保险精算第10章风险投资与风险理论

1、保险精算第10章风险投资与风险理论第十章第十章 风险投资和风险理论风险投资和风险理论o 10.1 引言引言o 10.2 投资工具投资工具210.1 引言引言财产保险公司的业务可以分为两个独立的部分：财产保险公司的业务可以分为两个独立的部分：保险承保与投资。保险承保与投资。来自承保业务的利润每年变动很大，相对来说，投资的净收来自承保业务的利润每年变动很大，相对来说，投资的净收益较为稳定。益较为稳定。我国保险业投资的过去和现在的变化我国保险业投资的过去和现在的变化. .310.2 投资工具投资工具债券债券股票股票410.2.1 债券债券一、债券的特征一、债券的特征二、风险分析二、风险分析三、债券的

2、定价三、债券的定价56一、一、债券的定义和特征债券的定义和特征 债券的基本性质债券的基本性质6债券属于有价证券债券属于有价证券6债券是一种虚拟资本债券是一种虚拟资本6债券是债权凭证债券是债权凭证（一）债券的定义（一）债券的定义 债券是社会各类经济债券是社会各类经济主体为筹集资金而向债券主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一投资者出具的、承诺按一定的利率定期支付利息并定的利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务到期偿还本金的债权债务凭证。凭证。67（二）债券的基本要素（二）债券的基本要素 票面价值票面价值偿还期限偿还期限票面利率票面利率债券发行者债券发行者名称名称78（三）债券的特征（三）

3、债券的特征 偿还性偿还性收益性收益性安全性安全性流动性流动性89二、债券的分类二、债券的分类 （一）按发行主体分类（一）按发行主体分类n政府债券政府债券n金融债券金融债券n公司债券公司债券（二）按付息方式分类（二）按付息方式分类o零息债券零息债券o附息债券附息债券o累进利率债券累进利率债券o浮动利率债券浮动利率债券910（三）按债券券面形态分类（三）按债券券面形态分类p 实物债券实物债券特点：不记名、不挂失，可上市流通。发行成本高。特点：不记名、不挂失，可上市流通。发行成本高。p 凭证式债券凭证式债券特点：记名，可挂失，不可上市流通。发行成本低。特点：记名，可挂失，不可上市流通。发行成本低。p

4、 记账式债券记账式债券特点：记名，可挂失，可上市流通。发行成本低。特点：记名，可挂失，可上市流通。发行成本低。1011三、债券与股票的比较三、债券与股票的比较债券与股票的比较对照表债券与股票的比较对照表企业债券企业债券股票股票相同点相同点q 都都属于有价证券属于有价证券q 都都是是筹集资金的手段筹集资金的手段q 两者的收益率相互影响两者的收益率相互影响区别区别权利权利不可以参加企业管理不可以参加企业管理可参与企业管理可参与企业管理目的目的筹集多种用途的资金筹集多种用途的资金筹集资本筹集资本期限期限偿还期偿还期永久期永久期收益收益相对稳定相对稳定与企业效益密切联系与企业效益密切联系风险风险较小较

5、小较大较大1112一、政府债券概述一、政府债券概述（一）政府债券的定义（一）政府债券的定义 政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证，又称为公债。一定时期支付利息和到期还本的债务凭证，又称为公债。 （二）政府债券的特征（二）政府债券的特征p 安全性高安全性高p 流动性高流动性高p 收益稳定收益稳定p 免利息税免利息税1213二、国家债券二、国家债券（一）国债的分类（一）国债的分类o按偿还期限按偿还期限分类分类u短期国债（短期国债（1年或年或1年以内年以内 ）u中期国债（中期国债（1年以上年以上10年

