财务成本管理规定第一部分

1、财管 第一部分 财管导论第一章 财务管理概述这章的结构和内容与09年教材比都改变了很多，回到了08年教材的老路，不过更有条理，更简洁，删除掉很多没用的东西，也更好掌握了。总体说，这章本身内容简单，考点极少，如果不考虑1-2分的单选，甚至可以选择不看。一、财务管理的内容 1、企业组织形式：个人独资；合伙企业；公司制企业 公司制最大的缺陷是：代理问题 2、财务管理的内容：（分别对应第3、4、5部分） （1）长期投资 （2）长期筹资（包括股利分配） （3）营运资本管理 这一部分第一次提出了经营性资产的概念，主要是与金融资产进行区分，这是全书非常重要的一个概念，建议放到下一章重点学习。 二、财务管理的

2、目标（重要）利润最大化未考虑投入资本、利润取得时间、相关风险（经理人常用）每股收益最大化=利润最大化+投入资本相同。未考虑时间和风险（投资人常用）股东财富最大化企业财务管理的目标股东财富最大化，而股东财富可以用股东权益的市场价值（股价）来衡量。也就是说，股东财富的增加可以用权益的市场增加值来衡量，不过现在多了2条说明，（1）假设股东投资成本不变，则股价最大化=股东财富最大化。（2）如果股东投资成本和利息率（企业杠杆价值）不变，也就是企业的投资成本和债务价值不变，则股东财富最大化=企业价值最大化（至于为什么是这个结论，等学习了第7章就明白了，现在先记个结论）。很明显，没有相关条件，不能乱等同。（

3、实际上这和最后一章市场增加值的概念类似）三、财务目标与利益相关者的关系 1、财务目标与经营者（比如管理层、经理）的关系 经营者的目标：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险 与股东目标的背离：道德风险（针对），逆向选择（针对） 防止：监督+激励，使监督及激励成本与偏离股东目标的损失3者的和最小化。 2、财务目标与债权人的关系冲突：未经债权人同意，投资比债权人预期风险更高的项目 未经债权人同意发行新债，导致旧债券价值下降，给债权人带来损失防止：借款合同加入限制性条款，规定资金用途，规定不能发行新债等 发现公司有损害其债权意图时，不再提供新的借款或提前收回借款。四、财务管理的原则（重要）尤其应该注意各原

4、则的实际运用去年新增加的内容“财务管理假设”今年又砍掉了，但其中第六项我觉得应该专门提一下，筹资与投资分离假设，也就是企业的投资活动和筹资活动应该分离处理。比如企业对一个项目做投资决策，就不应该把筹资成本（即使是专门借款）计算进去，而有限责任公司的责权分离，也是这个原因。另外注意，这个假设不用考虑个人对投资消费的偏好性。（一）有关竞争环境的原则1、自利行为原则依据是财务管理假设中的理性经济人假设，可推导出很多其他的原则和应用，包括：双方交易原则、信号传递原则（继而又可推导出引导原则）、委托-代理理论、机会成本概念。2、双方交易原则由自利原则推出，证明交易是零和博弈导致零和博弈交易成交的原因，主

5、要是信息不对称，另外也要考虑税收的影响。3、信号传递原则实际是自利原则的延伸，行动可以传递信息4、引导原则是信号传递原则的一种运用。跟风引导原则不会找到最好的方案，但可以避免采取最差的行动。引导原则的运用行业标准概念（最优资本结构的选择，后面章节的重难点）；另一个是“免费跟庄”概念。（二）有关创造价值的原则1、有价值的创意原则竞争理论，产品差异化主要应用于直接投资项目，创新创造价值，包括经营和销售创新2、比较优势原则分工理论，专长创造价值。应用：“人尽其才、物尽其用”，“优势互补”3、期权原则期权具有价值（估价章节的重难点）有时候一项资产附带的期权比该资产本身更具价值。4、净增效益原则一项决策

6、的价值取决与它和替代方案相比所增加的净收益。这也是个应用很多的原则，不管是差额分析法，还是沉没成本的概念，对我们后面的内容，影响深远。（三）有关财务交易的原则1、风险-报酬权衡原则风险与报酬存在对等关系。风险反感的程度决定了风险偏好，风险偏好决定了风险与报酬的对应关系。风险也可以量化以提供选择方案（第9章的内容）2、投资分散化原则依据投资组合理论。投资组合能降低加权平均风险（第四章）。投资分散化原则不仅用于证券投资，各项决策都可以分散化。但是，正因为如此，我们进行项目估价时，才要注意方案的互斥性还是独立性的。3、资本市场有效原则资本市场价格可以反映所有可获得的信息，而且面对新信息可以迅速调整。

