布局转移形成的“迁移效应”:随着产业的升级,发达国家的劳动力密集型企业,加工贸易型企业纷纷转移到国外,如欧美等西方发达国家企业纷纷到亚洲进行对外直接投资(FDI),这种国际产业转移形成“亚洲加工,欧美消费”。全球贸易格局,在亚洲,中国不但具有强的劳动力要素价格比较优势,而且是个巨大的消费市场,这都使中国成为

7、了国公司投资的首选目标国,这种国际产业布局转移所形成的“迁移效应”短期内难以调整,所以中国贸易顺差的局面现在很难改变。        (3)国内外巨大的储蓄率差异:国内外储蓄率的巨大差异根据宏观经济学的理论,一国储蓄与投资之差等于出口与进口之差,储蓄过多会产生贸易顺差,资料显示,2005年中国储蓄率通常在5%以下,2005年第三季度就为-1.6%,中国的高储蓄率和欧美的低储蓄率,是导致中国对欧美高顺差的主要原因。 总之,中国日益扩大的贸易顺差及外汇储备的原因是极其复杂的,人民币升值很难扭转美欧对华贸易逆差的现状。事

8、实上,汇率波动对进出口贸易影响度取决于汇率调整幅度、国内外市场通货膨胀率、进出口商品价格及相对价格弹性等多种因素。 (二)来自美国的压力 美国的贸易赤字近年来加速恶化,月度商品进出口逆差连创历史新高。市场上普遍做空美元,甚至有研究预测,美元再贬值30%以上方能使得当前的贸易赤字能够逐步改善或不至于进一步恶化。 虽然美中贸易逆差形成的原因较为复杂,但不管怎样,美元的贬值不仅没有缓解其贸易收支恶化的困境,相反却由于人民币汇率钉住美元使得美中贸易逆差逐月创新高,来自美国 要求人民币汇率波动机制改革的压力是显而易见的。 (三)购买力平价夸大升值需要 全球商品进出口总额占全球GDP的比例为50%左右,这

9、一全球化的趋势指标在过去的10年里提高了10个百分点。随着经济的稳定快速发展和对外开放的不断深入,中国融入全球经济的步伐在加快。但无论是发达国家还是发展中国家,其进出口额与GDP比率由该国的对外贸易发展程度、资源性禀赋、经济总量等要素决定,往往差别较大。但总体上,发展国中国家的比率偏高。在过去的几年时间里,“巨无霸”汉堡在美国的售价从2.5美元上升到了3美元,人民币的“汉堡包汇率”从被低估49%上升到被低估58%,成为被低估幅度最高的货币。包括中国在内的许多亚太地区发展中国家的货币存在较严重的低估,从长期来看升值的潜力较大。 从中国的角度来说,能够促进足够的需求以提升投资并减少失业的汇率才是真

10、正平衡的汇率。投资增加了经济体的实物资本,这些资本,通过生产的互补效能,增加就业。理论上,投资量增加一定会增加产出、实物资本并使所有劳动力得到充分就业。所以投资应该用来发挥经济潜能。相应的,当局必须要把一般汇率控制在一个可以刺激潜在需求和投资最大化的水平。建立在消费者理性预期的框架模型才是可以保持汇率平衡的,也就是说我们可以定义一个可以使就业率最大化的最小汇率,一般计算最小汇率的公式为: 从长期来看,贸易会随着汇率的不断波动(就业带动消费水平和恰当的物价)而达到平衡,当潜在的需求于实际需求相等时,投资就相应的减少了。在FEER(基础均衡汇率)的框架中, 尽管在内部平衡上会产生一定影响并且这样的

11、平衡不会一蹴而就,但是最小汇率还是可以被视为平衡汇率的。 (四)基础均衡汇率(FEER)动态分析: 1、 图4显示了当政府将汇率固定时的汇率平衡动态模型。低汇率增加了竞争和潜在消费。中国是贸易顺差国,热钱的大量流入也在一定程度上提高了实物资本和就业。失业率降低工资上涨,导致物价上涨和最终的通货膨胀。居民消费上升并成为经济增长的只要来源,长期来看,由于实际汇率而使得资本到达最佳水平,工资稳定,贸易平衡。(最后一张图为投资,贸易平衡,消费以及国民收入的关系) 2、图5显示的是汇率高估的情况下的动态模型。这可以被看做中国政府迫于美国压力而提高汇率之后的情形。原先的汇率下降,或者说人民币升值并没有强到

12、促进投资和就业。模拟模型说明了汇率在以PPP或者FEER衡量参考下可能被低估,而在一个更为实际的模型中才能达到平衡。 三、人民币升值对进出口的影响 一直到05年,我国始终实行固定汇率制度,为了维持汇率的稳定,央行就需要不断以本币买进外币,同时由于我国今年进出口贸易发展,经常项目持续顺差,近年外资的不断流动,资本项目也呈顺差形势,本币的升值使产品的价格增加从而使出口企业出口量减少,竞争更加激烈,产品质量的竞争尤为突出;对于进口企业,其进口的成本减少但是他国也有可能会因为人民币的升值而减少对我国的出口。所以进出口企业面临的挑战是双方面的。 1.对于出口企业来说,人民币升值后,出口商品对进口国来说变

