国际储备与储备管理政策

1、第五章 国际储备与储备管理政策1、国际储备：指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。条件：（1）可得性（2）流动性（3）普遍接受性2、特别提款权：一种依靠国际纪律而人为创造出来的用于成员国之间债务清偿的储备资产，分配是无偿的，不能用于私人债务清偿。3、国际储备需求管理：一国国际储备应与它的进口额保持一定比例关系。（20%50%）影响因素：（1）进口规模（2）进出口贸易差额的波动幅度（3）汇率制度与外汇管制程度（4）国际收支自动调节机制和调节政策的效率（5）持有储备的机会成本（6）金融市场的发育程度和进入国际金融市场筹措应急资金的能力与成本（7）国际货币合作状况（8）国际资

2、金流动情况4、国际储备的结构管理： 币种结构管理：是使外汇、黄金、普通提款权、特别提款权四种形式的储备资产之间保持适当的比例关系，以降低风险，增加收益。原则：币值的稳定性；便利性；盈利性 流动性结构的管理：权衡的主要是安全性、流动性、盈利性三者之间的关系。分为：一级储备或流动储备资产。二级储备或备用储备。三级储备，收益率高但流动性低的储备资产。第六章 汇率决定理论1、购买力平价理论：货币的价值在于其购买力。不同货币之间的兑换比率取决于其购买力之比，而货币的购买力是由价格水平决定的，因此，购买力平价研究汇率与各国商品价格水平之间的关系。 绝对购买力平价 （1）开放经济下的一价定律如果不考虑交易成

3、本和贸易壁垒等因素，国际套购活动会使得同一货币衡量的不同国家的可贸易商品的价格最终是一致的，用公式表示为： P = E × P*§ p为本国某可贸易产品的平均价格指数§ p*为外国可贸易产品的平均价格指数§ E为直接标价法的汇率。由公式P = E × P*可知 EP/ P*在固定汇率制下，套购活动会带来两国物价水平的调整，从而影响进出口和国际收支，最后引起汇率的变化；而在浮动汇率制下，套购活动引起的外汇市场供求变化将迅速引起汇率的调整。当本国劳动生产率提高时，成本降低，价格水平P下降， E变小，本币有升值压力。当本国出现通货膨胀时，价格水平P上

4、升， E变大，本币面临贬值的压力。绝对购买力平价成立的条件下，实际汇率始终为1。价格水平变化只是引起名义汇率调整，不会引起实际汇率变化。绝对购买力平价成立的前提条件：第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占有的权重相等。第三、不存在交易成本和贸易壁垒。相对购买力平价 认为各国间存在交易成本，同时各国的可贸易商品的权重存在差异，因此，各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在着一定的偏离，假定为偏离系数，即 ：取变动率即得下式：由于 ，因此 两边取常用对数得： 上式为相对购买力平价的一般形式。相对购买力平价意味着汇率的升值与贬

5、值是由两国的通胀率的差异决定的。如果本国通胀率超过外国，则本币面临贬值压力。与绝对购买力平价相比，相对购买力平价更具有应用价值，因为它避开了前者过于脱离实际的假定，并且通胀率的数据更加易于得到。购买力平价（PPP）的结论 （1）购买力平价理论基础是货币数量说。（2）由于汇率完全是一种货币现象，物价的变动会带来名义汇率在相反方向上的等量调整，所以名义汇率在剔除货币因素后所得的实际汇率是始终不变的。（3）购买力平价决定中长期内均衡汇率。2、利率平价理论抛补利率平价：短期利率存在差异的情况下，资金将从低利率国家流向高利率国家牟取利润。抛补套利所采纳的一般原则第一、如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度

6、，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。第二、如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。第三、如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。第四、如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。非抛补利率平价：非抛补套利假设投资者是风险中立的，根据自己对未来汇率的预期，在承担一定汇率风险的情况下进行投资活动。在两国存在利差的条件下，套利的投资者把低利率货币换为高利率货币时，而是根据自己对未来汇率的预期计算投资活动的收益。3、资产市场说：把外汇看作是一种资产，汇率是在资产市场

7、上确定的一种相对资产价格，资产存量调整导致市场供需关系变化从而影响汇率。4、超调模型：认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡过渡的过程。5、资产组合模型：假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使得非抛补的利率平价不成立，从而需要在本币资产与外币资产两个独立市场的供求关系协调。模型的基本形式：短期资产市场失衡是通过资产市场内部国内外各种资产的迅速调整加以消除的，汇率正是使资产市场供求存量保持和恢复均衡的关键变量。资产组合模型的基本形式：W代表以本币衡量的资产总量，M是持有的本国货币