7、一方面说明市场可以传递企业信息，另一方面说明弄虚作假无用。另外，如果资本市场完全有效，则买卖金融工具的净现值为零，不能创造财富。有效资本市场的划分，（1）弱式有效：股票价格反映历史信息，光凭历史信息不能额外盈利。（2）半强式有效：反映历史+公开信息；（3）强式有效：反映历史+公开+非公开信息。（这块内容今年砍了，但可以帮助理解）4、货币时间价值原则货币具有时间价值。因为有货币时间价值，所以有净现值概念，才有那么多财务估价。同时因为有货币时间价值，所以有“早收晚付”概念，才有我们后面对营运资本中应收应付账款的管理。五、金融市场（一）金融资产相对于生产经营资产而言的。 1、特点：收益性，风险性，流

8、动性强，可分性，同质性，人为期限，名义价值不变性。 通货膨胀时金融资产的名义价值不变，购买力衡量价值下降；实物资产则名义价值上升，购买力衡量价值不变。2、种类固定收益证券（债券）权益证券（股票）衍生证券（期权、期货、远期等）（二）金融中介机构 1、商业银行2、保险公司3、养老基金4、金融公司5、投资基金6、证券交易所7证券公司8证券服务机构（三）金融市场类型 1、货币市场和资本市场 货币市场是短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。短期利率一般低于长期利率（流动性贴水），波动大。 资本市场指一年以上金融资产交易市场，包括银行中长期存贷市场和有价证券市场。 2、债务市场和股权市场，分别

9、交易固定收益证券和权益证券。 3、一级市场和二级市场，即发行市场和交易流通市场。 4、场内市场和场外市场，看是否在交易所进行交易而区分。（四）金融市场的功能 基本功能：1、资金融通 2、风险分配附加功能：3、价格发现 4、调节经济 5、节约信息成本这章没多少好看的，虽然说很多知识点对后面的学习有指导作用，但都是一看就懂的东西，不用多衍生。但去年教材中有下面这段内容需要强调下：无风险报酬率=短期国库券利率=纯利率+预计通货膨胀率，这个公式一定要牢记在心，无风险报酬率+风险补偿率，就是项目或资产的报酬率，这是全书的一个基础，对以后学习非常有用。第二章 财务分析这章内容整体变化不大，但却把改进的杜邦

10、综合体系单独列成一个章节“管理用财务报表分析”，可见其重要性，09年考试考了综合题，今年呢？不知道。我只知道，这个内容颠覆了我们08年以前十年的财管内容，所有其他的内容都应该与之有关，重点中的重点。这章的公式以及概念都很多，说实话我是忘了看、看了忘。但如果和后面章节的内容结合起来，你会发现，其实一切都那么自然。另外，今年的教材与往年相比，有3个比较大的变化：1、取消了一些不常用的指标，什么不良资产比率啊，劳动效率指标等等；2、很多以流量指标（利润表数据）和存量指标（资产负债表数据）一起计算的指标，比如应收账款周转率（周转次数=销售收入应收账款），销售收入是流量指标，应收账款是存量指标，以前要求

11、一定要采用存量指标年初年末平均值的计算方法，今年则强调可以采用平均数或年末存量指标两种方法（还有每月平均数的方法），做题目时，要充分考虑题设条件。总体来说，难度比以前有所降低。3、资产管理指标中，增加了一个资产与收入比，这是以前的教材没有的新指标，它实际上是资产周转率的倒数，比如存货与收入比，就是存货周转率的倒数，我估计今年考试会频繁使用这个指标，因为他能方便资产管理效率的分解，比如资产与收入比=流动资产与收入比+非流动资产与收入比，而以前的周转率是不能直接相加的，而周转天数虽然可以相加，但要先用365周转率，计算麻烦并且不容易取整，需要重视。概括下这一章的基础重点，也就是对后面章节影响深远的

12、几大内容。1、 因素分析法这里先不说杜邦体系(杜邦体系就是因素分析法的运用)，光是第19章成本控制里，对实际成本和标准成本的差异分析，就全是因素分析法的差额分析法。2、 财务指标，这个我就不用说了，当你看到第7章时，不明白什么是EBIT，回头看这章吧。3、 EBIT，EBITDA概念我个人认为，应该在本章，就把EBIT和EBITDA的概念弄清楚，这是第11章资本结构和第7章企业价值评估的根基。4、 杜邦综合分析体系杜邦体系，就是用因素分析法来分析净资产收益率这个指标，而这个分析，是第3章可持续增长率概念的基础。而资金需求分析中，外部筹资还是内部筹资的决策，也都是靠这个净资产收益率指标的分解。5

13、、 管理用财务报表分析改进的杜邦综合体系改进的杜邦综合体系，区分了经营资产和金融资产，调整了资产负债表和利润表，让我们从会计思维真正的进入到财管思维。所以，我觉得这个才是本章最基础的所在。宁愿花上一个晚上也要把他彻底搞懂，在脑海里深刻刻模。一、 财务分析方法1、 趋势分析法，又叫水平分析法，注意定基比率和环比比率的区别。2、 比率分析法，包括构成比率（例如资产负债率）、效率比率（例如销售利润率、净资产收益率）和相关比率（其他不能归于前2种的，代表为流动比率、存货周转率）3、 因素分析法（重点）。两种方式，连环替代和差额分析，实际上差额分析是连环替代的简化形式，后面第19章，使用的就是差额分析。

