第二章财务管理的价值观念

1、第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念LOGO第二章 财务管理的价值观念本节内容本节内容 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值 第二节第二节 风险报酬风险报酬 第三节第三节 利息率利息率 第四节第四节 证券估价证券估价LOGO第二章 财务管理的价值观念学学 习习 目目 标标理解时间价值的含义；掌握货币时间价值的计算；理解时间价值的含义；掌握货币时间价值的计算；灵活运用货币时间价值的计算公式。灵活运用货币时间价值的计算公式。理解风险报酬的概念；掌握单项资产的风险报酬和理解风险报酬的概念；掌握单项资产的风险报酬和证券组合的风险报酬的衡量方法；熟悉风险对策。证券组合的风险报酬的衡量方法

2、；熟悉风险对策。 理解利息率的概念，掌握利息率的测算方法，。理解利息率的概念，掌握利息率的测算方法，。掌握债券和股票的估价方法。掌握债券和股票的估价方法。 LOGO第二章 财务管理的价值观念第一节第一节 货币时间价值货币时间价值一、货币的时间价值的概述一、货币的时间价值的概述 二、一次性收付款项的终值与现值二、一次性收付款项的终值与现值 三、年金终值与现值的计算三、年金终值与现值的计算 四、资金时间价值计算的扩展应用四、资金时间价值计算的扩展应用LOGO第二章 财务管理的价值观念一定量货币在不同时点上的价值量的差额一定量货币在不同时点上的价值量的差额, , 即货币即货币经过一定时间的投资和再投

3、资所增加的价值，也称经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。为资金的时间价值。资金在使用过程中随时间的推移而发生的价值增值资金在使用过程中随时间的推移而发生的价值增值, ,它是在生产经营过程中产生的它是在生产经营过程中产生的, ,来源于劳动者在生来源于劳动者在生产过程中创造的新价值，即剩余价值产过程中创造的新价值，即剩余价值。LOGO第二章 财务管理的价值观念 理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；润率； 实务中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率。实务中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率。 相对数表示

4、，时间价值率（又称折现率）；相对数表示，时间价值率（又称折现率）； 绝对数表示，时间价值额。绝对数表示，时间价值额。例例1 1：一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。（报酬率。（ ）例例2 2： 国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（资金时间价值。（ ）LOGO第二章 财务管理的价值观念一次性收付款项：一次性收付款项：在某一特定时点上一次性支付在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应的一次性收取（或收取），经过一段时间后再相应的一

5、次性收取（或支付）的款项。（或支付）的款项。1、终值：、终值：又称未来值又称未来值,是指现在的一定量现金在未来是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值某一时点上的价值,俗称本利和。俗称本利和。2、现值：、现值：又称本金又称本金,是指未来时点上的一定量现金折是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。合到现在的价值。 LOGO第二章 财务管理的价值观念LOGO第二章 财务管理的价值观念只对本金计算利息。（各期利息是一样只对本金计算利息。（各期利息是一样的）的）不仅要对本金计算利息不仅要对本金计算利息,而且对前期的利而且对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的）息也要计算利息。（各期利息不

6、是一样的）LOGO第二章 财务管理的价值观念1 1、单利终值：单利终值： 例例 1 1 ：某人存入银行某人存入银行 10 万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为 5 % , 5 年后的本利和为多少？年后的本利和为多少？ 解析：解析：FV=10 （1+5 % 5）=12.5(万元万元) 2 2、单利现值：、单利现值：现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为计算现值的过程称为“折现折现”。 公式：公式：PV = FV （1 +in ） LOGO第二章 财务管理的价值观念1 1、复利终值：、复利终值： 公式公式 ，其中，其中 为复利终值系数，记

7、作上例： FV=10=10（1+5%1+5%）5 =10 =10FVIFFVIF5%,5 =10=101.2763=12.7631.2763=12.763（万元（万元) ) 2 2、复利现值：、复利现值： 公式： ； 为复利现值系数LOGO第二章 财务管理的价值观念例例: :某人拟购房某人拟购房, ,开发商提出两种付款方案开发商提出两种付款方案: :一是现在一次性一是现在一次性付付8080万元万元, ,另一付款方案是另一付款方案是5 5年后付年后付100100万元。若银行贷款万元。若银行贷款利率为利率为7%7%，应如何付款？，应如何付款？ 方案方案2 2的现值：的现值：PV=1000000PV