6、以下年以下 ）u 长期国债（长期国债（10年或年或10年以上年以上 ） o按资金用途分类按资金用途分类u赤字国债赤字国债u建设建设国债国债u 战争战争国债国债1.特种国债特种国债1314o按是否流通分类按是否流通分类u 可流通国债可流通国债u 不可流通国债不可流通国债o按发行本位分类按发行本位分类 u 实物国债实物国债u 货币国债货币国债 1415（二）我国的国债（二）我国的国债1、新中国国债市场简史、新中国国债市场简史 1949-1958年，共发行两种六期人民胜利折实公债，年，共发行两种六期人民胜利折实公债，国家经济建设公债国债国家经济建设公债国债1959-202X年，停止发行国债年，停止发

7、行国债202X年恢复国债发行（实物券）年恢复国债发行（实物券）202X年开始分批在全国年开始分批在全国60个城市进行国库券转让试点个城市进行国库券转让试点202X年，推出记帐式国债、凭证式国债年，推出记帐式国债、凭证式国债202X年年3月，银行间债券市场开始交易国债（形成国债月，银行间债券市场开始交易国债（形成国债的三大交易市场）的三大交易市场）202X年，推出电子式储蓄国债年，推出电子式储蓄国债15162、我国的国债品种、我国的国债品种（1）普通国债）普通国债现有三大品种现有三大品种o记帐式国债记帐式国债o凭证式国债凭证式国债o 储蓄国债储蓄国债（电子式）普通国债普通国债不同品种间的区别不同

8、品种间的区别比较项目比较项目凭证式国债凭证式国债记帐式国债记帐式国债储蓄国债储蓄国债交易交易场所场所银行柜台银行柜台银行柜台银行柜台交易所交易所银行间债券市场银行间债券市场试点银行柜台试点银行柜台认购办法认购办法现金直接购买现金直接购买开立帐户购买开立帐户购买开立帐户购买开立帐户购买可否流通可否流通不可流通不可流通可流通可流通不可流通不可流通付息方式付息方式利随本清利随本清多种方式多种方式多种方式多种方式兑付方式兑付方式临柜兑付临柜兑付自动到帐自动到帐自动到帐自动到帐发行对象发行对象个人、机构个人、机构个人、机构个人、机构个人个人1617（2）其他类型国债）其他类型国债n国家重点建设债券国家重

9、点建设债券n 国家建设国家建设债券债券n基本建设债券基本建设债券n财政债券财政债券n 特种债券特种债券n保值保值债券债券n 特别国债特别国债n 长期建设国债长期建设国债经第八届全国人大常委会第次会经第八届全国人大常委会第次会议审议批准，财政部于年议审议批准，财政部于年月向四大国有独资商业银行发行了月向四大国有独资商业银行发行了亿元长期特别国债，所筹集的亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。资本金。1718三、地方政府债券三、地方政府债券（一）地方政府债券（一）地方政府债券 地方政府债券是由地方政府发行并负责偿还的债券。地方政府债券是由

10、地方政府发行并负责偿还的债券。 （二）地方政府债券的分类（二）地方政府债券的分类n 一般债券（普通债券）一般债券（普通债券）n专项债券（收益债券）专项债券（收益债券）（三）我国的地方政府债券（三）我国的地方政府债券例如：上海浦东建设债券（发行总额例如：上海浦东建设债券（发行总额5亿元，为无记名实物券，期限五年，自亿元，为无记名实物券，期限五年，自202X年年4月月5日至日至202X年年4月月5日，年利率日，年利率4.0%，每年付息一次），每年付息一次）1819一、一、金融债券金融债券 金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内

11、还本付息的有价证券。发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 专题专题2 金融债券与公司债券金融债券与公司债券1920（二）我国的金融债券（二）我国的金融债券2、我国的金融债券简史、我国的金融债券简史旧中国时期旧中国时期北洋政府时期出现金融债券北洋政府时期出现金融债券新中国时期新中国时期202X年中国国际信托投资公司率先在日发行日元年中国国际信托投资公司率先在日发行日元金融债券金融债券202X年工行、农行率先在国内发行金融债券年工行、农行率先在国内发行金融债券20212、我国的金融债券品种、我国的金融债券品种 n央行票据央行票据n政策性银行金融债券政策性银行金融债券n 商业银行债券商业银行债

