上市公司股份回购的财务效应探讨

1、上市公司股份回购的财务效应探讨一一以丽珠集团为例3丽珠集团的股份回购案例介绍3. 1丽珠集团背景介绍1985年初丽珠集团成立，集团是一家大型的综合企业，研发水准、生产能力|和销售渠道均被公司兼顾发展。1993年6月公司以l元每股的价格在 B股市场上发行了 2. 8万余股，与1993年7月在深圳交易所挂牌上市。除此之外，公司还 在1993年7月的A股市场中增发股票1 . 3万股，同年的10月在深圳交易所挂牌 交易。股份制的改造在里内丽珠集团被有效的实施，享有我国A、B股同时上市交易的医药公司第一家的美誉。集团旗下拥有12家全资子公司，超过 10家企业对丽珠集团控股，5000余名员工在集团中付出自

2、己的劳动，其中博士;硕士学历人才超过=300人;本科大 专学历人员近4000人，企业不仅注重科技的研发，对于高新装备的引进也是全 国前列，集团对生产、质量严格要求，产品、公司形象都是医药业的领头羊。集 团的60余条生产线均通过了 GMP认证8,营销企业也被国家GSP认证圆机构所承认，随着营销渠道的推广、铺开，丽珠医药集团建将销售网络着眼于全国，与数 千家医院建立互帮互助、良好的合作共赢关系。随着企业对产品质量水准要求点 不断提高，越来越多的人认可丽珠的产品，销售数量连年增长，产品深度不断深 化，新的厂房、园区的不断优化，将帮助丽珠集团完成国内一流、国际领先的现 代化制药龙头企业地改造。此外，公

3、司A股证券简称“丽珠集团(000513)B股证券简称“丽珠 B(200513) 自92年3月到97年4月之间公司成功获得圆满融资5次，此后，公司并未实施过其他的类似融资计划。3. 2丽珠集团股权结构3.2.1股本情况截止至2008年第二季度结束，公司拥有股本306, 035, 482股，结构比例如下：无限售条件的 A、B股数量分别为143, 122 , 342股和122 , 305 , 984股，占总股 本的比例的45 . 77%和39. 95%;有限售条件股份共计 40, 555 , 156股，占总股本的wGMP是一套适用于制药、食品等行业的强制性标准，要求企业从原料、人员、设施设备、 13

4、. 27%。详细的股权结构图如下： 3. 2. 2相关机构和个人持股情况(1)公司高管持股情况根据回购办法中的规定，回购活动实施前，需要针对本次股份回购相关 事宜涉及的流通市场交易情况公司对高管及其他重要的相关人员进行询问。调查 结果显示：在企业发布回购公告的前六个月时间里，丽珠医药集团的股票没有被 所有知道此次回购计划的公司所有相关人员均发生过买卖行为。(2)独立财务顾问机构持股情况J通过调查我们得出：此次回购的独立财务顾问在实施回购公告公布的六个 月内，并未持有丽珠集团的任何股票，且并未发生或参与过买卖丽珠集团股票的 行为。3. 3丽珠集团股份回购过程3. 3. 1股份回购方案(1)股份回

5、购的目的虽然这些年，丽珠集团仍处在一个企业稳定发展的趋势中，集团业绩在同行业中也处于领先水平，另外，为了增强企业自身的盈利能力、经营能力，企业还一直努力地改革、创新、学习，但是集团的B股股票价格却不是那么乐观。集团表3-1股本变动情况本本变勒前本次变动增M (+,-)本次交动后比例其他小计数量比例有限售条件股份40,606/563.27%-15h3O1t7742504,3n28.27%h国有法人持股6,059.428198%6.059281.98%2、其他内资持股34,546,7281L29%75,301,774-15,301,7749,2+1.9546.29%二、无限收条件股份2653232

