第六章中央银行货币政策目标PPT课件

1、2021/6/71第六章第六章 中央银行货币政策目标中央银行货币政策目标2021/6/72第一节第一节 中央银行货币政策目标的内容中央银行货币政策目标的内容2021/6/73一、稳定物价目标稳定物价目标 稳定物价的含义稳定物价的含义：控制通货膨胀，避免通货控制通货膨胀，避免通货紧缩，使一般物价水平在短期不发生显著的紧缩，使一般物价水平在短期不发生显著的或急剧的波动，呈现出相对稳定的状态。或急剧的波动，呈现出相对稳定的状态。1. 稳定物价的实质就是稳定币值。稳定物价的实质就是稳定币值。2021/6/74衡量物价稳定的指标衡量物价稳定的指标GNP平均指数：它以构成国民生产总值的最终产平均指数：它以

2、构成国民生产总值的最终产品和劳务为对象，反映最终产品和劳务的价格变品和劳务为对象，反映最终产品和劳务的价格变化情况。化情况。 批发物价指数批发物价指数(WPI)：它以批发交易为对象，能：它以批发交易为对象，能较准确地反映大宗批发交易的物价变动情况较准确地反映大宗批发交易的物价变动情况 。2021/6/75o GDP平减指数平减指数o 名义名义GDP与真实与真实GDPo GDP衡量的是经济中所有市场上用于物品与劳衡量的是经济中所有市场上用于物品与劳务的总支出。务的总支出。o 为了剔除价格上升因素来研究物品与劳务的产为了剔除价格上升因素来研究物品与劳务的产出，我们使用了真实出，我们使用了真实GDP

3、这一指标，它是指按这一指标，它是指按不变价格评价的物品与劳务的价值。而名义不变价格评价的物品与劳务的价值。而名义GDP是指按现期价格评价的物品与劳务价值。是指按现期价格评价的物品与劳务价值。2021/6/76o例如：（假设经济中市场上只有鸭梨和苹果两种物品，计算真实例如：（假设经济中市场上只有鸭梨和苹果两种物品，计算真实GDP时时将将2009年作为基年来去除价格的影响。）年作为基年来去除价格的影响。）o年份年份 鸭梨价格鸭梨价格(元元) 鸭梨产量鸭梨产量(个个) 苹果价格苹果价格(元元) 苹果产量苹果产量(个）个）o2009 1 10 2 20o2010 2 20 3 30o2011 3 30

4、 4 40o-o年份年份 计算名义计算名义GDPo2009 1*10+2*20=50o2010 2*20+3*30=130o2011 3*30+4*40=250o-o年份年份 计算真实计算真实GDPo2009 1*10+2*20=50o2010 1*20+2*30=80o2011 1*30+2*40=110o-2021/6/77o GDP平减指数与通货膨胀平减指数与通货膨胀o 由此，我们得出了衡量相对于基年价格的现期由此，我们得出了衡量相对于基年价格的现期物价水平物价水平GDP平减指数平减指数=（名义名义GDP/真真实实GDP）*100，它反映了价格的变动，与产，它反映了价格的变动，与产量变动

5、无关。量变动无关。2021/6/78o 所以上述例子中：所以上述例子中：o年份年份 GDP平减指数平减指数o2009 (50/50)*100=100o2010 (130/80)*100=163o2011 (250/110)*100=227o-o 正因为正因为GDP平减指数反映了价格的变化，所以我们可以用两个平减指数反映了价格的变化，所以我们可以用两个相邻年份的相邻年份的GDP平减指数来计算相邻两年的通货膨胀率。平减指数来计算相邻两年的通货膨胀率。o第二年通货膨胀率第二年通货膨胀率=（第二年（第二年GDP平减指数平减指数-第一年第一年GDP平减指平减指数）数）/第一年第一年GDP平减指数平减指数

