Desition Making Analysis项目投资决策分析分享资料

1、1项目投资决策分析项目投资决策分析戴戴 淑淑 芬芬北京科技大学东凌经济管理学院北京科技大学东凌经济管理学院 Tel: 62332745Email: 2课程主要内容：分课程主要内容：分3 3个单元个单元v 单元单元1 1 项目投资决策内涵、程序及中国的实践项目投资决策内涵、程序及中国的实践v 单元单元2 2 项目投资决策分析的基本原理与方法项目投资决策分析的基本原理与方法v 单元单元3 3 案例研究案例研究3推荐参考书推荐参考书 v 王维才等王维才等. . 投资项目可行性分析与项目管理投资项目可行性分析与项目管理. . 冶金工冶金工业出版社业出版社v 国家发改委、建设部国家发改委、建设部. .

2、建设项目经济评价方法与参数，建设项目经济评价方法与参数，第三版第三版. . 中国计划出版社中国计划出版社v 投资项目可行性研究指南编写组投资项目可行性研究指南编写组. . 投资项目可行投资项目可行性研究指南性研究指南. . 中国电力出版社中国电力出版社v 中国国际工程咨询公司中国国际工程咨询公司- -投资项目可行性研究与评价中投资项目可行性研究与评价中心心. . 投资项目可行性研究报告编写案例投资项目可行性研究报告编写案例. . 中国电力出中国电力出版社版社4单元单元1 1 项目投资决策内涵、程序及项目投资决策内涵、程序及中国的实践中国的实践v1.1 1.1 投资决策的含义投资决策的含义 什么

3、是决策什么是决策? ? 什么是投资项目决策什么是投资项目决策? ?v1.2 1.2 我国的投资项目发展周期及投资决我国的投资项目发展周期及投资决策的发展历程策的发展历程v1.3 1.3 可行性研究可行性研究51.1 1.1 投资决策的含义投资决策的含义v什么是决策什么是决策? ?v什么是投资项目决策什么是投资项目决策? ?6什么是决策什么是决策? ?v狭义的决策狭义的决策: : 就是作出决定、抉择。就是作出决定、抉择。v广义的决策：广义的决策：就是针对某一问题，在调查研究就是针对某一问题，在调查研究的基础上，根据客观实际情况和可能条件，确的基础上，根据客观实际情况和可能条件，确定实现某一目标所

4、制订的几种可能实现的方案，定实现某一目标所制订的几种可能实现的方案，然后根据科学的理论进行分析和计算，从中找然后根据科学的理论进行分析和计算，从中找出最满意方案的全过程。出最满意方案的全过程。7什么是项目投资决策？什么是项目投资决策？v是指从项目投资主体的利益出发，根据客观条是指从项目投资主体的利益出发，根据客观条件和投资项目的特点，在掌握信息的基础上，件和投资项目的特点，在掌握信息的基础上，运用科学手段，按照一定程序和标准，对投资运用科学手段，按照一定程序和标准，对投资项目作出选择或决定的过程。项目作出选择或决定的过程。8投资项目决策须具备下列要素投资项目决策须具备下列要素v决策主体决策主体

5、-决策者决策者v决策客体决策客体-投资项目投资项目v决策目标决策目标-取得效益取得效益v决策手段决策手段-科学手段科学手段v决策信息决策信息-及时、准确、可靠及时、准确、可靠9投资项目的主要特点投资项目的主要特点v一次性一次性v固定性固定性v周期长周期长v耗资大耗资大101.2 1.2 我国的投资项目发展周期及我国的投资项目发展周期及投资决策的发展历程投资决策的发展历程1.2.1 1.2.1 我国的投资项目的发展周期我国的投资项目的发展周期1.2.2 1.2.2 我国投资项目决策（程序和方法）我国投资项目决策（程序和方法） 的发展历程的发展历程11我国投资项目的发展周期我国投资项目的发展周期机

6、会研究机会研究初步可行性研究初步可行性研究项目建议书项目建议书可行性研究可行性研究( (报告报告) )项目评估项目评估项目立项项目立项项目设计项目设计项目施工项目施工竣工验收竣工验收项目投产项目投产项目总结（后评估）项目总结（后评估）12机会研究：将一个项目由意向变成概机会研究：将一个项目由意向变成概略的投资建议。略的投资建议。v 包括地区机会、部门（行业）机会、资源机会（如联包括地区机会、部门（行业）机会、资源机会（如联合开发某地的某种资源）、特定机会（以某项目为研合开发某地的某种资源）、特定机会（以某项目为研究对象）等。究对象）等。v 研究项目的发展前途和发展机会，但在深度上是概略研究项目

7、的发展前途和发展机会，但在深度上是概略的。的。v 其目的之一在于激发投资者的兴趣。其目的之一在于激发投资者的兴趣。v 对投资和生产成本等粗略笼统估算，误差允许在对投资和生产成本等粗略笼统估算，误差允许在30%30%范围内。范围内。13初步可行性研究初步可行性研究v进一步判断机会是否正确，并据以作出投资与进一步判断机会是否正确，并据以作出投资与否的初步决定，同时也决定可行性研究是否继否的初步决定，同时也决定可行性研究是否继续进行。续进行。v在深度和广度上都比机会研究进了一步，其内在深度和广度上都比机会研究进了一步，其内容与详细可行性研究基本一致，但仍然是粗略容与详细可行性研究基本一致，但仍然是粗

