第7章国际资本流动

1、第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述第二节第二节 债务危机债务危机一、国际资本流动的含义一、国际资本流动的含义 国际资本流动国际资本流动是指资本从一个国家或地区是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。其中，资本的载体转移到另一个国家或地区。其中，资本的载体可以采用可以采用商品、技术和货币商品、技术和货币等形式。等形式。 若资本从国外流向国内，则意味着：本国若资本从国外流向国内，则意味着：本国对外国的负债增加，或外国对本国的负债减少，对外国的负债增加，或外国对本国的负债减少，或外国在本国的资产增加，或本国在外国的资或外国在本国的资产增加，或本国在外国的资产减少；反之，则相反。产

2、减少；反之，则相反。 （一）短期资本的含义（一）短期资本的含义 国际短期资本一般被定义为借贷或投资期国际短期资本一般被定义为借贷或投资期限在限在一年以内一年以内的国际资本。其特点是具有高度的国际资本。其特点是具有高度的流动性（属于国际资本中的的流动性（属于国际资本中的流动人口流动人口），其），其载体是易于转让的各种金融工具。载体是易于转让的各种金融工具。 国际短期资本的流动可以迅速直接地影响国际短期资本的流动可以迅速直接地影响一国的货币供应量，对一国的货币供应量，对汇率汇率和和利率利率产生重要影产生重要影响。响。 （二）短期资本流动的种类（二）短期资本流动的种类 1.贸易性资本流动贸易性资本流

3、动 是指由于进行对外贸易而发生的短期资金是指由于进行对外贸易而发生的短期资金融通。是一种最传统的短期资本流动方式。主融通。是一种最传统的短期资本流动方式。主要形式有：要形式有：延期付款、出口国银行向进口商融延期付款、出口国银行向进口商融资资等。通常是由商品出口国向进口国流动。等。通常是由商品出口国向进口国流动。 2.国际间银行短期资本流动国际间银行短期资本流动 主要有：主要有：国际间银行同业拆借、同业往来、国际间银行同业拆借、同业往来、套汇、套利、调期套汇、套利、调期等。等。 （二）短期资本流动的种类（二）短期资本流动的种类 3.保值性资本流动保值性资本流动 是金融资产的持有者为了资金的安全或

4、保是金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不贬损而进行的资金调拨并因此导致持其价值不贬损而进行的资金调拨并因此导致的国际短期资本流动。也称为的国际短期资本流动。也称为资本外逃资本外逃。 4.投机性资本流动投机性资本流动 是在不采取抛补性交易的情况下，国际资是在不采取抛补性交易的情况下，国际资本的支配者利用汇率、金融资产或商品价格的本的支配者利用汇率、金融资产或商品价格的波动，伺机买卖，谋求高利而引起的国际短期波动，伺机买卖，谋求高利而引起的国际短期资本流动。资本流动。 （一）国际长期资本的含义（一）国际长期资本的含义 是指借贷或投资期限在是指借贷或投资期限在1年以上年以上的国际资本。的国际

5、资本。 （二）国际长期资本流动的类型（二）国际长期资本流动的类型 1.直接投资（直接投资（FDI） 是指一国投资者将资本用于他国的生产或经营，并是指一国投资者将资本用于他国的生产或经营，并掌掌握一定经营控制权握一定经营控制权的投资行为。主要形式有：的投资行为。主要形式有： （1）创办新企业创办新企业：在国外创设子公司、附属机构，或：在国外创设子公司、附属机构，或与他国资本共同在投资东道国设立合营企业。（不局限于与他国资本共同在投资东道国设立合营企业。（不局限于货币资本投资）货币资本投资） （2）收购国外公司股权达到一定比例以上。）收购国外公司股权达到一定比例以上。美国美国10以上，以上，德国、

6、英国：德国、英国：20。 （3）利润再投资。）利润再投资。 （二）国际长期资本流动的类型（二）国际长期资本流动的类型 2.国际贷款国际贷款 （1）政府贷款：是一个国家政府向另一个国家政府提）政府贷款：是一个国家政府向另一个国家政府提供的贷款。一般属于优惠贷款，利率低、期限长，常附有供的贷款。一般属于优惠贷款，利率低、期限长，常附有特殊条件。特殊条件。 （2）国际金融机构贷款：是国际性金融机构向其成员）国际金融机构贷款：是国际性金融机构向其成员国政府或企业提供的贷款。往往带有援助性质。利率低于国政府或企业提供的贷款。往往带有援助性质。利率低于商业贷款，期限比较长。商业贷款，期限比较长。 （3）国

