浅谈老板电器

1、老板电器002508一、个股根本面1、营销模式简单，客户分散，不存在对单一大客户销售的依赖 鬲前珅乔號料:迁用 4；迂用舊户笛尊儿占甲度销普总踰止刑CM?1北口応疽冊如怙Bfi, Iftl的讦砧1,解广摇恒大材料说鬲暫耳腔诃7X 2 陶 tIO is2.梆3广州老板电恭扭事仃农佥诃(5*. 1(U, 7Al 422.州4州老检蛍乌勺似处bl. Uj!3 9M7. H-l2. 4%558. 923, 155.302, 22%.%:卜 U LI378.折虬油农鹽M.2BX主要客户为京东、恒大、苏宁等经销商，可见销售端以散客为主，前五大客户不存在对客户的依赖。并且，也不存在虚增大客户收入而造假的风险

2、。2、生产过程的人工本钱占比低，职工薪酬维持在合理水平产M燮如12021 年2021 年In出ifl宦(的占苛业統#比重CS)占假设业M比車畏油嘲机赭造费用74,214, 570i 8,16. )460.242,2392X lErt573. 0(55,17.45%414,9(54,959.0011册3BLIX人1:煤?47h U4S. 97黑9ft%2Sr2. nJ41一酒同造希用7f 映 7S2. n(3.7. 375,724 730. R1K7.9%康材n娯77、3.65Al：9n(mh|7, 20fi.:旌乩醴L.Hl乩71o. anfift 卅 t在本钱中，生产过程中的人工本钱为 35

3、74万，占本钱的比重为3%,显示公 司主要为机械化生产，本钱受工资压力较小。人员工资对本钱的影响较小。 从管 理费用中看，职工薪酬方面，2021年支付的职工薪酬为5377万，相对2021年 的4237万增长26%。职工薪酬方面仍保持了较大增长。但由于基数并不高，公 司当前利润足够覆盖。随带提下销售费用，其中的广告宣传费逐年递增，公司主要在央视等媒体投 放了大量广告，也起到了非常好的效果。我自己也经常看到老板电器的广告。3、研发投入大公司2021年加大了研发费用的投入，每年 8000万的投入还是比拟给力的。4、销售模式回款较好公司产品主要由代理商销售。流程为：代理商商向公司提货并进行销售。公司在

4、收到区域总代理销售清单后确认收入。在产品未销售给终端消费者时，公司始终未将所有权与报酬转移给代理商。因此在销售中，老板需要先发货，待产品销售后才能确认收入。但在终端销售良好的情况下，并不存在较大的风险点。公司的现金流非常充裕。2021年收入26亿，经营活动现金流流入26亿，账 面12.8亿货币资金，都显示了销售的回款状态之好。公司产品物浣示意图5、毛利率较高目前，吸油烟机、燃气灶具、消毒柜的毛利率均在 50以上。2021年吸油烟 机的销售收入继续保持着40%的增长。显示了强而有力的主营业务增速。销售地区来看，华东地区仍是主要销售片区，占总销售的50%。与公司品牌针对的人群也有很大关系。&

5、;资产负债表结构资产负债表中，货币资金12.8亿，占总资产的比重为46%，应收账款2亿, 占比7.5%,存货4.4亿，占比16%。显示公司目前现金流充分，销售回款正常。 在收入大幅增长的同时，也保持了合理的存货水平。负债7.6亿，资产负债率为27%。显示公司以轻资产、轻负债运营。2021年，公司的净资产收益率为18%,经2021年前3季度推算，2021年全 年的净资产收益率可能到达20%。目前市盈率23倍，市净率4.7倍。估值并不高6杜邦分析:净资产收益率(ROE)=销售净利率(NPM)X资产周转率(AU,资产利用率)< 益乘数(EM)2021年杜邦分析：ROE=销售净利率(净利润/营业

6、总收入)>资产周转率(营业总收入/总资产)X 权益乘数(总资产/总权益资本)2021ROE=销售净利率(3.85/26.5 ) X资产周转率(26.5/28) X权益乘数(28/20.4 )2021ROE=14.23%< 94%X 1.37=18.32%2021年杜邦分析2021ROE=销售净利率(2.68/19.6 ) X资产周转率(19.6/23.3) X权益乘数(23.3/17.4 )2021ROE=13.6%< 84%X 1.33=15.19%2021年杜邦分析2021ROE=销售净利率(1.86/15.3 ) X资产周转率(15.3/19.2) X权益乘数(19.2

7、/15.1 )2021ROE=12.1%< 0.79 X.27=12.1%经过杜邦分析显示，2021-2021年，老板电器的销售净利率、资产周转率、 权益乘数均在提升。净资产收益率由2021年的12.1%提升至2021年的18.3% , 保持了良好的增长。2021年还有望继续突破。7、市场占有率最新中怡康油烟机数据显示，老板电器再次以零售量16.57%、零售额24.54%的优异成绩高居油烟机排行榜榜首。而来自老板电器 2021年招股说明 书显示，老板电器的市场占有率均保持首位。高Ml市场序号品牌市场占有率%序弓品牌市场占有率%1老板951老板1342方太932方ALL43华帝723华帝1

8、0,54弟的7.148.75帅康氐55西门子8,765.56737西门子5.07万和4.5S万和4.9海尔179力家乐3.59力家乐3,510海尔101461.675.6圏表40:按均价分梯阻構阻价幡区间厨电企业第一梯叭3000元*老版、方丈、西门了第二梯臥2500-3000却康、晦尔、懐意第三梯风1700-2500华帝第四梯阻1500-1700美的第五梯臥1000 1500万和舉源:中固寡电F仁期ftii£养蹩埋8、股权鼓励老板电器的股权鼓励方案显示，以 2021年净利润为基数，要求未来 3年净 利润增长率不低于30% 65% 110%目前2021年已经到达了净利润增长的要求。 而

9、2021年实现也可以期待。因此，该股权鼓励方案将有效激发高管的创业热情。 有望实现管理层与股东的预期效果。二、二级市场表现自2021年走势低迷后，2021年老板电器股价出现了大幅增长，最低点至今 涨幅360%期间，机构持股数量不断增长，股东总户数逐步下降，显示在这一 过程中，散户不断被洗出。以与原持股的 PE退出。自2021年8月至今，股价一 直横盘整理。出于对老板电器高增速的预期，个人认为最大涨幅360%仍不是老板的最终归宿。机构投资者持股来看，2021年三季度，原流通盘第一机构持股上投摩根内需动力股票型证券投资基金让出了第一的位置，将所持股份由 1149万股减至560 万股。兴业全球视野股票证券投资基金被动成为流通盘第一机构持股。 上投摩根 自2021年年报介入老板电器，由最初持股300万股至最高1149万股，根本吃完 了老板的涨幅。因此选择获利了结。在三季度公布后，老板电器迎来一涨停。后经历数次盘整，至今处于33元一线，近一年时间里无涨幅。三、综合结论公司毛利率