8、略的。的。v投资和生产成本等采用简便方法估算，允许误投资和生产成本等采用简便方法估算，允许误差在差在20%20%范围内。范围内。14可行性研究可行性研究v对项目进行系统、全面、深入的技术经济论证，对项目进行系统、全面、深入的技术经济论证，是方案选择和投资决策的最重要依据之一是方案选择和投资决策的最重要依据之一v要在准确而有根据的数据基础上，进行方案的要在准确而有根据的数据基础上，进行方案的反复计算、分析、比较。反复计算、分析、比较。v投资和生产成本等采用分项详细估算，误差允投资和生产成本等采用分项详细估算，误差允许在许在10%10%范围内。范围内。15我国投资项目决策的发展历程我国投资项目决策

9、的发展历程v1950-19521950-1952年年，三年恢复建设，三年恢复建设v1953-19571953-1957年年，“一五一五”时期，大规模的经时期，大规模的经 济建设开始。济建设开始。v1958-19601958-1960年年，三年大跃进；，三年大跃进；1966-19761966-1976 年，十年文革。年，十年文革。v8080年代初，年代初， 引入发达国家的投资决策理论引入发达国家的投资决策理论 引入世行项目贷款的决策程序引入世行项目贷款的决策程序161953-19571953-1957年年v著名的著名的156156个重点项目，其他项目个重点项目，其他项目1 1万多万多v引入前苏联

10、的技术经济论证方法选择和评价项目引入前苏联的技术经济论证方法选择和评价项目v成立了国家建设委员会、中国人民建设银行等基成立了国家建设委员会、中国人民建设银行等基本建设管理机构；本建设管理机构；v要求确定项目时，必须经过技术经济论证；考虑要求确定项目时，必须经过技术经济论证；考虑产、供、销、运的综合平衡；按勘察、设计、施产、供、销、运的综合平衡；按勘察、设计、施工、生产的程序进行工、生产的程序进行171953-19571953-1957年年v提出项目和投资决策通过提出项目和投资决策通过“设计任务书设计任务书”来进行来进行v设计任务书一经审批，既是作出了投资决设计任务书一经审批，既是作出了投资决策

11、，又是提出了项目规划策，又是提出了项目规划183 3年大跃进和年大跃进和1010年文革期间年文革期间v项目投资决策无章可循，没有前期的调查研究，项目投资决策无章可循，没有前期的调查研究，不作技术经济论证，不编制设计任务书不作技术经济论证，不编制设计任务书v“四边四边”或或“四当年四当年”的口号的口号v估计估计3 3年大跃进期间损失年大跃进期间损失12001200亿元，亿元，1010年文革年文革损失损失50005000亿元。亿元。198080年代以后，年代以后，v19801980年，我国恢复了在世界银行的席位年，我国恢复了在世界银行的席位v19811981年，我国政府决定设立中国投资银行年，我国

12、政府决定设立中国投资银行v19811981年下半年，中国投资银行开始编写工业年下半年，中国投资银行开始编写工业贷款项目评估手册贷款项目评估手册v19821982年年1212月，我国政府与世行签定了第一笔月，我国政府与世行签定了第一笔70007000万美元的工业贷款协定万美元的工业贷款协定208080年代以后，年代以后，v19841984年，建行规定，申请贷款的项目需呈报项年，建行规定，申请贷款的项目需呈报项目建议书和可行性研究报告目建议书和可行性研究报告v19861986年，国务院发布规定，建设项目必须先提年，国务院发布规定，建设项目必须先提交项目建议书，项目建议书批准后，进行项目交项目建议书

13、，项目建议书批准后，进行项目的可行性研究，上报可行性研究报告的可行性研究，上报可行性研究报告v19871987年，国家计委组织编写了建设项目经济年，国家计委组织编写了建设项目经济评价方法与参数第一版，评价方法与参数第一版，19931993年第二版，年第二版，20062006年第三版年第三版211.3 1.3 可行性研究可行性研究v可行性研究的含义可行性研究的含义v可行性研究的内容可行性研究的内容v可行性研究的方法和阶段可行性研究的方法和阶段v可行性研究的作用和组织可行性研究的作用和组织22可行性研究的含义可行性研究的含义v可行性研究是投资项目最终决策前进行技术经可行性研究是投资项目最终决策前进

14、行技术经济论证的一门科学。它的任务是综合论证一个济论证的一门科学。它的任务是综合论证一个投资项目在市场发展的前景，技术上的先进和投资项目在市场发展的前景，技术上的先进和可行性，财务上实施的可能性，经济上的合理可行性，财务上实施的可能性，经济上的合理和有效性。和有效性。v最早出现于美国，最早出现于美国，2020世纪世纪3030年代初美国开发田年代初美国开发田纳西河流域开始将其列入开发程序纳西河流域开始将其列入开发程序, ,成为工程成为工程项目规划的重要阶段。项目规划的重要阶段。23可行性研究的含义可行性研究的含义v二战以后，可行性研究随技术和管理科学的发二战以后，可行性研究随技术和管理科学的发展