14、差额分析看起来简单，但很容易出错，其原因就在于替代顺序应该合理。比如书上的例题，如果其替代顺序换一个，计算结果就完全不同。这里，我们不讨论为什么，只讨论我们应该怎么，所以，记住这个顺序，先数量，再效率，放到19章我们再继续强调这个原则。另外注意替代法的基数是从标准期开始，逐步替代，直至所有因素都使用实际数据。比如成本差异里（P516）成本差异=实际成本-标准成本=数量差异+价格差异=（实际数量-标准数量）标准价格+实际数量（实际价格-标准价格），细心点可以发现，数量差异是用标准价格做权数，价格差异是用实际数量做权数，这个权数是不能随心所欲颠倒的。再回到P37，就会发现，实际上，他是先进行了数量

15、替代，再进行了效率替代。二、 财务指标（简单的列个公式，觉得应该注意和重要的再展开作作说明）（一） 短期偿债能力比率1、 净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产（非常重要）其中，长期资本=权益+非流动负债（这个等式也很重要）关于净营运资本要注意4点：（1） 10年教材里的净营运资本，就是09年教材里的营运资本，而09年的净营运资本在10年教材里叫做净经营性营运资本。（2） 可以用个图表示上面的公式，可以直观的帮助理解。流动资产流动负债长期资本长期资产很明显，中间2跟横线的差额部分就是净营运资本。（3） 他和净经营性营运资本（第7章价值分析的关键概念）概念不同，但又有类似之处。这里说

16、的净营运资本，是基于传统会计报表，流动资产减流动负债计算，比较简单。而净经营性营运资本则基于修改过的管理用财务报表，是建立在经营资产和金融资产分类的基础上，也就是净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债，而且这个流动负债还不能包括有息流动负债。（4） 净营运资本不是越多越好，太多的营运资本不具备收益能力，大多数测量流动性的指标，都会有这个问题，即，流动性和收益性成反比，所以不是越多越好。理解教材P47关于净营运资本的最后一句话，实务中很少直接使用净营运资本作为偿债能力指标，净营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。短期债务的存量比率，就是接下来的流动比率、速动比率和现金比率。2

17、、 短期债务的存量比率（1） 流动比率=流动资产流动负债。（2） 速动比率=速动资产流动负债=（流动资产-存货-其他流动资产）流动负债=（货币资金+交易性金融资产+应收预付款项）流动负债（3） 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流动负债关于短期债务存量比率，要注意以下几点：注意3者的区别，流动比率的分子最大，包含所有流动资产，速动比率扣除了分子中的存货及其他流动资产，略小于流动比率，现金比率的分子最小，再扣掉应收及预付款项，是流动性最强可直接用于偿债的资产。不同的短期债务存量比率，导致企业偿还短期债务能力不同的原因不一样，比如速动比率太低，就有可能是因为应收账款周转出现问题，而如果是流动比

18、率，则还可能是存货周转的问题。无论是哪一种比率指标，不存在统一的、标准的某一比率数值。不同行业的比率，通常有明显差别。一般情况下，比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，但比率过高，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响获利能力，不是越多越好。3、 现金流量比率=年经营现金净流量流动负债。用到年经营现金流量的指标有3个：（1） 现金流量比率=年经营现金净流量流动负债（2） 现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量利息费用（3） 现金流量债务比=经营活动现金流量债务总额4、 影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）增强变现能力的因素(1) 可动用的银行贷款指标(2) 准备很快变现的非流动资

19、产(3) 偿债能力的声誉降低短期偿债能力的因素(1) 与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且很可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；(2) 经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；(3) 建造合同、长期资产购置合同中的分期付款，应视同需要偿还的债务。（二） 长期偿债能力比率1、 总债务的存量比率（长期还本能力）（1） 资产负债率=总负债总资产。（2） 产权比率=总负债股东权益（3） 权益乘数=总资产股东权益，这个要灵活运用，属于关键指标。（4）长期资本负债率反映企业长期资本结构，回去看一下净营运资本那张图。（5） 现金流量债务比=经营活动现金流量债务总额，注意与现金流量比率区别

20、。2、 总债务流量比率（付息能力）（1） 利息保障倍数=息税前利润利息费用=EBIT/I =（净利润+利息费用+所得税费用）利息费用利息保障倍数=EBIT/I，EBIT=净利润+税+利息。EBIT和会计制度上的税前利润、净利润都不同，他没有剔除利息因素，是企业盈利后尚未进行任何分配（包括未偿还负债利息）前的收益。注意后面这个计算，EBIT(1-T)=税后经营利润=净利润+税后利息费用。用到EBIT的指标有2个，一个是利息保障倍数，另外一个是总资产报酬率：总资产报酬率ROA=EBIT/平均资产总额（实际上最后一章告诉我们，不同角度的ROA有4个,用EBIT来代表报酬的是其中一个）（2） 现金流量

