宋献中：《中级财务管理》习题答案

1、附录二章后练习题参考答案第1章基本训练知识题1.2 知识应用1.×2. ×3.4. ×1. ABE2. C第2章基本训练知识题2.2 知识应用判断题××技能题2.1规则复习1.(1= 0.9958 由计算结果可知,B项目的风险大于A项目。(2X =10.5%÷5.22%=2.012.(1E A=9.25% E B=4.7% A=9.65% B=2.24%(2AB = 0.002153(3P = (60%2×(9.65%2 + (40%2×(2.24%2 + 2×60%×40%×0.99

2、58×9.65%×2.24%= 6.683%2.2 操作练习1.(1完成的表如下所示:证券组合的期望收益率和标准差 (2根据计算结果做图(略。2.(1(%152.7R E P = 8.5%>7.152%, 该投资可行。 (2做出资本市场线(略。 3. (2 AC AD A =1 B =0 C =0.595296 D =-1.291784 R A =10%+1×(16%-10%=16% R B =10% R C =10%+0.595296×(16%-10%=13.57% R D =10%-1.2917184 ×(16%-10%=2.25%

3、评价(略。第3章1.C2.B3.C4.C技能题3.1规则复习(计算结果保留两位小数 1.(1净现值 (2IRR A =34.21% IRR B =38.02% IRR C=39.98%(3当利率为10%时,A项目最有利2. 3. E = 2 000元 d = 443.07元Q = 0.1K= 15% NPV = 204元NPV>0,该项目可行。3.2 操作练习1.NPV =29.05万元>0,该项目可行。2.(1年净现金流量=220 000元净现值=220 000×(P/A,12%,10-1 000 000=243 049(元(2敏感系数(设变动率为15% (3编制敏感分

4、析表(变动百分比为-20%、-15%、-10%、10%、15%、20% 3. 从计算结果来看,该项目存在较大风险。4.(1年折旧额= (6000-1000÷3=5 000(元第一年税后利润=20 000+(10 000-5 000-5 000×(1-40%=20 000(元 第二年税后利润=20 000+(20 000-10 000-5 000×(1-40%=23 000(元 第三年税后利润=20 000+(15 000-6 000-5 000×(1-40%=22 400(元 (2第一年税后现金流量=(20 000-20 000+5 000=5 000(

5、元 第二年税后现金流量=(23 000-20 000+5 000=8 000(元第三年税后现金流量=(22 400-20 000+5 000+1 000=8 400(元 以12%为贴现率计算净现值:5 000×0.8929+8 000×0.7972+8 400×0.7118-16 000=821.22(元 NPV>0,表明IRR>12%,方案可行。 5.(1净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资=-+-=万元NPV 3=875×2.487+300×0.751+540×2×33%×

6、;0.751-3000 =-330.92(万元2=(年可行最短寿命77.336.10092.33092.3303=+=(2没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。第4章基本训练 知识题 4.2知识应用 选择题1.ABCD2.B3. A4. B5. AD 技能题 4.1规则复习 1.0(1 =5 000 000(13%f B -551500000012%(133%5000000(1(1t i i i K K =-=+债券资本成本K i =8.81%2.(1 =1000000(1-20%M f -20100000010%(133%(,201000000(1d d P AK K -=-+借

7、款资本成本K d =8.88% 3.(10%133%i K =-=6.7%(11%133%115%d K -=-=8.67%K =6.7%×24%+8.67%×16%+15%×50%+14.5%×10%=11.95%4.(20009%(133%(18067%30003000A EBIT EBIT EPS -=(20009%200012%(133%(42067%20002000BEBIT EBIT EPS -=EBIT=900(万元当预计公司的息税前收益EBIT 小于900万元时,应采用(1方案筹资,股东的每股收益最大;当EBIT 大于900万元时,应采用

8、(2方案筹资. 4.2 操作练习1. 由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围:0300万元,300万元500万元,500万元800万元,800万元1 000万元,1 000万元1 200万元,1 200万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本: 投资项目D,DC组合,DCA组合三个方案均可行。DCA组合,平均投资报酬率为23.64%,综合资本成本为20.8%,投资总收益为260万元,筹资总成本为228.8万元。DC组合,总投资额为900万元,总投资报酬率为24.33%,筹资总成本为20%。2.1500DFL= 1.68100015%1500-300012%-1-40%=(1

9、500300012%(140%100015%EPS0.6675800-=d 100015%EBIT I+300012%6101-T 140%=+=-(万元 EPS =0.86×(1+10%×1.68-0.855=1.00(元 第5章基本训练 知识题 5.2知识应用 选择题1. B2. A3. B4. B 技能题5.1规则复习1.(1(225110%+=247.5(万元(22251200360750=(万元 (3120090070%-=570(万元 (4120090090%-=390(万元2.(131502005-=30(万元(230150=20% (330100=0.3(元

10、 5.2操作练习1.(1120050%600=(万元(2120050%250350-=(万元 (3(500-350/500=30%2. (1 增发股票数为100万股×10%=10万股,应从未分配利润中转出资金的数额为:10万股×10元=100万元,故未分配利润余额为0。(2发放股票股利后的每股市价为:1.9%10110=+ (元 股价降低幅度为:%9%10010101.9-=-(3股东市场价值为:1 000×(1+10%×9.1=10 010 (元(4普通股的股本结构不会发生变化。 3. (14.8-0.2÷(1+0.5=9.73(元第6章1.

