ipo专题之三收益性支出资本化

1、IPO 专题之三：性化实际上，会计数字主要表现为两点，一是提前确认收入，二是推迟确认费用，开发化则可能隐藏性化问题。尽管从 2007 年报开始开发有条件化，但强调的是会计一致性原则，尽管会计上符合化条件，但因为 IPO 报告期内 2006 年不能化，故在判断成长性质量时当然要剔除开发费用化影响，故在 2009 上会呈报的前三年报表中要涉及到因会计政策（估计）不可比问题产生的调整，只有在同一个口径下，才能有可比性；所以提醒申报企业关注的是，会计上你可能符长性要求，但实务中更要遵循一致性原则，假设开发都费用化情况下 IPO 报告期成长性，故那些对开发进行化处理的企业，如果有可能，尽量不要化；开发化

2、极易给人造成会计激进的印象，且在计算成长性时，还是要扣除开发化的影响，这样你还不如一开始就不化，免得审核时进行一致性调整。NO.1 新世纪性(2009.08)化今天（8 月 7 日）下午，新世纪（002280）将在全景网进行 IPO 路演，该公司主业是电信及烟草软件开发，80%以上业务集中在浙江。NO.1 贵公司去年上会前后，不断有人在春晖投行公司不正当竞争，甚至公司董事长被拘留以及公司与嘉兴电力局联手虚构合同销售额等，经济对此作了跟踪，均已被删除。为什么这些被删除?但笔者发现这些董事长兼总经理:徐智勇被删除的原因我们也不清楚。！一、 业务问题新世纪近三年最主要客户是浙江电力局、嘉兴电力局，这

3、是招股书披露的近三年前五大客户情况（表 12-1）：表 12-1：新世纪前五大客户这其中，嘉兴市中创（以下简称嘉兴中创）及上海丹阳信息科技（以下简称上海丹阳）均为嘉兴电力局的三产公司，浙江创维自动化工程（以下简称浙江创维）及浙江能达（以下简称浙江能达）贸易直接签订销售合同，而与客户的均为浙江电力局的三产公司，新世纪业务最大谜团是不与客户公司亦即客户的三产公司签订合同，这是 IPO 律师出的法律意见书：对与新世纪为何不与客户直接签订销售合同，用户嘉兴电力局，他们是这样解释的：经济采访了最主要一家客户嘉兴中创及最终嘉兴中创总经理赵琳娣则向解释了嘉兴中创与嘉兴电力局的关系，"嘉兴中创是浙江

4、恒创投资的一个全资子公司，主要负责 IT 方面的经营业务。而浙江恒创实质为嘉兴电力局旗下的一个多种经营公司，而嘉兴电力局又将软件业务外包给了嘉兴中创，可以说嘉兴中创甚至代表了嘉兴电力局。""因为公司的特殊，我们随便和别的公司签合同，这方面一直是非常谨慎的。更为了帮助杭州新世纪上市，而与它签订大额的合同。"赵琳娣向表示。嘉兴电力局科技信息处处长王国栋向解释，嘉兴电力局与杭州新世纪签订的合同分为两类，对于部分成品软件，选择与杭州新世纪直接签约，而对于需要后续维护的软件，则需要嘉兴中创的配合才能完成，因此才选择让嘉兴中创与杭州新世纪签约。对于在 IPO 前，与杭州新世纪

5、所签合同额猛增的现象，王国东认为是出于嘉兴电力局实际的需要：" 作为浙江省 SG 一八六项目的试点，该项目在 2006 年时开始产生效益，因此需要大量的软件开发支撑。而今年以来，嘉兴下辖的 5 县 3 区，也被纳入到该项目中，所以年初的时候再和杭州新世纪签定合同，因此现在一季度的合同额几乎和去年持平，绝没有人为增厚业绩的现象。"王国栋解释称。笔者怀疑新世纪不与电力局客户直接签订销售合同，可能另有隐情，甚至有见附文。利益输送的嫌疑，详NO.2 贵公司 IPO 法律意见书还对浙江电力局自动化科长林荣东因一事作出专门说明，可事实是，浙江电力局均是新世纪 2007 年、2006 年