6、*100%o-o2010年通货膨胀率年通货膨胀率=（163-100）/100*100%=63%o2011年通货膨胀率年通货膨胀率=（227-163）/1163*100%=37%o-2021/6/79 消费物价指数消费物价指数(CPI)：它以消费者日常生活：它以消费者日常生活支出为对象，能较准确的反映消费物价水平支出为对象，能较准确的反映消费物价水平的变化情况。的变化情况。 消费者物价指数消费者物价指数CPI与计算方法与计算方法2021/6/710o 例如：（假设经济中市场上只有鸭梨和苹果两种物品，计算每年例如：（假设经济中市场上只有鸭梨和苹果两种物品，计算每年CPI时将时将2009年作为基年。

7、）年作为基年。）o调查消费者日常生活来确定一篮子物品和劳务的权重。调查消费者日常生活来确定一篮子物品和劳务的权重。2个鸭梨、个鸭梨、1个苹果个苹果o确定每年各种物品的价格。确定每年各种物品的价格。o 年份年份 鸭梨（元）鸭梨（元） 苹果（元）苹果（元）o 2009 1 2o 2010 2 3o 2011 3 4o计算这一篮子物品的总费用。计算这一篮子物品的总费用。o 年份年份 总费用（元）总费用（元）o 2009 1*2+2*1=4o 2010 2*2+3*1=7o 2011 3*2+4*1=10o选择选择2009年为基年来计算每年的年为基年来计算每年的CPI。o 年份年份 CPIo 2009

8、 (4/4)*100=100o 2010 (7/4)*100=175o 2011 (10/4)*100=250o-2021/6/711o 消费者物价指数消费者物价指数CPI与通货膨胀与通货膨胀o 第二年通货膨胀率第二年通货膨胀率=（第二年（第二年CPI-第一年第一年CPI）/第一年第一年CPI*100%o-o 年份年份 通货膨胀率通货膨胀率o 2010 (175-100)/100*100%=75%o 2011 (250-175)/175*100%=43%2021/6/712o 消费者物价指数消费者物价指数CPI衡量生活费用中的缺陷衡量生活费用中的缺陷o 替代品问题替代品问题（鸭梨价格上涨超过苹

9、果）（鸭梨价格上涨超过苹果）o 新产品问题新产品问题（进口新品种）（进口新品种）o 质量变化问题质量变化问题（产品个头增大）（产品个头增大）2021/6/713中国现行的中国现行的CPI构成及权比构成及权比o1 .食品食品 34%o2 .娱乐教育文化用品及服务娱乐教育文化用品及服务 14%o3 .居住居住 13%o4 .交通通讯交通通讯 10%o5 .医疗保健个人用品医疗保健个人用品 10%o6 .衣着衣着 9%o7 .家庭设备及维修服务家庭设备及维修服务 6%o8 .烟酒及用品烟酒及用品 4%2021/6/714o 根据二十多年来西方各发达国家的经验，每年根据二十多年来西方各发达国家的经验，

10、每年的通货膨胀率在的通货膨胀率在5%以下就可视为达到稳定价以下就可视为达到稳定价格的目标。格的目标。2021/6/715充分就业目标充分就业目标充分就业的含义：凡是有能力并自愿参加充分就业的含义：凡是有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下随时找到工作者，都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。适当的工作。 衡量充分就业的指标：失业率，指社会的衡量充分就业的指标：失业率，指社会的失业人数与愿意就业的劳动力之比失业人数与愿意就业的劳动力之比 。2021/6/716造成失业的原因主要有造成失业的原因主要有 ：o 总需求不足：总需求不足：主要表现为：一是周期性的失业；主要表现为：一是周期性的失业

11、；二是持续的普遍性的失业。二是持续的普遍性的失业。 o 总需求分布不平衡：总需求分布不平衡：它是劳动的不流动性造成它是劳动的不流动性造成的结果的结果 。主要有：其一，摩擦性的失业；其主要有：其一，摩擦性的失业；其二，结构性的失业。二，结构性的失业。o 季节性的失业季节性的失业 o 正常的或过渡性的失业正常的或过渡性的失业 o 自愿失业自愿失业2021/6/717o 西方经济学认为，除需求不足造成的失业外，其西方经济学认为，除需求不足造成的失业外，其它种种原团造成的失业是不可避免的现象。它种种原团造成的失业是不可避免的现象。o 充分就业无论是在理论上还是在事实上都被认为充分就业无论是在理论上还是

