国际经融学(通用版)5

1、第五章第五章 外汇市场外汇市场与外汇交易与外汇交易 第一节第一节 外汇市场外汇市场foreign exchange market一、外汇市场的含义一、外汇市场的含义（一）外汇市场的概念（一）外汇市场的概念 指两种或两种以上货币相互兑换或买卖的场所。指两种或两种以上货币相互兑换或买卖的场所。 世界上最著名的外汇市场：伦敦、纽约、东京、新加世界上最著名的外汇市场：伦敦、纽约、东京、新加坡、苏黎世、巴黎、香港等。坡、苏黎世、巴黎、香港等。（二）外汇市场的组织形态（二）外汇市场的组织形态 有形的外汇市场：外汇交易在交易所或外汇交易厅内有形的外汇市场：外汇交易在交易所或外汇交易厅内进行，由各银行的代表在

2、一定时间内集中进行交易。进行，由各银行的代表在一定时间内集中进行交易。 欧洲大陆国家大多数为有形的外汇市场（瑞士除外）欧洲大陆国家大多数为有形的外汇市场（瑞士除外） 无形的外汇市场：没有具体的交易场所，所有的外汇无形的外汇市场：没有具体的交易场所，所有的外汇交易均通过连结银行和外汇经纪人的电话、电报、电交易均通过连结银行和外汇经纪人的电话、电报、电传和计算机终端等通讯网络来进行。传和计算机终端等通讯网络来进行。（三）外汇市场的特征（三）外汇市场的特征 全天候市场：由位于不同时区的不同市场相联结全天候市场：由位于不同时区的不同市场相联结而构成，可进行而构成，可进行24小时不间断的交易；小时不间断

3、的交易； 一体化市场：全球各地的外汇市场联系日益密切一体化市场：全球各地的外汇市场联系日益密切（资金的流动及汇率的趋同）；（资金的流动及汇率的趋同）； 无形市场为主：主要的市场交易均通过分散的各无形市场为主：主要的市场交易均通过分散的各机构通过电讯网络完成；机构通过电讯网络完成； 高度集中性市场：伦敦、纽约和东京市场占全球高度集中性市场：伦敦、纽约和东京市场占全球外汇交易的外汇交易的60%以上；主要交易围绕美元进行。以上；主要交易围绕美元进行。二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成（一）外汇市场的主要参与者（一）外汇市场的主要参与者 外汇银行：外汇银行：外汇市场的主要参与者。分外汇市场的主要参与

4、者。分3种类型：种类型：专营外汇业务的本国专业银行；兼营外汇业务的专营外汇业务的本国专业银行；兼营外汇业务的本国商业银行；外国在本国设立的分行。本国商业银行；外国在本国设立的分行。 外汇经纪人：外汇经纪人：是介于外汇银行之间或外汇银行与是介于外汇银行之间或外汇银行与客户之间，为交易双方接洽外汇交易而收取佣金客户之间，为交易双方接洽外汇交易而收取佣金的中间商；的中间商； 个人及公司（客户）：个人及公司（客户）：根据交易行为的性质不同，根据交易行为的性质不同，分为三类，即交易性外汇买卖者、保值性外汇买分为三类，即交易性外汇买卖者、保值性外汇买卖者和投机性外汇买卖者。卖者和投机性外汇买卖者。 中央银

5、行：中央银行：基于三方面原因参与外汇交易，包括基于三方面原因参与外汇交易，包括为稳定汇率而进行的干预性交易；为管理外汇储为稳定汇率而进行的干预性交易；为管理外汇储备而进行交易；为满足政府及一些重要的国有企备而进行交易；为满足政府及一些重要的国有企业的外汇需求进行交易。业的外汇需求进行交易。（二）外汇市场交易的层次（二）外汇市场交易的层次 零售性外汇交易：零售性外汇交易：银行与一般客户进行的银行与一般客户进行的外汇交易。外汇交易。 批发性外汇交易：批发性外汇交易：银行同业之间的外汇交银行同业之间的外汇交易，包括同一市场和不同市场上各银行之易，包括同一市场和不同市场上各银行之间的外汇交易；中央银行

