BOT融资项目案例分析演讲版

1、BOTBOT项目融资案例分析项目融资案例分析第一大组第一大组主讲人：许杰主讲人：许杰 王诗琪王诗琪 小组成员：张殿斌小组成员：张殿斌 毛竞爽毛竞爽 张北宸张北宸 孙令雪孙令雪 高雨嘉高雨嘉 王诗琪王诗琪 倪瑞凡倪瑞凡 李娜李娜 许杰许杰 一、BOT项目融资的定义BOT项目融资项目融资(即即BuildOperateTransfer建设建设-经营经营-移交移交)是项目是项目融资的诸多方式中的一种，在我国又被称作融资的诸多方式中的一种，在我国又被称作“特许权投融资方式特许权投融资方式”一般有一般有东道国政府或地方政府通过特许权协议，将项目授予项目发起人为此专东道国政府或地方政府通过特许权协议，将项目

2、授予项目发起人为此专设的项目公司设的项目公司(Project company)，由项目公司负责基础设施，由项目公司负责基础设施(或基础产或基础产业业)项目的投融资、建造、经营和维护；在规定的特许期内，项目公司项目的投融资、建造、经营和维护；在规定的特许期内，项目公司拥有投资建造设施的所有权拥有投资建造设施的所有权(但不是完整意义上的所有权但不是完整意义上的所有权)，允许向设施，允许向设施的使用者收取适当的费用，并以此回收项目投融资、建造、经营和维护的使用者收取适当的费用，并以此回收项目投融资、建造、经营和维护的成本费用，偿还贷款；特许期满后，项目公司将设施无偿移交给东道的成本费用，偿还贷款；特

3、许期满后，项目公司将设施无偿移交给东道国政府。国政府。BOT融资模式虽然包含了建设融资模式虽然包含了建设,经营经营,移交三个过程，但它并不是简移交三个过程，但它并不是简单的建设单的建设,经营经营,移交的过程叠加。因此目前，国内出现了很多号称移交的过程叠加。因此目前，国内出现了很多号称BOT项目融资的项目融资的“类类BOT”运营模式，由于不具备融资过程，其并不具有项运营模式，由于不具备融资过程，其并不具有项目融资特征。这种运营模式不一定需要商业银行的直接参与，或者即使目融资特征。这种运营模式不一定需要商业银行的直接参与，或者即使商业银行以贷款形式参与，也会采用投资人商业银行以贷款形式参与，也会采

4、用投资人(而不是项目公司而不是项目公司)资产抵押资产抵押或者信用担保取得贷款，而不采用项目融资，于是就不是项目有限追索。或者信用担保取得贷款，而不采用项目融资，于是就不是项目有限追索。二、二、BOTBOT项目融资的特征项目融资的特征BOTBOT具有无追索权项目融资的典型特征。具有无追索权项目融资的典型特征。BOTBOT是利用资产是利用资产( (主要是基础设施主要是基础设施) )进行融资的形式，债权人进行融资的形式，债权人对项目发起人的其它资产没有追索权，建成项目投入使用所产生对项目发起人的其它资产没有追索权，建成项目投入使用所产生的现金流量成为偿还贷款和提供投资回报的唯一来源。的现金流量成为偿

5、还贷款和提供投资回报的唯一来源。融资不主要依赖项目发起人的资信或涉及的有形资产，债权融资不主要依赖项目发起人的资信或涉及的有形资产，债权人只考虑项目本身是否可行以及项目的现金流和收益是否可以偿人只考虑项目本身是否可行以及项目的现金流和收益是否可以偿还贷款，其放贷收益取决于项目本身的效益还贷款，其放贷收益取决于项目本身的效益。境内机构不以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、境内机构不以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、质押或偿债。境内机构不提供任何形式的融资担保。简单讲，即质押或偿债。境内机构不提供任何形式的融资担保。简单讲，即以项目自身的资产和项目未来的收益作为抵押来筹措资金的一种以

6、项目自身的资产和项目未来的收益作为抵押来筹措资金的一种融资方式。融资方式。特征简单来说：特征简单来说：项目的融资负债比一般较高，结构也较复杂；多为中项目的融资负债比一般较高，结构也较复杂；多为中长期融资长期融资，资金需求量大，风险也大，融资成本相应较高；，资金需求量大，风险也大，融资成本相应较高；所得资金专款专用。所得资金专款专用。项目作为独立的法人实体成立项目公司，而项目公司项目作为独立的法人实体成立项目公司，而项目公司是项目贷款的直接债务人。是项目贷款的直接债务人。合同文件和保险多，用以分散和规避风险。合同文件和保险多，用以分散和规避风险。三、BOT融资模式的优势对发达国家而言，政府采用对

