汇率风险计量讲义

1、第四章 汇率风险计量1汇率风险及其分类 汇率风险 由于汇率变化而引起的国际企业收益的不确定性 汇率风险构成 外汇收支 时间延续 汇率变动 汇率风险分类 交易风险 经济风险 折算风险2 交易风险 概念 企业以外币计价的各种交易过程中，由于汇率变动使折算为本币的数额增加或减少的风险。 “折算”一词不妥，最好换为“兑换”。交易风险的分项计量 以信用方式进行的国际贸易 外汇借贷交易 外汇买卖交易 远期外汇交易 以外汇进行的投资 其它涉及外汇的交易活动分项交易风险的归纳项目多头空头国际贸易出口进口外汇借贷贷出、债权借入、债务外汇买卖买入并持有卖出并持有外汇远期交易买方卖方外汇投资对外投资利用外资其它外汇

2、权益外汇债务交易风险：几何意义外汇多头头寸风险外汇空头头寸风险损益汇率汇率损益交易风险的综合测量：净现金流量 外汇净现金流量 同一种外汇多头与空头相抵后的余额。 余额为净多头，企业面临外汇多头风险； 余额为净空头，企业面临外汇空头风险。 外汇头寸的相抵只能在同种货币之间进行。 同一外汇币种多头与空头也不能简单的相抵，因为其中涉及外汇的期限结构问题。（这里，我们暂不考虑期限结构）跨国公司交易风险综合测量的一般步骤 按币种分别预测所有子公司合并外汇净现金流量 预测汇率波动 分析汇率波动相关性 综合分析公司面临交易风险合并外汇净现金流量 枫林公司合并外汇净现金流量 预测合并外汇净现金流量的目的在于避

3、免重复“建设”，节约交易费用。预测汇率波动 预测预期汇率，确定外汇及本币净流量。 估计预期汇率波动幅度，确定风险暴露程度。枫林公司合并外汇净现金流量币种总流入量 总流出量 净流量预期汇率 本币净流量美元（万元）6000400020008.316600加元（万元）4000100030006.419200欧元（万元）550010000-450010-45000瑞士法郎（万元）3500108024206.615972汇率波动的标准差币种期间1972-19961972-19851986-1996英镑0.05450.05120.0584加元0.021150.02010.0229日元0.06210.058

4、10.0675瑞士法郎 0.07340.07400.0735汇率波动对枫林公司外汇净现金流量的影响预期 本币预期汇率预期汇率本币净流本币净流可能最大汇率 净流量 波动（+） 波动（-） 量波动（+） 量波动（-） 损失美元（万元）20008.3166008.58.11700016200400加元（万元）30006.4192006.56.31950018900300欧元（万元）-450010-4500010.59.5-47250-42750-2250瑞郎（万元）24206.6159726.86.41645615488484币种净流量1972-1996汇率变动的相关关系英镑加元日元瑞士法郎英镑1加

5、元0.211日元0.550.111瑞士法郎 0.650.150.691货币相关造成的交易风险相关关系交易风险两个流量异向两个流量同向正相关抵销风险叠加风险负相关叠加风险抵销风险3 经济风险 概念 汇率波动对企业未来现金流量现值的影响。 如果说交易风险对国际企业的影响是一次性的话，那么，经济风险对国际企业的影响则是长期的、深远的，它常常影响国际企业的战略决策。经济风险的计量：实例 教材P80 注意： 汇率波动对企业各项营运指标的影响 设想汇率波动对各项指标其他变动组合的影响 考虑外汇升值对该子公司现金流量的影响汇率波动的经济风险（P79）对企业本币流入量的影响本币升值本币贬值本国销售（相对外国竞

6、争对手）减少增加以本币标价的出口减少增加以外币标价的出口减少增加对外投资利息收入减少增加对本币流出量的影响本币升值本币贬值企业以本币标价的进口品不变不变以外币标价的进口品减少增加所欠外债利息减少增加经济风险的计量：另一个视角 教材实例只考虑外币贬值25%的情况。实践中，我们经常考虑汇率各种变化，进行敏感性分析。 敏感性分析实例 上例中，不仅汇率发生了变化，而且企业各项运营指标也受汇率变化的影响而有所变化。 实践中，分析国际企业面临的经济风险，既要全面考虑各种因素，又要分清主次，抓住重点。汇率波动的经济风险：敏感性分析项目状态1状态2状态3$1=￥8.2 $1=￥8.3 $1=￥8.4销售收入（

7、百万$）30.0033.0035 销售成本（百万$）18.0019.0020 期间费用（百万$）5.005.506 折旧（百万$）1.001.001税前利润（百万$）6.007.508 公司所得税（百万$）3.003.754税后利润（百万$）3.003.754人民币税后利润（百万元）24.6031.1333.6间接经济风险 本币币值变化导致国际贸易中的重新谈判，并由此造成的企业现金流量的变化称为间接经济风险。 在现代贸易中，为了保持长期贸易伙伴关系，重新谈判已经成为“家常便饭”。 例如，以美元计价的出口业务，当人民币升值时，很可能导致进出口双方的重新谈判。 教材实例中，产品售价的提高很可能就是

8、重新谈判的结果。纯粹国内企业的汇率经济风险 只要面对国外同行的竞争，纯粹的国内企业也会面临汇率波动的经济风险。 本币升值，进口增加，竞争加剧，销量减少，收入减少。 反之，收入增加。4 折算风险 概念 跨国公司合并财务报表所面临的汇率波动风险 跨国公司合并财务报表并不影响公司的现金流。合并财务报表并不需要子公司将资产或收益汇回母公司。 跨国公司普遍重视折算风险，因为它直接影响公司利润报表，进而影响公司股价。折算风险的决定因素 国外经营比重 子公司所在地 资产负债结构 会计折算方法（p97）折算方法 利润表和利润分配表 一般采用平均汇率或现行汇率 资产负债表 流动/非流动法 货币/非货币法 时态法

9、 现行汇率法 折算风险的测量（P99）我国合并会计报表暂行规定 资产负债表 资产、负债项目按现行汇率折算； 未分配利润项目按折算后的利润表数额计算； 其它权益类项目按历史汇率折算； 折算差额在未分配利润项目后单独列示； 年初数按上年折算数列示。 利润表和利润分配表 反映发生额的项目按平均汇率或现行汇率折算； “净利润”项目按折算后利润表项目列示； 年初未分配利润按上年折算后的数额列示； 未分配利润按折算后的其他项目数额计算； 上年实际数按上期折算数额列示。美国财务会计准则（第52号）的相关规则 实体的功能货币是其经营所处的主要经济环境的货币； 用报告日的即期汇率用报告日的即期汇率把国外实体的资产和负债资产和负债从功能货币折算为报告货币； 运用加权平均汇率加权平均汇率把国外实体的收入、费用、利得和损失收入、费用、利得和损失从功能货币折算为报告货币； 因外币价值变动形成的折算利得或损失不在本期净收入中计列，而报告为股东权益的第二要素，此法则不适用位于高通货膨胀国家的国外实体； 因外汇交易而实现的利得或损失，在本期净收益中记录，不过也有例外情况。本章小结 汇率风险 汇率风险构成 汇率风险分类