第6章工程项目资金的筹集

1、6.16.1资金筹措概述资金筹措概述6.26.2筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式6.36.3项目融资项目融资6.46.4资本成本与融资结构资本成本与融资结构6.1.1投资项目筹资中的基本概念投资项目筹资中的基本概念 筹资渠道指筹资渠道指项目资金来源。项目资金来源。v1.项目投资者自有资金项目投资者自有资金v2.政府财政性资金政府财政性资金v3.国内外银行信贷资金国内外银行信贷资金v4.国内外证券市场资金国内外证券市场资金v5.国内外非银行机构的资金国内外非银行机构的资金v6.外国政府、企业、团体个人等的资金外国政府、企业、团体个人等的资金2.政府财政性资金（筹集方式指取得资金的具体形式。筹

2、集方式指取得资金的具体形式。v1.商业性银行贷款商业性银行贷款v2.政策性贷款政策性贷款v3.债券债券v4.股票股票v5.产权嫁接融资产权嫁接融资v6.外商直接投资外商直接投资v7.项目融资项目融资v8.其他融资其他融资v（1）国家政策性银行贷款）国家政策性银行贷款v（2）外国政府贷款）外国政府贷款v（3）国际金融组织贷款）国际金融组织贷款国内公司（企业）债券、可转换债券、国内公司（企业）债券、可转换债券、海外债券、海外可转换债券。海外债券、海外可转换债券。二七年八月十四日关于实施公司债券发行试点办法 v按按买卖股票币种和发行对象买卖股票币种和发行对象不同分为不同分为A种种股票和股票和B种股票

3、种股票。分类分类发行对象发行对象买卖股票币种买卖股票币种A种股票种股票 仅限于中国大陆仅限于中国大陆法人和自然人法人和自然人人民币买卖人民币买卖B种股票种股票 仅限于香港澳门仅限于香港澳门台湾及外国和国台湾及外国和国内持有外汇的法内持有外汇的法人和自然人人和自然人用外汇进行买用外汇进行买卖的记名式股卖的记名式股票票v对于非上市公司的产权融资，往往根据具体企业对于非上市公司的产权融资，往往根据具体企业的实际情况，采用灵活的融资方案。的实际情况，采用灵活的融资方案。v境外投资者在寻找国内投资对象时，其选择投资境外投资者在寻找国内投资对象时，其选择投资的目标企业既可以是母公司，也可以是子公司。的目标

4、企业既可以是母公司，也可以是子公司。v对于投资于母公司，通常是进行部分产权的购买，对于投资于母公司，通常是进行部分产权的购买，将母公司变成一个中外合资或合作企业，外方有将母公司变成一个中外合资或合作企业，外方有时又要求拥有其时又要求拥有其51%51%的股权，以便再进一步进行的股权，以便再进一步进行股权重组时拥有绝对控股权。股权重组时拥有绝对控股权。v在对中方企业的子公司进行股权投资时，既可以在对中方企业的子公司进行股权投资时，既可以购买部分股权，也可以是购买全部股权，更通常购买部分股权，也可以是购买全部股权，更通常的作法是后者。就产权投资的方式来说，既可以的作法是后者。就产权投资的方式来说，既

5、可以购买现有产权，即产权的转让，也可以是进行新购买现有产权，即产权的转让，也可以是进行新增投资，即购买新增的股权。增投资，即购买新增的股权。v上市公司产权融资是指业已在国内上交所上市公司产权融资是指业已在国内上交所和深交所以及两个法人股市场上市的企业，和深交所以及两个法人股市场上市的企业，以部分股份向海外融资的行为。以部分股份向海外融资的行为。v目前，上市公司的股份产权融资已有许多目前，上市公司的股份产权融资已有许多成功的案例可以借鉴，如上海大众出租法成功的案例可以借鉴，如上海大众出租法人股转让人股转让B B股，日本五十铃和伊藤忠参股股，日本五十铃和伊藤忠参股北京北旅就是分别采用了上述两种融资

6、方北京北旅就是分别采用了上述两种融资方式。式。v以特定项目资产、预期收益或权益作为抵以特定项目资产、预期收益或权益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。一般应用于现金流稳定的发融资或贷款。一般应用于现金流稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目。项目。v（1）境外投资基金融资利用境外投资基金对我国基础设施建设、基础产业开发、现有企业技术改造进行直接投资。全球基金、地区基金、国家基金6.3.1项目融资的基本特征。项目融资的基本特征。6.3.2项目融资的框架结构项目融资的框架结构v企业资金的来源分为两类

