第九章利润分配VIP

1、整理ppt第九章利润分配第九章利润分配 整理pptn第一节利润分配概述第一节利润分配概述n第二节利润分配政策第二节利润分配政策n第三节利润分配程序第三节利润分配程序n第四节股票分割与股票回购第四节股票分割与股票回购整理ppt第一节利润分配概述第一节利润分配概述整理ppt一、利润分配的基本原则一、利润分配的基本原则n（一）依法分配原则（一）依法分配原则n（二）兼顾各方面利益原则（二）兼顾各方面利益原则n（三）分配与积累并重原则（三）分配与积累并重原则n（四）投资与收益对等原则（四）投资与收益对等原则整理ppt二、确定利润分配政策应考虑的因素二、确定利润分配政策应考虑的因素n（一）法律因素（一）法

2、律因素n1、资本保全约束、资本保全约束n2、资本积累约束、资本积累约束n3、偿债能力约束、偿债能力约束n4、超额累积利润约束、超额累积利润约束n（二）股东因素（二）股东因素n1、控制权考虑、控制权考虑n2、避税考虑、避税考虑n3、稳定收入考虑、稳定收入考虑n4、规避风险考虑、规避风险考虑整理pptn（三）公司因素（三）公司因素n1、公司举债能力、公司举债能力n2、未来投资机会、未来投资机会n3、盈余稳定状况、盈余稳定状况n4、资产流动状况、资产流动状况n5、筹资成本、筹资成本n6、其他因素、其他因素n（四）其他因素（四）其他因素n1、债务合同限制、债务合同限制n如债权人可能规定EBIT低于债务

3、本利和的两倍，就不能支付现金股利。n2、通货膨胀、通货膨胀 由于存在上述种种影 响利润或股利分配的因素， 股利政策与股票价格就不是无关的，公司的价值或者说 股票价格不会仅仅由其投资 的获利能力所决定，而是受 到股利分配政策的影响。整理ppt三、股利理论三、股利理论n（一）股利重要论（一）股利重要论n 1、在手之鸟理论、在手之鸟理论n 2、股利分配的信号传递理论、股利分配的信号传递理论n 3、股利分配的代理理论、股利分配的代理理论n（二）股利无关论（二）股利无关论n（三）股利分配的税收效应理论（三）股利分配的税收效应理论整理pptn用留存收益再投资带给投资者的用留存收益再投资带给投资者的收益具有

4、很大的不确定性，并且投资风收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。利润留给公司。n现金股利是现金股利是“抓在手里的鸟抓在手里的鸟”，是实在的，而公司留利则是是实在的，而公司留利则是“躲在林中躲在林中的鸟的鸟”，随时都可能飞走。，随时都可能飞走。整理pptn在信息不对称的情况下，公司可以在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。利能力的信息。（在金融市场上，人们更愿（在金融市场

5、上，人们更愿意相信金钱传递的信息而不是语言传递的信意相信金钱传递的信息而不是语言传递的信息。）息。）如果收益下降，公司继续正常支付股利就会被视为管理层的基本经营是合理的，下滑只是暂时的。传递给股东的信息是“每股收益下降了一些，但是不用担心，事情会好转。从长远来看我们预期会有足够的现金，所以这里仍然有你定期的股利。”整理ppt同样，股利增加也是管理层对未来充满信心的信号。股利增加伴随着收益增加，这表示收益改善是永久的，预示着公司有一个光明的未来。当衰退时，股利的增加是为了安抚股东的恐惧。另一方面，股利减少被视为是一个很糟糕的信息。一般股利的减少是在收益的持续下降后发生的，并且告诉市场管理层不期望

6、公司会像过去那样产生足够的现金。通常投资者的反映是负面的，并且倾向于出售股票，这就会使股价下跌。整理pptn 股利政策有助于减缓管理者与股东之间，股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突。以及股东与债权人之间的代理冲突。n体现在两个方面体现在两个方面（1 1）管理者通过股利）管理者通过股利发放不仅减少了因过度投资而浪费资源，而且发放不仅减少了因过度投资而浪费资源，而且有助于减少管理者潜在的代理成本，从而增加有助于减少管理者潜在的代理成本，从而增加企业价值企业价值；（；（2 2）企业发放股利减少了内部融）企业发放股利减少了内部融资，导致进入资本市场寻求外部融资，从而可资

7、，导致进入资本市场寻求外部融资，从而可以经常接受资本市场的有效监督，减少代理成以经常接受资本市场的有效监督，减少代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。本，但同时也增加了企业的外部融资成本。整理pptn在完美且完全的资本市场条件下，股利在完美且完全的资本市场条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。（由者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。（由MM于于1961年提出）年提出）n五个假设条件：五个假设条件：n（1 1）不存在任何公司所得税和个人所得税）不存在任何公司所得税和个人所得税n（2 2）不存在任何股票