15、，逐渐形成一套系统的研究方法，不但西方展，逐渐形成一套系统的研究方法，不但西方发达国家把它作为项目投资决策的重要手段，发达国家把它作为项目投资决策的重要手段，一些发展中国家也都开展了这项工作。世行等一些发展中国家也都开展了这项工作。世行等国际金融机构把它作为申请项目贷款的主要依国际金融机构把它作为申请项目贷款的主要依据。据。24可行性研究的含义可行性研究的含义v19781978年，联合国工业发展组织（年，联合国工业发展组织（UNIDOUNIDO）编写编写了工业可行性研究手册；了工业可行性研究手册；19801980年又编写了年又编写了工业项目评价手册，为世界各国尤其是发工业项目评价手册，为世界各

16、国尤其是发展中国家提供了较完备的发展资料。展中国家提供了较完备的发展资料。v对于经济性项目，可行性研究的核心在于技术对于经济性项目，可行性研究的核心在于技术和经济的合理结合；对于社会公共和福利事业和经济的合理结合；对于社会公共和福利事业项目，可行性研究的核心在于有益于保护和增项目，可行性研究的核心在于有益于保护和增进公众利益和健康。进公众利益和健康。25可行性研究的内容可行性研究的内容v 市场评价：市场评价：市场调查，市场预测，市场趋势综合分析市场调查，市场预测，市场趋势综合分析v 技术评价：技术评价：项目和企业概况审查，资源条件、工程和项目和企业概况审查，资源条件、工程和水文地质条件、原材料

17、、燃料及动力供应条件、交通水文地质条件、原材料、燃料及动力供应条件、交通运输条件、厂址选择条件、环境保护措施、工艺和设运输条件、厂址选择条件、环境保护措施、工艺和设备的选择等的评估备的选择等的评估v 财务评价：财务评价：微观经济效益分析微观经济效益分析v 经济评价（国民经济评价）：经济评价（国民经济评价）：宏观经济效益分析宏观经济效益分析v 社会效益评价评价社会效益评价评价v 环境影响评价环境影响评价26单元二单元二 项目投资决策分析的基本项目投资决策分析的基本原理与方法原理与方法27投资决策理论与方法的发展变化投资决策理论与方法的发展变化v阶段一阶段一-静态财务分析方法静态财务分析方法v阶段

18、二阶段二-现金流贴现法现金流贴现法v阶段三阶段三-实物期权理论与方法实物期权理论与方法28单元二单元二 投资决策分析的基本原投资决策分析的基本原理与方法理与方法v2.1 2.1 资金时间价值原理资金时间价值原理v2.2 2.2 现金流量分析原理现金流量分析原理v2.3 2.3 收益费用分析原理收益费用分析原理v2.4 2.4 经济评价指标与方法经济评价指标与方法v2.5 2.5 风险分析原理与方法风险分析原理与方法 292.1 2.1 资金的时间价值原理资金的时间价值原理v2.1.1 2.1.1 资金时间价值的含义资金时间价值的含义v2.1.2 2.1.2 资金时间价值的计算资金时间价值的计算

19、v2.1.3 2.1.3 资金等值计算资金等值计算302.1.12.1.1资金时间价值的含义资金时间价值的含义v指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。v资金时间价值的基本表现形式资金时间价值的基本表现形式-利息和利润利息和利润31增值是怎样形成的？增值是怎样形成的？v西方某些经济学家认为，资金时间价值的产生西方某些经济学家认为，资金时间价值的产生源于源于“时间偏好时间偏好”。v马克思主义经济学家认为，资金时间价值产生马克思主义经济学家认为，资金时间价值产生于生产劳动。于

20、生产劳动。32“时间偏好时间偏好”的解释的解释v人们对当前一定质量和数量的资财的估价与以人们对当前一定质量和数量的资财的估价与以后同样质量和数量的资财的估价是有差别的，后同样质量和数量的资财的估价是有差别的，对前者的估价大于后者，从而形成了资金的时对前者的估价大于后者，从而形成了资金的时间价值。形成间价值。形成“时间偏好时间偏好”的原因主要是：的原因主要是： 通货膨胀因素通货膨胀因素 风险因素风险因素 现实消费的因素现实消费的因素33马克思主义经济学家的解释马克思主义经济学家的解释v作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转化为资本后与生产流通结合才具

21、有自行增值的能化为资本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具有时间价值。力，才具有时间价值。v马克思指出：马克思指出：“当货币在资本主义生产基础上转当货币在资本主义生产基础上转化为资本时，就能由一个一定的价值变为一个自化为资本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、自行增加的价值。行增殖、自行增加的价值。这种货币除了具这种货币除了具有货币原有的价值外，又取得了一种追加的价值。有货币原有的价值外，又取得了一种追加的价值。这种追加的价值正是在于它转换为资本而产生的这种追加的价值正是在于它转换为资本而产生的利润。利润。”34马克思主义经济学家的解释马克思主义经济学家的解释v在这一指导思想下，可

22、这样定义资金的时间价在这一指导思想下，可这样定义资金的时间价值：货币作为资本投入生产，和其它生产要素值：货币作为资本投入生产，和其它生产要素结合，经过一段时间发生增值，使其价值大于结合，经过一段时间发生增值，使其价值大于原投入的价值，这种资金数额对时间指数的变原投入的价值，这种资金数额对时间指数的变化关系称为资金的时间价值。化关系称为资金的时间价值。v利润是资金时间价值最利润是资金时间价值最直接直接的表现；的表现； 利息是资金时间价值最利息是资金时间价值最直观直观的表现。的表现。35资金时间价值大小的决定因素资金时间价值大小的决定因素v 资金的使用时间资金的使用时间v 资金数量的大小资金数量的

