第10章 短期资金筹集教学课件

1、第十章第十章短期资金筹集短期资金筹集版权所有 严禁扩散o季节性存货的资金来源 在中国，传统白酒企业的产品销售具有典型的季节性特点，每年的春节期间受到传统文化影响，再加上严寒气候因素，白酒产品销售量比较大，形成所谓的“旺季”，其他时间则销售情况一般。可以这样说，春节期间的销售甚至会影响以白酒为主业的企业一年的盈利状况，为此，白酒企业通常会在春节之前准备大量存货以备销售。每年春节的时间基本上在1月下旬至2月上旬期间变动，这样基本上可以从公司年报和第一季度季报来考察春节期间白酒存货的变化。例如，从洋河股份（002304）的财务报告来看，20X2年半年报显示，其存货为39.52亿元；20X2年第三季度

2、报告显示，其存货为44.47亿元；20X2年年报显示，其存货达到59.23亿元；20X3第一季度报告显示，其存货为60.04亿元。20X2年第四季度存货增加了约15亿元，增加幅度远大于其他季度；而20X3年第一季度存货仅仅增加了0.8亿元，增加幅度远小于其他季度；这符合我们的预期。那么，在20X2年第四季度增加的15亿元中，显然很大一部分是临时资金占用。这些临时资金占用从哪里来呢？会来自长期资本吗？版权所有 严禁扩散一、营运资本概述一、营运资本概述n营运资本（Working Capital）这一术语在广义上是指企业在日常经营业务中需要的资产和负债，既包括现金资产、应收款项、存货等流动资产，也包

3、括应付款项、短期借款等流动负债。n营运资本最显著的特点是其流动性。因为企业需要将筹集到的部分资金转化成诸如现金资产、应收款项及存货等流动资产才能从事日常经营活动并盈利，所以营运资本中的流动资金部分又被称为营运资本总额（Gross Working Capital），而流动资产中减去流动负债所剩下的部分则称为营运资本净额（Net Working Capital）。版权所有 严禁扩散- 营运资本总额流动资产 营运资本净额流动资产 流动负债流动资产长期资产流动负债长期负债所有者权益流动资产 流动负债 （长期负债所有者权益）长期资产营运资本（净额） 长期筹资 长期资产长期筹资净额流动资产流动负债长期筹资

4、净额可见，长期财务与短期财务并不是彼此隔离的，而是存在内在联系。流动资产的资金来源的方式、渠道问题及其决策，形成了企业营运资本的筹资策略。版权所有 严禁扩散二、营运资本具体筹资策略二、营运资本具体筹资策略p流动资产按照其发挥的作用被分为永久性流动资产（Permanent Current Assets）和临时性流动资产（Temporary Current Assets）。永久性流动资产，是企业为维持日常生产经营活动而持有的最低水平的各项流动资产，该部分流动资产在占用资金上具有一定的稳定性。永久性流动资产和非流动资产，又统称为永久性资产。临时性流动资产，是那些随着生产经营呈季节性波动或临时性波动的

5、流动资产。p根据企业临时性流动资产和永久性资产有关的资金融通策略，企业的营运资本筹资策略可以分为三种：配合型筹资策略、激进型筹资策略和保守型筹资策略。版权所有 严禁扩散版权所有 严禁扩散版权所有 严禁扩散版权所有 严禁扩散营运资本筹资策略类型短期资金比例收益水平风险水平配合性筹资策略一般一般一般激进型筹资策略高高高保守型筹资策略低低低版权所有 严禁扩散o企业短期资金来源于流动负债，即一年之内需要偿还的负债，具体来说又分为自发性经营负债、短期借款和其他短期筹资三类。o自发性经营负债是指企业正常生产经营过程中产生、随销售（或规模）的增减而近乎同比例增减的流动负债，包括商业信用和各种有关的应计费用项

6、目等。版权所有 严禁扩散一、商业信用一、商业信用n商业信用是指在商品（或劳务，下同）交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。n商业信用伴随商品交易的产生而产生，是一种持续性的信贷形式，且无须正式办理筹资手续；如果没有现金折扣条款或者不使用带息票据，则商业信用为无息负债。n企业的商业信用一般包括应付账款、应付票据和预收账款等。版权所有 严禁扩散o（一）应付账款o应付账款（Accounts Payable）是指企业购买商品暂未付款而赊欠对方的账项，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。o对购货方来说，合理地利用赊购，可以自动融通相当数额的资金。无论是扩大赊购量还是延长付

