无形资产操作实务及案例分析

1、.无形资产评估准则讲解及在实务中的应用无形资产评估操作实务及案例分析2022-3-13. .2无形资产评估操作实务及案例分析无形资产评估操作实务及案例分析目目 录录 1、无形资产的定义及分类 2、无形资产评估常用的方法 3、无形资产折现率估算及需关注的问题 4、专利/专有技术评估的操作及案例分析 5、商标评估的实务操作及案例分析 6、著作权评估的实务操作及案例分析2022-3-13. .3 第一部分第一部分 无形资产的定义及分类无形资产的定义及分类2022-3-13. .4一、无形定义及分类一、无形定义及分类 无形资产的定义 评估准则定义无形资产：特定主体所拥有或者控制的，不具有实物形态，能持

2、续发挥作用且能带来经济利益的资源。 企业会计准则第6号无形资产定义无形资产：企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产2022-3-13. .5一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 两个准则中对无形资产定义的比较： 两个定义的区别点： 评估准则强调了特定主体控制这个理念，更关注特定主体控制下的产权关系对无形资产的影响； 会计准则定义的无形资产最终为“非货币资产”；评估准则定义无形资产最终是“能产生收益经济资源”； 评估中的无形资产范围大，既包括可辨认无形资产，也包括不可辨认无形资产； 按会计准则定义金融衍生品不属于无形资产，但按评估准则的定义属于无形资产。 两个定义的相同点

3、： 都强调不具有实物形态。2022-3-13. .6一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 可确指无形资产和不可确指无形资产 根据国内无形资产评估准则可确指的无形资产包括：专利权、商标权、著作权、专有技术、销售网络、客户关系、特许经营权、合同权益等。不可确指的无形资产是指商誉。 根据美国会计准则：无形资产的确指标准： 是否存在法律或合同规定的权力 是否可以与企业整体分离转让、出租和许可等 一般认为满足上述任何一条就可以确认为可确指无形资产2022-3-13. .7一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 国际会计准则/评估准则给出的辩识标准： 是否存在法律或合同规定的权力；

4、是否可以与企业整体分离转让、出租和许可等； 一般认为满足上述任何一条就可以确认为可确指无形资产。2022-3-13. .8一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 国内会计准则（2008版）也采用上述标准 能够从企业中分离或者划分出来，并能单独用于出售或转让等，而不需要处置在同一获利活动中的其他资产，表明无形资产可以辨认。 产生于合同性权利或其他法定权利，无论这些权利是否可以从企业或其他权利和义务中转移或者分离。2022-3-13. .9一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 国际评估准则对无形资产的分类 1、市场相关类无形资产（Market-related Intangib

5、le Asset) 商标（服务名称、集体商标和确认商标）； 交易包装 (独特颜色、包装形状) 报纸、杂志刊目 互联网域名 非竞争协议2022-3-13. .10一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 但国内会计准则不承认客户关系、内部产生的品牌、报刊名、刊头、客户名单和实质上类似的项目支出等为可以入账的无形资产 例举可以入账的无形资产为：专利权、非专利技术、商标权、著作权、特许权、土地使用权等2022-3-13. .11一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 2、客户和供应商相关类无形资产（Customer or Supplier-related Intangible As

6、sets） 供应协议、服务协议 许可合同、雇佣合同 定单册 相关资产使用权（勘探权、用水权、森林采伐权和机场降落权等） 特许经营协议 客户关系、客户清单2022-3-13. .12一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 3、技术相关类无形资产（Technology-related Intangible Assets） 专利 专有技术 Know-how 计算机软件 数据库2022-3-13. .13一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 4、艺术相关类无形资产（Artistic-related Intangible Assets） 电影、电视作品著作权 音乐作品著作权 艺术作

7、品等2022-3-13. .14一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 作为评估对象的无形资产通常应包含内容： 1、无形资产的权力束及限制条件 1）所有权 2）使用权 独占使用权、独家使用权、普通使用权 地域限制 3）他项权利 2、无形资产的状态 单项无形资产 组合无形资产2022-3-13. .15一、无形定义及分类（续）一、无形定义及分类（续） 单项无形单一的无形资产 组合无形资产-由多种无形资产组合在一起共同发挥作用 常见的组合无形资产类型： 技术组合无形资产：产品设计技术、产品制造技术和产品检测技术 市场开发、销售组合无形资产：商标、品牌、客户关系等组合 著作权组合无形资产：

