武汉钢铁股份有限公司基于证券投资的财务分析报告

1、福州大学管理学院财务管理武汉钢铁股份有限公司基于证券投资的财务分析报告一、 公司情况简介武钢(600005)是新中国成立后由国家投资建设的第一个特大型钢铁联合企业,于1955年10月破土动工,1958年9月13日正式投产。1999年股票上市。到2001年底,武钢累计生产钢1.25亿吨,累计实现利税431.33亿元,上缴国家344.5亿元,是国家对武钢投资64.2亿元的5.36倍。武钢已具备年产钢铁各800万吨的综合生产能力,是中国重要的板材生产基地,主要生产热轧卷板、冷轧卷板、镀锌板、镀锡板、冷轧硅钢片、彩色涂层板以及大型型材、线材、中厚板等200多个品种,还生产焦炭、耐火材料、化工产品、粉末

2、冶金制品、铜硫钴精矿、水渣、氧气、稀有气体等副产品。 二、 行业比较分析1、           行业比较说明比较的范围选择是：31家上市公司、攀钢钢钒、唐钢股份、韶钢松山、本钢板材、新兴铸管、太钢不锈、鞍钢股份、华菱钢铁、首钢股份、三钢闽光、邯郸钢铁、包钢股份、宝钢股份、济南钢铁、莱钢股份、杭钢股份、凌钢股份、南钢股份、鄂尔多斯、酒钢宏兴、承德钒钛、长力股份、方大炭素、安阳钢铁、八一钢铁、新钢股份、马钢股份、广钢股份、柳钢股份、重庆钢铁。比较的年度选择：2004年2008年比较的指标

3、选择：该部分主要从盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力四个部分选取指标进行分析。2、           行业比较分析及结论2.1、盈利能力指标：表一）销售毛利率证券简称2004年度（%）2005年度（%）2006年度（%）2007年度（%）2008年度（%）鞍钢股份14.694814.519724.452326.188216.3347宝钢股份29.335321.030816.987614.820612.1987行业平均值14.286610.899112.032413.06579.6907武钢

4、股份23.1920.264119.669722.590614.6177表二）净资产收益率证券简称2004年度%）2005年度（%）2006年度（%）2007年度（%）2008年度（%）鞍钢股份18.617719.377233.025917.83645.5683宝钢股份24.299921.77416.791214.98127.1586行业平均值19.086610.820812.872815.61342.4659武钢股份27.526325.611515.804123.792519.4202企业的经营盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力。在盈利能力中,销售毛利率和净资产收益率的变动,是引起盈利

5、能力变化的重要指标。从销售毛利润方面看，钢铁行业的毛利率保持在一个稳定的区间内运行，行业整体没有出现大的波动。分析数据可以看出2005年和2008年出现一波下降，具体原因是由于钢材的供过于求的缘故，导致销量下降从而相对提高了销售费用。从净资产利润率方面看,武钢销售毛利率的变化趋势与行业整体趋势保持高度统一，且整体上高于行业平均水平，但是其净资产收益率在2006年下滑的幅度很大，据统计武钢利润率下降17.87%，可能是因为原材料价格上涨导致成本增加，（判断理由：对比的三大钢铁公司中，仅仅鞍钢具有公司本身的矿山有效的控制了成本，同时由于铁矿价格上涨拉高成品钢材价格的上涨，从而帮助鞍钢在2006年创

6、造了远高于武钢和宝钢的业绩。武钢和宝钢业绩的同向变动也很好的解释以上推论。）具体原因待详细分析；2008年钢铁行业以及宝钢和鞍钢的净资产收益率出现明显的下滑，但武钢仍维持历史平均水平，说明武钢具有别与其他钢铁公司的盈利点，将重点分析。2.2、偿债能力指标：表一）流动比率证券简称2004年度（%）2005年度（%）2006年度（%）2007年度（%）2008年度（%）鞍钢股份1.83251.92690.67821.50760.9367宝钢股份1.31461.10361.00621.00970.8156行业平均值1.32741.21731.02741.09630.9145武钢股份1.15681.2

