第1章外汇与汇率

1、国际金融国际金融主讲：姜达洋主讲：姜达洋天津商业大学天津商业大学经济学院经济学院联系方法联系方法Email:或：校医院对面小白楼三楼或：校医院对面小白楼三楼教材教材 姜达洋，王中华，国际金姜达洋，王中华，国际金融，厦门大学出版社，融，厦门大学出版社，2014年年 参考资料：参考资料： 课件：课件： 每章讲完，可以拷取已讲每章讲完，可以拷取已讲课件课件 期末复习：期末复习： 教材与课件教材与课件考核：1、期末占702、平时占30（1）出勤：强调出席率 缺席一次扣10分 缺席二次平时成绩上限60 缺席三次无平时成绩（2）1次随堂作业： 作业完成状况一般，无缺席，平时成绩在80， 视作业完成情况及出

2、席率酌情增减。需要的基础知识需要的基础知识西方经济学（宏观，微观）西方经济学（宏观，微观）国际贸易国际贸易国际经济学国际经济学货币银行学货币银行学课外阅读课外阅读 图书图书:了解西方金融的发展历史了解西方金融的发展历史,认认清当今世界重大事件背后的金融清当今世界重大事件背后的金融推手推手,学习现代金融的投资理念学习现代金融的投资理念 财经报道财经报道:货币战争货币战争,华尔街华尔街,公司公司的力量的力量 网络报道网络报道学习国际金融的现实意义学习国际金融的现实意义 现实意义：贸易，投资，旅游，留学产生对现实意义：贸易，投资，旅游，留学产生对外汇的需求和供给。外汇的需求和供给。 个人，企业，银行

3、，国家利用金融工具有效个人，企业，银行，国家利用金融工具有效防范外汇汇率变动的风险。防范外汇汇率变动的风险。 第一章外汇与汇率第一章外汇与汇率开篇案例：中国企业为什么不敢接国际订单？开篇案例：中国企业为什么不敢接国际订单？第一节外汇与汇率第一节外汇与汇率第二节影响汇率变动的因素第二节影响汇率变动的因素第三节汇率变动的经济影响第三节汇率变动的经济影响开篇案例：开篇案例：中国企业为什么不敢接国际订单？中国企业为什么不敢接国际订单？理解：理解：1、汇率对国际经济的影响；、汇率对国际经济的影响；2、人民币汇率变动的原因；、人民币汇率变动的原因；3、人民币汇率变动对中国对外贸易的影响；、人民币汇率变动对

4、中国对外贸易的影响；第一节外汇与汇率第一节外汇与汇率一、外汇的范畴一、外汇的范畴1、外汇、外汇(Foreign Currency)是国际经济是国际经济发展的必然产物，作为国际交易的交换媒介发展的必然产物，作为国际交易的交换媒介推动着国际贸易与跨国资金流动的发展。推动着国际贸易与跨国资金流动的发展。2、除了常见的货币之外的，所有以外国货币、除了常见的货币之外的，所有以外国货币计值的票据与有价证券都可以被纳入外汇的计值的票据与有价证券都可以被纳入外汇的范畴。范畴。国际货币基金组织国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称，简称IMF)的外汇口径的外汇口径 外汇是

5、货币行政当局（中央银行、货币管理外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财政部）以银行机构、外汇平准基金组织和财政部）以银行存款，财政部库券、长短期政府证券等形式存款，财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例 我国的外汇包括以下范畴：我国的外汇包括以下范畴： （1）外国货币，包括纸币、铸币；）外国货币，包括纸币、铸币； （2）外币支付凭证，包括票据、银行存款）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；凭证、邮政储蓄凭证等； （3）外币有价

6、证券，包括政府债券、公司）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；债券、股票等； （4）特别提款权；）特别提款权； （5）其它外汇资产。）其它外汇资产。 1996年年1月月8日日外汇的特征外汇的特征（1）外汇是用外国货币表示的金融资产，具）外汇是用外国货币表示的金融资产，具有国际性；有国际性；（2）外汇是一种用于国际支付的金融资产；）外汇是一种用于国际支付的金融资产；（3）外汇必须在国际经济交易中得到广泛的）外汇必须在国际经济交易中得到广泛的认可与接受，可以自由兑换为其它货币资认可与接受，可以自由兑换为其它货币资产。产。二、自由外汇和记账外汇二、自由外汇和记账外汇 国际货币基金组织根据不