23、大小v 资金投入和回收的特点资金投入和回收的特点v 资金的周转速度资金的周转速度v 与资金的筹集和使用有关的价值率指标与资金的筹集和使用有关的价值率指标 存款利率存款利率 贷款利率贷款利率 投资收益率等投资收益率等362.1.22.1.2资金时间价值的计算资金时间价值的计算v 利息利息(Interest)与利息率与利息率(Interest Rate) 利息利息: :指占用资金所付代价或放弃使用资金所得的指占用资金所付代价或放弃使用资金所得的补偿补偿 利息率：利息率：指一定时期利息和本金的百分比指一定时期利息和本金的百分比, ,是计算是计算利息的尺度利息的尺度. . 利息率利息率= =利息利息/

24、 /本金本金* *100%100%v 利息的形式利息的形式 单利单利(Simple Interest): : 本金计息本金计息, ,息不生息息不生息 复利复利(Compound Interest): ): 本金计息本金计息, ,息也生息息也生息37复复 利利v间断复利间断复利: :计息周期为一定的时间区间计息周期为一定的时间区间 F=P(1+i)F=P(1+i)n nv连续复利连续复利: :计息周期无限缩短计息周期无限缩短 F=P(1+eF=P(1+ei i-1)-1)n n 38 名义利率名义利率(Nominal Interest) )与与实际利率实际利率(Effective Interes

25、t) )v例：某银行公布的年利率为例：某银行公布的年利率为12%12%，按月计息。，按月计息。本金本金100100万元。万元。v解：月利率解：月利率=12%/12=1% =12%/12=1% 单利计息一年后的本利和：单利计息一年后的本利和： F=100 （1+1% 12）=112（万元）万元） 复利计息一年后的本利和：复利计息一年后的本利和： F=100 （1+1%）12=112.682( (万元万元) ) 实际利率实际利率=(112.682-100)/100=12.682%=(112.682-100)/100=12.682%39名义利率与实际利率名义利率与实际利率v名义利率名义利率实际利率的

26、条件实际利率的条件 复利计息复利计息 计息周期计息周期利率周期利率周期 v实际利率实际利率 r=(1+i/m)r=(1+i/m)m m-1-1 其中其中: : i-i-名义利率名义利率 m-m-计息周期数计息周期数 若若m=1 r=im=1 r=i 若若m m r=e r=ei i-1-140习题习题2.1-12.1-1 某企业存款某企业存款100100万元万元, ,银行年利率银行年利率12%12%，试，试计算计算: : (1) (1) 若银行按年计息，复、单利计算的若银行按年计息，复、单利计算的1 1年后年后的本利和差别多大？的本利和差别多大？5 5年后的差别又多大？年后的差别又多大？ (2

27、) (2) 若银行按复利计息，若银行按复利计息，1 1年后按月、按季计年后按月、按季计息的本利和差别多大？息的本利和差别多大？5 5年后的差别又多大？年后的差别又多大？ 41习题习题2.1-12.1-1答案答案v(1) 0 ； 176.234-160=16.234(万元万元)v(2) 112.683-112.551=0.132(万元万元)； 181.670-180.611=1.059(万元万元)422.1.32.1.3资金等值计算资金等值计算v(1)(1)资金等值的概念资金等值的概念v(2)(2)资金等值计算公式资金等值计算公式 43资金等值的概念资金等值的概念v 指发生在不同时点上的两笔或一

28、系列绝对数额不等的指发生在不同时点上的两笔或一系列绝对数额不等的资金额资金额, ,按资金的时间价值尺度按资金的时间价值尺度, ,所计算出的价值保持所计算出的价值保持相等。相等。v 资金等值的三个要素：资金等值的三个要素： 资金额资金额 资金发生的时间资金发生的时间 折现率（衡量资金时间价值大小的标准，如利率）折现率（衡量资金时间价值大小的标准，如利率）44几个相关概念几个相关概念v现值现值：将未来时点上的资金额换算成的现在时：将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的资金额。点上的资金额。v终值终值：与现值等价的未来时点上的资金额。：与现值等价的未来时点上的资金额。v贴现（折现）贴现（折现）：把

29、未来时点发生的资金用资金：把未来时点发生的资金用资金时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。v资金等值计算资金等值计算：按照一定折现率，把不同时点：按照一定折现率，把不同时点上的资金额换算成一次支付或等额支付系列的上的资金额换算成一次支付或等额支付系列的过程。过程。45资金等值计算公式资金等值计算公式v整支整付现金活动整支整付现金活动v多次支付现金活动多次支付现金活动PF012.n46整支整付现金活动整支整付现金活动v1 1）已知）已知P P，i i，n n，求求F F F=P(1+i)F=P(1+i)n n=P(F/P, i, n)=P(F/P,

30、i, n)v2) 2) 已知已知F F，i i，n n，求求P P P=F(1+i)P=F(1+i)-n-n=F(P/F, i, n)=F(P/F, i, n)47P012.012.nAFAn多次支付现金活动48多次支付现金活动多次支付现金活动v1) 1) 已知已知P P，i i，n n，求求A (A (年金）年金） A=PA=P i(1+i)i(1+i)n n/(1+i)/(1+i)n n-1= -1= P(A/P, i, n)P(A/P, i, n) v2) 2) 已知已知A A，i i，n n，求求P P P=AP=A (1+i)(1+i)n n-1/i(1+i)-1/i(1+i)n n

