金融案例分析——联想收购IBM

1、lenovolenovo案例分析之案例分析之收购IBMPage 2lenovolenovo图示图示_01Page 3lenovolenovo使用规范说明使用规范说明n 联想集团联想集团成立于1984年，是一家以研究、开发、生产和销售自有品牌的计算机系统及其相关产品为主，在信息产业领域内多元化发展的大型企业。联想集团于1994年在香港联合交易所挂牌上市，联想集团有限公司（编号992）的市值达到约900亿港币左右，位居香港股市十大上市公司之列。联想集团有限公司包括两大子公司：联想电脑公司、联想神州数码有限公司。 n 从一间小平房里起家、仅有11个人的联想集团，目前拥有员工10,000余人；在北京、

2、上海、成都、西安、沈阳、深圳等地设有地区总部，在全国各地建有数千家代理分销网点；在欧洲、美洲、亚太设有海外平台；1999年实现销售收入203亿元人民币，连续二年位居全国电子百强第一名；销售联想电脑125.8万台，连续四年位居中国市场第一，在亚太地区的市场占有率上升到第一；联想集团是国家120家试点大型企业集团之一，国家技术创新试点企业集团之一，成为国内最具影响力的高科技公司。联想集团简介联想集团简介Page 4lenovolenovoIBM公司简介公司简介 IBMIBM是“国际商业机器公司”的英文简称，1911年创立于美国，是全球的信息技术和业务解决方案公司，她曾列为美国四大工业公司之一，被称

3、为“蓝色巨人”。该公司创立是主要业务为商用打字机，然后转为文字处理机，最后才转到计算机和有关服务。 IBM目前仍然保持着拥有全世界最多专利的地位。自 1993年起，IBM连续十七年出现在全美专利注册排行榜的榜首位置。 公司的业务可分为全球服务、硬件、软件、全球融资和企业投资及其他总共五大部分。IBM是计算机产业长期的领导者，在大型/小型和便携机（Thinkpad）方面成就瞩目。其创立的个人计算机（PC）标准，至今仍不断的沿用和发展。另外IBM还在大型机，超级计算机，UNIX，服务器方面领先业界。软件方面也为软件界的领先者和强有力的竞争者。Page 5lenovolenovo一、联想与一、联想与

4、IBM 公司并购背景公司并购背景动因动因借助借助 IBM 的品牌扩展的品牌扩展海外业务海外业务提提升国际地位升国际地位和形象和形象获取获取IBM一一流的国际化流的国际化管理团队独管理团队独特的领先技特的领先技术术并购并购IBM 的个的个人电脑事业部人电脑事业部后后, 能得到更丰能得到更丰富、更具竞争富、更具竞争力的产品组合力的产品组合获得获得IBM 的研的研发和技术优势发和技术优势渠道和销售体渠道和销售体系管理经验和系管理经验和市场运作能力市场运作能力Page 6lenovolenovo2. IBM 出售出售PC 部背景及动因部背景及动因动因动因 IBM 出售出售剥离弱势剥离弱势PC 核心核心

5、业务业务全球计算全球计算机需求量机需求量出现下滑出现下滑集中资源发集中资源发展服务器及展服务器及IT 服务等服务等高利润业务高利润业务重新在高重新在高端领域抢端领域抢占制高点占制高点经济萧条导经济萧条导致企业开支致企业开支缩减，缩减，IBM增长率下降增长率下降年份年份2001年年2002年年2003年年总收入总收入10077892379566亏损净额亏损净额-397-171-258Page 7lenovolenovo图示图示_01Page 8lenovolenovo二、合并过程简介筹备安排筹备安排2003联想着手对收购调查，麦肯锡评估并购的可行。2004联想聘请高盛作为财务顾问，开始与IBM谈

6、判2004年春节联想又聘请高盛作为财务顾问，开始了与IBM长达一年的艰苦谈判 双方为交易能够通过美国政府的审查做充分准备。IBM邀请前国家安全顾问人出面游说政府部门。联想积极配合美国政府部门调查审查最终于2005年3月9日通过，联想可以正式收购IBMPage 9lenovolenovo二、合并过程简介2003 2003 年聘请麦肯年聘请麦肯锡作为战略顾问锡作为战略顾问, , 全面了解全面了解IBMIBM的的PCPC业务和整合的可业务和整合的可能。在进行了能。在进行了1313个多月的艰难谈个多月的艰难谈判之后判之后, 2004 , 2004 年年12 12 月月8 8 日双方终日双方终于达成了最