8、=1000000PVIFPVIF7%7%，5 5 =1000000 =10000000.713=7130000.713=713000 按现值比较，方案按现值比较，方案2 2较好。较好。3 3、复利终值系数与复利现值系数之间的关系：、复利终值系数与复利现值系数之间的关系： 复利终值系数复利终值系数（1+i）n 与复利现值系数与复利现值系数 （1+i）-n互为倒数关系。互为倒数关系。LOGO第二章 财务管理的价值观念 1、年金（、年金（Annuity）的含义（三个要点）：）的含义（三个要点）：一定时期内每次等额收付的系列款项，称为一定时期内每次等额收付的系列款项，称为年金。年金一般用符号年金一般用

9、符号A A表示。表示。年金的三个特点：年金的三个特点：（1 1）相等的金额）相等的金额（2 2）必须固定间隔期（年）必须固定间隔期（年/ /半年半年/ /季度季度/ /月月)（3 3）系列款项）系列款项LOGO第二章 财务管理的价值观念2、年金的种类、年金的种类 年金按其款项收付发生的时点不同年金按其款项收付发生的时点不同,可分为以下几种可分为以下几种 ：（1）普通年金）普通年金（Ordinary Annuity）：又称后付年金，从第又称后付年金，从第一期开始每期期末收款、付款的年金。一期开始每期期末收款、付款的年金。（2）即付年金）即付年金（Annuity Due） ：又称先付年金、即付年金

10、，又称先付年金、即付年金，从第一期开始每期期初收款、付款的年金。从第一期开始每期期初收款、付款的年金。LOGO第二章 财务管理的价值观念（3）递延年金）递延年金（Deferred Annuity） ：在第二期或第二期以在第二期或第二期以后收付的年金后收付的年金 。（4）永续年金）永续年金（Perpetual Annuity） ：无限期的普通年金。无限期的普通年金。 不同种类年金终值和现值的计算用以下不同的方法。不同种类年金终值和现值的计算用以下不同的方法。LOGO第二章 财务管理的价值观念 1 1、普通年金终值的计算、普通年金终值的计算年金终值的计算公式为：年金终值的计算公式为： FVA=A(

11、1+i)FVA=A(1+i)0 0+A(1+i)+A(1+i)1 1+A(1+i)+A(1+i)2 2+ + +A(1+i)+A(1+i)n-1n-1 整理上式，可得到：，式中的称作“年金终值系数”，记作FVIFAi,n，可以通过直接查阅“1元年金终值系数表”求得有关数值。上式可以记作：, , ，其中 被称为。LOGO第二章 财务管理的价值观念例：例：某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是5年后付年后付120 万元，另一付款方案是现在起每年末付万元，另一付款方案是现在起每年末付20万元，连续万元，连续5年。年。若银行存款利率为若银行存款利率为7%，应如

12、何付款？，应如何付款？ 方案方案2的终值：的终值： FVA=20 FVIFA 7%，5 =20 5.7507 =115.014 （万元）（万元） 按终值比较，方案按终值比较，方案2较好。较好。 普通年金的终值点是最后一期的期末时刻。这一点在后面的普通年金的终值点是最后一期的期末时刻。这一点在后面的递延年金和预付年金的计算中要应用到。递延年金和预付年金的计算中要应用到。 普通年金的终值是各期流量终值之和。普通年金的终值是各期流量终值之和。 普通年金终值普通年金终值= =每期流量每期流量A A年金终值系数年金终值系数LOGO第二章 财务管理的价值观念2、普通年金现值的计算： 年金现值的计算公式为：

13、 PVA=A (1+i ) -1 +A (1+i ) -2 +A (1+i ）-3 +A (1+i ) -(n-1) +A (1+i ) -n=A1-（1+ i）-n/ i 式中式中 1-1-（1+ i1+ i）-n-n/ i/ i称作称作“年金现值系数”，可以通过查阅可以通过查阅“1元年元年金现值表金现值表”直接获得。上式可以记作：直接获得。上式可以记作：,其中其中被称为被称为。 年金现值点是第一期期初年金现值点是第一期期初 。LOGO第二章 财务管理的价值观念为实施某项计划，需要取得外商贷款为实施某项计划，需要取得外商贷款10001000万美元，经双方协商，万美元，经双方协商，贷款利率为贷

14、款利率为8%8%，按复利计息，贷款分，按复利计息，贷款分5 5年于每年年末等额偿还。外商告年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金知，他们已经算好，每年年末应归还本金200200万美元，支付利息万美元，支付利息8080万美万美元。要求，核算外商的计算是否正确。元。要求，核算外商的计算是否正确。借款现值借款现值=1000=1000（万美元）（万美元）还款现值还款现值=280=280（P/AP/A，8%8%，5 5）=280=2803.9927=11183.9927=1118（万美元）（万美元）10001000万万美元美元 由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。由于还