31、 = A(P/A, i, n) = A(P/A, i, n)49多次支付现金活动多次支付现金活动v3) 3) 已知已知A A，i i，n n，求求F F F=A F=A (1+i)(1+i)n n-1/i = -1/i = A(F/A, i, n)A(F/A, i, n) v4) 4) 已知已知F F，i i，n n，求求A A A=F A=F i/(1+i)i/(1+i)n n-1 = F-1 = F(A/F, i, n)(A/F, i, n)50多次支付现金活动多次支付现金活动v5 5）已知）已知A A1 1，G G，i i，n n，求求F F F=AF=A1 1(F/ A, i, n)+

32、G (F/G, i, n)(F/ A, i, n)+G (F/G, i, n)v6) 6) 已知已知A A1 1，G G，i i，n n， 求求A A A=AA=A1 1+ G(A/G, i, n)+ G(A/G, i, n)v7) 7) 已知已知A A1 1，G G，i i，n n，求求P P P=AP=A1 1(P/A, i, n)+ G(P/G, i, n)(P/A, i, n)+ G(P/G, i, n)51习题习题2.1-2 2.1-2 试求出图中的未知数试求出图中的未知数( (i=10%)i=10%) (1) (2)1001020F=?100A=?012345678910 1101

33、234567891052习题习题2.1-3 2.1-3 v 某企业贷款某企业贷款10001000万元，年利率万元，年利率10%10%，按年计复利，按年计复利，5 5年年还完。还款方法如下：还完。还款方法如下： （1 1）每年还息，最后一年还本息；）每年还息，最后一年还本息； （2 2）每年平均还本，外加相应年的利息；（）每年平均还本，外加相应年的利息；（3 3）一）一次性连本带利偿还；次性连本带利偿还； （4 4）每年等额还款。）每年等额还款。 试分别计算各种还款方式的还款总金额。试分别计算各种还款方式的还款总金额。（答案：（答案：15001500；13001300；1610.51610.5；

34、13191319万元）万元）53习题习题2.1-42.1-4v某企业计划从现在起每年储蓄资金某企业计划从现在起每年储蓄资金100100万元，万元，连存连存3 3年，并在年，并在1010年末提出年末提出200200万元用于用于技万元用于用于技术改造，如果预计企业术改造，如果预计企业1515年末需要全部剩余资年末需要全部剩余资金，问可以支配多少金，问可以支配多少? ?（i=6%)i=6%)54习题习题2.1-52.1-5v某企业贷款某企业贷款10001000万元，在未来的十年里每半年万元，在未来的十年里每半年等额偿还一次，如果银行年利率为等额偿还一次，如果银行年利率为8%8%，问企业，问企业第第1

35、010次支付后，已偿还贷款本金多少？次支付后，已偿还贷款本金多少？552.2 2.2 现金流量分析原理现金流量分析原理v2.2.1 2.2.1 现金流量的含义现金流量的含义v2.2.2 2.2.2 现金流量图现金流量图v2.2.3 2.2.3 投资项目的现金流量分析投资项目的现金流量分析562.2.1 2.2.1 现金流量的含义现金流量的含义v现金流量现金流量：将投资项目视为一个独立系统时流：将投资项目视为一个独立系统时流入和流出该项目系统的现金活动。入和流出该项目系统的现金活动。或或 指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至报指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至报废（或转让）为止的整个期间各

36、年现金流入量废（或转让）为止的整个期间各年现金流入量与流出量的总称。与流出量的总称。57现金流量的含义现金流量的含义v现金流入现金流入（正现金流量）：投资方案所引起的（正现金流量）：投资方案所引起的项目现金收入的增加额。项目现金收入的增加额。v现金流出现金流出（负现金流量）：投资方案所引起的（负现金流量）：投资方案所引起的项目现金支出的增加值。项目现金支出的增加值。v净现金流量净现金流量：现金流入：现金流入- -现金流出现金流出582.2.2 2.2.2 现金流量图现金流量图v把项目系统的现金流量用时间坐标表示出来的把项目系统的现金流量用时间坐标表示出来的一种示意图。一种示意图。v三要素：三要

37、素：时点，箭线（方向），资金额时点，箭线（方向），资金额PF012n592.2.3 2.2.3 投资项目的现金流量分析投资项目的现金流量分析v（1 1）投资项目的现金流入投资项目的现金流入 1 1）销售收入）销售收入 2 2）回收固定资产余值）回收固定资产余值 3 3）回收流动资金）回收流动资金602.2.3 2.2.3 投资项目的现金流量分析投资项目的现金流量分析v（2 2）投资项目的现金流出）投资项目的现金流出 1 1）投资）投资 2 2）成本）成本 3 3）税金）税金61项目现金流出之一项目现金流出之一-投资投资v投资的一般概念投资的一般概念v固定资产投资固定资产投资v流动资金投资流动资