7、终的于达成了最终的并 购 协 议 。并 购 协 议 。财务方面。财务方面。IBM IBM 全全球球PC PC 业务的实际业务的实际交易价格是交易价格是17. 5 17. 5 亿美元亿美元, , 其中包括其中包括6. 5 6. 5 亿美元现金、亿美元现金、价值价值6 6 亿美元的联亿美元的联想股票及想股票及PC PC 部门部门5 5 亿 美 元 的 债 务 。亿 美 元 的 债 务 。IBM IBM 将持有联想集将持有联想集团约团约19% 19% 的股份。的股份。2005 2005 年第二季度起年第二季度起, , 联想将分三年支付联想将分三年支付给给IBM 7.05IBM 7.05亿美元亿美元的

8、服务费用的服务费用, , 分别分别为为2. 85 2. 85 亿美元亿美元, 2. , 2. 23 23 亿美元和亿美元和1. 97 1. 97 亿美元亿美元; ; 杨元庆先杨元庆先生接替联想创始人生接替联想创始人柳传志先生柳传志先生, , 成为成为联想董事会主席。联想董事会主席。柳传志先生为董事柳传志先生为董事会 非 执 行 董 事 。会 非 执 行 董 事 。交易结构交易结构Page 10lenovolenovo图示图示_01Page 11lenovolenovo三，实证分析三，实证分析假设三假设一假设二Page 12lenovolenovo联想收购所面临的问题联想收购所面临的问题如何在短

9、时间内实现其收购的协同效应，以实现销售额的稳定增长和成本的持续降低其次新联想还面着如何扭转原IBM PC 部门的亏损状态的问题再次，内忧外患之下，使投资者很难对于上面的假设抱过高的期望。所以这很可能会大大提高股东的要求回率收购后所面临的问题由于以上原因，导致Page 13lenovolenovo基于以上原因，在收购消息公布后，联想的股价从2.575元一直下跌，跌幅接近12% 。虽然中间股价曾经一度回升，但跌势持续。2005年1月14日股价更跌至2.075元的低位。如果以2004年初的高位2.725元计算，联想的股价至今已经跌去了24% 。这可以部分解释为什么市场对于联想此次收购普遍持消极的态度

10、。从以上分析可以看出联想收购IBM公司其下属个人电脑部门有利也有弊，但新联想的未来发展还有待于进一步考证Page 14lenovolenovo图示图示_01Page 15lenovolenovo联想并购所受到的影响联想并购所受到的影响品牌整合客户流失财务人才Page 16lenovolenovo图示图示_01Page 17lenovolenovo五、给中国企业跨国并购带来的启示五、给中国企业跨国并购带来的启示n ( ( 一一) ) 做好并购前的准备做好并购前的准备n1. 1. 收购前进行详细的准备收购前进行详细的准备n2. 2. 充分考虑自身的财务状况充分考虑自身的财务状况n ( ( 二二)

11、) 注重并购后的整合注重并购后的整合n1. 1. 明确总部职能明确总部职能, , 对供应链进行整合对供应链进行整合n2. 2. 快速确定新的组织结构快速确定新的组织结构n3. 3. 协调文化差异协调文化差异谢谢观看小组人员：赵建春，江湖，马奋妮小组人员：赵建春，江湖，马奋妮Page 19lenovolenovon假设假设1 1：n联想现有的平均销售增长比例（联想现有的平均销售增长比例（ 20% 20% 左右）左右）以及原联想销售额在新公司中所占的比例以及原联想销售额在新公司中所占的比例（ 25% 25% ），粗略估计新联想），粗略估计新联想20052005年年20122012年的营业额以年的营

12、业额以5% 5% 的比例增长。的比例增长。Page 20lenovolenovon 假设假设2：n 新联想头三年的净利率为新联想头三年的净利率为2% ，2008年年2012年年的净利率提高到的净利率提高到3% 。净利率主要由两个方面决。净利率主要由两个方面决定：一是毛利率，二是一般费用率（定：一是毛利率，二是一般费用率（ 费用率定费用率定义为：一般费用率义为：一般费用率=毛利率毛利率-净利率）。净利率）。年份年份200120022003平均平均联想联想13.3%14.8%14.8%14.3%IBM16.2% 14.4%13.7%14.7%DELL17.7%17.9%18.2%17.9% 毛利率