8、发行或交易费用）不存在任何股票发行或交易费用n（3 3）股利政策对公司的股本成本没有任何影）股利政策对公司的股本成本没有任何影响响n（4 4）公司的资本投资政策独立于股利政策）公司的资本投资政策独立于股利政策n（5 5）关于未来的投资机会，投资者和管理者）关于未来的投资机会，投资者和管理者可获得相同的信息可获得相同的信息整理pptn1.股利无关论股利无关论 （MMMM理论）理论）认为，在完全资本市场的条件下，股利完全取认为，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余。决于投资项目需用盈余后的剩余。 投资者并不关心公司股利的分配投资者并不关心公司股利的分配 股利的支付比率不影

9、响公司的价值股利的支付比率不影响公司的价值公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的，股利政策对于企业价政策的好坏所决定的，股利政策对于企业价值市场无影响。值市场无影响。整理ppt2.股利分配的税收效应理论股利分配的税收效应理论 在考虑税负因素，并且是在对股利和资本在考虑税负因素，并且是在对股利和资本收益征收不同税率的假设下，公司选择收益征收不同税率的假设下，公司选择不同的股利支付方式不同的股利支付方式 ，考虑到纳税的影，考虑到纳税的影响，企业应采用低股利政策，以实现其响，企业应采用低股利政策，以实现其资本成本最小化和价值最大化。资本成本

10、最小化和价值最大化。 整理ppt第二节利润分配政策第二节利润分配政策整理pptn股利政策是指在法律允许的范围内，可股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的有关净利润分配供企业管理当局选择的有关净利润分配事项的方针及对策。事项的方针及对策。n股利政策的种类有：股利政策的种类有：1.1.剩余股利政策剩余股利政策 2.2.固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策3.3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策4.4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 整理ppt一、剩余股利政策一、剩余股利政策n指公司的税后利润首先应满足有利可图指公司的税后利润首先应满足有利可图的投资

11、项目的需要，只有当增加的资本额达到的投资项目的需要，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如果有剩余，再派发股利，如果没有剩余，则不果有剩余，再派发股利，如果没有剩余，则不派发股利。派发股利。n例：某公司例：某公司2004年净利润为年净利润为4000万元，万元，2005年度投资计划所需资金年度投资计划所需资金3500万元，公司万元，公司的目标资金结构为自有资金占的目标资金结构为自有资金占60%，借入资，借入资金金40%。n则则2004年度可向投资者发放的股利年度可向投资者发放的股利n4000-3500 60%1900（万元）（万元）

12、 整理pptn优点：能充分利用筹资成本最低的资金优点：能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资本结构，使综合资本来源，保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。成本最低。n缺点：缺点：1、不利于投资者安排收入与支、不利于投资者安排收入与支出。出。n2、不利于公司树立良好的形象、不利于公司树立良好的形象一般用于公司初创阶段。一般用于公司初创阶段。整理ppt二、固定股利政策二、固定股利政策n指公司将每年派发的股利额固定在某一指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，而且在较长时间内保持不变。特定水平上，而且在较长时间内保持不变。n优点：优点：1、有利于树立良好的公司形象，稳、有利于树立良好

13、的公司形象，稳定股票的价格，增强投资者对公司的信心。定股票的价格，增强投资者对公司的信心。n2、有利于投资者安排收入与支出。、有利于投资者安排收入与支出。n 缺点：公司股利支付与公司盈利相脱节，当缺点：公司股利支付与公司盈利相脱节，当盈利较低时仍要支付固定的股利，这容易引起盈利较低时仍要支付固定的股利，这容易引起公司资金短缺，财务状况恶化。公司资金短缺，财务状况恶化。n这种股利政策适用于盈利稳定或处于成长期的这种股利政策适用于盈利稳定或处于成长期的企业。企业。整理ppt三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策n指公司确定固定的股利支付率，并长期指公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净

14、利润中支付股利。按此比率从净利润中支付股利。n优点：每年的股利随着公司盈余的变动而变优点：每年的股利随着公司盈余的变动而变动，保持了股利与盈余间的一定比例关系，体动，保持了股利与盈余间的一定比例关系，体现了风险投资与风险报酬的对等。现了风险投资与风险报酬的对等。n缺点：股利波动容易使外界产生公司经营不缺点：股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，对于稳定股票价格不利稳定的印象，对于稳定股票价格不利n稳定发展的公司和公司财务状况稳定发展的公司和公司财务状况 较稳定的阶段。较稳定的阶段。整理ppt四、低正常股利加额外股利政策四、低正常股利加额外股利政策n指公司每年按一较低的固定数额向股东支指公