12、在事实上都被认为是存在自然失业率的就业状态，自然失业率是长是存在自然失业率的就业状态，自然失业率是长期均衡的失业率或充分就业的失业率。期均衡的失业率或充分就业的失业率。o 一般认为，失业率保持在一般认为，失业率保持在3%5%为合理的失为合理的失业水平。业水平。 2021/6/718o 在不同国家和不同时期具有不同的自然失业率的具在不同国家和不同时期具有不同的自然失业率的具体数值，各国政府可以依据具体情况来确定本国特体数值，各国政府可以依据具体情况来确定本国特定时期是否实现了充分就业。定时期是否实现了充分就业。o 以美国这个现代市场经济最为发达的国家为例，以美国这个现代市场经济最为发达的国家为例

13、，20世纪世纪50、60年代年代的自然失业率为的自然失业率为3.54.5%，即，即95.596.5%的劳动力人口就业率就是充分就业的劳动力人口就业率就是充分就业状态；状态；20世纪世纪70年代年代的自然失业率为的自然失业率为4.55.5%，即即94.595.5%的劳动力人口就业率就是充分就的劳动力人口就业率就是充分就业状态；业状态；20世纪世纪80年代年代的自然失业率为的自然失业率为5.56.5%，即，即93.594.5%的劳动力人口就业率就的劳动力人口就业率就是充分就业状态。是充分就业状态。 2021/6/719三、经济增长目标经济增长目标 经济增长的含义：指国民主产总值的增长必经济增长的含

14、义：指国民主产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。须保持合理的、较高的速度。 衡量经济增长的标准衡量经济增长的标准 GNP GDP 国民收入国民收入2021/6/720达沃斯热议达沃斯热议“新经济衡量指标新经济衡量指标”：幸福感成关键：幸福感成关键词词 2011年年09月月15日日o 大连出席世界经济论坛大连出席世界经济论坛20112011年新领军者年会年新领军者年会的部分嘉宾认为，为应对人口、资源日益突的部分嘉宾认为，为应对人口、资源日益突出的矛盾，解决因单纯追求经济增长速度带出的矛盾，解决因单纯追求经济增长速度带来的一系列负面效应，世界各国应加速研究来的一系列负面效应，世界各国应加速研究

15、新的衡量经济新的衡量经济高质量增长高质量增长的指标体系，改变的指标体系，改变目前以目前以GDPGDP为主的指标体系。为主的指标体系。2021/6/721o 此次夏季达沃斯论坛的主题就是此次夏季达沃斯论坛的主题就是“关注增长关注增长质量，掌控经济格局质量，掌控经济格局”“”“经济增长需要从重经济增长需要从重速度到重质量速度到重质量”已经成为各方共识，人们关已经成为各方共识，人们关注的焦点是，如何制定一套新的指标体系来注的焦点是，如何制定一套新的指标体系来取代目前通行的、以取代目前通行的、以GDPGDP为主要指标衡量经为主要指标衡量经济增长的旧的指标体系。济增长的旧的指标体系。2021/6/722

16、o “GDP“GDP不能真正反映经济、环境、生活的质量。不能真正反映经济、环境、生活的质量。无论是企业层面，还是国家层面，都要考虑到这无论是企业层面，还是国家层面，都要考虑到这个问题。这不仅影响到国家、企业，还有个人。个问题。这不仅影响到国家、企业，还有个人。”韩国政府未来及洞察力理事会主席郭生俊韩国政府未来及洞察力理事会主席郭生俊说。说。o 来自荷兰的全球报道创意组织总裁里格特瑞根持来自荷兰的全球报道创意组织总裁里格特瑞根持有类似观点，有类似观点，世界各国应改变过度消耗资源、能世界各国应改变过度消耗资源、能源的发展方式，同时应改变目前以源的发展方式，同时应改变目前以GDPGDP为主的指为主的