6、第一大客户，其旗下三产浙江创维及浙江能达分别是新世纪 2007 年、2006 年第三大客户，而林荣东出事后，浙江电力局及其三产公司均没出现在前五大客户之中，这难道是巧合吗？董事长兼总经理:徐智勇再次郑重申明：林荣东与本公司无任何关系！新世纪 2008 年与嘉兴电力局三产嘉兴中创及上海丹阳签订了大量合同（表 12-2）：表 12-2：新世纪应用软件与开发销售大宗合同NO.3 2008 年度贵公司签订的应用开发与销售合同（50 万元以上）有 20 份，其中有 13 份合同是与嘉兴电力局及三产签订，可以说，浙江电力局林荣东出事之前，浙江电力局是其最主要客户；林荣东出事之后，嘉兴电力局成为其最主要客户

7、，但 2008 年度与嘉兴电力局及其三产公司签订的 13 份软件销售合同仅从合同标的看就有猫腻，如 PGMS 推广项目就有两份合同，培训模块也有两份合同。贵公司是滞涉嫌与嘉兴电力局及其三产联手虚构合同、虚增收入?董事长兼总经理:徐智勇嘉兴电力是浙江电力局的下属，如果浙江省电力公司对公司有任何的处罚行为，浙江省电力公司下属必须全部执行的，因此你说的林荣东之事与本公司毫无关系公司不存在任何与任何联手虚构合同、虚增收入的行为！大家可能会联想起东方电子往事，东方电子就是虚构与电力客户合同，通过电力客户配合，东方电子将炒股所得打到电力客户账上之后电力客户再以货款形式打回到东方电子。笔者认为新世纪存在严重

8、依赖少数客户现象，且以不正当竞争获取利益，如果嘉兴电力局经办人再出事，则对新世纪是一个致命打击，笔者甚至怀疑新世纪合同、虚增收入。与嘉兴电力局及其三产联手虚构二、财务问题新世纪 2008 年度营业收入比 2007 年有所下滑，但这主要是收入结构发生变动所致，该公司低毛利率的系统集成业务 2008 年大幅减少，其业务软件销售和技术服务收入仍上升：该公司 2008 年实现净利 0。36 亿元，同比仍有所增长：但是笔者发现新世纪 2008 年开发化 653 万元：笔者了新世纪 IPO 招股书介绍的一些同业公司，除了金智软件（002290）开发化较高（笔化，判者将专门撰文该公司开发化政策）外，其余软件

9、公司开发基本没有化或很少断开发化程度高低一个显著指标是支付职工薪酬，这是新世纪近三年支付职工薪酬情况：新世纪近三年应付职工薪酬余额如下：这样我们可以还原成每年权责发生制下支付职工薪酬，2007 年是 1350 万元（不考虑新旧会计准则转换应付福利费余额结转），2008 年是 1731 万元，2008 年职薪酬比 2007 年增加 381 万元NO.4 由于贵公司 2008 年扣除系统集成外的营业收入比 2007 年仍有显著增长，有这种背景下，贵公司 2007 年没有任何开发化，而在 2008 年化了 653 万元，这明显存在利润的嫌疑。如果这 653 万元直接进入 2008 年度损益，则 20

10、08 年净利润是 2959 万元，比 2007 年下滑 8%。亦即新世纪 2008年实际净利润比上年有所下滑，申报表净利润上升是会计政策变更的结果，该公司没有披露会计政策变更影响数，在会计上构成虚假陈述。董秘兼财务总监:俞竣华2008 年化的 653 万元全部是募投项目相关的开发，我们在招股说明书 229 页已经披露了开发项目化对公司经营的影响。公司相关会计处理完全符合相关的会计准则要求，不存在！利润的行为。此外，该公司销售费用畸低：这是该公司 IPO 招股书披露的同业销售费用比例（表 12-3）：表 12-3 新世纪同业销售费用率新世纪招股书最后签字时间是 2009 年 6 月，而同业数据只

11、截止到 2007 年报，细节决定成败，从中可以看出新世纪招股书质量一般。2007 年度同业销售费用平均是 8 个多点，而新世纪只有 1 个多点，公司是这样解释的：NO.5 贵公司销售费用畸低有两大原因，一是技术优势，二是长期客户，笔者不知道该公司与同业上市公司相比其技术优势在哪里，之于所称长期客户优势就是指浙江电力局和嘉兴电力局两大客户，可浙江电力局 2008 年合同额很少，2008 年新增了不少小客户，这长期客户的优势除了嘉兴电力局，还有哪家？而且这种长期客户就不要销售费用吗？林荣东为什么被抓？公司是否隐瞒了的灰色？公司的竞争优势在招股说明书 80 页开始进行了详细的阐述，浙江电力公司与公司

