企业盈利能力分析(2)

1、第八章企业盈利能力分析第八章企业盈利能力分析第一节 盈利能力分析的目的与内容第二节 资本经营盈利能力分析第三节 资产经营盈利能力分析第四节 商品经营盈利能力分析第一节 企业盈利能力分析目的与内容u盈利能力分析的目的u盈利能力分析的内容企业盈利能力分析目的企业盈利能力分析目的盈利能力指企业在一定时期内赚取利润的能力盈利能力指企业在一定时期内赚取利润的能力-利润率利润率盈利能力分析的目的盈利能力分析的目的: :u企业经理人员 利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩 通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题u债权人 盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力 u股东（投资人） 盈利能力影响获取股息

2、盈利能力影响股票价格提升盈利能力分析的内容盈利能力分析的内容u资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析u资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析u商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析u上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析补充资料：资产与资本的概念补充资料：资产与资本的概念根据资产负债表的平衡关系，根据资产负债表的平衡关系，“资产资本资产资本”，如果从产权关系的角度看，这一平衡式还可描绘成如果从产权关系的角度看，这一平衡式还可描绘成“企业法人财产债企业法人财产债务资本股权资本务资本股权资本”。从狭义的角度讲，资产经营的对象是企业法人财产，强调的是资产物权从狭义的角度讲，资产经营的对象是企

3、业法人财产，强调的是资产物权的交换或转让，即通过改变资产的实物组合形态或存在方式，通过吸收、的交换或转让，即通过改变资产的实物组合形态或存在方式，通过吸收、集聚资产的方式实现资产经营规模的扩张和增值。集聚资产的方式实现资产经营规模的扩张和增值。资本经营的对象是资本，强调的是股权、债权的交换或转让，即资本经营的对象是资本，强调的是股权、债权的交换或转让，即通过资本的流动、重组、转让（兼并与收购）等方式实现资本的通过资本的流动、重组、转让（兼并与收购）等方式实现资本的扩张和增值。扩张和增值。从广义的角度讲，资产是资本的载体，资产是实物形态，资本是从广义的角度讲，资产是资本的载体，资产是实物形态，资

4、本是价值形态。价值形态。资产与资本是从两个不同方面说明同一事物。事实上，在资产经资产与资本是从两个不同方面说明同一事物。事实上，在资产经营中就可能包含股权的形成或转让，而在资本经营中也可能会涉营中就可能包含股权的形成或转让，而在资本经营中也可能会涉及到资产的重组、置换或转让等。及到资产的重组、置换或转让等。 资产经营资产经营 探讨企业资产的比例、合理结构和有效探讨企业资产的比例、合理结构和有效利用等问题。利用等问题。 资本经营资本经营 主要研究企业负债及所有者权益的比例、主要研究企业负债及所有者权益的比例、结构及结构优化。结构及结构优化。第二节 资本经营盈利能力分析 u资本经营盈利能力内涵与指

5、标u影响资本经营盈利能力的因素 u资本经营盈利能力因素分析 u现金流量指标对资本经营盈利能力的补充 u资本经营盈利能力内涵资本经营盈利能力内涵 企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力u资本经营盈利能力的基本指标 净利润净利润 净资产收益率净资产收益率 100%（股东权益报酬率股东权益报酬率）平均净资产）平均净资产影响资本经营盈利能力的因素 u总资产报酬率u负债利息率u资本结构或负债与所有者权益之比u所得税率 净资净资 总资总资负债总资总资负债 负债负债产收产收【产报（产报利息）产报（产报利息）】（所得税率）（所得税率）益率酬率益率酬率 酬率酬率 率率 净资产净资产资本经营盈利能力因素分析

6、 参见书中表参见书中表8-18-1 连环替代分析:分析对象=13.62%-12.27%=1.35% 2007年：6.73%+（6.73%-1.88%）2.23(1-30.09%)=12.27% 第一次替代（总资产报酬率）：7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98% 第二次替代（负债利息率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.23(1-30.09%)=12.19% 第三次替代（杠杆比率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11% 第四次替代(所得税率) ：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27