8、原创著作权、衍生著作权、邻接权组合2022-3-13. .16第二部分：第二部分：无形资产评估常用的方法无形资产评估常用的方法2022-3-13. .17二、无形资产评估常用的方法二、无形资产评估常用的方法 1、成本途径法：以重新开发出被评估知识产权所花费的物化劳动来确定评估价值； 2、收益途径法：以被评估资产未来所能创造的收益的现值来确定评估价值； 3、市场途径法：以同类资产的交易价值类分析确定被评估资产的价值。 最常用的评估方法是收益途径的评估方法最常用的评估方法是收益途径的评估方法2022-3-13. .18二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 无形资产评估的

9、收益途径法 提成法/许可费节约法（Relief-from-royalty, or royalty savings, method）(有些资料将其作为市场法） 增量收益法（Premium profits, or incremental income, method） 超额收益法（Excess earnings method） 单期间超额收益法 多期间超额收益法2022-3-13. .19二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 无形资产收益途径方法评估需要关注的问题： “保持预期收益口径与折现率口径一致保持预期收益口径与折现率口径一致” 保持折现率中无形资产预期年收益流的

10、口径与需要折现的收益流口径一致无形资产市场价值无形资产预期年收益流无形资产折现率R2022-3-13. .20二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） “保持口径一致”的内涵： 如果无形资产预期收益预测口径为利润口径；则折现率中的分子无形资产预期收益流口径也应该是利润口径； 如果无形资产预期收益预测口径为现金流口径；则折现率中的分子无形资产预期收益流口径也应该是现金流口径；2022-3-13. .21二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 如果无形资产预期收益预测口径为税前（或者税后）收益流口径；则折现率中的分子无形资产预期收益流口径也应该是税

11、前（或者税后）收益口径； 如果无形资产预期收益预测口径为全投资（或者股权）收益流口径；则折现率中的分子无形资产预期收益流口径也应该是全投资（或者股权）收益口径；2022-3-13. .22二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续）“无形资产折现率应当区别于企业或其他资产折现率无形资产折现率应当区别于企业或其他资产折现率”无形固定流动全部资产市值之和无形资产市值全部资产市值之和固定资产市值全部资产市值之和流动资产市值无形资产市值无形资产创造收益流全部资产市值之和无形资产市值固定资产市值固定资产创造收益流全部资产市值之和固定资产市值流动资产市值流动资产创造收益流全部资产市值之

12、和流动资产市值全部资产市值之和无形资产创造收益固定资产创造收益流动资产创造收益全部资产市值之和整体资产创造收益流整体投资回报率RRRR2022-3-13. .23二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 企业整体回报率R不同于流动资产回报率R流动、固定资产回报率R固定以及无形资产回报率R无形。 无形资产评估时一般应该采用无形资产回报率，不能采用企业整体回报率R，也不能采用流动资产回报率R流动或者固定资产回报率R固定。2022-3-13. .24二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 无形资产收益的方式分类： 直接收益方式：直接销售无形资产产品获

13、取收益 著作权/计算机软件等多是直接收益方式 间接收益方式：不是直接销售无形资产，而是利用无形资产设计、制造生产出来的产品，通过销售产品或提供服务获取收益 专利/专有技术、商标等多是间接收益方式 混合收益方式：两种收益方式混合使用2022-3-13. .25二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 1、直接收益型无形资产的贡献（率）估算 直接收益型无形资产包括： 直接销售型：直接销售无形资产产品以获得收益 举例：Microsoft Win 7/Office 2007 用友财务软件 间接销售型：销售其他产品的同时也销售了无形资产产品 举例：IT系统集成服务商提供的产品/服

14、务2022-3-13. .26二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 直接收益型无形资产贡献（率）的估算 销售收入-生产、销售成本（1+销售成本机会成本率）+ 折旧/摊销分摊 销售成本/费用： 材料费+人工费+外协加工费+其他 销售费用分摊 管理费用分摊2022-3-13. .27二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 销售成本机会成本率 估算方法 通过行业数据估算 选择对比公司方式估算 选则对比公司方式估算销售成本机会成本率示例管理费用销售费用销售成本其他无形资产贡献固定资产贡献流动资产贡献销售成本机会成本率2022-3-13. .28二、