7、企业资金的来源分为两类:v一类是债务资金，包括金融机构贷款、发一类是债务资金，包括金融机构贷款、发行债券等行债券等v一类是投资者自有资金，包括发行普通股、一类是投资者自有资金，包括发行普通股、企业自有的留存受益。企业自有的留存受益。6.4.2 资金成本的计算资金成本的计算)1 (fPDFPDKddrTK)1 ()()1 (dddVrTK%100nPVVd)1 ()1 (dddfrTK 习题6：5.某企业取得五年期长期借款某企业取得五年期长期借款2000万元，年万元，年利率利率10%，每年付息一次，到期一次还本，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率筹资费用率0.5%，企业所得税率，企业所得税率

8、25%，求，求该项长期借款的资本成本。该项长期借款的资本成本。%54. 7%5 . 01%)251%(101)1 (frKdddTbbbfBTIK11bbbfTrK11%47. 9%51500%251%12500bK%89. 7%51600%251%12500bK)1 ()1 ()1 (ppppppppfifPiPfPDK)1(1001fVKCcccDgfVDK%97.15%12%101562cKv练习：习题练习：习题64.某公司普通股目前市价为某公司普通股目前市价为28元，估计年增元，估计年增长率为长率为8%，本年发放股利，本年发放股利0.8元，筹资费元，筹资费用率为股票市价的用率为股票市价

9、的10%，求其新发行普通，求其新发行普通股成本。股成本。%4 .11%8%)101 (28%)81 (8 . 0Kc)(fmfcRRRKmRfR%8 .14%)10%14(2 . 1%10cKLKLPETPEKLL1KeVKDgVDKee001v练习：习题64.某公司普通股目前市价为某公司普通股目前市价为28元，估计年增元，估计年增长率为长率为8%，本年发放股利，本年发放股利0.8元，求其留元，求其留存收益成本。存收益成本。%09.11%828%)81 (8 . 0KcniiiKWK1v例题：117页，例题6-3%09.10500100%11500250%26.1150050%17. 9500

10、100%7 . 6Kv（1）财务结构和资本结构）财务结构和资本结构v财务结构：资产负债公式右边所有内容的财务结构：资产负债公式右边所有内容的组合结构。资产组合结构。资产=负债负债+所有者权益所有者权益v资本结构：公司各种长期资金筹集来源的资本结构：公司各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常情况下，公司的资构成和比例关系。通常情况下，公司的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。本结构由长期债务资本和权益资本构成。v资本结构设计和管理的目标：调整公司长资本结构设计和管理的目标：调整公司长期资金的来源构成，寻求在公司融资组合期资金的来源构成，寻求在公司融资组合中既能满足加权资本成本最低，同时又能

11、中既能满足加权资本成本最低，同时又能保证实现公司价值最大化的最优资本结构。保证实现公司价值最大化的最优资本结构。v119页图6-5v融资的每股收益分析：判断资本结构合融资的每股收益分析：判断资本结构合理与否，一般方法是用每股盈余的变化来理与否，一般方法是用每股盈余的变化来衡量。即能提高每股盈余的资本结构是合衡量。即能提高每股盈余的资本结构是合理的，反之则不够合理。理的，反之则不够合理。v通过每股盈余分析，可以判断某项投资计通过每股盈余分析，可以判断某项投资计划是划是还是还是更为有利。更为有利。v每股盈余分析是利用每股盈余分析是利用进行的。进行的。v指每股盈余不受融资方式影响的销售水平（S）。即

12、在每股盈余无差别点上，无论采用负债融资还是采用股权融资，每股盈余都是相等的。每股盈余计算公式为：NTIEBITNTIFVCSEPS)1)()1)(EPSEPS21SS21同时，则在每股盈余无差别点上SSNIFVCSNIFVCSTT212222211111)1 ()1 ()(NIFVCSNIFVCSTT22221111)1 ()1 ()(例：某公司原有资本例：某公司原有资本700万元，其中债务资本为万元，其中债务资本为200万元万元（每年负担利息（每年负担利息24万元），普通股资本万元），普通股资本500万元（发行万元（发行普通股普通股10万股，每股面值万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追

13、元）。由于扩大业务，需追加筹资加筹资300万元，其筹资方式有两种：万元，其筹资方式有两种：（1）全部发行普通股：增发）全部发行普通股：增发6万股，每股面值万股，每股面值50元；元；（2）全部筹借长期债务：债务利率仍为）全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息，利息36万元。万元。公司变动成本率为公司变动成本率为60%，固定成本为，固定成本为180万元，所得税率为万元，所得税率为25%。求每股盈余无差别点。求每股盈余无差别点。万元万元5 . 416%)251)(241807506 . 0750(75010%)251)(601806 . 0()610(%)251)(241806 . 0(EPSSSSSSv每股盈余分析的缺陷没有考虑风险因素，