15、款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。普通年金现值的现值点，为第一期期初时刻。普通年金现值的现值点，为第一期期初时刻。 LOGO第二章 财务管理的价值观念3 3、年偿债基金的计算（已知年金终值、年偿债基金的计算（已知年金终值FVAFVA，求年金，求年金A A）：）： 偿债基金是指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资是指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。金而必须分次等额形成的存款准备金。 由于每次提取的等额准备金类似年金存款由于每次提取的等额准备金类似年金存款, ,因而同样可以获得按复利计算因而同样可以获得按复利计算的利息，所以清偿

16、的债务实际上等于年金终值。计算公式为：的利息，所以清偿的债务实际上等于年金终值。计算公式为： 式中式中部分称作部分称作。 偿债基金系数是年金终值系数的倒数偿债基金系数是年金终值系数的倒数, ,可以通过查一元年金终值表求倒数可以通过查一元年金终值表求倒数直接获得直接获得, ,所以计算公式也可以写为：所以计算公式也可以写为： 这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。 LOGO第二章 财务管理的价值观念某企业有一笔某企业有一笔4 4年后到期的借款，到期值为年后到期的借款，到期值为10001000万元。若存款年复利率为万元。若存款年复利率

17、为10%10%，则为偿还该项，则为偿还该项借款应建立的偿债基金是多少？借款应建立的偿债基金是多少？ A=1000 A=1000 FVIFA FVIFA 10%10%，4 4 =1000 =1000 4 464106410 215 215 （万元）（万元）LOGO第二章 财务管理的价值观念4 4、年资本回收额的计算（已知年金现值、年资本回收额的计算（已知年金现值PVA,PVA,求年金求年金A A）：）： 资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠债是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）的金额。务（或初始投入资本）的金额。 年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为

18、：年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为： 式中式中部分的数值称作部分的数值称作是是年金现值系数的倒数，可以通过查阅一元年金现值系数表，年金现值系数的倒数，可以通过查阅一元年金现值系数表，利用年金现值系数的倒数求得。利用年金现值系数的倒数求得。所以计算公式也可以写为：所以计算公式也可以写为： LOGO第二章 财务管理的价值观念某企业现在借得某企业现在借得10001000万元的贷款，在万元的贷款，在1010年内以年内以年利率年利率12%12%等额偿还，则每年应付的金额是多少？等额偿还，则每年应付的金额是多少？ A=1000 A=1000PVIFAPVIFA12%12%，1010 =1

19、000=10005.65025.6502 177 177（万元）（万元）LOGO第二章 财务管理的价值观念5、系数间的关系：（1 1） 偿债基金系数与年金终值系数偿债基金系数与年金终值系数FVIFAFVIFAi,ni,n是互为倒是互为倒数关系数关系（2 2）资本回收系数与年金现值系数）资本回收系数与年金现值系数PVIFAPVIFAi,ni,n是互为倒是互为倒数关系数关系 在下列各项资金时间价值系数中，在下列各项资金时间价值系数中， A. PVIFA. PVIFi,ni,n B. PVIFA B. PVIFAi,ni,n C. FVIF C. FVIFi,n i,n D.FVIFA D.FVIF

20、Ai,ni,n 与资本回收系数互为倒数关系的是（与资本回收系数互为倒数关系的是（ ）。）。 答案：答案：B B LOGO第二章 财务管理的价值观念（三）即付年金终值和现值的计算（三）即付年金终值和现值的计算 1 1、即付年金终值计算：、即付年金终值计算： 与后付年金相比，期数相同，时间差与后付年金相比，期数相同，时间差1 1期。期。计算公式一：计算公式一：计算公式二：计算公式二：LOGO第二章 财务管理的价值观念LOGO第二章 财务管理的价值观念n n期先付年金与期先付年金与n n期后付年金比较，两者付款次数期后付年金比较，两者付款次数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个相同，但先付年金

21、终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得计息期。为求得n n期先付年金的终值，可在求出期先付年金的终值，可在求出n n期后付年金终值后，再乘以期后付年金终值后，再乘以(1+i)(1+i)计算公式如下：计算公式如下： V n = A V n = A FVIFA i,n FVIFA i,n (1+i) (1+i)n n期先付年金与期先付年金与n+1n+1期后付年金比较，两者计息期数相同，期后付年金比较，两者计息期数相同，但但n n期先付年金比期先付年金比n+1n+1期后付年金少付一次款。因此，只期后付年金少付一次款。因此，只要将要将n+1n+1期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得期后付年金的终