17、指标体系，加速研究新的衡量经济高质量增长的指标体系，加速研究新的衡量经济高质量增长的指标体系，把环境、可持续性、风险等因素都考虑标体系，把环境、可持续性、风险等因素都考虑在内。在内。2021/6/723o 他说：他说：“应建立新的衡量指标体系，其影响应建立新的衡量指标体系，其影响到国家、企业，还有个人。否则，经济越增到国家、企业，还有个人。否则，经济越增长，人们生活不一定越幸福，甚至增长越快，长，人们生活不一定越幸福，甚至增长越快，痛苦越多。痛苦越多。”据介绍，目前世界一些国家已经开始探索建据介绍，目前世界一些国家已经开始探索建立新的、立新的、更能体现人们幸福感的指标体系更能体现人们幸福感的指

18、标体系，用于衡量经济的高质量增长。用于衡量经济的高质量增长。 2021/6/724o 世界贸易组织副总干事亚历山大世界贸易组织副总干事亚历山大亚拉认为，亚拉认为，GDPGDP这个指标本身就不是用来衡量人们的幸这个指标本身就不是用来衡量人们的幸福感的。他的这一观点在与会嘉宾中带有普福感的。他的这一观点在与会嘉宾中带有普遍性，美国胡马达健康保险公司行政总裁马遍性，美国胡马达健康保险公司行政总裁马塔布什认为，一个人的幸福感与他的财富，塔布什认为，一个人的幸福感与他的财富，甚至健康都没有太大关系，甚至健康都没有太大关系，“如果有如果有3232个与个与幸福感有关的指标，钱可能排在第幸福感有关的指标，钱可

19、能排在第3131位位”，他说。他说。2021/6/725o 据了解，韩国目前试行的衡量经济增长的指标体据了解，韩国目前试行的衡量经济增长的指标体系注重内生增长和可持续发展，把自然资源、政系注重内生增长和可持续发展，把自然资源、政府的可靠性等因素都考虑在内。府的可靠性等因素都考虑在内。 中国政府在中国政府在“十二五十二五”规划中提出，把非化石规划中提出，把非化石能源占一次能源消费比重提高到能源占一次能源消费比重提高到11.4%11.4%，单位国，单位国内生产总值能源消耗降低内生产总值能源消耗降低16%16%，主要污染物排放，主要污染物排放总量减少总量减少8%8%至至10%10%。国家发展和改革委

20、员会副主。国家发展和改革委员会副主任张晓强说：任张晓强说：“这些都是约束性指标，而这些都是约束性指标，而GDPGDP指指标是预期性的，这体现了中国更加注重经济发展标是预期性的，这体现了中国更加注重经济发展质量。质量。”2021/6/726o 中国政府近年来还提出中国政府近年来还提出“科学发展科学发展”“”“绿色绿色GDPGDP”，并推动碳排放权交易试点等工作。，并推动碳排放权交易试点等工作。这些作法都受到了国外人士的好评。他们认这些作法都受到了国外人士的好评。他们认为，许多国家现在的经济发展有一个问题，为，许多国家现在的经济发展有一个问题，就是没有注重环境成本，应该探讨经济发展就是没有注重环境

21、成本，应该探讨经济发展和环境保护、民众福祉之间的关系。而中国和环境保护、民众福祉之间的关系。而中国的这一作法已经开始朝着经济高质量增长迈的这一作法已经开始朝着经济高质量增长迈进了一步。进了一步。2021/6/727o 尽管与会人士对建立新的衡量高质量增长的尽管与会人士对建立新的衡量高质量增长的指标体系的重要性和紧迫性有充分的共识，指标体系的重要性和紧迫性有充分的共识，但也都承认，想找到一个替代目前以但也都承认，想找到一个替代目前以GDPGDP为为主的指标体系的新体系并不容易，有很长的主的指标体系的新体系并不容易，有很长的路要走。路要走。2021/6/728o 此外，与会者认为，即使在新的衡量高

22、质量此外，与会者认为，即使在新的衡量高质量增长的指标体系里，增长的指标体系里，GDPGDP也不会消失。人们也不会消失。人们认为原有的认为原有的GDPGDP考核指标太单一，但并不是考核指标太单一，但并不是就此否定就此否定GDPGDP，即便在新的指标体系中，即便在新的指标体系中，GDPGDP依然是很重要的。事实上，在欧美发达国家，依然是很重要的。事实上，在欧美发达国家，GDPGDP指标也是衡量经济的第一指标，大家习指标也是衡量经济的第一指标，大家习惯首先看惯首先看GDPGDP，再看其他指标。，再看其他指标。2021/6/729o平衡国际收支目标平衡国际收支目标国际收支与国际收支平衡国际收支与国际收