7、款期，均能产生额外的短期资金来源。信用期日平均赊购额应付账款融通资金额版权所有 严禁扩散1. 应付账款的成本n对于买方来说，利用商业信用形成应付账款则会享受信用期限和现金折扣等信用条件。这些信用条件一般在销货发票上直接表示出来，形式诸如“n/30”或“1/10，0.5/20，n/50”等。n可以看出，应付账款可以分为：免费信用，即买方企业在规定折扣期内享受折扣而获得的信用（若不存在现金折扣条款，则是在信用期限内的信用）；有代价信用，即买方企业放弃现金折扣付出代价而获得的信用；展期信用，即买方企业超过规定的信用期限推迟付款而强制获得的信用。版权所有 严禁扩散o一般来说，销货方总是希望尽快回收应收

8、账款，加速资金回笼，避免坏账风险，其提供现金折扣条款的目的也在于此；但对购货方来说，商业信用相当于资金融通，因此在其他条件相同的情况下，购货方总是希望尽可能晚点支付货款。o例如，面对“1/10，n/30”的信用条件，购货方若想享受免费信用，则会在第10天付款；若放弃现金折扣，但又不想因展期而影响信用，则会在第30天付款。版权所有 严禁扩散o若购货方的信用条件包含现金折扣条款，但购货方放弃现金折扣，那么就会因为多支付货款而付出代价，这就是应付账款的成本。o我们可以这样思考：若购货方在折扣期内付款，则只需支付折扣后的价格，可以将此价格视为真实价格；但是，若购货方超过折扣期限付款就需要支付全部货款，

9、多出来的金额应理解为为了获得短期资金延长使用所付出的费用。所以，在发票上标出的价格可以看作由真实价格和筹资费用构成。即：筹资费用真实价格标价版权所有 严禁扩散o放弃现金折扣的期限成本率：o放弃现金折扣的简单年成本：o放弃现金折扣的有效年成本：现金折扣率现金折扣率-1折扣期信用期现金折扣率现金折扣率放弃现金折扣成本-360-1=1-11=-360折扣期信用期现金折扣率现金折扣率放弃现金折扣成本版权所有 严禁扩散o例1:FML公司按照“1/10，n/30”的信用条件购入一批原材料，发票上的总价款500万元。（1）计算该公司在折扣期内付款的金额以及放弃现金折扣的简单年成本。（2）若企业延至第50天付

10、款，则放弃现金折扣的简单年成本为多少？版权所有 严禁扩散9.09%10-503601%-11%50218.18%10-303601%-11%4951%-15001放弃现金折扣成本天付款：）延至第（放弃现金折扣成本（万元）折扣期内付款金额）信用期内付款：（解答解答版权所有 严禁扩散2.利用现金折扣决策n如果能以低于放弃折扣成本（实际上是机会成本）的利率借入资金，便应该在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣；反之，企业应放弃现金折扣。n如果在信用期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本率，则应放弃折扣而去追求更高的收益。n如果企业因缺乏资金而欲展延付款期（如

11、例10-1中，将付款期延至第50天），则需在降低了的放弃现金折扣成本与展延付款带来的损失之间做出权衡。n如果面对两家以上其他条件相同但提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。版权所有 严禁扩散o（二）应付票据o应付票据（Notes Payable）是企业在商品交易时开具的要求延期付款的商业汇票。按照承兑人的不同，商业汇票可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。o应付票据可以带息，也可以不带息。不带息的应付票据相当于无息负债。即使带息，应付票据的利率一般比银行借款的利率低，且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，所以应付票据的筹资成本低于银行借

12、款成本。o但是，应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。版权所有 严禁扩散o（三）预收账款o预收账款（Deposit Received）是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。o对于卖方来讲，预收账款相当于向买方借用资金以后用货物抵偿。预收账款一般用于生产周期长、资金需要量大的货物出售，比如房地产、大型设备等。版权所有 严禁扩散二、应计费用二、应计费用n应计费用（Accruals）是在正常经营过程中产生的应当支付但尚未支付的费用（或支出），主要包括应付工资、应付福利费、应付利息、应付股利、应交税金等。n在企业的经营活动中，根据有关的费用结算制度、法律和

