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文档简介

1、PE的主流商务模式PE的主流商业模式收购基金收购基金的产生风险投资所采用的商业模式，可简单的描述为以有限合伙制的法律形式集中基金，投资于初创企业，并通过上市或出售而获得高额回报的整个过程。在风险投资展示的不断升高的回报率吸引下，大量资金涌入这一i领域。在这种背景下，如何消化大量涌入的资金，成为业内人事面临的挑战。1976年成立的KKR,则成为了新商业模型的缔造者和实践者。KKR把握住了私募股权基金发展的最佳时机。先是美国雇员退休收入保障法放宽了对机构投资者的投资限制，允许养老金、保险公司等机构投资者向私募股权基金投资；其次，风险投资的成功使得机构投资者认可了有限合伙制这种模式；再者杠杆收购（L

2、B。的模式经历了最初的市场检验，被证明是个回报极高的投资模式。这三个因素的组合，便产生了收购基金。LBO收购基金的核心LBO就是所谓的杠杆收购，简单的说就是借别人的钱给自己买公司。当然买下来只是第一步，其基本目标是让买下来的公司产生足够的现金来偿还债务，并通过再次出卖来获得资本利得。从原理看整个过程并不复杂，甚至很多人在日常的理财中也在进行LBO比如投资买房，通过支付首付款并与银行签订贷款合同而取得借款，然后把房子出租获得现金来支付每月按揭，如果房价上涨，就可以把房子卖出去，会有更多的客观利润。LBO与买房子出租的差别在于，其需要支付的本金可能要比20短少，对于KKR这样的公司，在上世纪80年

3、代前期，股本金一般仅占收购成本的5%左右；另外由于融资规模大，融资成本一般会超过12%比房屋按揭的成本高很多；被收购企业产生现金流的方式也复杂得多。因此，融资能力和对企业的管理运营能力成为保证LBO成功的重要因素。LBO的特点债务融资是LBO的主要资金来源。在典型的杠杆收购中，债务融资额占收购资金总额的70%-80%PE可以利用如此高的财务杠杆比率取决于两个客观条件：一方面有发达的金融市场可以为PE提供多样化的债务工具选择，另一方面有大量的社会闲置资本。在杠杆收购中，通常PE会得到目标公司管理层的支持，PE也希望管理层在收购完成后持有目标公司的股份，这将激励管理层努力经营目标公司。事实上，很多杠杆收购都是在管理层收购的情形下发生的。LBO的一般程序PE就目标公司形成初步的投资意向，然后成立投资公司-控股公司结构，作为收购目标公司的操作平台；PE基金与银行等商洽，由后者为控股公司提供过桥贷款、发行债券等便利；PE掌控的控股公司以自有资金和过桥贷款资金完成对目标公司的股权收购，目标公司管理层可能获得一部分控股公司的股份；在管理层的帮助下，迅速剥离目标公司非主营业务，将获得的现金用于清偿部分过桥贷款本息；在银行的帮助下发行垃圾债券或高风险债

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