15、司每年按一较低的固定数额向股东支付正常股利，然后再根据实际需要，向股东临时付正常股利，然后再根据实际需要，向股东临时发放一些额外股利的股利政策。发放一些额外股利的股利政策。nn优点：能使企业在股利发放上具有较大的灵活优点：能使企业在股利发放上具有较大的灵活性。性。n 缺点：缺点：1、股利派发仍缺乏稳定性。、股利派发仍缺乏稳定性。n 2、如公司较长时期一直发放额外股利，、如公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误以为这是正常股利，一旦取消，极易股东就会误以为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司造成公司“财务状况财务状况”逆转的负面影响，股价下逆转的负面影响，股价下跌在所难免。跌在所难免。整理pp

16、t各种股利政策各有所长，相对而言，固定各种股利政策各有所长，相对而言，固定股利政策和低正常股利价额外股利政策股利政策和低正常股利价额外股利政策被企业普遍采用。公司在分配股利时应被企业普遍采用。公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想，结合企业实际情借鉴其基本决策思想，结合企业实际情况，选择适宜的股利分配政策。况，选择适宜的股利分配政策。 整理ppt第三节利润分配程序第三节利润分配程序整理ppt一、股份有限公司的利润分配程序利润分配是指企业对一定时期实现的净利利润分配是指企业对一定时期实现的净利润按照国家的有关规定在企业和投资者润按照国家的有关规定在企业和投资者之间进行的分配。按照我国之间进行的分配

17、。按照我国公司法公司法的规定，股份公司当年实现的利润总额，的规定，股份公司当年实现的利润总额，应按照国家有关规定作相应调整后，依应按照国家有关规定作相应调整后，依法交纳所得税，然后进行分配。法交纳所得税，然后进行分配。整理ppt利润分配程序：弥补以前年度亏损提取法定盈余公积提取法定公益金提取任意盈余公向投资者分配利润或股利整理ppt一般企业当年无利润时不得向投资者分配一般企业当年无利润时不得向投资者分配利润。利润。在公司当年无利润但用盈余公积弥补亏在公司当年无利润但用盈余公积弥补亏损后，经股东大会特别决议，可按照不超损后，经股东大会特别决议，可按照不超过股票面值过股票面值6%的比率用盈余公积向

18、股的比率用盈余公积向股东分配股利。不过留存的法定盈余公积东分配股利。不过留存的法定盈余公积不得低于注册资本的不得低于注册资本的25%。注注意意整理ppt二、股份公司的股利形式二、股份公司的股利形式n（一）现金股利形式（一）现金股利形式n 两个基本条件：一是要有足够的两个基本条件：一是要有足够的未指明用途的留存收益，二是要有足够未指明用途的留存收益，二是要有足够的现金。的现金。n（二）股票股利形式（二）股票股利形式n股票股利股票股利是一种比较特殊的股利，是一种比较特殊的股利，它不会引起公司资产的流出或负债的增它不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整。加，而只涉及股东权

19、益内部结构的调整。即即在减少未分配利润的同时，增加公司在减少未分配利润的同时，增加公司股本，还可能增加资本公积。但股东权股本，还可能增加资本公积。但股东权益总额并不改变。益总额并不改变。整理pptn公司发放股票股利不会增加现金公司发放股票股利不会增加现金流出量，保留下来的现金可用于追加投流出量，保留下来的现金可用于追加投资，扩大企业经营；同时，股票变现能资，扩大企业经营；同时，股票变现能力强，易流通，股东乐于接受，也是股力强，易流通，股东乐于接受，也是股东获得原始股的好机会。东获得原始股的好机会。n发放股票股利会因普通股股数的发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的下降，每股市价增加而

20、引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌。但发放股票股利后有可能因此而下跌。但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股票的市场价值仍能保持不变。股东所持股票的市场价值仍能保持不变。整理pptn例：某公司现有股本例：某公司现有股本1000万股（每股面值万股（每股面值10元），资本元），资本公积公积20000万元，留存收益万元，留存收益70000万元，股票市价为每股万元，股票市价为每股25元。元。n要求：（要求：（1）计算）计算10送送10（按面值）后的各股东权益项目（按面值）后的各股东权益项目金额。金额。n（2）计算）计算10送送10（按市

21、价）后的各股东权益项目（按市价）后的各股东权益项目金额。金额。n解：（解：（1）股本数量）股本数量100022000（万股）（万股）n股本股本20001020000（万元）（万元）n资本公积资本公积20000万元万元n留存收益留存收益70000-10001060000（万元）（万元）n（2）股本）股本20001020000（万元）（万元）n资本公积资本公积20000+1000(25-0)=35000(万元万元)n留存收益留存收益70000-10002545000（万元）（万元）整理pptn例：某公司现有股本例：某公司现有股本1000万股（每股面值万股（每股面值10元），资本公积元），资本公积2