7、4581.04510.59290.4586表二）资产负债率证券简称2004年度（%）2005年度（%）2006年度（%）2007年度（%）2008年度（%）鞍钢股份33.9520.1748.9437.4842.39武钢股份42.7544.8745.1660.2362.19宝钢股份34.56144.4242.4849.7751.08企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力.企业有无支付现金的能力和偿还债务能力,是企业能否健康生存和发展的关键.2006年前，三大钢铁厂的资产负债率处于同一水平，从07年开始武钢的流动比率低于行业平均值，由于流动负债增加导致公司的资产负债率呈上升的趋势，资产

8、负债率明显高于对比公司，因此综合分析说明公司的偿债能力较弱。武钢提高资产负债率是和公司长期发展相配合的，现阶段公司处在扩充产能，投资建设高端冷轧钢铁的生产线，投资规模大从而增加了负债。2.3、营运能力指标：1）             存货周转率证券简称2004年度（%）2005年度（%）2006年度（%）2007年度（%）2008年度（%）鞍钢股份10.82259.37628.39336.07326.9848宝钢股份7.41016.33054.78294.63484.708

9、5行业平均值8.38636.96666.56916.79637.497武钢股份6.91325.94625.56865.65797.04212）             应收款周转率证券简称2004年度（%）2005年度（%）2006年度（%）2007年度（%）2008年度（%）鞍钢股份64.008942.875787.876482.910173.4804宝钢股份31.553835.412431.423932.252834.5971行业平均值5576.938856.719657

10、7.7794362.2728812.3011武钢股份286.2236460.8071132.3073148.1237587.0376分析企业的经营管理效率,是判定企业能否因此创造更多利润的一种手段,如果企业的生产经营管理效率不高,那么企业的高利润状态是难以持久的. 在经营效率中,应收帐款周转率和存货周转率的变动,是引起经营效率变化的重要要指标.根据以上图表显示，可以看出从04年到08年，公司不管是在存货周转率还是应收款周转率都维持在一个相对稳定的水平，比行业平均值略低。但是与宝钢和鞍钢在周转率方面存在明显的不同。具体分析：1）宝钢的产品约10%销往海外市场，在一定程度上延长应收账款周期。2）鞍

11、钢仅有少量产品销往海外，但是地处辽宁鞍钢却有约45% 的产品销往华东华南，销售半径大。3）武钢销售半径相对较小。总结：大钢厂的应收账款回收期明显长于行业其他小公司，武钢较小的销售半径也提高了应收账款回收速度。2.4、成长能力指标：表一）营业利润同比增长率证券简称2004年度（%）2005年度（%）2006年度（%）2007年度（%）2008年度（%）鞍钢股份45.088813.2291222.26698.7409-62.929宝钢股份34.286936.44055.6838-0.2968-57.3658行业平均值18.0864-29.040863.221185.4498-215.5608武钢股

12、份423.674752.2725-16.417357.6088-33.3172表二）基本每股收益同比增长率证券简称2004年度（%）2005年度（%）2006年度%）2007年度（%）2008年度（%）鞍钢股份23.96691771.511.27-63.125宝钢股份33.92866.6667-7.5-2.67-49.3151行业平均值3.7469-34.935824.385177.6506-141.9912武钢股份95.217437.1938-19.318267.4-20.4327企业的成长能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。公司的经营者可以通过成长能力分析发现企业未来发展

13、的关键因素，从而采取正确的经营策略和财务策略促进企业可持续发展。总体来说，钢铁行业的波动较大，主要是受到国际铁矿石价格波动和市场供求关系的影响。武钢在04年的成长能力处于行业的领先水平在随后的两年里都呈现下降的趋势，在07年稍有回升，到08年又急剧下降。08年下，由于金融危机的发生，整个行业的成长水平都受到不同程度的影响。与此同时，特别是在第四季度，其优势产品的地位也受到了威胁。在往年的企业发展中，取向硅钢在行业中处于垄断地位，凭借定价上的绝对优势，武钢股份仅在取向硅钢这一个产品上就获取了高额的盈利。取向硅钢的产能在全国范围内，甚至在世界范围内得到提升，如国内的同行们在取向硅钢生产技术上取得了