7、.4%)=13.61% 总资产报酬率变动的影响为： 14.98%12.27%+2.71% 利息率变动的影响为： 12.19%14.98%-2.79% 资本结构变动的影响为： 13.11%12.19%+0.92% 税率变动的影响为: 13.61%-13.11%+0.50%现金流量指标对资本经营盈利能力的补充现金流量指标对资本经营盈利能力的补充 u净资产现金回收率u盈利现金比率净资产现金回收率净资产现金回收率 经营活动净现金流量净资产现金回收率 平均净资产该指标可以补充观察净资产收益率的质量该指标可以补充观察净资产收益率的质量盈利现金比率盈利现金比率 经营活动净现金流量经营活动净现金流量 盈利现金

8、比率盈利现金比率 净利润净利润 一般情况下一般情况下, ,盈利现金比率越大盈利现金比率越大, ,公司盈利质量就越高公司盈利质量就越高. .如果比率小于如果比率小于1,1,说明本期净利润中存在尚未实现的现说明本期净利润中存在尚未实现的现金收入金收入, ,可能发生现金短缺可能发生现金短缺第三节 资产经营盈利能力分析 u资产经营盈利能力内涵与指标u影响资产经营盈利能力的因素 u资产经营盈利能力因素分析 u现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 u资产经营盈利能力内涵企业运营资产所产生的利润的能力 u资产经营盈利能力的基本指标 息税前利润息税前利润 总资产报酬率总资产报酬率 100% 平均总资产平均总资

9、产 利润总额利润总额+利息支出利息支出 100% 平均总资产平均总资产 一般情况下，可将该指标与市场利率进行比较，大于市场利率，表明企业可适度利用财务杠杆进行负债经营，获取尽可能多的收益影响资产经营盈利能力的因素 u总资产周转率u销售息税前利润率总资产报酬率总资产周转率总资产报酬率总资产周转率销售息税前利润率销售息税前利润率即： 营业收入营业收入 利润总额利润总额+ +利息支出利息支出总资产报酬率总资产报酬率 100%100% 平均总资产平均总资产 营业收入 资产经营盈利能力受生产经营盈利能力和资产运营效率两方面的影响资产经营盈利能力受生产经营盈利能力和资产运营效率两方面的影响资产经营盈利能力

10、因素分析如表8-4 分析对象7.93 -6.731.2差额分析：总资产周转率变动的影响(0.9833-1.0536)6.39-0.44 销售息税前利润率的影响(8.06%-6.39%)0.98331.64现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 全部资产现金回收率 经营活动净现金流量全部资产现金回收率= 平均总资产可以作为总资产报酬率的有效补充，反映了企业总资产获取现金的能力第四节 商品经营盈利能力分析u商品经营盈利能力内涵与指标 u收入利润率分析 u成本利润率分析 u现金流量指标对商品经营盈利能力的补充 商品经营盈利能力的内涵与指标u商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑

11、企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。u反映商品经营盈利能力的指标收入利润率指标成本利润率指标 反映商品经营盈利能力的指标（反映商品经营盈利能力的指标（1） 收入利润率指标收入利润率指标: : 1.1.营业利润率营业利润率: :营业利润营业利润/ /营业收入营业收入 反映了企业经营活动本身的获利能力 说明企业盈利能力的稳定性和可靠性 2 2. .营业毛利率营业毛利率:(:(营业收入营业收入- -营业成本营业成本)/)/营业收入营业收入 3 3. .营业净利率营业净利率: :净利润净利润/ /营业收入营业收入 4 4. .销售息税前利润率销售息税前利润率: :息税前利润额息

12、税前利润额/ /营业收入营业收入 5.5.总收入利润率总收入利润率: :利润总额利润总额/ /总收入总收入 总收入总收入=(=(营业收入营业收入+ +投资净收益投资净收益+ +营业外收入营业外收入) )是企业获得最终利润的基础有明显的行业特点反映商品经营盈利能力的指标反映商品经营盈利能力的指标（2） 成本利润率指标成本利润率指标: : 1 1. .营业成本利润率营业成本利润率: :营业利润营业利润/ /营业成本营业成本 2 2. .成本费用营业利润率成本费用营业利润率: :营业利润营业利润/ /成本费用总额成本费用总额 成本费用总额（成本费用总额（营业费用）营业费用）= =营业成本营业成本+