12、签订了合同，主要是集成业务。客户根据自己系统建设的需要每年的采购金额会出现一些变动。林荣东是浙江电力的员工，他被抓的具体原因我们不清楚。我们公司的所有财务处理都是符合会计准则的要求，由会计师事务所进行了审董事长兼总经理:徐智勇计，不存在隐瞒灰色的行为。！结论笔者怀疑新世纪以不正当竞争获取电力软件合同，且与嘉兴电力局及三产签订的电力软的销件合同部分虚构，且存在严重依赖少数客户情况；该公司还性化，并隐瞒售。附：金智科技：开发(2009.08)或是招妖镜金智科技（002090）主营业务为电力自动化（包括电厂和电网自动化）、高校信息化业务，属于电力二次设备和软件系统集成综合类的企业。金智科技(0020

13、90)8 月 10 日公布了 2009 年上半年报告：报告显示，公司上半年实现每股净资产 4.2228 元/股，同比下降 0.16%，实现利润总额 2608 万元，同比下降 3.34%;实现净利润 2482 万元，同比下降 5.68%。财务指标显示，公司报告期内实现每股0.2433元，同比下降 5.70%;实现净资产率 5.76%，同比下降 0.68%。金智科技 2006 年 12 月 8 日登陆中小板。该公司引起笔者怀疑是新世纪（002280的，新世纪 2008年开发出基本没有化 653 万元，笔者对比了新世纪招股书上列举的同业上市公司，发现同业上市公司开发支化或化金额很小，但金智科技是个特

14、例，开发化情况：化金额很大，这是该公司 2008年报披露的开发2009 年半年报披露的开发化情况：金智科技 2009 年上半年、2008 年、2007 年支付职工薪酬分别是 0.33 亿元、0.69 亿元、0.48 亿元，但开发分别高达 0.16 亿元、0.26 亿元、0.18 亿元，两年半共化开发0.6 亿元，特别是数字化变电站自动化系统项目，根据募资说明，研发费用预算是 0.19 亿元，但该项目化研发0.30亿元,这引起笔者高度警惕，怀疑该公司过度化。同业中，中软（600536）、（600845）、远光软件（002063）、东华合创（002065）、青岛软控（002073）、软件（6005

15、88）2007 年度、2008 年度开发化均是零发生额，但以下公司有开发化发生额（表 12-4）：表 12-4 软件行业开发化情况以上九家涉及开发化的软件公司中，金智科技开发化程度属中游，北斗星通、科大迅飞、启明信息、川大智胜及浪潮软件开发化程度都比金智科技高。除了亿阳信通及浪潮软件外，其余七家都是中小板上市公司，这七家公司中除了启明信息是国企外，其余六家都是民企。七家中小板上市公司中，有三家是 2008 年刚上市的次新股，包括科大迅飞、启明信息、川大智胜，这三家公司和北斗星通一样开发化基本都是软件开发，主业以软件销售为主，而金智科技主业偏硬，软件所占比重怀疑不到三分之一，这是该公司 2008

16、 年收入结构（表 12-5）：表 12-5：金智科技主业毛利率这是 2009 年上半年收入结构（表 12-6）：表 12-6：金智科技收入结构金智科技毛利率只有 30%，这表明该公司在电力自动化这一块是电气设备供应商；IT 服务及高校信息化这一块是系统集成商，这家公司严格不是一家软件公司，而是一家设备公司。该公司 2009 年亿元20082007开发化支付职工薪酬占比开发化支付职工薪酬占比亿阳信通（600289）0.041.682.38%0.491.4533.79%浪潮软件（600756）0.120.2352.17%00.830.00%石基信息（002153）0.140.6322.22%0.0

17、80.3622.22%海隆软件（002195）0.020.1118.18%0.010.128.33%金智科技（002090）0.260.6937.68%0.180.4837.50%北斗星通（002151）0.230.18127.78%0.040.140.00%科大讯飞（002230）0.180.2864.29%0.120.2157.14%启明信息（002232）0.260.5250.00%0.030.754.00%川大智胜（002253）0.150.2365.22%0.040.1921.05%上半年与 2008 年度各行业毛利率及综合毛利率高度趋同，笔者怀疑这是报表粉饰结果。金智科技偏硬的业务

18、结构，2007 年、2008 年开发化金额占当年支付职工薪酬比重竟然分别高达 38%，2009 年上半年更是高达 48%，笔者怀疑金智科技开发过度化，包括虚增化的开发以及营业成本化，尤其是后者，笔者怀疑部分研发应进入相应的业务项目营业成本。金智科技上市以来业绩平平，表面上，金智科技近三年归属于上市公司股东的净利润连年增长（表12-7）：表 12-7：金智科技近三年业绩如果将化研发直接计入当期损益，该公司近三年净利实际呈连年下降态势：扣除化研发，该公司 2009 年上半年、2008 年及 2007 年实际净利是 0.09 亿元、0.23 亿元、0.31 亿元，该公司实际情况是一年不如一年，200