15、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续）直接收益型贡献估算举例：直接收益型贡献估算举例：项目名称项目名称 未来预测数据未来预测数据 200920102011201220132014软件著作权软件著作权著作权软件销售收入4,807.43 5,768.92 6,345.81 6,057.37 5,794.00 5,125.46 著作权软件对应员工人工费1,925.28 2,193.86 2,413.49 2,501.37 2,589.25 2,589.25 著作权软件对应销售费用分摊422.89 479.56 524.07 538.55 538.55 538.55 著作权软件对

16、应管理费用分摊1,364.38 1,480.31 1,530.93 1,552.74 1,560.26 1,344.52 著作权软件对应各项成本、费用机会成本（机会成本率按13%考虑）482.63 539.98 580.90 597.05 609.45 581.40 软件著作权贡献软件著作权贡献合计合计612.25 1,075.21 1,296.41 867.66 496.50 71.75 2022-3-13. .29二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续）2）提成法/许可费节约法间接收益性 “三分”分成法 技术产品的收益是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的，技术占3

17、3% “四分”分成法 技术产品的收益是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25% 市场法 根据以往的市场成交案例确定分成率或提成率 对比公司法 利用对比公司确定分成率或提成率2022-3-13. .30二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 提成率/分成率估算的对比公司法 利用对比公司法确定无形资产分成率或提成率的理论基础 无形资产评估的原则 贡献原则 利益主体变动原则 委估无形资产假设的受让方应该与处于同行业的对比公司在无形资产贡献方面存在相同或相似的地方2022-3-13. .31二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 对比

18、公司无形资产分成率/提成率的定义服务销售收入无形资产产品无形资产的收益无形资产提成率服务的全部收益无形资产产品无形资产的收益无形资产分成率/2022-3-13. .32二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 无形资产对收益流的贡献： 如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益债权市场价值股权市场价值无形资产市场价值全部收益流全部资产市场价值无形资产市场价值全部收益流献无形资产对收益流的贡2022-3-13. .33二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 上市公司全部无形资产的市场价值=全部经营性资产的市场价值 经营性流动资产（营运资金）的市

19、场价值 经营性固定资产的市场价值 经营性流动资产的市场价值以账面价值替代 经营性固定资产的市场价值-以账面价值替代2022-3-13. .34二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 利用上式中计算得到的无形资产应该是包括对比公司的全部无形资产的组合 对于单类/单项的资产，则可以通过分析该类/该项资产占全部无形资产组合的比重，进行进一步分割 可以参照账面价值 行业因素分析 综合分析方法确定所评估的单类/单项资产占全部无形资产的比重 一个需要注意的问题：土地、房屋使用权等无形资产的处理2022-3-13. .35二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（

20、续） 对比公司的选择： 对比公司的选择一般条件 国内A股上市公司的公司 仅发行A股股票一种 股票交易活跃并且有至少24个月的公开交易历史 经营范围与被评估无形资产拟实施的企业相同或相似 对比公司选择特别条件 公司规模、盈利状况相似 公司经营地域范围相同或相似2022-3-13. .36二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 对比公司选择举例：对比公司选择举例： 利用Wind资讯数据终端系统选择 利用证监会行业分类选择 其他方法 对比公司选择中注意事项： 关注主营业务收入占全部收入的比重 母公司口径报表/合并口径报表问题2022-3-13. .37二、无形资产评估常用的

21、方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 对比公司经营收益流： 现金流口径 销售收入-销售成本-销售费用-管理费用+折旧/摊销(股权投资口径，税前） EBIT +折旧/摊销（EBITDA）（全投资口径、税前） 利润口径 销售收入-销售成本-销售费用-管理费用（股权投资口径，税前） EBIT（全投资口径、税前）2022-3-13. .38二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 对比公司企业价值/无形资产价值 全部经营性资产的市场价值=股权市场价值（扣除缺少流通性折扣）+债权的市场价值 合理处理非经营性资产的价值 非经营性资产确认： 交易性金融资产 可供出售金融资产 持

22、有至到期投资 长期应收款 投资性房地产 长期股权投资 非经营性负债确认 交易性金融负债2022-3-13. .39二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） E 股权市场价值 E = 流通股数收盘价（股权分置改革后） E = 流通股收盘价流通股数+近期每股净资产非流通股数（股权分置改革前） 缺少流通折扣问题 D 债权市场价值 D = 流动负息负债账面值+长期负息负债账面值2022-3-13. .40二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 缺少流通折扣(Discount for Lack of Marketability) 股权流通性为什么会影响价