11、 ×2. 3. ×4. 5. ×6. 7. ×1.A2. C3. C4. B5. A6. D 技能题6.1规则复习 1.(11 1.51516%6%s D V K g =-(元/股(2V =3.37+10.19=13.56(元/股 2.股票转回前后有关项目的数据如下:3. (20000000200000N 4527124613%+=-(股4.1205%758%=股票价值(元/股5.6.2操作练习 120000012001000=每股收益(元/股12006002=每股股利(元/股 200000001100000090001000-=每股账面价值(元/股应当

12、进行股票分割,股票分割后普通股股数为4 000 000份。 12000003400000=每股收益(元/股31.52=每股股利(元/股 280-200普通股本(万元310310权益合计4000030200001694股数(股超面额股本(万元留存收益(万元转回后转回前项目420003330025000合计350002630018000普通股30004000330003000非参与优先股40004000部分参与优先股21年份股东类型200000001100000022.5400000-=每股账面价值(元/股 A 公司8.4%,B 公司6.45,C 公司7.7%。 是的,都是按每股收益50%固定型股

13、利政策。A D 110055%A 2000=B D 120042.86%A 2800=CD 300036.59%A 8200= 可见A 公司负债比率最高,与B 公司的资产负债率比较相近。 B 公司:K=2.25/36+8.4%=15.18% C 公司: K=3.75/65+6.4%=12.54%将这两个K 值代入公式,推导出A 公司的股票价格范围:根据B 公司的K 值,A 公司的股票价格=1.5/(15.18%-7.7%=21.6(元/股 根据C 公司的K 值,A 公司的股票价格=1.5/(12.54%-7.7%=33.38(元/股,即A 公司的股票价格可能范围为:每股21.633.38元。

14、A 公司的股票价格可能范围为:每股21.633.38元。按22元计算,可获得资本金22×(1-8%×400 000=8 096 000(元。第7章1.×2.×3.4.5.×6.×1. B2. D3. D4. C5. A6.D7.C8.D9. A 10. C 技能题 7.1规则复习1. 债券价值=10×8.16%×(P/A ,10%,3+10×(1+10%-3=9.5424(万元95 242>94 000,对购买者有吸引力。到期收益率约为10.6%。2.(1当市场利率为10%时,发行价格为:1 000

15、元。 (2当市场利率为12%时,发行价格为:887.02元。 (3当市场利率为8%时,发行价格为:1 121.34元。3.债券价值551801000(112%t i =+=+=+(元 4.%36.1212%1212=- +=实际利率到期收益率为9%时,V A =1 215.63元,V B = 1 085.05元。 到期收益率为8%时,V A = 1 292.56 元,V B = 1 112.36 元。 当收益率变化时,长期债券价值的变化幅度大于短期债券。到期收益率为8%,期限均缩短1年时,V A = 1 272.36 元,V B = 1 077.75 元。当债券期限变化时,短期债券价值的变化幅

16、度大于长期债券。5. 每期偿还的等额本息=(15115000000110%tt -=ç + =5 000 000÷3.7908 =1 318 987.40 1 319 000(元 7.2操作练习1.每年偿债基金支付额为:1 000万÷10年=100万/年。年偿债基金支付款项=10 000 000×(F/A,6%,10=759 000(元。 2. 到期收益率为3.4%。 先求出2000年1月的利率:650=1 000×3.4%×(P/A ,K ,17+1000×(P/F ,K ,17 利率K=6.98%到2012年1月,离到期

17、还有5年,债券价值:P=1000×3.4%×(P/A ,6.98%,5+1000×(P/F ,6.98%,5=853.13(元 债券已接近到期,其价值即为到期还本价值=1000元。 3.(1分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。 新债券替换旧债券的净现金流出量 单位:元(2分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。旧债券年净现金流出量 单位:元 年现金流出的节约额=187 600-144 100=43 500(元(3当贴现率为11%,年数为8年时,年金现值系数为5.146。NPV=43500×5.146=223900元低于331300

18、元,故此次债券替换并不值得。 (2 计算举债购买的净现金流出量每期偿还的等额本息=(15111000000110%tt -=ç + =1 000 000÷3.7908 =263 797.48 (3比较两种筹资方式,选择净现金流出量现值较低者 可知,举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量,故公司不可采用融资租赁的方式,应举债购入该项设备。第8章基本训练知识题8.2知识应用1. ×2.3.×4.×5.×6.1.B2.D3. B4. D5. C技能题8.1规则复习1.V=(50-40×1/2=5(元2.(1 当股票市价上升为

19、60元时甲投资者总收益=(60-40×(80/40=40(元甲投资者获利率=40/80×100%=50%乙投资者认股权证理论价值=(40-30×1=10(元故80元可购入认股权证数=80/10=8(张乙投资者总收益=(60-30×8-80=160(元乙投资者获利率=160/80×100%=200%(2当市价降为0时甲投资者总损失=(0-40×(80/40=-80(元乙投资者总损失=(0-30×8-80=-320(元3.所有持有认股权证的均未购买股票时,每股净利=800/2400=0.33(元所有持有认股权证的均购买了股票时,

