银行间债券场债券交易券款对付结算

1、银行间债券市场DVP吉算的创新与开展一、银行间债券市场债券交易DVP吉算的推出与现状2004年11月8日是中国银行间债券市场的一个重要里程碑,中央债券综合业务系统以下简称债券系统实现了与中国人民银行大额支付系统以下简称支付系统的成功对接,中央国债登记结算有限责任公司以下简称中央结算公司成为支付系统的特许参与者,在此根底上推出并实现了银行间债券市场中的银行机构间的债券交易DVP结算,即银行类机构同时具备已在支付系统开立清算账户和在债券系统开立债券账户两个条件的,在与中央结算公司签署相关业务协议后,即可通过债券系统与支付系统的连接办理银行间债券市场所有债券业务的债券与资金的同步交收与结算.券款对付

2、,又称DVPDeliveryVersusPayment,是指债券交易达成后,在双方指定的结算日,债券和资金同步进行交收并互为约束条件的一种结算方式.在DVP结算方式下,债券与资金的同步交收能使得交易双方的权利义务对等,有利于防范本金和结算风险,提升交易双方在市场上的信用等级,大大提升结算效率.银行间债券市场推行DVP结算的四年以来,但凡在支付系统开立清算账户的银行类机构,在办理债券结算时都将DVP结算作为首选结算方式.截至2007年底,已有162家银行间债券市场结算成员包括5家非银行机构取得银行间债券市场DVP结算资格；2007年全年仅结算成员之间的债券交易共91,949笔采用了DVP结算方式

3、,结算金额高达541,975.93亿元,分别占银行间债券市场交易结算总业务量和总结算金额的26%和51%.可见,DVP结算方式以其高效率、低风险的特点已逐步占据了中国银行间债券市场结算方式的主流地位.二、银行间债券市场DVP吉算的创新与开展近日,人民银行发布了?中国人民银行公告2021第12号?以下简称?公告?.根据?公告?规定,已在支付系统开立清算账户的参与者通过其在支付系统的清算账户办理券款对付的资金清算；未在支付系统开立清算账户的参与者除可委托其清算代理行代理其DVP资金结算外,也可委托中央结算公司代理DVP资金结算.在此之前,自2004年债券系统接入支付系统以来,银行机构可以通过其在支

4、付系统的清算账户办理DVP结算中的资金清算,非银行机构可以委托商业银行通过其清算代理行在支付系统的清算账户办理DVP结算中的资金清算.从实施情况来看,绝大局部银行机构已开展了DVP结算业务；未在支付系统开立清算账户的参与者需要选择商业银行作为清算代理行,但由于代理行与被代理机构共用一个支付系统清算账户,因此产生了代理行为被代理机构垫付结算资金头寸或因代理行付款不及时使得被代理机构结算资金头寸缺乏的情况,实施效果不甚理想.在与成员间的债券交易结算中,至今未发生过一笔真正意义上通过清算代理行完成DVP结算的业务.就上述现状而言,对于未在支付系统开立清算账户的参与者与已在支付系统开立清算账户的参与者

5、这两类机构,在使用DVP结算方式方面,权利是不对等的,这有悖于公平、对等的市场规那么.但是,市场的开展是需要时间和条件的,不可能一蹴而就.?中国人民银行公告2021第12号?一经推出,全国银行间债券市场成员,特别是未在支付系统开立清算账户的参与者在前期通过清算代理行方式进行DVP结算的根底上,又增加了一条新的渠道,即通过中央结算公司开立在央行支付系统的特许清算账户代理完成DVP结算.?公告?明确规定了全国银行间债券市场成员使用DVP结算方式可以采用的三种模式.这是继2004年11月人民银行推出银行机构间DVP之后,全国银行间债券市场的又一个重要里程碑,它使得银行间债券市场不同类型的机构具备了完

6、全意义上使用DVP结算的可能,可操作性强,特别是有利于非银行机构全面参与债券市场的公平交易,并提升资金流动性的调节,这是继2004年银行类机构实现DVP结算的又一创新与开展.三、顺应市场开展,建立符合国际证券结算标准的DV酷算机制一建立DVP结算机制的国际环境和趋势DVP成为最为平安高效的结算方式之一,是国际证券结算的重要标准之一.其平安有效性在于通过债券结算系统和资金支付系统的对接,同步办理券和款的交割与清算结算,通过使用国际上公认确实定性最强的“央行货币作为资金最终结算的保证,从而使得DVP结算方式成为包括央行在内的货币政策操作连续性、支付系统平稳运行以及市场开展的平安屏障.纵观兴旺国家证