23、值 流通性减少投资风险 流通性增加投资收益机会 流通性折扣的美国研究 SEC Institutional Study Gelman Study Trout Study Moroney Study Maher Study 上述研究认为折扣率在 30%左右2022-3-13. .41二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 缺少流通折扣率的中国研究缺少流通折扣率的中国研究-法人股交易价格研究法人股交易价格研究序号序号法人股交易年度法人股交易年度案例数量案例数量法人股价格法人股价格/流通股价格流通股价格(%)11998年度7019.321999年度7424.2732000年度

24、18918.542001年度1,10023.652002年度25221.7562003年度25926.5472004年度36336.582005年度10736.29合合 计计/平均平均2,41425.832022-3-13. .42二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 缺少流通折扣率问题的中国研究股权分置改革/期权定价模型（B-S模型） 股权分置改革实质：非流通股东向流通股东支付对价换取在一定限制期后流通 通过估算非流通股东向流通股东支付对价数量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率1 通过期权定价模型估算由具有一定时间限制流通到完全可以流通

25、的折扣率2 最终的缺少流通折扣率3=1-（1-1）（1-2）2022-3-13. .43二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 缺少流通折扣率估算 查该公司公告的股权分置改革实施方案 查阅非流通股支付给流通股的对价价占流通股价的比率非流通股份每股支付对通股收盘价股权分置改革基准日流通股的对价非流通股每股支付给流缺少流通折扣率12022-3-13. .44二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 利用B-S模型估算缺少折扣率2 我们可以采用股票期权定价模型(Black-Scholes模型）估算2 我们可以认为具有一定期限流通限制的股票实际上是放弃

26、了一个与限制期时间长度相当，行权价格的现值与现行股票价格相当的一个美式卖期权（American Put Option）,实际测算通常采用欧式卖期权替代。股票现行价值卖期权价值P22022-3-13. .45二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 缺少流通折扣率问题的中国研究股权分置改革/期权定价模型（B-S模型）结论 股权不可流通折扣率为22%32%左右 中国缺少流通折扣估算结论表2022-3-13. .46二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续）序号序号样本点分类行业样本点分类行业样本数样本数量量缺少流通折扣率缺少流通折扣率1平平均值均值缺少

27、流通折扣率缺少流通折扣率2平平均值均值缺少流通折扣率缺少流通折扣率3平均值平均值1采掘业1814.00%14.19%26.39%2传播与文化产业716.89%14.07%28.62%3电力、煤气及水的生产和供应业5214.84%14.01%26.79%4房地产业4617.89%15.15%30.22%5建筑业2316.30%14.65%28.61%6交通运输、仓储业5013.58%14.04%25.78%7金融、保险业1110.65%16.62%25.56%8农、林、牧、渔业2415.27%15.53%28.47%9批发和零售贸易6318.28%13.32%29.16%10 社会服务业3014

28、.94%14.49%27.29%11 信息技术业6017.47%13.37%28.41%12 制造业-电子3916.71%14.54%28.78%13 制造业-纺织、服装、皮毛4516.38%16.10%29.77%14 制造业-机械、设备、仪表16317.52%5.05%13.77%15 制造业-金属、非金属9216.35%14.84%28.78%16 制造业-木材、家具315.63%11.66%25.46%17 制造业-其他制造业1318.01%12.40%28.10%18 制造业-石油、化学、塑胶、塑料11619.68%14.98%31.65%19 制造业-食品、饮料4615.05%14

29、.53%27.41%20 制造业-医药、生物制品6516.60%13.46%27.83%21 制造业-造纸、印刷1921.93%14.15%32.92%22 综合类5118.42%13.51%29.46%23 全部整体全部整体1,03616.94%14.42%28.92%2022-3-13. .47二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 我们计算对比公司3-5年的无形分成率或提成率 综合分析对比公司3-5年的数据分析确定委估无形资产未来实施时可能的分成率或提成率 无形资产的贡献应该在无形资产寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势并趋于零 无形资产的提成率或分成率也应该呈

