企业投资项目经济分析

1、企业投资项目经济分析企业投资项目经济分析 投资项目投资项目决策决策 投资项目决策要考虑的问题投资项目决策要考虑的问题：选择的项：选择的项目是否可行？目是否可行？ 考虑项目的可行性有四个方面：考虑项目的可行性有四个方面： 一是市场推广的可行性，顾客接受？一是市场推广的可行性，顾客接受？ 二是生产条件的可行性有否资源？二是生产条件的可行性有否资源？ 三是技术上的可行性项目能否变现实？三是技术上的可行性项目能否变现实？ 四是经济上的可行性项目经济是否合算？四是经济上的可行性项目经济是否合算？ 我们重点从经济上进行可行性分析我们重点从经济上进行可行性分析通常用于项目决策的分析方法通常用于项目决策的分析

2、方法 根据分析中是否考虑时间因素，是否把项根据分析中是否考虑时间因素，是否把项目期内各项收支折合现值，可分为目期内各项收支折合现值，可分为静态投资静态投资效益分析效益分析和和动态投资效益分析动态投资效益分析。 静态分析法静态分析法不考虑投资项目各项支出与不考虑投资项目各项支出与收入发生的时间，收入发生的时间，动态分析法动态分析法要考虑投资项要考虑投资项目各项支出与收入发生的时间，通过折算为目各项支出与收入发生的时间，通过折算为现值进行分析。现值进行分析。 另外还有：另外还有：盈亏平衡的分析、敏感性分盈亏平衡的分析、敏感性分析、风险分析法析、风险分析法等。等。通常用于项目决策的分析方法通常用于项

3、目决策的分析方法 一、一、评价投资效益的静态分析法评价投资效益的静态分析法 （一）、投资回收期法（一）、投资回收期法 （二）、投资报酬率法（二）、投资报酬率法通常用于项目决策的分析方法通常用于项目决策的分析方法评价投资效益的静态分析法评价投资效益的静态分析法 一、投资回收期法一、投资回收期法 投资回收期法是以企业每年的净收投资回收期法是以企业每年的净收益来补偿全部投资得以回收需要的时间。益来补偿全部投资得以回收需要的时间。根据回收期的长短来评价项目的可行性根据回收期的长短来评价项目的可行性及其效益的高低。及其效益的高低。 计算投资回收期的公式为：计算投资回收期的公式为： Tp=Iv / E T

4、p=Iv / E 其中：其中：Iv Iv 项目投资额；项目投资额； E E年利润。年利润。方案方案第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年甲方案甲方案4000040000300003000020000200001000010000乙方案乙方案1000010000200002000030000300004000040000评价投资效益的静态分析法评价投资效益的静态分析法 二、投资报酬率法二、投资报酬率法 投资报酬率的分析也被广泛应用于评价各种投资报酬率的分析也被广泛应用于评价各种投资方案，其计算公式如下投资方案，其计算公式如下： R=E/Iv R=E/Iv100%100% 例例1 1某项

5、目有两个投资方案，都投资某项目有两个投资方案，都投资1010万万元，年平均净增收益均为元，年平均净增收益均为2.52.5万元万元, ,投资回收期均投资回收期均为为4 4年年. .但两个方案在项目期各年净增收益的数目但两个方案在项目期各年净增收益的数目不一样不一样, ,如下表所示。如下表所示。通常用于项目决策的分析方法通常用于项目决策的分析方法 上表中，甲方案大部分投资在前两年上表中，甲方案大部分投资在前两年回收，而乙方案大部分投资则是在后两年回收，而乙方案大部分投资则是在后两年回收。实行甲方案可以提前将资金用于其回收。实行甲方案可以提前将资金用于其他方面的周转，更好地发挥资金的效益，他方面的周

6、转，更好地发挥资金的效益，显然优于乙方案。显然优于乙方案。通常用于项目决策的分析方法通常用于项目决策的分析方法评价投资效益的动态分析法评价投资效益的动态分析法 一、净现值法一、净现值法 净现值法是将项目在考察期内各年发生的净现值法是将项目在考察期内各年发生的收入和支出折算为项目期初的值的代数和。收入和支出折算为项目期初的值的代数和。 通过净现值可以直接比较整个项目期内全通过净现值可以直接比较整个项目期内全部的成本与效益，而且它是以贴现为基础的，部的成本与效益，而且它是以贴现为基础的，考虑了时间因素，从而克服了投资回收期及投考虑了时间因素，从而克服了投资回收期及投资报酬率这两种方法在评价投资项目