20、每股净利:800+=+(元每股净利上升0.03元4.(1前两年转换比率=1 000÷40=25(股转换溢价=(40-30×25=250元转换溢价率=(40-30/30×100%=33.33% (2第三年到第四年转换比率=1000/45=22.22(股转换溢价=(45-30×22.22=333.3元 转换溢价率=(45-30/30×100%=50% (3后两年转换比率=1000/50=20(股转换溢价=(50-30×20=400元转换溢价率=(50-30/30×100%=66.67%8.2操作练习1. 美国捷运公司发行认股权证

21、筹资的优势所在:A.认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用,达到筹资的目的。发行附有认股权证的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力。此外,可将认股权证作为改善新发行普通股或非公开销售债券发行条件的因素。B.附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性,可降低公司的资金成本。发行附认股权证的证券,可以使投资者在公司获利状况不错时成为股东,从而分享公司盈余,故投资者愿意接受较低的债券利率和较为宽松的债券契约条款,达到降低公司的资金成本的目的。C.认股权证可以带来额外现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行,均可为公司带来额外的现金,增强公司的资金实力。 美国捷运公司的强制转换条款执行条件是:股票市价高于

22、提前收回的价格,即当市价上升到高于$55时,持有者将愿意行使转换权。2. 对于公司而言,发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具,其本意是发行普通股筹资,但两种优先权行使后对公司财务状况的影响却是不同的。(1对资金总额和资本结构的影响不同。可转换债权行使后,只是改变了企业资金来源的具体形式和资本结构,增加普通股所占比例,而企业资金来源不变;认股权证行使后企业除了获得原已发售证券筹得资金外,还可新增一笔股权资本金,并改变资本结构。(2对负债总额的影响不同。当可转换债券行使转换权后,原有的债务消失,负债总额减少;而认股权证行使后,原有的债务保留,负债总额不变。(3对纳税的影响不同。当可转

23、换权行使后,原有负债的节税功能相应消除;而认股权行使后,不影响原有的节税效果。(4对财务杠杆作用的影响不同。可转换权行使后,原有的财务杠杆作用消失,而认股权证行使后,原有的财务杠杆作用仍然保留。(5对原有股权冲淡程度的取决条件不同。可转换权行使后对原有股东权益的影响取(%27.221060%31360%3=-=放弃现金折扣成本决于转换价格与原股东每股权益的关系;认股权证行使后对原有股东权益的影响取决于认购价格与原股东每股权益的关系。通过上述分析,我们可以得出结论:可转换证券适用于将来不需增资且负债比率过高的情况;而认股权证则适用于将来要求大量增资且负债比率适当或较低的情况。发行公司可根据公司的

24、财务状况,在分析不同筹资方式的优劣后,作出对公司有利的决策。第9章 因为放弃现金折扣成本为24.29%高于市场利率,所以应享受现金折扣。 甲、乙供应商的机会成本分别为20.99%和31.81%。由于该公司有足够的付现能力,故应选择乙供应商。 该笔借款的实际利率为7.5%。 采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为7%、7.53%和14%。 9.2操作练习少付货款=100000×3%=3000(元市场利率=12%< 22.27% 公司应享受现金折扣。第10章技能题10.1 规则复习 运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。 方案 项 目 现金持有量 投资成本 管理成本 短

25、缺成本 总成本 1 40 000 4 800 5 000 20 000 29 800 2 60 000 7 200 6 000 16 000 29 200 3 80 000 9 600 7 000 12 000 28 600 4 100 000 12 000 8 000 8 000 28 000 由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为 100 000 元。 æ ö ç 3 ´180 ´ 800 2 ÷ H = 3´ ç + 2000 ÷ - 2 ´ 2000 = 20000 ( 元 ) 3 14

26、.4% ç ÷ 4´ ç ÷ 360 è ø 作图（略） 。 10.2 操作练习 现金预算 项 目 1 季度 60 000 70 000 35 000 25 000 8 000 2 000 (10 000 8 000 5 000 (7 000 7 000 2 季度 70 000 85 000 45 000 30 000 8 000 2 000 (15 000 5 000 5 000 (15 000 15 000 3 季度 96 000 90 000 48 000 30 000 10 000 2 000 6 000 5 000

27、 5 625 5 375 (5 000 375 单位：元 4 季度 95 000 75 000 35 000 28 000 10 000 2 000 20 000 5 625 7 300 18 325 (17 000 1 325 全年 321 000 320 000 163 000 113 000 36 000 8 000 1 000 8 000 7 300 1 700 22 000 (22 000 (1 700 各项现金收入额 减：各项现金支出额 采购材料 营业费用 购置设备 支付股利 现金净收入额 加：期初现金余额 减：期末现金余额 现金多余或不足 银行借款 归还借款 归还利息 注：第一次付息=5000×10%×3/4=375（元） 第二次付息=2000×10%+15000