19、9 年上半年支付职工薪酬 0.33 亿元，同比减少 0.04 亿元,这也是一个不祥的征兆。我们再对比一下该公司上市前三年的业绩（表 12-8）：表 12-8：金智科技 IPO 业绩2004 年金智科技收入是 3.54 亿元，但 2005 年、2006 年连续两年收入低于 2004 年，2008 年收入也只比 2004 年增长 11.58%，可以说这些年来金智科技业绩乏善可陈，收入增长停滞，净利润扣除开发资本化影响实际有下滑，而且更令人担心的是近三年公司在收入波动不大的情况下，2008 年、2007 年两年经营现金净流入极不理想：2008 年、2007 年对应的经营性现金净流入只有 0.13 亿

20、元、0.07 亿元，2009 年上半年经营现金净流入也只有 0.08 亿元，这充分说明了金智科技质量非常差，笔者甚至怀疑该公司其它科目也存在成份，如存货怀疑也有很大水分。新会计会计准则规定符合条件的开发可以化，据财政部会计司统计， 1,570 家上市公司 2007年报中，有 137 家上市公司发生了开发8.73。，主要集中在机械制造、及电子信息业，占 1,570 家的据金智科技董秘兼财务总监张浩介绍，该公司有近两百人专门从事研发，他们基本不参与业务项目，故该公司一年 2000 万元左右的开发化金额并不高（但 2009 年上半年 1600 万元开发也不正常），笔者怀疑这些研发的薪酬很难在业务项目

21、与开发项目中分配，实务中将研发化。薪酬计入营业成本或用，但根据新会计准则，符合化条件的研发薪酬必须笔者认为，尽管根据新会计准则规定开发可以有条件化，但实际上资产负债表上的“开发支出”是一面照妖镜，如果一家公司软件公司开发占当期支付薪酬比例过高，如浪潮软件及北斗星通，这时可以合理怀疑该公司是否过度化以粉饰报告期业绩。过度38 亿化实质是性化，它可能会带来性后果，美国世通就是一个先例,它将通信线路租赁成本（性）化，最终导致该公司，这是美国有史以来最大的案。所以关注开发化问题具有很强的现实意义，到底是软件等公司提前确认费用还是金智科技等公司推迟确认费用，这是一个值得探讨的现实问题。附：78 家开发金

22、额在 1000 万元以上的上市公司开发（元）2007 年末余额2008 年末余额000063.SZ中兴通讯258,991,000.00476,020,000.00000100.SZTCL25,114,250.0034,156,000.00000407.SZ胜利7,559,137.0910,875,832.63000572.SZ海马12,442,147.0015,208,413.80000625.SZ长安汽车100,710,739.51308,158,911.20000665.SZ823,494.6215,748,068.34000677.SZ山东海龙27,080,288.55000782.SZ

23、美达12,638,408.54000800.SZ轿车120,118,009.4444,912,742.96000806.SZ科技600,000.0022,022,958.63000816.SZ江淮动力8,360,413.4010,008,874.94000851.SZ高鸿7,035,449.1313,140,862.13000903.SZ云内动力52,076,324.8715,424,612.70000969.SZ安泰科技18,885,997.93000972.SZ新中基10,757,683.660.00000988.SZ华工科技15,218,066.6220,885,351.10002008

24、.SZ大族激光22,471,786.8937,475,742.69002009.SZ天奇11,016,307.9618,134,152.77002013.SZ中航精机4,184,845.9112,469,083.66002024.SZ苏宁电器9,319,000.0019,103,000.00002038.SZ双鹭药业3,492,639.0010,347,882.49002090.SZ金智科技17,768,867.8315,782,926.73002151.SZ北斗星通3,725,490.0225,544,684.21002153.SZ石基信息8,465,509.8321,703,799.320

25、02230.SZ科大讯飞7,037,032.0014,117,640.94002232.SZ启明信息2,842,264.2328,531,023.58002253.SZ川大智胜4,497,013.7416,550,148.33200054.SZ建摩B18,499,973.1132,859,696.78200625.SZ长安B100,710,739.51308,158,911.20600057.SH*ST 夏新47,646,007.334,899,794.33600062.SH双鹤药业20,758,496.6316,354,649.33600063.SH皖维高新32,564,435.206001