6、与各商业银行之间的外汇交易；中央银行与各商业银行之间的外汇交易；各国中央银行之间的外汇间的外汇交易；各国中央银行之间的外汇交易。交易。 交易目的：商业银行的交易目的主要在于交易目的：商业银行的交易目的主要在于轧平外汇交易头寸。多头头寸与空头头寸。轧平外汇交易头寸。多头头寸与空头头寸。三、外汇市场的效率三、外汇市场的效率（一）外汇市场有效性的含义（一）外汇市场有效性的含义 有效市场有效市场efficient market是指市场价格能够反映是指市场价格能够反映相关信息并使交易者不可能获得超额收益的市场。相关信息并使交易者不可能获得超额收益的市场。换言之，如果某市场能够使交易者获得超额收益，换言之

7、，如果某市场能够使交易者获得超额收益，则它就不是有效市场。则它就不是有效市场。 有效的外汇市场：汇率（即期和远期）能够反映有效的外汇市场：汇率（即期和远期）能够反映所有相关的信息，在没有风险升水时，远期汇率所有相关的信息，在没有风险升水时，远期汇率是未来即期汇率的无偏预测值。此时交易者无法是未来即期汇率的无偏预测值。此时交易者无法通过外汇交易创造超额收益。通过外汇交易创造超额收益。（二）有效金融市场需要满足的条件（二）有效金融市场需要满足的条件 应当是充分竞争的市场；应当是充分竞争的市场； 资金供给充裕；资金供给充裕； 交易成本极低；交易成本极低； 信息透明，交易者可自由、公开、及时获信息透明

8、，交易者可自由、公开、及时获取各种必要信息；取各种必要信息； 所有交易者具有理性且风险中立。所有交易者具有理性且风险中立。（三）有效金融市场的分类（三）有效金融市场的分类 弱有效市场弱有效市场weakly efficient market 信息集只包括历史价格或收益的市场。信息集只包括历史价格或收益的市场。 半有效市场半有效市场semi-strong efficient market 信息集包括所有公开信息的有效市场。公开信息信息集包括所有公开信息的有效市场。公开信息指所有人能自由、公开、及时获取的信息，包括指所有人能自由、公开、及时获取的信息，包括价格和收益信息，企业公布的财务报表，以及政价

9、格和收益信息，企业公布的财务报表，以及政府公布的各种宏观经济变量及政策意图等。府公布的各种宏观经济变量及政策意图等。 强有效市场强有效市场strong efficient market 指信息集包括一切公开和私下信息的有效市场。指信息集包括一切公开和私下信息的有效市场。私下信息指未经公开渠道传递的信息，如企业财私下信息指未经公开渠道传递的信息，如企业财务报表未能披露的内幕，正在酝酿的政策意图等。务报表未能披露的内幕，正在酝酿的政策意图等。强有效市场只是理论上的一种可能性，在现实生强有效市场只是理论上的一种可能性，在现实生活中基本不存在。活中基本不存在。（四）金融市场有效性的判断（四）金融市场有

10、效性的判断 根据超额收益判断市场的有效性根据超额收益判断市场的有效性0)(01)(1,1,1,ttittititittititiIZEEtIXtiXtZiIXEXZ，即：外汇市场的超额收益为，如果外汇市场是有效的。为期望值（理性预期）期信息集，表示，表示该收益率的均衡值期的收益率，资产在表示期的超额收益，表示该资产在为特定金融资产，外汇市场有效性判断外汇市场有效性判断 理性预期：理性预期： 无偏性假设：市场交易者风险中立无偏性假设：市场交易者风险中立risk nenfral，即人们在外汇交易中不要求获得，即人们在外汇交易中不要求获得风险报酬。风险报酬。为非序列的随机变量1111111, 1,

11、0lnlnlnlnlnln0lnlnttttttettttttttFSFSFSESEF11111lnln)(lnlntttttttetSESEISES四、外汇市场的基本功能四、外汇市场的基本功能 （一）结清国家间的债权债务关系，实（一）结清国家间的债权债务关系，实现货币购买力的国际转移现货币购买力的国际转移 （二）形成汇率（二）形成汇率 （三）便利国际间的资金融通（三）便利国际间的资金融通 （四）规避外汇风险（四）规避外汇风险 （五）为投机者提供机会和场所（五）为投机者提供机会和场所 （六）信息窗口（六）信息窗口五、当代外汇市场的基本特点五、当代外汇市场的基本特点 （一）外汇市场一体化（一）外