23、支平衡l所谓平衡国际收支目标，简言之，就是采取所谓平衡国际收支目标，简言之，就是采取各种措施纠正国际收支差额，使其趋于平衡。各种措施纠正国际收支差额，使其趋于平衡。 四四衡量国际收支平衡的标准：就是看自主性交衡量国际收支平衡的标准：就是看自主性交易平衡与否，是否需要调节性交易来弥补。易平衡与否，是否需要调节性交易来弥补。 2021/6/730货币政策目标的演变货币政策目标的演变o 虽然目前世界上大多数国家的中央银行普遍将虽然目前世界上大多数国家的中央银行普遍将经济增长列为货币政策目标之一，但由于它在经济增长列为货币政策目标之一，但由于它在各国货币政策目标中所处的地位不同，其重要各国货币政策目标

24、中所处的地位不同，其重要程度不尽相同，就一国而言，在各个历史时期程度不尽相同，就一国而言，在各个历史时期也并不一样。也并不一样。2021/6/731o 从从美国美国来看，来看，高度重视经济增长是在高度重视经济增长是在3050 3050 年代年代，因为当时美国面临第二次世界大战之后，因为当时美国面临第二次世界大战之后的生产严重下降，以及随后出现的的生产严重下降，以及随后出现的50 50 年代初的年代初的经济衰退。而经济衰退。而自自70 70 年代以来年代以来，尤其是，尤其是19811981年里年里根担任总统之后，货币政策目标则根担任总统之后，货币政策目标则以反通货膨以反通货膨胀为重点胀为重点。2

25、021/6/732o日本日本在在第二次世界大战后第二次世界大战后也同样提出了也同样提出了发展发展经济的目标经济的目标，但那是基于战后的生产极度衰退，但那是基于战后的生产极度衰退而言，而言，实际上，实际上，在经济增长与稳定物价这两个在经济增长与稳定物价这两个目标的重点选择上，目标的重点选择上，日本始终以稳定物价为主。日本始终以稳定物价为主。2021/6/733o联邦德国联邦德国由于吸取两次世界大战之后爆发恶由于吸取两次世界大战之后爆发恶性通货膨胀的惨痛教训，因而虽把经济增长也性通货膨胀的惨痛教训，因而虽把经济增长也列入政策目标之一，但列入政策目标之一，但在实际执行中宁愿以牺在实际执行中宁愿以牺牲

26、经济增长来换取马克的稳定。牲经济增长来换取马克的稳定。o南朝鲜南朝鲜的货币政策目标曾一度是的货币政策目标曾一度是经济增长为经济增长为主，稳定物价被置于次要位置。主，稳定物价被置于次要位置。2021/6/734o 从各国从各国平衡国际收支目标平衡国际收支目标的建立来看，一的建立来看，一般都与该国国际收支出现问题有关。般都与该国国际收支出现问题有关。美国美国开始开始并未将平衡国际收支列入政策目标，直到并未将平衡国际收支列入政策目标，直到60 60 年年代初，美国国际收支出现长期逆差。从代初，美国国际收支出现长期逆差。从196919691971 1971 年三年期间，国际收支逆差累计达到年三年期间，

27、国际收支逆差累计达到400 400 亿美元，黄金储备大量流失，这时平衡国际收亿美元，黄金储备大量流失，这时平衡国际收支才成为货币政策的第四个目标。支才成为货币政策的第四个目标。2021/6/735o日本日本的情况与美国类似。的情况与美国类似。50 50 年代以后，日本年代以后，日本对外贸易和国际收支经常出现逆差，严重影响对外贸易和国际收支经常出现逆差，严重影响国内经济的发展，因此才将平衡国际收支列为国内经济的发展，因此才将平衡国际收支列为政策目标。政策目标。1965 1965 年以前，日本银行在国际收支年以前，日本银行在国际收支方面主要解决逆差问题，此后日本国际收支呈方面主要解决逆差问题，此后