22、值减去一期付款额，便可求得n n期先付年金终值。计算公式如下：期先付年金终值。计算公式如下： V n = A V n = A FVIPA i.n + 1 FVIPA i.n + 1 A ALOGO第二章 财务管理的价值观念某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是5 5年后年后一次性付一次性付120 120 万元，另一付款方案是现在起每年初付万元，另一付款方案是现在起每年初付2020万元，连续万元，连续5 5年。若银行存款利率为年。若银行存款利率为7%7%，应如何付款？，应如何付款？方案方案2 2的终值：的终值： Sn=20Sn=20FVIFA FVIFA

23、 7%7%，5 5 （1+7%1+7%） =20=205.75075.75071.071.07 =123.065 =123.065（万元）（万元）120 120 万元万元 或：或：Sn=20Sn=20（FVIFA FVIFA 7%7%，） =123.066=123.066（万元）（万元）120 120 万元万元 按终值比较，方案按终值比较，方案1 1较好。较好。LOGO第二章 财务管理的价值观念2 2、即付年金现值计算：、即付年金现值计算： 与后付年金相比，期数相同，时间差与后付年金相比，期数相同，时间差1 1期。期。计算公式一：计算公式一：计算公式二：计算公式二：LOGO第二章 财务管理的价

24、值观念LOGO第二章 财务管理的价值观念n n期先付年金现值和期先付年金现值和n n期后付年金现值比较，两者付款次数相期后付年金现值比较，两者付款次数相同，但先付年金现值比后付年金现值少折一期。为求得同，但先付年金现值比后付年金现值少折一期。为求得n n期先付年金的现值，可在求出期先付年金的现值，可在求出n n期后付年金现值后，再乘期后付年金现值后，再乘以以(1+i)(1+i)。计算公式如下：。计算公式如下： V0 = AV0 = APVIFA i,nPVIFA i,n(1+i)(1+i) 此外，根据此外，根据n n期先付年金现值和期先付年金现值和n n1 1期后付年金现值的关系，期后付年金现

25、值的关系，也可推导出另一公式。也可推导出另一公式。n n期先付年金与期先付年金与n n1 1期后付年金比较，期后付年金比较，两者贴现期数相同，但两者贴现期数相同，但n n期先付年金比期先付年金比n n1 1期后付年金多一期后付年金多一期不需折现的付款。因此，先计算出期不需折现的付款。因此，先计算出n n1 1期后付年金的现期后付年金的现值再加上一期不需折现的付款，便可求得值再加上一期不需折现的付款，便可求得n n期先付年金现期先付年金现值。计算公式如下：值。计算公式如下： V0 = AV0 = APVIP PVIP AiAi，n-1n-1+ A+ ALOGO第二章 财务管理的价值观念某人拟购房

26、，开发商提出两种付款方案：一是现在一某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是现在一次性付次性付80 80 万元，另一付款方案是现在起每年初付万元，另一付款方案是现在起每年初付2020万元，万元，连续连续5 5年。若银行贷款利率为年。若银行贷款利率为7%7%，应如何付款？，应如何付款？方案方案2 2的现值：的现值： P=20P=20PVIFA PVIFA 7%7%，5 5 （1+7%1+7%） =87.744 =87.744 （万元）（万元）80 80 万元万元 或：或： P=20P=20（PVIFA PVIFA 7%7%，4 4 + +） = 87.744= 87.744（万元）（万元）80

27、80 万元万元按终值比较，方案按终值比较，方案1 1较好。较好。LOGO第二章 财务管理的价值观念3 3、即付年金与普通年金系数间的变动关系：、即付年金与普通年金系数间的变动关系：（1 1）即付年金终值系数与普通年金终值系数相比：）即付年金终值系数与普通年金终值系数相比： 期数期数 1 1 ，系数一，系数一 1 1 （2 2）即付年金现值系数与普通年金现值系数相比：）即付年金现值系数与普通年金现值系数相比： 期数一期数一 1 1 ，系数，系数 1 1 已知（已知（ FVIFA FVIFA 10 % 10 % ，9 9 ）=13.579 =13.579 ， ( FVIFA ( FVIFA 10

