国际货币制度讲义南开

1、2021/4/11第十四章第十四章 国际货币制度国际货币制度2021/4/12第一节 国际货币制度的历史回顾n一、概念及分类一、概念及分类nInternational Monetary Systemn国际货币制度包括：国际货币制度包括： 国际储备货币国际储备货币 汇率制度安排汇率制度安排 国际收支调节方式国际收支调节方式2021/4/13国际货币制度的分类根据汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度金本位条件下纸币流通条件下根据国际储备黄金储备制度黄金美元储备制度多元储备制度2021/4/14二、 国际金本位制度2021/4/15金本位制度下价格价格铸币流动机制铸币流动机制price-specie-f

2、low-mechanism 自动调节国际收支自动调节国际收支国际收支国际收支赤字赤字黄金黄金外流外流货币货币供应量供应量下降下降价格价格下降下降出口增加出口增加进口减少进口减少国际收支国际收支盈余盈余黄金黄金内流内流货币货币供给量供给量增加增加物价物价上涨上涨出口减少出口减少进口增加进口增加2021/4/16金本位下汇率的决定和调节铸币平价铸币平价1英镑英镑=$4.8665黄金输出点黄金输出点 4.8865铸币平价铸币平价+运费和铸造运费和铸造熔化费用熔化费用黄金输入点黄金输入点 4.8465铸币平价铸币平价-运费和铸造运费和铸造熔化费用熔化费用2021/4/17n金币本位制：金币可自由铸造、

3、自由兑金币本位制：金币可自由铸造、自由兑换，黄金可自由输出入换，黄金可自由输出入 1880-1914，此阶段又称为英镑本位制，此阶段又称为英镑本位制n金块本位制金块本位制n金汇兑本位制金汇兑本位制2021/4/18n国际金本位制度（国际金本位制度（19世纪世纪80年代年代1914）n一战使金币本位制崩溃一战使金币本位制崩溃n国际金汇兑本位制国际金汇兑本位制 美国：金币美国：金币 英、法：金块英、法：金块 其他国：金汇兑其他国：金汇兑n货币战的混乱时期货币战的混乱时期2021/4/19二战结束时n美国的工业制成品占世界制成品的一半美国的工业制成品占世界制成品的一半n对外贸易占世界贸易总额的对外贸

4、易占世界贸易总额的1/3以上以上n资本主义世界最大的债权国资本主义世界最大的债权国n黄金储备约占资本主义世界黄金储备的黄金储备约占资本主义世界黄金储备的59%2021/4/110三、 布雷顿森林体系（一）布雷顿森林体系的特征（一）布雷顿森林体系的特征n建立建立IMFn实行美元实行美元黄金本位制黄金本位制nIMF向国际收支赤字国提供短期资金融通向国际收支赤字国提供短期资金融通2021/4/111确立了美元的霸主地位n各国美元储备流回美国各国美元储备流回美国n获得铸币税获得铸币税Seigniorage收入收入 货币发行的净收益，即铸币面值与金银等金属货币发行的净收益，即铸币面值与金银等金属条块的铸

5、造成本之间的净收益；纸币面值与纸条块的铸造成本之间的净收益；纸币面值与纸币印刷成本之间的净收益。币印刷成本之间的净收益。2021/4/112（二）布雷顿森林体系的简要历程n60年前年前 美元荒美元荒 Dollor Shortagen60年后年后 美元灾美元灾 Dollor Glutn美元危机美元危机 Dollor Crisis2021/4/113第一次美元危机及其拯救n1960年年n黄金总库（书黄金总库（书314页）页）2021/4/114第二次美元危机及其拯救n1968年年n黄金双价制（书黄金双价制（书314页）页）n特别提款权特别提款权2021/4/115第三次美元危机及其拯救n1971年

6、年n中止美元与黄金的兑换中止美元与黄金的兑换2021/4/116布雷顿森林体系下的汇率决定和调整黄金美元各国货币英镑GBP1=USD4.03法郎马克2021/4/117第三次美元危机及其拯救n1971年年n中止美元与黄金的兑换中止美元与黄金的兑换n“史密森氏协议史密森氏协议” 1盎斯黄金等于盎斯黄金等于38美元美元 一些国家货币对美元升值一些国家货币对美元升值 汇率波动幅度上下各汇率波动幅度上下各1%扩大到扩大到2.25%2021/4/118（三）布雷顿森林体系崩溃的内在原因n特里芬难题特里芬难题 Triffen Dilemman1960n美元负债对黄金的比率美元负债对黄金的比率n信心与清偿力

