日本央行发布最新经济和物价展望报告

1、日本央行发布最新经济活动和物价展望报告编者按：2015年10月30日，日本央行发布最新经济活动和物价展望报告，总结了日本经济形势和物价走势，认为日本经济整体保持温和增长态势，并指出日本经济活动和物价走势未来面临的风险因素。哈中支对报告进行编译整理，现报上，供参阅。一、日本经济活动展望尽管出口和生产受到了新兴经济体经济增长放缓的影响，日本经济仍保持温和复苏态势。在国内需求方面，日本企业投资意愿积极，企业利润增至历史最高水平。随着就业和收入稳步提高，私人消费和住房投资双双回升。未来，日本国内需求可能会继续上升，企业和家庭部门保持收入和支出的良性循环。伴随新兴经济体逐步走出经济减速期，预计日本出口将

2、开始适当增长。预计2015和2016财年，日本经济增速会高于潜在经济增长率。到2017财年，日本经济预计保持正增长，但增速会逐步放缓，最终低于潜在经济增长率。主要是原因：一是2017年4月日本消费税上调后，国内需求较之前会出现回落，致使经济减速；二是日本经济到了减速周期，带有周期性减速性质。日本央行对经济的预测主要基于四方面假设：一是日本央行继续量化宽松政策，旨在实现价格稳定在2%的目标，金融环境很可能会保持宽松,继续刺激经济。二是预计海外经济体经济增长率提升，发达经济体企业持续发展，新兴经济体将走出经济减速期。三是预计公共投资从当前相对较高的水平上适度下降，整体保持平稳。四是随政府发展战略的

3、实施，企业和居民对经济增长的预期上升，着力提升生产力，发掘潜在市场需求，对抗通缩。基于上述假设，2015-2016财年，日本出口和工业生产预计基本保持不变，随后可能会适度增加；宽松的货币政策刺激企业固定资产投资持续走高；就业形势持续改善、工资水平上升，私人消费将适度上升。2017财年，受消费税上调前后需求下降影响，企业固定资产投资增长步伐可能放缓。日本央行政策委员会多数成员GDP和CPI预测表注：1.括号中的数字表示政策委员会成员预测的中位数（点估计）。2.政策委员会多数成员的预测构建过程如下：每个政策委员会成员的预测都采用点估计形式，即该数值为成员预测值的最大概率数。这些预测被显示为不包括最

4、大值和最小值的一个范围。范围并不意味着预测错误。3.个别政策委员会成员在做出预测时考虑到过去的政策决定影响和本人对未来金融市场政策的看法。4.在预测期间内，预计迪拜原油价格将从近期的50美元/桶上涨至60-65美元/桶的范围内。在这种假设下，预计2015财年能源项在CPI（不包括生鲜食品）同比增长率的贡献率约为-0.9%，2016财年该值为-0.2%。具体的说，这种负面影响将在2016年减少，2016财年下半年，该值将约为0%左右。5.2017年4月将上调消费税至10%也被纳入预测，但个别政策委员会成员的预测是基于扣除消费税上调直接影响的CPI数据。预计2017财年包含消费税上调直接影响的CP

5、I数据构成如下：一是消费税上调对价格的贡献将因其基于税收上调覆盖全部税目的假设而被机械计算，CPI被推高1.3%；二是该数值被添加到政策委员会成员的预测中。二、日本国内物价走势展望（一）需求因素为物价带来上行压力。市场上总供给与总需求的平衡，表明劳动力和资本利用率在稳步改善。失业率降至3%-3.5%区间，资本利用率也随着日本经济温和复苏出现上行趋势。到2015财年末，预计市场上总需求将会大于总供给，对工资和物价产生上行压力。（二）中长期通胀预期将有所上升。为了应对通货膨胀预期上行，企业的工资和国内物价走势出现明显变化。日本年度劳动管理工资谈判反映出有更多企业提高了工资水平，且工资水平上涨已现趋

6、势。这些现象表明，工资上涨会推动通胀率走高。但应注意，尽管企业利润上升、失业率也有所下降，但工资上涨的速度已经出现放缓。未来，日本银行继续实施QQE，国内通胀预期将逐步升至2%的政策目标水平。（三）进口价格影响消费价格。外汇波动对消费价格形成上行压力，原油等国际大宗商品价格下跌会对消费价格形成下行压力。基于上述情况，日本全年通胀率可能为零。随着日后国际原油价格下跌带来的下行压力逐步减弱后，通胀率有望在2016财年下半段升至2%，并一直保持这一水平至2017财年。三、日本经济活动面临的风险因素（一）海外经济发展存在不确定性。未来海外经济发展风险主要为新兴经济体国家，特别是中国发展放缓，美国经济发

7、展和货币政策对全球金融市场造成影响，欧洲债务问题前景和经济活动及价格的发展趋势，大宗商品价格下跌影响和地缘政治风险。（二）消费税上调影响市场需求。在2017年4月上调消费税前后，经济需求将先增后减，实际收入下降情况或将取决于消费者信息、就业、收入和价格变化情况。（三）市场主体对中长期经济增长预期不确定。企业和家庭部门对经济外来走势的预期存在变数，可能会因未来监管和体制改革的发展、企业部门的创新，以及围绕家庭部门的就业和收入情况而提高或降低。（四）财政整顿情况影响经济预测结果。若市场主体对未来财政稳定和长期利率上升的担忧加剧，经济将向下偏离基准场景；若财政整顿信心增强，市场主体对未来的担忧缓解，

8、经济也可能向上偏离基准场景。图1 实际GDP预测及风险因素评估注：1.2015年6月19日，日本央行提出“货币政策会议新框架”，决定在2016年1月起利用政策委员会成员的预测和风险评估替代原来的政策委员会成员预测分布图。2.实线表示实际数据，虚线表示政策委员委员会成员预测值的中位数（点估计）。3.、.和的位置表示每个政策委员会成员预测数值的最高概率。每个政策委员会成员的风险资产评估表示为以下图形：表示成员评估的上行和下行风险一般均衡；表示部分成员评估风险趋于上行；表示部分成员评估风险趋于下行。四、物价走势面临的风险因素（一）企业和居民在中长期内对物价走势的预期不确定。基准情景认为，随工资水平上

9、升，通胀率会不断走高，市场的通胀预期也将进一步上行，并逐渐到达2%的政策目标水平左右。通胀预期上行的速度会受到物价实际走势的影响。从全年来看，受能源价格下跌影响，日本CPI同比增速可能为零，对通胀预期产生一定影响。（二）劳动力市场变化情况可能影响物价走势。物价基准预测情景假设劳动力供应持续增长，但实际情况如何仍具不确定性。劳动力供给情况将对工资和物价产生影响。（三）企业在上调工资方面可能会持谨慎态度。如果企业考虑到经济活动面临的诸多风险和不确定因素，在工资上涨方面持谨慎态度，居民消费得不到有力支撑，商品价格及通胀率上升到幅度可能低于基准预测情景。（四）大宗商品价格及汇率波动会通过进口影响物价。石油等国际大宗商品价格和汇率出现大幅波动，会通过进口途径对国内价格产生影响，对日本物价水平产生上行或下行压力。图2 CPI(除生鲜食品外的全部项目) 预测及风险因素评估注：1.2015年6月19日，日本央行提出“货币政策会议新框架”，决定在2016年1月起利用政策委员会成员的预测和风险评估替代原来的政策委员会成员预测分布图。2.实线表示实际数