7、际银行贷款：是国际商业银行向外国政府及其）国际银行贷款：是国际商业银行向外国政府及其机构或外国企业发放的贷款。机构或外国企业发放的贷款。 （4）出口信贷：是各国政府为了促进本国大型成套设）出口信贷：是各国政府为了促进本国大型成套设备的出口，由政府设立的专门机构或商业银行向本国出口备的出口，由政府设立的专门机构或商业银行向本国出口商或外国进口商及其银行提供的用于购买本国出口商品的商或外国进口商及其银行提供的用于购买本国出口商品的贷款。可分为贷款。可分为买方信贷买方信贷和和卖方信贷卖方信贷。 （二）国际长期资本流动的类型（二）国际长期资本流动的类型 3.证券投资证券投资 是通过在国际证券市场上投资

8、有价证券产生的是通过在国际证券市场上投资有价证券产生的国际资本流动。国际资本流动。 1984年以后，国际证券的发行规模开始超过国年以后，国际证券的发行规模开始超过国际银行贷款的规模。际银行贷款的规模。 （一）（一）20世纪世纪90年代以前的国际资本流动年代以前的国际资本流动 1.一战前（一战前（18701914） 2.两次大战期间两次大战期间 3.二战后至二战后至20世纪世纪80年代年代 （二）（二）20世纪世纪90年代以来的国际资本流动年代以来的国际资本流动 1.规模不断扩大，国际资本流动的增速远高于规模不断扩大，国际资本流动的增速远高于世界世界GDP与国际贸易的增速。与国际贸易的增速。 2

9、.在资金结构上已经由传统的银行资金为主转在资金结构上已经由传统的银行资金为主转为外国直接投资、银行信贷和债券市场三分天下。为外国直接投资、银行信贷和债券市场三分天下。 3.国际直接投资越来越多的采用并购方式，流国际直接投资越来越多的采用并购方式，流动性明显增强。动性明显增强。 4.金融衍生工具市场的扩展有所放慢，衍生产金融衍生工具市场的扩展有所放慢，衍生产品的发展相对平稳品的发展相对平稳。 （二）（二）20世纪世纪90年代以来的国际资本流动年代以来的国际资本流动 5.私人资本取代官方资本成为国际资本流动的私人资本取代官方资本成为国际资本流动的主要形式。主要形式。 6.非银行机构取代银行成为国际

10、资本流动的主非银行机构取代银行成为国际资本流动的主体。体。 7.发达国家之间的资本流动占据主导地位。发达国家之间的资本流动占据主导地位。 8.投资证券化成为国际资本流动的重要特征，投资证券化成为国际资本流动的重要特征，超过了直接投资超过了直接投资。 （一）经济增长差异（一）经济增长差异 （二）利率差异（二）利率差异 （三）市场开放及其成熟度（三）市场开放及其成熟度 （四）成本的高低与市场需求的大小（四）成本的高低与市场需求的大小 （五）风险的大小（五）风险的大小 （一（一）积极作用积极作用 1.增加收入，促进世界经济的增长增加收入，促进世界经济的增长 2.促进发展中国家资本形成与经济增长速度提

11、促进发展中国家资本形成与经济增长速度提升升 3.促进国际贸易的发展促进国际贸易的发展 4.促进技术传播和技术成长促进技术传播和技术成长 5.增加社会就业增加社会就业 （一（一）消极影响消极影响 1.加剧了汇率波动，削弱各国金融管理当局的加剧了汇率波动，削弱各国金融管理当局的监管和调控能力监管和调控能力 2.易引发和扩散国际金融市场动荡，引发通胀易引发和扩散国际金融市场动荡，引发通胀和经济衰退和经济衰退 3.加大银行体系的脆弱性加大银行体系的脆弱性 4.资本流入国金融市场波动性增加资本流入国金融市场波动性增加 5.资本流出国产业空洞化资本流出国产业空洞化 （一）资本帐户开放的含义（一）资本帐户开

12、放的含义 与资本管制相对应，即取消对资本和金融帐户与资本管制相对应，即取消对资本和金融帐户下的下的货币兑换货币兑换、收支转移收支转移以及以及资金进出国境资金进出国境的限制。的限制。 是实现国际资本自由流动的前提是实现国际资本自由流动的前提。 实现资本项目可兑换后，资本并非完全可以自实现资本项目可兑换后，资本并非完全可以自由流动。在现实世界中，任何一个宣布已实现资本由流动。在现实世界中，任何一个宣布已实现资本项目货币可兑换的国家都存在不同程度的资本管制。项目货币可兑换的国家都存在不同程度的资本管制。没有任何资本管制的国家是不存在的。没有任何资本管制的国家是不存在的。 （二）资本项目货币可兑换的前