26、00.SH同方105,032,193.89144,220,567.46600104.SH上海汽车604,836,351.15707,047,918.04600111.SH包钢稀土9,094,466.2012,006,323.00600112.SH长征电气2,756,451.9517,597,904.05600118.SH中国29,068,741.48600166.SH福田汽车46,081,732.61103,303,241.83600180.SH*ST 九发33,445,691.73600198.SH大唐电信41,867,185.6342,091,426.36600200.SH江苏吴中10,6

27、06,318.2613,300,260.92600211.SH药业19,712,669.2722,452,963.58600252.SH中恒12,000,000.0030,322,727.45600268.SH国电南自19,635,126.3821,311,857.66600289.SH亿阳信通49,115,579.7253,481,406.30600312.SH平高电气32,619,963.8870,502,718.47600316.SH洪都航空11,046,805.8717,226,453.58600343.SH航天动力9,100,835.6321,341,329.16600351.SH亚

28、宝药业6,885,323.3619,811,518.28600380.SH健康元9,542,142.2114,788,738.32600418.SH江淮汽车308,453,597.59264,581,005.73600420.SH现代制药4,951,374.9911,677,530.69600422.SH制药3,205,800.6713,149,695.57600435.SH中兵光电2,451,077.67110,944,544.83600497.SH驰宏锌锗664,319.9713,590,714.06600509.SH天富热电4,190,597.4510,638,193.38600535.

29、SH天士力145,591,355.41162,057,407.75600590.SH泰豪科技17,756,171.4928,547,209.61600618.SH氯碱化工3,681,861.1014,328,697.13600673.SH东阳光铝13,452,365.2533,571,232.46600698.SHST 轻骑12,215,511.7622,779,976.93600731.SH湖利7,282,769.4223,595,890.69600744.SH华银电力1,312,890.4124,814,272.21600756.SH浪潮软件11,635,260.29600770.SH综艺

30、5,491,930.7312,426,146.17600812.SH华北制药6,197,525.5925,883,801.88600839.SH长虹65,522,518.4690,190,471.63600843.SH上工申贝48,984,446.8755,078,865.45600851.SH海欣19,018,787.9819,894,536.79600877.SH中国嘉陵18,253,467.5128,396,423.51600879.SH火箭29,677,961.45600991.SH长丰汽车42,442,270.83211,154,392.54601727.SH上海电气10,240,0

31、00.009,260,000.00601766.SH中国南车10,600,559.0042,919,160.00900917.SH海欣B 股19,018,787.9819,894,536.79附：江苏金智澄清公告本公司及其董事、监事、高级管理保证公告内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或遗漏。一、背景情况年月日，夏草（署名）在其博客中题为金智科技：开发或是照妖镜的文章，对公司研发以及营业成本二、澄清说明化提出质疑，怀疑公司开发过度化，包括虚增化的开发化，并对公司经营活动现金流量净额提出质疑。经核实，本公司针对上述事项说明如下：、公司认真组织自查，履行了核对有关规定、文件及财务等自查程

32、序，形成自查报告，自查报告已经保荐机构和会计师核查意见，自查和核查结论为：公司进行化的研发项目均获立项批准，公司化金额与项目开支范围相符，并在研发项目达到准则规定的化时点时方予以化，研发费用化的会计处理符合企业会计准则的规定。、根据财政部规定，公司自年月日起执行新会计准则，公司自年度起将符合化条件的研发：万元进行化，涉及的研发项目均为募金投资项目，详见下表：注 由于水电开发明显转向大中型水电等因素的影响，项目外部市场需求发生变化，继续实施本项目无法达到预期的经济效益，经年度股东大会批准变更为“电网高压超高压保护装置” 项目。注 项目投资额，万元，资金来源于原项目募口以自有资金解决。金，万元，资

33、金缺、公司开发（）开发化的依据如下：化条件的根据企业会计准则第号无形资产及应用指南的相关规定，企业内部研究开发项目开发阶段的，同时满足下列条件的，应当确认为无形资产：、完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性； 、具有完成该无形资产并使用或出售的意图；、无形资产产生经济利益的方式，包括能够证明运用该无形资产生产的存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产将在的，应当证明其有用性；支持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出、有足够的技术、财务售该无形资产；和其他、归属于该无形资产开发阶段的能够可靠地计量。（）公司研发项目化依据、基于现场总线的发电厂电气自动化系统项目该项目自年月已完