7、矛盾信心与清偿力矛盾n美元的可兑换性受到质疑美元的可兑换性受到质疑2021/4/119悬空额Overhang流出的美元超过美国黄金储备额流出的美元超过美国黄金储备额 单位单位:亿美元亿美元黄金储备黄金储备美元输出美元输出美元悬空额美元悬空额1962160.0115.3+45.31963156.0131.6+24.41964154.7160.8-6.11965140.7172.7-32.01966132.4209.6-77.21967120.7233.2-112.51968108.9264.5-155.61969118.6376.6-258.01970110.7312.7-202.0197110

8、2.1269.1-167.0197296.6344.3-247.72021/4/120格雷欣法则n金银复本位制金银复本位制双本位制双本位制n美国规定美元一元含纯金美国规定美元一元含纯金24.75厘或纯银厘或纯银371.25厘，因此金币：银币厘，因此金币：银币=1：15n市场：生金：生银市场：生金：生银=1：16n1个金币个金币 1个生金个生金 16个生银个生银 16个银币个银币 1个金币，个金币，1个银币个银币n英国，财政家英国，财政家Thomas Gresham 格雷欣格雷欣2021/4/121“劣币驱逐良币”现象n当金银币的法定比价与其市场比价背离时，当金银币的法定比价与其市场比价背离时，

9、法律上被低估的货币必然被人收藏、熔化或法律上被低估的货币必然被人收藏、熔化或输出国外，而法律上高估的货币则独占市场，输出国外，而法律上高估的货币则独占市场，市场上往往只有一种货币流通。市场上往往只有一种货币流通。2021/4/122劣币驱逐良币n劣币：法律定价过高的过剩货币劣币：法律定价过高的过剩货币n良币：法律定价偏低的稀缺货币良币：法律定价偏低的稀缺货币n劣币：美元劣币：美元n良币：黄金良币：黄金2021/4/123第二节 牙买加体系n1976年达成，1978年4月1日起生效2021/4/124一、牙买加协议内容n浮动汇率合法化浮动汇率合法化n黄金非货币化黄金非货币化n提高提高SDR的国际

10、储备地位的国际储备地位n扩大对发展中国家的资金融通扩大对发展中国家的资金融通n增加会员国的基金份额增加会员国的基金份额2021/4/125二、牙买加协议后国际货币制度运行特征n（一）多元化的国际储备体系（一）多元化的国际储备体系n（二）多种形式的汇率制度安排（二）多种形式的汇率制度安排n（三）多元化的国际收支调节方式（三）多元化的国际收支调节方式2021/4/126目前汇率制度格局钉住汇率制钉住汇率制pegged有限弹性有限弹性Limited flexibility较大弹性较大弹性More flexibility钉住单一货币钉住单一货币钉住一篮子货币钉住一篮子货币对单一货币有限弹性对单一货币有

11、限弹性合作安排（联合浮动）合作安排（联合浮动）单独浮动单独浮动其他管理浮动其他管理浮动按一套指标调整汇率按一套指标调整汇率A basket of currenciesCooprative arrangementsAdjusted according to a set of indicators2021/4/127截至1997年3月31日，IMF181国n可调整的钉住汇率安排可调整的钉住汇率安排66国：钉住美元国：钉住美元21，法郎法郎14，其他，其他9，SDR2，货币篮子，货币篮子20n有限的浮动汇率安排有限的浮动汇率安排16国：随美元国：随美元4，联合，联合浮动浮动12n更灵活的浮动汇率安排

12、更灵活的浮动汇率安排99国：管理浮动安排国：管理浮动安排48，独立浮动安排，独立浮动安排512021/4/128外汇交易量的主要货币分布注：不同货币交易份额总额的汇总为注：不同货币交易份额总额的汇总为200%货币货币2001年年4月日均交易月日均交易量的百分比量的百分比美元美元90.4欧元欧元37.6日元日元22.7英镑英镑13.2瑞士法郎瑞士法郎6.1马克马克（98）30.1港币港币2.32021/4/129截至截至2008年四季度末世界官方外汇储备年四季度末世界官方外汇储备（IMF已认可）货币构成（已认可）货币构成（%）世界外世界外汇储备汇储备100先进工业化国家先进工业化国家（50.8）