13、表注：即新联想的毛利率为15%，假设合并三年后毛利率提高到17%Page 21lenovolenovon 由于联想在合并后的头三年不打算进行重大重组，由于联想在合并后的头三年不打算进行重大重组，所以预测所以预测IBM 原原PC 部门的盈利状况将不可能发部门的盈利状况将不可能发生重大的改变。那原联想的利润率（生重大的改变。那原联想的利润率（ 5% ）将不）将不可避免的被摊薄。可避免的被摊薄。n 综合以上的分析，假设新联想公司经过努力，可综合以上的分析，假设新联想公司经过努力，可以在合并后三年内将净利率保持在以在合并后三年内将净利率保持在2%（ 5%25% +0.7% %75% =1.775% 将

14、其四舍五将其四舍五入为入为2% ）。）。n 随着新公司在合并三年后逐渐获取合并的协同效随着新公司在合并三年后逐渐获取合并的协同效应，因此假设应，因此假设2008年年2012年的净利润率提高到年的净利润率提高到3%Page 22lenovolenovon 假设假设3 3：折现率分别为：折现率分别为8%, 10%, 12% ,14% 8%, 10%, 12% ,14% 。Page 23lenovolenovon 以联想以联想20032003年每股盈利年每股盈利1414港元，每股市价港元，每股市价2.72.7港港元计算，联想公司的市场要求回报率为元计算，联想公司的市场要求回报率为5% 5% 。由。由

15、于新联想比以前承担了更多的风险，股东的要于新联想比以前承担了更多的风险，股东的要求回报率也将相应提高。进而看新公司在各种求回报率也将相应提高。进而看新公司在各种回报率下的价值。回报率下的价值。假设08-12年净利润为3%时，原联想股东增加的价值 单位：亿美元 Page 24lenovolenovo折现率分别为：8%，10%，12%，16%，14%时，新联想价值Page 25lenovolenovon 同以上分析同以上分析n2008-2012年净利润为年净利润为5%时原联想股东增时原联想股东增加的价值加的价值 单位：亿美元lenovolenovo联想和IBM的股份分置状况Page 27lenov

16、olenovo品牌整合风险及其治理12风险IBM品牌使用年限短ThinkPad没有品牌根基治理方法Page 28lenovolenovo客户流失风险及其治理12风险IBM个人电脑主要客户流失产品的原有特色治理方法Page 29lenovolenovon联想采取的措施有:n（1）营销战略，2004年联想为冬奥会提供了近5000 台台式电脑、600 本笔记本、近400 台服务器、1600 台桌面打印机以及技术支持和服务。n（2）战略联盟，联想集团与可口可乐公司结成市场战略合作伙伴关系, 已就共同助力北京2008 年奥运会签署了合作意向。同时, 双方将在未来充分利用品牌、渠道及营销等综合优势, 联合

17、发动一系列大规模的合作推广活动, 共同在品牌建设和市场拓展上谋求双赢。Page 30lenovolenovo治理措施治理措施n 并采取了相应措施并采取了相应措施: :n （1 1）联想和）联想和IBM IBM 派遣大量销售人员到各个大客户去做安派遣大量销售人员到各个大客户去做安抚工作、说明情况抚工作、说明情况, , 一起和大客户进行交流和沟通一起和大客户进行交流和沟通, , 让新老让新老客户真切的认识新联想客户真切的认识新联想, , 了解新联想了解新联想, , 对新联想重新定义。对新联想重新定义。（2 2）联想和）联想和IBMIBM建立了广泛的、长期的战略性商业联盟建立了广泛的、长期的战略性商

18、业联盟; ; 全球销售、市场、研发等部门悉数由原工全球销售、市场、研发等部门悉数由原工BM BM 相关人士负相关人士负责责, , 联想的产品也通过联想的产品也通过IBM IBM 加盟到联想的加盟到联想的PC PC 专家进行销售。专家进行销售。n （3 3）将总部搬到纽约）将总部搬到纽约, , 目的是把联想并购带来的负面影响目的是把联想并购带来的负面影响降到最低降到最低n （4 4）IBM IBM 通过其现有的近通过其现有的近3 3 万人的企业销售专家队伍万人的企业销售专家队伍, , 并并通过通过ibm. com ibm. com 网站网站, , 为联想的产品销售提供营销支持为联想的产品销售提供营销支持, , 创创造更多的需求造更多的需求, ,n （5 5） 同时联想开始大力开掘俄罗斯、印度等新兴市场同时联想开始大力开掘俄罗斯、印度等新兴市场, , 并加紧夺取成熟市场上的中小企业用户并加紧夺取成熟市场上的中小企业用户 Page 31lenovolenovon 1. 人才整合风险及其治理n 为了留住优秀的海外员工同时