38、金投资v无形资产投资无形资产投资v建设投资建设投资v总投资总投资62投资的一般概念投资的一般概念v广义的投资广义的投资：经济主体为获得预期收益，投入：经济主体为获得预期收益，投入一定量的资金而不断转化为资产的经济活动。一定量的资金而不断转化为资产的经济活动。 投资主体投资主体 投资目的、特点投资目的、特点 投资方式投资方式 投资行为过程投资行为过程v狭义的投资狭义的投资：人们在社会生产活动中为实现某：人们在社会生产活动中为实现某种预定的生产经营目标而预先垫支的资金。种预定的生产经营目标而预先垫支的资金。63固定资产投资的构成固定资产投资的构成固定资产投资固定资产投资 建筑安装工程投资建筑安装工

39、程投资设备、工器具、仪器投资设备、工器具、仪器投资其他投资其他投资预备费预备费64建设投资的构成建设投资的构成建设投资建设投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资开办费开办费65总投资的构成总投资的构成 总投资总投资建设投资建设投资流动资金投资流动资金投资建设期利息建设期利息66项目现金流出之二项目现金流出之二-成本成本v总成本费用的含义总成本费用的含义v总成本费用的构成总成本费用的构成 产品成本项目产品成本项目 总成本费用要素总成本费用要素 固定成本与可变成本固定成本与可变成本v经营成本及机会成本经营成本及机会成本67产品成本项目产品成本项目v （1 1）直接材料）直接材料v （

40、2 2）直接工资）直接工资v （3 3）制造费用）制造费用v （4 4）销售费用）销售费用v （5 5）管理费用）管理费用v （6 6）财务费用）财务费用68总成本费用要素总成本费用要素v （1 1）外购原材料）外购原材料v （2 2）外购燃料动力）外购燃料动力v （3 3）工资及福利费）工资及福利费v （4 4）修理费）修理费v （5 5）折旧费）折旧费v （6 6）摊销费）摊销费v （7 7）利息支出）利息支出v （8 8）其他费用）其他费用69经营成本经营成本v指从项目总成本费用中扣除固定资产折旧费、维指从项目总成本费用中扣除固定资产折旧费、维简费、无形及递延资产摊销费和利息支出以后的简

41、费、无形及递延资产摊销费和利息支出以后的成本费用。成本费用。v经营成本经营成本= =总成本费用总成本费用- -折旧费折旧费- -摊销费摊销费- -利息支出利息支出70机会成本机会成本v将一种具有多种用途的资源置于特定用途时所将一种具有多种用途的资源置于特定用途时所放弃的收益。放弃的收益。71项目现金流出之三项目现金流出之三-税金税金v 销售税金及附加销售税金及附加 增值税增值税 营业税营业税 消费税消费税v 所得税所得税 资源税资源税 城市维护建设税城市维护建设税 教育费附加教育费附加72增值税增值税v指以商品生产流通和劳务服务各个环节的增值指以商品生产流通和劳务服务各个环节的增值因素为征税对

42、象的一种流转税。因素为征税对象的一种流转税。v计算：应纳税额计算：应纳税额= =当期销项税当期销项税- -当期进项税；当期进项税； 销项税额销项税额= =销售额销售额 税率税率73营业税营业税v指对在我国境内提供交通运输、建筑业、金融指对在我国境内提供交通运输、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业以及转让无形资产和销售不动产的行为服务业以及转让无形资产和销售不动产的行为课征的一种流转税。课征的一种流转税。v计算：应纳税额计算：应纳税额= =营业额营业额 适用适用税率税率74消费税消费税v对特定的消费品和消费行为征收的一种税。对特定的

43、消费品和消费行为征收的一种税。v计算：应纳税额计算：应纳税额= =销售额销售额 税率税率 应纳税额应纳税额= =销售数量销售数量 单位税额单位税额75资资 源源 税税v对在我国境内开采矿产品和生产盐的行为所课对在我国境内开采矿产品和生产盐的行为所课征的税收。征的税收。v计算：应纳税额计算：应纳税额= =课税数量课税数量 单位税额单位税额76城市维护建设税城市维护建设税v应纳税额应纳税额= =实际缴纳的（增值税实际缴纳的（增值税+ +营业税营业税+ +消费消费税）税额税）税额 适用适用税率税率77教育费附加教育费附加v应纳税额应纳税额= =实际缴纳的（增值税实际缴纳的（增值税+ +营业税营业税+

44、 +消费消费税）税额税）税额 税率税率78所得税所得税v指对企业的生产经营所得和其他所得征税。指对企业的生产经营所得和其他所得征税。v应纳税额应纳税额= =应纳税所得额应纳税所得额 税率税率 应纳税所得额应纳税所得额= =收入总额收入总额- -准予扣除项目金额准予扣除项目金额79销售收入、成本、税金、利润的关系销售收入、成本、税金、利润的关系销售收入销售收入销售税金及附加销售税金及附加总成本费用总成本费用利润总额利润总额增值税、营业税、消费税、资源税增值税、营业税、消费税、资源税城市维护建设税、教育费附加城市维护建设税、教育费附加折旧费、摊销费折旧费、摊销费利利 息息 支支 出出外购原材料、外

45、购原材料、燃料及动力燃料及动力工资及福利费工资及福利费修理费修理费其他费用其他费用所得税所得税税后利润税后利润可供分可供分配利润配利润盈余公积金盈余公积金应付利润应付利润未分配利润未分配利润经营成本经营成本802.3 2.3 收益费用分析原理收益费用分析原理v2.3.1 2.3.1 收益和费用的含义收益和费用的含义v2.3.2 2.3.2 收益收益-费用分析的原因费用分析的原因v2.2.3 2.2.3 收益和费用分析中的几个基本问题收益和费用分析中的几个基本问题812.3.1 2.3.1 收益和费用的含义收益和费用的含义v收益：项目为国民收入增值所做的贡献收益：项目为国民收入增值所做的贡献(