21、利息保障倍数=经营活动现金流量利息费用3、 影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）（1）长期租赁当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资（2）债务担保在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。（3）未决诉讼未决诉讼一旦判决失败，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。4、 带息负债比率=带息负债/负债总额=短期借款+一年内到期的非流动负债（带息）+长期借款+应付债券+应付利息/负债总额这个公式重要的不是指标本身，我只是想提醒，要有把负债分为有息和无息的概念，这是区分经营负债和金融负债的关键标志。在

22、第7章的综合计算里，无论计算净营运资本，还是资本支出，都不能包含有息负债，而有息负债全部被归集到净负债里面了。头脑从现在开始建模。（三） 资产管理比率1、 应收账款周转率（1） 应收账款周转次数=销售收入应收账款（2） 应收账款周转天数=365（销售收入应收账款）（3） 应收账款与收入比=应收账款销售收入应收账款与收入比指标是今年教材新增加的指标，应该重点关注下。怎么关注，后面对总资产周转率分解时再细说。（4） 关于应收账款周转率指标运用时应注意的问题：（理解就行了）A、 首先要再次强调，今年的教材里对于存量指标的计算都直接使用了年底数据，的确是简单了，对我们考试也简单了，但这个数据比起采用平

23、均数的方法来说是不具有代表性的。理论上来说，流量指标存量指标，存量指标怎么也不应该使用时点数的。希望第一年考财管的朋友一定要认识到这个问题，要是考试时题目假设要求使用平均数，一定不要弄错。B、 应收账款周转率理论上应该用赊销收入应收账款，但赊销数据无法获取，用销售收入代替。这是对应收账款周转次数的高估（销售总额大于赊销收入）。C、 使用应收账款年末余额一般不可靠，会受季节性偶然性等影响（但不用也不行，否则将会导致我们考试计算量过大）D、 计算应收账款周转率应该考虑减值准备的影响。从会计上来说，我们从资产负债表上获取的数据实际上是已经扣除减值准备的差额，当大幅提取减值准备时，分母会变小，从而使周

24、转率变大，但实际上企业管理效率欠佳却得出相反结论。（从财管考试来说，不会让我们去避免这个影响，所以理解有这么回事就行了）E、 应收票据应与应收账款合计一起计算周转率。F、 和前面短期债务存量比率一样，资产管理比率也不是越大越好，包括应收账款、存货等资产管理比率。（营运资本管理章节会具体学习）2、 存货周转率（1） 存货周转次数=销售收入存货（2） 存货周转天数=365（销售收入存货）（3） 存货与收入比=存货销售收入（4） 关于存货周转率指标运用时应注意的问题：（同样理解就行了）A、 今年的教材对存货周转率直接采用了销售收入存货的计算方式，而没有像往年那样是用销售成本存货，并对此进行了解释：只

25、有在进行存货管理业绩评估时，应采用销售成本来计算，其他都采用销售收入存货的计算方法。对于老考生而言，其实也就是增加了一个计算数据，成本率。B、 存货周转率不是越大越好，第15章重点。C、 教材P55第3点，注意应付账款、存货和应收账款（或销售）之间的关系，可以看看，了解其实质对后面进行现金预算的理解有很大帮助。3、 流动资产周转率和非流动资产周转率以及总资产周转率（1） 公式：流动资产周转次数=销售收入流动资产非流动资产周转次数=销售收入非流动资产总资产周转次数=销售收入总资产（2） 总资产周转率的分解总资产与收入比=流动资产与收入比+非流动资产与收入比总资产周转天数=流动资产周转天数+非流动

26、资产周转天数（3） 流动资产中应收账款和存货占绝大部分，所以主要受他们的周转影响。4、 净营运资本周转率（1） 净营运资本周转次数=销售收入净营运资本 =销售收入（流动资产-流动负债）（2） 教材P56对这个指标有一些说明，严格来说，计算这个指标应该使用净经营性营运资本。也就是说公式应该是：净营运资本周转次数=销售收入净经营性营运资本 =销售收入（经营性流动资产-经营性流动负债）这两个公式已经完全是两个概念了，远远不是P56说的扣除短期借款等几个因素那么简单，而这会在管理用财务报表分析中具体阐述。（四） 盈利能力比率1、 销售净利率（1） 公式：销售净利率=净利润销售收入（2） 销售净利率的分

27、解（驱动因素）先去仔细研究下利润表的构成，这是会计的主要内容之一，没学会计就想考财管，我个人认为那是自虐。净利润=利润总额所得税利润总额=营业利润+营业外收入营业外支出营业利润=销售收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失+公允价值变动损益+投资收益以上可简单表示为：净利润=收入成本营业税费期间费用其他损益营业外收支所得税等式两边同时除以销售收入，就可得到：销售净利率=毛利率其他收益项目与销售比也就是说，后面杜邦分析体系中对销售净利率的分解，实际上就是对毛利率和其他收益项目的分析（主要是对期间费用的分析），是对利润表的概括，可以分析整个的经营成果。2、 资产净利率与权益净