7、效益方面资报酬率这两种方法在评价投资项目效益方面的缺陷。的缺陷。 如果某个项目的净现值大于如果某个项目的净现值大于0 0，则该项目是，则该项目是可行的，否则，项目就不可行，应予拒绝可行的，否则，项目就不可行，应予拒绝。 评价投资效益的动态分析法评价投资效益的动态分析法 一、净现值法一、净现值法 例例2 2某投资项目计划购买新式水泵一组，某投资项目计划购买新式水泵一组，要支出基本建设资金要支出基本建设资金6 6万元，预期今后万元，预期今后5 5年内，每年年内，每年可以节约生产费用可以节约生产费用1.51.5万元万元. .项目期末项目期末, ,水泵及其配水泵及其配套件的残值为套件的残值为1 1万元

8、万元. .计算时所用的贴现率为计算时所用的贴现率为8%8%。 在项目期在项目期5 5年之内，这项投资的效益折成现值年之内，这项投资的效益折成现值应为：应为：P =15000 /(1+8%)P =15000 /(1+8%)1 1+ 15000 /(1+8%)+ 15000 /(1+8%)2 2+ + 15000 /(1+8%)3 + 15000 /(1+8%)15000 /(1+8%)3 + 15000 /(1+8%)4 4+ 15000 + 15000 /(1+8%)5 + 10000 /(1+8%)/(1+8%)5 + 10000 /(1+8%)5 5 = 66696 = 66696（元）（

9、元） 项目的净现值为：项目的净现值为：NPV = 66696 - 60000 = 6696NPV = 66696 - 60000 = 6696（元）（元） 当贴现率为当贴现率为8%8%时，这项投资的净现值为时，这项投资的净现值为66966696元，元，净现值大于零。所以，这个投资方案是可行的。净现值大于零。所以，这个投资方案是可行的。通常用于项目决策的分析方法通常用于项目决策的分析方法 小试牛刀 有一项投资，投资者投资有一项投资，投资者投资 100 万元万元购买一栋住宅用于出租，租期购买一栋住宅用于出租，租期 10 年。年。租约规定每年年初收租，第一年租金为租约规定每年年初收租，第一年租金为

10、10 万元，每二年租金增加万元，每二年租金增加 10% ，在，在租约期满后将物业售出，得到收益租约期满后将物业售出，得到收益 90 万元，折现率万元，折现率 12% ，计算净现值。，计算净现值。 解计算表计算表 单位：万元单位：万元年份年份0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010投资额投资额物业售物业售出出净租金净租金收入收入净现金净现金流量流量折现系折现系数数 12%12%净现值净现值 解计算表计算表 单位：万元单位：万元年份年份0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010投资额投资额 10100 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

11、 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0物业售物业售出出 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 09090净租金净租金收入收入101010101111111112.112.112.112.113.3113.31 13.3113.31 14.6414.64 14.6414.64 0 0净现金净现金流量流量9090 10101111111112.112.112.112.113.3113.31 13.3113.31 14.6414.64 14.6414.64 9090折现系折现系数数 12%12% 1 10.8930.893 0.7970.797 0.7120.

12、712 0.6360.636 0.5070.507 0.3610.361 0.2570.257 0.1620.162 0.0470.047 净现值净现值 -90-90 - -81.07081.070- -72.30372.303- -64.47164.471- -56.77556.775- -50.64050.640- -45.83545.835- -42.41442.414- -40.04240.042- -39.35439.35450.64650.646 评价投资效益的动态分析法评价投资效益的动态分析法 二、内部报酬率法二、内部报酬率法 内部报酬率是净现值为内部报酬率是净现值为0 0时的贴