7、同国家，或地区的国际货币基金组织根据不同国家，或地区的外汇管制的程度，根据其外汇的兑换性，把外汇管制的程度，根据其外汇的兑换性，把货币分为三种类型：货币分为三种类型： （1）可自由兑换货币（）可自由兑换货币（Convertible Currency）：）： （2）不可兑换货币（）不可兑换货币（Inconvertible Currency）：）： （3）有限度的自由兑换货币（）有限度的自由兑换货币（Currency with Limited Convertibility）：）：二、自由外汇和记账外汇二、自由外汇和记账外汇 自由外汇：可兑换性较强，外汇管制较自由外汇：可兑换性较强，外汇管制较弱，不

8、需要货币发行国当局的批准就可以自弱，不需要货币发行国当局的批准就可以自由兑换成为其它国家，或地区的货币，或者由兑换成为其它国家，或地区的货币，或者用于向第三国办理支付的外国货币及其支付用于向第三国办理支付的外国货币及其支付手续手续二、自由外汇和记账外汇二、自由外汇和记账外汇 记帐外汇：根据两国政府签署的协定项记帐外汇：根据两国政府签署的协定项目下所使用的外汇，未经货币发行国批准，目下所使用的外汇，未经货币发行国批准，不得自由兑换成其它货币，或向第三国支付不得自由兑换成其它货币，或向第三国支付的货币，只能根据贸易双方的协定，在相互的货币，只能根据贸易双方的协定，在相互清偿债权，债务时所使用的外国

9、货币，故又清偿债权，债务时所使用的外国货币，故又称为协定外汇。称为协定外汇。 在记账外汇制度上，一国的贸易顺差通在记账外汇制度上，一国的贸易顺差通常只能用于支付从对方国家进口商品或劳务常只能用于支付从对方国家进口商品或劳务等国际收支活动，而不能向第三国的支付结等国际收支活动，而不能向第三国的支付结算，也不能自由兑换为其它货币，这也等于算，也不能自由兑换为其它货币，这也等于由逆差国无偿的占有了顺差国的资金，或者由逆差国无偿的占有了顺差国的资金，或者是顺差国为逆差国提供了无息贷款。是顺差国为逆差国提供了无息贷款。三、外汇的作用三、外汇的作用（1）推动国际购买力的转移，促进了经济全）推动国际购买力的

10、转移，促进了经济全球化的发展；球化的发展；（2）推动了国际贸易与跨国投资的发展；）推动了国际贸易与跨国投资的发展；（3）调节国际间的资金供求平衡；）调节国际间的资金供求平衡；（4）通过国际储备实现对于国际收支失衡的）通过国际储备实现对于国际收支失衡的自发调整；自发调整；（5）成为现代宏观经济调控的重要手段。）成为现代宏观经济调控的重要手段。汇率的概念汇率的概念 不同货币进行兑换时的交换比例；不同货币进行兑换时的交换比例； 以一种货币单位所表示的另一种以一种货币单位所表示的另一种货币的兑换关系；货币的兑换关系； 如果把外汇视为一种特殊的商品如果把外汇视为一种特殊的商品的话，那么汇率其实就是这种特

11、的话，那么汇率其实就是这种特殊的商品的市场价格。殊的商品的市场价格。五、汇率的标价方法五、汇率的标价方法 1、直接标价法（、直接标价法（Direct Quotation） 基准货币（基准货币（Base Currency）是指在汇率）是指在汇率表示过程中，作为常量，数量固定不变的货表示过程中，作为常量，数量固定不变的货币，它有时也被称为被报价货币币，它有时也被称为被报价货币（Reference Currency）。）。 报价货币报价货币(Quoted Currency)则是值在则是值在汇率表示过程中，作为变量，数量会随着汇汇率表示过程中，作为变量，数量会随着汇率水平的不同而随时发生变化的货币。率