46、(社会社会最终产品增加最终产品增加) )。v费用：项目为国民收入增值所做的负贡献费用：项目为国民收入增值所做的负贡献( (社社会最终产品减少会最终产品减少) )。822.3.1 2.3.1 收益和费用的含义收益和费用的含义v收益、费用的识别须注意：收益、费用的识别须注意： 系统的边界是整个国家系统的边界是整个国家 追踪的对象是资源的流动追踪的对象是资源的流动 直接效果、间接效果、有形效果、无形效果直接效果、间接效果、有形效果、无形效果832.3.2 2.3.2 收益收益-费用分析的原因费用分析的原因v资源的约束资源的约束v现金流量分析（微观经济效益分析）不能作到现金流量分析（微观经济效益分析）

47、不能作到资源的合理分配和有效利用，不能替代宏观经资源的合理分配和有效利用，不能替代宏观经济效益分析济效益分析84v充分就业充分就业v完全竞争完全竞争v边际性边际性微、宏观经济评价准则基本一致微、宏观经济评价准则基本一致的条件：的条件：v合理的财富分配合理的财富分配v贴现率相同贴现率相同v不存在外部效果不存在外部效果852.2.3 2.2.3 收益和费用分析中的几个收益和费用分析中的几个基本问题基本问题v外部效果外部效果v转移支付转移支付v影子价格影子价格86主要的外部效果主要的外部效果v技术外溢效果技术外溢效果v价格连锁效果价格连锁效果v乘数效果乘数效果87转移支付转移支付v税收税收v补贴补贴

48、v国内贷款及还本付息国内贷款及还本付息88影子价格影子价格v影子价格的定义：商品或生产要素可用量的任影子价格的定义：商品或生产要素可用量的任一边际变化对国家基本目标一边际变化对国家基本目标-国民收入增长国民收入增长的贡献值。的贡献值。v影子价格的类型影子价格的类型89影子价格的类型影子价格的类型v 货物的影子价格货物的影子价格v 特殊投入物的影子价格特殊投入物的影子价格 土地的影子价格土地的影子价格 劳动力的影子价格劳动力的影子价格-影子工资影子工资v 外汇的影子价格外汇的影子价格v 资金的影子价格资金的影子价格90P0P1Q0(12)Q1QPABC1 2 31009692912.4 2.4

49、经济评价指标与方法经济评价指标与方法2.4.1 2.4.1 指标分类指标分类2.4.2 2.4.2 反映项目盈利能力的指标反映项目盈利能力的指标2.4.3 2.4.3 反映项目偿还能力的指标反映项目偿还能力的指标922.4.1 2.4.1 指标分类指标分类v(1) (1) 从是否考虑资金时间价值的角度从是否考虑资金时间价值的角度 静态指标静态指标 动态指标动态指标v(2) (2) 从反映项目经济效果的不同侧面从反映项目经济效果的不同侧面 反映项目盈利能力的指标反映项目盈利能力的指标 反映项目偿还能力的指标反映项目偿还能力的指标932.4.1 2.4.1 指标分类指标分类v(3) (3) 从指标

50、的形式或性质从指标的形式或性质 时间性指标时间性指标 价值性指标价值性指标 比率性指标比率性指标942.4.2 2.4.2 反映项目盈利能力反映项目盈利能力的指标的指标v2.4.2.1 2.4.2.1 静态指标静态指标v2.4.2.2 2.4.2.2 动态指标动态指标952.4.2.1 2.4.2.1 静态指标静态指标v(1)(1)静态投资回收期静态投资回收期v(2)(2)简单收益率简单收益率96(1)(1)静态投资回收期静态投资回收期( (P Pt t) )v1 1）含义含义：指以项目各年的净现金流量收回全：指以项目各年的净现金流量收回全部投资所需要的时间。部投资所需要的时间。v2 2）计算

51、计算： （CI-CO)CI-CO)t t=0=0Ptt=097(1)(1)静态投资回收期静态投资回收期( (P Pt t) )v3) 3) 判别标准判别标准： P Pt t P Pc c时，项目可接受；时，项目可接受；P Pt t P Pc c时，项目不可接受。时，项目不可接受。 P Pc c：基准基准投资回收期投资回收期v4 4）经济含义经济含义：既可一定程度反映项目的经济：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。效果，也可反映项目收回投资风险的大小。98(1)(1)静态投资回收期静态投资回收期( (P Pt t) )v5 5）优缺点优缺点： 优点：经济意义直观，易于

52、理解，计算简便。优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。 缺点：不能全面地、完整地反映项目一生的缺点：不能全面地、完整地反映项目一生的经济效果，同时，没有考虑资金的时间价值。经济效果，同时，没有考虑资金的时间价值。99（2 2）简单收益率）简单收益率v1 1）总投资收益率（）总投资收益率（ROI)ROI)v2 2）项目资本金净利润率（）项目资本金净利润率（ROE)ROE)1001 1）总投资收益率（）总投资收益率（ROI)ROI)v1 1）含义：）含义：指项目达到设计能力后正常生产年指项目达到设计能力后正常生产年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润