14、重要进展，宝钢在该项目已经开始生产，俄罗斯的企业也开始进攻中国市场，属于它的市场垄断地位已经逐渐被打破。公司的营业利润受到很大的影响。   三、杜邦分析权益回报率（ROE）净资产收益率是杜邦分析的核心，它反应股东资金投入资金的获利能力。净资产收益率=总资产净利率*业主权益乘数，净资产的高低受到总资产净利率和业主权益乘数的影响。2004年2008年的这五个会计年度内，武钢股份的权益回报率稳定在20%上下波动，属于正常的波动。其中07年受我国经济的快速发展和全球经济的繁荣，国内国际对钢材的需求量大，从而对武钢销售收入产生正面的影响，净资产收益率从06年的18.5%大幅

15、上升达到27.4%。但是受到国际金融危机和经济危机的影响，国际国内需求疲软，同时受制于行业产能过剩08年ROE巨幅下降到19.4%。另外,武钢09年三季度的报表显示公司的净资产收益率仅达到3.9%,明显低于以往的营业业绩。以下分析将解释是何原因导致公司业绩巨幅下滑。表一、 权益回报率率净利润、所有者权益、权益回报率指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31净利润亿元51.90465.19538.9748.24932.036所有者权益合计亿元277.144258.245218.172202.714174.061净资产收益ROE

16、%19.420227.395418.518125.611527.5263 表二、 总资产净利润率总资产净利润率=销售净利率*总资产周转率，总资产净利率受到销售净利率和总资产周转率的共同影响。从2004年2008年武钢股份的资产利润率逐年下降，从16.8%下降到7.5%降幅明显，说明公司的总资产盈利能力下降不利于ROE提高。分析至此可以明确，武钢的总资产净利率下降拖累ROE的提高。具体是由与销售净利率下降还是总资产周转率下降导致总资产净利率下降还有待进一步分析。资产利润率的下降主要是由于公司的总资产周转率下降（可能原因是公司的存货周转率下降），但是公司ROE却没有呈现出明显的下降说明公

17、司提高了负债率。负债提高说明公司的财务杠杆提高，公司的风险加大但同时也提高了公司的盈利水平从而保持了ROE的稳定。09年钢铁行业产能过剩，钢铁行业库存上升处于历史最高水平，武钢库存情况亦不乐观。综上，公司的总资产利润率下降，但是提高财务杠杆，从而保持ROE的稳定。建议：总资产利润率下降是提高武钢ROE的瓶颈，重点解决总资产周转率提高即减少存货。净利润率、 资产周转率 资产利润率指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31净利润亿元51.90465.19538.9748.24932.036总资产周转率%106.0878103.4

18、221107.933121.3098126.7189总资产净利润ROA%7.508211.5410.180214.364716.811净资产收益率ROE(平均)%19.417923.792517.862123.801418.405    权益乘数权益乘数资产总额/股东权益总额，资产总额提高会提升权益乘数，股东权益总和提高会降低权益乘数。权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。从2004年

19、2008年，武钢股份权益乘数逐年上涨，其中07、08年增幅明显，公司的负债数量和比重双双上升。权益乘数上升说明公司的财务杠杆提高，在公司可控的风险范围内适当的提高公司财务杠杆可以更好的提高股东的盈利。但对比同行业平均水平和同类钢铁公司发现武钢的权益乘数明显偏高，具体公司较高的权益乘数是有助于公司提高业绩还是拖累公司业绩增长还有待后续分析。表三、总资产、所有者权益、权益乘数指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31所有者权益合计亿元277.144258.245218.172202.714174.061负债及股东权益总计亿元73

20、3.136649.468397.883367.72304.048权益乘数(杜邦分析)%2.58752.20081.8191.78291.6374    销售净利润率总资产净利润率=销售净利率*总资产周转率，销售净利润率=净利润/销售收入净额，净利润提高会提升销售净利润率同时也会间接提高总资产净利润率。武钢公司销售净利率从2004年2007年保持在12%上下波动，2008年由于全球金融危机的影响销售净利率出现明显下滑，下滑到7%，拖累总资产净利润率。从下表可以看出2008年武钢营业收入比2007年有较大的提升但同时净利润却出现下滑。说明销售净利润下滑是导致销售净利率