12、汇市场一体化 （二）汇率波动频繁（二）汇率波动频繁 （三）各种金融创新不断涌现（三）各种金融创新不断涌现 （四）政府对外汇市场的干预更加频繁和（四）政府对外汇市场的干预更加频繁和突出突出第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易一、即期外汇交易一、即期外汇交易spot foreign exchange transaction的概念的概念 又称为现汇交易，指外汇买卖成交后，在两个营又称为现汇交易，指外汇买卖成交后，在两个营业日业日business days内办理交割的外汇业务。成内办理交割的外汇业务。成交汇率称为即期汇率交汇率称为即期汇率spot rate. 交割：成交后交割：成交后“钱货两清钱货两

13、清”的行为。交割日的行为。交割日value day即起息日即起息日;value today; value tomorrow; value spot. 交割日需为双方营业日。交割日需为双方营业日。 交割地点：所交易货币的发行国。交割地点：所交易货币的发行国。即期外汇交易即期外汇交易一一香香港港公公司司为为进进口口需需要要， 从从银银行行购购买买即即期期美美元元万万， 银银行行报报价价为为： 即即期期 US$1=HK$ ， 问问该该公公司司需需支支付付多多少少港港币币？ 解解答答：（万万港港币币） 即期外汇交易即期外汇交易二、即期外汇交易的报价二、即期外汇交易的报价（一）报价方法：（一）报价方法：

14、 双向报价，即同时报出买入汇率和卖出汇率；双向报价，即同时报出买入汇率和卖出汇率； 交易用语规范化：交易用语规范化：“one dollar”表示表示“100万美万美元元”；“six yours”表示表示“我卖给你我卖给你600万美元万美元”；“three mine”表示表示“我买入我买入300万美元万美元”； 通过电话、电传报价时，报价银行只报汇率的最通过电话、电传报价时，报价银行只报汇率的最后两位数字。后两位数字。（二）开盘报价依据（二）开盘报价依据 当前市场行情；当前市场行情； 国内外经济、政治和军事的最新动态；国内外经济、政治和军事的最新动态； 报价行现时的买卖头寸。报价行现时的买卖头寸

15、。三、交叉汇率的计算三、交叉汇率的计算 主要外汇市场及银行间外汇汇率报价均采主要外汇市场及银行间外汇汇率报价均采用美元标价法，非美元货币之间的买卖需用美元标价法，非美元货币之间的买卖需要先通过美元汇率进行套算。要先通过美元汇率进行套算。基本原则：基本原则： 标价方法相同（同为直接、同为间接或同标价方法相同（同为直接、同为间接或同为美元标价法），套算时交叉相除；为美元标价法），套算时交叉相除； 标价方法不同，套算时同边相乘。标价方法不同，套算时同边相乘。交叉交叉 汇率汇率 的计的计 算算 USD/JPY 121.22/121.88 AUD/JPY: 72.880/73.3775 USD/AUD

16、1.6610/1.6631 EUR/USD 0.9100/0.9119 EUR/GBP: 0.6203/0.6214 GBP/USD 1.4660/1.4670 GBP/USD 1.4288/99 GBP/AUD: 2.3732/2.3779 USD/AUD 1.6610/31四、套汇四、套汇arbitrage, or arbitrage in space 利用不同地点的外汇市场之间出现的汇率利用不同地点的外汇市场之间出现的汇率差异，同时或几乎同时在低价市场买进，差异，同时或几乎同时在低价市场买进，在高价市场卖出该种货币，以毫无风险地在高价市场卖出该种货币，以毫无风险地获取汇差收益的一种外汇交

17、易。获取汇差收益的一种外汇交易。 直接套汇直接套汇direct arbitrage,又称为两角套汇又称为两角套汇bilateral arbitrage。 间接套汇间接套汇indirect arbitrage,又称为三角套又称为三角套汇汇three-point or triangular arbitrage,或或多边套汇多边套汇multilateral arbitrage。两角套汇两角套汇 某日，纽约外汇市场汇率为：某日，纽约外汇市场汇率为：US$1=JP￥ 100.12100.45。同时，东京外汇市场汇率为：同时，东京外汇市场汇率为：US$1=JP￥100.53100.74问：如果以问：如果以