13、现率。求内部时的贴现率。求内部报酬率的方法是试算法。报酬率的方法是试算法。 1 1、首先根据经验确定一个初始折现率、首先根据经验确定一个初始折现率ioio。 2 2、根据投资方案的现金流量计算财务、根据投资方案的现金流量计算财务净现值净现值(i0)(i0)。 3 3、若、若净现值净现值(io)(io)=0=0，则，则内部报酬率内部报酬率=io=io； 若若净现值净现值(io)(io)00，则继续增大，则继续增大ioio； 若若净现值净现值(io)(io)00 0，净现值净现值 (i2) (i2)00，其中，其中i2-i1i2-i1一般不超过一般不超过2%-5%2%-5%。 5 5、利用线性插值

14、公式近似计算财务、利用线性插值公式近似计算财务内部报酬内部报酬率率。其计算公式为：。其计算公式为： （内部报酬率（内部报酬率- i1- i1）/ / （i2-i1i2-i1）= = 净现值净现值(i1)/ (i1)/ （净现值（净现值(i1)-(i1)-净现值净现值 (i2) (i2)）通常用于项目决策的分析方法通常用于项目决策的分析方法评价投资效益的动态分析法评价投资效益的动态分析法 二、内部报酬率法二、内部报酬率法 如果所用的贴现率小于内部报酬率，则投资项如果所用的贴现率小于内部报酬率，则投资项目的净现值是正的，投资方案可以接受，如果所用目的净现值是正的，投资方案可以接受，如果所用的贴现率

15、大于内部报酬率，则投资项目的净现值是的贴现率大于内部报酬率，则投资项目的净现值是负的，投资方案应被拒绝。负的，投资方案应被拒绝。 内部报酬率的经济含义是项目在考察期内的净内部报酬率的经济含义是项目在考察期内的净收益刚好能够偿还投资及其利息，反映了项目对贷收益刚好能够偿还投资及其利息，反映了项目对贷款利率的最大承受能力。款利率的最大承受能力。 年年 份份 0 1 2 3 4 5现值合计现值合计现金流量现金流量（万元）（万元）-558.49.69.413.2 32贴现率贴现率10%7.63 7.937.069.02 19.851.5贴现率贴现率6%7.99.057.810.4 23.659.4贴现

16、率10%的方案： 净现值=51.555=3.50 不可行贴现率6%的方案： 净现值=59.455=4.40 可行.例例3 3某投资方案各年现金流量如下表：某投资方案各年现金流量如下表： 实际工作中采用几中方法确定项目的折实际工作中采用几中方法确定项目的折现率：现率：（1 1）投资项目的资金成本作为折现率。）投资项目的资金成本作为折现率。（2 2）以资本的机会成本作为折现率。）以资本的机会成本作为折现率。（3 3）以行业平均收益率作为折现率。）以行业平均收益率作为折现率。（4 4）根据项目风险大小算出最低报酬率）根据项目风险大小算出最低报酬率 投资项目决策方法很多，在市场经济日投资项目决策方法很

17、多，在市场经济日臻完善的条件下，凭胆量和机会成功的时代臻完善的条件下，凭胆量和机会成功的时代已经过去，现在已进入科学决策的时代已经过去，现在已进入科学决策的时代. .通常用于项目决策的分析方法通常用于项目决策的分析方法 盈亏平衡的分析盈亏平衡的分析 盈亏平衡点就是：在收入盈亏平衡点就是：在收入=成本，利润为成本，利润为零时销售量和销售收入。在盈亏平衡图上为成零时销售量和销售收入。在盈亏平衡图上为成本函数和收入函数的交点。本函数和收入函数的交点。 收入函数：收入函数：Y=px 成本函成本函 数数:C=a+bx Y销售收入销售收入 C总成本总成本 p销售价格销售价格 a固定成本固定成本 x销售量或

18、产量销售量或产量 b变动成本变动成本 盈亏平衡点盈亏平衡点: Y=C px =a+bx 整理变形整理变形 px-bx=a x(p-b)=a x0 = a(p-b) x0为盈亏平衡点的产量或销售收入为盈亏平衡点的产量或销售收入.盈亏平衡图如下：销售收入销售收入 Y=px总成本总成本 C=a+bx盈盈亏亏保本点 X0=5000销售量（产量）销售量（产量）.x收入收入Y成本成本C0a50000例例4 4某产品年固定成本（某产品年固定成本（a）10000元，单位变动元，单位变动成本（成本（b）为）为8元元/件，销售价格（件，销售价格（p）为）为10 元元/件，盈件，盈亏平衡销售量为亏平衡销售量为： x