6、686.73%B.0HJ5413,011154274440娜1.人民币普通股145J22,34246.77%15301,77415,301,774158留 11651.772.境内上市的外匿股122306,98439.96%-2h2WJt620-2,290.620120.016,36439.22%三、库存股股)2,290.620055%四、股粉总数 1306.305,482100%306,035,4 以100%资料来源：川珠集团2008年财务报襄高管们达成共识：股价的萎靡不正是因为企业的价值被投资者们所低，若这种尴 尬的状态不能被有效的克制，公司在市场上依靠长期努力树立的形象必然会崩 塌，长期

7、以往还将对公司的稳定、持续发展造成阻碍，为了向社会传递公司价值 被严重的低估这一信息，企业希望采取股份回购的手段打成这一目的。为了提高 投资者们对企业的投资信心，引导公司的内在价值回归到正常水平，更为了维护 企业、股东的利益，公司决定实施股份回购。(2)回购股份的方式丽珠集团此次采用集中竞价交易方式进行股份回购，且将依法注销回购所得股票。(3)回购价格在参考2008年度国内市场的医药行业相关指标数据之后，将企业真实价值与B股市场的特色相结合后，高管最终决定：此次回购最高价格为 16港元/股。(4)回购股份的种类、数量回购股票种类为上市外资股 (B股)股票。回购股票数量：丽珠集团此次股份回购数量

8、不设上限，同时根据在回购实施期间内具体情况变化，最高价格一定的情况下，主要根据B股市场价格变化的情况，与公司经营状况因相结合，以回购期满实际购回的股票数量确定此次回购股 票的数量。(5)回购资金总额及来源以公司自有资金回购资金总额：不超过 1. 6亿港元。二(6)回购股份期限两个条件任意满足一个：1,回购公告发布后的12个月；2,如回购资金用尽，那么股份回购实施结束的日期将提前至此日。3. 3. 2股份回购流程介绍2008年的6月5日，依照公告，丽珠集团拟通过深圳证券交易所，以集中竞 价的交易方式回购丽珠 B股，在回购资金总额不超过 1. 6亿港元，单股回购价格 不超过每股16港元的条件下购回

9、外资股(B股)1000万股，占公司已发行 B股股份8. 18%,以及总股份的和 3. 27%。2008年9月27日。国家商务部下发给公司“原则性同意公司回购部分并相应减资的相关批复”。2个月后的11月26日。国家外汇管理局珠海市中心支局下发文件表示：同意公司以1. 6亿港元自有资金购汇的模式，回购公司境内上市的外资股。本次回 J 购完成后，总股本将会由306, 035, 482股减少至296 , 035, 482股。同年的12月5日，公司首次回购 B股1. 8万股，占总股本的 0. 0059 %,购买价格区间在8. 908. 98港元/股之间，共支付金额港币16. 13万元。2009年9月30

10、号，公司总共回购 B股数量达到1031 . 36万股，占总股本的3. 37%,购买最高的价提升至 15. 85港元/股，最低价位降低为每股8. 38港元。回购计划的最后期限 2009年12月2日。自从2008年12月5日起，集团实施回购B股的方案，丽珠集团共计使用资金1. 158亿港元，成功回购1031 . 36万股B股过票，这部分股票占企业股票数量的3. 37%。股票价格最高 15. 85港元，最低8 . 38港元。2009年12月8号。丽珠集团发布公告：公司圆满完成回购计划，公司耗资1 . 16亿港元，累计回购1031 . 36万B股。丽珠集团B股股价成功的在股份回购的 引导下上涨。从最低

11、价 5. 44港元攀升至历史最高价格 21 . 28港元。表3-2为丽珠 集团历史股价的变动情况。21.29G2.311 19,132 闭95317.335 lb.61白 13+6375 5,觥电图3-1圈珠集团股价变动情况资料来源：斯珠集团历史股价杳南3. 3. 3回购后的股权结构在回购完成后，公司股权结构变动如下图所示:表3-3股份回购后股本情况本次变动前本次回购后变动比率数量比例数鱼比例一、有限借条件股份40.606.1 S61127%40,606,15613.73%+0.46%】、国有法人持股6059.428639,4282.04%2.其他内贾持股112咯34,54,728!,%+03