30、现下降趋势2022-3-13. .48二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 被评估无形资产提成率的毛利率调整 无形资产在经济寿命期内的不同时期贡献率不一样 可以采用毛利率来衡量无形资产在经济寿命期内的不同阶段的差异价值对比公司整体资产市场价值对比公司无形资产市场毛利率）对比公司无形资产产品毛利率（被评估无形资产产品对比公司提成率被评估无形资产提成率2022-3-13. .49二、无形资产评估常用的方法（续）二、无形资产评估常用的方法（续） 间接法提成率估算案例分析2022-3-13. .50 第三部分第三部分无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问

31、题2022-3-13. .51三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题 无形资产折现率估算及需要关注的问题无形资产折现率估算及需要关注的问题 折现率估算的口径一致问题 利润口径折现率 现金流口径折现率无形资产市场价值税后）利润指标（税前/R无形资产市场价值现金流指标税后税前)/(R2022-3-13. .52三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 股权投资/全投资口径折现率无形资产市场价值全投资）收益流（股权/R2022-3-13. .53三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 几种

32、常见的投资回报率计算模型的“口径” 资本定价模型 CAPM =Rf + Beta ERP + Rs 股权投资、现金流、税后口径 资本定价模型 股权投资、现金流、税前口径 TRERPBetaRCAPMsf12022-3-13. .54三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 加权资金成本 全投资、现金流、税后口径 加权资金成本 全投资、现金流、税前口径)1 (TRDEDREDEWACCdedeREDDTREDEWACC12022-3-13. .55三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 以税前WACC为例说明折现率

33、的估算操作过程 加权资产成本回报率 Re:股权投资回报率 Re = Rf +BetaERP +Rs (扩展的CAPM) Rf： 无风险回报率 ERP：市场风险超额回报率(Rm-Rf) Beta：风险系数 Rs：公司特有风险超额回报率deREDDTREDEWACC12022-3-13. .56三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 估算Rf: 应该取长期国债到期收益率(Yield To Mature Rate, 或YTM) 截止评估基准日剩余期限超过5-10年 回避再投资风险 复利收益率2022-3-13. .57三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无

34、形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） Rf估算案例 采用Wind数据终端计算Rf 采用其他方法估算Rf2022-3-13. .58三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） Beta:股票风险系数 反映单个股票与市场整体变化的差异 市场变化的反映指标 沪深300 上证180/深证100 市场整体变化与单个股票波动的相关性t检验 检验假设0=0，计量估计量的标准误差的估参数估计量)(000Set)(00Set2022-3-13. .59三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） t统计量服从t(n-2)的分布,我们可

35、以查表或者利用Excel内部函数计算得到95%置信度，自由度为n-2的双尾检验临界值 t当统计量 95%置信度，自由度为n-2的双尾检验临界值，t检验通过 t检验经验数据：当自由度超过20，即样本数量超过22个，则只要t当统计量大于2即通过。 采用Wind资讯数据终端估算Beta2022-3-13. .60三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 估算估算ERP（Rm-Rf） 收集沪深300成分股2000年2009年的每年平均收益 计算20002009年每年年末无风险收益率 计算20002009年的每年ERP 计算20002009年每年ERP的平均值20

36、22-3-13. .61三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续）2009年市场超额收益率年市场超额收益率ERP估算表估算表(沪深沪深300）序号序号年分年分Rm算术平算术平均值均值Rm几何平几何平均值均值无风险收无风险收益率益率Rf(距距到期剩余到期剩余年限超过年限超过10年）年）ERP=Rm算术平均算术平均值值-RfERP=Rm几何平均几何平均值值-Rf无风险收无风险收益率益率Rf(距距到期剩余到期剩余年限超过年限超过5年）年）ERP=Rm算术平均算术平均值值-RfERP=Rm几何平均几何平均值值-Rf1200032.47%26.92%3.46%29.