19、0 = a(p-b)=10000(10-8) =5000(件）件） 盈亏平衡点用销售额表示：盈亏平衡点用销售额表示： Y=px05000 (件）件）10(元元/件）件） = 50000（元）（元） 即在销售量即在销售量5000件或销售收入件或销售收入50000元时，不元时，不亏不盈。低于此数，亏本。高于此数，实现赢利。亏不盈。低于此数，亏本。高于此数，实现赢利。 小试牛刀 已知某房地产投资项目固定成本为已知某房地产投资项目固定成本为350万元，单位变动成本为万元，单位变动成本为920元元/，商品房平均售价为，商品房平均售价为2000元元/，投资商拟获利投资商拟获利530万元。试求该项目开万元。

20、试求该项目开发的盈亏平衡点及目标利润开发量。若发的盈亏平衡点及目标利润开发量。若各种税金的综合税率为各种税金的综合税率为16%，试求该，试求该项目开发的盈亏平衡点及目标利润开发项目开发的盈亏平衡点及目标利润开发量。量。 解解 （1）收入函数）收入函数F(x) =2000 x 成本函数成本函数C(x) =3500000+920 x 令令 F(x) =C(x) 得：得： 2000 x =3500000+920 x x =3500000/1080 =3240.7 (m) 即即 当当x =3240.7 时，盈亏平衡。时，盈亏平衡。 （1）令）令F(x) -C(x) =5300000 得：得： x =8

21、148.1 (m) 所以，该项目目标利润开发量为所以，该项目目标利润开发量为 8148.1平方米。平方米。 用盈亏平衡分析进行项目用盈亏平衡分析进行项目决策时，评价标准：决策时，评价标准：1 1、盈亏平衡点高，项目赢利较困难。、盈亏平衡点高，项目赢利较困难。盈亏平衡点低，项目赢利较容易。盈亏平衡点低，项目赢利较容易。2 2、达到盈亏平衡点的时间长，项目前、达到盈亏平衡点的时间长，项目前景不佳，如果企业资源不足，则应提前景不佳，如果企业资源不足，则应提前放弃。若达到盈亏平衡点时间短，则项放弃。若达到盈亏平衡点时间短，则项目前景看好。目前景看好。 二、敏感性分析法二、敏感性分析法 项目中某一因素变

22、动将引起项目经济效益指标变动的程度，叫敏感性分析。1 1、敏感系数、敏感系数R R计算公式：计算公式： R=R=效益指标变动幅度效益指标变动幅度/ /影响因素变动幅度影响因素变动幅度例例5 5某产品年固定成本（某产品年固定成本（a a）1000010000元，元，单位变动成本（单位变动成本（b b）为）为8 8元元/ /件，销售价格（件，销售价格（p p）为为10 10 元元/ /件，年销售量在件，年销售量在1000010000件件 利润利润= =收入成本收入成本=px=px(a+bx)(a+bx) =10 =101000010000(10000+8(10000+810000)10000) =

23、100000 =10000090000=10000(90000=10000(元）元） 如果销售量增加如果销售量增加20%20%，即卖，即卖1200012000件，件，利润即为利润即为: : 利润利润= =收入成本收入成本=px=px(a+bx)(a+bx) =10 =101200012000(10000+8(10000+812000)12000) =120000 =120000106000=14000(106000=14000(元）元） 如果销售量增加如果销售量增加20%20%，即卖，即卖1200012000件，利件，利润比年销售量润比年销售量1000010000件时利润件时利润1000010

24、000元，则增元，则增加到加到1400014000元，利润增加了元，利润增加了40%40%。 利润对销售的利润对销售的敏感系数敏感系数为：为： R R=40%=40%20%=220%=2（倍（倍） 2 2、敏感性分析系对项目决策的帮助、敏感性分析系对项目决策的帮助（1 1）找出对经济效益敏感的因素影响程度越）找出对经济效益敏感的因素影响程度越大，该因素越重要大，该因素越重要. .（2 2）了解企业对重要因素的判断程度，如果）了解企业对重要因素的判断程度，如果自己能控制这个因素，项目前景就比较乐观。自己能控制这个因素，项目前景就比较乐观。（3 3）预测敏感因素控制的范围，确定最乐观）预测敏感因素