34、成项目的技术预研、需求分析、方案设计，进入开发阶段。完成上述研发项目在技术上具有可行性，项目已进入开发中试。项目实施完成后形成的新均为对原900924.SH上工B 股48,984,446.8755,078,865.45900946.SHST 轻骑 B12,215,511.7622,779,976.93900953.SH凯马B24,618,635.1618,569,212.31有优势的升级换代，具有较好的市场容量和市场占有率，可以为项目提供有力保证。同时公司有足够的技术、财务等月对该项目研发费用予以的支持，并单独核算，化。能够可靠的计量。故公司从年该项目已于年月末完成，于年月日结转无形资产，并按

35、年摊销。、高校信息化企业级集成平台及应用系统项目该项目自年月已完成项目的技术预研、需求分析、方案设计，进入开发阶段。完成上述研发项目在技术上具有可行性，项目已制定化及市场推广规划，基础数据应用集成平台已在用户试投入运行。项目实施完成后形成的新均为对原有优势的升级换代，具有较好的市场容量和市场占有率，项目能够得到保证。同时公司有足够的技术、财务等的支持，化。并单独核算，能够可靠的计量。故公司从年月对该项目研发费用予以该项目已于年末完成，于年月日结转无形资产，并按年摊销。、数字化变电站自动化系统项目该项目自年月已完成项目的技术预研、需求分析、方案认证，进入开发阶段。完成上述研发项目在技术上具有可行

36、性，的原型确认工作已完成，技术难点和风险已得到控制，目前各级电网公司都在进行数字化变电站的试点工作，今后年预计将规模推广，具有较好的市场容量，公司通过实施本项目，可以采用技术领先策略该领域的市场机遇。同时公司有足够的队伍、技术、财务等的支持，并单独核算，能够可靠的计量。故公司从年月起对该项目研发费用予以化。该项目已于年月末完成，于年月日结转无形资产，并按年摊销。、电网高压超高压保护装置项目该项目截止年月已完成项目的技术预研、需求分析、方案认证，进入开发阶段。完成上述研发项目在技术上具有可行性，技术难点和风险已得到控制，目前我国电资规模保持持续增长，电网高压超高压保护装置是骨干电网设备安全保障的

37、关键，具有较好的市场容量，也能进一步提升公司在电网自动化领域的技术水平和品牌影响力。同时公司有足够的队伍、技术、财务等的支持，并单独核算，能够可靠的计量。故公司从年月起对该项目研发费用予以化。、公司开发化金额高于业上市公司，主要为公司于年月上市，年月起执行新会计准则，年开始至今正是公司研发投入强度较大的期间，特别是募投项目。公司对开发予以化的全部是募投项目在实施过程中的开发，其中化的开发薪酬均限定为上述研发项目的项目组。以公司化金额最高的数字化变电站自动化系统项目为例，化的开发包括项目开发薪酬、研发设备和开发工具折旧与摊销、项目研发过程中发生的试验费、检验费、鉴定费、技术合作费用以及研发为研发

38、工作所发生的差旅费等，上述费用均与项目开发过程密切相关。数字化变电站是电网公司重点示范应用项目，也是未来智能电网的重要部分，公司为把握机遇，力争占据大规模推广的先机，集中保障投入，项目进展顺利。年月，由我公司承接的“电网陈甫数字化变电站工程”成功投运，该工程数字化覆盖率达到电网公司投运的自动化程度最高、技术水平最先进的数字化变电站。（，是迄今年月日联播）、公司年、年、年及年上半年经营活动现金流量净额呈现下降趋势，低于净利润水平，主要原因如下：（）公司年度经营活动现金流量净额较净利润高，万元，主要体现为预收账款的增加，公司预收账款从年初的，万元增加到年末的， 万元，增加，万元。上述情况在年后逐步

39、出现了回补，对公司经营现金流水平构成了一定。（）年至今，募金项目的实施，研发投入的力度明显高于以往年度，也是影响经营现金流的重要原因。年至年上半年，进行化且计入经营活动现金流出的研发投入（如化的研发薪酬计入为职工支付的现金）为，万元。（）公司应收账款和存货水平的增加也是影响经营现金流的因素，主要源于电力自动化业务应收账款和存货的增加。年度电力自动化业务营业收入较年度增长， 年度上半年较年上半年增长。电力自动化业务规模增长、行业特点以及公司电力自动化业务发展所处阶段是电力自动化业务应收账款和存货增加的原因。公司应收账款周转率和存货周转率高于电力自动化行业上市公司的平均水平。（）公司将通过市场开拓