37、01%23.47%3.46%29.01%23.47%2200115.06%11.15%3.83%11.23%7.32%2.92%12.14%8.23%320027.49%1.93%3.00%4.49%-1.07%2.79%4.70%-0.86%420039.80%3.89%3.77%6.03%0.12%3.27%6.53%0.63%520047.69%1.93%4.98%2.71%-3.05%4.71%2.98%-2.78%620054.49%-0.78%3.56%0.93%-4.34%3.14%1.36%-3.91%7200623.86%13.23%3.55%20.31%9.68%3.18%

38、20.68%10.05%8200752.60%30.32%4.30%48.30%26.02%4.03%48.57%26.30%9200844.28%9.68%3.80%40.48%5.88%3.42%40.86%6.26%10200945.94%16.51%4.09%41.85%12.42%3.77%42.17%12.74%11平均值平均值24.37%11.48%3.83%20.53%7.65%3.47%20.90%8.01%2022-3-13. .62三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 公司特有风险Rs 企业特有风险的组成 公司规模风险-小公司风

39、险高于大公司 其他特有风险 特定市场风险 特定供应风险2022-3-13. .63三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 企业的规模大小影响其投资回报率 美国企业规模大小对其投资回报率影响的研究 Ibbotson Associate / SBBI Grabowski-King Study2022-3-13. .64三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续）SBBI 研究研究分组号分组号 Beta 实际计算风险超额实际计算风险超额收益收益CAPM估算的风估算的风险超额收益险超额收益规模超额收益规模超额收益 1 0.9

40、1 6.21% 6.54% -0.33% 2 1.04 7.94% 7.44% 0.50% 3 1.10 8.55% 7.88% 0.67% 4 1.13 9.20% 8.09% 1.11% 5 1.16 9.68% 8.32% 1.36% 6 1.18 10.09% 8.50% 1.59% 7 1.23 10.42% 8.85% 1.57% 8 1.28 11.42% 9.16% 2.26% 9 1.34 12.53% 9.63% 2.90% 10 1.41 16.50% 10.16% 6.34% 10a 1.42 14.70% 10.20% 4.50% 10b 1.40 19.85% 10

41、.03% 9.82%2022-3-13. .65三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） Grabowski-King 研究研究组别组别净资产账面价值净资产账面价值（百万美元）（百万美元）规模超额收益率规模超额收益率算术平均值算术平均值规模超额收益率规模超额收益率平滑处理后算平滑处理后算术平均值术平均值 1 16,884 5.7% 4.2% 2 6,691 4.9% 5.4% 3 4,578 7.1% 5.8% - - - - - - - - - 20 205 10.3% 9.8% 21 176 10.9% 10.0% 22 149 10.7% 10.2

42、% 23 119 10.4% 10.5% 24 84 10.5% 11.0% 25 37 13.2% 12.0% 2022-3-13. .66三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续）公司特有超额收益中国研究公司特有超额收益中国研究组别组别样本点样本点数量数量规模指标范围规模指标范围（亿元）（亿元）规模超额收益率规模超额收益率调整后净资产账面值调整后净资产账面值（亿元）（亿元）净资产账面值净资产账面值（亿元）（亿元）1110-0.56.15%0.371.952300.50-1.05.22%0.751.833421.0-1.55.11%1.282.61486

43、1.5-2.05.03%1.753.065722.0-2.54.91%2.253.526662.5-3.04.66%2.744.3171213.0-4.04.52%3.485.428974.0-5.04.40%4.456.279705.0-6.04.01%5.508.169566.0-7.03.20%6.529.8910417.0-8.02.53%7.4110.2011498.0-10.02.31%8.8811.11129110.0-15.07.65%12.0116.33133915.0-20.07.63%17.3324.03144420.0-10.59%51.4760.652022-3-13

44、. .67三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续）2022-3-13. .68三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 按规模超额收益率与净资产账面价值之间建立如下回归分析模型 Rs = 3.139%0. 2485%A (R2 = 90.89%) 其中： Rs: 公司特有风险超额回报率； A :为公司净资产账面值； 上述回归公式在净资产账面值低于10亿元时成立 将相关公司的有效净资产账面规模代入Rs计算公式中计算Rs2022-3-13. .69三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续

45、）（续） Rd: 企业债权投资的期望收益率 国际算法 找与被评估企业处于同级或近似的债券作为对比对象 计算对比对象的到期收益率 国内算法 目前有采用的是加权平均贷款利率 Rd也可以取一年期的贷款利率五年及以上期利率全部付息负债长期付息负债）半年利率一年期利率（全部付息负债短期付息负债2dR2022-3-13. .70三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 无形资产折现率无形资产折现率 企业资产由流动资产、固定资产和无形资产组成 投资不同类的资产所承担的风险不完全一致 WACC应该理解为投资整个企业的平均投资回报率无形资产的投资回报率固定资产的投资回报率