13、新兴及发展中新兴及发展中国家（国家（49.2）美元美元64.068.159.8欧元欧元26.522.131.1日元日元3.34.61.8英镑英镑4.12.95.3其他其他2.12.32.02021/4/130IMF成员国官方持有的外汇储备的货币构成（2000年，%）n美元美元 68.2n欧元欧元 12.7n日元日元 5.3n英镑英镑 3.9 n瑞士法郎瑞士法郎 0.72021/4/131n区域危机频繁：过去区域危机频繁：过去20年间，共有年间，共有36个国家个国家和地区爆发了和地区爆发了41次金融危机次金融危机n“无体系无体系”的体系可能向新固定汇率制复归：的体系可能向新固定汇率制复归：n以货

14、币联盟方式以货币联盟方式共同货币联盟共同货币联盟Common Currency Monetary Union单一货币联盟单一货币联盟Single Currency Monetary Union2021/4/132罗伯特蒙代尔 1999年获得诺贝尔经济学奖年获得诺贝尔经济学奖最适度通货区理论最适度通货区理论Optimal currency area theory 1932年出生于加拿大年出生于加拿大1953年英国哥伦比亚大学获文学学士，年英国哥伦比亚大学获文学学士，1953年在年在伦敦经济学院开始研究生学习伦敦经济学院开始研究生学习1956年年MIT博士博士博士委员会中包括三位诺贝尔经济学奖获得

15、者博士委员会中包括三位诺贝尔经济学奖获得者米德（米德（1977）、萨缪尔森（）、萨缪尔森（1970）、索罗（）、索罗（1987）2021/4/133货币一体化三个层次n区域货币合作区域货币合作n区域货币同盟：法律文件就货币金融某区域货币同盟：法律文件就货币金融某些重大问题进行合作些重大问题进行合作n通货区通货区2021/4/134 通货区通货区n成员国货币之间名义比价相对固定成员国货币之间名义比价相对固定n具有主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基具有主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础础n这种货币与成员国货币相互间可充分地自由兑换这种货币与成员国货币相互间可充分地自由兑换n有一个适当的协

16、调和管理机构有一个适当的协调和管理机构n成员国的货币主权受到削弱成员国的货币主权受到削弱 最适度通货区理论最适度通货区理论Optimal currency area theory提出一个区域内实行固定汇率安排的条件和标准提出一个区域内实行固定汇率安排的条件和标准 2021/4/135第三节 欧洲货币一体化2021/4/136n联合浮动制（参与国货币相互之间保持可调联合浮动制（参与国货币相互之间保持可调整的钉住汇率，对外实行集体浮动汇率制）整的钉住汇率，对外实行集体浮动汇率制）一、一、19721978 联合浮动联合浮动2021/4/137n联合浮动制（参与国货币相互之间保持可调联合浮动制（参与国

17、货币相互之间保持可调整的钉住汇率，对外实行集体浮动汇率制）整的钉住汇率，对外实行集体浮动汇率制）n73年年4月建立欧洲货币合作基金（月建立欧洲货币合作基金（EMCF）n74年年6月创设欧洲计算单位（月创设欧洲计算单位（EUA）一、一、19721978 联合浮动联合浮动2021/4/138二、19791998 欧洲货币体系n1979 European Monetary Systemn欧洲货币单位欧洲货币单位European Currency Unitn稳定汇率机制（稳定汇率机制（ERM）n欧洲货币基金（欧洲货币基金（EMF）2021/4/139欧洲货币体系的演变19881988年德洛尔报告年德洛

18、尔报告19911991年年马约马约提出欧洲货币经济同盟提出欧洲货币经济同盟19931993年欧盟（欧共体更名）成立，年欧盟（欧共体更名）成立，19951995年欧盟年欧盟1515国，国，20072007年欧盟年欧盟2727国国19941994年欧洲货币局年欧洲货币局19981998年欧洲中央银行年欧洲中央银行9898年年5 5月按经济趋同标准确定了流通欧元的国家：月按经济趋同标准确定了流通欧元的国家：法、德、意、西班牙、比、荷兰、卢、葡、奥、法、德、意、西班牙、比、荷兰、卢、葡、奥、芬兰、爱尔兰芬兰、爱尔兰2021/4/140马约:经济趋同指标n通胀率不高于通胀率不高于3个通涨率最低的成员国平