7、券市场的开展历程,DVP结算机制的建立与完善已成为各国证券市场开展的关键性安排而备受各方重视.其间,国际清算权威机构-清算银行支付结算系统委员会CPSS和国际证券委员会组织IOSCO联合于2001年制定并推出的?证券结算系统推荐标准?,从法律根底、体系功能、技术要求、监督治理等方面对证券结算标准提出了标准性建议,主要内容即包括对DVP结算方式的阐述.该标准已被国际广泛接受,成为各国推动托管结算体系建设的参照.二通过中央托管机构完善DVP结算机制的做法是国际惯例通过中央托管机构及其清算账户提供DVP结算效劳并非中国独创,它是国际结算标准阐述和国际托管结算机构实践证实可行的结算安排.在单一货币体系

8、中,直接使用央行货币进行结算对资金结算机构来说,可以最大程度降低支付的信用风险和流动性风险.但是,由于中央托管机构的成员并不一定在央行开立账户,这使得直接使用央行货币进行结算并不普遍适用.对此,可通过中央托管机构为成员提供资金账户加以解决.欧美国际托管结算机构也是这么去做的.比方,美国托管公司DTC在美联储Fedwire系统开立资金账户,并在该资金账户下为其成员开立结算账户的方式,以满足那些受限于无法直接在美联储Fedwire系统开立资金账户的机构进行资金结算的需求,解决Fedwire系统缺乏以支持全部投资者采用DVP结算需要的矛盾.同时,DTC还利用其资金账户支持一级市场发行承销中的DVP结

9、算效劳.在欧洲,两大国际托管结算机构一一欧清和明讯,一方面因其自身的银行身份可以在欧洲多币种体系的结算环境中,为其成员开立多币种资金账户,提供多币种DVP结算；另一方面,更为其成员提供了直接在托管机构下开立资金账户并委托该托管机构作为其清算代理行代理资金清算的选择.国际托管结算机构的实践为我们推广DVP应用、丰富DVP结算途径提供了重要的借鉴.我们看到,中央托管机构为结算成员开立资金账户,并不会取代清算代理行的作用,更不会削弱央行作为最终结算保证的作用,而是互为补充、互相依赖,共同构成一套平安、高效的证券结算体系.说到底,使用央行、清算代理行、中央托管机构这些安排都是顺应市场开展规律,围绕实现

10、证券结算DVP这个根本目标,共同为投资者利益效劳.三由中央结算公司为未在支付系统开立清算账户的参与者提供实现DVP结算的参考解决方案,从根本上说是为市场解难、替政府分忧所做出的一项重要抉择中央结算公司对促进中国债券市场开展有着高度承诺和历史使命感.央行新一代大额支付系统投入运营后,中央结算公司积极响应,配合央行,为实现支付系统与债券系统联合运行、奠定DVP根底做出了积极的努力.同时,积极宣传推动非银行机构使用商业银行作清算代理行的安排.从最初的设想和市场反响来看,中央结算公司期望或者通过央行支付系统扩大支付系统直接参与者,或者通过支付系统直接参与者作为清算代理行的途径,使得DVP结算机制能够全

11、面覆盖债券市场结算成员.但是,央行全面放开支付系统参与权限尚有困难,而已在支付系统开立清算账户的结算成员作为清算代理行的积极性也不高,使得大量未在支付系统开立清算账户的参与者的DVP结算亟待实现,这局部客户约占中央结算公司机构客户总数的70%以上,并且数量仍在持续增长,他们对DVP结算的需求十分强烈.同时,财政部和承销商也提出明确要求,希望实现一级市场的DVP结算,以降低承分销风险、提升结算效率.这些都要求我们解放思想、实事求是,从结算途径多样性和便利性出发,开辟基于通过中央托管机构结算账户提供DVP结算效劳的通道.从一定意义上讲,银行间债券市场DVP结算的全面推广及成功,不管是支付系统直接参

12、与者的扩大和鼓励清算代理行制度的开展,还是通过中央结算公司在支付系统的特许清算账户代理结算成员完成DVP的资金清算,最终都是促进市场的全面开展.三、平台建设与制度框架（1） 中央结算公司已经具备了为市场提供DVP结算效劳的技术条件多年来,中央结算公司一直致力于为我国银行间债券市场提供一个平安、稳定、高效的债券结算平台,中央债券综合业务系统债券系统在银行间债券市场经过多年的运用和开展,树立了良好的市场口碑.2007年1月人民银行批准中央结算公司代理未在支付系统开立清算账户的参与者办理DVP资金结算的方案后,中央结算公司对原有业务系统进行了改造和优化,并按人民银行关于在银行间债券市场推进DVP结算

13、的工作部署,建设开发了专门用于治理和维护债券结算资金专户的子系统一一资金账户治理系统,为银行间债券市场提供全方位的DVP结算效劳提供了必要的技术准备.（2） 制度建设有层次、有力度、操作性强在人民银行批准中央结算公司代理未在支付系统开立清算账户的参与者办理DVP资金结算后,中央结算公司又多了一份义务与重任.依据人民银行12号公告精神,中央结算公司组织制定了一系列业务制度与协议,旨在对整个银行间债券市场的DVP结算进行全面标准,对自身和参与DVP结算的各方行为进行约束.目前银行间债券市场有关DVP结算业务的制度包括?银行间债券市场DVP结算业务实施细那么?、?DVP结算协议?、?DVP结算三方协