46、的投资回报率营运资金（流动资产）其中：全部资产无形资产全部资产固定资产全部资产营运资金:)(ifcifcRRRARRRWACC2022-3-13. .71三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 全部经营性资产=股权价值（扣除流通折扣后）+负息债权价值（减：非经营性资产的价值） 营运资金=流动资产-非负息负债 固定资产 = 固定资产账面价值 无形资产=全部资产-营运资金-固定资产= 股权价值+负息负债-营运资金-固定资产 Rc: 流动资产投资回报率 Rf: 固定资产投资回报率)(BRRWACCRfci）全部资产固定资产全部资产营运资金（无形资产全部资产2

47、022-3-13. .72三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） Rc: 流动资产回报率估算 营运资金（流动资产）：在与被评估无形资产共同创造收益的过程中自身一般不发生价值损耗 投资者可以在经营结束后回收，因此营运资金的投资者仅需要投资回报（Return On)即可 Rc:可以取短期贷款平均利率（税前）2022-3-13. .73三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） Rf：固定资产回报率 由于固定资产在经营过程中自身价值发生损耗，因此投资者期望收益应包括回收固定资产自身价值和投资回报两部分 固定资产的贡献包括

48、两部分： 固定资产损耗的补偿（Return Of) 固定资产投资的回报（Return On）2022-3-13. .74三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） Rf：固定资产回报率的估算方法 1）年度平均余额法（Average Annual Balance Method) 固定资产损耗的补偿（Return Of）： 年损失补偿采用固定资产账面净值/综合折旧年计算 年损失补偿回报率=年损失补偿/固定资产账面价值 固定资产投资的回报（Return On）： 固定资产投资回报率可取5年贷款利率（税前） 年末到年初的折现问题2022-3-13. .75三、三、

49、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 2）租金水平法（Level Payment Method) 可以采用等额年金方式确定 年回报额 = -PMT(期望投资回报率,综合尚可使用年限,固定资产账面净值,0,0） 年回报率Rf=年回报额/固定资产账面净值2022-3-13. .76三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 企业资产折现率的逻辑关系 资产折现率一般符合以下规律 股权投资回报率、债权投资回报率一般符合以下规律 资产折现率与WACC之间的关系商誉无形固定流动RRRRedRWACCR无形流动RWACCR2022-3

50、-13. .77三、三、无形资产折现率估算及关注的问题无形资产折现率估算及关注的问题（续）（续） 无形资产折现率估算案例2022-3-13. .78 第四部分第四部分专利专利/专有技术评估的操作及案例分析专有技术评估的操作及案例分析2022-3-13. .79四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析专有技术评估的操作及案例分析 1、专利/专有技术评估概念： 专利的概念 专利权（Patent Right），简称“专利”，是发明创造人或其权利受让人对特定的发明创造在一定期限内依法享有的独占实施权。 专利是知识产权的有机组成部分。 专利包括发明、实用新型和外观设计。2022-3-13. .80

51、四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 专利的分类： 发明(Invention)：是指对产品、方法或者其改进所提出的新的技术方案。 实用新型(Utility)：是指对产品的形状、构造或者其结合所提出的适于实用的新的技术方案。 外观设计(Design)：是指对产品的形状、图案或者其结合以及色彩与形状、图案的结合所作出的富有美感并适于工业应用的新设计。2022-3-13. .81四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 专利的特性 授予专利权的发明和实用新型，应当具备新颖性、创造性和实用性 新颖性：是指该

52、发明或者实用新型不属于现有技术，也没有任何单位或者个人就同样的发明或者实用新型在申请日以前向国务院专利行政部门提出过申请，并记载在申请日以后公布的专利申请文件或者公告的专利文件中。2022-3-13. .82四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 创造性，是指与现有技术相比，该发明或实用新型具有突出的实质性特点和显著的进步。 实用性，是指该发明或者实用新型能够制造或者使用，并且能够产生积极效果。2022-3-13. .83四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 授予专利权的外观设计，应当不属于现有设

53、计；也没有任何单位或者个人就同样的外观设计在申请日以前向国务院专利行政部门提出过申请，并记载在申请日以后公告的专利文件中。 授予专利权的外观设计与现有设计或者现有设计特征的组合相比，应当具有明显区别。2022-3-13. .84四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 专有技术的概念 专有技术是指先进、实用但未申请专利的技术秘密、技术诀窍，包括设计图纸、配方、数据公式，以及技术人员的经验和知识等。 各国对专有技术含义解释不尽一致。2022-3-13. .85四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 2、