28、日本国际收支呈现出完全顺差的趋势。当时日本因致力于国内现出完全顺差的趋势。当时日本因致力于国内物价稳定而忽视了对顺差的关注，结果导致顺物价稳定而忽视了对顺差的关注，结果导致顺差的进一步扩大，并由此引起了差的进一步扩大，并由此引起了1971 1971 年年12 12 月月的日元升值，之后，日本银行转而解决国际收的日元升值，之后，日本银行转而解决国际收支顺差长期化问题。支顺差长期化问题。2021/6/736o英国英国的情况有所不同，因其国内资源比较的情况有所不同，因其国内资源比较缺乏，对外经济在整个国民经济中占有较大缺乏，对外经济在整个国民经济中占有较大的比重，所以国际收支状况对国内经济发展的比重

29、，所以国际收支状况对国内经济发展影响很大，特别是国际收支失衡会使国内经影响很大，特别是国际收支失衡会使国内经济和货币流通产生较大的波动，因此战后英济和货币流通产生较大的波动，因此战后英国一直把国际收支平衡列为货币政策的重要国一直把国际收支平衡列为货币政策的重要目标。目标。 2021/6/737第二节第二节 货币政策目标之间的关系货币政策目标之间的关系2021/6/738一、稳定物价与充分就业的矛盾与协调稳定物价与充分就业的矛盾与协调降低失业率降低失业率扩张性货币政策扩张性货币政策总需求增加，总需求增加，就业率上升就业率上升一般物价水平上涨一般物价水平上涨2021/6/739 XY菲利普斯曲线菲

30、利普斯曲线二者之间此消彼长。只能进二者之间此消彼长。只能进行行“相机抉择相机抉择”。2021/6/740二、 经济增长与稳定物价、充分就业的经济增长与稳定物价、充分就业的矛盾与协调矛盾与协调1、经济增长与稳定物价的矛盾经济增长与稳定物价的矛盾 就现代社会而言，经济的增长总是伴随就现代社会而言，经济的增长总是伴随着物价的上涨。着物价的上涨。 另外，政府刻意追求经济高速增长，有另外，政府刻意追求经济高速增长，有意无意利用通胀促进经济增长。意无意利用通胀促进经济增长。2021/6/7412、经济增长与充分就业的矛盾、经济增长与充分就业的矛盾 随着资本有机构成的提高，经济增长更有随着资本有机构成的提高

31、，经济增长更有较大可能排斥非熟练工人的就业机会，特别较大可能排斥非熟练工人的就业机会，特别是在人口增长率较高，劳动生产率提高较快是在人口增长率较高，劳动生产率提高较快的情况下。的情况下。2021/6/7423、经济增长与稳定物价、充分就业的协调经济增长与稳定物价、充分就业的协调 必须采取货币政策与财政政策的配合。必须采取货币政策与财政政策的配合。2021/6/743三、稳定物价与平衡国际收支的矛盾三、稳定物价与平衡国际收支的矛盾p 任何一个开放型经济国家，其经济状况都带任何一个开放型经济国家，其经济状况都带有国际化特征，在一定程度上受其他国家经有国际化特征，在一定程度上受其他国家经济状况的影响

32、。济状况的影响。o 只有在全世界都维持大致相同的物价稳定程只有在全世界都维持大致相同的物价稳定程度，且贸易状况不发生大的变动，两目标才度，且贸易状况不发生大的变动，两目标才能同时并存。能同时并存。2021/6/744四、促进经济增长与平衡国际收支的矛盾四、促进经济增长与平衡国际收支的矛盾1、经济增长引起进口增加、经济增长引起进口增加2、引进外资可能形成资本项目失衡、引进外资可能形成资本项目失衡3、通常在两目标之间进行合理抉择、通常在两目标之间进行合理抉择2021/6/745五、货币政策目标的简化五、货币政策目标的简化 原因：原因：货币政策四大目标之间矛盾重重货币政策四大目标之间矛盾重重货币政策