12、券o 商业银行次级债券商业银行次级债券o 混合资本债券混合资本债券n 证券公司债券证券公司债券n保险公司次级债券保险公司次级债券 财务公司债券财务公司债券2122二、公司债券二、公司债券一、公司债券含义及特征一、公司债券含义及特征 公司债券是指具有独立法人资格的公司依照法定程序发公司债券是指具有独立法人资格的公司依照法定程序发行的债券。行的债券。2223（二）公司债券的类型（二）公司债券的类型1信用公司债券信用公司债券2不动产抵押公司债券不动产抵押公司债券3保证公司债券（担保债券）保证公司债券（担保债券）4收益公司债券收益公司债券5. 可转换公司可转换公司债券债券6. 附新股认股权公司债券附新

13、股认股权公司债券2324一、国际债券的概念及特征一、国际债券的概念及特征 国际债券是指一国借款人在国际证券市场上，以外国际债券是指一国借款人在国际证券市场上，以外国货币为面值，向外国货币为面值，向外 资者发行的债券。资者发行的债券。 主要特征：主要特征： 资金来源广、发行规模大资金来源广、发行规模大 存在汇率风险存在汇率风险 有国家主权保障有国家主权保障以自由兑换货币作为计量货币以自由兑换货币作为计量货币举例：举例：202X年年9月，月，中国国家开发银行中国国家开发银行29日在纽约成功发行了日在纽约成功发行了期限为期限为10年，票面利年，票面利率为率为5的的10亿美元亿美元全球债券。全球债券。

14、2425二、国际债券的分类二、国际债券的分类o 外国债券外国债券 外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。国货币为面值的债券。在美、日、中三国发行的外在美、日、中三国发行的外国债券俗称：国债券俗称：6杨基债券杨基债券6武士债券武士债券6熊猫债券熊猫债券202X年国际金融公司人民币债券年国际金融公司人民币债券发行规模：发行规模：11.3亿元亿元期期 限：限：10年年年年 利利 率：率：3.40%2526o欧洲债券（也称无国籍债券）欧洲债券（也称无国籍债券） 欧洲债券指某一国借款人在本国境外市场发行的，欧洲债券指某

15、一国借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。 实例实例: 202X年年9月月28日，中国国日，中国国家开发银行成功地在纽约发行了价值家开发银行成功地在纽约发行了价值6亿美元的亿美元的10年期美元债券和价值年期美元债券和价值3.25亿欧元的亿欧元的5年半期欧元债券。年半期欧元债券。在除日本以外的亚洲国在除日本以外的亚洲国家发行的欧洲债券俗称：家发行的欧洲债券俗称：6龙债券龙债券2627三、我国的国际债券三、我国的国际债券o202X年年10月，财政部在德国法兰克福发行月，财政部在德国法兰克福发行3亿马克的公募债券亿马克的公募债

16、券 o202X年年1月，中国国际信托投资公司在日本东京资月，中国国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了本市场上发行了100亿日元的债券，期限亿日元的债券，期限12年，利年，利率率8.7，采用私募方式发行，采用私募方式发行o202X年年11月月19日，中纺机在瑞士发行了日，中纺机在瑞士发行了3500万瑞士法郎的万瑞士法郎的B股可转换公司债券，成股可转换公司债券，成为我国首家通过可转换公司债券在国际市场募为我国首家通过可转换公司债券在国际市场募集资金的企业集资金的企业政府债券政府债券金融债券金融债券可转换公司可转换公司债券债券27二、风险分析二、风险分析A.利率风险利率风险B.再投资风险再投资

17、风险C.可赎回风险可赎回风险D.信用风险信用风险E.通货膨胀率风险通货膨胀率风险28三、债券的定价三、债券的定价29练习：一个十年期的面值为100元的债券，其息票率为6%，每年支付，假设现行的收益率为8%，则此债券的市场价值为多少？30 二、股票二、股票31主要内容主要内容n 一、股份公司一、股份公司 证券制度的基础与企业制度的发展密切相关：个人业证券制度的基础与企业制度的发展密切相关：个人业主制主制合伙制合伙制公司制公司制n 二、股票概念性质及其特征二、股票概念性质及其特征n 三、股票的种类三、股票的种类n 四、股票的几个重要价值指标四、股票的几个重要价值指标n 五、股票的股息与红利五、股票