13、+营业税金及附加营业税金及附加+ +期间费用期间费用+ +（资产资产减值损失减值损失） 3 3、成本费用利润率、成本费用利润率: :利润总额利润总额/ /成本费用总额成本费用总额 4 4. .全部成本费用利润率全部成本费用利润率: :利润总额利润总额/(/(营业费用营业费用+ +营业外支出营业外支出) ) 或净利润或净利润/(/(营业费用营业费用+ +营业外支出营业外支出) )可分为全部成本费用总利润率可分为全部成本费用总利润率和全部成本费用净利润率和全部成本费用净利润率成本费用总额按不同的考核评价要求有不同的计算口径：国家统计局规定的成本费用总额包括主营业务成本、销售费用、管理费用和财务费用

14、四项；国资委财务监督与考核评价局规定的成本费用总额还增加了主营业务税金及附加项目。全国会计专业技术资格考试大纲规定的成本费用总额包括营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用和财务费用现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率计算与分析 销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率 营业收入该指标反映通过销售获取现金的能力该指标反映通过销售获取现金的能力第五节 上市公司盈利能力分析u每股收益分析u普通股权益报酬率分析u股利发放率分析 u价格与收益比率分析 u现金分配率 u每股经营现金流量 反映一般企业的盈利能力指标都适合于上市公司每股收益分析 基本每股收益-是指能够真正稀释真正稀释的证券加

15、入普通股,一并计算确定的每股收益 稀释每股收益-是指将所有可能所有可能影响(而而非真正稀释非真正稀释)的因素都加计到普通股股权中去,从而计算出的每股收益值每股收益计算 1.1.基本每股收益基本每股收益 净利润优先股股息 每股收益 发行在外的普通股加权平均数 见书上的例题见书上的例题发行在外普通股的加权平均数期初发行在外普通股股数当期发行在外普通股的加权平均数期初发行在外普通股股数当期新发行普通股股数新发行普通股股数已发行时间已发行时间报告期时间当期回购普通股报告期时间当期回购普通股股数股数已回购时间已回购时间报告期时间；报告期时间； 2.2.稀释每股收益稀释每股收益 -是以基本每股收益为基础，

16、是以基本每股收益为基础，假设假设企业所有企业所有发行在外的发行在外的稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股均以转换为普通均以转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数后计算利润以及发行在外普通股的加权平均数后计算而得的每股收益而得的每股收益 潜在普通股潜在普通股 目前常见的潜在普通股主要包括：目前常见的潜在普通股主要包括：可转换公司可转换公司债券、认股权证、股票期权等债券、认股权证、股票期权等 稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股对归属于普通股股东的当期利润进行调整对归属于普通股股东的当期利润进行调整对当期发行在外的普通股

17、加权平均数的调整对当期发行在外的普通股加权平均数的调整 调整后的分母调整后的分母= =计算基本每股收益的普通股加权平均数计算基本每股收益的普通股加权平均数+ +假定假定稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普转换为已发行普通股而增加的普通股加权平均数通股加权平均数( () ) ( () )以前期间发行稀释性潜在普通股以前期间发行稀释性潜在普通股, ,应假设在当期期应假设在当期期初转换初转换; ;当期发行稀释性潜在普通股当期发行稀释性潜在普通股, ,应假设在发行日转应假设在发行日转换换当期已确认费用的稀释性潜在普通股的利息当期已确认费用的稀释性潜在普通股的利息稀释性潜在普通股