8、，B是持有的本币债券，F是持有的外币债券，e是直接标价法下的汇率。第七章 开放的宏观经济模型蒙代尔弗莱明模型1、IS-LM-BP模型及三元悖论见课件2、货币局制度：指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。3、联系汇率制：是一种固定汇率制，即将本币与某特定外币的汇率固定下来，并严格按照既定兑换比例，使货币发行量随外汇存储量联动的货币制度。如果所联系的货币是美元，也可称作“美元化制度（dollarlization）”。4、简答：影响一国汇率制度选择的主要因素答：（1）本国经济的结构性特征 （2）特定的政策目的 （3

9、）地区性经济合作状况 （4）国际国内经济条件的制约第八章 政府的外汇干预与管制政策1、外汇干预：为了防止市场汇率出现剧烈波动或严重偏离内外经济均衡的目标，一国政府或多国政府联合采取直接或间接的政策措施，影响市场汇率走势的行为。2、冲销干预：政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是在国债市场上的公开市场业务）来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。3、外汇管制：是指一国政府为平衡国际收支和维持本国货币汇率而对外汇进出实行的限制性措施。按性质分：数量性管制；价格性管制。4、货币自由兑换：在外汇市场上能自由的用本国货币购买（兑现）某种外国货币，或

10、用某种外国货币购买（兑现）本国货币。5、资本外逃：由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动，境内外资产的收益与风险的差异是形成资本逃避的主要原因。6、货币替代：指在经济发展过程中国内对本国货币的币值稳定失去信心或本国货币资产收益率相当较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分的替代本币发挥作用的一种现象。7、简答：政府干预外汇市场的目的答：（1）防止汇率在短期内过分波动（2）避免汇率水平在中长期内失调（3）进行政策搭配的需要（4）其他目的政府维持低汇率刺激出口、政府小批量持续买进外汇增加储备、调节外汇储备结构等。8、简答：政府对外汇市场干预的类型（1）直接干预和间接干

11、预直接干预：政府直接入市买卖外汇，改变原有的外汇供求关系以引起外汇变化的干预。间接干预：政府不直接进入外汇市场而进行的干预，一是通过改变利率等国内金融变量的方法，使不同货币资产的收益率发生变化，从而达到改变外汇市场供求关系乃至水平的目的；二是通过公开宣告的方法影响外汇市场参与者的预期，进而影响汇率。（2）冲销干预和非冲销干预冲销干预：政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是在国债市场上的公开市场业务）来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。非冲销干预：不存在相应冲销措施的外汇市场干预，它会引起一国货币供应量的变化。（3）熨平每日波动型干预、

12、砥柱中流型干预和非官方钉住型干预熨平每日波动型干预：政府在汇率日常变动时高买低卖，以使汇率变动的幅度缩小的干预形式。砥柱中流型干预：政府在面临突发因素造成的汇率单方向大幅波动时，采取反向交易的形式以维护外汇市场稳定的干预形式。 非官方钉住型干预：政府单方向非公开的确定所要实现的汇率水平及变动范围，在市场汇率变动与之不符时就入市干预的形式。（4）单边干预和联合干预 单边干预：一国对本国货币与某外国货币之间的汇率变动，在没有相关的其他国家的配合下独自进行的干预。 联合干预 ：两国乃至多国联合协调行动对汇率进行干预。9、简答：外汇市场干预的效力答：一是外汇市场上及相关的交易来改变各种资产的数量及结构

13、，从而对汇率产生影响，称之为资产调整效应。二是通过干预行为本身向市场发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到实现汇率相应调整的目的，称之为信号效应。10、简答：政府采用外汇管制政策的原因答：（1）短期冲击因素：包括实际冲击、货币冲击、由心理预期导致的投机冲击等。导致经济难以及时调整至新的均衡位置，出现失衡、混乱甚至动荡。政府采用直接管制收效迅速针对性强，但时间不宜过长，否则影响市场资源配置机制的效率。（2）宏观政策因素第一，为保证原有的政策能发挥效力。第二，由于政府不合理的宏观政策导致被迫采取直接管制政策以避免危机。（3）微观经济因素一是一国市场和价格体