28、%10 % ，11 11 ）=15.531 =15.531 ，则，则 10 10 年，年，10 10 的即付年的即付年金终值系数为（金终值系数为（ ）。）。 A. 17.531 B. 15.937 A. 17.531 B. 15.937 C. 14.579 D. 12.579 C. 14.579 D. 12.579 答案：答案： A ALOGO第二章 财务管理的价值观念 递延年金递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期无关，而是隔若干期(假设为假设为m期期,m=1)后才后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的开始发生的系列等额收付款项。它

29、是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金就是特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金就是递延年金。递延年金。LOGO第二章 财务管理的价值观念1、递延年金终值的计算： 同普通年金终值的计算。同普通年金终值的计算。2、递延年金现值的计算：设递延期为递延期为m ，连续收支期为，连续收支期为 n：方法方法 1：方法方法 2 ：）方法方法 3 ：先求终值再求现值：先求终值再求现值 LOGO第二章 财务管理的价值观念某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： A A：从现在起，每年年初支付：从现在起，每年年初支付2020万，连续支付万，连续支付 10

30、 10 次；次； B B：从第：从第5 5年开始，每年末支付年开始，每年末支付2525万元，连续支付万元，连续支付10 10 次；次； C C：从第：从第5 5年开始，每年初支付年开始，每年初支付2424万元，连续支付万元，连续支付10 10 次。假设该公司次。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为的资金成本率（即最低报酬率）为10% 10% ，你认为该公司应选择哪个，你认为该公司应选择哪个方案？方案？ 方案方案A A： V V0 0=20=20PVIFAPVIFA10%,1010%,10(1+10% ) (1+10% ) 或或=20+20=20+20PVIFAPVIFA10%,910%,9

31、=20+20=20+205.759=135.18 5.759=135.18 （万元）（万元）方案方案B B：方法方法1 V1 V0 0=25=25( PVIFA( PVIFA10%,1410%,14PVIFAPVIFA10%,410%,4 ) ) 方法方法2 PV2 PV=25=25PVIFAPVIFA10%,410%,4=25=256.145=153.63 6.145=153.63 （万元）（万元） V V0 0=153.63=153.63PVIFPVIF10%,410%,4 =153.63 =153.630.683=104.93 0.683=104.93 （万元）（万元） 方法方法3 V3

32、 V0 0=25=25FVIFAFVIFA10%,1010%,10PVIFPVIF10%,1410%,14 方案方案C C： V V0 0=24=24PVIFAPVIFA10%,1310%,132424PVIFAPVIFA10%,310%,3 =24=24(7.103(7.1032.487)=110.78 2.487)=110.78 （万元）（万元） 该公司应该选择该公司应该选择B B方案。方案。LOGO第二章 财务管理的价值观念 永续年金永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。因为没有终止期，所以只有现值没有终值。 永续年金现值永续年金现值 ： 永续年金是无限期的普通年金，若是其他形式

33、，永续年金是无限期的普通年金，若是其他形式，要变形。要变形。LOGO第二章 财务管理的价值观念下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（ ）。）。 A普通年金普通年金 B即付年金即付年金 C永续年金永续年金 D先付年金先付年金 答案：答案： C 某项永久性奖学金，每年计划领发某项永久性奖学金，每年计划领发 50000 元奖金。元奖金。若年复利率为若年复利率为 8% ，该奖学金的本金应为（，该奖学金的本金应为（ ）元。）元。 本金本金=50000 / 8% =625000（元）（元）LOGO第二章 财务管理的价值观念1、完全地了解问题、完全地了解问题 。2

34、、判断这是一个现值问题还是一个终值问题。、判断这是一个现值问题还是一个终值问题。3、画一条时间轴。、画一条时间轴。4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流。、标示出代表时间的箭头，并标出现金流。 5、确定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问、确定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流。题、混合现金流。6、解决问题。、解决问题。LOGO第二章 财务管理的价值观念 各年收付不相等的混合现金流，应分段计算，然后加总。各年收付不相等的混合现金流，应分段计算，然后加总。 P38例例某人准备第一年存某人准备第一年存 1 万，第二年存万，第二年存 3 万，第三年至第万，第三年至第 5

35、年存年存 4 万，存款利率万，存款利率 5 % ，问，问 5 年存款的现值合计（每期存款于每年年年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）末存入） 。LOGO第二章 财务管理的价值观念 给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。 1 1 、求、求 A A 企业年初借得企业年初借得 50000 元贷款，元贷款，10 年期，年利率年期，年利率 12 % ，每年末等额偿还已知年金现值系数，每年末等额偿还已知年金现值系数 PVIFA 12 % ，10 = 5.6502 ，则每年应付金额为（，则每年应付金额为（ ）元。）元。 A. 8849 B. 500