33、不可能包治百病货币政策不可能包治百病货币政策能够做到的只有稳定货币货币政策能够做到的只有稳定货币联邦德国联邦德国“保卫马克保卫马克”目标的成功目标的成功2021/6/746 简化趋势简化趋势：稳定物价为主，其他则在从属之列稳定物价为主，其他则在从属之列举例：举例： 在美国，在美国，“保持物价稳定与促进经济增长保持物价稳定与促进经济增长”2021/6/747o 周小川周小川说，国民经济的各项指标和政策效果在任说，国民经济的各项指标和政策效果在任何时候都同时达到理想状态是不可能的。何时候都同时达到理想状态是不可能的。“大家大家都希望经济增长、低通货膨胀、失业率低、新增都希望经济增长、低通货膨胀、失

34、业率低、新增就业多、国际收支平衡、实际利率保持为正，希就业多、国际收支平衡、实际利率保持为正，希望资本市场稳步健康发展，不出现大起大落。但望资本市场稳步健康发展，不出现大起大落。但实际上，这些指标往往不能同时都达到实际上，这些指标往往不能同时都达到”。周小。周小川说，不能同时达到的时候，必须要做一个取舍，川说，不能同时达到的时候，必须要做一个取舍，不可能在任何时候，多项指标都达到理想状态。不可能在任何时候，多项指标都达到理想状态。2021/6/748 清水启典清水启典:“问题的核心在于这样一个事实：问题的核心在于这样一个事实：人们期望从货币当局那里得到的要比货币当人们期望从货币当局那里得到的要

35、比货币当局能够成功地做到的要多得多。货币政策是局能够成功地做到的要多得多。货币政策是很有威力的。在经济史上，松的货币政策是很有威力的。在经济史上，松的货币政策是许多次大萧条的主要原因。我们必须排除这许多次大萧条的主要原因。我们必须排除这种想法：认为货币政策能解决诸如调控汇率、种想法：认为货币政策能解决诸如调控汇率、反衰退、调控土地和股票价格、进行国际政反衰退、调控土地和股票价格、进行国际政策协调以及保持金融市场稳定等等如此之多策协调以及保持金融市场稳定等等如此之多的困难问题。今后，我们要避免再犯同样的的困难问题。今后，我们要避免再犯同样的错误错误.”2021/6/749六、通货膨胀目标制六、通

36、货膨胀目标制 政策核心：以确定的通货膨胀率作为货币政策核心：以确定的通货膨胀率作为货币政策目标，或一个目标区间。政策目标，或一个目标区间。 理论依据是综合的：理论依据是综合的：1、承认一个当前条件、承认一个当前条件决定的基本通货膨胀率，对应于这个率，决定的基本通货膨胀率，对应于这个率，可按可按“规则规则”控制货币供给；控制货币供给；2、承认有诸、承认有诸多外在的引发通货膨胀的因素，则应采取多外在的引发通货膨胀的因素，则应采取相机抉择的对策；相机抉择的对策；3、而明确的通货膨胀目、而明确的通货膨胀目标或目标区间又会使当局取得公众信任，标或目标区间又会使当局取得公众信任，从而削弱公众预期对政策的冲

37、抵作用。从而削弱公众预期对政策的冲抵作用。 最先由新西兰储备银行提出。最先由新西兰储备银行提出。2021/6/750第三节第三节 我国中央银行的货币政策目标我国中央银行的货币政策目标2021/6/751一、货币政策目标的争论一、货币政策目标的争论 单一目标论单一目标论 双重目标论双重目标论 就业优先，兼顾物价稳定或发展优先，兼顾就业优先，兼顾物价稳定或发展优先，兼顾物价稳定物价稳定1. “轻度通货膨胀说轻度通货膨胀说”2021/6/752二、我国货币政策目标的选择二、我国货币政策目标的选择o “保持货币币值稳定，并以此促进经济增长保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”o 所谓所谓“稳定币值稳定

