影响资本结构决策的因素分析

1、影响资本结构决策的因素分析一、企业的外部影响因素1. 经济政策环境。一个国家的经济政策体现了国家在一定时期对某项经济活 动所 持的态度，比方说我们国家开始对西部进行大开发，那么就会有一些优惠政策出 台，这 就对西部企业及投资者起到了很大的积极作用，在其他条件相似的情况下 , 一 个国家中 平均资本负债率的大小取决于该国家规定的破产标准的严格程度即企业所 能承担的最 大的财务风险。同时各国所采取的不同的会计制度和会计政策 , 对资本 负债比率影响也 不同。2. 行业状况及竞争程度。在实际工作中，不同行业的企业以及同一行业的不 同企 业，在运用债务的策略和方法上大不相同，从而也会使资本结构产生差别

2、。企业 管理者 在进行资本结构决策时，必须考虑到行业水平及行业竞争程度。企业利用负 债的能力受 到其销售收入和利润的影响 , 而销售状况与利润的高低与企业所处行业 的竞争程度密切 相关。如果企业所处行业的竞争程度较弱，或具有垄断性，则会有较 稳定的销售利润水 平。在这种情况下，公司可以大量举债，以提高资本结构中的负债 比重。如果企业所处 行业竞争较强或处于完全自山竞争的市场环境 , 各企业的利润 水平会趋于平均化，企业 就应降低负债，较多地使用权益性资本。3. 金融市场环境。金融市场的长短期融资变化对资本结构有很大影响，如在 一定 时期市场资金很紧时 , 往往会使评估等级在同级以下的长期债券无

3、市场可言。 长期借款 困难，乂如当今金融市场利率偏高 , 而预期有下降趋势时，则企业不便发长 期高利率的 债券, 而拟发行短期债券。如此时股票市场稳定，则企业可以保留一定的 负债能力，采 用增发股票的方式筹资，当市场利率下降时，再采用长期债券或长期借款的方式进行筹资。4. 税收环境。企业必须交纳所得税 . 但债务筹资发生的利息费用以及固定资 产的 折旧费用可以抵税，这就为企业带来一部分额外收益 ?那么固定资产折旧期限越短。折旧额越大 , 企业抵税收益越大、筹资需要量就少。同时如果所得税税率越高。企业举债的好处就越大，当然，我这里并不是提倡提高企业的所得税税率，这只 是相对发行股票 融资而言，因

4、为股利是不具有抵税功能的，而且还应交税。国家应该 按不同的企业规定 不同档次的税率为宜。5. 贷款人与信用等级评定机构的态度。虽然企业总是希望通过负债筹资来获 取 财务杠杆收益，但贷款人与信用等级评定结构的态度是不容忽视的 , 它在企业负债 筹资 中往往起着决定性作用。通常企业都会与贷款人共同商讨其资本结构 , 并且对 他们提出 的意见予以充分重视，如果企业过度的利用负债资本 , 贷款人未必会接受超 额贷款的要 求，或者只在相当高的利率下才同意增加贷款。同时，信用等级评定机构 的态度。该 机构对企业的等级评定往往在企业扩大融资和选择融资种类方面产生重 大的影响。6. 法律环境。企业筹资的发展需

5、要有一个健全的法律环境作为保障。随着企 业 筹资自主权不断扩大，金融市场日益发展完善，企业筹资渠道和筹资方式不断增 多。 在这种情况下，管理企业的金融活动不仅要依靠行政手段 , 更重要的是要借助法 律即金 融体制这一有力工具。企业在筹资过程中，需要依黑健全的金融法制维护资 金供应 者，需求者以及中介人的合法权益 , 并对其筹资加以约束规范。二、企业的内部影响因素1. 企业的商业风险。实际上企业资本结构决策中，包含两层含义，那就是企业 盈 利能力以及它的经营风险，一般我们获得的都是企业的历史资料，当然也可以从市场调查中获取现在的情况，以便作为预测将来的决策依据。一般讲，销售收人稳定性受着市场竞争