36、0 C. 6000 D. 28251 答案：答案： A A = PVA/（ PVIFA i,n)=50000 /5.6502 =8849(元元)LOGO第二章 财务管理的价值观念2 2、求利率、求期限、求利率、求期限 （内插法的应用）内插法应用的前提是：将系数与利率或期限之间（内插法的应用）内插法应用的前提是：将系数与利率或期限之间的变动看成是线性变动。的变动看成是线性变动。例：例：有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低 500 500 元，但价格高于乙设备元，但价格高于乙设备 2000 2000 元。若资本成本为元。若资本成本

37、为 10 % 10 % ，甲设备的，甲设备的使用期应长于（使用期应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。）年，选用甲设备才是有利的。 A. 5.2 B. 5.4 C. 5.6 D. 5.8 A. 5.2 B. 5.4 C. 5.6 D. 5.8 答案：答案： 2000 =5002000 =500* * PVIFA10 % ,n PVIFA10 % ,n 则：则：PVIFA 10 % , n=4 PVIFA 10 % , n=4 （n-5n-5）/ /（6-5 6-5 ） = = （4-3.7908 64-3.7908 6）/ / （4.3553 -3.7908 4.3553 -3.7908 ）

38、所以所以 n = 5.4 期 数 年 金 现 值 系 数 643553 n4 537908LOGO第二章 财务管理的价值观念例：例：现在向银行存入现在向银行存入 20000 元，问年利率元，问年利率 i 为多少时，才能保证在为多少时，才能保证在以后以后9年中每年可以取出年中每年可以取出 4000 元？元？答案：答案： 20000 = 4000* PVIFA i , 9 则：则：PVIFA i ,9 =5 （i -12 %） /（14%-12%） =（5 -5.3282 ）/（4.9164- 5. 3282 ） 所以所以 i =1359% 利 率 年 金 现 值 系 数 12% 53282 i

39、5 14% 49164LOGO第二章 财务管理的价值观念 1 1、实际利率与名义利率的换算：、实际利率与名义利率的换算： 实际利率，是指一年复利一次的年利率，用实际利率，是指一年复利一次的年利率，用i i表示。表示。 名义利率，是指一年复利若干次的年利率，用名义利率，是指一年复利若干次的年利率，用r r表示。表示。 周期利率，短于一年的某个计息期间的利率。周期利率周期利率，短于一年的某个计息期间的利率。周期利率= =名义利率名义利率/ /年内计息次数年内计息次数=r/m=r/m 实际利率与名义利率的换算公式：实际利率与名义利率的换算公式： 其中：其中：i i为名义利率：给出的每年复利一次的利率

40、；为名义利率：给出的每年复利一次的利率； k k为实际利率：每年复利超过一次的年利率；为实际利率：每年复利超过一次的年利率； m m为年内计息次数，为年内计息次数， r r为期利率，则为期利率，则r=i/mr=i/m；计息期数；计息期数t=nmt=nm。LOGO第二章 财务管理的价值观念一项一项 500万元的借款，借款期万元的借款，借款期 5 年，年利率为年，年利率为 8 % ，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（利率（ ）。）。 答案：答案： k=（ 1 + i / m )m-1 =（ 1+8 / 2 ) 2 1 = 8.16 % 年实际利率会

41、高出名义利率年实际利率会高出名义利率0.16 % LOGO第二章 财务管理的价值观念2 2、计算终值或现值时：、计算终值或现值时：只要将年利率只要将年利率i i调整为期利率调整为期利率r r，将年数将年数n n调整为期数调整为期数t t。 某人退休时有现金某人退休时有现金1010万元，拟选择一项回报比较万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入稳定的投资，希望每个季度能收入2 0002 000元补贴生活。元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为（）。那么，该项投资的实际报酬率应为（）。A.2% B.8% C.8.24% D.10.04% A.2% B.8% C.8.24% D.1

42、0.04% 答案：答案：C C季度报酬率季度报酬率=2000/100000=2%=2000/100000=2%实际年报酬率实际年报酬率= =（1+2%1+2%）4-1=8.24% 4-1=8.24% LOGO第二章 财务管理的价值观念 LOGO第二章 财务管理的价值观念 风险报酬的概念风险报酬的概念单项资产的风险报酬衡量单项资产的风险报酬衡量风险概述风险概述LOGO第二章 财务管理的价值观念是指事件在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度（某一行动的结果具有多样性）。(广义) 从财务管理的角度看，从财务管理的角度看，风险风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的