18、100万美元套汇，应如何进行？套汇利万美元套汇，应如何进行？套汇利 润为多少？（不考虑套汇成本）润为多少？（不考虑套汇成本） 解答：解答：将将100万美元在东京外汇市场售出，可获万美元在东京外汇市场售出，可获得：得：100100.53=10053（万日元）（万日元） 将将10053万日元调往纽约卖出，可获得：万日元调往纽约卖出，可获得： 10053100.45=108（万美元）（万美元）三角套汇三角套汇某日，纽约外汇市场汇率为：某日，纽约外汇市场汇率为：US$1=AU$ 1.23451.2386同日，苏黎世外汇市场汇率为：同日，苏黎世外汇市场汇率为：US$1=CA$ 1.31241.3159；

19、同日，加拿大外汇市场汇率为：同日，加拿大外汇市场汇率为：AU$1=CA$ 1.11341.1162问：是否有套汇机会？如果有，应如何套汇？如果有问：是否有套汇机会？如果有，应如何套汇？如果有100万美元，套汇万美元，套汇利润是多少？利润是多少？解答：按纽约和苏黎世外汇市场的汇率计算，解答：按纽约和苏黎世外汇市场的汇率计算，AU$1=CA$ (1.31241.2386)(1.31591.2345),即即1.05961.0659，较，较之于加拿大外汇市场的汇率低，因此存在套汇机会。之于加拿大外汇市场的汇率低，因此存在套汇机会。套汇过程：用美元套汇过程：用美元100万在纽约外汇市场购买澳元，获得：万

20、在纽约外汇市场购买澳元，获得：1001.2345=123.45万澳元。万澳元。将将123.45万澳元调往加拿大外汇市场售出，可获得：万澳元调往加拿大外汇市场售出，可获得：123.451.1134=137.4495万加元万加元将将137.4495万加元调往苏黎世外汇市场购买美元，可得：万加元调往苏黎世外汇市场购买美元，可得：137.44951.3159=104.4528（万美元（万美元）套汇利润套汇利润=104.4528-100=4.4528（万美元）（万美元）套汇交易套汇交易 是市场不均衡的产物；是市场不均衡的产物； 套汇交易涉及到一些成本，套汇取决于汇套汇交易涉及到一些成本，套汇取决于汇率差

21、异与套汇成本的比较；率差异与套汇成本的比较； 只有营业时间重叠的市场才可能套汇；只有营业时间重叠的市场才可能套汇； 套汇机会日趋减少；套汇机会日趋减少； 成功的套汇需要套汇者能第一时间发现汇成功的套汇需要套汇者能第一时间发现汇率的差异并迅速采取行动。率的差异并迅速采取行动。第三节第三节 远期外汇交易远期外汇交易一、远期外汇交易一、远期外汇交易forward foreign exchange transaction 概述概述 （一）定义（一）定义:即预约购买与预约出售外汇的交即预约购买与预约出售外汇的交易，外汇买卖双方先签订合同，在合同中规易，外汇买卖双方先签订合同，在合同中规定买卖外汇的币种、

22、数额、汇率（远期汇率）定买卖外汇的币种、数额、汇率（远期汇率）和将来交割的时间，到合同规定的交割日期，和将来交割的时间，到合同规定的交割日期，双方按合同条件进行交割的外汇交易。双方按合同条件进行交割的外汇交易。（二）远期外汇交易交割日的确定（二）远期外汇交易交割日的确定 通常按月而不按天计算。交割日的确定，通常按月而不按天计算。交割日的确定，应以即期交割日为基准，基本法则是：应以即期交割日为基准，基本法则是： 日对日：远期交割日与成交时的即期交割日对日：远期交割日与成交时的即期交割日相对；日相对； 节假日顺延；节假日顺延； 不跨月：指远期外汇交割日遇上节假日顺不跨月：指远期外汇交割日遇上节假日

23、顺延时，不能跨过交割日所在月份。延时，不能跨过交割日所在月份。（三）远期外汇交易的类型（三）远期外汇交易的类型 固定交割日远期外汇交易固定交割日远期外汇交易 选择交割日的远期外汇交易：择远期外汇选择交割日的远期外汇交易：择远期外汇交易交易二、远期汇率二、远期汇率 的标价方法及计算的标价方法及计算（一）标价方法（一）标价方法 直接标明：直接标明：全额报价，报出买卖价的全部数字，也称为直全额报价，报出买卖价的全部数字，也称为直接远期汇率或完全远期汇率。代表国家是瑞士和日本。接远期汇率或完全远期汇率。代表国家是瑞士和日本。 间接标明：间接标明：标明远期与即期的差价。标明远期与即期的差价。升水升水AT