12、9%其中,境内法人持股34.54氏内后1L29%34,546处11.68%二.无限收条件股份265.429326B6.73%255,115,6%86.26%-0,7%1、人民语普通股14112X34246.77+4.62%入境内上市的外坡股122306.98439.96%1IL993J5437.87%*209%三、股播息数3O6JO5.482100%295.721.852100%资料来源：丽珠第团2009年肝务报表4丽珠集团股份回购财务效应分析3.1 公司股份回购前后的财务状况3.1.1 回购前财务状况丽珠集团于2007年度共计获得营业收入174, 811万余元，同比

13、增幅 9. 91 %营业利润61, 376万余元，同比增幅 206. 01 %;净利润50, 845万余元同比增幅 231 . 1%; 2008年前半年，公司营业收入为l 10, 894万余元，营业利润 9, 256万余元，净利润6, 109万余元，分别较 2007年同期增长36. 06%、下降66. 48%、下 降 73 . 71 %。丽珠集团2006年、2007年、2008年中期主要财务指标的数据如下表所示：表4/雨珠集团回购前主要财务指标项目200）上半年2007年度2006年度2005年度总资产3.028.668,383.822,945,723,4443g2SJ .54,718,642

14、,163 用 5210 J2净资产1,804.950,624.14142,664.119451J9SJ36308.461,20485335.65营业收入1.108,946,822.48甲45叫397 651.590,501,936.851.626445,877.97营业利润92.5M,696.28613,75500.98200t565t5571120.6M, 19743利润息器泪423第敏02619,978,804.87202,058,359 B7132,087J 39 JS净利润61.095,693.23508,451,060.67153,465/40.36附7+的1,9温59经营活动现 金

15、流净颍11 /51 1734,4。之幅553,4处口1.050.90161,070,2*5.90每股蛉营活动产生的现金净流领0390S0.81220.740.5263每股收拄0.201.660,50资料来源；丽珠集团各年财务报表并经过作者整理4. 1 . 2回购后财务状况2009年全年，公司总资产 3, 124, 376, 784 . 7元，净资产 2,015 , 968 , 176 . 85元。分别较年初增长 6. 86%和20. 83%。其中：流动资产 1. 841 . 56百万元.占期末总资58. 94%。比年初增长 14. 39%;非流动资产 1,282, 816, 512. 3元.占

16、期末总资产41 . 06%。比年初降低 2. 37%。表4-2丽珠集团网购后主要财务情况项目2008下半年2009上挈年2(X为下芈年总贸产2,923.813,250.212g ,724,763 243J24J76.7g7净,产1,795,864,782681,855,7272112,015.968,176 85营业收入2,058国0必；3Lt7O6tSS6.232,595,847,052.12营业利科99血6混93300T94at052.24583,277,672,45利涧总戳105.654,084,65302,姬 L,*J6589.438,066.65净利润72,907,317.29263

17、,42,881.35513,794,243, IS经营活动现金流净敬119.6 734.题2%$阻4第322a461Ms090每股蛭营活动产生的现金净漉虢1,12791.455981L67M55收/0.2 J 82320.860891.737424资料来源：丽珠集团各年财务报表并经过作者整理表4J丽珠集团主营业务变动情况项目名称主营业外收入主营业务成本主营业务毛利毛利率头捂儡松铜(原料;148,059901,527,084.604,649470314%消化道132,684,53。22,057,730110,626,$00酊.38%心脑血管38J! 1,27010,S03,3(X)幻3。7m07