13、得相对贵了,进口商一般会减少进口,就直接减少了出口企业的利润。从2006年江苏省出口商品的结构来看,机电产品、高新技术产品出口占出口总额的比重分别为69.48%和43.67%。省内一些企业往往靠这类产品的低价策略在国际市场上竞争,它们的利润空间非常小,因此,理论上来说,人民币的升值会使某些企业面临困境。 2.对于进口企业来说,人民币升值,意味着人民币在国外的购买力增强,进口生产材料价格的下降意味着生产成本的下降,有利于进口业务的开展,企业可以追加投资,将进口的规模扩大。同时,生产成本的下降使得企业拥有更多的利润空间,进口消费品价格的下降,会促使消费者增加对进口商品的购买,这将有利于提高这些产成

14、品进口行业的利润率与积极性。但是,人民币升值后,必定会有许多廉价的进口商品涌入市场,对省内相关行业竞争力较弱的企业造成打击。 3.对外商直接投资的影响来看,外资进出口企业在江苏进出口业的规模较大,人民币升值后,以人民币计算的金融资产价值也相对升值,因此已在江苏投资的外商的资产得到了升值,他们所获得的人民币收益的国际购买力也将得到提高,因此短期内,江苏外资不会有大量流出。而对一些原计划在江苏投资的海外企业而言,汇率变动后使投资的成本上升,原投资计划可能会做出调整,一些投资者可能要观望一段时间。这样短期内外资流入规模将受到影响,对江苏的经济增长速度可能会产生一些负面作用。  &

15、#160;     四、人民币升值的应对措施 (一)企业的应对措施 1、采用金融工具 有效规避汇率和外汇利率风险。汇率和外汇利率风险在某种程度上是不可预见的,但灵活运用有关的金融产品,特别是近年来引入我国的金融衍生产品,可以很好地锁定或规避此类风险。这些产品主要包括远期利率协议、远期汇率协议、货币互换、利率互换、外汇期权、利率期权等金融衍生工具来事先锁定汇率水平,规避汇率等波动风险。企业在利用金融手段时,应采取审慎的态度和高水平的金融技术,防止使用不慎或失误,使企业遭受实业和金融双重损失。 采用“福费廷”交易方式,即出口企业将经过进口方承兑过的

16、远期汇票,向出口企业所在地的金融机构贴现,提前取得人民币。早日收汇。采用“福费廷”交易方式是在收汇期限不能提前的情况下所采取的措施,人民币币值的上升是长期趋势,出口企业早日收汇就意味着日后损失的减少。出口企业可尽量将收汇期限定得短些,以减少由于人民币升值给出口企业造成收益的下降。 选择远期结汇结算方式。由于人民币目前尚无远期汇率,故还不能在国际市场上进行远期交易,这给国内出口企业在国际金融市场上规避汇率风险带来了一定的困难。 2、财务手段。 主要采用的方法有:一是扩大人民币结算。边境地区出口企业如果有意识地以人民币为结算货币,可以有效规避汇率风险。二是企业根据外汇市场的走向采取提前或推后结算的

17、对策。三是价格转嫁给消费者。四是降低成本,产业由沿海向我国西部迁移,或者积极走出国门,开拓海外市场,向制造成本更低的国家转移生产基地。弥补升值的损失。 3、采取产品结构调整、升级和海外投资等经营性手段。 一是通过技术创新和差别化战略,努力对产品进行升级换代,提高产品的附加值,增强产业竞争力,同时调整产品结构,积极开拓新的生产领域。二是通过技术革新、增加廉价零部件进口、减少能耗等各种合理化措施,提高生产率,降低生产成本,从而达到降低产品价格、提高产品竞争力的目的。从根本化解人民币升值对企业经营的负面冲击。 (二)政府的应对措施 美元长期贬值的趋势,而美元又占到中国的外汇储备60%以上,因此外汇储

18、备如何保值尤其是保购买力是一个严重的挑战。减少美元资产的比重,实行外汇储备多元化是必然的选择。稳健的做法首先是在外汇储备增量部分减持美元资产的份额并根据国际金融市场状况,相机逐步调整存量部分的币种和资产结构。另外,在美元资产内,也可以逐步将国债调整为与币值、通胀更为紧密关联的资产。 参考文献: 1倪方云.人民币升值对企业的影响及应对策略J, 浙江财经学院东方学院金融系(消费导刊 金融纵横)2009.03, 第99-101页. 2吴先满,蔡笑.人民币汇率制度改革对江苏出口的影响与应对策略J,扬州大学学报(人文社会科学版),2009.01,第52-56页. 3吴先满, 蔡笑.人民币汇率制度改革对国内支柱产业的影响以江苏省为例J,苏州大学学报(哲学社会科学版),2008.01,第42-46页. 4 冯月.浅谈人民币持续升值对进出口企业的影响J,商业文化(财金