18、的股息与红利n 六、拆股、并股和回购六、拆股、并股和回购32一、一、 股份公司股份公司n 1、股份的组织结构、股份的组织结构n 2、股份的发起设立、股份的发起设立n 3、股份的变更、破产和解散、股份的变更、破产和解散33股份的组织结构股份的组织结构34股份的发起股份的发起n发起人中须有过半数的在中国境内有住所；发起人可以发起人中须有过半数的在中国境内有住所；发起人可以是法人也可以是自然人；自然人作为发起人的应当具有是法人也可以是自然人；自然人作为发起人的应当具有行为能力；发起人在股份公司中，不仅操办筹建事务，行为能力；发起人在股份公司中，不仅操办筹建事务，而且也应当是直接投资者；国家有关法律、

19、法规规定，而且也应当是直接投资者；国家有关法律、法规规定，禁止办经济实体的党政机关等单位，不允许加入公司从禁止办经济实体的党政机关等单位，不允许加入公司从事经营活动的公务人员等，都不应作为公司的发起人；事经营活动的公务人员等，都不应作为公司的发起人；发起人的资格应当受到董事、经理竞业禁止原则的限制发起人的资格应当受到董事、经理竞业禁止原则的限制35股份的设立股份的设立n 发起设立，是指由发起人认购公司应发行发起设立，是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立的公司。的全部股份而设立的公司。n 募集设立，是指由发起人认购公司应发募集设立，是指由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余部分向社会公开

20、行股份的一部分，其余部分向社会公开募集而设立的公司募集而设立的公司36股份的变更股份的变更n 股份的变更包括公司并购和公司分立两种基股份的变更包括公司并购和公司分立两种基本形式。本形式。n 企业并购是指一个公司通过企业产权交易取企业并购是指一个公司通过企业产权交易取得其他公司一定程度的控制权，包括资产所得其他公司一定程度的控制权，包括资产所有权、经营管理权等，以实现一定经济目标有权、经营管理权等，以实现一定经济目标的经济行为。的经济行为。37股份的破产股份的破产 破产是指债务人的总资产不足以低偿到期债务时，破产是指债务人的总资产不足以低偿到期债务时，由法院依照法定程序将债务人所有财产公平清偿由

21、法院依照法定程序将债务人所有财产公平清偿所有债权人，不足之数免于清偿的制度。所有债权人，不足之数免于清偿的制度。 - -遵从自然法则遵从自然法则38破产应具备以下条件破产应具备以下条件n 第一，只有债务人的经济状况恶化到不能清偿其第一，只有债务人的经济状况恶化到不能清偿其全部债务时，才能开始破产程序。全部债务时，才能开始破产程序。n 第二，必须存在多个债权人，且所有债权人地位第二，必须存在多个债权人，且所有债权人地位平等，他们的权益都能得到公平的清偿。平等，他们的权益都能得到公平的清偿。n 第三，破产是一种特殊的清偿手段，债务人一旦被第三，破产是一种特殊的清偿手段，债务人一旦被宣告破产，其全部

22、资产都要充作偿清基础，且债务宣告破产，其全部资产都要充作偿清基础，且债务人丧失主体资格。人丧失主体资格。n第四，破产自始至终都是在法院的主持和监督下进行。第四，破产自始至终都是在法院的主持和监督下进行。 39破产的情况破产的情况n 公司或企业破产，一般有两种情况：其一，企业资不抵债，债务大于资产；其二，虽然资产还大于债务，但资产一时无法变卖，无力清偿到期债务。第一种情况属于资不抵债破产；第二种情况属于无力支付的破产。n为了尽量减少公司破产带来的损失，许多国家都规定，在公司宣告破产之前应先经过和解。 n-关于地方政府的债务40股份的解散股份的解散n 公司解散亦称公司解散亦称“公司消灭公司消灭”，