43、因素的作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而有发生经济损失的可能性。LOGO第二章 财务管理的价值观念 风险是风险是“一定条件下一定条件下”的风险。的风险。 风险的大小随时间的延续而变化，是风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内一定时期内”的的风险。风险。 风险不仅能带来超出预期的损失，而且还可能带来超出风险不仅能带来超出预期的损失，而且还可能带来超出预期的收益。预期的收益。 风险和不确定性有区别。风险和不确定性有区别风险和不确定性有区别。风险和不确定性有区别:风险是风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性

44、指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能不确定性指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能后果但不知它们出现的概率。后果但不知它们出现的概率。 与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。LOGO第二章 财务管理的价值观念 指那些影响所有企业的风险。不能通过多角化投资来指那些影响所有企业的风险。不能通过多角化投资来分散分散 发生于个别企业的特有事项造成的风险。可以通过多发生于个别企业的特有事项造成的风险。可以通过多角化投资来分散。角化投资来分散。LOGO第二章 财务管理的价值观念LOGO第二章 财务管理的价值观念 2、按风险形成的原因，。（1 1）经营风险

45、：）经营风险： 是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。性。产生经营风险的原因 公司外部条件的变动公司外部条件的变动 公司内部条件的变动公司内部条件的变动（2 2）财务风险）财务风险：举债经营给公司收益带来的不确定性。LOGO第二章 财务管理的价值观念 按风险程度，可以把企业的财务决策划分为三种类型： （1）确定性决策）确定性决策 （2）风险性决策）风险性决策 （3）不确定性决策）不确定性决策LOGO第二章 财务管理的价值观念，是指投资者因承担是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。风险而获得的超

46、过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬率风险报酬率风险报酬额风险报酬额风险报酬风险报酬LOGO第二章 财务管理的价值观念 风险报酬率风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分。投是投资项目报酬率的一个重要组成部分。投资者进行风险投资而要求的投资报酬率（资者进行风险投资而要求的投资报酬率（K K），应为无），应为无风险报酬率和风险报酬率之和。风险报酬率和风险报酬率之和。必要投资报酬率（必要投资报酬率（K K） 无风险报酬率（无风险报酬率（F F）风险报酬率（）风险报酬率（R R） 如果不考虑通货膨胀的话，无风险报酬率可用货币时间如果不考虑通货膨胀的话，无风险报酬率可用货币时间价值表示。价值表示。

47、 LOGO第二章 财务管理的价值观念注意区分有关收益的几个概念注意区分有关收益的几个概念 实际收益率实际收益率 名义收益率名义收益率 预期收益率预期收益率 必要收益率必要收益率 无风险收益率无风险收益率 风险收益率风险收益率LOGO第二章 财务管理的价值观念必要收益率(Required Rate of Return)投资者进行投资要求的最低收益率必要收益率=无风险收益+风险报酬率风险报酬率预期收益率(Expected Rates of Return)投资者在下一个时期所能获得的收益预期 实际收益率 在特定时期实际获得的收益率，它是已经发生的，不可能通过这一次决策所能改变的收益率。在一个完善的资

48、本市场中，二者相等两者之间的差异越大，风险就越大，反之亦然LOGO第二章 财务管理的价值观念 风险与概率直接相关，并由此同期望值、标准离风险与概率直接相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等发生联系，因此对风险进行衡差、标准离差率等发生联系，因此对风险进行衡量时要考虑这几个指标值。量时要考虑这几个指标值。 计算步骤：计算步骤： 1 1、随机事件（、随机事件（K):K): 2 2、概率、概率(P):(P): 3 3、概率分布、概率分布: :LOGO第二章 财务管理的价值观念 1、概念：、概念： 2、公式：、公式： K Ki i- -表示随机事件的第表示随机事件的第i i种结果；种结果； P

49、Pi i- -表示出现第表示出现第 i i种结果的相应概率。种结果的相应概率。 n-n-表示所有可能结果的数目表示所有可能结果的数目 期望值反映平均收益水平，不能用来衡量风险。LOGO第二章 财务管理的价值观念 1 1、概念：、概念： 2 2、公式：、公式： 3 3、结论：、结论：在期望值相同的情况下，标准离差越在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；相反，标准离差越小，风险越小。大，风险越大；相反，标准离差越小，风险越小。 LOGO第二章 财务管理的价值观念 1 1、概念：、概念： 2 2、公式：、公式： 3、结论：一般情况下，标准离差率越大，风险越大；、结论：一般情况下，标准离差率越

