建设项目资金筹措与资本成本

1、第三章建设工程资金筹措与资本本钱在市场经济条件下，如何广开资金来源渠道，并且使筹措的资金、币种及投入时序与项 目建设进度和投资使用方案相匹配， 确保工程建设和运营顺利进行， 是工程工程决策时必须 专门考虑的问题。(1) 熟悉建设工程资金总额的构成；(2) 熟悉工程资本金融通和工程债务筹资；(3) 了解工程融资及其主要模式；(4) 掌握不同来源渠道资金的资金本钱计算(普通股票的资本本钱仅限了解)(5) 掌握加权平均资本本钱计算。(1) 不同类型建设工程主要的资金筹措渠道(2) 股票、债券筹资的优缺点(3) 工程融资的概念(4) 资本本钱的概念和计算探本章难点(1) 不同类型建设工程主要的资金筹措

2、渠道(2) 资本本钱的概念和计算§ 1建设工程资金总额的构成资金总额资本金(注册资金)资本金以外的自有资金资本溢价一资本公积金长期借款发行债券融资租赁流动资金借款其他短期借款按不同投资主体的投资范围和工程的特点，可将建设工程分为:-公益性工程：由政府拨款建设根底性工程：由政府投资主体承当-竞争性工程：企业为根本的投资主体，主要向市场融资。建设工程资金总额的构成如下:§ 2建设工程资金的筹措一、工程资本金的筹措1. 资本金概述(1) 含义：指投资工程总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。除了主要由中央和地方政府用财政预算投资建设的公益性工程等局部特殊工程外，大局部投

3、资工程都应实行资本金制度。(2) 形式：实物、货币、无形资产。对于后者，必须经过有资格的评估机构依照法律法规评估作价。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过资本金总额的20%，但国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。(3) 内容：国家、法人、个人、外商等。2. 筹措渠道厂税收：改变资金的使用权和所有权 来源(1) 财政预算投资 -_源"财政信用：改变使用权，不改变所有权。如政府债券I举借外债：国家信用的一种形式才折旧基金和大修理基金 盈余公积金来源(2) 企业自有资金来源公益金I未分配利润(3 )发行股票1) 股票的含义2) 股票的种类：普通股、优先股。3) 发行股票筹资的优

4、缺点弹性融资方式，融资风险低；优点：无到期日；I提高财务信用，增强融资扩张能力。 资金本钱高缺点：rI增资发行，会降低原有股东的控制权(4) 吸收国外直接投资合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。(注意介绍 合资和合作经营的区别)(5) 吸收国外其他投资“三来一补：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。3. 工程资本金筹集应注意的问题(1) 确定工程资本金的具体来源渠道。(2 )根据资本金额度拟定工程的投资额。3合理掌握资本金投入比例。不宜过多的投入资本金4 合理安排资本金到位的时间。根据实施进度进行安排二、负债筹资1.国内来源渠道国家政策性银行国家开发银行-农业开展银行、进岀口信贷银行国

5、有商业银行国内负债筹资中国建设银行中国工商银行中国农业银行中国银行股份制商业银行交通银行光大银行/招商银行中信实业银行I商业银行1国内银行借款E银行金融机构国内发行债券内融资租赁-信托投资公司-财务公司保险公司介绍我国的银行体系央行中国人民银行银行体系-政策性银行一一国家开发银行、中国农业开展银行、国家进出口信贷银行 商业性银行 建行、工行、农行、中行、交行、招商行、光大银行等签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：1贷款期：贷款合同生效日 t最后一笔贷款本金和利息还清日2提款期：贷款合同生效日 t合同规定的最后一笔贷款本金提取日3宽限期：贷款合同生效日 t合同规定

6、的第一笔贷款本金归还日4 还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日t贷款本金和利息全部还清日2 发行债券1债券的含义2债券的种类：国家、地方政府、企业、金融债券。3发行债券筹资的优缺点支出固定企业控制权不变优点：Y少纳所得税'假设全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率 -支出固定缺点：提高负债比率，降低财务信用I限制性条件较多3 设备租赁注意介绍以下两种租赁方式的不同1融资性租赁：2经营性或效劳性租赁2借用国外资金根据教材的有关内容做解释说明。三、工程融资1概念：有广义和狭义之分。广义的概念包括前面介绍的；狭义的概念是指通过工程 来融资，即仅以工程的资产、收益作抵押来融资。举例