19、均水个通涨率最低的成员国平均水平加平加1.5%(4.3%)n政府预算赤字不超过政府预算赤字不超过GDP的的3%n政府债务不超过政府债务不超过GDP的的60%n汇率至少在两年没有对其他成员国货币贬值汇率至少在两年没有对其他成员国货币贬值n长期利率不超过长期利率不超过3个长期利率最低的成员国平个长期利率最低的成员国平均水平加均水平加2%(10.5%)2021/4/141三、1999- 欧元时期n1999年欧元以支票、信用卡、股票、债券年欧元以支票、信用卡、股票、债券n2002年年1月月1日，欧元现金投入市场流通日，欧元现金投入市场流通n2002年年3月月1日，各成员国货币完全退出流日，各成员国货币

20、完全退出流通通2021/4/1422021/4/1432021/4/1442021/4/145各成员国货币兑换率各成员国货币兑换率 成员国成员国货币货币货币代码货币代码兑换率兑换率奥地利奥地利先令先令ATS13.7603比利时比利时法郎法郎BEF40.3399德国德国马克马克DEM1.95583西班牙西班牙比塞塔比塞塔ESP166.386芬兰芬兰马克马克FIM5.94573法国法国法郎法郎FRF6.55957希腊希腊德拉克马德拉克马GRD340.75爱尔兰爱尔兰镑镑IEP0.787564意大利意大利里拉里拉ITL1936.27卢森堡卢森堡法郎法郎LUF40.3399荷兰荷兰盾盾NLG2.203

21、71葡萄牙葡萄牙阿是故度阿是故度PTE200.4822021/4/1462021/4/147n目前，欧元区一共有目前，欧元区一共有17个国家：爱尔兰，荷兰，比利时，卢森个国家：爱尔兰，荷兰，比利时，卢森堡，法国，西班牙，葡萄牙，意大利，德国，奥地利，希腊，堡，法国，西班牙，葡萄牙，意大利，德国，奥地利，希腊，芬兰，斯洛文尼亚，马耳他，塞浦路斯，斯洛伐克，爱沙尼亚。芬兰，斯洛文尼亚，马耳他，塞浦路斯，斯洛伐克，爱沙尼亚。n除此之外，一些小公国，如樊蒂岗，安道尔，摩纳哥；以及一除此之外，一些小公国，如樊蒂岗，安道尔，摩纳哥；以及一些国家的海外领地如葡萄牙属地马德拉，亚速尔；法国属地留些国家的海外领

22、地如葡萄牙属地马德拉，亚速尔；法国属地留尼汪，法属圭亚那，马提尼克等地也使用欧元。尼汪，法属圭亚那，马提尼克等地也使用欧元。n希腊于希腊于2001年年1月月1日采用欧元，成为欧元区第日采用欧元，成为欧元区第12个成员国。个成员国。n斯洛文尼亚斯洛文尼亚2007年年1月月1日正式加入成为欧元区第日正式加入成为欧元区第13国国n239.64托拉尔兑换托拉尔兑换1欧元欧元n2008年年1月月1日起，两个本是亚洲的小岛国日起，两个本是亚洲的小岛国马耳他和塞浦马耳他和塞浦路斯加入欧元，原货币马耳他里拉和塞浦路斯镑退出流通。路斯加入欧元，原货币马耳他里拉和塞浦路斯镑退出流通。n斯洛伐克于斯洛伐克于2009

23、年年1月月1日起正式加入欧元区，成为欧元区国日起正式加入欧元区，成为欧元区国家第家第16个成员国个成员国 n爱沙尼亚于爱沙尼亚于2011年年1月月1日正式启用欧元，成为欧元区国家第日正式启用欧元，成为欧元区国家第17个成员国个成员国2021/4/148n欧盟欧盟15国国 n英国、丹麦、瑞典英国、丹麦、瑞典n2002年以前欧盟包括法国、德国、英国、意大利、西班牙、年以前欧盟包括法国、德国、英国、意大利、西班牙、葡萄牙、奥地利、爱尔兰、比利时、丹麦、希腊、卢森堡、葡萄牙、奥地利、爱尔兰、比利时、丹麦、希腊、卢森堡、荷兰、瑞典等荷兰、瑞典等15个成员国。区域跨西、北、南欧，面积个成员国。区域跨西、北