23、是指公司法，是指公司法人资格取消的法律程序和公司业务经营活人资格取消的法律程序和公司业务经营活动终止的法律事实。公司解散后，公司的动终止的法律事实。公司解散后，公司的法人资格没有马上消失，只有完成清算的法人资格没有马上消失，只有完成清算的程序，公司才正式消失。程序，公司才正式消失。n 可以分为自愿解散和强迫解散。可以分为自愿解散和强迫解散。41二、股票二、股票1. 1. 股票的定义股票的定义 是指股份签发的，用以证明投资者的股东身份和权益，并是指股份签发的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息的凭证。据以获得股息的凭证。股票与股份股票与股份形式与内容的关系形式与内容的关系 股东权益股

24、东权益经营决策参与权（经营决策参与权（5050-51-51）；利润分配权；剩余财产分配权；）；利润分配权；剩余财产分配权；新股认购权；新股认购权；422 2、股票的性质、股票的性质 股票是一种有价证券股票是一种有价证券 股票是一种资本证券股票是一种资本证券 股票是一种要式证券股票是一种要式证券 股票有一定的格式和内容，通过法律形式加以规定 股票是一种证权证券股票是一种证权证券 证权证券：权利已经存在，证券仅作证明 设权证券：权利随证券的制作而产生 股票是一种综合权利证券股票是一种综合权利证券 物权证券、债权证券与股权证券433 3、股票的特征、股票的特征 产权性：所有权产权性：所有权 收益性：

25、股息和红利、差价收益收益性：股息和红利、差价收益 流动性：充满活力与创新流动性：充满活力与创新/ /金融危机金融危机 风险性：来源于收益的不确定性风险性：来源于收益的不确定性 永久性：不能退股永久性：不能退股44三、三、 股票的种类股票的种类o 1、根据股东权益进行分类 o 2、其他分类常用提法 451 1、根据股东权益进行分类、根据股东权益进行分类o 普通股：享有基本权利和义务普通股：享有基本权利和义务o 优先股：在股东权利中附加了某些优先条件优先股：在股东权利中附加了某些优先条件n 可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股与不可转换优先股n 可赎回优先股与不可赎回优先股可赎回优先股与不可赎

26、回优先股 n 参与优先股与非参与优先股参与优先股与非参与优先股 n 可调整股息率优先股与固定股息率优先股可调整股息率优先股与固定股息率优先股46优先股优先股 特征：领取股息优先；优先清偿权；优先股股东特征：领取股息优先；优先清偿权；优先股股东一般不能参加公司的经营决策，优先股拥有投票一般不能参加公司的经营决策，优先股拥有投票权是有条件的。权是有条件的。 鲜明的特点，是对普通股的一种有效补充，使股鲜明的特点，是对普通股的一种有效补充，使股份公司的股权结构具有了很大的弹性和运作空间份公司的股权结构具有了很大的弹性和运作空间 我国为什么没有优先股？我国为什么没有优先股？472 2、其他分类、其他分类

27、o 蓝筹股蓝筹股 红筹股红筹股o成长股成长股 中小盘股票中小盘股票o 收入股收入股 获得稳定股息获得稳定股息o 周期性股周期性股 中国平安中国平安 云南白药？云南白药？o 防守性股防守性股o 概念股概念股o指标股指标股o 大盘股大盘股48四、股票的几个重要价格四、股票的几个重要价格1.1.市场价格：分时走势、市场价格：分时走势、K K线、均线线、均线2.2.票面价格票面价格3.3.内在价值：收入资本化法内在价值：收入资本化法4.4.净资产：市净率（净资产：市净率（P/BP/B）5.5.市盈率（市盈率（P/EP/E）：联系市场与实体的指标）：联系市场与实体的指标o 静态市盈率：市盈率静态市盈率：