53、（润（EBITEBIT）与项目总投资（与项目总投资（TI)TI)的比率的比率表示表示总投资的盈利水平总投资的盈利水平v2 2）计算：）计算： TI 100%100%EBITROI=1012 2）项目资本金净利润率（）项目资本金净利润率（ROE)ROE)v1 1）含义含义：指项目达到设计能力后正常生产年份指项目达到设计能力后正常生产年份的年净利润或运营期内年平均净利润（的年净利润或运营期内年平均净利润（NPNP）与项与项目资本金目资本金（EC)EC)的比率的比率表示项目资本金的盈利表示项目资本金的盈利水平水平v2 2）计算计算： EC 100%100%NPROE=1022.4.2.2 2.4.2

54、.2 动态指标动态指标v考虑资金时间价值的指标考虑资金时间价值的指标103（1 1）动态投资回收期）动态投资回收期 ( (P Pt t，) )v1 1）含义：按现值法计算的投资回收期。）含义：按现值法计算的投资回收期。v2 2）计算：）计算： （CI-CO)CI-CO)t t（1+1+i ic c) )-t-t=0=0 i ic c：基准收益率基准收益率 例：例：t=0Pt104（1 1）动态投资回收期）动态投资回收期 ( (P Pt t，) )v 3 3）判别判别标准：标准： P Pt t， n n时，项目可行；时，项目可行；P Pt t， n n时，时，项项目不可行。目不可行。v 4 4）

55、经济含义：）经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。可反映项目收回投资风险的大小。v 5 5）优缺点：与静态投资回收期相比：）优缺点：与静态投资回收期相比： 优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正反映资金的回收时间反映资金的回收时间 缺点：计算比较麻烦。缺点：计算比较麻烦。105（2 2）净现值（）净现值（NPVNPV）v1 1）含义：指投资项目按基准收益率或设定的含义：指投资项目按基准收益率或设定的折现率（当未制定基准收益率时）将各年的净折现率（当未制定基准收益率时）将各年的

56、净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。现金流量折现到投资起点的现值之代数和。v2 2）计算：）计算： NPV=NPV= （CI-CO)CI-CO)t t（1+1+i ic c) )-t-t 例：例： nt=0106（2 2）净现值（）净现值（NPVNPV）v3 3）经济含义：）经济含义： NPV=0NPV=0表示项目刚好达到预定的收益率标准表示项目刚好达到预定的收益率标准 NPV0NPV0NPV0表示表示除可实现预定的收益率外，表示表示除可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。尚可获得更高的收益。107 （2 2）净现值（）净现值（NPVNPV） v4 4）判别标准：）判别标准：NPVNP

57、V 0 0时，项目可行；时，项目可行；NPV00NPV00时，时，项目不可行。项目不可行。v5 5）优缺点：）优缺点： 优点：全面考察了项目在整个计算期内的经优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，经济意义明确直观济状况，经济意义明确直观 缺点：缺点： i ic c 的准确确定比较困难。的准确确定比较困难。108与与NPVNPV密切相关的问题密切相关的问题v净现值函数净现值函数v净现值率净现值率109净现值函数净现值函数v指指NPVNPV与折现率与折现率i i之间的函数关系，即之间的函数关系，即NPV= f(i)NPV= f(i)v净现值函数特点：净现值函数特点： 同一现金流量的同一现金

58、流量的NPVNPV随随i i的增大而减小的增大而减小 在某一个在某一个折现率折现率i i* *上，上，净现值函数曲线与横净现值函数曲线与横轴相交，此时轴相交，此时NPV=0NPV=0。当当i ii NPV(i) 0 0；当当i i i i* *时，时，NPV(i)0NPV(i)0110净现值率净现值率( (NPVR)NPVR)v指项目的净现值与总投资现值之比。即指项目的净现值与总投资现值之比。即 NPVR=NPVR= 例：例：NPVIp111（3 3）净年值（）净年值（NAVNAV）v1 1）含义：指通过资金等值计算将项目计算期）含义：指通过资金等值计算将项目计算期内各年净现金流量分摊到每一年

59、年末的等额年内各年净现金流量分摊到每一年年末的等额年值。值。v2 2）计算：）计算：NAV=NPVNAV=NPV（A/P, iA/P, ic c，n)n)或或 NAV=NFVNAV=NFV（A/FA/F，i ic c，n)n)v3)3)判别标准：当判别标准：当NAVNAV 0 0时，项目可行；当时，项目可行；当NAVNAV00时，项目不可行。时，项目不可行。112（4 4）内部收益率（）内部收益率（IRRIRR）v1 1）含义：项目在计算期内各年净现金流量现含义：项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。值累计等于零时的折现率。v2) 2) 计算：计算： （CI-CO)CI-CO)

60、t t（1+1+IRR)IRR)-t-t=0=0 v试算法计算试算法计算nt=0113试算法计算步骤：试算法计算步骤：v计算各年的净现金流量计算各年的净现金流量v确定试算的折现率，通过试算，估计出两个确定试算的折现率，通过试算，估计出两个折现率折现率i1和和i2(i1 i2 )，使得使得i=i1时，时，NPV1 0; i=i2时，时， NPV2 0 NPV1+ NPV2(i2-i1)IRR=i1 +NPV1114NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBD115例：例： 拟建一容器厂，初建投资拟建一容器厂，初建投资50005000万元，预万元，预计寿命期计寿命期1010年中每年可得净收益年