24、 PREMIUM、贴水、贴水AT DISCOUNT、平价、平价AT PAR 直接标价法：差价前小后大为直接标价法：差价前小后大为外汇外汇升水，反之升水，反之外汇外汇贴水。贴水。 远期汇率远期汇率即期汇率即期汇率+升水升水 远期汇率远期汇率即期汇率即期汇率 - 贴水贴水 间接标价法：差价前大后小间接标价法：差价前大后小外汇外汇为升水，反之为升水，反之外汇外汇贴水。贴水。 远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率+贴水贴水 远期汇率远期汇率即期汇率即期汇率 - 升水升水远远 期期 汇率汇率 的计的计 算算某某日日香香港港外外汇汇银银行行的的报报价价如如下下： 即即期期 个个月月远远期期 US$1=HK$

25、8.15638.1577 2535 点点 问问：个个月月远远期期美美元元的的实实际际汇汇率率是是多多少少？ 解解答答：美美元元升升水水。 买买入入汇汇率率：8.1563+0.0025=8.1588 卖卖出出汇汇率率：8.1577+0.0035=8.1612 因因此此，个个月月远远期期美美元元的的实实际际汇汇率率为为： US$1=HK$8.15888.1612 远期汇率的计算远期汇率的计算远期汇率的计算远期汇率的计算某日伦敦外汇市场的汇率为：某日伦敦外汇市场的汇率为： 即期即期 3 个月远期个月远期 1=US$ 1.65471.6561 2233 点点 问问 3 个月远期汇率实际是多少？个月远期

26、汇率实际是多少？ 解答：解答：3 个月远期美元贴水个月远期美元贴水 1.6547 +0.0022=1.6569 1.6561+ 0.0033=1.6594 因此，因此，3 个月远期汇率实际为：个月远期汇率实际为： 1=US$1.65691.6594 远期汇率的计算远期汇率的计算某日纽约外汇市场的汇率为：某日纽约外汇市场的汇率为： 即期即期 6 个月远期个月远期 US$1=SFr 5.34155.3434 4530 点点 问问 6 个月远期汇率实际是多少？个月远期汇率实际是多少？ 解答：远期瑞士法朗升水解答：远期瑞士法朗升水 5.3415-0.0045=5.3370 5.3434-0.0030=

27、5.3404 因此，因此，6 个月远期的实际汇率为：个月远期的实际汇率为： US$1=SFr5.33705.3404 （二）远期汇率与即期汇率的关系（二）远期汇率与即期汇率的关系 利率平价理论：远期汇率决定理论利率平价理论：远期汇率决定理论 高利率货币远期贴水，低利率货币远期升高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水，升贴水年率相当于两国货币的利率差水，升贴水年率相当于两国货币的利率差 升（贴）水数值即期汇率升（贴）水数值即期汇率两种货币利两种货币利差差天数天数/360/360 升（贴）水数值即期汇率升（贴）水数值即期汇率两种货币利两种货币利差差月数月数/12/12三、远期外汇交易的应用三、远期

28、外汇交易的应用（一）套期保值（一）套期保值用于防范各种国际经济交易中的汇率风险。用于防范各种国际经济交易中的汇率风险。 避免交易风险：未来有外汇收入者通过卖出远期避免交易风险：未来有外汇收入者通过卖出远期外汇而避免外汇贬值的损失；未来有外汇支出者外汇而避免外汇贬值的损失；未来有外汇支出者通过买入远期外汇而避免外汇升值的损失。通过买入远期外汇而避免外汇升值的损失。 避免账面风险：有外汇资产的可以卖出外汇远期；避免账面风险：有外汇资产的可以卖出外汇远期；有外汇负债的可以买入外汇远期；有外汇负债的可以买入外汇远期； 避免经济风险避免经济风险三、远期外汇交易的应用三、远期外汇交易的应用（二）投机（二）

