比较资本成本法的概述

1、什么是收益分配风险收益分配的风险是指由于收益分配可能给企业的后续经营和管 理带来的不利影响。收益分配是企业财务循环的最后一个环节。收益分配包括留存收 益和分配股息两方面。留存收益是扩大投资规模来源，分配股息是股 东财产扩大的要求，二者既相互联系又相互矛盾。企业如果扩展速度 快，销售与生产规模的高速发展，需要添置大量资产，税后利润大部 分留用。但如果利润率很高，而股息分配低于相当水平，就可能影响 企业股票价值，由此形成了企业收益分配上的风险。因此，必须注意 两者之间的平衡，加强财务风险监测。收益分配风险实质上是一种筹资风险，具有与筹资风险一些类似 的特点，前者主要是讲企业内部筹资的风险，后者主要

2、是讲企业外部 筹资风险，一定意义上特指债务筹资风险。收益分配风险的分类1、无法及时筹集投资所希资金的风险。当企业未能预计投资的 时间、所需资金时，可能出现企业过度发放股利，造成企业投资的内 却资金不足.使得企业需要放弃投资机会或加大外部筹资额度。一般 说来，外部筹资的风险高于内部筹资风险，企业内部收益的风险会传 递和加大外部筹资风险，并进一步影响整个企业筹资风险。2、虚盈实亏，过度分配的风险。企业由于会计政策选择的不当或处于通货膨胀时期，企业虽然账面盈利，但由于会计政策的选择不 当或通货膨胀的影响，企业的现金流实际上是不能够维持企业的简单 再生产。企业的现金流被永久地侵蚀掉了。此时以账面利润对

3、企业进 行分配甚至不能维持企业的简单再生产。3、降低企业偿债能力的风险。企业过度发放盈余或选择以现金 形式发放盈余，会影响企业的流动资金，大不能到期偿还债务的风险, 降低企业的偿债能力。4、股价下跌影响企业再筹资的风险。企业收益的过度留存，会挫伤投资者的积极性，引起股价的下跌，影响企业的未来外部筹资， 加大企业的筹资风险。再者由于企业收益分配政策选择不当，也会影 响企业的股价波动，影响企业的未来筹资。5、股东员工积极性降低的风险。过度保留留存收益，会引起股 东及员工短期利益与长期利益的冲突。当企业保留盈余时，其假设前 提是能够获得更多的未来收益，但由于企业规模的扩大市场竞争的激 烈，投资报酬率

4、长期是逐渐下降的趋势。当企业的投资报酬率无法满 足股东和员工的最低要求时会挫伤他们的积极性，同时由于未来收益 的不确定性，股东和员工一定程度上更重视短期利益，不分配或少分 配更容易引起他们的不满情绪，影响企业未来发展。收益分配风险的起因1、收益确认的风险。由于客观环境因素的影响和会计方法选择 的不当，有可能少记成本，多记收益，使企业提前纳税，所确定的分 配利润也可能偏高。2、会计计账方式所带来的收益分配风险。目前涌行的会计利润 计算方法是以权责发生制为基础计算的，企业可能存在大量收入以应 收账款存在，以此利润基础进行的收益分配可能造成企业现金短缺， 所需资金不足。3、对收益分配的时间，形式和金

5、额把握不当。收益分配要受到 投资方案、外部筹资威本、难易程度、收益质量以及收益分配的信号 传递、股东满意度、员工满意度的影响。而这些影响因素一方面受人 们认识能力的制约，另一方面受客观环境变化的制约存在不确定性。收益分配风险的控制收益分配风险是客观存在的，他既源于人们认识的局限性，又源 于客观事实未来变化的不确定性，因此它是不可避免的，但人们又能 够根据收益分配风险的一些客观规律，采取特定的措施，对其实施有 效控制。I、改进会计方法，提升会计反映企业真实财务状况的能力。企 业会计收益计量的不准确性是造成企业收益分配中过度分配的一个 主要诱因，在采用传统会计记账时，要注意各种可选择方法的实用范

6、围，尽量选择能真实反映企业客观收益情况的会计处理方法，引入通货膨胀会计等会计学界的最新研究成果，在计算会计收益的同时，注重企业收益质量，现金流量的分析，选用合适的收益分配形式。2、准确编制投资预算，外部筹资预算。准确预测投资所需资金,时间，外部筹资可获得的资金数量。资金风险，是正确编制内部收益 分配预算的前提条件，依据投资预算和外部筹资预算编制收益分配预算时，要注意预算编制的弹性及外部环境可能出现的变化情况。3、统筹企业的资金安排。综合考虑企业外部筹资风险和收益分 配风险，力争使总的筹资风险在合理控制范围内，注意安排好企业的 流动资金，确保企业能及时偿还到期债务，不因企业收益分配影响到 期债务