28、利率（1） 公式：资产净利率=净利润总资产 权益净利率=净利润股东权益（2） 资产净利率ROA的分解（驱动因素）资产净利率=净利润总资产 =（净利润销售收入）（销售收入总资产） =销售净利率总资产周转率（3） 权益净利率（净资产收益率ROE）的分解权益净利率=净利润股东权益=（净利润销售收入）（销售收入总资产）（总资产股东权益）=销售净利率总资产周转率权益乘数这就是杜邦分析体系（五） 市价比率1、 公式：（1） 市盈率（PE）=每股市价每股收益（2） 每股收益（EPS）=净利润股数，具体计算，可以参考会计教材最后一章。（3） 市净率（PB）=每股市价每股净资产（4） 每股净资产=净资产股数2、

29、 相互换算（1） EPS=销售净利率总资产周转率权益乘数平均每股净资产 =净资产收益率平均每股净资产 =市价/市盈率=市价PE PE=市价EPS 市净率PB=市价每股净资产 所以：ROE(净资产收益率)=PB(市净率)/PE（市盈率）（2） 每股收益不等于每股股利。EPS股利支付率=每股股利（div）（3） 每股收益对于计算财务杠杆有关键作用。第11章的时候再说吧。3、 市销率（新增，第7章新内容用到）市销率=每股市价每股销售收入三、 传统杜邦分析体系1、 公式：净资产收益率=总资产收益率权益乘数 =销售净利率总资产周转率权益乘数销售净利率体现企业盈利能力，总资产周转率体现企业资产营运能力，权

30、益乘数反应企业杠杆，同时反映企业偿债能力和财务风险，所以说净资产收益率是综合性最强的财务指标。这个公式可以一直用到可持续增长率的计算。2、 传统杜邦分析体系的局限性（1） 用总资产收益率来计算，净利润总资产的公式分子分母不匹配，因为净利润应该是股东权益分享，而总资产还包括了债务融资；（2） 没有划分经营资产和金融资产，也没有划分经营负债和金融负债（没有使用改进的资产负债表）（3） 没有区分经营活动损益和金融活动损益（没有使用改进的利润表）所以，要研究改进的杜邦分析体系。四、 改进的杜邦分析体系1、 先看改进的资产负债表改进的资产负债表区分经营资产和金融资产，经营负债和金融负债。同时也要按照以前

31、的资产负债表划分流动资产和长期资产，流动负债和长期负债。划分经营资产和金融资产的最主要因素是，看有没有确定的利息。应收应付项目，除了应付债券外一般都没有利息，所以是经营资产，持有至到期投资一般都是有固定利息的，所以是金融资产。而股权投资由于没有固定利息，所以是经营资产，只有一个例外，就是短期权益投资，他属于企业短期营利行为，划为金融资产，实际上，短期权益投资一般都在交易性金融资产或可供出售金融资产项目里，所以，属于金融资产。那09年教材上为什么把持有至到期投资放到左侧作为经营资产呢？这是教材图的一个方便。因为他要让后面调整利润表时的财务费用，全部是税前利息费用，而不包括债权投资的利息收入（教材

32、P83倒数11行），所以他的持有至到期投资是无息的，继而就放到了经营资产里。而持有至到期投资常规情况下有没有利息，相信明眼人都清楚，不用多解释了。总结下，持有至到期投资，除非特殊说明其是无息的，那就应该划分为金融资产。教材上的是个特例。但是这个特例会广泛存在，因为我们做题目，题目不可能出得非常复杂，如果持有至到期投资是有息并且划入了投资收益（看不懂就去看会计教材），而不是进入财务费用核算，那我们在做题目的时候，需要计算企业当期的利息时，就不能只用利润表上的财务费用来表示了，还必须抵减持有至到期投资利息收入（进投资收益）的部分，这就太复杂了。所以做财管题目时，出题人会假定持有至到期投资属于无息，

33、也就并入了经营资产，或者干脆说该企业的持有至到期投资为0，结果是，我们可以用利润表的财务费用来完全表示企业当期利息。至于应付债券，因为他的会计处理是将应付利息计入财务费用，所以不存在这个问题。到了今年的教材，已经明确把所有债务投资，无论是短期还是长期，也就包括了持有至到期投资全部划分到金融资产了。当然这也就产生改进利润表时，要对投资收益进行处理，区分金融收益和经营收益。关于财务费用代表利息费用还有个问题，那就是利息费用应该包括资本化的利息。换言之，如果要用财务费用代表利息费用，还必须假设当期没有利息资本化（具体原因也请去看会计教材）。但同样的，因为处理起来非常困难，所以忽略掉这部分的计算，即使

34、发生了，当他没发生吧。今年的教材与去年相比，对于经营资产和金融资产的划分明确了很多，不再像去年那样留下无数的讨论空间。下面针对具体的会计科目给出划分结论。（1） 划分经营资产和金融资产A、 货币资金去年是直接划分为金融资产，今年则强调有三种做法：全部划分为金融资产全部划分为经营资产部分划分为经营资产，其余划分为金融资产。具体采用哪种需要根据题目假设。B、 短期权益性投资划分为金融资产原因上面已经说了，这是唯一一个无息但划分为金融资产的特例。C、 长期权益性投资划分为经营资产很明显，权益性投资无息D、 债务投资划分为金融资产债务投资，包括短期和长期债务投资，包括持有至到期投资，可供出售金融资产的