50、大，风险越大；相反，标准离差率越小，风险越小。相反，标准离差率越小，风险越小。 LOGO第二章 财务管理的价值观念单一方案：单一方案：标准离差（或标准离差率）低于预定最标准离差（或标准离差率）低于预定最高限。高限。多方案：多方案： （1）选择低风险高收益的方案；）选择低风险高收益的方案； （2）对于高风险高收益方案，要权衡收益与风险，）对于高风险高收益方案，要权衡收益与风险，要视决策者对待风险的态度而定。要视决策者对待风险的态度而定。LOGO第二章 财务管理的价值观念 1、风险报酬系数（b）：风险报酬系数的确定方法。 2 2、风险报酬率：、风险报酬率： bVRRLOGO第二章 财务管理的价值观

51、念3、投资的总报酬率： 风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系如下图风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系如下图所示：所示： LOGO第二章 财务管理的价值观念 ：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险。合能降低风险。1、证券组合的风险： 可以分为两种性质完全不同的风险可以分为两种性质完全不同的风险,即非系统即非系统性风险和系统性风险性风险和系统性风险 。（1）非系统性风险，又叫可分散风险或公司特别风险）非

52、系统性风险，又叫可分散风险或公司特别风险:（2）系统性风险，又称不可分散风险或市场风险：）系统性风险，又称不可分散风险或市场风险： LOGO第二章 财务管理的价值观念u 系数反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。v 系数有多种计算方法。系数有多种计算方法。 一些标准的一些标准的系数如下系数如下: : =0.5,=0.5,说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半；说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半； =1.0, =1.0, 说明该

53、股票的风险等于整个市场股票风险；说明该股票的风险等于整个市场股票风险； =2.0, =2.0, 说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍。说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍。 LOGO第二章 财务管理的价值观念 证券投资组合的风险收益 式中：式中：R Rp p 为证券组合的风险收益率；为证券组合的风险收益率； p p是证券组合的是证券组合的系数；系数； K Km m 是所有股票的平均收益率，即市场上所有股票组成的是所有股票的平均收益率，即市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市场收益率；证券组合的收益率，简称市场收益率； R RF F 是无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。是

54、无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。 LOGO第二章 财务管理的价值观念（三）风险和收益率的关系1 1、基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。、基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。 风险和期望投资报酬率的关系：风险和期望投资报酬率的关系： 期望投资报酬率期望投资报酬率= =无风险报酬率无风险报酬率+ +风险报酬率风险报酬率 即：2、公式： 在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和收益在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和收益率的关系，其中一个最重要的模型即资本资产定价模型率的关系，其中一个最重要的模型即资本资产定价模型 （CAPM）为：）为：LOGO第二章 财务管理

55、的价值观念 国库券的利息率为国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为，证券市场股票的平均率为15%。要。要求：求： (1)如果某一投资计划的如果某一投资计划的系数为系数为1.2，其短期投资的报酬率为，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？问是否应该投资？ (2)如果某证券的必要报酬率是如果某证券的必要报酬率是16%，则其，则其系数是多少？系数是多少？ (1)必要报酬率必要报酬率=8%+1.2(15%-8%) =16.4%16% 由于预期报酬率小于必要报酬率，不应该投资。由于预期报酬率小于必要报酬率，不应该投资。 (2)16%=8%+(15%-8%) =1.14LOGO第二章 财务管理

56、的价值观念资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）)(FmiFiRKRK图示图示无风险报酬率无风险报酬率 6% 低风险股票的低风险股票的风险报酬率风险报酬率2% 市场股票的市场股票的风险报酬率风险报酬率4% 高风险股票的高风险股票的风险报酬率风险报酬率8% 0.51.01.52.0必要报酬必要报酬率率LOGO第二章 财务管理的价值观念3、证券市场线资本资产定价模型 证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。LOGO第二章

57、 财务管理的价值观念（1 1）无风险资产没有风险，因此无风险资产的）无风险资产没有风险，因此无风险资产的值为零值为零（2 2）市场组合与其本身的系统风险是相等，因此市场组合的）市场组合与其本身的系统风险是相等，因此市场组合的值为值为1 1。（3 3）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合（4 4）从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场）从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高。进而线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高。进而导致证券市场线的向上平移。导致证券市场线的向上平移。（5 5）证券市场线斜率取决于全体投资者的对待风险的态度，如果大家）证券市场线斜率取决于全体投资者的对待风险的态度，如果大家都愿意冒险，风险能得到很好的分散都愿意冒险，风险能得到很好的