14、系不健全，存在很多价格扭曲的因素；二是微观经济主体缺乏国际竞争力，出口产品结构单一或落后；三是社会资源在各部门流动存在障碍。（4）国际交往因素当一国金融体系和金融监管不太健全时，本国经济不能承受国际资本流动给金融部门造成的巨大冲击，必须对资本流动进行一定的限制。11、简答：实现货币自由兑换的条件答：（1）健康度宏观经济状况第一，稳定度宏观经济形式既没有严重的通胀等经济过热现象，也不存在大量失业等经济萧条问题，政府财政赤字处于可控范围内，金融领域不存在银行不良巨额资产、乱集资等混乱现象。第二，有效地经济自发调节机制，及市场机制。第三，成熟的宏观调控能力。（2）健全的微观经济主体。（3）合理的经济

15、结构和国际收支的可维持性。（4）恰当的汇率制度与汇率水平。第九章 国家货币体系1、国家货币体系：是指国际货币制度、国际货币金融机构以及由习惯和历史沿革形成的国际货币秩序的总和。国际货币制度是调节各国货币关系的一整套国际性的规定、安排、惯例和组织形式，它具有法律约束力，包括： （1）国际储备资产的确定。 （2）汇率制度的确定。 （3）国际收支的调节方式。2、布雷顿森林体系（主要内容）（1）建立一个永久性的国际金融机构国际货币基金组织（IMF）旨在促进国际货币合作。（2）规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元黄金本位制。（3）实行可调整的固定汇率制度。（4）IMF向国际收支赤字国提供短期资金

16、融通，以协助其解决国际收支困难。3、牙买加体系（主要内容）（1）汇率制度多样化。（2）黄金非货币化，取消黄金官价。（3）储备货币多元化。（4）其他。如：扩大对发展中国家的资金融通，增加会员国的基金份额等。4、欧洲货币一体化三个层次：（1）区域货币合作（2）区域货币同盟（3）通货区四个发展阶段：（1）1960-1970跛行货币区。（2）1972-1978联合浮动（3）1979-1998欧洲货币体系（4）1999-欧洲单一货币5、欧洲货币体系（主要内容）第一，创设欧洲货币单位（ECU）。第二，实行稳定的汇率机制。第三，建立欧洲货币基金（EMF）。6、简答：国际金本位制的基本特征：（1）黄金充当国际

17、货币是国际货币制度的基础。（2）各国货币之间的汇率由它们各自的含金量之比决定。（3）本国的货币供应量受本国黄金储备的制约。7、简答：布雷顿森林体系崩溃的内在原因“特里芬难题”答：美元进退两难状况：1、 为满足世界经济增长和国际贸易的发展，美元供应必须不断增长；2、美元供应的不断增长，使美元和黄金的兑换性日益难以维持。危机性质：美元无法按固定比价维持同黄金的兑换性。根本缺陷：美元的双重身份和双挂钩制度，由此导致的美元的可兑换性危机，或称人们对美元的可兑换性的信心危机。主要缺陷： 1、不能适应资本主义国家经济发展不平衡的状况。 2、清偿力和信心之间的矛盾。 3、国际收支调节机制效率不高。8、简答：

18、最适度货币区理论（条件）答：（1）蒙代尔的最适度货币区理论要素流动分析 用生产要素的高度流动性作为确定最适度货币区的标准。认为需求转移是一国出现外部失衡的主要原因。因此，若在几个国家之间维持固定汇率，并保持物价稳定和充分就业，就必须要有一个调节需求转移的机制，这只能是生产要素的高度流动。缺陷：资本高速流动存在非均衡性（追求投资） vs 劳动力迁移影响经济长期发展，难以解决国际收支短期波动机制。（2）麦金农的最适度货币区理论经济开放性分析以经济的高度开放性作为确定最适度货币区的标准。开放程度指标：贸易品部门与非贸易品部门生产比重。认为一国开放程度越高越应实行固定汇率制，反之实行浮动汇率制。开放度高的小国 浮动汇率制 国内物价剧烈变动，若进口比重大 居民实际收入波动 货币幻觉消失 抵消国际收支调节作用。强调贸易关系密切的开放度高的小国组成通货区，区内实行固定汇率，区外实行浮动汇率。（3）低程度的产品多样性分析以低程度的产品多样性作为确定最适度货币区的标准。假设：国际收支失衡主要原因是宏观经济的需求波动。出口产品的多样性使外部动荡对经济的冲击力变小，出口收益相对稳定。因此，高度产品多样化的国家可以承受固定汇率的后果，低程度产品多样化国家可以采用汇率灵活安排的独立通货区。（4）国际金融一体化程度国际金融高度一体化作为确定最适度货币区的标准。区域内国际收支不