40、、提升营运效率、加强销售回款的面采取措施，提升资产周转效率，提升经营活动现金流量净额。和激励力度、柔性生产等方、公司自成立以来，一直以“合法合规”为企业生存、发展的基础，严格遵律、企业会计准则、上市规则等规范的要求，依法纳税，努力以更好的业绩回报投资者、回报员工、回报。企业的发展历程必然会出现增长、平缓、再增长的周期，通过不懈努力，扎扎实实作好每一项工作，实现企业的可持续发展，不辜负投资者和监管部门的期望。三、必要的提示公司郑重提醒广大投资者： 和巨潮资讯网（：信息均以公司在上述指定媒）公司选定的信息披露，体刊登的正式公告为准。请广大投资者理性投资，注意投资风险。特此公告。江苏金智董事会年月日

41、NO.2 同济同捷及佳创视讯：夏草性化2009 年 12 月 25 日晚间，发布创业板发审委 2009 年第 37 次会议审核结果公告，公告称市佳创视讯人均为次两家（首发）及市卓宝（首发）申请均未通过，这两家 IPO 保荐一家就承接了 5 家 IPO 业务，此，在今年首批申报的13 家创业板 IPO 中，本土公司上创业板同时被否，对投行业务是一个很大打击。笔者统计的数据显示，本情况如下：创业板被否公司已达 4 家，占全部被否公司（14 家）29%，这四家基同济同捷保荐人：律师：北京天元 会计师：上海上会被否时间：9 月 22 日被否理由（传闻）：性化航天生物保荐人：律师：北京观韬会计师：立信被

42、否时间：11 月 24 日被否理由（传闻）：假央企真私企（夏草分析：/40933223_d.html）卓宝科技保荐人：律师：北京金杜会计师：天职被否时间：12 月 25 日被否理由（传闻）：佳创视讯保荐人：律师：北京金诚同达会计师：鹏城被否时间：12 月 25 日被否理由（传闻）：12 月 25 日的这两家股权利益输送，关联保荐创业板公司为何被否，目前没有，但据笔者猜测，卓宝科技非关联化，上会之前有人该公司名义转让旗下两家工程公司，实质仍控制这两家工程公司：ht/frame.php?frameon=yes&referer=http/forum-4-1.html那么佳创科技为何被否呢？笔

43、者发现，佳创科技与同济同捷被否原因可能同出一辙化。:“人不能两次踏进同一条河流”,但阴沟里翻船，竟可能犯同样的错误。同济同捷我们先来看一下同济同捷“性化”：这是一家汽车设计公司，该公司 IPO 报告期内的净如下表：由于该公司收入增长没有达到 30%：故根据创业板要求，该公司归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益后的净利润孰低）必须比上年有增长，而同济同捷 2008 年扣除非经常性损益后归属母公司的净利润只比上年增长 75.53 万元，上下年度净利润如此相近本身就有报表粉饰之嫌，更的是该公司的“开发”：亦即该公司 2007 年度没有研发化，而 2008 年度化了 1107.25 万元，如果该

44、进入当期损益，则 2008 年业绩会变得非常难看，净利润减少 1107.25 万元，2008 年扣除非经常性损益后归属母公司的净利润变成 1228.28 万元，比上年同期下滑 46%。如此业绩，不但上不了创业板（净利润要求增长）， 也上不了中小板，业绩下滑 46%，谁敢让它上市？v 股权结构问题。公司共有股东 51 名，其中，包括 11 名境内法人股东、2 名法人股东、35 名境内自然人股东和 3 名自然人股东。公司无控股股东和实际控制人，其法定代表人及其控股的企业持股比例约为 17.8%；两家股东分别持股 14.2%和 13.8%。v 包装成长性。研究费用化不符合会计处理要求，如进入费用，则

45、会导致 2008 年净利润低于2007 年，不符合上市条件。v 经营模式发生变化。公司主营业务为跑车设计，目前投一个多亿从事跑车制造，致使经营模式发生变化。v 公司治理善。公司董事会审议签订一项合同。）佳创视讯我们再来看一下昨天被否的佳创视讯，这是一家从事数字电视机顶盒及相关软硬件、系统集成的企业，主业与之前第一批上市的金亚科技相似，生产机顶盒上市公司还有同洲电子等，据说金亚科技就是上市，上市之前资金链早就断了，笔者在该公司上市之前也曾强烈质疑该公司业绩，怀疑金亚科技收入确认政策激进、性化。http/2009-10-14/121338489.html这表明数字机顶盒这个行业竞争剧烈，行业背景不