12、水平的不同而随时发生变化的货币。1、直接标价法、直接标价法 在当今绝大多数国家的外汇市场中，通常会在当今绝大多数国家的外汇市场中，通常会选择以一定单位（选择以一定单位（1，100或者或者10000）的外国货币为标准，折算为若干数量的本国的外国货币为标准，折算为若干数量的本国货币，即：货币，即： 单位外国货币单位外国货币=X本国货币本国货币 例：例： $100=￥621.531、直接标价法、直接标价法 在直接标价法下，外国货币作为基准货币，在直接标价法下，外国货币作为基准货币，数量是保持不变的，而本国货币则作为报价数量是保持不变的，而本国货币则作为报价货币，根据其数量的变动，反映不同的外国货币，

13、根据其数量的变动，反映不同的外国货币的汇率关系的变化。货币的汇率关系的变化。 一旦汇率上升，则表明固定数量的外国货币一旦汇率上升，则表明固定数量的外国货币能够兑换更多的本国货币，意味着外汇升值，能够兑换更多的本国货币，意味着外汇升值，而本币贬值。反之，汇率下降则意味着外币而本币贬值。反之，汇率下降则意味着外币贬值，本币升值。贬值，本币升值。2、间接标价法（、间接标价法（Indirect Quotation） 英美等国把本国货币视为基准货币，而利用英美等国把本国货币视为基准货币，而利用固定数量的本国货币能够兑换的外国货币的固定数量的本国货币能够兑换的外国货币的数量的变化，反映外国货币的汇率水平。

14、其数量的变化，反映外国货币的汇率水平。其外汇汇率通常表示为：外汇汇率通常表示为： 单位本国货币单位本国货币=X外国货币外国货币 如在欧洲外汇市场中，如在欧洲外汇市场中，EUR1=USD1.0230，就是典型的间接标，就是典型的间接标价法下的汇率表示方法。价法下的汇率表示方法。2、间接标价法、间接标价法 在间接标价法下，本国货币数额始终固定不变，汇在间接标价法下，本国货币数额始终固定不变，汇率的涨跌完全根据其兑换的外国货币的数量的变化率的涨跌完全根据其兑换的外国货币的数量的变化来表示。汇率上升，则意味着固定数量的本国货币来表示。汇率上升，则意味着固定数量的本国货币可以兑换的外国货币的数量上升，本

15、币升值，外币可以兑换的外国货币的数量上升，本币升值，外币贬值，反之，汇率下降则意味着本币贬值，外币升贬值，反之，汇率下降则意味着本币贬值，外币升值。值。 在当前的全球外汇市场中，只有英国、澳大利亚、在当前的全球外汇市场中，只有英国、澳大利亚、新西兰等少数英联邦国家采用间接标价法，美国原新西兰等少数英联邦国家采用间接标价法，美国原本采用直接标价法，但是伴随着美国在国际金融市本采用直接标价法，但是伴随着美国在国际金融市场中统治地位的确定，为了与世界各国的外汇标价场中统治地位的确定，为了与世界各国的外汇标价保持一致，美国自保持一致，美国自1978年年9月月1日起，除了对英镑日起，除了对英镑继续采取直

16、接标价法，对其它货币都采用间接标价继续采取直接标价法，对其它货币都采用间接标价法。法。3、美元标价法（、美元标价法（U.S. Dollar Quotation） 由于美元在当今国际金融市场中的领导性地由于美元在当今国际金融市场中的领导性地位，在很多金融市场，逐渐形成了通过各种位，在很多金融市场，逐渐形成了通过各种不同货币来表示美元价格的美元标价法。其不同货币来表示美元价格的美元标价法。其汇率的表示方式通常为：汇率的表示方式通常为： 单元美元单元美元=X其它货币其它货币 如在瑞士外汇市场，就可以看到以下外汇牌如在瑞士外汇市场，就可以看到以下外汇牌价：价：USD1=CHF1.7250，3、美元标价