18、1.65%抗诲生物药物】2 然501,97059T817,02063,784,95051.61%促性腕求167W91.89024.888.91042,702,98063.1 修会计年度：2008-6 30项目名称主营业务收入主营业务成本主营业务塾利毛利率参莒扶正注射液200,927,600J4P6S 1,790166,245.81082.74%得乐系列129 J )9.99024,106,020105.0t3,97081.33x会计年度2008-121项目名称主营业务收入主营业分成本主营业务毛利毛利率参花扶正注射液267J 16,40028360,10023&776.300政38%抗病毒喊粒3

19、 他 473.600152,63,40093.505,10055里区会计年度t 2010-12-314. 1. 3公司主营业务情况虽然由于丽珠集团每年主要销售的产品不同而导致主营业务的项目略有差异。但从主营业务毛利润率上分析，2008年中期，2008后半年，2009年到2010年几个时间点上数值分别为53 . 318%、82 . 035%、72 . 615 %、70. 606%。从表4 3我们看出，无论是否在股份回购前后，丽珠集团的收入都很稳定且重组，这说明公司不用担心回购所需要的资金的问题，虽然2010年的收益率略有下降，但仍然处在行业的领先水平。综上所述，丽珠集团的此次回购计划是很有效果的

20、，且对于企业的日常经营没有造成影响，也没有造成公司资金不足的危害。一4. 2股份回购实施后财务能力分析实际回购前后公司主要财务指标情况如下表所示:项目名称主营业务收入主营业务成本主营业务毛利毛利率消化道23,9708,00034.328,6002g37*40085.68%心胞血管97 国 6,90。3J653.4UU69,873.5 口 071.65%就微生物的物320,158,400120,229,600199,92&0062.45%代理进口品种5JS9,4OOIJJ5W4,653,颂SO.38%舍计269,0195.9001.267,927,3001,422.268,6005Z87%会计年

21、度；2010-12-31资料来源，丽珠集团各年审讨报衰并经过作者计算，整理蒙4-4回购前后公司主要财务指标会许年度20006-302008-03-30200842902009-03-W2009-06-50莪利能力价贵产收益率0.03700360.0390.0640430总资产收益率0.0230,0220.0240.0430.091费产报事率0,024-0.Q27(MS40.0460,095营业利润率0.030,0580.04S0.0260,024营业比率0,570.550.540.470.46俊愦能力流动比率1.52L521.661).99120速动比率1.231413I.S71.75现金比率

22、0.410420560720.64资产负愦率0.39Q3S0370.310.29性期负使比率0.030.0300.0660.0640.061产权比率0.6330.6 L603处0.426苜运侪金与借款比0.920.93L031,992A7营运能力应收窿款周转率2,653.636.001.272.52存放冏转率1.972.363.230.811.73流动资产周转率L531.030.782,81131总资产周转率0370.530.70Q.1920.42发展能力主苜业务增长奉0,360.2&。80.030.337应收账款增长率0.27OJ50.220,020.23净利润增氏率4).74OSI-0.9

23、01.262.48翱盛产增长率0.11605401-0.D6-0.07贵料来源，丽珠集团各年财务报表并却过作者整睥4. 2. 1获利能力分析获利能力指标通常被用于衡量企业获取利润能力的强弱。文章通过选取例如净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润率和成本费用利润率几个指标评估 公司盈利能力的变化。净资产收益率的计算方法是：净利润除以平均股东权益的商的百分比，其含义是公司税后的利润占净资产比重，简单的说，指标值越大越好，越大的数值表 示每单位投入的资产所能回报的利益越高。指标数值的大小将最直观的反应企业 获取利润能力的高低。资产运用效率和资金利用效果之间的关系由总资产收益率 指标所反应得出。其计

24、算方式为净利润与平均资产总额之间相除的结果。为了排 除公司出售原材料、出让固定资产获得的利润的影响，主营业务利润率是用来计 算企业主要的经营活动产生的利润。用于计算企业每取得一单位的主营业务收入 中可以记入利润的比例，主营业务利润率通过扣除主营业务成本和税金等余下的 部分与主营业务收入总额的比例所计算出来。成本费用利润率：企业利润、成 本、费用三者之间的关系比率。通过观察表4. 4我们发现，除了为数不多的几个发展平缓的指标之外，获利 能力的各项指标上涨的趋势还是很让人乐观的。在针对这类指标的分析后我们得 出，在股份回购的过程里，回购的实施并没有干扰企业的处于高位的获利能力， 企业的日常经营并没