28、市盈率、市盈率、市盈率o 动态市盈率动态市盈率o 中国中国2020倍，美国倍，美国1515倍倍49市场价格的表述市场价格的表述分时走势分时走势50市场价格的表述市场价格的表述-K-K线、均线线、均线51市场价格的表述市场价格的表述-K-K线图线图o 把每个交易日某个股票的开盘价、收盘把每个交易日某个股票的开盘价、收盘价、最高价、最低价的所有变动情况全价、最高价、最低价的所有变动情况全部记录下来，然后按一定的要求绘制成部记录下来，然后按一定的要求绘制成图表，这种图形就叫做：日图表，这种图形就叫做：日K K线图线图, ,以此以此类推，还有周类推，还有周K K线图、月线图、月K K线图等。线图等。5

29、2-最高价最高价11-收盘价收盘价10.8 -开盘价开盘价10 -最低价最低价9.2上影线上影线下影线下影线实体实体53日K线图基本图形阳线图阳线图阴线图阴线图十字星十字星丁字线丁字线一字线一字线54（1）大阳线-开盘价开盘价10元元-收盘价收盘价11元元（涨停价）（涨停价）55（1）大阳线56（2）中阳线-开盘价10元-收盘价10.50元57（3）小阳线-开盘价10元-收盘价10.10元58带上下影线的阳线图592 阴线图大阴线大阴线中阴线中阴线小阴线小阴线60（1）大阴线-开盘价10元-收盘价9元（跌停价）61（2）中阴线-收盘价9.50元-开盘价10元62（3）小阴线-开盘价10元-收盘

30、价9.90元63带上下影线的阴线图64丁字线（）开盘价开盘价收盘价收盘价最高价最高价开盘价开盘价收盘价收盘价最低价最低价最高价最高价最低价最低价65 一字线（什么情况？）最高价最高价开盘价开盘价收盘价收盘价最低价最低价66均线均线o 5 5日日o 1010日日o 3030日日o 6060日日o 120120日日o 250250日日675 5日日/10/10日日/20/20日日/30/30日均线日均线68动态市盈率动态市盈率o动态市盈率动态市盈率, ,其计算公式是以静态市盈率为基数其计算公式是以静态市盈率为基数, ,乘以乘以动态系数，该系数为动态系数，该系数为1 1(1(1i i）n n，i i

31、为企业每股收益为企业每股收益的增长性比率，的增长性比率，n n为企业的可持续发展的存续期。比如为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为说，上市公司目前股价为2020元，每股收益为元，每股收益为0.380.38元，去元，去年同期每股收益为年同期每股收益为0.280.28元，成长性为元，成长性为3535，即，即i i3535，该企业未来保持该增长速度的时间可持续该企业未来保持该增长速度的时间可持续5 5年，即年，即n n5 5，则动态系数为则动态系数为1 1（1 13535） 5 52222。相应地，动态。相应地，动态市盈率为市盈率为11116 6倍倍即：即：5252（静态市盈率：（

32、静态市盈率：2020元元0 03838元元5252） 2222。69五、五、 股票的股息与红利股票的股息与红利1.1.股息红利的形式：财产股利、负债股利、现金股利、股股息红利的形式：财产股利、负债股利、现金股利、股票股利票股利2.2.除权（除权（XRXR）、除息（）、除息（XDXD）的价格计算）的价格计算除权除息价除权除息价= =（股权登记日的收盘价每股应分得的现金红（股权登记日的收盘价每股应分得的现金红利每股配股比例配股价）（利每股配股比例配股价）（1 1每股送股比例每每股送股比例每股配股比例）。股配股比例）。招商银行分配方案：招商银行分配方案：1010送送3 3派派1 1元（元（202X2

33、02X），股权登记日），股权登记日202X202X年年7 7月月2 2日，收盘价日，收盘价22.9822.98，下一个交易日的参考，下一个交易日的参考基准价？基准价？70六、拆股、并股和回购六、拆股、并股和回购1.1.拆股：增加成本、打开上升空间拆股：增加成本、打开上升空间2.2.并股：股价较低，仙股并股：股价较低，仙股3.3.回购：股价在回购后，股价大于回购价回购：股价在回购后，股价大于回购价71o10.2.3 衍生工具衍生工具o 一、期货合约一、期货合约o 二、远期合同二、远期合同o 三、期权三、期权o 四、互换四、互换72一、一、 期货合约期货合约( futures contract)o