24、、南欧，面积360万万 km2，人口约，人口约3.7亿，国民生产总值约亿，国民生产总值约6.9万亿美元。相互贸易万亿美元。相互贸易额达额达2.2万亿美元左右，占世界总贸易额的万亿美元左右，占世界总贸易额的43%，成为世界三，成为世界三大经济支柱之一。大经济支柱之一。n欧盟欧盟25国国n欧盟第六次扩张，爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、波兰、捷欧盟第六次扩张，爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、波兰、捷克共和国、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼亚、马耳他和塞浦克共和国、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼亚、马耳他和塞浦路斯等路斯等10国国2004年年5月月1日正式加入欧盟日正式加入欧盟n这是欧盟规模最大的一次扩大。总体面积

25、扩大近这是欧盟规模最大的一次扩大。总体面积扩大近74万平方公万平方公里，人口从约里，人口从约3.8亿增至约亿增至约4.5亿，整体国内生产总值将增加约亿，整体国内生产总值将增加约5，从，从9万多亿美元增加到万多亿美元增加到10万多亿美元，经济总量与美国万多亿美元，经济总量与美国不相上下，欧盟的整体实力有所增强。不相上下，欧盟的整体实力有所增强。n欧盟欧盟27国：保加利亚、罗马尼亚国：保加利亚、罗马尼亚2007年年1月月1日加入欧盟日加入欧盟2021/4/1492021/4/150n欧盟欧盟27国总人口于国总人口于2009年年1月达到月达到4.997亿。其中，欧元区将随着斯洛伐亿。其中，欧元区将随

26、着斯洛伐克于克于2009年年1月月1日的加入扩充为日的加入扩充为16国，国，总人口达总人口达3.286亿。亿。 2021/4/151欧元走势n1999年年1月月4日日 1欧元欧元= 1.1740美元开盘美元开盘n2000.2.24跌破跌破1：1n2000.10.26. 0.8225美元美元n2002年初年初 0.86n2002年年7月月15日日 1.0035n2002年年8月月27日日 0.97-0.98n2003年年2月月14日日 1.08 8.9583RMBn2003年年9月月2日日 1.096n2004年年2月月16日日 1.2895 10.5989RMBn2005年年2月月22日日 1

27、.3066 10.8147RMBn2005年年8月月31日日 1.22 9.887RMBn2006年年2月月20日日 1.195 9.6145RMBn2006年年9月月4日日 1.285 10.2184RMBn2007年年3月月2日日 1.3192 10.198RMBn2007年年5月月25日日 1.3420 1022.88/1031.10n2008年年2月月24日日 1.4808 10.5819RMBn2008年年8月月29日日 1.4703 10.0406RMBn2009年年2月月24日日 1.29 8.7396RMBn2009年年9月月8日日 1.4332 9.7952RMBn2010年

28、年6月月24日日 1.23112021/4/1522021/4/1532021/4/154欧元区解体？n02年以来，年以来，12国总体经济发展接近停滞，年增长率国总体经济发展接近停滞，年增长率只有只有1.2%，失业率，失业率8.9%。n英国、瑞典保持高增长、低失业，英国失业率英国、瑞典保持高增长、低失业，英国失业率4.7%n09年一季度欧元区经济比去年第四季度萎缩年一季度欧元区经济比去年第四季度萎缩2.5%n09年一季度美国经济比去年第四季度萎缩年一季度美国经济比去年第四季度萎缩1.6%n09年一季度德国经济比去年第四季度萎缩年一季度德国经济比去年第四季度萎缩3.8%n09年一季度法国经济比去

29、年第四季度萎缩年一季度法国经济比去年第四季度萎缩1.2%n09年一季度斯洛伐克经济比去年第四季度萎缩年一季度斯洛伐克经济比去年第四季度萎缩11.2%2021/4/155希腊债务危机简介2021/4/156危机产生的原因2021/4/157希腊政府为入欧元区作弊n马马 斯斯 特特 里里 赫赫 特特 条约，欧洲经济货币同盟成员国条约，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准必须符合两个关键标准预算赤字不能超过国内生预算赤字不能超过国内生产总值的产总值的3%和负债率低于国内生产总值的和负债率低于国内生产总值的60%。但。但是当时的希腊不能满足这两个条件。是当时的希腊不能满足这两个条件。n高盛即为希