7、发达国家而言，政府采用BOT融资模式对基础设施融资模式对基础设施进行建设可以：进行建设可以：1、减少政府开支，从而减少政府债务和赤字。、减少政府开支，从而减少政府债务和赤字。2、发挥私营机构的能动性和创造性，提高效率。、发挥私营机构的能动性和创造性，提高效率。对发展中国家而言，对发展中国家而言，BOT模式可以帮助政府解决：模式可以帮助政府解决：1、由经济发展推动带来的基础设施建设的强劲需求，、由经济发展推动带来的基础设施建设的强劲需求，需要大量资金投入的缺口。需要大量资金投入的缺口。2、由资本市场推动的国际资本的投资机会。、由资本市场推动的国际资本的投资机会。3、加速促进技术转移和效率的提高。

8、、加速促进技术转移和效率的提高。下面，我们将以下面，我们将以“澳大利亚悉尼海底隧道工程澳大利亚悉尼海底隧道工程项目项目”作为本次的案例，具体分析其融资模式作为本次的案例，具体分析其融资模式项目简介项目简介 针对悉尼港湾大桥车流量逐年增多并己超过大桥设计能力针对悉尼港湾大桥车流量逐年增多并己超过大桥设计能力的现状，澳大利亚新南维尔州政府在的现状，澳大利亚新南维尔州政府在19791979年就向社会公开发出年就向社会公开发出邀请，就解决悉尼港湾的交通问题请私人企业提出建议，最初邀请，就解决悉尼港湾的交通问题请私人企业提出建议，最初提出的建议提出的建议( (主要是修建悉尼港湾第二大桥主要是修建悉尼港湾

9、第二大桥) )由于种种原因均未由于种种原因均未被政府所接受。被政府所接受。19861986年，澳大利亚最大的私人建设公司年，澳大利亚最大的私人建设公司GransfieldGransfield和日本的和日本的大型建设公司之一大型建设公司之一Kumagai Gumi Co Ltd(Kumagai Gumi Co Ltd(熊谷组熊谷组) )联合向州政联合向州政府提出了建设海底隧道作为悉尼港湾第二通道的建议。州政府府提出了建设海底隧道作为悉尼港湾第二通道的建议。州政府在经全面研究后，认为这个建议是可以接受的，于是摇权这两在经全面研究后，认为这个建议是可以接受的，于是摇权这两个公司用自有资金对该项目的筹

10、资方式，建设和经营隧道进行个公司用自有资金对该项目的筹资方式，建设和经营隧道进行全面的可行性研究。全面的可行性研究。项目的可行性 在对未来悉尼港湾交通量进行预测分析的基础上，提出了在对未来悉尼港湾交通量进行预测分析的基础上，提出了8 8条可能的走向，条可能的走向，然后根据地质条件、隧道的结构、隧道与现有快速车道的连接方式、隧道通然后根据地质条件、隧道的结构、隧道与现有快速车道的连接方式、隧道通风方式、对通航航道及行船的影响等多方面比选，选择了最佳的线路走向。风方式、对通航航道及行船的影响等多方面比选，选择了最佳的线路走向。环境影响 在环境影响报告完成后，州政府向社会广大众民予以公布，并在环境影

11、响报告完成后，州政府向社会广大众民予以公布，并邀请相关人士和单位对环境影响报告提出意见。根据公众意见，除对邀请相关人士和单位对环境影响报告提出意见。根据公众意见，除对原设计进行了小的优化修改以外，最大变化是将隧道预制件浇注施工原设计进行了小的优化修改以外，最大变化是将隧道预制件浇注施工场地由原来的波特尼湾移到肯布拉港，以避免对波特尼港湾附近的化场地由原来的波特尼湾移到肯布拉港，以避免对波特尼港湾附近的化工厂产生不利影响。工厂产生不利影响。 澳大利亚对环境保护的要求澳大利亚对环境保护的要求很多，为此特别提交了一个环很多，为此特别提交了一个环境影响报告，从对建设海底隧境影响报告，从对建设海底隧道项