6、，企业的行业状况等等多方面因素影响，而企业的销售收人增长率除上述类似一些因素影响外，更在于企业的发展趋势影响。企业未来销售收入率是衡量企业每股收益（EPS）受杠杆效应影响的主要指标：如果销售收入和收益的增长率超过一定限 度，当固定费用一定时，负债筹资对股票报酬有扩大效应。而同时，销售收入和收益增长率达到一定水平时 , 普通股价格也会上涨，这就为权益资本筹资创造了有利的条件。因此，在资本结构决策时需要管理者在权益和负债筹资之间进行权衡。企业销售收入及收益越稳定，其承受低风险负债的固定费用的能力就越强，其偿付能力要大于销售收人波动较大的企业或行业 . 可以适当提高负债比率：2. 企业规模大小。企业

7、规模的大小会影响企业筹资，如果企业规模大、其经济 实 力、竞争能力和抗风险能力相对来说略强于小规模的企业，其偿债能力就相立较 强，资本负债率就可能高些。从贷款人的心理来讲，他宇愿把钱贷给规模大的企业， 也不愿借给小企业，就假如双方都破产的话，前者的资产也会大于后者，俗话说瘦死 的骆驼比马大。3. 企业的抵押价值。一个企业的抵押价值越大 , 破产变卖资产时的资产重佔 的损失就越小，就会减少破产成本。另外在以担保取得负债资金时，抵押价值大的企业无疑容易得到资金，并且融资成本较小，信誉较高。比方说那些资产适用于抵押贷款的企业的负债额较大，如房地产企业的抵押贷款相当高，而以技术研究开发为主的企业则负债

8、较少，另外无形资产比例大的企业，其破产的风险较大，资产负债率要低 , 无形 资产比例小的企业 , 其资产负债率可适当提高些，总之，抵押价值大的企业具有较高负债率的可能性大。4. 企业的财务弹性。财务弹性是指在不利经济条件下 , 在适当期限内提高企 业资本比例的能力。企业在确定 LI 标资本结构时，必须对资金潜在的未来需求以及 资金短 缺的后果作出正确的分析和判断。企业产生现金的能力强，未来现金流人、流出在数量上和时间上比较均衡 , 财务状况稳定，则债务还本付息时支付现金的压力 就小，其举 债筹资能力强，资本结构中债务资本的比例相应就可以较大。5. 企业的增长速度。企业的增长速度是表明企业整体实

9、力的重要标志，是资本结构决策的重要前提。改革开放以来，经济增长速度快，企业需要大量的资金投入，为了满足资金需要，企业不得不对外负债，因为仅靠内部资金已不能 满足需要。经济增长速度慢，资金需要量小，则可能只用留存收益来补充资本就足够 To6. 企业的控制权。对于企业发行债券，只要到期还本付息就可以了，除非还不起债，企业与债权人达成协议，把债权转为股权，而发行股票，这里指的是普通股，会 稀释原来股东的权利，就普通股股东或管理者而言 , 总希望维持对企业的控制权，当 企 业以发行普通股方式筹资时，由于新股东的加入，有可能改选董事更换企业管理人 员，从而影响对企业的控制。7. 企业的资产结构。企业资本

10、结构的稳定性和安全性 , 取决于资产结构与资 本结 构的对称性，即通过分析资产的流动性或变现能力与负债的偿还压力的对称性 , 判断现 有资本结构是否合理。一旦结合资产结构分析资本结构就会发现单独分析资本结构时的既定风险的稀释或加强。例如分析资本结构特有的比率可能表现为存在较小风险，如长期资本比重大但长期资产比重大且周转期超出负债的偿还期限，企业面临的财务风险会加大。所以必须结合资产结构与资本结构的对称性来分析资本结 构。8. 企业承担的社会责任。大中型企业，尤其是人们生活密切相关的企业，有责 任持续地向社会提供产品和服务，因此，它们比较注重企业经营的长期稳定性，在确 定资本结构时常采取限制负债增加的策略，以确保企业经营的长期稳定，更好地履行 其社会职责 , 而对于小企业，承担的社会责任小，就会冒一定财务风险加大负债比例 , 只要投资利润率大于利息率，他就会去做。9. 企业的经营周期。企业的经营周期包括投入、成长、成熟、衰退四个阶段。在企业的投入期 , 产品刚刚打人市场生产销售受限制，这时负债比率应低一些 ; 在企业 的成长期，产品占有了小部分市场，企业生产销售扩大，有发展前景，应适当扩大负债比率；当企业处于成熟阶段，产品渐渐趋于饱和，生产销售状况稳足，但预期的销售会有所下降，所以企业应该适当下调负债率；当