13、契约规定，有些费用无需立即支付，而是在一定时期后才进行计算支付，这些应付未付的费用可以为企业在短期内所利用，从而形成企业的一种短期资金来源。版权所有 严禁扩散一、短期借款的种类一、短期借款的种类略略二、短期借款的取得二、短期借款的取得略略版权所有 严禁扩散三、短期借款的信用条件三、短期借款的信用条件p1.信贷限额p信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款（Unsecured Bank Loan）的最高额。信贷限额的有效期通常为1年，但根据情况可以延期1年。p2.周转信贷协定p周转信贷协定（Revolving Credit Agreement）是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协

14、定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享有周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费（Commitment Fee）。版权所有 严禁扩散p3.补偿性余额p补偿性余额（Compensating Balances）是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%20%）的最低存款余额。p4.借款抵押p银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚有把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是企业的股票、债券和不动产等。p5.偿还条件p贷款的偿还有到期一次偿还

15、和在贷款期内定期（每月、季度）等额偿还两种方式。p6.其他承诺版权所有 严禁扩散四、短期借款的利率四、短期借款的利率p（一）借款利率的种类p1.优惠利率。优惠利率是银行向财力雄厚、经营状况好的企业贷款时采用的利率，为贷款利率的最低限。p2.浮动优惠利率。浮动优惠利率是一种随其他短期利率的变动而浮动的优惠利率，即随市场条件的变化而随时调整变化的优惠利率。p3.非优惠利率。银行贷款给一般企业是收取的高于优惠利率的利率。这种利率经常在优惠利率的基础上加一定的百分比。比如，银行按高于优惠利率0.5%的利率向某企业发放贷款，若当时的优惠利率为6%，则向该企业贷款收取的利率为6.5%。版权所有 严禁扩散（

16、二）短期借款年利率的计算o短期借款的期限在1年以内，而且借款合同中往往附带一些信用条件，再加上银行收取利息时包括到期收款、贴现利息和分期附加利息三种方法，所以借款合同中的年利率与企业实际承担的年利率（税前成本率）往往不一致。1-期限利率1有效年利率期限360期限利率简单年利率%100可动用资金使用资金的代价期限利率期限360版权所有 严禁扩散1. 到期收款法n到期收款法是借款到期时向银行支付利息的方法。银行向工商企业发放的贷款大都采用这种方法收息。n下面以几道例题来说明采用到期收款法时，如何计算普通情况和存在补偿性余额情况的年利率。版权所有 严禁扩散%2 . 7%10050000036000借

17、款金额利息年利率解答解答o例2:某公司向银行取得一笔数额为500000元、期限为1年的信用贷款，到期时需要支付利息36000元，则贷款年利率为多少？版权所有 严禁扩散%14. 61-%5 . 11%5 . 14%634有效年利率个月利率解答解答o例3:FML公司向工商银行取得一笔周转借款800000元，期限为3个月，银行采用6%的优惠利率，则该笔借款的有效年利率为多少？版权所有 严禁扩散o例4:ATL公司需要200000元以支付新购置的一套设备款，向农业银行申请为期半年的贷款。农业银行同意以6%的利率向公司贷款，但要求公司必须在其存款账户上存有贷款数额的20%作为补偿性余额。假设ATL公司目前

18、在该存款账户上的余额为零，为了能够支付200000元的设备款，该公司必须取得多少元的借款？企业承担的年利率为多少？版权所有 严禁扩散%64. 71-%75. 31%5 . 72%75. 3%75. 3%20-12500002%6250000%100-250000%20-1200000-1-1-2有效年利率简单年利率补偿性余额借款金额期限利息期限利率（元）补偿性余额百分比银行存款账户余额资金需要量必要的借款数额补偿性余额百分比借款数额补偿性余额借款数额可动用借款资金解答解答版权所有 严禁扩散2.贴现利息n贴现利息是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期还款时借款企业则要偿还贷款全部

19、本金的一种计息方法。n采用这种方法，企业可动用的贷款额只有本金减去利息部分的差额，因此贷款的年利率高于合同利率。版权所有 严禁扩散%54. 71-%833. 11%833. 14%2 . 7100000-1000004%2 . 7100000%100-4有效年利率期限利息借款金额期限利息期限利率解答解答o例5:ATL公司向银行申请一笔贴现利息借款100000元，期限为3个月，规定的利率为7.2%。则该公司实际取得的借款有效年利率为多少？版权所有 严禁扩散o例6:ATL公司现急需180000元资金，向银行申请3个月期的借款。银行同意以6%的利率向公司贷款，但要求公司应当有20%的补偿性余额并贴现利息。公司目前存款账户上的余额为零。则该公司实际