12、目对环境及公众的各种影道项目对环境及公众的各种影响，主要包括大气质量、噪音、响，主要包括大气质量、噪音、历史性重大建筑、城市规划、历史性重大建筑、城市规划、公共设施、过往船只、水质和公共设施、过往船只、水质和海洋生物、当地居民的生活等海洋生物、当地居民的生活等方面，做出全面的评估论证，方面，做出全面的评估论证，同时也提出了避免和减少对环同时也提出了避免和减少对环境和公众影响的措施。境和公众影响的措施。资金筹措方案 资金筹措方案聘请了澳大利亚资金筹措方案聘请了澳大利亚WESTPALWESTPAL银行为财务咨询单位银行为财务咨询单位 ，对筹资，对筹资方式进行了咨询并协助提出了初步方案。该项目可行性

13、研究报告历时方式进行了咨询并协助提出了初步方案。该项目可行性研究报告历时1818个个月，共投入月，共投入400400万澳元，并在万澳元，并在19871987年被州政府批准，两家私人公司为保证该年被州政府批准，两家私人公司为保证该项目的实施，项目的实施， 正式成立了悉尼港隧道有限公司，并与州政府进行谈判，签正式成立了悉尼港隧道有限公司，并与州政府进行谈判，签订了特许权合同。订了特许权合同。19871987年年5 5月，州议会通过立法形式批准了悉尼港隧道月，州议会通过立法形式批准了悉尼港隧道法，该法对政府的职责、悉尼港隧道公司职责以及相应的部分的职责等法，该法对政府的职责、悉尼港隧道公司职责以及相

14、应的部分的职责等都做了十分明确的规定。都做了十分明确的规定。最后确认的项目达到了政府以下的目标：最后确认的项目达到了政府以下的目标：项目在经济上是可行的，但政府的财政预算内不承担提供资金的义务项目在经济上是可行的，但政府的财政预算内不承担提供资金的义务隧道收费要保持在最低水平上隧道收费要保持在最低水平上政府承受的风险限制在最低限度上政府承受的风险限制在最低限度上政府能影响项目的设计，建设和经营，以保证项目的财政能力政府能影响项目的设计，建设和经营，以保证项目的财政能力长期性地解决悉尼港大桥的交通问题长期性地解决悉尼港大桥的交通问题政府仅承担项目实际收入与设计收入之间的差额风险，保证项目有足够政

15、府仅承担项目实际收入与设计收入之间的差额风险，保证项目有足够的收入归还货款的收入归还货款项目的主要参与者政府：政府：New South Walse New South Walse 澳大利亚新南维尔州政府，为该项目提供澳大利亚新南维尔州政府，为该项目提供 无偿贷款无偿贷款AU$223 millionAU$223 million。 项目发起人：澳大利亚最大的私人建设公司项目发起人：澳大利亚最大的私人建设公司GRANSFIELD GRANSFIELD ； 日本的大型建设公司之一日本的大型建设公司之一KUMAGAL(KUMAGAL(熊谷组熊谷组) )。 这两个联合企业给该项目贷款这两个联合企业给该项目

16、贷款AU$40 millionAU$40 million，各投入，各投入 AU$3.5 million AU$3.5 million的资本金。的资本金。 项目公司：项目公司：Sydney Harbour Tunnel companySydney Harbour Tunnel company 悉尼港区隧道有限公司悉尼港区隧道有限公司 ( (后面简称后面简称SHTC)SHTC)项目的贷款者：项目的贷款者：WESPALWESPAL（西太平洋银行）是澳大利亚的第一家银（西太平洋银行）是澳大利亚的第一家银 行和第一家公司，是澳大利亚最大的银行之一。行和第一家公司，是澳大利亚最大的银行之一。 Deutsc

17、he Bank Deutsche Bank德意志银行股份公司是一家私人拥德意志银行股份公司是一家私人拥 有的股份有限公司，是德国最大的银行和世界上最主有的股份有限公司，是德国最大的银行和世界上最主 要的金融机构之一要的金融机构之一 。 两家银行共认购了两家银行共认购了AU$486 millionAU$486 million的的3030年固定利率年固定利率 债券，其中债券，其中AU$220 million AU$220 million 由由Cheung KongCheung Kong Infrastructure(50 percent), DB Capital Partners Infrastr

18、ucture(50 percent), DB Capital Partners (30percent) and Bilfinger Berger (20 percent) (30percent) and Bilfinger Berger (20 percent) 三家三家 企业分别购买。企业分别购买。项目的一般参与者承建商：组成悉尼港隧道有限公司的两个私人公司只能承承建商：组成悉尼港隧道有限公司的两个私人公司只能承 担该工程担该工程30%30%的施工任务，其余的施工任务，其余70%70%通过招标选择通过招标选择 其他施工企业承担其他施工企业承担供应商：相关设备供应商、能源供应商、原材料供应商暂