17、法、美元标价法 在美元标价方法下，所有外汇市场上交易的在美元标价方法下，所有外汇市场上交易的货币都对美元报价，以固定单位的美元可以货币都对美元报价，以固定单位的美元可以兑换的不同货币的数量来表示各种货币的汇兑换的不同货币的数量来表示各种货币的汇率关系，以便于在外汇交易中对不同货币的率关系，以便于在外汇交易中对不同货币的汇率进行比较。汇率进行比较。 在美元标价法下，汇率上升，意味着一美元在美元标价法下，汇率上升，意味着一美元可以兑换更多的其它货币，因此表示美元升可以兑换更多的其它货币，因此表示美元升值，报价货币贬值，反之汇率下降则表示美值，报价货币贬值，反之汇率下降则表示美元贬值，报价货币升值。

18、元贬值，报价货币升值。总结总结六、汇率的种类六、汇率的种类 （一）根据不同国家汇率制度选择的差异区分（一）根据不同国家汇率制度选择的差异区分 1、固定汇率（、固定汇率（Fixed Rate）。它指一个国家的）。它指一个国家的货币与另一国货币的汇率保持基本稳定，通过该国货币与另一国货币的汇率保持基本稳定，通过该国国际金融管理部门所采取的行政管制手段，或者汇国际金融管理部门所采取的行政管制手段，或者汇率政策，将该国的汇率的变动限定在一个较窄的范率政策，将该国的汇率的变动限定在一个较窄的范围内的汇率政策。围内的汇率政策。 2、浮动汇率（、浮动汇率（Floating Rate）。在一些外汇市）。在一些

19、外汇市场相对自由的国家，货币当局不会严格限定本国货场相对自由的国家，货币当局不会严格限定本国货币与其它国家货币的兑换比率与波动幅度，而是任币与其它国家货币的兑换比率与波动幅度，而是任由外汇市场不同外汇交易者买卖各种货币的市场供由外汇市场不同外汇交易者买卖各种货币的市场供求的变化来影响市场的汇率水平，这就是浮动汇率。求的变化来影响市场的汇率水平，这就是浮动汇率。 自由浮动（自由浮动（Freely Floating）或清洁浮）或清洁浮动（动（Clean Floating）：纯粹的，政府完）：纯粹的，政府完全不干预外汇市场的波动，完全交由市场供全不干预外汇市场的波动，完全交由市场供求关系决定汇率波动

20、；求关系决定汇率波动； 管理浮动（管理浮动（Managed Floating）或者肮）或者肮脏浮动（脏浮动（Dirty Floating）：货币当局更）：货币当局更多通过市场化的手段影响外汇市场的供求，多通过市场化的手段影响外汇市场的供求，从而使得汇率朝着有利于政府的方向变动。从而使得汇率朝着有利于政府的方向变动。（二）根据不同国家汇率的形成机制与（二）根据不同国家汇率的形成机制与管制力度区分管制力度区分 （1）官方汇率（）官方汇率（Official Rate） 单一汇率（单一汇率（Single Rate） 双重汇率（双重汇率（Dual Rate） 复汇率（复汇率（Multiple Rate）

21、 （2）市场汇率（）市场汇率（Market Rate） （3）黑市汇率（）黑市汇率（Black Market Rate）（三）从银行买卖外汇的角度区分（三）从银行买卖外汇的角度区分 （1）买入汇率（）买入汇率（Buying Rate或或Bid Rate） （2）卖出汇率（）卖出汇率（Selling Rate） 例：例： USD1=HKD7.7550/60 GBP1=USD1.5470/80 3、中间汇率（、中间汇率（Middle Rate） 4、现钞汇率（、现钞汇率（Bank Notes Rate） 注意注意1、买入价与卖出价，通常都是指银行、买入价与卖出价，通常都是指银行而言而言 案例案例1

22、-1：货币兑换的损失：货币兑换的损失 注意注意2：在外汇市场中，外汇银行通常都采：在外汇市场中，外汇银行通常都采用双向报价用双向报价 注意注意3：银行买卖价之间的差价通常为银行：银行买卖价之间的差价通常为银行的毛利润的毛利润 因此，在外汇银行公布的汇率牌价中，不同因此，在外汇银行公布的汇率牌价中，不同价格的排列次序为：价格的排列次序为： 现钞买入价现钞买入价现汇买入价现汇买入价中间价中间价现汇卖现汇卖出价出价=现钞卖出价现钞卖出价（六）根据银行汇付方式区分（六）根据银行汇付方式区分 1、电汇汇率（、电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate） 2、信汇汇率（