22、0000万元，留存收益万元，留存收益70000万元，股票市价为每股万元，股票市价为每股25元。元。n要求：计算要求：计算10送送10（按面值）后的各股东权（按面值）后的各股东权益项目金额。益项目金额。n解解:股本数量股本数量100022000（万股）（万股）n 股本股本20001020000（万元）（万元）n 资本公积资本公积20000万元万元n 留存收益留存收益70000-10001060000（万元）（万元）n整理ppt三、股份公司支付股利的顺序三、股份公司支付股利的顺序 董事会宣布发放股利的日期 有权领取股利的股东资格登记截止的日期，也称除权日 股票权与股利分离的日期 向股东发放股利的日

23、期 董事会宣布发放股利的日期整理ppt第四节股票分割与股票回购第四节股票分割与股票回购整理ppt一、股票分割一、股票分割n股票分割又称拆股，是公司管理股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。当局将其股票分割或拆细的行为。n股票分割对公司的资本结构和股股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，一般只会使东权益不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下低，并由此引起每股收益和每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益的总额也

24、维余额都保持不变，股东权益的总额也维持不变。持不变。整理pptn例：某公司现有股本例：某公司现有股本1000万股（每股面值万股（每股面值10元），资本公积元），资本公积20000万元，留存收益万元，留存收益70000万元，股票市价为每股万元，股票市价为每股25元。元。n要求：计算按要求：计算按1：2拆股后的各股东权益项目金拆股后的各股东权益项目金额。额。n解：股本数量解：股本数量100022000（万股）（万股）n股本股本2000510000（万元）（万元）n资本公积资本公积20000万元万元n留存收益留存收益70000万元万元整理pptn股票分割的主要作用：股票分割的主要作用：n1、可使公司

25、股票每股市价降低，促进股票流、可使公司股票每股市价降低，促进股票流通和交易。通和交易。n2、有助于公司并购政策的实施，增加对被并、有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。购方的吸引力。n3、可能会增加股票的现金股利，使股东感到、可能会增加股票的现金股利，使股东感到满意。满意。n4、可向股票市场和广大投资者传递公司业绩、可向股票市场和广大投资者传递公司业绩好、利润高、增长潜力大的信息，从而提高投好、利润高、增长潜力大的信息，从而提高投资者对公司的信心。资者对公司的信心。整理ppt二、股票回购二、股票回购n股票回购是指股份公司将其发行股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股票以一定价格购

26、回予以注流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。销或作为库存股的一种资本运作方式。整理ppt回购股票的方法n第一种也是最简单的方法是在公开市场上购买股票。然而，如果需要大量的股票这样做很难不影响股票的市场价值。n第二种方法是设一个投标开价投标开价使任何有兴趣出售股票的投资者都设立一个固定的价格。这种方法会邀请股东来为他们的股票开价，最后公司会按接受建议的价格购买股票，这个价格可能会比目前的市场价格稍稍高一些。如果有太多的股票被报价，那么公司就会按比例购买提供的所有股票。n第三种方法是公司与持有较大比例的大股东协商，这些大股东通常是一些机构投资者。这种方法可能会有一些

27、风险，因为和大股东协商的价格一般会高于股票的市场价格。本质上公司是用属于股东的钱以一个带有溢价的价格购买大股东手中的股票，这显然对那些不想购买的股东来说是不公平的，剩余的股东就可以用这个问题控告公司。整理pptn股票回购的动机：股票回购的动机：n1、提高财务杠杆比例，改善资本结构。、提高财务杠杆比例，改善资本结构。n2、满足兼并与收购的需要。、满足兼并与收购的需要。n3、分配超额现金。、分配超额现金。n4、满足认股权的行使。、满足认股权的行使。n5、在公司股票价值被低估时，提高其市场价、在公司股票价值被低估时，提高其市场价值。值。n6、清除小股东。、清除小股东。n7、巩固内部人控制地位。、巩固

28、内部人控制地位。整理ppt回购是股票股利的替代品回购是股票股利的替代品n一个企业手中有现金，可以用这部分钱来购买企业自己的股票，这样做会减少在外流通的股票，从而增加了剩余股票的每股收益。如果市场将相同的市盈率和回购后的股票联系起来，剩余股票的股价就会上升。结果，剩余的股东不是从现金股利而是从他们的股票价值中看到了增值。n假设某公司有5 000 000元的税后收益，在外流通了2 500 000股，同时假设股票的市盈率是10倍，则：每股收益5 000 000/2 500 000=2.00(元/股）n每股市价每股收益市盈率2.00 1020（元）整理pptn现在该公司有1 000 000元可用来分配股利，如果真是这样，则每股股利是：n 1