19、供应商：相关设备供应商、能源供应商、原材料供应商暂 时还未查到详细的公司名称时还未查到详细的公司名称项目产品使用者：所有通过该隧道的车辆项目产品使用者：所有通过该隧道的车辆保险公司：保险公司：CROWNCROWN融资顾问：融资顾问：Cameron McNamaraCameron McNamara（卡梅隆（卡梅隆麦克纳马拉）麦克纳马拉） WESPAL WESPAL（西太平洋银行）（西太平洋银行）政府机构：政府机构：NSW Department of Main RoadsNSW Department of Main Roads 新南威尔州主要道路部门新南威尔州主要道路部门项目融资结构项目融资结构

20、悉尼海底隧道是典型的悉尼海底隧道是典型的BOTBOT项目融资。政府特许悉尼港区隧道有限公项目融资。政府特许悉尼港区隧道有限公司司 ( (后面简称后面简称SHTC)SHTC)建设项目。建设项目。1 1、项目投资者悉尼公司和日本根据股东协议组建了单一目的的项目、项目投资者悉尼公司和日本根据股东协议组建了单一目的的项目公司（公司（SHTCSHTC），并且注入一定的股本金；），并且注入一定的股本金；2 2、以项目公司为独立的法人实体，签署一切与项目建设、生产和市、以项目公司为独立的法人实体，签署一切与项目建设、生产和市场有关的合同，安排项目融资，建设经营并拥有项目。具体为：场有关的合同，安排项目融资，

21、建设经营并拥有项目。具体为：1 1）发行）发行3030年期年期4.864.86亿澳元的企业债券，与澳大利亚西太平洋银行和亿澳元的企业债券，与澳大利亚西太平洋银行和德意志银行签署债券认购协议。其中的德意志银行签署债券认购协议。其中的220220万澳元由万澳元由Cheung Kong Cheung Kong Infrastructure(50%)Infrastructure(50%)，DB Capital Partners(30%)DB Capital Partners(30%)，(20%)(20%)三家企业共三家企业共同购买并签署购买协议。同购买并签署购买协议。2 2）新南威尔士州政府提供无息贷

22、款）新南威尔士州政府提供无息贷款2.242.24亿澳元并签署贷款协议；与亿澳元并签署贷款协议；与新南威尔士州政府签署特许权协议，负责筹资、建设、运营、回收投资、新南威尔士州政府签署特许权协议，负责筹资、建设、运营、回收投资、偿还债务等事务，经营期满后该项目无偿移交给政府。偿还债务等事务，经营期满后该项目无偿移交给政府。3 3）与）与CROWNCROWN保险公司签订保险合同，对项目风险进行分摊。保险公司签订保险合同，对项目风险进行分摊。4 4）与联合经营者悉尼公司和日本签署建设合同，对项目建设进行安）与联合经营者悉尼公司和日本签署建设合同，对项目建设进行安排，项目收益属于排，项目收益属于SHTC

23、SHTC。项目融资结构图GransfieldKumagai Gumi项目发起人组成组成项目公司SHTC股息股本金投标协议联合经营者：Gransfield and Kumagai Gumi建设合同项目收益New South Walse Government commissioner操作风险管理协议贷款协议特许权协议保险公司CROWN保险合同贷款银行WESTPAC and Deutsche Bank认购协议发行债券持券人的托管人信托书购买协议安全信任保证项目融资方案的优缺点项目融资方案的优缺点优点：优点：1 1）SHTCSHTC项目公司统一负责项目的建设、生产和市场安排，并整体使用项项目公司统一负

24、责项目的建设、生产和市场安排，并整体使用项目资产和现金流量为项目融资并且提供信用保证，融资结构上能被贷款银目资产和现金流量为项目融资并且提供信用保证，融资结构上能被贷款银行接受；行接受；2 2）项目投资者不直接安排融资，只是通过间接的信用保证形式来支持项）项目投资者不直接安排融资，只是通过间接的信用保证形式来支持项目公司的融资，如两个私人企业提供的目公司的融资，如两个私人企业提供的40004000万澳元无保证贷款，各万澳元无保证贷款，各20002000万万澳元。使投资者的债务责任比较清晰明确，比较容易实现有限追索的项目澳元。使投资者的债务责任比较清晰明确，比较容易实现有限追索的项目融资；融资；3 3）通过）通过SHTCSHTC项目公司安排