29、投机 预期外汇升值时，买入该远期外汇；预期外汇升值时，买入该远期外汇； 预期外汇贬值时，卖出该远期外汇。预期外汇贬值时，卖出该远期外汇。三、远期外汇交易的应用三、远期外汇交易的应用（三）套利（三）套利interest arbitrage 交易者利用不同国家的利率差异，将资金从利率交易者利用不同国家的利率差异，将资金从利率较低的国家转移到利率较高的国家进行投资，以较低的国家转移到利率较高的国家进行投资，以谋取利差。谋取利差。 套利的形式套利的形式 无抵补套利无抵补套利uncovered interest arbitrage 抵补套利抵补套利covered interest arbitrage：配

30、合以远期交：配合以远期交易易 套利是否能获利的判断套利是否能获利的判断 利差利差 远期汇率与即期汇率的差额套利费用远期汇率与即期汇率的差额套利费用套利交易套利交易例例1：假设某银行交易员注意到以下市场价格：假设某银行交易员注意到以下市场价格：S(t)=US$0.40/Au$ , F(t,T)=US$0.4103/Au$,T=360(天天)，美元利率，美元利率i=10%, 澳元利率澳元利率i*=6%问是否有套利机会？问是否有套利机会？判断判断1：S(1+i)/(1+i*)=US$0.401.10/1.06=US$0.41509/Au$0.4103因此存在套利机会因此存在套利机会判断判断2：S(1

31、+i)/F=0.40 1.10/0.4103=1.07241+0.06，因此存在套利机会，因此存在套利机会.套利过程：如有澳元套利过程：如有澳元100万，将其在即期外汇市场售出，购买美元，可万，将其在即期外汇市场售出，购买美元，可得得1000.40=US$40万万。将。将US$40万掉往美国购买万掉往美国购买1年期存单，同时年期存单，同时将将1年后的美元存款本息和在远期市场售出，购买年后的美元存款本息和在远期市场售出，购买1年期远期澳元，可年期远期澳元，可得：得：40（1+10%）0.4103=Au$107.24（万）（万）较之直接用澳元存款的所得：较之直接用澳元存款的所得：100（1+6%）

32、=Au$106万高出万高出Au$1.24万万套利交易套利交易例例2：已知美元利率为：已知美元利率为2.252.50%，英镑利率为，英镑利率为3.653.85%，外，外汇市场的汇率为：汇市场的汇率为： 即期即期 6个月远期个月远期美国美国 1.5438-1.5472 45-25问是否存在套利机会？如果有，应如何套利问是否存在套利机会？如果有，应如何套利?解答：如果借入解答：如果借入US$100万万6个月，到期应偿还的本利和为：个月，到期应偿还的本利和为： 100（1+2.50%1/2)=US$101.25万万如果将所借入的美元在即期外汇市场购买英镑，可获得：如果将所借入的美元在即期外汇市场购买英

33、镑，可获得：1001.5472=64.6329万万将英镑调往伦敦存放将英镑调往伦敦存放6个月，到期可获得：个月，到期可获得： 64.6329（1+3.65%1/2）=65.8125万万如配合以抵补交易，即将英镑存款的本息和在远期市场上购买如配合以抵补交易，即将英镑存款的本息和在远期市场上购买6个月个月期美元，可得：期美元，可得：65.8125（1.5438-0.0045）=65.81251.5393=US$101.31万万，套利利润套利利润101.31-101.25=US$0.06万万因此，因此，存在套利机会存在套利机会。套利过程为：借入美元，在即期市场上将美。套利过程为：借入美元，在即期市场

34、上将美元购买英镑，将英镑调往伦敦存放元购买英镑，将英镑调往伦敦存放6个月，同时将英镑到期后的个月，同时将英镑到期后的本利和购买本利和购买6个月期美元。个月期美元。6个月后，英镑存款到期，履行远期合个月后，英镑存款到期，履行远期合约，偿还美元贷款，即可获得稳定的套利利润。约，偿还美元贷款，即可获得稳定的套利利润。四、择远期外汇交易四、择远期外汇交易optional forward deals or option dated contact 概念：远期外汇的购买者或出售者在合约概念：远期外汇的购买者或出售者在合约所规定的有效期内的任何一天有权要求银所规定的有效期内的任何一天有权要求银行进行交割的一