25、控制的范围，确定最乐观和最悲观的值。如果在容忍的范围内，项目可和最悲观的值。如果在容忍的范围内，项目可以投资。否则，不应投资。以投资。否则，不应投资。 小试牛刀 某投资项目征地某投资项目征地1200012000，城市规划要求，城市规划要求该地块容积率不得超过该地块容积率不得超过1.31.3。投资方案确定的。投资方案确定的固定成本费用为固定成本费用为18001800万元，单位变动成本万元，单位变动成本（建筑安装工程费）为（建筑安装工程费）为10001000元元/ /，市场调查，市场调查显示，项目建成后，平均单位售价可达显示，项目建成后，平均单位售价可达30003000元元/ /。试计算该项目的保

26、本开发量。若该项。试计算该项目的保本开发量。若该项目拟获利目拟获利12001200万元，则规划的容积率是否受万元，则规划的容积率是否受到影响。由于市场原因，单位售价可能下降到影响。由于市场原因，单位售价可能下降10%10%，单位变动成本提高，单位变动成本提高10%10%，固定成本费用，固定成本费用提高提高10%10%，试分析要维持目标利润，规划的容，试分析要维持目标利润，规划的容积率是否受到影响，敏感性因素如何排序。积率是否受到影响，敏感性因素如何排序。 解解（1）收入函数）收入函数F(x)=3000 x 成本函数成本函数C(x)=18000000+1000 x 令令F(x)=C(x) 得：得

27、： 3000 x=18000000+1000 x 解得解得 x=9000 () 即该项目的保本开发量为即该项目的保本开发量为9000平方米。平方米。 （2） 令令F(x)-C(x)=12000000 得：得：x=15000 () 15000/12000=1.251.3 所以，规划的容积率受到所以，规划的容积率受到影响。影响。 三、风险分析法三、风险分析法 （一）风险含义：（一）风险含义：对未来结果的不确定性。对未来结果的不确定性。 （二）风险分类（二）风险分类 （三）风险的计算（三）风险的计算 （四）风险与收益的对应关系（四）风险与收益的对应关系 （1）风险偏好法 （2）风险收益无差别曲线法

28、（3）资本资产定价模型法（二）风险分类（二）风险分类1 1、根据风险对企业影响的普遍性分类、根据风险对企业影响的普遍性分类系统风险，系统风险，对所有企业和投资有一样的影响，如利率、对所有企业和投资有一样的影响，如利率、战争、地震等。战争、地震等。非系统风险，非系统风险，发生于个别企业特有事件造成的风险，发生于个别企业特有事件造成的风险，如原油、钢铁等价格波动如原油、钢铁等价格波动2 2、根据风险的成因分类：、根据风险的成因分类： 经营风险，财务风险，投资风险经营风险，财务风险，投资风险（三）风险的计算（三）风险的计算 1 1、标准差、标准差 公式中数值公式中数值X1X1，X2X2，X3X3，.

29、XN(.XN(皆为实数皆为实数) )，其平均值，其平均值( (算算术平均值术平均值) )为为，标准差为，标准差为。 2 2、标准差系数、标准差系数 标准差系数是用来对比分析不同数列标志变异程度的指标。它是标准差系数是用来对比分析不同数列标志变异程度的指标。它是标准差与其相应的算术平均数之比。用百分数表示。标准差与其相应的算术平均数之比。用百分数表示。 3 3、期望收益率：概率收益、期望收益率：概率收益 经济经济 状况状况 发生发生 概率概率 投资收益率投资收益率 % A B C D 萧条萧条 0. 2 6.0 126.07.0 一般一般 0. 5 6.0 9 12.0 15.0 繁荣繁荣 0. 3 6.0 7 25.0 30.0 合计合计 1. 0例例6 6A A、B B、C C、D D四个方案风险、收四个方案风险、收益的计算和比较。条件见下表益的计算和比较。条件见下表经计算三个方案收益和风险如下表A方案风险为零，C方案收益比 D方案低但风险比D方案高，可先否决。那A、B、D三个方案，收益高的风险也高，低风