25、有被干扰，企业的盈利也没有被减弱，反而还小幅度的上 升。结合图4. 1、图4. 2我们可以看出，公司的营业收入稳定地提升，虽然营业利润处于有增有降的状态，但以股份回购时间 2008年6月为节点观察，此后公司的 状态是处于稳步上升的，此外，自 2008年6月起，公司的资产收益率、总资产收 益率、资产报酬率都有着不错的增幅。图4苜业收入、营业利润变化情况0 140.12D.1。佛0.040.02漳能产收就串 电置产收串.皆卢接州举图43资产收益率.息显悭收,率.资产报册率变化情况4. 2. 2偿债能力分析会计中，偿债能力指标被用于反应企业到期偿还债务的能力的强弱。实际业|务不，我们按照短期、长期的

26、标准将偿债能力划分成两个部分。文章中，对短期偿债能力的分析主要依靠流动比率、速动比率和现金比率三个指标；并通过长期负债比率、资产负债率和产权比率这三个指标将长期偿债能力分析出来。|不秘及到短期偿债能力分析时，流动比率一定是被运用次数最多的一个，其重蓼性不言而麻企业短期偿债能力的大小与流动比率数值的大小皇现而关系。但过大的流动比率将产生反效果，如果一个企业的流动资金所占的比例太 |天7页恰恰说明了企业的资金没有被充分的调动起来，原本可以获得的收益却被丢弃了，没有为股东获取更多的利润获利，企业的获利能力会被过高的流动比率所影响。结合实际经验，我们知道最合适的流动比率应为2: l左右为宜。但在具体情

27、况分析中，我们还应该结合不同的企亚、及其所在的特殊的行业特点还有企业本身的资产结构等因素综合考虑。|存货是属于流动资产的一种，我们不能排除一个企业货物大量积累的情况，一我们都知道，这样的企业实际上的运营情况不是很好，但这个情况却不能被流动 比率所反应。这表明，流动比率在衡量一个企业的短期偿债能力时有一定的局限 性。由此，引入了速动资产的概念，速动资产就是指除去存货后的流动资产，即 速动比率就是指企业的速动资产与流动负债的比率O图4. a流动比率、速动比率，现金比率变化情况现金比率是用来表现企业现金类密产与流动负使之间的关系，一个企业的现 金类资产不仅仅是所拥有的货币资金，还包括有饰证券.现金类

28、资产是在速动资产中除去应收账款的剩余部分。我们都知道，企业需要应对坏而来的风险竺 | 羹些账款不能按期全部收回或是不能按时收回，所以将这部分排除在外的釜要号|最能反映企业的偿付能力的指标，所以，现金比率是衡量一个企业短期偿债能力 一 考虑到我国制药行业的性质，该行业的流动比率平均值为1 98,速动比率平均值为1 . 58,资产负债率平均值为 45. 72%。结合表4. 4、图4 3、图4、4司以 看出，在回购期间，流动比率、速动比率呈现稳定上升的趋势，现金比率仅在茉|期有所回落，但与开始时相比仍有明显的提升，产权比率开始时处于平稳鉴妻：。而后出现小幅度下跌，长期负债比率、资产负债比率使用保持稳