13、提（二）资本项目货币可兑换的前提 1.健康的宏观经济政策健康的宏观经济政策 （1）严格控制财政赤字）严格控制财政赤字 （2）控制国内信贷供给和货币总量）控制国内信贷供给和货币总量 （3）选择富有弹性的汇率安排）选择富有弹性的汇率安排 2.贸易自由化和经常帐户开放贸易自由化和经常帐户开放 3.国内金融自由化和监管体系建立国内金融自由化和监管体系建立 4.相对充足的外汇储备相对充足的外汇储备 5.国内企业运行良好国内企业运行良好一、外债与债务危机的概念一、外债与债务危机的概念 （一）外债的含义（一）外债的含义 是指在任何给定的时刻，一国居民欠非居民是指在任何给定的时刻，一国居民欠非居民的，已使用但

14、尚未清偿的，具有契约性偿还义务的，已使用但尚未清偿的，具有契约性偿还义务的全部债务。的全部债务。 1.是居民与非居民之间的债务。是居民与非居民之间的债务。 2.是指外债余额。是指外债余额。 3.不仅包括以外币表示的债务，还包括以本币不仅包括以外币表示的债务，还包括以本币表示的及实物形态的债务。表示的及实物形态的债务。 狭义的外债指政府性对外负债，广义的外债还狭义的外债指政府性对外负债，广义的外债还包括非政府性对外负债。包括非政府性对外负债。 （二）国际债务危机（二）国际债务危机 是指一国不能偿付到期的对外负债而引发的危是指一国不能偿付到期的对外负债而引发的危机。机。 （三）衡量偿债能力的指标（

15、三）衡量偿债能力的指标 1.负债率：外债余额负债率：外债余额/GDP。参考标准：参考标准：10 2.债务率：外债余额债务率：外债余额/当年商品、劳务出口外汇当年商品、劳务出口外汇收入。参考标准：收入。参考标准：100 3.偿债率：当年外债还本付息额偿债率：当年外债还本付息额/当年商品、劳当年商品、劳务出口外汇收入。参考标准：务出口外汇收入。参考标准：20 4.短期外债比率：一年以下的短期外债短期外债比率：一年以下的短期外债/全部外全部外债余额。参考标准：债余额。参考标准：25 从从1982年，墨西哥政府宣布停止偿还外债开始。年，墨西哥政府宣布停止偿还外债开始。 （一）爆发原因（一）爆发原因 1

16、.外部因素外部因素 （1）70年代，拉美等发展中国家以政府担保，年代，拉美等发展中国家以政府担保，大量借入浮动利率贷款。大量借入浮动利率贷款。 （2）80年代初，西方发达国家采取紧缩性货币年代初，西方发达国家采取紧缩性货币政策抑制通货膨胀，导致国际市场利率急剧上升。政策抑制通货膨胀，导致国际市场利率急剧上升。 （3）82年经济衰退导致西方国家需求下降，债年经济衰退导致西方国家需求下降，债务国出口困难。务国出口困难。 （4）美元升值）美元升值 （5）原材料价格下跌）原材料价格下跌 （一）爆发原因（一）爆发原因 2.内部因素内部因素 （1）发展中国家缺乏谨慎的债务管理措施。）发展中国家缺乏谨慎的债

17、务管理措施。 （2）政府财政赤字严重。）政府财政赤字严重。 （3）金融抑制导致国内资本外逃。）金融抑制导致国内资本外逃。 （4）不恰当的发展战略）不恰当的发展战略 （二）解决方案（二）解决方案 1.官方债务重新安排官方债务重新安排 （1）提供较长的还款期）提供较长的还款期 （2）更大程度的债务削减）更大程度的债务削减 2.私人债务重新安排私人债务重新安排 3.提供新贷款弥补到期利息的部分支付提供新贷款弥补到期利息的部分支付 （二）解决方案（二）解决方案 4.解决债务问题的新思路长期发展计划解决债务问题的新思路长期发展计划 （1）人力资源投资）人力资源投资 （2）改善企业经营环境，提高市场化程度）改善企业经营环境，提高市场化程度 （3）开放国际