23、、信汇汇率（Mail Transfer Rate，M/T Rate） 3、票汇汇率（、票汇汇率（Demand Draft Rate，D/D Rate）第二节第二节 影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素 一、国际收支一、国际收支 二、通货膨胀二、通货膨胀 三、利率水平三、利率水平 四、中央银行对于汇率的干预四、中央银行对于汇率的干预 五、市场预期五、市场预期一、国际收支一、国际收支 如果政府不对外汇市场施加额外的干预，那如果政府不对外汇市场施加额外的干预，那么一旦一个国家产生巨大的国际收支顺差，么一旦一个国家产生巨大的国际收支顺差，也就意味着该国的外汇收入大于支出，在外也就意味着该国的外汇收入大

24、于支出，在外汇供求市场上，外汇供给大于需求，从而导汇供求市场上，外汇供给大于需求，从而导致外币贬值，本币升值。致外币贬值，本币升值。 案例案例1-2：广场协议与日美贸易争端：广场协议与日美贸易争端 中国人民币的升值中国人民币的升值 如果一个国家存在较大规模的贸易逆差，往如果一个国家存在较大规模的贸易逆差，往往意味着该国的外汇支出大于收入，在外汇往意味着该国的外汇支出大于收入，在外汇供求市场上，外汇的需求大于供给，外汇的供求市场上，外汇的需求大于供给，外汇的供不应求，又会推动外汇的升值与本币的贬供不应求，又会推动外汇的升值与本币的贬值。值。 案例：拉美国家案例：拉美国家 国际收支对于外汇贬值的变

25、动程度，也需要国际收支对于外汇贬值的变动程度，也需要取决于相关国家的汇率制度与国际收支差额取决于相关国家的汇率制度与国际收支差额的性质的影响。的性质的影响。二、通货膨胀二、通货膨胀 当一个国家出现通货膨胀，而其它国家的物当一个国家出现通货膨胀，而其它国家的物价水平不变，就意味着该国货币的购买力水价水平不变，就意味着该国货币的购买力水平的下降，往往就会导致该国货币在外汇市平的下降，往往就会导致该国货币在外汇市场上相较于其它货币贬值。场上相较于其它货币贬值。 如果从国际贸易所引发的国际收支平衡的变如果从国际贸易所引发的国际收支平衡的变动来看，一国出现通货膨胀，最终导致本国动来看，一国出现通货膨胀，

26、最终导致本国国际收支恶化，进而传导到外汇市场，引起国际收支恶化，进而传导到外汇市场，引起本币贬值，外币升值，以改善本国的国际收本币贬值，外币升值，以改善本国的国际收支状况。支状况。 从货币市场上看，当一个国家的通货膨胀持从货币市场上看，当一个国家的通货膨胀持续高涨，在资本名义利率没有发生变动的时续高涨，在资本名义利率没有发生变动的时候，必然会造成资本市场上资本的实际利率候，必然会造成资本市场上资本的实际利率水平的降低，从而导致资本的外流，引起资水平的降低，从而导致资本的外流，引起资本账户中的国际收支逆差，进而导致该国货本账户中的国际收支逆差，进而导致该国货币汇率的贬值。币汇率的贬值。 案例：案

27、例： 一战后德国的恶性通货膨胀一战后德国的恶性通货膨胀三、利率水平三、利率水平 当一个国家采取信贷紧缩，通常会引起利率当一个国家采取信贷紧缩，通常会引起利率水平的上升，如果这最终导致了本国的资本水平的上升，如果这最终导致了本国的资本市场的收益率高于国外市场，必然引起外汇市场的收益率高于国外市场，必然引起外汇市场的供求关系的变化，从而导致资本流入，市场的供求关系的变化，从而导致资本流入，本币升值，外币贬值。本币升值，外币贬值。 案例：案例： 上世纪上世纪80年代的美国年代的美国 当一个国家面临货币贬值的危机时，政府所当一个国家面临货币贬值的危机时，政府所常见的应对措施除了直接参与外汇市场交易，常