35、债务投资，都是有息的，所以都是金融资产。E、 应收票据根据有息还是无息划分为金融资产或经营资产无论短期还是长期，主要是看有息还是无息F、 应收利息划分为金融资产应收利息本身就是债务投资产生的，本身就是利息，划分为金融资产G、 应收股利根据产生原因划分为金融资产和经营资产如果是短期权益性投资产生的应收股利，则划分为金融资产如果是长期权益性投资产生的应收股利，则划分为经营资产（龙生龙凤生凤，老鼠的儿子打地洞）H、 其他应收项目基本上是经营资产比如应收账款，一方面是经营活动产生，另一方面也无息，所以是经营资产。I、 递延所得税资产经营资产经营收益计算时产生，无息，所以是经营资产J、 其他资产一般划分

36、为经营资产具体情况具体分析，通常列为经营资产（2） 划分经营负债和金融负债A、 短期借款、长期借款、一年内到期长期负债、应付债券金融负债很明显，这些都是要付利息的，所以是金融负债B、 应付票据根据有息还是无息划分为金融负债或经营负债C、 优先股划分为金融负债优先股实际上是一种应付债券，固定支付优先股利等同于付息D、 应付职工薪酬、应付税款、应付账款等经营负债经营产生，并且无息E、 应付利息金融负债注意，今年教材强调，应付利息是债务筹资的应计费用，属于金融负债，而07年的CPA考试中，应付利息作为短期无息应付项目是不作为金融资产的，如果按照今年的教材，07年该题目的答案要完全更改。F、 应付股利

37、根据产生原因划分为金融负债和经营负债如果是优先股产生的应付股利，则划分为金融负债如果是普通股产生的应付股利，则划分为经营资产G、 长期应付款根据产生原因划分如果是融资租赁产生，等同与借款，划分为金融负债如果是其他经营活动产生，则划分为经营负债H、 递延所得税负债经营负债经营收益计算时产生，无息，所以是经营负债（3） 管理用资产负债表的核心公式A、 首先是资产和负债划分为经营类和金融类，然后再划分为短期流动和长期类，其中金融资产和负债往往不需要长期概念资产= 经营资产+金融资产 =（经营性流动资产+经营性长期资产）+金融资产负债= 经营负债+金融负债 =（经营性流动负债+经营性长期负债）+金融负

38、债B、 引入净经营资产概念净经营资产 = 经营资产经营负债 =（经营性流动资产经营性流动负债）+（经营性长期资产经营性长期负债） = 净经营性营运资本 + 净经营性长期资产这就是管理用资产负债表的左列。C、 再引入净负债（也就是净金融负债）的概念净负债 = 净金融负债 = 金融负债金融资产净负债的概念在价值评估章节很重要，要理解透。D、 恒等式：净经营资产 = 净负债 + 股东权益不妨就此公式先衍生说明一下：对一个非金融企业来说，金融投资不是主业，不具备正常经营的稳定性和持续性，所以只能作为筹资或保持流动性手段，那就管理用资产负债表来说，他更容易表述一个企业的经营情况。企业正常经营需要资金购买

39、资产，资金来源有两块，一块是股东投资，也就是股东权益，另一块通过债务筹资，也就是净负债，两种方式筹集来的资金用于经营性资产购置的部分就是净经营资产。这就是管理用资产负债表的恒等式。2、 改进利润表改进的利润表（也就是管理用利润表）突出EBIT的概念，也就是以前常说的息税前利润。EBIT是财管的核心指标，简单来说，以前的利润是扣除了财务费用的，而改进的利润表需要区分经营损益和金融损益，而财务费用不属于经营损益，所以以前的利润不能完全体现一个企业的经营利润，而这个指标就要靠EBIT来完成。（1） 划分经营损益和金融损益利润表内除了少数金融负债利息与金融资产损益外大多数项目都属于经营损益，所以计算改

40、进的利润时，只要将原利润表中的利润中的金融损益扣除，就是经营损益。A、 财务费用金融损益财务费用一般包括利息支出、利息收入、汇兑损益、现金折扣等，其中现金折扣应计入经营损益，但其金额非常小，所以财务费用全额划为金融损益。B、 公允价值变动损益如果是金融资产产生的则计入金融损益学会计我们知道，真正会使用公允价值变动损益的有交易性金融资产，所以大胆将此科目列为金融损益好了。至于公允价值计量的投资性房地产照理说应该属于经营资产，其损益应该属于经营损益，但无不认为财管会考那么细的会计知识，反正我们考试时尽量仔细看题目条件。C、 投资收益如果是金融资产产生的则计入金融损益这个产生的可能性就很多了，不过我