14、议?、?中央结算公司债券资金账户使用协议?等.四、风险限制中央结算公司为未在支付系统开立清算账户的参与者提供DVP结算效劳,内容包括参与者的账户设置、使用以及资金的使用、治理.由于系统之间的对接,使得原有分散式的资金清算结算模式被集中化,风险也因此集中化,风险限制成为治理的核心内容.一中央结算公司提供DVP结算效劳,不仅可以提升资金清算效率,而且有利于降低风险中央结算公司为未在支付系统开立清算账户的参与者提供DVP结算效劳,通过中央结算公司以特许参与者身份开立在支付系统的特许清算账户,作为代理未在支付系统开立清算账户的参与者进行DVP结算的一级清算账户；在特许清算账户下以未在支付系统开立清算账

15、户的参与者名义开立DVP结算资金专户.中央结算公司代理DVP资金清算,与已在央行支付系统开立清算账户的参与者作为清算代理行代理DVP资金清算,同属于央行监控下的代理清算行为,是“金字塔式的有层次的清算效劳体系的实现形式.中央结算公司代理进行资金清算的行为与商业银行资金清算的代理行为相比,不会增加额外的风险或者风险隐患.相比拟而言,中央结算公司代理资金清算效率更高、风险更低.这是由于：一是,可以有效防止在商业银行代理资金清算的模式下,因代理行实行日终轧差或分时段资金清算,不能实时或及时划转资金,从而使得被代理机构发生日间资金头寸紧张的情况；二是,可以有效防止代理行与被代理机构因共用支付系统清算账

16、户,使得代理行不得以垫付日间资金头寸,从而不愿履行清算代理行责任的风险.二各债券结算资金专户实行“零余额治理,不会影响央行的流动性治理中央结算公司为未在支付系统开立清算账户的参与者开设债券结算资金专户,按债券托管账户分户设置,一户一账,仅用于存放和办理债券交易券款对付的结算资金,因此不会与中央结算公司的自有资金、其他类型或其他机构的资金混合治理.中央结算公司的资金账务治理系统设定资金退回时点,统一对所有日终债券结算资金专户内的剩余资金作自动划回处理,各资金专户不滞留资金.中央结算公司还提供簿记系统客户端人工进行资金划转及资金应急汇出等功能,以应对各种紧急情况的需要,既可保证为成员提供灵活安排结

17、算资金头寸的功能,又可进一步保证各资金专户日终“零余额的治理要求.同时,根据?公告?规定,中央结算公司建立债券结算资金专户日终零余额治理报告制度,对银行间债券市场的DVP结算进行日常监测,并向人民银行按月报送DVP结算情况.对于特殊情况或异常情况的发生,同样建立立即或及时报告制度从上述系统建设和制度安排来看,中央结算公司完全可以根据人民银行的要求,切实落实结算资金“零余额的治理要求,保证人民银行的货币政策实施对流动性治理和各银行金融机构存款准备金治理的需要.三其他针对监管需要的风险限制治理安排根据?公告?规定,中央结算公司在不挪用专户资金、不为专户垫资的原那么下,通过预检债券托管账户中债券余额

18、是否足额和付款方资金专户中资金是否足额的方式,以决定是否向支付系统发起借贷记即时转账报文,从而最终实现券款对付.中央结算公司不强制执行.因此,中央结算公司在因债券交易引发的资金扣划和转账行为过程中保证了“不履约、不结算；谁违约、谁承当这一原那么的执行.同时,中央结算公司由于中介机构的特殊身份,在券款对付确实认与执行这一过程中,始终不参与买卖双方的交易、债券交收、资金结算全过程,完全表达了市场效劳者相对中立的立场和态度.五、今后的开展与要求?公告?公布了实现银行间债券市场中未在支付系统开立清算账户的参与者采用DVP结算的有关事项,这对主管部门、市场效劳主体和市场成员都是新的机遇和挑战.第一,对主管部门制度安排的要求进一步提升全面推进DVP结算将使银行间债券市场债券交易全程实现“无缝式链接,市场效率提升了,风险限制的要求也进一步提升,这使得主管部门在制度安排、业务监管方面面临更高的要求.第二,对效劳主体提供的功能的平安性要求进一步提升平安永远是最根本的要求,中央结算公司债券系统已整整平安运行了12年.在市场日新月异的开展中,系统及各项效劳功能的持续、平安、稳定的运行是中央结算公司作为系统建设和治理主体始终不渝的目标.第三,对效劳主体的业务创新要求进一步提升从目前市场实行实时、逐笔、全额的DVP结算模式来看,其前提仍是买卖双方必须预先备付足够的债券和资金.而在