38、币值”，指央行通过对货币供应，指央行通过对货币供应量的调节，将一般物价水平控制在一个适度量的调节，将一般物价水平控制在一个适度范围；范围；o 所谓所谓“以此促进经济增长以此促进经济增长”，即只有在稳定，即只有在稳定币值基础上，才能稳定和维护经济秩序。币值基础上，才能稳定和维护经济秩序。2021/6/753 周小川：货币政策目标应相机而动 o http:/ http:/ 与前期相比或有所收紧o http:/ 低通胀是首要低通胀是首要 2009年12月25日 o 随着这一轮的金融危机渐渐复苏，各国都多多少少随着这一轮的金融危机渐渐复苏，各国都多多少少有一些货币政策退出的意向。不过中国在这方面已有一

39、些货币政策退出的意向。不过中国在这方面已经明确表态，尽管受金融危机的强度不是最大的，经明确表态，尽管受金融危机的强度不是最大的，但也不会过早退出。于是外界开始有纷纷猜测：政但也不会过早退出。于是外界开始有纷纷猜测：政策干预是不是过度？中国是不是已经进入通货膨胀策干预是不是过度？中国是不是已经进入通货膨胀的阶段？日前，央行行长周小川表示：作为宏观调的阶段？日前，央行行长周小川表示：作为宏观调控的一部分，控的一部分，货币政策是围绕四个目标来设定的，货币政策是围绕四个目标来设定的，其中第一个就是保持低通货膨胀率，其次是经济增其中第一个就是保持低通货膨胀率，其次是经济增长，第三是就业率，第四是国际收支

40、平衡。长，第三是就业率，第四是国际收支平衡。通货膨通货膨胀固然是有碍市场发展，但是保持一个低水平的通胀固然是有碍市场发展，但是保持一个低水平的通货膨胀则是中央调控最合适的手段。货膨胀则是中央调控最合适的手段。2021/6/757o 周小川指出，在上世纪周小川指出，在上世纪9090年代后半期，特别是本年代后半期，特别是本世纪以来，世纪以来，世界上很多国家都认为货币政策目标世界上很多国家都认为货币政策目标应该简单，控制通胀成为货币政策的唯一目标。应该简单，控制通胀成为货币政策的唯一目标。这个做法也在不少国家和相当一个阶段都取得了这个做法也在不少国家和相当一个阶段都取得了非常好的效果，非常好的效果，

41、但在应对此轮金融危机的时候，但在应对此轮金融危机的时候，就显得有点力不从心。就显得有点力不从心。2021/6/758o 中国经济处于改革转轨期间，在市场化程度、货币中国经济处于改革转轨期间，在市场化程度、货币政策的运作机制、货币政策的传导机制等方面跟发政策的运作机制、货币政策的传导机制等方面跟发达国家不一样，也跟市场化程度比较高的新兴市场达国家不一样，也跟市场化程度比较高的新兴市场国家不一样，所以没有采用单一目标制。从过去来国家不一样，所以没有采用单一目标制。从过去来讲，讲，中央银行希望货币政策的工具尽量简化，主要中央银行希望货币政策的工具尽量简化，主要集中在政策利率上，这个政策利率在美国为联

42、邦基集中在政策利率上，这个政策利率在美国为联邦基金利率，在中国为再贷款利率。金利率，在中国为再贷款利率。2021/6/759o 近年来特别是最近二、三十年来，近年来特别是最近二、三十年来，货币政策理货币政策理论的发展强调与公众的沟通，强调对通货膨胀论的发展强调与公众的沟通，强调对通货膨胀预期的沟通和引导，预期的沟通和引导，把这个当作治理通货膨胀把这个当作治理通货膨胀最重要的东西。这个理性预期也会受到挑战。最重要的东西。这个理性预期也会受到挑战。尤其是在资本市场上，公众假如说他们获得了尤其是在资本市场上，公众假如说他们获得了中央银行沟通的信息，这种情况下他们是否能中央银行沟通的信息，这种情况下他们是否能非常理性的进行判断呢？也许在商品和服务行非常理性的进行判断呢？也许在商品和服务行业的可以，但我们发现在资产市场也就是说证业的可以，但我们发现在资产市场也就是说证券市场和房地产市场上经常不是这样。还会有券市场和房地产市场上经常不是这样。还会有不理性行为不理性行为，如羊群效应、跟风效应、侥幸心，如羊群效应、跟风效应、侥幸心理等。理等。2021/6/760o 另外，