41、们是考财管不是考会计，和上面一样，看题目说明他是什么产生再决定是否计入金融损益。D、 资产减值损失如果是金融资产产生的则计入金融损益金融资产产生的资产减值损失，很明显，这是指债券投资和可供出售金融资产投资。而其他的什么固定资产、无形资产减值别划归此列。E、 资本化利息无需考虑，计入经营损益前面我也提过，这个无法追溯，所以无需考虑。综上所述，好像除了财务费用明确是金融损益外，其他都得先看其产生原因。实务里，我们的管理用财务报表是分成了两部分，营业利润=收入成本营业税费期间费用（不含财务费用）其他损益，这个其他损益是公允价值变动损益+投资收益资产减值损失里应计入经营损益的部分。得到的营业利润营业外

42、收支并（1-T）后，得到税后经营净利润，然后再金融损益（包含金融损益抵税）得到合计净利润，公允价值变动损益+投资收益资产减值损失里应计入金融损益的部分应该在金融损益里计算。在考试中，往往是题目给定公允价值变动损益、投资收益和资产减值损失项目要么为0，要么就是经营性或金融性二者取一，我们看清楚题目条件，如果是经营损益，则可将其视为期间费用，如果是金融损益，则可视为财务费用。（2） 分摊所得税传统的利润表，是计算出利润总额后，直接扣除所得税费用，得到净利润。这里的扣除所得税费用，不是直接乘以所得税率，而是经过会计处理，包括递延所得税的处理后得出（具体见会计教材）。财管不用管那么多，可以理解为：净利

43、润=利润总额（1T），这个T是指该企业的所得税率。而到了管理用利润表里，也要考虑所得税的影响，既然损益被分成了经营损益和金融损益，则所得税费用也应分摊。利润总额=经营损益+金融损益净利润=利润总额（1T）=（经营损益+金融损益）（1T） =经营损益（1T）+ 金融损益（1T） =（税前经营利润经营利润所得税）+（金融损益金融损益抵税）这里的税前经营利润就是常说的息税前利润EBIT，而金融损益一般用财务费用经过公允价值变动损益、投资收益、金融资产减值损失调整过后的金额来表示，如果其他项目忽略，就可以用财务费用来直接表示。（3） 管理用利润表的核心公式净利润=（税前经营利润经营利润所得税）+（金融

44、损益金融损益抵税） =税后经营净利润+（金融损益金融损益抵税）用利息费用来代表金融损益，而且利息费用一般是支出，是负收益，则：税后经营净利润=净利润+利息费用（1T） =净利润+税后利息费用EBIT=原利润总额+财务费用=净利润（1T）+财务费用税后经营利润=EBIT(1T)，这是计算改进杜邦体系净资产收益率的核心指标。税后经营利润财务费用（1T）=净利润，这个净利润和原财务报表是一致的。3、 改进现金流量表（1） 基本等式：实体现金流量=融资现金流量实体现金流量=经营现金流量投资现金流量融资现金流量=债务现金流量股权现金流量（2） 从经营角度分析实体现金流量（资金投向）教材上的管理用现金流量

45、表比较简单，但却能帮助我们理解很多公式，尤其是企业价值评估章节的学习，实际就是这个表的分解。直接上公式：净经营资产 = 净负债 + 股东权益净经营资产 = 经营资产经营负债 =（经营性流动资产经营性流动负债）+（经营性长期资产经营性长期负债） = 净经营性营运资本 + 净经营性长期资产净经营资产 = 净经营性营运资本 + 净经营性长期资产净经营资产 = 净经营性营运资本 + 经营性长期资产经营性长期负债其中，净经营性长期资产经常可以用固定资产净值来表示，所以：净经营资产 = 净经营性营运资本 + 经营性长期资产经营性长期负债 = 净经营性营运资本+固定资产净值净经营性营运资本+固定资产净值=净

46、经营资产，被称作经营资产净投资。对于一个企业来说，从投资经营的角度来看，经营实体现金流量是经营活动现金流量与投资现金流量的差额。也就是：经营实体现金流量=经营活动现金流量投资现金流量 =经营活动现金流量当年经营资产总投资 =经营活动现金流量（当年净营运资本投资+当年长期资产总投资） =经营活动现金流量（当年净营运资本投资+长期资产净投资折旧） =经营活动现金流量（净经营性营运资本+固定资产净值折旧） =经营活动现金流量（净经营资产折旧）经营活动现金流量可以用税后经营净利润加上当年折旧与摊销来计算，所以：经营实体现金流量=经营活动现金流量（净经营资产折旧）=EBIT（1T）+折旧与摊销（净经营资

47、产折旧）= EBIT（1T）净经营资产稍事总结：并且用资本支出代表长期资产总投资，实际上就是固定资产总投资，它等于固定资产净投资+折旧，有：经营实体现金流量=经营活动现金流量（净经营资产+折旧）= EBIT（1T）+折旧与摊销（净经营性营运资本+固定资产净值+折旧）= EBIT（1T）+折旧与摊销（净经营性营运资本+资本支出）= EBIT（1T）（净经营性营运资本+固定资产净值）= EBIT（1T）净经营资产=息前税后利润经营资产净投资对以上公式稍做解释，帮助理解：一般题目往往是给出传统报表，然后需要求该企业的经营实体现金流量（以前的教材也叫做实体自由现金流量），然后再求企业价值，那我们应该一