35、种外汇交易。行进行交割的一种外汇交易。 类型：类型： 完全择期的远期外汇交易完全择期的远期外汇交易 部分择期的远期外汇交易部分择期的远期外汇交易四、择远期外汇交易四、择远期外汇交易 汇率汇率 银行卖出择期外汇，如远期外汇升水，银行按银行卖出择期外汇，如远期外汇升水，银行按最接近择期期限结束时的远期汇率结算；若远最接近择期期限结束时的远期汇率结算；若远期贴水，银行按最接近择期开始时的汇率计算期贴水，银行按最接近择期开始时的汇率计算（或不计贴水）（或不计贴水）; 银行买入择期外汇，如远期外汇升水，银行按银行买入择期外汇，如远期外汇升水，银行按最接近择期期限开始时的远期汇率结算（或不最接近择期期限开

36、始时的远期汇率结算（或不计升水）；若远期贴水，银行按最接近择期结计升水）；若远期贴水，银行按最接近择期结束时的汇率计算束时的汇率计算.五、无本金交割远期外汇交易五、无本金交割远期外汇交易 大量远期外汇交易交割时并不需要收付交易的全额，而只需收付大量远期外汇交易交割时并不需要收付交易的全额，而只需收付远期汇率与合同到期日即期汇率之间的差额。远期汇率与合同到期日即期汇率之间的差额。 例子：远期外汇合同例子：远期外汇合同 时间时间 A与与B之间的远期合同之间的远期合同 一般远期合同一般远期合同成交日成交日A以以$1.75/ 的价格从的价格从B A以远期汇率以远期汇率F（3.6） 购买购买1英镑英镑

37、从从B购买购买Q单位外汇单位外汇 到期日到期日 即期汇率为即期汇率为$1.79/ 若若EtF（4.6） 即期汇率为即期汇率为$1.72/ 若若Etspot rate，执行期权；否则放弃期权。，执行期权；否则放弃期权。 对于未来有外汇支出者，可买入看涨期权对于未来有外汇支出者，可买入看涨期权call option。在。在expiration date，如果，如果strike pricespot rate，执行期权；否则放弃期权。，执行期权；否则放弃期权。用期权交易保值用期权交易保值 对于不确定的外汇流量，外汇期权是一种比较理对于不确定的外汇流量，外汇期权是一种比较理想的套期保值手段。想的套期保值

38、手段。 例子：一美国企业参加瑞士电力部门举行的国际例子：一美国企业参加瑞士电力部门举行的国际招标，招标，2个月后公布结果，中标后可获得工程款个月后公布结果，中标后可获得工程款200万瑞士法郎。万瑞士法郎。投标结果：投标结果： （1）中标，瑞士法郎贬值）中标，瑞士法郎贬值 （2）中标，瑞士法郎升值）中标，瑞士法郎升值 （3）未中标，也分别对应瑞士法郎升值和贬值）未中标，也分别对应瑞士法郎升值和贬值两种情形。两种情形。 操作：购买看跌期权操作：购买看跌期权用外汇期权投机用外汇期权投机 单纯使用外汇期权投机，可控制投机风险；单纯使用外汇期权投机，可控制投机风险； 在用外汇期货进行投机时，购买外汇期权

39、在用外汇期货进行投机时，购买外汇期权来控制期货风险：来控制期货风险： 在期货市场空头投机时，购买看涨期权；在期货市场空头投机时，购买看涨期权； 在期货市场多头投机时，购买看跌期权。在期货市场多头投机时，购买看跌期权。第七节第七节 进出口报价进出口报价 一、出口报价调整一、出口报价调整 本币报价折算外币报价，用买入价本币报价折算外币报价，用买入价 外币报价折算本币报价，用卖出价外币报价折算本币报价，用卖出价 一种外币报价折算成另一种外币报价，将所选一种外币报价折算成另一种外币报价，将所选参考市场的货币为本币再行计算。参考市场的货币为本币再行计算。 二、进口报价选择二、进口报价选择 按人民币汇率折算成人民币价格进行比较按人民币汇率折算成人民币价格进行比较 按国际外汇市场汇率折算比较按国际外汇市场汇率折算比较本币报价折算外币报价本币报价折算外币报价 我某公司对香港公司出口服装，每套原报价我某公司对香港公司出口服装，每套原报价100元人民币，元人民币，现要求改为美元报价。已知人民币与美元汇率如下：现要求改为美元报价。已知人民币与