7、来进一步解释工程融资的狭义概念。【例】：某自来水公司现拥有 A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。方案1 :贷款用于建设新厂C,而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。方案2 :借来的钱建 C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新工程失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一局部，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括 A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。方案3 :在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一局部资产作

8、为贷款担保，这 里称贷款方对自来水公司有有限追索权。方案2和方案3称为工程融资。2. 特点1至少有工程发起方、工程公司、贷款方三方参与；2 工程发起方以股东身份组建工程公司，该工程公司为独立法人；3以工程本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。3. 适用范围1资源开发类工程：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发工程；2根底设施；3制造业，如飞机、大型轮船制造等。4. 限制1 程序复杂，参加者众多，合作谈判本钱高；2政府的控制较严格；3增加工程最终用户的负担；4工程风险增加融资本钱。5. 主要模式1以“产品支付为根底的工程融资模式"产品支付Production Payment 是在石油、天

9、然气和矿产品工程中常使用的无追 索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。2BOT工程融资方式BOT是Build-Operate-Transfer 的缩写，即建设-经营-移交。3TOT工程融资方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。4ABS工程融资模式ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产 证券化。资产证券化是指将缺乏流动性， 但能够产生可预见的、 稳定的现金流量的资产归集 起来，通过一定的结构安排， 对资产中风险与收益要素进行别离与重组， 进而转

10、换为在金融 市场上可以出售和流通的证券的过程。§ 3 资本本钱(cost of capital )是筹资决策考虑的关键问题一、资本本钱概述1概念：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集本钱(F)和使用本钱(D)2计算原理：资金本钱一般用相对数表示，称之为资金本钱率。其一般计算公式为：DDK，其中P 筹集资金总额，f筹集费费率。P-F P(1-f)3作用：(1 )是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据；(2 )是评价工程可行性的主要经济标准；(3) 可作为评价企业财务经营成果的依据。二、不同来源资金的资金本钱(一)债务资本本钱债务资本本钱(k)可通过下式求出：Po =C。C1(1 k)

11、 (1 k)2(1 k)n式中：Po 在t=0时筹集到的借款；Co在t=0时筹资的费用支出，C0=P0 f，其中f为筹集费费率；Ct在t时的税后现金流出，其中 t=0,1,2, , n。1银行及金融机构借款的资本本钱(k1),1(1 -Te) P i(1 -Te) i(1 -Te)k1P F P(1 f) (1 f)其中：I为年利息，i为借款年实际利率，Te为实际所得税率。【例】：教材P.57的例3-1或随机举例说明2债券的资本本钱(kb)发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。这里解释一下当采用溢价或折价发行时，债券的近似税后本钱：设F 债券的票面价值，Po债券

12、出售时的实际价格，N 债券期限；假设折价，F>Po,表示有额外支出假设折价，F<Po,表示有额外收入又设It按实际利率定期支付的债息那么债券的近似税后本钱可表示为："tf 旦【例】：教材P.58的例3-2或随机举例说明二股票的资本本钱1.优先股的资本本钱kp设Dp 支付的优先股股息，P。一发行优先股票的价格，i 优先股票的固定股息率Po iPo(1 - f)Po(1 - f)i(1-f)2.普通股的资本本钱kc 只简单介绍股息价值模型divide nd valuation model r投资者不是投机者假设条件："未来的股息保持不变I不考虑股东本身的纳税负担00 d那么 P0 W (1kc)t设P。一买卖股票的现价，Dt未来的股息，D。一在t=0时发行股票的费用支出D0=P0 f令 D1 = D?二=Dt = D ,代入上式求得kc一 -P01- f资本资产定价模型Kc 二 Rf(Rm -Rf)式中：Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；为股票的风险校正系数。【例】某一期间证券市场无风险报酬率为11%平均风险股票必要报酬率为15%某一股份公司普通股:值为1.15，试计算该普通股的资金本钱。解：Kc =RfRm Rf =11% 1.15 15-11% =15.6