29、定，这些指孥孽|明了丽珠集团短期的偿债能力显著提升，流动性的显著增强，更进一步孽翌竺兰_|垂耋囊竿篡星的萎翌：釜主言整竺主羹羹蓄裹翟票霉鬣呈耨岳萼？：詈拿墨翥蓑行提供了保障，这些都透露出企业在未来的发展个廿j限重削1 一丐。” 一。：！Z1 :矗能力的分析标明，长期来说，公司偿还债务的能力的确有所下降，但我们也发资产负懂率产权比率长期货喷L匕率I-wstxR I 道&GOE I豆首 H易 Imz I、二曾忘 m Hoof图4.4产权比率、长期负债率、资产负债率变化情况423营运能力分析营运能力的含义为经营运行能力.也就是企业运营各项资产从而赚取利润的 能力口分析企业的普运能力，主要是根据以下几

30、点的因素：首先，企业贵产流动 能力的强弱.企业想要获得利益，它的资产需处在流动的状态,也就是说，一个 企业他的资产的流动性也就越高，企业获得收益的可能性也就超大，该企业的营 运能力也越强.其次，是评估企业对每 分资产的利用效率.营运能力的本质，将资金充分利用的前提下，用尽可能少的资产获取更多的利益。在这里，我们通 过引进应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率四个指标 进行分析，希望能够有效的分析企业的营运能力。 2008年，根据对医药业上市公司的总体数据的分析，我们得出行业平均的存货周转率、应收账款周转率、资产周转率、总资产周转率分别为5. 73、3. 81、3. 8k 0.

31、 68。从图4. 5中我们可以看出，应收账款周转率、流动资产周转率均先稳步增加，随后大幅度下降，再呈现增加的态势，呈现 S形状，只是幅度有些差异。存 货周转率同样呈现 S形，与前两者不同的是，先减少再增加随后继续减少，总资 产周转率变化的复读很小。通过将这些数据与行业平均水平之间的比较，我们发 现，丽珠集团营运能力还是处于领先水平的，周转的速度令人满意。同时考虑到 明琰集团在这次的整个回购过程中，没有被资金方面的问题影响，这些都显示出 丽珠集团资本的雄厚，还向人们展示出此次股份回购对丽珠集团带来的积极的影 响，考虑到这些，我们认为此次回购是成功的。4. 2. 4成长性分析成长性分析的目的在于反

32、应企业在一定时间内的成长幅度。企业成长性一种_出考虑偿债能力、盈利能力、营运能力等各类指标，系至而全面的向指标使用 者展示企业在这段时期内所取得的成绩。同时也是对而用常的活动如：生产、 销售、投资、周转等方面成效的综合反应。本文主要选取了主营业务增长率、应收款项增长率、净利润增长率三个指标对股份回购造成的成长性方面的变化进行分析。史坦600E I迸掾 CWSW15夏 KSSS 宏史808C史 300E CCSMI道息0T一应收赃歆周转率-源劲盛产周转率 存珑冏转率图4.5营运能力变化情况图4.6成长性分析变切情况通过图4. 6我们发现，主营业务增长率在开始时略有下降，随后回升至正常 水准；应收

33、款项增长率呈现波动状态；净利润在回购期间变化最为明显，在前半 段时间内略微下降，随后激增至超常水准；总资产增长率保持水平状态。经过对 图4. 6的分析，净利润的突然增长是企业成长的一个重要标志，考虑到企业股份 回购占用的资金，公司在股份回购期间仍然保持着稳定增长。4. 2. 5财务效应小结丽珠集团股份回购前后关键财务数据如下表所示：通过上表可以看出，在股份回购完成后，丽珠集团的资产总额没有发生太大变化，在此情况下，由于股份回购造成资本结构的改变，公司取得了主营业务收入提升9%,净利润显著提升 276%,净资产收益率上升 2. 5倍，总资产报酬率和 每股收益分别提升了 2. 84倍和3. 15倍