46、好，告期内的业绩：能力差。我们再来看一下佳创视讯 IPO 报佳创视讯研发化政策也很激进：2007 年、2008 年、2009 年前三季度该公司研发化金额合计高达 1619.73 万元，该公司 2008年扣除非损益后的净利润尽管同比增加 400 万元，但 2008 年开支化金额也比上年同期增加 300万元，扣除开发化影响，2008 年实际同比只增长 100 万元，但就是这的 100 万元，还有两个项目也报表粉饰：长期待摊费用 2008 年末余额比期初增长 86 万元，递延所得税资产 2008 年期末余额增长 84 万元，如果再剔除这 170 万元的影响，则 2008 年净利润同比下降 70 万元

47、，这样佳创视讯根本就不符合创业板上市的基本财务要求。1、性化2、公司成长性不足或存疑佳创视讯 2008 年的营业收入和净利润分别比 2007 年增长约 14%和 11.87%，增长并不明显，如果扣除研发化影响，增长率将更低，2009 年 1-9 月的年增长率则只有约 4.4%和 6.36%，仅有个位数增长，成长性不足。对于企业由硬件、软件收入的主要构成结构及变化趋势表示担忧。万元期初数本期增加转入无形资产余额20070427.8207.12220.692008220.69725.64327.36618.962009（前三季度）618.96466.29449.1636.153、对大客户的严重依赖

48、。沈阳传媒一直是公司最大的客户，而且销售收入占比越来越高，到 09 达到61.14%，虽然招股书对此作了详细解释，但风险依然较大。人 2006 年至 2009 年 9 月前五名客户销售收入分别占当年总收入的 76.86%、50.78%、52.52%、85.39%，其中最大客户的销售收入占比由 2006 年度对某甲公司的 35.2%上升至 2009 年 19 月对沈阳传媒的 61.14%。发审委认为人不符合暂行办法第十四条第四项的有关规定。目前不清楚佳创视讯被否的真实原因，但从财报分析，该公司与同济同捷同样的问题：化：性支出化。笔者之前多次指控一些上市或拟上市公司性 /36066737_d.ht

49、ml 金智科技为此还发了澄清公告，但这个澄清公告是无力的，实务当中，开发化是报表粉饰一个非常征兆，同济同捷及佳创视讯 IPO 被否再次提醒业界关注这个问题后果的严重性。卓宝科技1、关联非关联化。其原控股子公司工程和北京工程在公司总资产中占比 19.22%，在营业收入中占比 29.16%，两子公司均因工程质量纠纷或施工责任事故被诉并被承担责任；2007 年公司筹备上市过程中将两子公司转让，但受让人均为公司员工等内部，转让后两子公司高管仍间接持有人公司，且公司实际控制人仍可能对两子公司转让前的债务承担责任，公司与转让后的两子公司之间仍可能通过股权之外的其他纽带相互影响，关联关系处理不彻底。2、设立

50、存在瑕疵变更为时，未按照当时有效的公司登记管理条例、公司法的规定进行验资，导致其设立存在瑕疵，发実委讣为丌符合暂行办法第十条第一项的规定。3、生产经营方面的问题卓宝隐告期内其子公司北京卓宝防水程的硅谷亮城工地火灾及处罚、北京卓宝防水工程不三建存在合同纠纷等对其有影响的,幵在后才做出披露和说明,创业板发実委讣为申请人存在丌符合首次公开股票幵在创业板上市管理暂行办法第四条规定的嫌疑NO.3 冠昊生物利益输送及报表粉饰夏草3 月 26 日晚间公告称，创业板发审委定于 3 月 31 日召开 2010 年第 15 次工作会议，中国审核杭州正方软件和冠昊生物（以下简称冠昊生物）的首发申请。冠昊生物是一家从

51、事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售的高科技企业。据报道，该公司由三位旅美生物工程博士归国创业，目前不但是中国再生医学的隐形冠军，且引领世界生物型人造发展。乍一看，这是一家概念独特、符合战略性新兴产业的成长性良好创新型公司，过会基本没有悬念。上市前股权结构如下，实际控制人是朱卫平及徐国风：1999 年 1 月，朱卫平创立了新愈生物（公司前身），据，回到国内最初的六年，对朱卫平来说，是一段艰难苦闷的岁月，直至 2006 年 1 月，冠昊生物公司的第一个“生物型硬脑(脊)膜补片(脑膜建 TM)”成功问世，这才实现盈亏平衡。2007 年朱卫平酝酿上市，2008 年 6 月，公司改制为公司，但直至