7、的偿还。4、注意收益分配过程中的信号传递作用。在资本市场环境中， 收益分配的方式、时间和稳定性往往向投资者传递着某种信息，影响 企业未来的筹资，因此企业在决定收益分配政策时，除要考虑影响收 益分配因素外，还要考虑收益分配向资本市场所传递的信号及资本市 场可能做出的反应，考虑对企业未来筹资的影响。5、注意做好与股东员工等员工相关利益者的协调沟通，兼顾相 关利益者的长期利益和短期利益。收益分配中的一个重要风险是来自 于不能正确处理财务关系所带来的财务风险，当不能有效处理这种关 系时可能会造成企业未来向股东筹资困难，员工积极性不高等问题。 因此，在收益分配的风险控制上应积极的与其进行沟通，既要考虑到

8、短期利益，也要考虑到长期利益，充分调动起他们的积极性，促进企业未来发展比较资本成本法的概述比较资本成本法是指企业在筹资决策时，首先拟定多个备选方案, 分别计算各个方案的加权平均资本成本，并相互比较来确定最佳资本 结构。即：通过计算不同资本结构的综合资本成本率，并以此为标准 相互比较，选择综合资本成本率最低的资本结构作为最佳资本结构的 方法。运用比较资本成本法必须具备两个前提条件：一是能够通过债 务筹资；二是具备偿还能力。其程序包括：1、拟定几个筹资方案；2、确定各方案的资本结构；3、计算各方案的加权资本成本；4、通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结 构。企业资本结构决策，分为初

9、次利用债务筹资和追加筹资两种情况。 前者称为初始资本结构决策，后者称为追加资本结构决策。比较资本 成本法将资本成本的高低，作为选择最佳资本结构的唯一标准，简单 实用，因而常常被采用。编辑比较资本成本法的两种方法1、直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最 佳方案；2、把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总，测算各追加 暮资条件下汇总资本结构综合资本成本，比较确定最佳方案。（1）初始资本结构决策企业在实际筹资过程中，对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方 式来筹措，同时对各种筹资方式的筹资数额可有不同的安排，由此就 形成若干个筹资方案可供抉择。在个别资本成本率已确定的情况下， 综合资本

10、成本率的高低，主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹 资总额比重的高低。例如，某公司创建时，拟筹资5000万元，现有如下两个筹资分 案可供选择：筹资方式资本成本（）A方案（万元）B方案（万元）长期借款1010001500股票1440003500I50005000根据上述资料，分别计算A、B筹资方案的综合资本成本率，并 比较其大小，从而确定最佳资本结构方案。根据计算结果，B方案的综合资本成本率小于A方案，在其他条 件相同的情况下，B方案为最佳筹资方案，其所形成的资本结构也是 最佳资本结构。(2) 追加资本结构决策企业因扩大业务或投资的需要而增加资本，原资本结构就会因追 加筹资发生变化。追加资本结

11、构决策步骤和方法如下：第一步:计算各筹资方式的综合资本成本率，即组平均数。计算 公式如下：式中，K原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的个别 资本成本率；w原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的筹 资额所占比重。接上例。筹资原资本结构追加资本A方案追加资本B方案方式筹资额万元资本成本(%)筹资额万元资本成本(%)筹资额万元资本成本(%)长期借款150010100085008股票350014100012. 5150012. 5I500012. 820002000要求：用比较资本成本法选择最优追加资本方案第二步:计算追加资本结构的综合资本成本率，即总平均数。计 算公式如下：根据计算结果，A

12、方案追加资本后的综合资本成本率略低于B方 案，因此A方案为最佳资本结构方案。运用比较资本成本法进行资本结构决策存在两个局限性：一是没 有考虑财务风险增加的因素；二是没有直接反映公司市场价值的大 小。编辑比较资本成本法的优缺点优点：以加权平均资本成本最低为唯一判断标准，因此在应用中 ，本现出直观性和操作上的简便性。另外，资本成本的降低必然给企业 财务带来良好的影响，一定条件下也可以使企业的市场价值增大。缺点：仅仅以加权平均资本成本最低作为唯一标准，在一定条件 下会使企业蒙受较大的财务损失，并可能导致企业市场价值的波动编辑相关案例分析例：某公司目前拥有资金2000万元其中，长期借款800万元， 年

13、利率10%;普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股 利增长率为5%,发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划 筹集资金100万元，企业所得税率为33%,有两种筹资方案：方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%,假设公 司其他条件不变。方案2:增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元， 假设公司其他条件不变。要求：根据以上资料1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。2）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。答案:(1) 目前资金结构为：长期借款40%,普通股60%借款成本二 10% (1 - 33%) =6.7%普通股成本二2 (1+5%) +20+ 5%二 15.5%加权平均资金成本二 6.7% X 40% + 15.5% X 60%二 11.98%(2) 方案1:原借款成本二 10% (1 - 33%)二6.7%新借款成本二 12% (1 - 33%) =8.04%普通股成本二2 (1+5%) +20+ 5%二 15.5%增加借款筹资方案的加