21、下降的主要原因。什么原因导致销售净利润下滑待进一步分析。表二1、净利润、销售收入、净利润率指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31销售净利率%7.077312.03769.43211.841413.2664净利润营业总收入%7.077312.03769.43211.841413.2664营业收入亿元733.387541.596413.169407.46241.482营业收入(同比增长率)%35.412126.0791.401168.7335254.7621   总资产周转率总资产净利润率=销售净利率*总

22、资产周转率，总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额。从2004年、2005年武钢总资产周转率保持在120%以上，从2006年开始出现快速下降并稳定在105%水平上下。提高主营业务收入降低平均资产总额可以提高公司总资产周转率，具体是何原因导致总资产周转率下降有待进一步分析主营业务收入和平均资产总额。表二2 销售收入、资产总计、资产周转率指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31负债及股东权益计亿元733.136649.468397.883367.72304.048营业收入亿元733.387541.596413.16940

23、7.46241.482总资产周转率%106.0878103.4221107.933121.3098126.7189小结：可以看出武钢的总资产周转率和销售净利率同样出现了下滑，经过杜邦分析敏感性分析固定总资产周转率不变，把销售净利率恢复到2007年水平发现总资产净利率超过2007水平，说明2008年总资产净利率变动对销售净利率变动更加敏感即销售净利率下降对总资产净利率下降影响大。改善武钢经营业绩应该重点考虑如何提高销售净利率。 负债和股东权益净资产收益率=总资产净利率*业主权益乘数，权益乘数资产总额/股东权益总额。通过以上的分析了解到武钢股份权益乘数呈上升趋势，其中07、08年增幅明显。可以看出

24、07年武钢的负债出现明显的增长而股东权益没有出现明显的增长，导致资产总额增加超过股东权益增加，进而提高了权益乘数。负债的增加是导致正财务杠杆效应还是负杠杆效应需要比较公司的净利率和债务资本成本。武钢07年08年净利率分别为12.0% 7.1% 产生正的财务杠杆，预计09年净利率仅为3.4%，09年武钢的负债将产生负财务杠杆效应。杠杆作用是一把双刃剑，既可以为公司提高盈利但是同时也可能给公司经营雪上加霜。我们需要进一步研究武钢07年增加负债主要是投资方向并判断负债带来的利弊。表三1 负债和股东权益负债合计、股东权益、负债和股东权益指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12

25、-312005-12-312004-12-31所有者权益合计亿元277.144258.245218.172202.714174.061负债合计亿元455.993391.224179.712165.005129.988负债及股东权益计亿元733.136649.468397.883367.72304.048  小结：通过较高的权益乘数提高财务杠杆在商品销售稳定的年份为武钢提高ROE做出积极贡献，但是2009年由于产品滞销给公司带来一定负面作用。总体上看，适当提高权益乘数是正确的选择。 税后净利润和销售收入总资产净利润率=销售净利率*总资产周转率，销售净利润率=净利润/销售收入净

26、额，以上分析得出，武钢公司销售净利率从2004年2007年保持在12%上下波动，2008年由于全球金融危机的影响销售净利率出现明显下滑，下滑到7%，拖累总资产净利润率。我们进一步分析发现2008年营业收入出现35%的增长同期净利率出现下滑从而导致了销售净利润的巨幅下滑。为了解具体是何原因导致销售净利润下滑还应该分析三项费用。表二1.1 销售收入、比上年增长、 收入中各种产品的收入的比重指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31营业收入亿元733.387541.596413.169407.46241.482营业收入(同比增率)

27、%35.412126.0791.401168.7335254.7621净利润亿元51.90465.19538.9748.24932.036 表二 1.2 销售费用、管理费用、财务费用武钢股份的销售净利润率下降主要是受到2008年武钢财务费用的快速上升，虽然同期管理费用出现下滑但是下滑金额没能够弥补财务费用的增加，总体上期间三项费用出现较大的增长从而导致销售净利润的下滑。查阅报表发现武钢08年增加近30亿的长期股权投资。暂时性的财务费用增加并不能说明武钢经营能力的下降，08年管理费用出现下降说明公司在管理方面能力有所提高。指标名称单位2008-12-312007-12-312006-1