30、腊量身定做出一套高盛即为希腊量身定做出一套“货币互换交易货币互换交易”方式，方式，为其掩盖了一笔高达为其掩盖了一笔高达10亿欧元的公共债务，以符合欧亿欧元的公共债务，以符合欧元区成员国的标准。元区成员国的标准。2021/4/158金融创新货币互换交易希腊希腊高盛高盛$100亿亿 期初期初发行发行$100亿债券亿债券 欧元欧元90亿亿欧元欧元10亿（贷款）亿（贷款）当时汇率欧元当时汇率欧元1:$1.111，人为汇率欧元，人为汇率欧元1:$1多给的多给的10亿欧元相当于贷款，以希腊赌博业和机亿欧元相当于贷款，以希腊赌博业和机场税等未来收入为抵押场税等未来收入为抵押2021/4/159希腊政府为入欧

31、元区作弊n希腊不得不制造更多的货币掉期交易掩饰债务、希腊不得不制造更多的货币掉期交易掩饰债务、掩饰赤字。这加重了希腊的债务负担，使希腊深掩饰赤字。这加重了希腊的债务负担，使希腊深陷坏账漩涡而无法自拔。陷坏账漩涡而无法自拔。2021/4/160n高盛向一家德国银行购买了高盛向一家德国银行购买了20年期的年期的10亿欧元亿欧元“信用违约信用违约互换互换(C D S)” ，如果一旦希腊政府出现支付危机导致高盛，如果一旦希腊政府出现支付危机导致高盛的投资无法收回，那么出售的投资无法收回，那么出售C D S的德国银行就要支付高盛的德国银行就要支付高盛10亿欧元的亏空。亿欧元的亏空。n信用违约掉期信用违约

32、掉期credit default swap，1995年由年由JP Morgan首创，是一种金融衍生产品，可以被看作是一种金首创，是一种金融衍生产品，可以被看作是一种金融资产的违约保险。债权人通过这种合同将债务风险出售，融资产的违约保险。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家，合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况，则买家向卖家定期支付现违约情况，则买家向卖家定期支付“保险费保险费”，而一旦发，而一旦发生违约，则卖方承担买方

33、的资产损失。生违约，则卖方承担买方的资产损失。2021/4/161高盛是如何从中获利的呢？n货币互换交易获得货币互换交易获得3亿的巨额的佣金。亿的巨额的佣金。n让旗下两只基金一边做空债务抵押债券，让旗下两只基金一边做空债务抵押债券，一边大量收购廉价的希腊债务一边大量收购廉价的希腊债务C D S。n再对希腊支付能力信誉发动攻击，希腊债再对希腊支付能力信誉发动攻击，希腊债务抵押债券价格大幅下跌，务抵押债券价格大幅下跌，C D S价格则会价格则会大幅上升。大幅上升。n高盛获取暴利高盛获取暴利2021/4/162希腊债务危机的原因？希腊债务危机的原因？外因外因n美国阻止欧洲一体化战略在经济上的表现？美

34、国阻止欧洲一体化战略在经济上的表现？n欧元区各国有意纵容？欧元区各国有意纵容？内因内因n欧元区统一了货币的发行权，但各国仍有独欧元区统一了货币的发行权，但各国仍有独立的财政权立的财政权n希腊公务员队伍庞大且腐败希腊公务员队伍庞大且腐败2021/4/163欧洲债务危机PIGS2021/4/1642021/4/165希腊如何还债？n借新债换旧债借新债换旧债n债权方主动豁免债权方主动豁免n债务方赖账债务方赖账 直接赖账：拒不付款直接赖账：拒不付款 间接赖账：借款计价货币贬值或展间接赖账：借款计价货币贬值或展期再展期期再展期2021/4/166高盛的中国阴谋与暗算高盛无处不在高盛无处不在n中航油、深南电中航油、深南电n参股国内大型企业：平安、网通、中芯国际、工行参股国内大型企业：平安、网通、中芯国际、工行n债务融资：中国政府大型全球债务发售顾问和主承销债务融资：中国政府大型全球债务发售顾问和主承销商商n承销商：移动、中石油、中国银行、平安保险、中兴承销商：移动、