48、步步的进行如下处理：A、 从传统利润表获取净利润和利润总额的数据，计算平均所得税率TT=净利润利润总额B、 从传统利润表获取利息费用（一般就是财务费用）数据，然后计算EBIT和税后经营净利润（也叫息前税后利润）：EBIT=利润总额+财务费用税后经营净利润=EBIT（1T）这里的财务费用，可能需要经过投资收益、金融资产减值准备以及公允价值准备的调整。C、 对资产负债表进行改进，改成管理用资产负债表。把资产分为经营资产和金融资产，把负债分为金融负债和经营负债。区分的主要判断因素为是否有息。D、 从管理用资产负债表（同时获取本年度和上年度的比较数据）中获取经营性流动资产，经营性流动负债，计算净经营性

49、营运资本。E、 从管理用资产负债表获取本年和上年度的固定资产净值和当年折旧数据，以及经营性长期负债的数据，计算固定资产净值和经营性长期负债。注意，固定资产净值=固定资产总值折旧。F、 通过上述得出的数据，计算实体自由现金流量FCFFCF=无杠杆净收益折旧净经营性营运资本资本支出=EBIT（1T）+折旧（净经营性营运资本+ 固定资产总值经营性长期负债）= EBIT（1T）（净经营性营运资本+ 固定资产净值经营性长期负债）G、 计算企业价值就是用预测期每年的FCF贴现得出的总值。（3） 从筹资角度分析实体现金流量（资金来源）融资现金流量=债务现金流量股权现金流量融资现金流量就是这两部分，一部分是与

50、债权人之间的现金流，包括支付利息、偿还或接入债务，已经金融资产购入与出售。另一部分是股权现金流量，是与股东之间的现金流量，包括股利分配，股份发行和回购等。债务现金流量=税后利息支付净借债 =利息支付（1T）净负债股权现金流量=股利分配股权资本到第7章，企业价值评估，除了上面利用FCF贴现的方法，也可以使用股权现金流量进行贴现，不过贴现率要换成股权资本成本。这里需要强调的是，计算股权现金流量经常利用下面的公式：自由实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量，所以：股权现金流量=自由实体现金流量债务现金流量 =FCF利息支付（1T）+净负债4、 改进杜邦体系的核心公式净资产收益率=净经营资产净利率+

51、（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆=税后经营净利率净经营资产周转次数+（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆（1） 净经营资产净利率=税后经营净利润净经营性资产（2） 税后利息率=税后利息费用净负债（3） （净经营资产净利率税后利息率）又叫经营差异率，用来衡量借款是否合理，净资产经营净利率是企业可以承担的借款税后利息率的上限。（4） 净财务杠杆=净负债股东权益，实际上是个类似于产权比率的概念。（5） （净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆叫做管理用财务报表的杠杆贡献率。改进的杜邦体系，对我们的意义不止在于他本身核心公式的计算，而是把我们从会计领域带入真正的财管领域，只有跳出原来的资产

52、负债表、利润表范畴，改用经营资产和金融资产的区分，了解净负债的含义，才能对后面的内容有理解上的帮助。另外有一点必须强调，关于指标的计算，必然会有存量指标和流量指标的区别。而以往在计算综合指标时，存量指标都是采用的年初+年末平均数计算，而今年教材的例题，全部改成了使用期末数据计算，这样其实是不妥当的。往年的考试中要求也都是使用平均数，现在风向变了，也就是说，当题目没有指定是用年终数还是平均数来计量存量指标时，我们解题时将优先使用期末数而不是以往的平均数。第三章 长期计划与财务预测个人认为，第3章是今年考试的重点章节。尤其是把预测实体现金流量也加入到财务预测中后，难度比原来增加了很多，但相应的，第

53、7章企业评估的内容就减少了。学习本章时，一定要先把第2章现金流恒等式弄清楚，而且当大面积使用管理用财务报表时，不要被第2章的内容拖后腿哦。一、 财务预测1、 财务预测的基本步骤（1） 销售预测：销售预测不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础。销售预测就是预计未来的销售收入。（2） 估计经营资产和经营负债：假设经营资产和经营负债项目是销售收入的函数，根据预测的销售收入和相应函数关系预估经营资产和经营负债项目。（3） 估计各项费用和保留盈余：假设各项费用与销售收入也保持线性关系，根据预计的销售收入预计各项费用，并由此可预计出净利润。根据净利润和预计股利支付率，可计算出内部融资额。（4） 估计外部融资需求：根据预计的经营资产总量，减去已有的的经营资产、自发增长的经营负债和内部融资额，计算出外部融资需求。2、 销售百分比法假设资产、负债和费用与销售收入的函数关系是稳定的百分比关系。使用管理用财务报表