28、2-312005-12-312004-12-31销售费用亿元5.4914.449-管理费用亿元14.78718.1756.767.9264.469财务费用亿元8.4191.723-0.273-1.9871.337营业费用营业总入%0.74880.82140.77790.71140.5737管理费用营业总入%2.01633.35581.63611.94531.8508财务费用营业总入%1.1480.3182-0.066-0.48760.5538 小结：武钢销售净利润率下降并不是由于公司管理不善导致的，主要是因为公司股权投资增加，从而增加了负债导致财务费用增加拖累销售净利润。 

29、  表二2.1销售收入、销售收入增长率、各种产品的销售情况武钢营业收入逐年上涨为营业利润提高提供了坚实基础，但是由于武钢的拳头产品取向硅钢的市场需求出现明显变化，取向硅钢的价格国内取向硅钢市场价格在2008年7月前都处于上涨通道中，取向硅钢30Q130含税市场价格于2008年7月达到47000元/吨的最高峰。随着国际经济形势急转直下，国外取向硅钢需求大幅萎缩，国际硅钢生产商纷纷大幅降价以期最大限度占有中国市场份额，这对国内取向硅钢价格造成明显打压，2009年4月取向硅钢30Q130含税市场价格降为23300元/吨，降幅高达50.43%。目前该品种价格略微反弹至24000元/

30、吨。虽然武钢每年取向硅钢不超过30万吨占公司整年的销售量的不到3%但是武钢的在国内处于垄断地位产品长不应求，取向硅钢为武钢提供了巨大的盈利。可见武钢生产的取向硅钢的市场价格和需求量直接影响武钢的业绩。09年初市场普遍认为武钢可以凭借取向硅钢的盈利渡过金融危机的寒冬，号称全球最盈利的钢铁公司之一。从2008 年下半年开始硅钢价格的快速下降加之其他产品的价格下降导致营业利润出现下滑。 指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31营业收入亿元733.387541.596413.169407.46241.482营业收入(同比

31、增率)%35.412126.0791.401168.7335254.7621营业利润(同比增率)%-33.317257.6088-16.981152.3127429.5229 2009年10月钢材价格保持在历史平均水平，从普通钢材价格上看公司可以取得较好盈利水平，但是2009年的季度报告低于市场预期，是何原因导致业绩下降还应该具体分析武钢的产品品种和主要的赢利点。硅钢产品的盈利高，其他低端产品出现毛利为零，可见硅钢产品对武钢的重要性。取向硅钢产品价格出现企稳，有望出现新的上涨周期。销售收入预测：取向硅钢价格出现企稳，同时商务部通过了武钢集团和宝钢集团申请对俄罗斯和美国取向硅钢的反倾销

32、制裁，决定自2009年12月11日起，采用保证金的形式对原产于美国和俄罗斯的进口取向电工钢实施临时反倾销措施；采用临时反补贴税保证金的形式对原产于美国的进口取向电工钢实施临时反补贴措施。初步裁定的美国公司的倾销幅度为10.7%-25%，从价补贴率为11.7%-12.0%；俄罗斯公司的倾销幅度为4.6%-25%。武钢集团唯一生产取向电工钢产品的企业，取向电工钢的生产和销售为公司的主营业务之一，上述初步裁定的相关措施将对公司相关业务的经营产生积极影响。武钢资本市场表现：从武钢股份A股市场的股价表现上看，武钢股份在2009年11月前的大多数时间股价都高于武钢股份，静态市盈率也明显高于行业平均水平。在

33、11月的一轮钢铁板块的上涨武钢股份继续保持前期的低位震荡整理，而具有很好比照作用的宝钢股份走势强劲，股价开始超越武钢。预测武钢的拳头产品取向硅钢价格将会上升武钢盈利将会有明显提升以下是武钢和宝钢的K线走势对比：  小结：产品销售价格直接决定公司业绩，对于武钢来说，高端产品硅钢的价格走势更是决定了它在行业业绩排名的位置。考虑到硅钢价格将稳步回升看好武钢未来销售业绩。资产总计、长期投资、长期负债长期股权投资方面：2008年武钢长期股权投资增长近30亿，根据武钢股份母公司整体上市的预期，武钢长期股权投资可能投资于武钢集团的其他子公司，通过收购股份来实现集团的整体上市。集团整体上市