34、的骄人成绩。至此，我们可以充分认定股份 回购对于公司财务效应提升方面的显著作用。4. 3股份回购资本市场表现4. 3. 1股价变动丽珠集团股份回购不仅仅作用在企业本身，2008年6月“丽珠集团拟回购1000万股B股”像一枚炸弹一样，将深市和沪市B股再次热闹起来，出现了久违的全线上涨的好状态。丽珠集团于2008年9月1日披露了 B股的股份回购进展，丽珠B股价当即上涨0. 97%。这恰恰说明了资本市场对丽珠集团进行B股回购的反应是正面的、积极的，也是对股份回购的意义的肯定。4. 3. 2对市场产生的影响此次回购行为将新鲜的血液注入了市场中，改善了一直反应平平的B股市场状态，同时B股的流动性被显著的

35、增强，股票的“供应一需求”关系也得到了明显的调整。另外，缩小了 A、B股市之间的股价上的差异。最后，丽珠集团此次进彳T B股股份回购的行为对 B股体制改革的摸索与实践产生了极为重大的意义与影响。在丽珠集团进行回购前，就曾有专家提出：B股现金流好、间接融资能力强、股价被低估，可以采用先回购同时增发A股的方式进行改革。虽然丽珠可能并未参考这一做法，但这次股份回购成功也将成为一种借鉴，帮助 B股市场在改 革道路上再迈了一步。4. 4分析与结论4. 4. 1分析丽珠集团的股份回购初步定为：以 1. 6亿港元的自有资金，在满足单股价格不超过16港元的条件下，以回购资金全部用完或12个月到期为截止日期。回

36、购开始于2008年12月5日，截止时间为 2009年12月2日。丽珠集团共计耗资1. 16亿港元，并从B股市场中获得1031万股股票。单股回购价格最高为15. 85港元，最低的为8. 38。在集团注销回购得到的股票后，集团股本数量下降后的数量为1. 12亿股。被股份回购所支持，B股股票价格节节攀升。在企业财务上，股本表4-5公司会后前后关键财务数据主要财务指标回购前回购后受动比率资产总SR3,028 拆 8383271,724.768-5JS%负债总颗174,748354846362,0907755 %主营业务收入1308,946,8229.08%净利润170J01Q352_263,462,酬

37、1276%每股净资产6.S7866.610659%羯股收益0.3315%贵产负债率3W78K29.47%24%总资产报酬比率2.48%9,542S4.6%净资产收益比率3.77%13.OOH244.8%贵料来源：丽珠集团2008、20g年财务报表并经过作者惜理数量的介绍、股权结构的优化、公司结构的优化使企业的财务效应得到更充分的 发挥。凡事均有利弊，股份回购也是同样，如：对企业的控制能力会因为持股比例的下降而被削弱；通过股份回购手段进行的掏空行为将损害一部分小股东的利 益，而造成无法规避的机会成本。然而，在对此次股份回购的财务效应分析事我们发现，丽珠集团通过采用自 有资金来实施回购计划时，公司

38、的盈利、偿债能力几乎未被股份回购所削弱，公 司债权人、股东的利益也得到了相应的保障。公司通过此次回购向市场发出了充 足的信息，这些信息有效地提升了股东、投资人的信心，公司价值的价值也被增 加。股价的大幅度上涨无疑是此次回购最好的结果，这个消息对股东、公司无疑 是一支强心剂。丽珠集团股份回购的案例真实的反映、强调出“股份回购并不是一种简单的企业动作”,而是需要综合考虑股份回购的“方式、目的、动机、时间”等各种因素的一种能够调节企业结构的重要财务手段。4 4 2 结论本文运用指标分析的方法，通过对丽珠集团数据的采集、分析、总结，得到了上市公司财务效应因为股份回购动作的实施而变化的结果。(1)股票回购能较好的解决我国股价与实际价值不符的困境。从文中的案例我们不难看出，股份回购在帮助股价上涨，保障股东权益，向市场传递积极信号中的作用。(2)股份回购的确能帮助企业提升其财务效应，能够帮助企业充分、良好的运用所控制的资金。51 1 企业应当正确、适当地运用股份回购当公司股价被过分低估时，通过运用股份回购这一财务手段。能够帮助公司解决由于信息不对称导致的股东对公司信心不足的问题。