18、转换时将产生的收益和费用稀释性潜在普通股转换时将产生的收益和费用考虑相关的所得税影响考虑相关的所得税影响分子的调整分子的调整分母的调整分母的调整可转换公司债券分子的调整项目为当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初（或发行日）转换为普通股的股数加权平均数。 例例: :假设某公司假设某公司20082008年年1 1月月1 1号发行利率为号发行利率为4%4%的可转换债的可转换债券券, ,面值面值800800万元万元, ,每每100100元债券可转换为元债券可转换为1 1元面值普通股元面值普通股9090股股.2008.2008年净利润为年净利润为4500450

19、0万元万元,2008,2008年发行在外普通股年发行在外普通股加权平均数为加权平均数为40004000万股万股, ,所得税税率为所得税税率为25%25% 基本每股收益基本每股收益=4500=45004000=1.125(4000=1.125(元元) ) 净利润的增加净利润的增加=800=8004%(1-25%)=24(4%(1-25%)=24(万元万元) ) 普通股股数的增加普通股股数的增加=800=80010010090=720(90=720(万股万股) ) 稀释的每股收益稀释的每股收益=(4500+24) =(4500+24) (4000+720)=0.96(4000+720)=0.96(

20、元元) )认股权证、股份期权的行权价格低于平均市场认股权证、股份期权的行权价格低于平均市场价格时价格时, ,具有稀释性具有稀释性, ,但不影响调整归属于普通但不影响调整归属于普通股股东的当期利润（股股东的当期利润（无需调整分子净利无需调整分子净利润润） , ,只影响发行在外的普通股的加权平均数只影响发行在外的普通股的加权平均数 调整增加的普通股股数调整增加的普通股股数= =行权时的普通股股数行权时的普通股股数- -行权价格行权价格行权时的普通股股行权时的普通股股平均市场价格平均市场价格认股权证、股份期权 认股权证、股份期权行权时发行的普通股可以视为两部分，一部认股权证、股份期权行权时发行的普通

21、股可以视为两部分，一部分是按照平均市场价格发行的普通股，这部分普通股由于是按照分是按照平均市场价格发行的普通股，这部分普通股由于是按照市价发行市价发行，导致企业经济资源流入与普通股股数同比例增加，没，导致企业经济资源流入与普通股股数同比例增加，没有稀释作用，不影响每股收益金额；另一部分是有稀释作用，不影响每股收益金额；另一部分是无对价发行无对价发行的普的普通股，这部分普通股由于无对价发行，企业可利用的经济资源没通股，这部分普通股由于无对价发行，企业可利用的经济资源没有增加，因此具有稀释性，应当计入稀释每股收益中有增加，因此具有稀释性，应当计入稀释每股收益中 假设L公司2008年1月1日发行10

22、0万份认股权证，行权价格3.5元，2008年度净利润200万，发行在外普通股加权平均数为500万股，普通股平均市场价格为4元，则： 基本每股收益=200/500=0.4元 调整增加的普通股股数=100-1003.5/4=12.5万股 稀释的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元每股收益因素分析 净利润优先股股息 每股收益 流通股股数 普通股权益 净利润优先股股息 流通股数 普通股权益 每股净资产普通股权益报酬率见书上的例题见书上的例题练习3：对宝钢股份2005年度每股收益进行因素分析。普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算 净利润优先股股息普通股权益报酬率 普通股权益平均额 从普

23、通股股东的角度反映企业的盈利能力普通股权益报酬率分析见书上的例题见书上的例题股利发放率分析股利发放率计算 每股股利 股利发放率 100 每股收益 每股市价 每股股利 100 每股收益 每股市价 市盈率股利报偿率股利发放率分析见书上的例题见书上的例题价格与收益比率分析u价格与收益比率计算 价格与收益比率，亦称市盈率，是指普通股每股市价为每股收益的倍数。 价格与收益比率每股市价/每股收益 市盈率反映了投资者对每元净利润市盈率反映了投资者对每元净利润所愿意支付的价格所愿意支付的价格, ,可以用来估计股可以用来估计股票的投资报酬和风险。一般来说票的投资报酬和风险。一般来说, ,该该指标越低指标越低, ,表明该股票的投资价值风表明该股票的投资价值风险越小险越小. .该指标值高，表明投资者对该指标值高，表明投资者对公司前景充满信心公司前景充满信心