34、会对武钢的成长性构成一定的影响，武钢重组的资产生产的并不是高端的产品。虽然武钢通过重组可以不断完善产品的种类，但是必然会影响冷轧钢材的生产和销售。也可能是投资于外国铁矿公司锁定铁矿石价格。 长期负债方面：2005年2008年公司的长期借款没有出现明显的上升， 2008年6月26日签署169000000美元贷款协议约合11.5亿人民币，增加了武钢的长期借款。表二2.2.1 资产总计、长期投资、长期负债 指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31长期股权投资亿元33.644.2714.6712.072.095长期借款亿

35、元93.79871.88479.05963.87831.825负债及股东权益计亿元733.136649.468397.883367.72304.048 2资产总计、流动资产、流动负债、 武钢速动比率整体上呈现下降趋势，2006年和2008 年速动比率下降明显。武钢的偿债能力出现明显的下滑，对于持有武钢债券的投资者来说是很大的利空，同时也不利于武钢在股票市场的表现。速动比率的快速下降会引起投资对武钢投资价值的重新评估，但是我们发现2009年之前武钢的股价并没有和钢铁行业的走势出现背离，可以大胆的判断速动比率的下降和公司的长期战略有关，同时武钢的战略还得到投资者的认同。查阅武钢报表，发现武钢开始建

36、设三硅钢和三冷轧。三硅钢开始逐步投产，武钢自身新增产能项目已经不多，现在仅有三冷轧。武钢2007年和2008年流动负债出现巨大增幅，同时考虑到我国银行借债大多是短期借款，综合考虑推测武钢是利用短期借款投资新项目，该做法属于短借长用不利于公司财务稳定。武钢新增产能项目即将全部建设完毕，短借长用将可以避免，短期使用不会对公司长期发展构成大的影响。项目仍然在建指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31流动资产合计亿元133.407146.39295.097123.527110.644流动负债合计亿元290.895246.91310

37、0.1899.15495.643资产总计亿元733.136649.468397.883367.72304.048 小结：武钢的权益乘数提高为公司提高经营业绩的作用是积极的。公司的负债是符合经营战略的，通过负债来发展优势产品可以进一步提升产品的竞争力保障业绩的进一步提升。存货武钢具有良好的经营管理团队，生产的硅钢产品供不应求，低端钢材主要是收到经济波动的影响较大，存货存在一定波动在所难免。钢铁行业是后经济周期的行业，2009年中国经济开始复苏特别是4万亿的投资刺激下，投资开始快速快速增长拉动经济。投资的快速增长开始逐渐消化钢铁库存，预计2010年行业将开始复苏，钢铁销售出现增长，存货周转速度也会

38、提高。存货周转表指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31存货亿元93.41584.42459.91860.16149.117存货周转天数天51.064.063.061.052.0存货周转率次7.04215.65795.68655.94626.9132营业收入亿元733.387541.596413.169407.46241.482 小结：武钢的存货将下降，存货周转率提高将带动总资产周转率的提高。总结：基于对钢铁行业2010年将会复苏的预期，影响总资产净利润率的销售净利率和总资产周转率都会出现不同程度的提升，总资产净

39、利率出现明显回升。同时武钢将减少固定资产投资的支出，若减少重组方面对资金的需求，武钢所有者权益乘数会下降，降低财务杠杆降低财务风险。建议：武钢应该逐渐淘汰落后的产能，增加高端钢材的生产，并保持在取向硅钢生产方面的霸主地位。 四、现金流量分析杜邦分析方法还不能反映现金流量的情况，为进一步分析武钢的财务状况的变化原因，有必要对武钢的现金流量做进一步分析。同上，我们分析2004年2008年的公司年报。一、经营活动现金流量分析指标名称单位2008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-12-31销售商品、提供劳务收到的现金亿元731.971503.024472.494460.273269.783经营活动现金流入小计亿元745.11506.985472.745460.826270.085购买商品、接受劳务支付的现金亿元531.187309.551337.434316.497183.353支付给职工以及为职工支付的现亿元26.03224.2311.97210.3085.513支付的各项税费亿元76.90365.62248.15741.60722.409经营活动现金流出小计亿元644.192408.528410.545377.637215.627经营活动产生的现金流量净额亿元100.91798.45862.283.1895