54、专利/专有技术评估对象 1）专利名称、种类/专有技术名称 专利类型：发明、实用新型和外观设计 2）专利权/专利申请权 专利权：已经获得专利授权的专利，是确定的专利； 专利申请权：准备申请或已经申请但尚没有授权的专利，可以认为是一种或有资产2022-3-13. .86四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 3）专利/专有技术评估权力类型 所有权 使用收益权 许可他人使用的权力 处置权2022-3-13. .87四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 许可使用权 独占使用权：所谓独占使用权，是在双方合同

55、规定的时间和地域范围内，专利权人只把专利技术转让给某一特定受让方，受让方不得再转卖，转让方也不得在合同规定范围内使用和销售该专利技术生产的产品。 排他使用权：转让方在合同规定的时间和地域范围内只把技术授予受让方使用，同时转让方自己保留使用权和该专利产品销售权，但不再将该技术转让给其他人使用。2022-3-13. .88四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 一般使用权：转让方在合同规定的时间和地域范围内向受让方转让技术，转让方自己也保留技术使用权和产品销售权，同时，转让方还可以将专利权许可给其他人使用。2022-3-13. .89四、四、专利专利

56、/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 具有再许可使用权的许可使用权在特定时间内，在特定区域内，根据许可协议约定，被许可人除自己实施专利权外，可以再许可他人实施专利的许可使用权。一般认为专利许可使用权要出资，应该至少需要具有再许可权力国家工商总局公司注册资本登记管理规定2022-3-13. .90四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 4）专利/专有技术实施状态单项/组合技术 单项专利技术/专有技术 专利/专有技术的组合 由多种专利、专有技术有机的组合在一起以实现一个特定目的的技术组合 组合技术种类 产品设计技术

57、产品制造技术 产品检测技术2022-3-13. .91四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 5）专利权属核实 专利检索报告的概念： 检索报告是通过对现有技术进行检索，反映检索结果的文件 实用新型在专利申请阶段没有强制要求进行专利检索，并出具检索报告 实用新型检索一般可以由知识产权局或相关机构承担 也有一些情报研究机构也承担技术检索工作并出具检索报告2022-3-13. .92四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 实务操作中可以根据评估目的确定采用的不同产权确认程序和依据发明专利的评估 一般许可/

58、转让：专利证书+专利维持费缴费凭证+网站查询+必要的披露出资、与上市公司交易、抵押、诉讼：专利证书+专利维持费缴费凭证+专利登记薄副本（网站查询）+必要的披露2022-3-13. .93四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续）实用新型专利的评估 一般许可/转让：专利证书+专利维持费缴费凭证+网站查询+必要的披露 出资、与上市公司交易：专利证书+专利维持费缴费凭证+专利登记薄副本（网站查询）+检索报告+必要的披露外观设计 一般许可/转让：专利证书+专利维持费缴费凭证+网站查询+必要的披露 出资、与上市公司交易、抵押、诉讼：专利证书+专利维持费缴费凭证

59、+专利登记薄副本（网站查询）+必要的披露2022-3-13. .94四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 特别说明：特别说明： 上面列举的不同情况下的专利权属核实程序和证明文件并不是永恒不变的，需要根据需要适当调整 评估师需要根据被评估专利的情况根据专利资产评估指导意见分析判断需要进行的权属核查程序和需要收集的证据 评估师负有对被评估专利权属进行核实的责任2022-3-13. .95四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 国家专利局网站专利检索 国家专利检索网 专利申请的请求书、说明书及其摘要和权

60、利要求书 请求书：写明发明或者实用新型的名称，发明人的姓名，申请人姓名或者名称、地址，以及其他事项2022-3-13. .96四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 说明书：对发明或者实用新型作出清楚、完整的说明，以所属技术领域的技术人员能够实现为准； 权利要求书：以说明书为依据，清楚、简要地限定要求专利保护的范围。2022-3-13. .97四、四、专利专利/专有技术评估的操作及案例分析（续）专有技术评估的操作及案例分析（续） 专利法律状态： 申请/公告； 授权； 无效和终止； 恢复。 事务性公告 检索查询专利的相关公告 国家专利局专利检索示例