34、 一种标准化合约，一般由交易所提供。一种标准化合约，一般由交易所提供。o 规定在将来某个商定的时间，以特定的价格，由买方向规定在将来某个商定的时间，以特定的价格，由买方向卖方交个某种特定的资产。卖方交个某种特定的资产。o在交割日，不论资产价值发生何种变化，买方和卖方都必须履行在交割日，不论资产价值发生何种变化，买方和卖方都必须履行合约。合约。73o A.类型：商品期货类型：商品期货o 利率期货利率期货o 股票期货股票期货o 股票指标期货股票指标期货o 外汇期货外汇期货o B. 主要作用：对冲风险主要作用：对冲风险74o 例子o 某酿酒厂在年初制定全年的生产计划，按照计划，在9月份购入稻谷5万吨

35、。去年秋收时稻谷的价格为1.6元/公斤。酿酒厂希望今年的收购价格和去年比相差不远。o 和农民签定1万份协议，每份协议规定在9月份以价格1.6元/公斤购买5吨稻谷。75n每份合约规定了o 标的资产underlying asseto 合约规模contract sizeo 交割价格delivery priceo 交割安排delivery arrangementso 交割月delivery monthso 报价price quoteso 头寸限制position limits 平仓平仓进行一个与原协议相反的交易76C.保证金制度operation of marginsn 例子n一个投资者在202X年6

36、月3日通知其经纪人，在纽约商品交易所购买202X年12月的黄金期货合约两份。假设现时的期货价格为400美元/盎司。合约规模为100盎司。77n 保证金帐户margin accountn 初始保证金initial marginn 每份合约202X美元n 盯市marking to marketn 在当天交易结束时价格由400美元变为397美元n 维持保证金maintenance marginn 每份合约1500美元nmargin call保证金系统的目的是为了缩小由于违约给市场参与者保证金系统的目的是为了缩小由于违约给市场参与者带来的巨大损失。带来的巨大损失。78D.套期保值和投机套期保值和投机n

37、套期保值的目的是为了减小资产价格变动带来的风险n投机的目的是为了赚取差价n利用期货投机比在现货市场投机n有更大的杠杆功能。79二、远期合同二、远期合同 ( forward contract )o 定义：在将来特定的时间以特定的价格买或者卖一种资产的协议。o 一般是由经纪人或交易商来安排，不在交易所交易。一般是由经纪人或交易商来安排，不在交易所交易。o 多头头寸(long position)o 空头头寸(short position)80o 远期价格：对一个远期合约而言，它在任何时间的远期价格是使得该合约价值为0的交割价格。o 交割价格和远期价格的区别n在签定合约时，两者时一致的n 交割价格时固

38、定不变的，而远期价格随着标的价格的变化而变化。n 一个远期价格依赖于合约的到期日81o 远期合约多头头寸的收入o Payoffo 0 K 82远期合约和期货合约的区别83三、三、 期权期权 optiono 例子：投资者B和W计划签定一份合同：现在B支付给W 200元，交换条件是在接下来的六个月的任何时间，允许B自愿从W那里以150元/股的价格购买100股IBM公司股票。 IBM公司股票现在的价格为145元/股。问题：nB和W为什么都愿意签定这个合同？nB如果不支付给W 200元，W是否愿意签定这个合同？84期权具有四个特征：o 看涨期权、看跌期权o 1）这种期权能够买（对于看涨期权而言）或者卖（对于看跌期权而言）的对象，或者说，合约是关于哪种资产的合约，我们称这种资产为标的物标的物(underlying asset)。o 以股票为标的物的期权，每份期权通常包括100份特定的股票。例如，持有一份以IBM公司股票为标的物的看涨期权，是一份可以买100份IBM公司股票的权利。85n 2）执行价格）执行价格(exercise price, 或者strike price)。o 这个价格是执