28、见的应对措施除了直接参与外汇市场交易，大量抛售外汇储备，以改变市场的供求平衡大量抛售外汇储备，以改变市场的供求平衡之外，通常也会采取提高利率水平，以此减之外，通常也会采取提高利率水平，以此减少资金的外流，以缓解本国的货币压力。少资金的外流，以缓解本国的货币压力。 案例：案例： 1997亚洲金融危机中的香港亚洲金融危机中的香港四、中央银行对于汇率的干预四、中央银行对于汇率的干预 凯恩斯凯恩斯“看的见的手看的见的手” 为了避免货币汇率的大幅波动，各国中央银为了避免货币汇率的大幅波动，各国中央银行都会选择采取各种措施，参入外汇市场交行都会选择采取各种措施，参入外汇市场交易，或者通过一些货币政策，汇率

29、政策，以易，或者通过一些货币政策，汇率政策，以影响外汇市场的走势，从而稳定经济。影响外汇市场的走势，从而稳定经济。五、市场预期五、市场预期 “羊群效应羊群效应” 案例：案例： 1997亚洲金融危机亚洲金融危机 美国救市方案通过之后美国救市方案通过之后第三节第三节 汇率变动的经济影响汇率变动的经济影响 一、汇率变动对于国际贸易的影响一、汇率变动对于国际贸易的影响 二、汇率变动对于国际资本流动的影响二、汇率变动对于国际资本流动的影响 三、汇率变动对于国内经济的影响三、汇率变动对于国内经济的影响一、汇率变动对于国际贸易的影响一、汇率变动对于国际贸易的影响 当一个国家货币贬值时，其出口产品的国际当一个

30、国家货币贬值时，其出口产品的国际市场的相对价格水平下降，导致外国市场对市场的相对价格水平下降，导致外国市场对于该国产品的市场需求扩张，出口数量增大，于该国产品的市场需求扩张，出口数量增大，而与此同时，本币贬值又会导致本国进口商而与此同时，本币贬值又会导致本国进口商品的相对价格水平上升，本国的进口需求下品的相对价格水平上升，本国的进口需求下降，进口数量下滑。降，进口数量下滑。 一国货币升值又会导致出口数量下降，进口一国货币升值又会导致出口数量下降，进口数量增加。数量增加。 案例：案例： 广场协议广场协议 案例案例1-3：人民币升值的烦恼：人民币升值的烦恼需求价格弹性需求价格弹性 如果一国出口商品

31、富有价格需求弹性，也就如果一国出口商品富有价格需求弹性，也就是价格需求弹性大于是价格需求弹性大于1，那么当本国贬值时，那么当本国贬值时会刺激出口数量更大比例的增长，由此带来会刺激出口数量更大比例的增长，由此带来出口总金额也有所上升，当该国进口商品富出口总金额也有所上升，当该国进口商品富有价格弹性时，本币贬值导致进口商品价格有价格弹性时，本币贬值导致进口商品价格上升，从而引发进口数量以更大的比例下降，上升，从而引发进口数量以更大的比例下降，由此带来进口总金额的下降。由此带来进口总金额的下降。马歇尔马歇尔勒纳条件（勒纳条件（MarshallLerner Condition） 当一个国家的进口弹性的

32、绝对值和出口弹性当一个国家的进口弹性的绝对值和出口弹性的绝对值之和大于的绝对值之和大于1时，货币贬值才能使该时，货币贬值才能使该国的国际收支改善；国的国际收支改善； 当进出口弹性的绝对值之和等于当进出口弹性的绝对值之和等于1时，汇率时，汇率变动会导致进口数量向相反方向同比例变动，变动会导致进口数量向相反方向同比例变动，从而导致进出口金额不变，国际收支不会有从而导致进出口金额不变，国际收支不会有所改变；所改变； 当进出口弹性的绝对值之和小于当进出口弹性的绝对值之和小于1时，贬值时，贬值反而会导致出口总金额的下降和进口总金额反而会导致出口总金额的下降和进口总金额的上升，国际收支恶化。的上升，国际收支恶化。汇率市场的汇率变动于进出口贸易的影汇率市场的汇率变动于进出口贸易的影响机制响机制 价格效应价格效应 数量效应数量效应 当一个国家符合马歇尔当一个国家符合马歇